第四章--筹资管理课件

1第四章第四章 筹资决策分析筹资决策分析 第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述 第二节第二节 股权资本的筹集股权资本的筹集 第三节第三节 债权资本的筹集债权资本的筹集 第四节第四节 混合类筹资混合类筹资 第五节第五节 筹资数量的预测筹资数量的预测 第六节第六节 筹资决策筹资决策2案例导入：案例导入：城市基础建设项目筹资案例城市基础建设项目筹资案例 济南市引黄供水鹊山调蓄水库工程是济南市大型城市济南市引黄供水鹊山调蓄水库工程是济南市大型城市基础设施建设重点项目，基础设施建设重点项目，19981998年年5 5月份开工建设，月份开工建设，20002000年年4 4月底建成投入使用。工程总投资月底建成投入使用。工程总投资8.28.2亿元，从资金市场上亿元，从资金市场上成功筹集到成功筹集到6.16.1亿元资金用于工程建设，其中包括世界银亿元资金用于工程建设，其中包括世界银行贷款行贷款2.02.0亿元，投资借款亿元，投资借款 60006000万元，银行贷款万元，银行贷款2.02.0亿元，亿元，发行企业债券发行企业债券1.51.5亿元。亿元。1 1、利用世界银行贷款、利用世界银行贷款 该工程是世界银行资助建设的山东环境项目子项目，该工程是世界银行资助建设的山东环境项目子项目，据世行的贷款原则只资助工程总额的据世行的贷款原则只资助工程总额的30%30%40%40%，从，从9999年到年到20022002年上半年利率情况来看，平均借款成本率为年上半年利率情况来看，平均借款成本率为3.18%3.18%。3 2 2、发行供水企业债券、发行供水企业债券 由于当时国内银行存款利率逐年走低，贷款利率由于当时国内银行存款利率逐年走低，贷款利率相对偏高的实际情况，按照我国相对偏高的实际情况，按照我国公司法公司法和和企业企业债券管理条例债券管理条例的规定，经中国人民银行批准，以济的规定，经中国人民银行批准，以济南市自来水公司为主体发行供水企业债券南市自来水公司为主体发行供水企业债券1500015000万元，万元，供水企业债券成本率供水企业债券成本率3.95%3.95%、使用国内商业银行贷款、使用国内商业银行贷款 国内商业银行贷款国内商业银行贷款2.02.0亿元亿元,据国内商业银行的管据国内商业银行的管理规定，平均借款成本率为理规定，平均借款成本率为4.35%4.35%。、济南市城建投资开发总公司投资借款、济南市城建投资开发总公司投资借款 本工程利用济南市城建投资开发总公司投资借款本工程利用济南市城建投资开发总公司投资借款 460006000万元，使用该项投资借款须在万元，使用该项投资借款须在2222年内分年内分4545期按每年期按每年固定回报率固定回报率14.86%14.86%支付资金占用费，其借款成本率为支付资金占用费，其借款成本率为6.968%6.968%。本项筹资方式回报率较高，加大了项目筹资成。本项筹资方式回报率较高，加大了项目筹资成本。本。本案例根据项目的特点，优先选择利率较低的世界本案例根据项目的特点，优先选择利率较低的世界银行贷款；其次，发行企业债券；再次，使用商业银行银行贷款；其次，发行企业债券；再次，使用商业银行贷款；最后选择其他筹资方式。贷款；最后选择其他筹资方式。项目筹资管理，应根据项目的特点和资金市场状况项目筹资管理，应根据项目的特点和资金市场状况，优先选择资金成本最低的筹资方式，降低筹资费用。，优先选择资金成本最低的筹资方式，降低筹资费用。本章针对筹资方式、筹资管理、筹资决策等内容进行学本章针对筹资方式、筹资管理、筹资决策等内容进行学习。习。5第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述 筹集资金是企业通过一定的渠筹集资金是企业通过一定的渠道，采用适当的方式向企业外部单道，采用适当的方式向企业外部单位和个人以及从企业内部筹措和集位和个人以及从企业内部筹措和集中生产经营活动所需资金的一种财中生产经营活动所需资金的一种财务活动。务活动。6一、企业筹资动机一、企业筹资动机基本目的：为了自身的生存和发展。基本目的：为了自身的生存和发展。1 1、扩张性筹资动机：扩大规模或增加投资、扩张性筹资动机：扩大规模或增加投资2 2、调整性筹资动机：调整资金结构、调整性筹资动机：调整资金结构3 3、混合性筹资动机：扩张和调整、混合性筹资动机：扩张和调整7考考虑虑分析投资机会分析投资机会 不顾投资效益的盲目筹资不顾投资效益的盲目筹资选择筹资方式降低筹资成本选择筹资方式降低筹资成本二、企业筹资的基本原则二、企业筹资的基本原则1 1、效益性原则、效益性原则 通过投资收益与筹资成本的比较，使通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。企业筹资与投资在效益上权衡。8 2 2、合理性原则、合理性原则方方面面确定合理的筹资数量使所需筹资确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。的数量与投资所需数量达到平衡。确定确定合理合理的资的资本结本结构构股权资本和债权资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构长期资本与短期资本结构93 3、及时性原则、及时性原则 企业及时地取得资金来源，使筹资与企业及时地取得资金来源，使筹资与投资在时间上相协调，减少资本闲置或筹投资在时间上相协调，减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。资滞后而贻误投资的风险。4 4、合法性原则、合法性原则 要求筹资必须遵守国家有关法律法规要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。等的规定。10筹筹资资渠渠道道企企业业筹筹资资的的渠渠道道 企企业业筹筹集集资资本本来来源源的的方方向向与与通通道道，体体现现着着资资本本的的源泉和流量。源泉和流量。国家财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他企业资本 民间资本 公司自留资本 外商资本 三、企业筹资的渠道和方式三、企业筹资的渠道和方式11筹筹资资方方式式筹筹资资方方式式是是指指公公司司筹筹措措资资金金所所采采用用的的具具体体形形式式和和工工具具，体体现现着着资资本本的的属性和期限。属性和期限。吸收直接投资 发行股票 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用 留存收益 12四、企业筹资的类型四、企业筹资的类型(一一)按产权性质分：按产权性质分：权益资本与债务资本权益资本与债务资本1 1、权益资本、权益资本定义：定义：又称股权资本或自有资本，是指企业依法筹集并又称股权资本或自有资本，是指企业依法筹集并 长期拥有，自主支配的资本来源。长期拥有，自主支配的资本来源。内容：内容：实收资本实收资本(股本股本)，资本公积，盈余公积和未分配，资本公积，盈余公积和未分配 利润利润特点：特点：属于企业所有者所有，是所有者投资获利的本源。属于企业所有者所有，是所有者投资获利的本源。是法人财产权和企业负债的载体，是是法人财产权和企业负债的载体，是“永久资本永久资本”。无需还本付息，是一种无需还本付息，是一种高成本低风险高成本低风险的资本来源。的资本来源。132 2、债务资本、债务资本定义：定义：又称负债或借入资本，是指企业依法筹措并依又称负债或借入资本，是指企业依法筹措并依 约使用，按期偿还的资本来源。约使用，按期偿还的资本来源。内容：内容：主要包括银行和非银行金融机构的各种借款、主要包括银行和非银行金融机构的各种借款、应付债券、应付票据。应付债券、应付票据。特点：特点：是企业的债务，体现了企业与债权人之间的债权是企业的债务，体现了企业与债权人之间的债权债务关系。债务关系。到期必须还本付息；不能按时偿付时，债权人有到期必须还本付息；不能按时偿付时，债权人有权要求企业清算。破产清算时，负债的清偿在所权要求企业清算。破产清算时，负债的清偿在所有者收回剩余财产之前。有者收回剩余财产之前。它是一种它是一种低成本高风险低成本高风险的资本来源，是财务风险的资本来源，是财务风险的主要来源。的主要来源。14(二二)按时间分：长期资本和短期资本按时间分：长期资本和短期资本1 1、长期资本：期限在、长期资本：期限在1 1年以上的资本。年以上的资本。内容：内容：长期负债长期负债(长期债券、长期银行借款、融资租赁长期债券、长期银行借款、融资租赁)和权益资本和权益资本(吸收直接投资或发行股票吸收直接投资或发行股票)特点：特点：高成本、低风险。高成本、低风险。2 2、短期资本：期限在、短期资本：期限在1 1年以内。年以内。内容：内容：短期债务（短期银行借款，应付票据，应付账款，短期债务（短期银行借款，应付票据，应付账款，其余的应付项目）其余的应付项目）特点：特点：低成本、高风险低成本、高风险15(三三)按方式分：直接筹资和间接筹资按方式分：直接筹资和间接筹资1 1、直接筹资：不通过金融机构，而直接面对资本供应、直接筹资：不通过金融机构，而直接面对资本供应者借贷或发行股票、债券等方式进行的筹资活动。者借贷或发行股票、债券等方式进行的筹资活动。特点：特点：受金融市场和法律的限制较大。受金融市场和法律的限制较大。必须依附一定的载体必须依附一定的载体(金融工具金融工具)。筹资范围广，筹资方式多。筹资范围广，筹资方式多。2 2、间接筹资、间接筹资特点：特点：必须通过金融机构进行，主要为借款和融资租赁。必须通过金融机构进行，主要为借款和融资租赁。筹资效率高，交易成本低。筹资效率高，交易成本低。是我国企业最主要，最重要的筹资方式。是我国企业最主要，最重要的筹资方式。16第二节第二节 权益资本的筹集权益资本的筹集一、吸收直接投资一、吸收直接投资1 1、概念：吸收直接投资是企业以合同、协议等形、概念：吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是证券为中介，是以协议、合约形式以协议、合约形式存在的。投资存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。式。17案例：新成装饰材料有限公司的设立案例：新成装饰材料有限公司的设立 20042004年年6 6月月7 7日，张成和新悦公司达成协议组建新日，张成和新悦公司达成协议组建新成装饰材料有限公司。张成以现金成装饰材料有限公司。张成以现金100100万元出资；新悦万元出资；新悦公司以其名下房产、设备和新材料专利配方出资，经公司以其名下房产、设备和新材料专利配方出资，经有关机构评估，出资总额有关机构评估，出资总额8080万元。万元。20042004年年6 6月月1010日，东方会计师事务所徐星等注册会日，东方会计师事务所徐星等注册会计师出具了验资报告。张成等人随即向工商部门申请计师出具了验资报告。张成等人随即向工商部门申请设立新公司。设立新公司。6 6月月3030日，工商管理局批准该公司设立，日，工商管理局批准该公司设立，并颁发了营业执照。并颁发了营业执照。20042004年年8 8月中旬，新成公司完成房产和新材料专利月中旬，新成公司完成房产和新材料专利配方的过户手续。至此该公司股东的出资全部到位。配方的过户手续。至此该公司股东的出资全部到位。18吸收直接投资吸收直接投资2 2、主体：即企业的出资人、主体：即企业的出资人国家、法人、个人、外商国家、法人、个人、外商3 3、出资方式、出资方式现金、实物、无形资产现金、实物、无形资产4 4、吸收直接投资的程序、吸收直接投资的程序合理确定吸收直接投资的数量合理确定吸收直接投资的数量正确选择出资形式，保持合理的资产和资本结构正确选择出资形式，保持合理的资产和资本结构签署合同或协议签署合同或协议出资协议书出资协议书取得筹资来源取得筹资来源实物和无形资产的产权实物和无形资产的产权195 5、吸收直接投资的评价、吸收直接投资的评价优点优点缺点缺点1 1 能提高企业的资信和借款能提高企业的资信和借款能力。能力。筹资资本成本较高筹资资本成本较高2 2 实物资产、无形资产投资实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。能尽快形成经营能力。没有证券作为媒介，没有证券作为媒介，不便于产权的交易不便于产权的交易3 3 筹资企业的财务风险较低。筹资企业的财务风险较低。容易分散企业控制权容易分散企业控制权 20优点优点缺点缺点1 1、没有固定的股利负担；没有固定的股利负担；资本成本较高；资本成本较高；（相对于债权资本）（相对于债权资本）2 2、股本没有固定的到期日；股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权可能分散公司的控制权3 3、筹资企业的风险小；筹资企业的风险小；新股东摊薄利润新股东摊薄利润4 4、增强信誉；形成资本公积增强信誉；形成资本公积发行新股会导致股票价格下跌发行新股会导致股票价格下跌二、股票筹资二、股票筹资股票：股票：是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。即股东在公司拥有的所有权。普通股票筹资的优缺点：普通股票筹资的优缺点：21三、留存收益筹资三、留存收益筹资又称为又称为内源筹资、内部筹资内源筹资、内部筹资。其实质是投。其实质是投资者向企业的追加投资。资者向企业的追加投资。方式：方式：1 1、按法定要求提取盈余公积金、按法定要求提取盈余公积金2 2、按股东意志提取任意盈余公积金、按股东意志提取任意盈余公积金3 3、当期利润不分配、当期利润不分配4 4、向股东送红股（即股票股利）、向股东送红股（即股票股利）22评价评价优点：优点：1 1、不发生筹资费用。、不发生筹资费用。2 2、可使股东获得税收上的利益。由于资本利得税、可使股东获得税收上的利益。由于资本利得税率低于所得税，股东愿意将收益留存在企业，通率低于所得税，股东愿意将收益留存在企业，通过股票价格的上涨获得资本利得，而避免为现金过股票价格的上涨获得资本利得，而避免为现金股利交纳较高的所得税。股利交纳较高的所得税。3 3、性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。信誉和举债能力。23缺点：缺点：1 1、受到偏好现金股利的股东的反对；、受到偏好现金股利的股东的反对；2 2、留存收益过多，股利支付少，被认为企业现、留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。外部筹资。24第三节第三节 债务资本的筹集债务资本的筹集银行借款银行借款发行债券发行债券商业信用商业信用融资租赁融资租赁25一、银行借款一、银行借款(一一)分类：分类：1 1、按借款期限的长短分、按借款期限的长短分:长期借款长期借款短期借款短期借款2 2、按有无担保分、按有无担保分:信用借款信用借款抵押借款抵押借款26(二二)银行借款筹资的程序银行借款筹资的程序 企业提出借款申请企业提出借款申请 银行审查借款申请银行审查借款申请 银企签订借款合同银企签订借款合同 企业取得借款企业取得借款 企业还本付息企业还本付息 27(三三)与银行借款有关的信用条件：与银行借款有关的信用条件：信贷额度、信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额周转信贷协定、补偿性余额1 1、信贷额度：、信贷额度：是借款企业与银行间正式或非是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。行申请借款。282 2、周转信贷协定、周转信贷协定:周转信贷协定是银行从法律上周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。在协定有效期内，只要企业借款总额未超过最在协定有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。款要求。银行对周转信贷协定负有法律义务，因此要向银行对周转信贷协定负有法律义务，因此要向企业收取承诺费用。企业收取承诺费用。企业享用周转信贷协议，就要对贷款最高限额企业享用周转信贷协议，就要对贷款最高限额中中未使用部分未使用部分付给银行承诺费。付给银行承诺费。29例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，金额是金额是100100万元，年度内使用万元，年度内使用6060万元，使用期万元，使用期6 6个月，贷款的年利率是个月，贷款的年利率是12%12%，承诺费率是，承诺费率是0.5%0.5%。问：企业年终支付的承诺费和利息是问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？多少？答案：答案：606012%12%1/21/260600.5%0.5%1/21/240400.5%0.5%3.953.95万元万元30如果转换一下：取得银行为期一年的周转信贷，如果转换一下：取得银行为期一年的周转信贷，金额金额100100万元，年度内使用了万元，年度内使用了8080万元，使用期万元，使用期9 9个个月，利率和承诺费率不变，问：企业年终支付的月，利率和承诺费率不变，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？承诺费和利息是多少？答案：答案：808012%12%9/129/1280800.5%0.5%3/123/1220200.5%=7.40.5%=7.4万元万元如果转换一下：取得银行为期半年的周转信贷，如果转换一下：取得银行为期半年的周转信贷，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？答案：答案：606012%12%1/2+401/2+400.5%0.5%1/2=3.71/2=3.7万元万元 313 3、补偿性余额：、补偿性余额：是银行要求借款企业将是银行要求借款企业将实际借实际借款额款额的的10%-20%10%-20%的平均存款余额留存银行。的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。率，以便补偿银行的损失。实际利率实际利率=名义利率名义利率/（1-1-补偿性余额比例）补偿性余额比例）32例：某企业向银行借款例：某企业向银行借款100100万元，年利率是万元，年利率是5%5%，银行要求补偿性余额银行要求补偿性余额20%20%，银行规定的存款年，银行规定的存款年利率为利率为2 2。要求：计算企业实际负担的年利。要求：计算企业实际负担的年利率。率。解：实际利率解：实际利率5%/(15%/(120%)20%)6.25%6.25%实际利率实际利率(100(1005%5%10010020%20%2%)/(1002%)/(10010010020%)20%)5.75%5.75%33例：银行同意按例：银行同意按12%12%的利率贷给公司的利率贷给公司100100万美万美元，补偿余额为元，补偿余额为10%10%，承诺费率为，承诺费率为0.5%0.5%，该，该公司今年借款公司今年借款4040万美元，求实际利率。万美元，求实际利率。答案：答案：34上例中上例中,若银行规定的存款年利率为若银行规定的存款年利率为5 5,求求企业实际负担的年利率。企业实际负担的年利率。354 4、借款抵押、借款抵押:资金成本要高于非抵押借款资金成本要高于非抵押借款5 5、偿还方式、偿还方式:包括到期一次还本付息和贷款包括到期一次还本付息和贷款期内定期等额偿还两种方式期内定期等额偿还两种方式 。(四四)借款利息的支付方式借款利息的支付方式1 1、利随本清法、利随本清法 362 2、贴现法、贴现法 贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。这种方式下实际利率高于名义利率。37例：某企业从银行取得借款例：某企业从银行取得借款200200万元，期限万元，期限1 1年，名义利率年，名义利率10%10%，利息，利息2020万元。按照贴现万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为法付息，企业实际可动用的贷款为180180万元万元(200(200万元万元2020万元万元)，该项贷款的实际利率，该项贷款的实际利率为：为：38(五五)银行借款筹资的优缺点银行借款筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、借款筹资速度快；借款筹资速度快；筹资风险较高；筹资风险较高；2 2、借款成本较低；借款成本较低；（低于债券）（低于债券）限制条件较多；限制条件较多；3 3、借款弹性较大；借款弹性较大；4 4、财务杠杆作用。财务杠杆作用。筹资数量有限。筹资数量有限。39二、发行债券二、发行债券（一）债券的含义与特征（一）债券的含义与特征债券债券:是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。务凭证。债券与普通股的区别：债券与普通股的区别：1.1.债券是债务凭证，股票是一种所有权凭证。债券是债务凭证，股票是一种所有权凭证。2.2.债券支付的是利息，股票支付的是股利。债券支付的是利息，股票支付的是股利。3.3.债券的风险小，股票风险大。债券的风险小，股票风险大。4.4.债券是有期限的，股票是无限期的。债券是有期限的，股票是无限期的。5.5.债券是属于公司的债务债券是属于公司的债务 40债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、债券成本较低；债券成本较低；（利息税前扣除）（利息税前扣除）财务风险较高；财务风险较高；（定期偿付本息）（定期偿付本息）2 2、可利用财务杠杆；可利用财务杠杆；（只收取固定利息）（只收取固定利息）限制条件较多；限制条件较多；3 3、保障股东控制权；保障股东控制权；筹资数量有限。筹资数量有限。4 4、便于调整资本结构。便于调整资本结构。41三、融资租赁（财务租赁）三、融资租赁（财务租赁）（一）融资租赁的含义及特点（一）融资租赁的含义及特点 概念概念:是由租赁公司按照承租企业的要求融资是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。供给承租企业使用的信用性业务。主要目的：融通资金。主要目的：融通资金。融资与融物结合融资与融物结合，借贷性质。，借贷性质。42特点特点:（1 1）由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。）由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。（2 2）租赁）租赁期限较长期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。，大多为设备耐用年限一半以上。（3 3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。意，任何一方不得中途解约。（4 4）承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自）承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。行拆卸改装。（5 5）租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购）租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购3 3种选择，通常由承租企业留购。种选择，通常由承租企业留购。43（二）融资租赁的基本程序（二）融资租赁的基本程序 选择租赁公司选择租赁公司 办理租赁委托办理租赁委托 签订购货协议签订购货协议 签订租赁合同签订租赁合同办理验货与投保办理验货与投保 支付租金支付租金 处理租赁期满的设备处理租赁期满的设备 44(三三)租金的确定租金的确定决定租金的因素：决定租金的因素：租赁设备的购置成本（设备的买价、运费租赁设备的购置成本（设备的买价、运费和途中保险费）、预计租赁设备的残值、利和途中保险费）、预计租赁设备的残值、利息费用、租赁手续费、租赁期限、支付方式息费用、租赁手续费、租赁期限、支付方式 平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均的方法。设备成本按支付次数平均的方法。45例：东兴公司于例：东兴公司于2000年年1月月1日从租赁公司租入一套日从租赁公司租入一套设备，价值设备，价值100万元，租期为万元，租期为5年，预计租赁期满时年，预计租赁期满时的残值为的残值为3万元，归租赁公司所有。年利率为万元，归租赁公司所有。年利率为9%，租赁手续费为设备价值的租赁手续费为设备价值的2%，租金每年末支付一次。，租金每年末支付一次。则该公司每年应该支付的租金计算如下：则该公司每年应该支付的租金计算如下：46等额年金法是运用年金现值原理来计算等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方法。每期应付租金的方法。等额租金现值等额租金现值等额租金现值系数等额租金现值系数47例：东兴公司从租赁公司租入一台设备，设备价款例：东兴公司从租赁公司租入一台设备，设备价款为为1000万元，租赁期限为万元，租赁期限为10年，到期后设备归承租年，到期后设备归承租公司所有，租赁费率（贴现率）为公司所有，租赁费率（贴现率）为12%，租金于每，租金于每年年末等额支付，则每年应付的租金为：年年末等额支付，则每年应付的租金为：如果租金于每年年初支付，则每年应付的租金为：如果租金于每年年初支付，则每年应付的租金为：48(三三)融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、迅速获得所需资产；迅速获得所需资产；成本较高，租金总额成本较高，租金总额通常要高于设备价值通常要高于设备价值的的30%30%；承租企业财务困难时承租企业财务困难时期，支付租金也将构期，支付租金也将构成沉重的负担。成沉重的负担。2 2、限制较少；限制较少；3 3、免遭设备陈旧过时的免遭设备陈旧过时的风险；风险；4 4、全部租金分期支付，全部租金分期支付，降低付款风险；降低付款风险；5 5、租金税前扣除。租金税前扣除。49四、商业信用四、商业信用 商业信用商业信用:指商品交易中的延期付款或延期指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系直接信用关系。是一种形式多样、适用范围很广的是一种形式多样、适用范围很广的短期短期融资方式。融资方式。(一一)可利用的商业信用的形式可利用的商业信用的形式 ：预付、赊购、：预付、赊购、商业汇票商业汇票50(二二)商业信用条件：销货人对商业信用条件：销货人对付款时间付款时间和和现金折扣现金折扣所作的具体规定。所作的具体规定。1 1、延期付款，但早付款没有现金折扣：、延期付款，但早付款没有现金折扣：“net45net45”2 2、延期付款，但早付款可享受现金折扣、延期付款，但早付款可享受现金折扣 现金折扣一般为发票金额的现金折扣一般为发票金额的 1%1%5%5%之间。之间。如如“2/102/10，n/60n/60”“2/102/10，n/60n/60”含义：含义：1010天内天内2%2%折扣，最迟期限折扣，最迟期限为为6060天天51(三三)现金折扣成本的计算：放弃现金折扣，造成隐现金折扣成本的计算：放弃现金折扣，造成隐含的利息成本，从而增加相应的机会成本。含的利息成本，从而增加相应的机会成本。52 例例:某企业拟以某企业拟以“2/102/10，n/30n/30”信用条件购进一批信用条件购进一批原料。这一信用条件意味着企业如在原料。这一信用条件意味着企业如在1010天之内付天之内付款，可享受款，可享受2 2的现金折扣；若不享受现金折扣，的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在货款应在3030天内付清。计算放弃折扣的成本。天内付清。计算放弃折扣的成本。这表明只要企业筹资成本低于这表明只要企业筹资成本低于36.73%36.73%，就应，就应当在第当在第1010天付款。天付款。53(四四)商业信用融资的优缺点商业信用融资的优缺点 优点优点缺点缺点1 1、便利便利 时间短；时间短；如放弃现金折扣，资如放弃现金折扣，资金成本较高。金成本较高。2 2、限制较少；限制较少；3 3、成本低成本低54第四节第四节 混合类筹资方式混合类筹资方式一、发行优先股融资一、发行优先股融资优先股是相对于普通股而言的，是具有优优先股是相对于普通股而言的，是具有优先分得股利和优先分得公司剩余财产权利，先分得股利和优先分得公司剩余财产权利，同时也受到一定合约限制的股票。同时也受到一定合约限制的股票。55（一）优先股的特征（一）优先股的特征1.1.优先分配固定的股利。优先分配固定的股利。但公司对优先股固定股但公司对优先股固定股利的支付并不构成公司的法定义务。如果公司利的支付并不构成公司的法定义务。如果公司财务状况不佳，则可暂时不支付优先股股利，财务状况不佳，则可暂时不支付优先股股利，即便如此，优先股股东也不能像公司债权人那即便如此，优先股股东也不能像公司债权人那样迫使公司破产。因此，优先股股利的支付既样迫使公司破产。因此，优先股股利的支付既固定又有一定的灵活性。固定又有一定的灵活性。562.2.优先分配公司剩余利润和剩余财产。优先分配公司剩余利润和剩余财产。在公司未发在公司未发放优先股股利之前，不得发放普通股股利；当公放优先股股利之前，不得发放普通股股利；当公司因经营不善而解散或破产清算时，在偿还全部司因经营不善而解散或破产清算时，在偿还全部债务和付清清理费用之后，如有剩余资产，优先债务和付清清理费用之后，如有剩余资产，优先股股东有权按股票面额先于普通股股东得到清偿。股股东有权按股票面额先于普通股股东得到清偿。3.3.优先股股东一般无表决权。优先股股东一般无表决权。在公司股东大会上，在公司股东大会上，优先股股东一般没有表决权，通常也无权过问公优先股股东一般没有表决权，通常也无权过问公司的经营管理。司的经营管理。4.4.优先股可由公司赎回。优先股可由公司赎回。57（二）优先股的种类（二）优先股的种类1 1、按股利能否累积为标准，可分为累积优先股和非、按股利能否累积为标准，可分为累积优先股和非累积优先股。累积优先股是指公司过去年度未支付累积优先股。累积优先股是指公司过去年度未支付股利可以累积计算由以后年度的利润补足付清。股利可以累积计算由以后年度的利润补足付清。2 2、按能否参与剩余利润分配为标准，可分为参与优、按能否参与剩余利润分配为标准，可分为参与优先股和非参与优先股。参与优先股是指不仅按规定先股和非参与优先股。参与优先股是指不仅按规定分得当年的定额股利还有权与普通股一同参与利润分得当年的定额股利还有权与普通股一同参与利润分配的优先股股票。非参与优先股是指只能获得事分配的优先股股票。非参与优先股是指只能获得事先规定股利的股票。其特点是，优先股股东只有权先规定股利的股票。其特点是，优先股股东只有权分取定额股利，不能参加剩余利润的分配。分取定额股利，不能参加剩余利润的分配。583 3、按是否可转换为普通股股票，可分为可转换优先、按是否可转换为普通股股票，可分为可转换优先股与不可转换优先股。股与不可转换优先股。4 4、按是否有赎回优先股票的权利为标准，可分为可、按是否有赎回优先股票的权利为标准，可分为可赎回优先股和不可赎回优先股。赎回优先股和不可赎回优先股。可赎回优先股是指股份有限公司出于减轻股利负担或可赎回优先股是指股份有限公司出于减轻股利负担或调整资本结构的目的，可按规定以一定价格购回的调整资本结构的目的，可按规定以一定价格购回的优先股。赎回的决定权归发行公司所有。优先股。赎回的决定权归发行公司所有。赎回的方式有三种：溢价方式、转换方式和基金补偿赎回的方式有三种：溢价方式、转换方式和基金补偿方式。方式。59（三）发行优先股融资的优缺点（三）发行优先股融资的优缺点1 1、发行优先股融资的优点、发行优先股融资的优点（1 1）筹资风险小。优先股一般没有固定的到期日，）筹资风险小。优先股一般没有固定的到期日，不用偿还本金，这就减小了企业的筹资风险。不用偿还本金，这就减小了企业的筹资风险。（2 2）有利于增加公司财务的弹性。）有利于增加公司财务的弹性。（3 3）股利的支付既固定又有一定的灵活性。）股利的支付既固定又有一定的灵活性。（4 4）保持普通股股东对公司的控制权。当使用债）保持普通股股东对公司的控制权。当使用债务融资风险很大，利率很高，而发行普通股又会务融资风险很大，利率很高，而发行普通股又会产生控制权被稀释的可能性时，采用优先股筹资产生控制权被稀释的可能性时，采用优先股筹资不失为一种最理想的筹资方式。不失为一种最理想的筹资方式。60（5 5）具有财务杠杆作用。优先股的股息率一）具有财务杠杆作用。优先股的股息率一般为固定比率，当公司运用优先股筹资后，般为固定比率，当公司运用优先股筹资后，当公司利润发生变化时，股东的每股收益当公司利润发生变化时，股东的每股收益将有一个更大的变化。也就是说，公司增将有一个更大的变化。也就是说，公司增长的利润大于支付给优先股股东的约定股长的利润大于支付给优先股股东的约定股息，则差额为普通股股东分享息，则差额为普通股股东分享（6 6）增强公司的实力，提高公司的信誉。）增强公司的实力，提高公司的信誉。612 2、发行优先股融资的缺点、发行优先股融资的缺点（1 1）资本成本高于债券。优先股的成本虽低）资本成本高于债券。优先股的成本虽低于普通股，但一般高于债券。于普通股，但一般高于债券。（2 2）对公司的制约因素较多。如公司不能连）对公司的制约因素较多。如公司不能连续三年拖欠股息、公司有盈利必须先分给优续三年拖欠股息、公司有盈利必须先分给优先股股东，公司举债额度较大时要征求优先先股股东，公司举债额度较大时要征求优先股股东的意见等。股股东的意见等。62（3 3）公司财务负担较重。由于优先股在股利分）公司财务负担较重。由于优先股在股利分配、资产清算等方面拥有优先权，使得普通配、资产清算等方面拥有优先权，使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响。股股东在公司经营不稳定时收益受到影响。通常情况下优先股又要求支付固定股利，而通常情况下优先股又要求支付固定股利，而股利又不能税前扣除，当公司盈利下降时，股利又不能税前扣除，当公司盈利下降时，优先股股利就可能成为公司一项沉重的财务优先股股利就可能成为公司一项沉重的财务负担，尽管优先股股利可以延期支付，但这负担，尽管优先股股利可以延期支付，但这样会影响公司的形象。样会影响公司的形象。63二、可转换公司债券二、可转换公司债券（一）可转换债券概念和性质（一）可转换债券概念和性质1 1、概念：可转换债券是一种公司债券，它、概念：可转换债券是一种公司债券，它赋予持有人在发行债券的一定时间内，自赋予持有人在发行债券的一定时间内，自由选择是否根据约定的条件将持有的债券由选择是否根据约定的条件将持有的债券转换为发行公司或其他公司股票的权利。转换为发行公司或其他公司股票的权利。642.2.可转换债券的性质：可转换债券的性质：债权的性质债权的性质在投资者转换为股票前，在资产负债表中属于在投资者转换为股票前，在资产负债表中属于“或或有负债有负债”股票期权的性质股票期权的性质包含了股票买入期权的特征包含了股票买入期权的特征65（二）可转换债券的要素（二）可转换债券的要素1.1.标的股票标的股票可转换债券的标的物，为发行公司自己的普通股股票可转换债券的标的物，为发行公司自己的普通股股票或者是其他公司的股票。或者是其他公司的股票。2.2.转换价格转换价格转换价格是指可转换债券转换为每股股票时发行公司转换价格是指可转换债券转换为每股股票时发行公司所支付的价格。所支付的价格。它并不是保持不变，公司为促使投资者尽早进行转换，它并不是保持不变，公司为促使投资者尽早进行转换，可以规定转换价格递增。可以规定转换价格递增。663.3.转换期转换期 指可转换债券的持有人行使转换权的指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限有效期限 我国规定，可转换债券自发行日起六我国规定，可转换债券自发行日起六个月方可转换为公司股票。个月方可转换为公司股票。674.4.赎回条款赎回条款:指在一定条件下公司按事先约定指在一定条件下公司按事先约定的价格买回未转换为股票的可转换债券。的价格买回未转换为股票的可转换债券。其包括：其包括：不可赎回期不可赎回期赎回期赎回期赎回条件赎回条件:这是赎回条款中最重要的因素，可这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无条件赎回（硬赎回）和有条件赎回以分为无条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。（软赎回）。赎回价格赎回价格685.5.回售条款回售条款 回售条款是投资者享受的卖权，为了保回售条款是投资者享受的卖权，为了保护投资者的利益。护投资者的利益。回售条款一般包括以下几个要素：回售条款一般包括以下几个要素：回售条件回售条件回售时间回售时间回售价格回售价格696.6.强制性转股强制性转股7.7.还款保障及违约责任还款保障及违约责任70例例:2000:2000年年2 2月月2525日，某上市公司发行可转换公司债日，某上市公司发行可转换公司债券，其基本要素如下：券，其基本要素如下：面值面值 ：100100元元发行规模：发行规模：13.513.5亿元亿元期限：期限：5 5年（年（20002000年年2 2月月2525日日20052005年年2 2月月2424日）日）票面利率：票面利率：0.80.8利息支付方式：每年支付一次利息支付方式：每年支付一次还本方式：到期一次还本付息还本方式：到期一次还本付息转股价格：转股价格：1010元（以发行可转换公司债券前元（以发行可转换公司债券前1 1个月股个月股票的平均价格为基础，上浮票的平均价格为基础，上浮2.772.77），初始转股比率），初始转股比率为为101071转换期：转换期：20002000年年8 8月月2525日日20052005年年2 2月月2424日日赎回保护日期：赎回保护日期：20002000年年8 8月月2525日日赎回条件：股票在赎回保护日期后的任何连续赎回条件：股票在赎回保护日期后的任何连续4040个交易日中，有至少个交易日中，有至少3030个交易日的收盘价不低于个交易日的收盘价不低于该该3030个交易日内生效转股价格的个交易日内生效转股价格的130130赎回价格：面值加上在赎回当日的应计利息赎回价格：面值加上在赎回当日的应计利息回售日：回售日：20042004年年8 8月月2525日日回售价格：面值的回售价格：面值的107.18107.1872（三）可转换债券筹资的特点（三）可转换债券筹资的特点1.1.可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点a)a)筹资成本较低筹资成本较低b)b)便于筹集资金便于筹集资金c)c)有利于稳定股票价格和减少对每有利于稳定股票价格和减少对每 股收益的稀释股收益的稀释d)d)减少筹资中的利益冲突减少筹资中的利益冲突732.2.可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点a)a)股价上扬风险股价上扬风险b)b)财务风险财务风险c)c)丧失低息优势丧失低息优势74三、认股权证融资三、认股权证融资（一）认股权证的概念和特征（一）认股权证的概念和特征认股权证是一种允许其持有人（投资者）有权认股权证是一种允许其持有人（投资者）有权利但无义务在指定的时期内以事先确定的价格利但无义务在指定的时期内以事先确定的价格直接向发行公司购买普通股的选择权凭证。直接向发行公司购买普通股的选择权凭证。认股权证一般是附在公司的长期债券或优先股认股权证一般是附在公司的长期债券或优先股上共同发行的，因此也被称为上共同发行的，因此也被称为“准权益股票准权益股票”。但认股权证在发行后，可以同它所附着的公司但认股权证在发行后，可以同它所附着的公司债券或优先股相分离，单独流通与交易。债券或优先股相分离，单独流通与交易。75认股权证具有以下的特征认股权证具有以下的特征:（1 1）认股权证具有股票买权的性质。）认股权证具有股票买权的性质。（2 2）每份认股权证所能认购的普通股数是）每份认股权证所能认购的普通股数是固定的，其固定数目列示在认股权证上。固定的，其固定数目列示在认股权证上。（3 3）认股权证具有价值和市场价格。）认股权证具有价值和市场价格。（4 4）认股权证的有效期限）认股权证的有效期限.76（5 5）认股权证具有对股票价格的稀释作用。）认股权证具有对股票价格的稀释作用。执行认股权证时将会增加公司流通在外的股票执行认股权证时将会增加公司流通在外的股票数量，且会对股票的市场价格产生稀释作用。数量，且会对股票的市场价格产生稀释作用。认股权证实质上是一种股票买权，但它与股票认股权证实质上是一种股票买权，但它与股票买权又有所不同。认股权证与优先认股权的不买权又有所不同。认股权证与优先认股权的不同之处在于优先认股权是股份公司增发新股时，同之处在于优先认股权是股份公司增发新股时，赋予普通股股东优于其他投资者，在一定期限赋予普通股股东优于其他投资者，在一定期限内以低于市价的统一规定认购价格购买新股的内以低于市价的统一规定认购价格购买新股的权利。权利。77(二二)认股权证的作用认股权证的作用1 1、为公司筹集额外现金。认股权证不论单独发行、为公司筹集额外现金。认股权证不论单独发行还是附带发行，都能为公司额外筹取一笔现金，还是附带发行，都能为公司额外筹取一笔现金，从而增强公司的资本实力。从而增强公司的资本实力。2 2、促进其他筹资方式的运用。单独发行认股权证、促进其他筹资方式的运用。单独发行认股权证有利将来发售股票。附带发行认股权证可促进相有利将来发售股票。附带发行认股权证可促进相关证券筹资的效率。如果认股权证依附债券或优关证券筹资的效率。如果认股权证依附债券或优先股等发行，可增加投资于公司证券的吸引力和先股等发行，可增加投资于公司证券的吸引力和诱惑力，从而促进债券和优先股等的发售诱惑力，从而促进债券和优先股等的发售 78（三）认股权证融资的优缺点：（三）认股权证融资的优缺点：1 1、认股权证融资的优点、认股权证融资的优点公司利用认股权证筹资主要有三个优点：公司利用认股权证筹资主要有三个优点：第一，可以吸引广大的投资者。第一，可以吸引广大的投资者。第二，可以降低资金成本。第二，可以降低资金成本。第三，可以扩大了公司潜在的资金来源。第三，可以扩大了公司潜在的资金来源。792 2、认股权证融资的缺点、认股权证融资的缺点利用认股权证筹资主要缺点表现为：利用认股权证筹资主要缺点表现为：第一，认股权证持有者何时行使认购权第一，认股权证持有者何时行使认购权具有随机性，给公司带来的资金具有不具有随机性，给公司带来的资金具有不稳定性。稳定性。第二，稀释原有股东的收益和控制权第二，稀释原有股东的收益和控制权 80第五节第五节 筹资数量的预测筹资数量的预测一、影响企业资本需要量的主要因素一、影响企业资本需要量的主要因素二、筹资数量预测的程序二、筹资数量预测的程序三、筹资数量的预测方法三、筹资数量的预测方法81一、影响企业资本需要量的主要因素一、影响企业资本需要量的主要因素企业的生产经营规模企业的生产经营规模 对外投资规模对外投资规模 资本成本资本成本 现金流量状况现金流量状况 82二、筹资数量预测的程序二、筹资数量预测的程序 根据企业的发展战略，制定经营和投资计划根据企业的发展战略，制定经营和投资计划 分析企业的财务状况，确定目标资本结构分析企业的财务状况，确定目标资本结构 测算企业的留用利润测算企业的留用利润 选择适当的预测方法，预测资本需要量选择适当的预测方法，预测资本需要量 83三、筹资数量的预测方法三、筹资数量的预测方法 1 1、因素分析法、因素分析法2 2、销售百分比法、销售百分比法3 3、线性回归分析法、线性回归分析法841 1、因素分析法是以有关资本项目上年度的实际平均需要是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的需要，进行分析调整，和加速资本周转的需要，进行分析调整，预测资本需要量的方法。预测资本需要量的方法。公式：公式：资金需要量资金需要量=（上年资金实际平均占用额（上年资金实际平均占用额-不合理平均占用额）不合理平均占用额）（1+1+预测年度销售变预测年度销售变动率）动率）（1+1+预测年度资本周转速度变动率）预测年度资本周转速度变动率）85例：东化公司例：东化公司20012001年度资金实际平均占用年度资金实际平均占用额为额为20002000万元，其中不合理占用部分万元，其中不合理占用部分200200万万元，预计本年度销售增长元，预计本年度销售增长5%5%，资金周转速，资金周转速度加快度加快2%2%，预测，预测20022002年的资金需要量。年的资金需要量。资金需要量资金需要量=（2000-2000-200200）（1+5%1+5%）（1-2%1-2%）=1852.2=1852.2（万（万元）元）862.销售百分比法：假定公司的资产负债销售百分比法：假定公司的资产负债表敏感项目和利润表项目与销售额存表敏感项目和利润表项目与销售额存在固定的百分比关系，根据这种关系在固定的百分比关系，根据这种关系计算确定短期资金需要量的方法。计算确定短期资金需要量的方法。敏感项目：与销售存在固定百分比关系敏感项目：与销售存在固定百分比关系的项目，包括敏感资产项目和敏感负的项目，包括敏感资产项目和敏感负债项目。债项目。87敏感资产项目：现金、应收账款、存货敏感资产项目：现金、应收账款、存货（应收票据、预付款项）（应收票据、预付款项）敏感负债项目：应付账款、应付费用（应敏感负债项目：应付账款、应付费用（应付票据、预收款项）付票据、预收款项）88(一一)原理原理 是根据销售额与资产负债表、利润表项目是根据销售额与资产负债表、利润表项目之间的比例关系，来预测未来一定销售额之间的比例关系，来预测未来一定销售额下筹资需要量的方法下筹资需要量的方法这种方法假定：这种方法假定：1.某些项目与销售的比率固定不变；某些项目与销售的比率固定不变；2.预测期的销售额预测已经完成预测期的销售额预测已经完成.89例：某公司例：某公司2005年实际利润表及有关项目的销售百年实际利润表及有关项目的销售百分比如下，若该企业分比如下，若该企业2006年预计销售收入为年预计销售收入为18000万万元，试编制元，试编制2006年预计利润表并预测留用利润。年预计利润表并预测留用利润。（一）编制预计利润表，预测留用利润（一）编制预计利润表，预测留用利润项目金额（万元）占销售收入比（%）销售收入减：销售成本 销售费用150001140060100.076.00.4销售利润减：管理费用 财务费用354030603023.620.40.2税前利润减：所得税4501803.0税后利润27090项目金额（万元）占销售收入比（%）2006年预计数销售收入减：销售成本 销售费用150001140060100.076.00.4180001368072销售利润减：管理费用 财务费用354030603023.620.40.24248367236税前利润减：所得税4501803.0540216税后利润270324若该企业税后利润的留用比例为50%，则2006年预测留用利润额为324*50%=16291（二）编制预计资产负债表，预测外部筹资额（二）编制预计资产负债表，预测外部筹资额企业企业2005年资产负债表年资产负债表项目05年实际数05销售百分比%06年预计数资产：现金 应收账款 存货 预付费用 固定资产净值 资产总额75240026101028553800.516.017.433.9902880313210285639792项目05年实际数 05销售百分比%06年预计数负债及所有者权益：应付票据 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 投入资本 留用利润 所有者权益合计 追加外部筹资额负债及所有者权益总额500264010555330012508302080538017.60.718.3500316812655384912509922242306639793（三）按预测公式预测外部筹资额筹资需要量=资产增加额负债自然增加额留存收益增加额=新增销售额敏感资产销售百分比