第四章证券交易资料课件

第一节、证券交易价格形式第一节、证券交易价格形式第四章 证券交易证券交易价格形式证券交易价格形式n n证券交易的价格存在形式n n1.票面价格n n2.发行价格n n3.账面价格n n4.清算价格n n5.理论价格n n6.交易价格证券交易价格形式证券交易价格形式n n1.1.票面价格票面价格 定义：公司新成立时所设定的法定每股价格（定义：公司新成立时所设定的法定每股价格（The legal The legal price per shareprice per share）n n面值是名义价格（面值是名义价格（Nominal priceNominal price），每张股票标明的特），每张股票标明的特定面额定面额n n作用：作用：n n1 1）计算新公司成立时的资本总额；计算新公司成立时的资本总额；n n2 2）表明股东持有的股票数量。包含：面值的币种和票）表明股东持有的股票数量。包含：面值的币种和票面金额；如果向国内经济主体发行则是用本国货币作面金额；如果向国内经济主体发行则是用本国货币作计量；若向国外经济主体发行一般用美元做计量。计量；若向国外经济主体发行一般用美元做计量。（国债的票面价格常常每张设定为（国债的票面价格常常每张设定为100100元，股票的票面元，股票的票面价格则通常为价格则通常为1 1元。）元。）证券交易价格形式证券交易价格形式n n2.2.发行价格发行价格n n 定义：定义：指证券发行时，要求投资者必须实际支付的单位证指证券发行时，要求投资者必须实际支付的单位证指证券发行时，要求投资者必须实际支付的单位证指证券发行时，要求投资者必须实际支付的单位证券的价格。证券的发行价格可以等于票面价格，也可以不券的价格。证券的发行价格可以等于票面价格，也可以不券的价格。证券的发行价格可以等于票面价格，也可以不券的价格。证券的发行价格可以等于票面价格，也可以不等于票面价格。等于票面价格。等于票面价格。等于票面价格。n n发行价格发行价格 票面金额票面金额 溢价发行溢价发行n n发行价格发行价格 票面金额票面金额 折价发行折价发行n n发行价格发行价格=票面金额票面金额 平价发行平价发行n n公司法公司法明确规定：股票的发行价格可以按票面金额，明确规定：股票的发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。“破发破发破发破发”沪港两地上市的中冶集团沪港两地上市的中冶集团沪港两地上市的中冶集团沪港两地上市的中冶集团H H股上市首日早盘一度跌至股上市首日早盘一度跌至股上市首日早盘一度跌至股上市首日早盘一度跌至5.45.4港港港港元低点，较元低点，较元低点，较元低点，较6.356.35港元的发行价下跌港元的发行价下跌港元的发行价下跌港元的发行价下跌15%15%。证券交易价格形式证券交易价格形式n n3.3.账面价格账面价格n n定义定义:指上市公司财务报表上反映出的每股实际拥有的资指上市公司财务报表上反映出的每股实际拥有的资指上市公司财务报表上反映出的每股实际拥有的资指上市公司财务报表上反映出的每股实际拥有的资产额。它可以真实地显示每单位股份的含金量。以公司产额。它可以真实地显示每单位股份的含金量。以公司产额。它可以真实地显示每单位股份的含金量。以公司产额。它可以真实地显示每单位股份的含金量。以公司的资产净值除以股份数，即可得出每股的账面价值，即：的资产净值除以股份数，即可得出每股的账面价值，即：的资产净值除以股份数，即可得出每股的账面价值，即：的资产净值除以股份数，即可得出每股的账面价值，即：n n每股账面价值每股账面价值=（公司资产净值（公司资产净值-优先股总面值）优先股总面值）/普通股普通股的总股数的总股数n n=（总资产（总资产-总负债总负债-优先股的总面值）优先股的总面值）/普通股的总股数普通股的总股数n n意义：投资者评价上市公司经营实力的重要依据之一，意义：投资者评价上市公司经营实力的重要依据之一，账面价值越高，普通股股东实际拥有的实际财产就越多。账面价值越高，普通股股东实际拥有的实际财产就越多。证券交易价格形式证券交易价格形式n n4.4.清算价格清算价格n n定义：股份公司破产或倒闭后进行清算时，要求定义：股份公司破产或倒闭后进行清算时，要求在一定期限内，将公司资产快速变现的价格在一定期限内，将公司资产快速变现的价格每股的实际价值。每股的实际价值。n n对于普通股股东来说，破产清算时他们的清偿后对于普通股股东来说，破产清算时他们的清偿后于债权人和优先股股东，实际操作时基本没有。于债权人和优先股股东，实际操作时基本没有。所以清算价格没有什么实际意义。所以清算价格没有什么实际意义。n n而且往往上市公司破产处置时，股价都源源低于而且往往上市公司破产处置时，股价都源源低于实际价值的，所以股票的清算价格与其净值是不实际价值的，所以股票的清算价格与其净值是不一致的。一致的。证券交易价格形式证券交易价格形式n n5.理论价格n n定义：因投资证券将来获得收益的现值n n原理：投资者投资股票或其他证券，是因为这些工具可以为投资者带来收益，这些未来的收益的总和的贴现折算成现值就是证券未来收益的当前价值。n n理论价格=投资收益/利率n n股票的理论价格=股息红利的收益/利息率证券交易价格形式证券交易价格形式n n6.交易价格n n定义：证券在市场上进行买卖的价格。n n交易过程中买卖双方达成的成交价。n n股票市价获取市场价格信息的渠道获取市场价格信息的渠道n1、专业网站：neg.上海证券交易所_首页、深圳证券交易所证券公司、财经咨讯公司的网站n2、最省钱的信息来源：n 证券公司营业部n3、各种证券行情软件n免费软件：n 大智慧、钱龙、同花顺、宝盈交易决策、万联等。n可以在google 搜索“软件名称+下载”下载安装登陆后即可在开市时间看到即时的交易行情。n收费软件：飞虎交易师、分析家、指南针等第二节 股票价格的决定 证券交易价格的形成，是多种因素综合作用的证券交易价格的形成，是多种因素综合作用的证券交易价格的形成，是多种因素综合作用的证券交易价格的形成，是多种因素综合作用的结果。相对而言，影响债券价格的因素较为简明，结果。相对而言，影响债券价格的因素较为简明，结果。相对而言，影响债券价格的因素较为简明，结果。相对而言，影响债券价格的因素较为简明，易于观察和测算；而影响股票价格的因素则较为繁易于观察和测算；而影响股票价格的因素则较为繁易于观察和测算；而影响股票价格的因素则较为繁易于观察和测算；而影响股票价格的因素则较为繁杂且程度难以把握。同时，由于债券的收益是相对杂且程度难以把握。同时，由于债券的收益是相对杂且程度难以把握。同时，由于债券的收益是相对杂且程度难以把握。同时，由于债券的收益是相对稳定可测的，因而其价格变动虽然也涉及到二级市稳定可测的，因而其价格变动虽然也涉及到二级市稳定可测的，因而其价格变动虽然也涉及到二级市稳定可测的，因而其价格变动虽然也涉及到二级市场，但较多地是指发行时的定价问题；一旦进入市场，但较多地是指发行时的定价问题；一旦进入市场，但较多地是指发行时的定价问题；一旦进入市场，但较多地是指发行时的定价问题；一旦进入市场流通，其后续交易的价格变化不会太大，甚至可场流通，其后续交易的价格变化不会太大，甚至可场流通，其后续交易的价格变化不会太大，甚至可场流通，其后续交易的价格变化不会太大，甚至可能长期不发生变化。股票的价格变化则主要发生在能长期不发生变化。股票的价格变化则主要发生在能长期不发生变化。股票的价格变化则主要发生在能长期不发生变化。股票的价格变化则主要发生在其已经进入二级市场后。这是我们在理解股票与债其已经进入二级市场后。这是我们在理解股票与债其已经进入二级市场后。这是我们在理解股票与债其已经进入二级市场后。这是我们在理解股票与债券两种不同证券的价格决定因素时要注意把握的。券两种不同证券的价格决定因素时要注意把握的。券两种不同证券的价格决定因素时要注意把握的。券两种不同证券的价格决定因素时要注意把握的。第二节第二节 交易价格的决定因素交易价格的决定因素n n一一一一.股票交易价格的决定因素股票交易价格的决定因素股票交易价格的决定因素股票交易价格的决定因素n n1.1.公司视角公司视角公司视角公司视角n n 上市公司的经营状况上市公司的经营状况上市公司的经营状况上市公司的经营状况财务状况、股息政策、公司的财务状况、股息政策、公司的财务状况、股息政策、公司的财务状况、股息政策、公司的盈利能力、公司的其他政策公告盈利能力、公司的其他政策公告盈利能力、公司的其他政策公告盈利能力、公司的其他政策公告n n2.2.宏观经济视角宏观经济视角宏观经济视角宏观经济视角n n 经济周期：经济周期：经济周期：经济周期：n n 股票市场是经济的晴雨表。也就是说股价变动不仅随经济周期的变股票市场是经济的晴雨表。也就是说股价变动不仅随经济周期的变化而变化，同时也能预示经济，往往在经济还没有走出谷底时，股价化而变化，同时也能预示经济，往往在经济还没有走出谷底时，股价已经开始回升，这主要是由于投资者对经济周期的一致判断所引起的。已经开始回升，这主要是由于投资者对经济周期的一致判断所引起的。我们通常称股市是虚拟经济我们通常称股市是虚拟经济.由于受资源约束、人们预期和外部因素影由于受资源约束、人们预期和外部因素影响，经济运行不会是一直处于均衡状态。经常出现的情况是经济处于响，经济运行不会是一直处于均衡状态。经常出现的情况是经济处于不均衡状态。相应地，股市也具有上下波动运行的特点。不均衡状态。相应地，股市也具有上下波动运行的特点。第二节第二节 交易价格的决定因素交易价格的决定因素n n财政政策财政政策财政政策财政政策 n n 财政是国家为实现其职能的需要对一部分社会产品进行的分配活动，财政是国家为实现其职能的需要对一部分社会产品进行的分配活动，它体现着国家与其有关各方面发生的经济关系。国家财政资金的来源，它体现着国家与其有关各方面发生的经济关系。国家财政资金的来源，主要来自于企业的纯收入。其大小取决于物质生产部门以及其他事业主要来自于企业的纯收入。其大小取决于物质生产部门以及其他事业的发展状况、经济结构的优化、经济效益的高低、以及财政政策的正的发展状况、经济结构的优化、经济效益的高低、以及财政政策的正确与否，财政支出主要用于经济建设、公共事业、教育、国防以及社确与否，财政支出主要用于经济建设、公共事业、教育、国防以及社会福利，国家合理的预算收支及措施会促使股价上扬，重点使用的方会福利，国家合理的预算收支及措施会促使股价上扬，重点使用的方向，也会影响到股价。财政规模和采取的财政方针对股市有着直接影向，也会影响到股价。财政规模和采取的财政方针对股市有着直接影响。假如财政规模扩大，只要国家采取积极的财政方针，股价就会上响。假如财政规模扩大，只要国家采取积极的财政方针，股价就会上涨；相反，国家财政规模缩小，或者显示将要紧缩财政的预兆，则投涨；相反，国家财政规模缩小，或者显示将要紧缩财政的预兆，则投资者会预测未来景气不好而减少投资，因而股价就会下跌。资者会预测未来景气不好而减少投资，因而股价就会下跌。财政投资的重点，对企业业绩的好坏，也有很大影响。如果政府采财政投资的重点，对企业业绩的好坏，也有很大影响。如果政府采取产业倾斜政策，重点向交通、能源、基础产业投资，则这类产业的取产业倾斜政策，重点向交通、能源、基础产业投资，则这类产业的股票价格，就会受到影响。财政支出的增减，直接受到影响的是与财股票价格，就会受到影响。财政支出的增减，直接受到影响的是与财政有关的企业，比如与电气通讯、房地产有关的产业。因此每个投政有关的企业，比如与电气通讯、房地产有关的产业。因此每个投资者应了解财政实施的重点。股价发生变化的时点，通常在政府的预资者应了解财政实施的重点。股价发生变化的时点，通常在政府的预算原则和重点施政还未发表前，或者是在预算公布之后的初始阶段。算原则和重点施政还未发表前，或者是在预算公布之后的初始阶段。因此，投资者对国家财政政策的变化，也必须给以密切的关注，关心因此，投资者对国家财政政策的变化，也必须给以密切的关注，关心财政政策变动的初始阶段，适时做出买入和卖出的决策。财政政策变动的初始阶段，适时做出买入和卖出的决策。第二节第二节 交易价格的决定因素交易价格的决定因素n n利率变动利率变动利率变动利率变动n n为什么利率的升降与股价的变化呈反向运动的关系呢？这主要有为什么利率的升降与股价的变化呈反向运动的关系呢？这主要有为什么利率的升降与股价的变化呈反向运动的关系呢？这主要有为什么利率的升降与股价的变化呈反向运动的关系呢？这主要有3 3个个个个原因：原因：原因：原因：利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不消减生产规模，而生产规模的缩得必需的资金，这样，公司就不得不消减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下跌。反之，小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下跌。反之，股票价格就会上涨。股票价格就会上涨。利率上升时，投资者评估股票价格所用的折现率也会上升，股票价利率上升时，投资者评估股票价格所用的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降股值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降股票价格则会上升。票价格则会上升。利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金又可能从银行和债券市场流向时，储蓄的获利能力降低，一部分资金又可能从银行和债券市场流向股市，从而，增大了股票需求，使股票价格上升。股市，从而，增大了股票需求，使股票价格上升。第二节第二节 交易价格的决定因素交易价格的决定因素n n汇率变动汇率变动汇率变动汇率变动n n 外汇行情与股票价格有密切的联系。一般来说，如果一外汇行情与股票价格有密切的联系。一般来说，如果一外汇行情与股票价格有密切的联系。一般来说，如果一外汇行情与股票价格有密切的联系。一般来说，如果一国的货币是实行升值的基本方针，股价便会上涨，一旦其国的货币是实行升值的基本方针，股价便会上涨，一旦其国的货币是实行升值的基本方针，股价便会上涨，一旦其国的货币是实行升值的基本方针，股价便会上涨，一旦其货币贬值，股价即随之下跌。货币贬值，股价即随之下跌。货币贬值，股价即随之下跌。货币贬值，股价即随之下跌。在随着各国开放度的不断提高，股市受汇率的影响也在随着各国开放度的不断提高，股市受汇率的影响也日益扩大。但最直接的是对进出口贸易的影响，本国货币日益扩大。但最直接的是对进出口贸易的影响，本国货币升值受益的多半是进口业，亦即依赖海外供给原料的企业；升值受益的多半是进口业，亦即依赖海外供给原料的企业；相反的，出口业由于竞争力降低，而导致亏损。可是当本相反的，出口业由于竞争力降低，而导致亏损。可是当本国货币贬值时，情形恰恰相反。但不论是升值或是贬值，国货币贬值时，情形恰恰相反。但不论是升值或是贬值，对公司业绩以及经济局势的影响，都各有利弊，所以，不对公司业绩以及经济局势的影响，都各有利弊，所以，不能单凭汇率的升降而买入或卖出股票。能单凭汇率的升降而买入或卖出股票。第二节第二节 交易价格的决定因素交易价格的决定因素n n物价变动物价变动物价变动物价变动n n 普通商品价格变动对股票市场有重要影响。具体来说，物价上涨，股价上涨；普通商品价格变动对股票市场有重要影响。具体来说，物价上涨，股价上涨；普通商品价格变动对股票市场有重要影响。具体来说，物价上涨，股价上涨；普通商品价格变动对股票市场有重要影响。具体来说，物价上涨，股价上涨；物价下跌，股价也下跌。具体分析商品价格对股票市场价格的影响，主要表物价下跌，股价也下跌。具体分析商品价格对股票市场价格的影响，主要表物价下跌，股价也下跌。具体分析商品价格对股票市场价格的影响，主要表物价下跌，股价也下跌。具体分析商品价格对股票市场价格的影响，主要表现在四个方面：现在四个方面：现在四个方面：现在四个方面：商品价格出现缓慢上涨，幅度不是太大，且物价上涨率大于借贷利率的上商品价格出现缓慢上涨，幅度不是太大，且物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，这时，公司库存商品的价格上升，由于产品价格上涨的幅度高于借涨率时，这时，公司库存商品的价格上升，由于产品价格上涨的幅度高于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润会上升，股票价格也会因此而上升。贷成本的上涨幅度，于是公司利润会上升，股票价格也会因此而上升。商品价格上涨幅度过大，股价没有相应上升，反而可能下降。这是因为，商品价格上涨幅度过大，股价没有相应上升，反而可能下降。这是因为，物价上涨引起公司生产成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完全物价上涨引起公司生产成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。物价上涨，商品市场的交易呈现繁荣兴旺时，有时是股价正陷于低沉的时物价上涨，商品市场的交易呈现繁荣兴旺时，有时是股价正陷于低沉的时候，人们热衷于即期消费，使股价下跌；当商品市场上涨回跌时，反而成了候，人们热衷于即期消费，使股价下跌；当商品市场上涨回跌时，反而成了投资股票的最好时机，从而引起股价上涨。投资股票的最好时机，从而引起股价上涨。物价持续上涨，引起股票投资者保值意识的作用增加，因此使投资者从股物价持续上涨，引起股票投资者保值意识的作用增加，因此使投资者从股市中抽出资金，转而投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值强的物市中抽出资金，转而投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值强的物品上，带来股票需求量降低，因而使股价下跌。品上，带来股票需求量降低，因而使股价下跌。第二节第二节 交易价格的决定因素交易价格的决定因素n n 通货膨胀通货膨胀是影响股票市场价格的一个通货膨胀通货膨胀是影响股票市场价格的一个重要宏观经济因素。这一因素对股票市场趋势的重要宏观经济因素。这一因素对股票市场趋势的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。通货膨胀主要是由于过有压抑股票市场的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股票多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股票价格一般呈正比关系，即货币供给量增大使股票价格一般呈正比关系，即货币供给量增大使股票价格上升；反之，货币供给量缩小则使股票价格价格上升；反之，货币供给量缩小则使股票价格下降。但在特殊情况下又有相反的趋势。下降。但在特殊情况下又有相反的趋势。第二节第二节 交易价格的决定因素交易价格的决定因素n n政治因素政治因素泛指那些对股票价格具政治因素泛指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动、重大经济有一定影响力的国际政治活动、重大经济政策的发展计划以及政府的法令、政治措政策的发展计划以及政府的法令、政治措施等。政治形势的变化，对股票价格也产施等。政治形势的变化，对股票价格也产生了越来越敏感的影响。生了越来越敏感的影响。n n国际形势的变化。如外交关系的改善会国际形势的变化。如外交关系的改善会使有关跨国公司的股价上升。使有关跨国公司的股价上升。战争的影响战争的影响 第二节第二节 交易价格的决定因素交易价格的决定因素n n人为操纵人为操纵人为操纵人为操纵 在股票市场中，操纵股价的方法是多种多样的，其中最常见最普遍在股票市场中，操纵股价的方法是多种多样的，其中最常见最普遍在股票市场中，操纵股价的方法是多种多样的，其中最常见最普遍在股票市场中，操纵股价的方法是多种多样的，其中最常见最普遍的方法，就是一些金融集团利用股市在疲软之时，低价大量买进，然的方法，就是一些金融集团利用股市在疲软之时，低价大量买进，然的方法，就是一些金融集团利用股市在疲软之时，低价大量买进，然的方法，就是一些金融集团利用股市在疲软之时，低价大量买进，然后设法哄抬价格，以便低进高出。一般在哄抬股价的过程中，仍在不后设法哄抬价格，以便低进高出。一般在哄抬股价的过程中，仍在不后设法哄抬价格，以便低进高出。一般在哄抬股价的过程中，仍在不后设法哄抬价格，以便低进高出。一般在哄抬股价的过程中，仍在不断买进，并散发各种似是而非的谣言，以引诱散户跟进，从而使股市断买进，并散发各种似是而非的谣言，以引诱散户跟进，从而使股市断买进，并散发各种似是而非的谣言，以引诱散户跟进，从而使股市断买进，并散发各种似是而非的谣言，以引诱散户跟进，从而使股市形成一种形成一种形成一种形成一种“利多利多利多利多”气氛效应，待股价达到相当高位时，再不声不响地将气氛效应，待股价达到相当高位时，再不声不响地将气氛效应，待股价达到相当高位时，再不声不响地将气氛效应，待股价达到相当高位时，再不声不响地将低价购进的股票卖出，这样大进大出就赚取了巨额暴利。相反的，某低价购进的股票卖出，这样大进大出就赚取了巨额暴利。相反的，某低价购进的股票卖出，这样大进大出就赚取了巨额暴利。相反的，某低价购进的股票卖出，这样大进大出就赚取了巨额暴利。相反的，某机构也可以在股价高峰，不断卖出，并设法压底行情，造成一种股价机构也可以在股价高峰，不断卖出，并设法压底行情，造成一种股价机构也可以在股价高峰，不断卖出，并设法压底行情，造成一种股价机构也可以在股价高峰，不断卖出，并设法压底行情，造成一种股价下跌的气氛，等股价低到某一价位时，再把高价卖出的股票全部买回，下跌的气氛，等股价低到某一价位时，再把高价卖出的股票全部买回，下跌的气氛，等股价低到某一价位时，再把高价卖出的股票全部买回，下跌的气氛，等股价低到某一价位时，再把高价卖出的股票全部买回，以达到高出低进的目的，这一出一进就可使操纵者获取暴利。以达到高出低进的目的，这一出一进就可使操纵者获取暴利。以达到高出低进的目的，这一出一进就可使操纵者获取暴利。以达到高出低进的目的，这一出一进就可使操纵者获取暴利。案例：案例：20082008年年1111月月1919日黄光裕以操纵股价罪被调查。日黄光裕以操纵股价罪被调查。20102010年年5 5月月1818日，日，北京市第二中级法院作出一审判决，以非法经营罪，内幕交易、泄露北京市第二中级法院作出一审判决，以非法经营罪，内幕交易、泄露内幕信息罪和单位行贿罪判处黄光裕有期徒刑内幕信息罪和单位行贿罪判处黄光裕有期徒刑1414年，罚金年，罚金6 6亿元，没亿元，没收财产收财产2 2亿元。北京市高级人民法院亿元。北京市高级人民法院8 8月月3030日对黄光裕非法经营罪、内日对黄光裕非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿罪案终审宣判，维持一审判决，黄光裕获有期徒幕交易罪和单位行贿罪案终审宣判，维持一审判决，黄光裕获有期徒刑刑1414年。年。评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n1 每股净值法n n每股净值=（总资产-总负债）/普通股的总数n n每股净资产倍率=股票市价/每股净值n n=（股票市价*普通股的总数）/（总资产-总负债）=（普通股的总市值）/（总资产-总负债）n n意义：倍率越高投资价值越低，倍率越低，投资价值越高评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n2.每股盈余法n n每股盈余=（净利润-优先股股利）/发行在外的普通股加权平均数 n n表示每一普通股所能获得纯收益的多少n n意义：反应上市公司获利能力的高低，每股盈余高，那么上市公司的获利能力强。n n可以横向（与同行其他公司）纵向（和本公司的前后数年）比较。评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n3 3、市盈率法、市盈率法n n市盈率定义：指在一个考察期（通常为市盈率定义：指在一个考察期（通常为1212个月的时间）内，个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。股票的价格和每股收益的比例。表示投资者每获利一个单表示投资者每获利一个单位的盈余所必须付出多少单位的代价。位的盈余所必须付出多少单位的代价。n n市盈率市盈率=股票的市价股票的市价/每股盈余每股盈余n n 假设某股票的市价为假设某股票的市价为2424元，而过去元，而过去1212个月的每股盈利为个月的每股盈利为3 3元，则市盈率为元，则市盈率为24/3=824/3=8。该股票被视为有。该股票被视为有8 8倍的市盈率，倍的市盈率，即每付出即每付出8 8元可分享元可分享1 1元的盈利。投资者计算市盈率，主元的盈利。投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n 市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及的市盈率通常指的是泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率静态市盈率静态市盈率静态市盈率,通常用来作为比通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。n n 用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。才有效。评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n一般来说，市盈率水平为：n n0：指该公司盈利为负（因盈利为负，：指该公司盈利为负（因盈利为负，计算市盈率没有意义，所以一般软件显示计算市盈率没有意义，所以一般软件显示为为“”）n n0-13：即价值被低估：即价值被低估 n n14-20：即正常水平：即正常水平 n n21-28：即价值被高估：即价值被高估 n n28+：反映股市出现投机性泡沫：反映股市出现投机性泡沫 评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n股利贴现模型 n n股利贴现模型（Dividend Discount Model），简称DDM，是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。n n依据：假设持有者永远持有某持续经营的公司股票，则该持有者就可以永远逐年获得该公司股利，那么该投资者逐年从公司获得的股利的贴现值就是这个股票的价值 评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n模型：其中模型：其中V V为每股股为每股股票的内在价值，票的内在价值，CtCt是是第第t t年每股股票股利的年每股股票股利的期望值，期望值，k k是股票的期是股票的期望收益率。公式表明，望收益率。公式表明，股票的内在价值是其股票的内在价值是其逐年期望股利的现值逐年期望股利的现值之和之和 评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n意义：股票价格是市场供求关系的结果，不一定反映该股票的真正价值，而股票的价值应该在股份公司持续经营中体现。因此，公司股票的价值是由公司逐年发放的股利所决定的。而股利多少与公司的经营业绩有关。说到底，股票的内在价值是由公司的业绩决定的。股利贴现模型的研究意义就是通过研究一家公司的内在价值而指导投资决策。评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n股利贴现模型的简化模型股利贴现模型的简化模型股利贴现模型的简化模型股利贴现模型的简化模型n n1 1、不变增长模型、不变增长模型、不变增长模型、不变增长模型n n即股利按照固定的增长率即股利按照固定的增长率即股利按照固定的增长率即股利按照固定的增长率g g增长。计算公式为：增长。计算公式为：增长。计算公式为：增长。计算公式为：n nV=D1/(k-g)V=D1/(k-g)n nV-V-股票的内在价值股票的内在价值股票的内在价值股票的内在价值n n D1-D1-下年的预期每股股利下年的预期每股股利下年的预期每股股利下年的预期每股股利n n k-k-到期的收益率到期的收益率到期的收益率到期的收益率n n g-g-股利增长率股利增长率股利增长率股利增长率n n 假如去年某公司支付每股股利为假如去年某公司支付每股股利为假如去年某公司支付每股股利为假如去年某公司支付每股股利为1.801.801.801.80元，预计在未来元，预计在未来元，预计在未来元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年日子里该公司股票的股利按每年日子里该公司股票的股利按每年日子里该公司股票的股利按每年5 5 5 5的速率增长。因此，的速率增长。因此，的速率增长。因此，的速率增长。因此，预期下一年股利为预期下一年股利为预期下一年股利为预期下一年股利为1.801.801.801.80(1+0.05)(1+0.05)(1+0.05)(1+0.05)1.891.891.891.89元。假定必要收元。假定必要收元。假定必要收元。假定必要收益率是益率是益率是益率是11111111，该公司的股票等于，该公司的股票等于，该公司的股票等于，该公司的股票等于1 1 1 180808080(1+0(1+0(1+0(1+005)05)05)05)(0.11(0.11(0.11(0.110 0 0 005)05)05)05)1 1 1 189898989(0(0(0(0111111110 0 0 005)05)05)05)3131313150505050元。元。元。元。而当今每股股票价格是而当今每股股票价格是而当今每股股票价格是而当今每股股票价格是40404040元，因此，股票被高估元，因此，股票被高估元，因此，股票被高估元，因此，股票被高估8 8 8 850505050元，元，元，元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。建议当前持有该股票的投资者出售该股票。建议当前持有该股票的投资者出售该股票。建议当前持有该股票的投资者出售该股票。评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n2.2.零增长模型零增长模型零增长模型零增长模型n n即股利增长率为即股利增长率为即股利增长率为即股利增长率为0 0，未来各期股利按固定数额发放。，未来各期股利按固定数额发放。，未来各期股利按固定数额发放。，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为：计算公式为：计算公式为：计算公式为：n nV=D/k V=D/k n n其中其中其中其中V V为股票价值，为股票价值，为股票价值，为股票价值，D D为未来无限期支付的每股当期为未来无限期支付的每股当期为未来无限期支付的每股当期为未来无限期支付的每股当期股利，股利，股利，股利，K K为投资者要求的投资回报率，或资本成本为投资者要求的投资回报率，或资本成本为投资者要求的投资回报率，或资本成本为投资者要求的投资回报率，或资本成本 n n 假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8 8 8 8元，其元，其元，其元，其公司的必要收益率为公司的必要收益率为公司的必要收益率为公司的必要收益率为10101010，可知一股该公司股票的价值为，可知一股该公司股票的价值为，可知一股该公司股票的价值为，可知一股该公司股票的价值为8 8 8 80 0 0 01010101080808080元，而当时一股股票价格为元，而当时一股股票价格为元，而当时一股股票价格为元，而当时一股股票价格为65656565元，每股股票元，每股股票元，每股股票元，每股股票净现值为净现值为净现值为净现值为80-6580-6580-6580-6515151515元，因此该股股票被低估元，因此该股股票被低估元，因此该股股票被低估元，因此该股股票被低估15151515元，因此元，因此元，因此元，因此建议可以购买该种股票。建议可以购买该种股票。建议可以购买该种股票。建议可以购买该种股票。评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n多元增长模型多元增长模型n n 由于大多数公司的股利不是长期固定不变的，由于大多数公司的股利不是长期固定不变的，也不是长期固定增长的，是会随着企业的生命周也不是长期固定增长的，是会随着企业的生命周期或者其他因素不变的变化呈起伏状。期或者其他因素不变的变化呈起伏状。n n 多元增长模型是被最普遍用来确定普通股票内多元增长模型是被最普遍用来确定普通股票内在价值的贴现现金流模型。这一模型假设股利的在价值的贴现现金流模型。这一模型假设股利的变动在一段时间变动在一段时间T T内并没有特定的模式可以预测，内并没有特定的模式可以预测，在此段时间以后，股利按不变增长模型进行变动。在此段时间以后，股利按不变增长模型进行变动。因此，股利流可以分为两个部分：因此，股利流可以分为两个部分：评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n第一部分包括在股利无规则变化时期的所有预期第一部分包括在股利无规则变化时期的所有预期股利的现值；股利的现值；n n用用VTVT 表示这一部分的现值，它等于：表示这一部分的现值，它等于：n n (1)(1)n n第二部分包括从时点第二部分包括从时点T T来看的股利不变增长率时期来看的股利不变增长率时期的所有预期股利的现值。因此，该种股票在时间的所有预期股利的现值。因此，该种股票在时间T T的价值的价值(VT)(VT)，可通过不变增长模型的方程：，可通过不变增长模型的方程：n n n n求出：求出：n n (2)(2)评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n但目前投资者是在但目前投资者是在t=0t=0时刻，而不是时刻，而不是t=Tt=T时刻来决时刻来决定股票现金流的现值。于是，在定股票现金流的现值。于是，在T T时刻以后时刻以后t=0t=0时时的所有股利的贴现值的所有股利的贴现值VTVT+：n n根据方程根据方程(1)(1)，我们得出直到，我们得出直到T T时刻为止的所有股时刻为止的所有股利的现值，根据方程利的现值，根据方程(3)(3)，得出，得出T T时刻以后的所有时刻以后的所有股利的现值，于是这两部分现值的总和即是这种股利的现值，于是这两部分现值的总和即是这种股票的内在价值。用公式表示如下：股票的内在价值。用公式表示如下：n nV V=VTVT +VTVT+评价股票价格的几种方法评价股票价格的几种方法n n如，假定如，假定A A公司上年支付的每股股利为公司上年支付的每股股利为0.750.75元，下一年预期支付的每元，下一年预期支付的每股股利为股股利为2 2元，因而：元，因而：n n n n再下一年预期支付的每股股利为再下一年预期支付的每股股利为3 3元，目前该公司的股价为元，目前该公司的股价为5555元元即：即：n n n n从从 T=2 T=2 时，预期在未来无限时期，股利按每年时，预期在未来无限时期，股利按每年10%10%的速度增长，的速度增长，即即D D3=3=D D2(1+0.10)=32(1+0.10)=31.1=3.3(1.1=3.3(元元)。假定必要收益率为。假定必要收益率为15%15%，可按，可按下面式子分别计算下面式子分别计算VTVT 和和VTVT+：n n n n n nVTVT +VTVT+=4.01+49.91=53.92 +=4.01+49.91=53.92 n n该价格与目前每股股票价格该价格与目前每股股票价格5555元相比较，似乎股票的定价相当公元相比较，似乎股票的定价相当公平，即可以说，该股票没有被错误定价。平，即可以说，该股票没有被错误定价。股票市场价格的直接决定因素供求力量的对比股票市场价格的直接决定因素供求力量的对比股票市场价格的直接决定因素供求力量的对比股票市场价格的直接决定因素供求力量的对比 股股股股票票票票作作作作为为为为一一一一种种种种金金金金融融融融商商商商品品品品，同同同同样样样样也也也也受受受受供供供供求求求求规规规规律律律律的的的的作作作作用用用用。当当当当股股股股票票票票供供供供大大大大于于于于求求求求（市市市市场场场场上上上上购购购购买买买买股股股股票票票票的的的的资资资资金金金金不不不不足足足足）时时时时，股股股股价价价价将将将将要要要要下下下下跌跌跌跌；当当当当股股股股票票票票供供供供不不不不应应应应求求求求（市市市市场场场场上上上上较较较较多多多多的的的的资资资资金金金金追追追追逐逐逐逐较较较较少少少少的的的的股股股股票票票票）时时时时，股股股股价价价价将会上涨。将会上涨。将会上涨。将会上涨。影响股票影响股票影响股票影响股票供给量供给量供给量供给量的因素主要有两个方面。一是扩容原因造成的因素主要有两个方面。一是扩容原因造成的因素主要有两个方面。一是扩容原因造成的因素主要有两个方面。一是扩容原因造成的实际可流通股票数量的增多。这包括新股的上市、二级市场上的实际可流通股票数量的增多。这包括新股的上市、二级市场上的实际可流通股票数量的增多。这包括新股的上市、二级市场上的实际可流通股票数量的增多。这包括新股的上市、二级市场上原有股票实施配股、内部职工股上市、以及我国特有的转配股的原有股票实施配股、内部职工股上市、以及我国特有的转配股的原有股票实施配股、内部职工股上市、以及我国特有的转配股的原有股票实施配股、内部职工股上市、以及我国特有的转配股的上市等。另一方面是投资者持股信心的影响。若持股信心不足，上市等。另一方面是投资者持股信心的影响。若持股信心不足，上市等。另一方面是投资者持股信心的影响。若持股信心不足，上市等。另一方面是投资者持股信心的影响。若持股信心不足，在二级市场上争相抛售股票，在一定时期内会造成股票供给量的在二级市场上争相抛售股票，在一定时期内会造成股票供给量的在二级市场上争相抛售股票，在一定时期内会造成股票供给量的在二级市场上争相抛售股票，在一定时期内会造成股票供给量的相对增多，形成股价下跌的压力；反之，若投资者普遍看多，市相对增多，形成股价下跌的压力；反之，若投资者普遍看多，市相对增多，形成股价下跌的压力；反之，若投资者普遍看多，市相对增多，形成股价下跌的压力；反之，若投资者普遍看多，市场惜售气氛较浓，则股票供给量相对较少，用少量的资金以较小场惜售气氛较浓，则股票供给量相对较少，用少量的资金以较小场惜售气氛较浓，则股票供给量相对较少，用少量的资金以较小场惜售气氛较浓，则股票供给量相对较少，用少量的资金以较小的成交量即可将股价打高。的成交量即可将股价打高。的成交量即可将股价打高。的成交量即可将股价打高。债券的价格决定因素债券的价格决定因素n n一、内部因素一、内部因素n n1.1.债券的期限债券的期限 期限越长则价格波动幅度越大期限越长则价格波动幅度越大n n2.2.债券利率债券利率 票面的利率越低，价格波动越大票面的利率越低，价格波动越大n n3.3.赎回条款赎回条款n n4.4.税收待遇税收待遇n n5.5.流动性流动性 流动性好的债券具有较高的内在价值流动性好的债券具有较高的内在价值n n6.6.发行主体的资信程度发行主体的资信程度n n二、外部因素二、外部因素n n1.1.银行利率银行利率n n2.2.供求关系供求关系n n3.3.货币政策货币政策n n4.4.通货膨胀通货膨胀n n5.5.国际利差和汇率国际利差和汇率基金的价格决定因素基金的价格决定因素基金的价格：指的是单位基金的净值基金的价格：指的是单位基金的净值单位基金的净值单位基金的净值=（基金的总市值（基金的总市值-费用）费用）/基金数量基金数量开放式基金的价格开放式基金的价格 申购价格申购价格=基金单位每份的净资产基金单位每份的净资产+费用费用 赎回价格赎回价格=基金单位的每份净资产基金单位的每份净资产-费用费用基金交易的价格影响因素：基金交易的价格影响因素：1.1.基金单位的资产净值基金单位的资产净值2.2.基金市场的活跃程度基金市场的活跃程度3.3.银行存款利率银行存款利率4.4.其他的宏观因素其他的宏观因素 第三第三节 股票价格指数股票价格指数 股票价格指数是通过一组有代表性的股票的即期价格平均数与其基期价格平均数进行对比得出的反映股市价格变动方向与幅度的综合性分析指标。该指标用“点点”作为计量单位。股票交易价格指数不仅能清楚直观地反映股市行情的总体波动情况和整个国家政治、经济的发展水平，而且能为投资者参与股市分析，把握行情趋势提供重要的参考。目前股价指数还是期货、期权交易的对象。股票价格指数股票价格指数n n（二）股票价格指数的类型（二）股票价格指数的类型（二）股票价格指数的类型（二）股票价格指数的类型n n1 1 1 1、根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围、根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围、根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围、根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围n n综合指数：综合指数：综合指数：综合指数：反映整个股票市场价格走势。反映整个股票市场价格走势。反映整个股票市场价格走势。反映整个股票市场价格走势。n n分类指数：分类指数：分类指数：分类指数：反映某一行业或某一类股票价格走势。反映某一行业或某一类股票价格走势。反映某一行业或某一类股票价格走势。反映某一行业或某一类股票价格走势。n n2 2 2 2、根据编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样、根据编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样、根据编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样、根据编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量本数量本数量本数量n n综合指数：综合指数：综合指数：综合指数：所有上市股票都是样本。所有上市股票都是样本。所有上市股票都是样本。所有上市股票都是样本。n n成份股指数：成份股指数：成份股指数：成份股指数：选择有代表性的股票为样本。如上证选择有代表性的股票为样本。如上证选择有代表性的股票为样本。如上证选择有代表性的股票为样本。如上证50505050指数、上证指数、上证指数、上证指数、上证180180180180指数、沪深指数、沪深指数、沪深指数、沪深300300300300指数等。指数等。指数等。指数等。（一）股票价格指数的编制方法（一）股票价格指数的编制方法 编制股票价格指数的基本步骤是：编制股票价格指数的基本步骤是：1 1、选择一定数量具有代表性的上市公司股票作、选择一定数量具有代表性的上市公司股票作为编制指数的样本股。为编制指数的样本股。2 2、选定某一有代表性或股价相对稳定的日期为、选定某一有代表性或股价相对稳定的日期为基期，并按选定的某一方法计算基期时的样本股平均基期，并按选定的某一方法计算基期时的样本股平均价格或总市值。价格或总市值。3 3、收集样本股在计算期的价格，并按选定的方、收集样本股在计算期的价格，并按选定的方法计算平均价格或总市值。法计算平均价格或总市值。4 4、指数化，即将基期平均股价或总市值定为某、指数化，即将基期平均股价或总市值定为某一常数，（通常是或一常数，（通常是或10001000点），然后将计算期点），然后将计算期的平均价或总市值与基期值相比得出股票价格指数。的平均价或总市值与基期值相比得出股票价格指数。与与股股价价平平均均数数的的计计算算方方法法类类似似，股股价价指指数数的的计计算算也也可以分为简单算术股价指数和加权股价指数两类。可以分为简单算术股价指数和加权股价指数两类。简简单单算算术术股股价价指指数数可可先先分分别别求求出出计计算算期期各各样样本本股股票票的的个个别别指指数数，再再加加总总求求其其算算术术平平均均数数，进进而而得得出出股股票价格指数，这种方法称为票价格指数，这种方法称为相对法相对法相对法相对法。计算公式为：计算公式为：简单算术股价指数简单算术股价指数 基期值基期值 也可先将计算期指数所含样本股票的价格合计起来，再与基期该指数所含样本股票的合计价格对比，得出股票价格指数的方法。这种方法称为总和法总和法。计算公式为：简单算术股价指数 基期值 其中：表示第i种股票在计算期时的股价 表示第i种股票基期时的股价 n 表示选样股票数例例例例：有有有有、四四四四种种种种股股股股票票票票，其其其其基基基基期期期期股股股股价价价价分分分分别别别别为为为为.元元元元、.元元元元、.元元元元和和和和元元元元，计计计计算算算算期期期期股股股股价价价价分分分分别别别别为为为为.元元元元、元元元元、元元元元和和和和.元元元元，基基基基期期期期值值值值为为为为100100100100。试试试试采采采采用用用用相相相相对对对对法法法法计计计计算算算算其其其其股股股股票票票票价价价价格指数。格指数。格指数。格指数。解：用相对法计算，解：用相对法计算，解：用相对法计算，解：用相对法计算，股票价格指数股票价格指数股票价格指数股票价格指数（7.2/5.6+9/4.5+12/6.2+7.6/87.2/5.6+9/4.5+12/6.2+7.6/8）*100/4100/4154154154154 按总和法计算：按总和法计算：按总和法计算：按总和法计算：股票价格指数股票价格指数股票价格指数股票价格指数100*(7.2+9+12+7.6)/(5.6+4.5+6.2+8)100*(7.2+9+12+7.6)/(5.6+4.5+6.2+8)147147147147 简单算术股价指数没有考虑不同股票的影响力，故对股价简单算术股价指数没有考虑不同股票的影响力，故对股价简单算术股价指数没有考虑不同股票的影响力，故对股价简单算术股价指数没有考虑不同股票的影响力，故对股价的总体波动情况反映得不够准确。的总体波动情况反映得不够准确。的总体波动情况反映得不够准确。的总体波动情况反映得不够准确。加加加加权权权权股股股股价价价价指指指指数数数数是是是是在在在在综综综综合合合合法法法法的的的的基基基基础础础础上上上上，按按按按不不不不同同同同股股股股票票票票发发发发行行行行量量量量或或或或交交交交易易易易量量量量的的的的不不不不同同同同，分分分分别别别别给给给给以以以以不不不不同同同同权权权权数数数数，计计计计算算算算得得得得出出出出股股股股票票票票价价价价格格格格指指指指数数数数的的的的方方方方法法法法。在在在在加加加加权权权权综综综综合合合合法法法法中中中中所所所所用用用用的的的的权权权权数数数数通通通通常常常常是是是是取取取取基基基基期期期期（或或或或计计计计算算算算期期期期）的的的的发发发发行行行行量量量量（或或或或成成成成交交交交量量量量、成成成成交交交交额额额额、市市市市价价价价总总总总值值值值等等等等）。其其其其计计计计算公式为：算公式为：算公式为：算公式为：计算期加权股价指数计算期加权股价指数计算期加权股价指数计算期加权股价指数 基期值基期值基期值基期值 （PaaschePaaschePaaschePaasche式式式式)其中：其中：其中：其中：表示计算期第表示计算期第表示计算期第表示计算期第i i i i种股票的发行量或成交量；种股票的发行量或成交量；种股票的发行量或成交量；种股票的发行量或成交量；表示基期第表示基期第表示基期第表示基期第i i i i种股票的发行量或成交量。种股票的发行量或成交量。种股票的发行量或成交量。种股票的发行量或成交量。基期加权股价指数基期加权股价指数 基期值基期值（LasplyvesLasplyves式）式）例例例例：以以以以上上上上题题题题为为为为例例例例，若若若若、四四四四种种种种股股股股票票票票