金融创新运动与金融工程学的诞生与发展--课件

第一讲 金融创新运动与金融工程学的诞生于发展第一讲（上）金融创新运动第二讲（下）金融工程学的诞生与发展1ppt课件第一讲（下）金融工程学的诞生与发展Q第一第一节金融工程学的定金融工程学的定义与内涵与内涵Q第二第二节现代金融理代金融理论的的诞生生Q第三第三节现代金融理代金融理论的的发展展Q第四第四节金融工程学的开拓者金融工程学的开拓者2ppt课件第一节金融工程学的定义与内涵一、金融工程学的定一、金融工程学的定义二、金融工程学的主要内容二、金融工程学的主要内容3ppt课件工程学与经济学的关系源远流长Q 工工程程学学这个个名名词可可以以指指研研究究借借助助于于特特定定的的工工具具或或器器材材而而由由几几个个构构件件组成成一一个个复复杂系系统的的学学科科。工工程程学学与与经济学学之之间的的密密切切联系系是是由由来来已已久久的的，瑞瑞士士洛洛桑桑经济学学派派第第一一代代掌掌门人人、数数理理经济学学派派代代表表人人物物、集集边际学学派派之之大大成成的的新新古古典典经济学学派派代代表表人人物物之之一一的的勒勒翁翁瓦瓦尔拉拉斯斯(LonWalras)早早在在一一百百多多年年前前提提出出经济一一般般均均衡衡理理论时，就就是是参参考考了了当当时一一位位法法国国工工程程师波波因因斯斯多多(L.Poinsot)的的一一本本机机械械工工程程学学的的教教科科书静静态要要义(lmentdeStatique)。Q瓦瓦尔拉拉斯斯在在1901年年时曾曾向向一一位位朋朋友友透透露露，他他是是在在19岁时第第一一次次读到到这本本书的的，从从那那时候候起起，他他始始终都都在在读这本本书，以期从中得到一些，以期从中得到一些领悟。悟。4ppt课件瓦尔拉斯的数学太差了Q与与该书中中充充满联立立方方程程式式系系统一一样，瓦瓦尔拉拉斯斯的的一一般般经济均均衡衡理理论中中也也充充满着着联立立方方程程式式，这些些方方程程式式有有的的是是均均衡衡方方程程式式，有有的的是是条条件件方方程程式式(限限制制或者定或者定义恒等式恒等式)，分，分别代表着各个不同市代表着各个不同市场的均衡。的均衡。Q他他大大胆胆假假设：只只要要系系统中中代代表表均均衡衡的的联立立方方程程式式的的独独立立方方程程式式的的个个数数等等于于未未知知数数的的个个数数，则此此联立立方方程程式式系系统就就可可解解，因因此此各各个个市市场可可以以出出清清的的，且且同同时达达到到均均衡衡。当当然然，这是是一一种种错误的的论证，但但结果果却却是是正正确确的的，因因为它它是是对机械工程的一种直接模机械工程的一种直接模拟。5ppt课件瓦尔拉斯是骑自行车上月球的第一人Q有有人人评论说正正是是瓦瓦尔拉拉斯斯在在1870年年代代的的这种种错误推推导，而而把把现代代经济学学的的发展提早了展提早了80年。年。Q因因为直到直到1954年，瓦年，瓦尔拉斯的拉斯的这一命一命题才被他的同胞德布才被他的同胞德布鲁(GerardDebreu)和大西洋彼岸的阿和大西洋彼岸的阿罗(KennethJosephArrow)(1954年年)共同共同证明了，明了，而他而他们所借助的数学方法所借助的数学方法则是是1911年荷年荷兰人布人布劳维(LuitzenEgbertusJanBrouwer)提出来的布提出来的布劳维不不动点定理以及点定理以及1941年日本人角谷静夫年日本人角谷静夫(KakutaniShizuo)刚刚提出的角谷不提出的角谷不动点定理。点定理。6ppt课件金融工程学是以系统工程的方法来解决实际金融问题Q金金融融工工程程学学与与工工程程学学也也有有许多多相相似似之之处，比比如如也也可可以以按按照照工工程程学学的的定定义类似似地地把把金金融融工工程程学学定定义为：应用用计算算机机技技术以以及及金金融融信信息息这些些工工具具，来来将将现有有的的金金融融工工具具这些些金金融融构构件件进行行重重新新的的分分解解与与组合合，以以获得得人人们所所希望看到的希望看到的结果，也即有助于解决金融果，也即有助于解决金融问题的金融的金融产品与方案的学科。品与方案的学科。7ppt课件金融工程师是干什么的？英国学者英国学者劳伦斯斯盖盖尔利利兹(LawrenceGalitz)就是就是这样来定来定义金融工金融工程学的程学的1，他，他认为金融工程学是：金融工程学是：“运用工程的方法重新构造运用工程的方法重新构造现有的金融状有的金融状况，使之具有人况，使之具有人们所期望的收益所期望的收益/风险组合特性合特性”。这里人里人们所期望的收益所期望的收益/风险组合特性指的是在人合特性指的是在人们对待待风险态度的度的选择之下，金融工具能之下，金融工具能带给人人们的的收益。收益。Q也也可可以以把把金金融融工工程程学学简单地地看看成成是是现代代金金融融理理论、系系统工工程程方方法法与与计算算机技机技术相相结合的学科。合的学科。1LawrenceGalitz(1998),“FinancialEngineering”,(RevisedEdition),唐旭等唐旭等译，经济科学出版社，科学出版社，1998年年10月，第一版。月，第一版。8ppt课件金融工程是研究风险管理的Q狭狭义地地说，金金融融工工程程学学主主要要是是为风险管管理理提提供供技技术与与工工具具的的学学科科。也也有有人人认为金金融融工工程程是是金金融融科科学学的的产品品化和工程化，是金融化和工程化，是金融产业的科技化的科技化1。Q而按照最早提出金融工程学概念的芬那提而按照最早提出金融工程学概念的芬那提(JohnFinnerty，1988年年)的广的广义说法法2：“金融工程学包括金融工程学包括新型工具与金融手段的新型工具与金融手段的设计、开、开发与与实施，以及施，以及对金融金融问题给予予创造性的解决造性的解决”。1吴冲吴冲锋等著等著(2000年年)：金融工程研究金融工程研究，上海，上海交通大学出版社，第交通大学出版社，第3页。Q2FinnertyJ.(1988),“FinancialEngineeringinCorporateFinance:AnOverview”,FinancialManagement,Winter,pp14-33.9ppt课件IAFE：国际金融工程师学会Q1991年年成成立立的的国国际金金融融工工程程师学学会会IAFE的的常常务理理事事 马 歇歇 尔(John F.Marshall)，对 芬芬 那那 提提(JohnFinnerty)的的这一一说法法进行行了了进一一步步的的说明明。他他解解释说：这里里新新型型与与创造造性性的的含含义既既可可以以指指金金融融理理念念的的跳跳跃式式创新新，也也可可以以指指对已已有有的的金金融融概概念念进行行创新新理理解解与与运运用用，还可以指可以指对已有的金融工具已有的金融工具进行重新分解与行重新分解与组合。合。Q这里里提提到到的的金金融融产品品则是是多多种种多多样的的，既既包包括括零零息息债券券、竞价价利利率率有有限限股股、PIK债券券、LYON债券券、SWORD、垃垃圾圾债券券、有有担担保保的的转换所所有有权证券券、CMO、信信用用卡卡应收收项目目、VRDO、各各种种形形式式的的期期货、期期权、互互换、权证、受受益益券券等等金金融融工工具具，也也包包括括结算算、清清算算、支支付付、发行行、承承销等等金金融融服服务，而而后后者者在在现代代通通讯和和网网络技技术的迅猛的迅猛发展中也得到了相当范展中也得到了相当范围的拓的拓宽。10ppt课件一、金融工程学的定义Q国国际金金融融工工程程师学学会会IAFE给出出的的定定义是是1：金金融融工工程程学学是是借借助助庞大大而而先先进的的金金融融信信息息系系统，用用系系统工工程程的的方方法法将将现代代金金融融理理论与与计算算机机信信息息技技术综合合在在一一起起，通通过建建立立数数学学模模型型、网网络图解解、仿仿真真技技术等等各各种种方方法法，而而设计开开发出新型的金融出新型的金融产品，品，创造性地解决各种各造性地解决各种各样金融金融问题的学科。的学科。Q1Marshall J.,Bensal V.(1992),“Financial EngineeringACompleteGuidetoFinancialInnovation”,Allyn&BanconInc.11ppt课件二、金融工程学的主要内容Q关关于于金金融融工工程程学学的的内内容容，芬芬那那提提(JohnFinnerty)认为它包括以下三个方面：它包括以下三个方面：Q新型金融新型金融产品与金融工具的开品与金融工具的开发；Q新型金融手段的开新型金融手段的开发；Q创造性地解决各种造性地解决各种实际金融金融问题。12ppt课件金融工程学的理论背景是什么？Q金金融融工工程程学学的的诞生生与与发展展离离不不开开1950年年代代开开始始出出现的的现代代金金融融理理论的的发展展。1997年年诺贝尔经济奖的的得得主主罗伯伯特特默默顿(RobertMerton)(1998)曾曾经提提出出：现代代金金融融理理论的的三三大大支支柱柱是是：资本本的的时间价价值、资产定定价价和和风险管管理理。而金融工程的三大支柱就是在此基而金融工程的三大支柱就是在此基础上被提出的，它上被提出的，它们包括：包括：Q资产定价：定价：为创新金融工具定价；新金融工具定价；Q风险管理：提出管理：提出规避金融避金融风险的方案；的方案；Q工具工具创新：新：给出解决金融出解决金融问题的最的最终金融金融产品。品。13ppt课件金融创新运动造就了金融工程学Q金金融融工工程程学学的的诞生生与与发展展同同样也也离离不不开开1970年年代代以以来来金金融融创新新运运动与与1980年年代代以以来来金金融融自自由由化化的的蓬蓬勃勃开开展展。事事实上上，金金融融工工程程就就是是实现金金融融创新新的的手手段段，是是金金融融服服务公公司司用用以以解解决决客客户特特殊殊金金融融问题的的一一种系种系统方法。方法。14ppt课件金融工程的几个步骤：Q问题诊断：断：识别金融金融问题的根源与核心；的根源与核心；Q问题分分析析：根根据据当当前前的的金金融融体体制制、金金融融技技术以以及及金金融融理理论，找找出出解解决决具具体金融体金融问题的最佳方案；的最佳方案；Q工具工具产生：生：针对客客户的具体金融的具体金融问题而提出一种新的金融工具或工具而提出一种新的金融工具或工具组合；合；Q工具定价：工具定价：为所提出的金融工具或工具所提出的金融工具或工具组合确定成本和合确定成本和边际收益；收益；Q方案修正：方案修正：为满足客足客户的特殊需要而而的特殊需要而而对方案方案进行修正。行修正。15ppt课件金融工程学的主要内容QIAFE网站上所公布的一份核心网站上所公布的一份核心课程名程名单中。中。Q一、金融学方面的内容包括：一、金融学方面的内容包括：Q利率的期限利率的期限结构构(包括一般理包括一般理论和数学部分和数学部分)Q现金金流流计算算(包包括括净现值、市市场有有效效性性的的含含义以以及及市市场公公约(Conventions)部分部分)Q或然或然请求求权(contingentclaim)的定价；的定价；Q证券券组合理合理论、Q资产定价定价(CAPM等等)；Q国国际金融；金融；Q表表现评估估(PerformanceMeasures)；Q信用信用风险评估；估；Q衍生工具与衍生工具与证券；券；16ppt课件IAFE公布的核心课程Q远期、期期、期货与互与互换；Q期期权(包括一般理包括一般理论、应用和数学部分用和数学部分)Q混合混合证券券(HybridSecurities)；Q资产背景背景证券券(特特别是抵押背景是抵押背景证券券)；Q构造构造经验(工程与反工程工程与反工程结构的构的)；Q市市场与程序与程序(Process)；Q对全全球球市市场的的理理解解(包包括括货币市市场、国国债市市场、外外汇市市场、商品市、商品市场、权益市益市场和公司和公司债务市市场部分部分)Q债务发行程序；行程序；Q套套利利(包包括括经典典的的、隐蔽蔽利利率率(CoveredInterest)以以及税收及税收规则部分部分)Q二二、经济学学方方面面的的内内容容(包包括括微微观和和宏宏观经济理理论部分部分)。17ppt课件金融工程学不是点金术Q最后，需要特最后，需要特别强调的几点是：的几点是：Q1、金金融融工工程程学学只只能能通通过帮帮助助人人们解解决决一一些些金金融融问题而而获得得较好好的的结果果，但是金融工程学不是但是金融工程学不是炼金金术。Q金金融融工工程程学学一一方方面面立立足足于于现代代金金融融理理论的的现有有内内容容及及其其进一一步步的的发展展，另另一一方方面面立立足足于于现有有的的金金融融工工具具及及其其创新新。正正如如再再好好的的机机械械师目目前前也也无无法法制制造造出出从从地地球球到到月月球球的的桥梁梁一一样，金金融融工工程程学学也也不不可可能能创新新出出随随心心所所欲欲的的产品品或者工具，也不可能解决那些涉及无中生有、无米之炊的金融或者工具，也不可能解决那些涉及无中生有、无米之炊的金融问题。18ppt课件金融工程学不反主义Q2、金金融融工工程程学学虽然然能能提提供供合合法法避避税税这类的的金金融融服服务，但但也也只只能能在在目目前前现有的金融体制下有的金融体制下进行行创新。新。Q金融工程学并不金融工程学并不强求求对现有金融体制的突破，即使是有金融体制的突破，即使是对金融制度的金融制度的创新，新，也不能与基本的法律法也不能与基本的法律法规相相违背。正如所背。正如所发明的一种高速客明的一种高速客车必必须有相有相应的的高速高速轨道一道一样，金融，金融创新也需要政策法新也需要政策法规的配合。特的配合。特别是涉及金融基是涉及金融基础结构构的的创新，必新，必须注重其注重其协调性，可能需要性，可能需要较长一段一段时间的的观察才能察才能实现。19ppt课件第二节现代金融理论的诞生Q一、一、现代金融理代金融理论的开的开创者者马尔科科维奇奇Q二、二、现代金融理代金融理论的奠基人的奠基人托托宾20ppt课件http:/www.iafe.org/educate/fe_schools.ihtmlQ作作为一一门交交叉叉科科学学，金金融融工工程程学学是是1980年年代代出出现、1990年年代代才才刚刚兴起起的的一一门新新兴综合合性性的的交交叉叉学学科科。目目前前即即使使是是在在美美国国的的高高校校中中，已已开开设此此专业的大学也属的大学也属凤毛麟角，而且据毛麟角，而且据说毕业生累生累计也只是也只是刚刚超超过百人。百人。Q据据国国际金金融融工工程程师学学会会IAFE的的统计，全全球球高高校校开开设金金融融工工程程专业的的也也只只有有22所所大大学学，另另有有27所所大大学学目目前前只只开开设涉涉及及金金融融工工程程专业的的某某些些课程程，这其其中中还包括有些高校目前只开包括有些高校目前只开设有非学有非学历的成人的成人课程班。程班。21ppt课件一、现代金融理论的开创者马尔科维奇Q金金融融工工程程学学的的诞生生与与发展展，离离不不开开从从1950年年代代就就开开始始出出现的的现代代金金融融理理论的的发展展。而而现代代金金融融理理论的的发端端是是马尔科科维奇在奇在1952年所提出的年所提出的证券券组合理合理论。Q哈哈里里马尔科科维奇奇(HarryMarkowitz)的的母母校校芝芝加加哥哥大大学学是是诺贝尔经济学学奖得得主主的的第第一一高高密密度度大大学学，在在目目前前近近五五十十位位获奖者者中中已已有有近近三三分分之之一一的的学学者者来来自自或或者者毕业于芝加哥大学。于芝加哥大学。22ppt课件是芝加哥大学厉害还是考尔斯委员会厉害？Q这一一成成果果的的取取得得是是与与经济学学界界大大名名鼎鼎鼎鼎的的考考尔斯斯委委员会会(CowlesCommittee)分分不不开开的的，而而出出乎乎意意料料的的是是这样一一个个举世世闻名名的的研研究究机机构构只只不不过是是个个很很小小的的团体体，就就如如同同NBER(全全美美经济研研究究局局)在在哈哈佛佛大大学学的的那那栋小小楼楼一一样。但是，它但是，它们对经济学学发展的影响同展的影响同样是莫大的。是莫大的。Q作作为例例证可可以以提提一一下下的的是是，当当考考尔斯斯委委员会会从从芝芝加加哥哥大大学学迁迁到到耶耶鲁大大学学后，又后，又带动了耶了耶鲁大学的大学的经济学研究，使耶学研究，使耶鲁大学的大学的经济学系开始名声学系开始名声鹊起。起。23ppt课件弗里德曼露怯了Q马尔科科维奇奇在在芝芝加加哥哥大大学学念念研研究究生生时就就是是考考尔斯斯委委员会会的的学学生生会会员，当当时的的领导是是马夏夏克克(Marschark)教教授授。正正是是在在他他的的指指引引下下，马尔科科维奇奇选择了了证券券组合合理理论的的论文文题目目，并并得得到到了了对此此稍稍有有了了解解的的另另一一位位教教授授的的指指导。而而证券券组合合理理论的的提提出出，马尔科科维奇奇是是直直接接受受到到了了约翰翰布布尔威威廉廉斯斯投投资价价值理理论的影响。的影响。Q当当1951年年马尔科科维奇奇举行行毕业答答辩时，当当时担担任任答答辩委委员会会主主席席的的是是芝芝加加哥哥大大学学著著名名经济学学教教授授米米尔顿弗弗里里德德曼曼(MiltonFriedman)，这位位后后来来在在1976年年获得得诺贝尔经济学学奖的的货币主主义创始始人人竟竟然然犹犹犹犹豫豫豫豫地地评论说马尔科科维奇的奇的证券券组合理合理论看起来似乎不像是看起来似乎不像是传统的的经济学。学。24ppt课件传统的金融理论好象就是银行货币学呀？Q即即使使是是大大牌牌的的经济学学家家在在1950年年代代对随随即即发展展起起来来的的现代代金金融融理理论的的迎迎接也是准接也是准备不足的。不足的。Q的的确确是是这样，在在此此之之前前的的金金融融学学研研究究只只是是描描述述性性的的，主主要要涉涉及及银行行货币学学和和简单的的投投资理理论以以及及利利率率理理论，其其中中鲜见精精致致的的数数量量分分析析，而而在在此此之之前前的的100多多年年时间里里，在在边际学学派派的的努努力力之之下下，数数量量模模型型在在传统的的经济学学中中就就已已经是遍地黄花分外香了。是遍地黄花分外香了。Q另另外外，在在传统经济学学的的研研究究中中，比比较注注重重的的是是需需求求与与供供给之之间的的均均衡衡分分析，着眼于均衡的存在性和均衡的析，着眼于均衡的存在性和均衡的变动。25ppt课件啊！兰德公司！Q而而现代代金金融融理理论则开开始始突突破破了了这一一框框架架，经常常是是以以某某项金金融融资产的的头寸寸即即对该项金融金融资产的持有或短缺作的持有或短缺作为分析的核心内容。分析的核心内容。Q马尔科科维奇奇的的证券券组合合理理论更更是是在在非非确确定定性性的的基基础上上，探探讨证券券资产的的收收益益与与风险以以及及投投资决决策策问题，而而传统的的经济学学差差不不多多也也是是在在这一一时期期才才开开始重始重视经济中的非确定性的。中的非确定性的。Q马尔科科维奇奇毕业后后便便进入入著著名名的的兰德德公公司司。他他参参与与了了稀稀疏疏矩矩阵计算算、非非确确定定性性下下的的企企业决决策策、大大型型后后勤勤仿仿真真技技术等等许多多课题的的研研究究，涉涉及及的的主主要要是是数学与数学与计算机的算机的应用用领域。域。26ppt课件马尔科维奇一怒下海Q1960年年代代，马尔科科维奇奇甚甚至至还与与他他人人合合作作开开发出出了了一一种种被被称称为SIMSCRIPT的的计算算机机程程序序语言言，并并合合作作成成立立了了一一家家计算算机机软件件公公司司。而而且且直直到今天，到今天，该语言仍然言仍然拥有有许多用多用户。Q此此后后在在担担任任了了一一年年通通用用电器器公公司司的的顾问之之后后，马尔科科维奇奇又又暂时回回到到了了兰德德公公司司。1963年年开开始始，马尔科科维奇奇重重操操旧旧业，用用他他所所发明明的的证券券组合合理理论来来为投投资者者进行行投投资咨咨询。他他创建建了了联合合分分析析研研究究中中心心公公司司(ConsolidatedAnalysisCentersInc.)，并担任董事，并担任董事长达达5年年时间。27ppt课件嗯！现在做教授也不错了！Q1968年年后后马尔科科维奇奇才才算算回回到到学学术界界，先先后后于于1968年年至至1969年年、1972年年至至1974年年、1980年年至至1982年年担担任任过加加州州大大学学洛洛杉杉矶分分校校的的金金融融学学教教授授、宾夕夕法法尼尼亚大大学学沃沃顿学院的金融学教授、拉特哥斯大学金融学副教授。学院的金融学教授、拉特哥斯大学金融学副教授。Q1982年年之之后后被被晋晋升升为拉拉特特哥哥斯斯大大学学的的马林林斯斯贝赛尔(MarrinSpeiser)讲座座的的经济学学教教授授和和金金融融学学功功勋教教授授，现任任纽约市市立立大大学学巴巴鲁克克学学院院教教授授。此此外外，马尔科科维奇奇还担担任任过美美国国的的金金融融学学会会主主席席、管管理理科科学学研研究究所所的的懂事懂事长等。等。Q马尔科科维奇奇从从证券券投投资的的非非确确定定性性出出发，首首先先提提出出利利用用证券券收收益益率率的的方方差差来来度度量量证券券投投资的的风险。并并借借助助了了冯诺伊伊曼曼(JohnVonNeumann)的的期期望望效效用用理理论，来来为证券券组合提供收益率与合提供收益率与风险的度量。的度量。28ppt课件研究股票也能获得诺贝尔大奖了！Q他他还利利用用运运筹筹学学中中的的最最优化化方方法法，来来研研究究使使投投资者者期期望望效效用用最最大大化化的的证券券组合。合。Q事事实上上，这些些方方法法的的研研究究使使他他在在后后来来解解决决企企业决决策策方方面面的的研研究究工工作作中中得得心心应手手。也也正正是是由由于于他他在在这些些方方面面研研究究工工作作中中所所取取得得的的卓卓越越成成就就，1989年年美美国运筹学会和管理科学学会授予了他国运筹学会和管理科学学会授予了他冯诺伊曼运筹学理伊曼运筹学理论奖。Q1990年年的的诺贝尔经济奖是是一一项真真正正的的金金融融学学奖，马尔科科维奇奇和和他他的的后后继者者夏夏普普以以及及米米勒勒共共同同获得得了了瑞瑞典典皇皇家家科科学学院院授授予予的的这项荣荣誉誉以以及及约合合$71余余万万美元的美元的奖金金(400万瑞典克朗万瑞典克朗)。29ppt课件但有人更幸运走在了他前头Q这三三位位开开创了了现代代金金融融理理论先先河河的的经济学学家家终于于获得得了了传统经济学学界界的的认可可。与与前前前前后后后后获得得诺贝尔经济学学奖的的其其他他经济学学家家相相比比，他他们的的名名字字对人人们来来说可可能能是是陌陌生生的的，但但他他们的的贡献献都都是是当当之之无无愧愧的的。特特别是是马尔科科维奇奇所提出的所提出的证券券组合理合理论，被公，被公认为是是标志着志着现代金融理代金融理论的的诞生。生。Q在在离离开开了了芝芝加加哥哥大大学学后后的的十十余余年年中中，马尔科科维奇奇都都没没有有再再碰碰一一下下证券券组合合理理论，这 就就 为 他他 的的 同同 乡 詹詹 姆姆 斯斯 托托 宾(JamesTobin)提供了提供了领先的机会。先的机会。30ppt课件二、现代金融理论的奠基人托宾Q同同样出出生生于于美美国国伊伊利利诺伊伊州州(Illinois)的的托托宾，要要比比马尔科科维奇奇大大11岁。1935年年，17岁的的托托宾就就独独自自坐坐火火车来来到到哈哈佛佛大大学学上上大大学学。在在哈哈佛佛度度过了了一一连六六个个年年头，托托宾于于1941年年拿拿到到了了文文学学学学士士和和硕士士学学位位，并并来来到到首首都都华盛盛顿新新成成立立的的物物价价局局工工作作。在在第第二二次次世世界界大大战期期间，托托宾还曾曾在在驱逐逐舰基基阿阿尼尼号号上上服役服役过四年。四年。Q战争争结束束后后，托托宾回回到到哈哈佛佛继续完完成成他他的的博博士士论文文。1947年年，当当他他拿拿到到哈哈佛佛大大学学的的哲哲学学博博士士学学位位时，马尔科科维奇奇才才刚刚拿拿到到芝芝加加哥哥大大学学的的文文学学学学士士学学位位。但但当当马尔科科维奇奇已已发表表了了他他的的证券券组合合理理论时，托托宾却却正正在在英英国国剑桥大学的大学的应用用经济学系追随斯通研究学系追随斯通研究统计需求分析和配需求分析和配给理。理。31ppt课件月亮走！我也走！Q在在接接下下来来的的时间里里，托托宾跑跑赢了了马尔科科维奇奇。因因为当当时在在哈哈佛佛大大学学已已聚聚集集了了一一大大批批优秀秀人人才才，而而托托宾显然然是是其其中中的的姣姣姣姣者者。耶耶鲁大大学学很很快快向向他他发出出了了盛盛情情的的邀邀请，而而考考尔斯斯委委员会会也也凑凑巧巧在在此此时迁迁到到了了耶耶鲁。托托宾当当机机立立断断来来到到 了了 耶耶 鲁 作作 教教 授授，并并 将将 耶耶 鲁 大大 学学 的的 经 济 系系 搞搞 得得 生生 气气 勃勃 勃勃。1理理查德德斯斯通通(RichardStone)，英英国国经济学学家家、统计学学家家。1984年年诺贝尔经济学学奖得主，比托得主，比托宾获奖晚晚3年。年。2见侯侯书森森等等编著著：诺贝尔经济学学奖获得得者者学学术传记全全书，改改革革出出版社，版社，1998年年4年月版，第年月版，第251-271页。32ppt课件其实托宾真的更厉害Q托托宾曾曾是是1955年年至至1961年年以以及及1964年年至至1965年年考考尔斯斯经济委委员会会基基金金会会的的主主任任；1974年年至至1978年年耶耶鲁大大学学经济系系的的主主任任；1961年年至至1962年年美美国国总统经济顾问委委员会会成成员；1958年年美美国国经济计量量学学会会的的会会长；1970年年至至1971年年美国美国经济协会的会会的会长；1977年美国年美国东部部经济协会的会会的会长。Q托托宾是是现代代金金融融领域域里里获得得诺贝尔经济学学奖的的第第一一人人，虽然然在在他他之之前前的的1974年年和和1976年年，先先后后有有货币理理论的的首首创者者弗弗里里德德里里奇奇阿阿古古斯斯特特冯哈哈耶耶克克(Friedrin August von Hayek)和和 货 币 主主 义 代代 表表 人人 物物 弗弗 里里 德德 曼曼(MiltonFriedmann)获得得过诺贝尔经济学学奖，但但都都是是因因为他他们在在传统经济学学里里关关于于货币理理论上的上的贡献而容献而容赝的。的。33ppt课件托宾的书很有看头Q虽然然瑞瑞典典皇皇家家科科学学院院在在授授予予托托宾诺贝尔经济学学奖的的公公告告中中宣宣称称：是是托托宾创造造性性地地分分析析金金融融市市场、金金融融与与实物物现象象之之间的的传送送机机理理和和大大量量的的实际工工作作，以以及及对政政府府预算算赤赤字字和和一一般般稳定定政政策策对经济的的影影响响的的大大量量研研究究。他他对1970年年代的代的货币政策政策给予了影响，并且取得了效果。予了影响，并且取得了效果。Q但但是是，大大家家普普遍遍认为：托托宾的的主主要要工工作作一一是是在在比比马尔科科维奇奇更更高高一一层次次上上提提出出了了非非确确定定性性条条件件下下的的各各种种资产选择理理论，并并将将其其发展展为一一种种金金融融与与实物物资产的的全全局局均均衡衡理理论；二二是是研研究究了了关关于于金金融融市市场与与实物物市市场之之间的的传导机机制制理理论，即即金金融融市市场的的变化化对消消费者者、厂厂商商，进而而对生生产、就就业以以及及一一般般价价格水平的影响。格水平的影响。34ppt课件托宾的眼光更远层次更高Q与与马尔科科维奇奇不不同同的的是是，托托宾并并不不拘拘泥泥于于投投资决决策策的的规则制制定定，而而是是试图为进一一步步的的分分析析提提供供一一个个基基础性性的的框框架架。他他并并没没有有跟跟随随在在马尔科科维奇奇身身后后对证券券组合合理理论进行行一一些些修修修修补补的的研研究究，而而是是致致力力于于为资产选择理理论奠定微奠定微观经济学基学基础。Q从从他他对金金融融市市场和和实物物经济中中各各种种流流量量的的描描述述和和分分析析中中可可以以看看出出，他他的的着着眼眼点点更更宽阔。而而马尔科科维奇奇则比比较着着重重于于具具体体的的技技术，于于细微微中中看看世世界界。他他曾曾说过的的一一句句名名言言是是：“在在计算算上上可可行行的的近近似似方方法法要要比比不不能能计算算的精确方法的精确方法强”。Q当当然然，创立立证券券组合合理理论的的第第一一人人的的确确非非马尔科科维奇奇莫莫属属。这从从瑞瑞典典科科学学院院当当年年的的公公告告中中可可看看出出端端倪倪来来：哈哈里里马尔科科维奇奇是是1950年年代代在在金金融融经济学学领域域里里作作出出第第项先先驱性性贡献献的的人人，他他们发展展了了一一种种家家庭庭和和企企业在在不不确定条件下配置金融确定条件下配置金融资产的理的理论，即，即证券券选择理理论。35ppt课件而且托宾几乎是全才Q托托宾的的名名言言：“不不要要把把你你所所有有的的鸡蛋蛋都都放放在在一一个个篮子子里里”。在在学学术研研究究上上，他他也也是是秉秉承承着着这一一座座右右铭的的。托托宾的的经济学成就涉及了学成就涉及了经济研究研究领域里的域里的许多方面：多方面：Q把把货币引入新古典学派引入新古典学派经济成成长模型中的第一人；模型中的第一人；Q论证过凯恩恩斯斯在在他他的的通通论中中所所提提出出的的著著名名的的向下向下倾斜的流斜的流动偏好函数；偏好函数；Q与与威威廉廉鲍莫莫尔(WilliamBaumol)一一致致证明明了了货币的交易需求利率也具有敏感性；的交易需求利率也具有敏感性；Q参参与与过1960年年代代初初期期美美国国政政府府关关于于充充分分就就业的的政政策制定。策制定。Q托托宾的的著著作作等等量量齐身身，在在宏宏观经济理理论与与实证、经济计量学以及宏量学以及宏观经济政策等政策等许多方面都有卓越多方面都有卓越贡献。献。36ppt课件第三节现代金融理论的发展Q一、莫迪利阿尼的一、莫迪利阿尼的储蓄生命周期理蓄生命周期理论与双与双M定理定理Q二、米勒二、米勒莫迪利阿尼的公司莫迪利阿尼的公司资本成本定理本成本定理Q三、三、马尔科科维奇的后奇的后继者夏普者夏普Q四、四、现代金融理代金融理论的先行者的先行者线索索37ppt课件一、莫迪利阿尼的储蓄生命周期理论与双M定理Q弗弗兰克克莫莫迪迪利利阿阿尼尼(FrancoModigliani)，这位位出出生生在在意意大大利利罗马的的犹犹太太人人与与二二战中中欧欧洲洲的的许多多其其他他犹犹太太人人相相比比是是非非常常幸幸运运的的。当当21岁的的他他与与他他那那更更年年轻的的妻妻子子在在1939年年的的8月月刚刚移移民民到到美美国国纽约的的几几天天之之后后，欧欧洲洲就就爆爆发了了那那场战争。争。Q此此前前，莫莫迪迪利利阿阿尼尼一一直直是是在在巴巴黎黎大大学学念念书，申申请并并拿拿到到的的却却是是罗马大大学学的的法法学学博博士士学学位位。到到了了美美国国之之后后，他他马上上得得到到了了奖学学金金得得以以进入入专为庇庇护从从欧欧洲洲逃逃出出的的学学者者而而建建立立的的有有“流流放放者者大大学学”之之称称的的纽约社社会会研研究究新新学学院院。三三年年后后的的1942年年，他他在在毕业之之前前就就被被哥哥伦比比亚大大学学的的巴巴德德尔学学院院相相中中，聘聘为统计学学讲师。38ppt课件莫迪利阿尼中国留学生的典范Q1944年年，莫莫迪迪利利阿阿尼尼拿拿到到了了社社会会研研究究新新学学院院的的社社会会学学博博士士之之后后，就就先先后后受受聘聘担担任任该校校的的数数学学、经济学学和和经济计量量学学的的讲师和和助助理理教教授授。1949年年和和1950年更是一步一个台年更是一步一个台阶地被伊利地被伊利诺伊大学聘伊大学聘为经济学的副教授和教授。学的副教授和教授。Q莫莫迪迪利利阿阿尼尼是是一一位位活活到到老老、学学到到老老的的学学者者，在在历任任了了1950年年至至1952年年伊伊利利诺伊伊大大学学的的经济学学教教授授、1952年年至至1960年年卡卡内内基基工工学学院院管管理理系系的的经济学学的的教教授授、1957年年至至1958年年哈哈佛佛大大学学客客座座教教授授、1960年年麻麻省省理理工工学学院院访问教教授授、1962年年至至1962年年西西北北大大学学的的经济学学教教授授期期间，他他始始终在在心心仪已已久久的的芝芝加加哥哥大大学念着政治学念着政治经济学博士学位。学博士学位。39ppt课件终于加入了芝加哥学派Q虽然然在在1948年年时只只拿拿了了一一年年芝芝加加哥哥大大学学的的奖学学金金，但但他他们一一直直保保持持着着联系系，并并在在1967年年他他49岁的的时候候终于于拿拿到到了了芝芝加加哥哥大大学学的的哲哲学学博博士士学学位位，而而当当时他他已已担担任任了了美国美国联邦邦储备系系统管委会的学管委会的学术顾问。Q这还不不算算完完，莫莫迪迪利利阿阿尼尼在在1976年年至至1981年年担担任任美美国国国国际经济协会会副副会会长时，又又跑跑到到贝加加莫莫大大学学以以优等等成成绩拿拿到到一一个个博博士士学学位位，这时他他已已经是是61岁的的高高龄了了。而而在在此此五五年年前前，他他还曾曾在在鲁汶汶天天主主教教大大学学于于1974年拿了一个学位。年拿了一个学位。40ppt课件莫迪利阿尼比米勒还多一项成果Q莫莫迪迪利利阿阿尼尼对经济学学的的研研究究有有两两个个方方面面的的突突出出贡献献。一一个个是是他他与与英英年年早早逝逝的的理理查德德布布伦伯伯格格(RichardBrumberg)合合作作，于于1953年年左左右右提提出出了了关关于于消消费函函数数理理论中中的的生生命命周周期期理理论；另另一一个个就就是是他他与与米米勒勒合合作作，于于1958年年提提出出了非确定性条件下决定公司及了非确定性条件下决定公司及资本成本的市本成本的市场价价值的双的双M定理。定理。Q他他认为：人人是是有有理理性性的的，人人的的消消费并并非非是是为了了一一时一一地地的的效效用用最最大大化化，而而是是为了了一一生生的的效效用用最最大大化化，因因而而就就不不能能根根据据现期期收收入入的的绝对水水平平来来决决定定自自己己的的消消费支支出出，而而是是要要根根据据自自己己一一生生所所能能得得到到的的收收入入与与财产来来决决定定自自己己在在各各个个时期的消期的消费支出。支出。41ppt课件绝对收入假定本来是个悖论Q因因此此，人人们会会把把当当前前和和未未来来预期期得得到到的的全全部部收收入入和和财产按按一一定定的的比比例例分分配配到到他他们一一生生中中的的各各个个时期期。于于是是，人人们在在各各个个时期期的的消消费支支出出与与收收入入水水平平之之间都都存存在在着着不不同同的的关关系系。工工作作时消消费小小于于收收入入，而而在在退退休休之之后后消消费大大于于收收入入Q这正正凯恩恩斯斯在在理理论上上提提出出的的绝对收收入入假假定定，即即储蓄蓄应随随着着输入入的的提提高高而而提提高高，但但当当时利利用用消消费者者的的纵向向数数据据无无法法得得到到验证。1942年年，库兹涅涅茨茨1指指出出这一一假假定定是是与与美美国国国国民民收收入入与与储蓄蓄的的统计资料料相相矛矛盾盾的的，于于是是在在经济学学中中就就多多出出了了一一个个悖悖论。而而莫莫迪迪利利阿阿尼尼在在根根据据收收入入水水平平对消消费者者进行行了了分分类之之后后，由不同由不同组别的横向数据的横向数据检验到了到了这一一结论，因而成功地解，因而成功地解释了了这一悖一悖论。42ppt课件谁说双M定理在中国没有用武之地？Q正正是是由由于于他他的的这一一巨巨大大贡献献以以及及他他与与米米勒勒合合作作提提出出的的关关于于公公司司与与的的资本本成成本本定定理理(由由于于两两位位发明明者者的的姓姓氏氏中中的的首首字字母母都都是是M，所所一一该定定理理被被称称为双双M定定理理，见下下一一小小节)，莫莫迪迪利利阿阿尼尼被被授授予予1985年年的的诺贝尔经济学学奖。Q1西西蒙蒙库兹涅涅茨茨(SimonKuznets)，一一位位美美籍籍俄俄国国人人，被被称称为经验统计学学之之父父，是是1971年的年的诺贝尔经济学学奖得主。得主。43ppt课件二、米勒莫迪利阿尼的公司资本成本定理Q在在默默顿米米勒勒(MertonMiller)的的周周围有有一一大大堆堆诺贝尔经济学学奖得得主主。首首先先他他与与马尔科科维奇奇、夏夏普普一一起起在在1990年年被被授授予予诺贝尔经济学学奖的的，而而授授奖的的原原因因却却是是与与5年年前前就已就已获奖的莫迪利阿尼合作的双的莫迪利阿尼合作的双M定理。定理。Q比比莫莫迪迪利利阿阿尼尼晚晚获奖5年年是是公公平平的的，一一方方面面是是因因为他他毕竟竟比比莫莫迪迪利利阿阿尼尼小小5岁，也也晚晚出出道道5年年；另另一一方方面面也也是是因因为他他对经济学学研研究究能能数数得得出出的的贡献献就就是是这个个公公司司的的资本本成成本本定定理理了了，而而莫莫迪迪利利阿阿尼尼还有有关关于于家家庭庭储蓄的生命周期理蓄的生命周期理论。44ppt课件米勒原来出身哈佛Q1944年年，米米勒勒拿拿到到了了哈哈佛佛大大学学的的文文学学学学士士，当当时他他曾曾与与1987年年就就获得得诺贝尔经济学学奖的的索索洛洛1在在同同一一个个班班听听经济学学课程程。但但索索洛洛因因为在在第第二二次次世世界界大大战中中要要到到南南非非去去服服兵兵役役并并自自始始至至终地地参参与与了了意意大大利利的的战争争而而于于1947年年才才拿拿到到哈哈佛佛大大学学的的经济学学学学士士学学位位。与与索索洛洛不不同同的的是是，米米勒勒在在这段段时间里里则在在纽约国国家家经济研研究究局局和和财政政部部税税务研研究究处做做以以及及联邦邦储备系系统的的董董事事会会工作。工作。Q1罗伯伯特特默默顿索索洛洛(RobertMertonSolow)，美美国国著著名名经济学学家家，因因“对经济增增长理理论和和对增增长过程中的程中的经验性研究的性研究的贡献献”而荣而荣赝诺贝尔奖。45ppt课件米勒和索洛同学、和萨缪尔森同事Q1952年年，当当米米勒勒又又拿拿到到了了约翰翰霍霍普普金金斯斯大大学学的的哲哲学学博博士士时，索索洛洛也也已已经先先后后拿拿到到了了哈哈佛佛大大学学的的经济学学博博士士学学位位，并并进入入麻麻省省理理工工学学院院由由萨缪尔森森1创建建的的经济系系任任教教了了。与与索索洛洛对经济学学的的贡献献相相比比，米米勒勒的的研研究究只只是是技技术性性的的，缺缺少少索索洛洛那那种种引引领经济学学发展展一一个个新新方方向向的的大大师风范范。因因此此比比人人家家晚晚获奖3年也是公平的。年也是公平的。Q1保保 罗 安安 东 尼尼 萨 缪 尔 森森(PaulAnthonySamuelson)，美美国国著著名名经济学学家家，引引领后后凯恩恩斯斯主主流流经济学学派派，新新古古典典综合合学学派派的的代代表表人人物物，1953年年美美国国经济计量量协会会会会长，1961年年美美国国经济协会会会会长，1965至至1968年年国国际经济协会会会会长，1970年年诺贝尔经济学学奖得主，他的得主，他的经济学著作流学著作流传甚广。甚广。46ppt课件米勒还和西蒙同过事Q虽然然比比莫莫迪迪利利阿阿尼尼晚晚获奖了了5年年，但但是是说起起来来米米勒勒还算算是是幸幸运运的的。因因为他他毕竟竟搭搭上上了了这“最最后后一一班班车”，而而与与斯斯科科尔斯斯共共同同创建建了了里里程程碑碑式式现代代金金融融理理论的的布布莱莱克，克，则在生前始在生前始终都没有听到瑞典皇家科学院的呼都没有听到瑞典皇家科学院的呼唤。Q事事实上，早在上，早在1981年莫迪利阿尼担任全美金融年莫迪利阿尼担任全美金融协会会会会长之前的之前的1976年，米勒就是莫迪利阿尼的前任会年，米勒就是莫迪利阿尼的前任会长了。但在了。但在1952年莫迪利阿尼已担任伊利年莫迪利阿尼已担任伊利诺伊大学伊大学经济学学教授二年之后，米勒才开始有了第一份学教授二年之后，米勒才开始有了第一份学术性工作性工作伦敦敦经济学院的学院的访问助理助理讲师。在。在这之后，他来到了卡之后，他来到了卡内基工学院，即内基工学院，即现在的卡内基在的卡内基梅隆大学，与梅隆大学，与刚刚转到到这里的莫迪利阿尼以及西蒙里的莫迪利阿尼以及西蒙1作了同事。作了同事。Q1赫赫尔伯特伯特亚历山大山大西蒙西蒙(HerbertAlexanderSimon)，美国著名，美国著名经济学家，学家，现代决策理代决策理论的的创立者立者之一，之一，1978年的年的诺贝尔经济学学奖得主。得主。47ppt课件掉进诺贝尔奖的圈子想不获奖都难Q现在在他他们在在同同一一起起跑跑线上上，正正是是在在这段段时间里里他他们共共同同研研究究了了公公司司财务理理论中中的的一一些些理理论性性问题。探探讨了了究究竟竟是是什什么么因因素素决决定定了了公公司司在在应计债务和和分配分配资产方面的方面的选择，完成了双，完成了双M定理。定理。Q他他们认为：通通过资本本市市场所所到到之之处确确立立的的公公司司资本本结构构和和分分配配政政策策之之间的的关关系系，与与公公司司资产的的市市场价价值和和资本本成成本本之之间的的关关系系是是同同一一件件事事的的两两个个方方面面。在在不不考考虑税税收收的的完完全全竞争争假假定定下下，公公司司的的资本本成成本本以以及及市市场价价值与与公公司司的的债务资产率率及及分分配配率率之之间都都是是相相互互独独立立的的。因因此此，在在投投资时是是选择证券券融融资还是是借借款款，对上上市市公公司司资产的的市市场价价值并并无无影影响响，公公司司的的分分配配政政策策对公公司股票的价司股票的价值也不起什么作用。也不起什么作用。48ppt课件三、马尔科维奇的后继者夏普Q在在马尔科科维奇奇之之后后，还有有一一位位延延续他他的的证券券组合合理理论研研究究并并将将其其进行行完完善善从从而而推推向向新新的的理理论高高峰峰的的人人物物美美国国著著名名经济学学家家威威廉廉F夏夏普普(WilliamF.Sharpe)。Q夏夏普普要要比比马尔科科维奇奇小小7岁，生生于于麻麻省省，长于于德德州州，在在加加州州完完成成了了中中学学的的学学业后后，17岁时进入入伯伯克克利利加加州州大大学学。本本来来计划划学学医医，但但一一年年之之后后就就改改变了了主意，主意，选择了企了企业管理管理专业。Q1955年年拿拿到到学学士士学学位位后后，夏夏普普便便进入入商商学学院院念念研研究究生生。此此时，他他因因为做做了了一一位位金金融融学学教教授授的的RA(研研究究助助理理)而而接接触触到到了了马尔科科维奇奇的的证券券组合合理理论。但他的博士但他的博士论文却是微文却是微观经济学中的学中的题目。目。49ppt课件马尔科维奇甘做无名英雄Q在在短短期期地地服服兵兵役役之之后后，1956年年夏夏普普的的第第一一份份工工作作是是在在兰德德公公司司工工作作，正正是是在在这里里他他碰碰到到了了马尔科科维奇奇。夏夏普普非非常常喜喜欢兰德德公公司司里里类似似于于高高校校的的研研究究气气氛氛，大大家家都都在在研研究究计算算机机科科学学、博博弈弈论、线性性规划划以以及及应用用经济学学中中的的开开拓性拓性问题。计划灵活，划灵活，题目任目任选，并鼓励合作。，并鼓励合作。Q夏夏普普在在这里里学学习了了编制制计算算机机程程序序，同同时也也完完成成了了洛洛杉杉矶加加州州大大学学哲哲学学博士的全部博士的全部课程。要想取得另一个博士学位，程。要想取得另一个博士学位，现在只需用一篇在只需用一篇论文。文。Q夏夏普普开开始始向向马尔科科维奇奇求求教教，试着着根根据据马尔科科维奇奇所所提提出出的的证券券组合合模模型来研究一下有没有可以型来研究一下有没有可以进一步改善的地方。一步改善的地方。50ppt课件夏普的确孺子可教也！Q当当时，马尔科科维奇奇的的证券券组合合模模型型需需要要大大量量的的计算算。如如果果证券券组合合包包括括N种种证券券的的话，就就需需要要计算算这N种种证券券收收益益率率之之间的的N(N-1)/2个个斜斜方方差差，来确定来确定证券券组合的合的风险。Q夏夏普普试着着采采用用单一一指指标的的方方法法来来代代替替这种种计算算，这样就就可可以以大大大大降降低低计算算量量。正正是是这一一简单的的想想法法催催生生了了后后来来发表表的的包包括括单一一指指标方方法法和和多多指指标方方法的市法的市场因素模型以及关于因素模型以及关于资本本资产定价的一个定价的一个应用用CAPM定价模型。定价模型。Q在在夏夏普普博博士士论文文的的背背后后，马尔科科维奇奇作作了了一一次次无无名名英英雄雄。也也许正正是是在在夏夏普普所所取取得得成成果果的的激激励励下下，马尔科科维奇奇才才开开始始重重新新拾拾起起证券券组合合这一一题目目的的，并以此来开始并以此来开始进入咨入咨询业的。的。51ppt课件夏普具备了诺贝奖得主的一切素质Q1961年年之之后后，夏夏普普拿拿到到了了第第二二个个博博士士学学位位之之后后，在在华盛盛顿大大学学的的商商学学院院接接受受了了一一个个金金融融学学的的教教职。他他开开始始着着手手整整理理博博士士论文文的的规范范性性成成果果，并并陆续发表了一些表了一些论文。文。Q8年年之之内内，他他教教过许多多课程程，包包括括微微观经济学学、金金融融学学、计算算机机科科学学、统计学学和和运运筹筹学学。他他发现学学习一一个个主主题的的最最好好方方法法就就是是教教一一门这方方面面的的课程程，通通过教学来学教学来学习。Q1968年年，夏夏普普应邀邀在在斯斯坦坦福福大大学学商商业研研究究生生院院担担任任一一个个职务，1973年年夏夏普普被被聘聘为金金融融学学教教授授。这段段时间，他他又又提提出出了了能能验证个个股股与与市市场指指数数收收益益率率之之间相关程度的系数的理相关程度的系数的理论。52ppt课件是学而优则仕？Q1980年年，夏夏普普被被推推选为美美国国金金融融学学会会会会长，同同年年获得得美美国国商商学学院院协会会的的优异异贡献献奖。他他在在这一一阶段段的的研研究究目目标是是资产配配置置的的工工具具、优化化软件件以以及及数数据据库的准的准备。Q1985年年，继1970年年代代他他的的著著名名专著著证券券组合合理理论与与资本本市市场之之后后，夏夏普普又又出出版版了了又又一一本本著著名名专著著资产配配置置工工具具，直直到到现在在，此此书原原来来的的出出版商版商连同他同他们的数据的数据库和和优化化软件仍然可以提供使用。件仍然可以提供使用。Q1983年年，夏夏普普在在斯斯坦坦福福大大学学建建立立了了一一个个国国际投投资管管理理计划划，募募集集资金金用用来培养金融来培养金融经济理理论与相关与相关经验研究的高研究的高级投投资专业人人员。53ppt课件还是学而优则商？Q1986年年，他他又又创办了了夏夏普普罗素素研研究究公公司司，开开发程程序序以以帮帮助助养养老老金金、基金会和捐基金会和捐赠基金基金选择适合于他适合于他们投投资的的资产配置。配置。Q1989年年，为了了搞搞好好公公司司的的业务，夏夏普普退退了了休休，并并获得得斯斯坦坦福福大大学学铁木木根根金金融融学学荣荣誉誉教教授授称称号号，和和金金融融分分析析家家协会会的的尼尼古古拉拉摩摩洛洛道道夫夫斯斯基基金金融融专业优异异贡献献奖。54ppt课件四、现代金融理论的先行者线索Q法法国国的的数数学学家家路路易易斯斯巴巴歇歇里里(LouisBachelier)早早在在1900年年就就已已经提提出出了了股股票票价价格格可可能能遵遵从从随随机机游游动的的假假定定，他他认为这可可能能是是市市场有有效效性性的的一一种体种体现。Q1953年年英英国国的的一一位位统计学学家家肯肯德德尔(Kendall)借借助助刚刚发明明出出来来的的计算算机，机，验证了了对股票价格股票价格变动的的这一假一假设1。Q1见李李昌昌震震：关关于于市市场有有效效性性假假设，载于于现代代经济学学前前沿沿专题第第二集二集，汤敏、茅于敏、茅于轼主主编，商，商务印印书馆出版，出版，1993年第一版。年第一版。55ppt课件还是萨缪尔森牛！Q但但是是，这些些成成果果没没有有能能引引起起经济学学家家们的的注注意意，直直到到1965年年，美美国国著著名名的的经济学学家家萨