第4章筹资方式与渠道课件

第第4 4章章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述 一、企业筹资的动机一、企业筹资的动机（一）企业筹资的概念（一）企业筹资的概念 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。（二）企业筹资的动机二）企业筹资的动机1.企业设立的需要创建性筹资2.企业扩张和发展的需要扩张性筹资3.企业偿还债务的需要偿债性筹资4.企业调整资本结构的需要混合性筹资 二、企业筹资的类型二、企业筹资的类型（一）按资金的属性，可分为所有者权益和负债一）按资金的属性，可分为所有者权益和负债 1、所有者权益（自有资金）、所有者权益（自有资金）是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资金。通常包括实收资本、资本公积和留存收益。具有下列属性：第一、权益资金的所有权归属于企业的所有者 第二、企业对权益资金依法享有经营权第第4 4章章 企业筹资方式企业筹资方式2、负债资金（借入资金）、负债资金（借入资金）是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资金负债资金具有下列属性：第一、负债资金体现企业与债权人的债务与债权关系 第二、企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任第三、企业对持有的负债资金在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（二）按资金使用期限的长短（二）按资金使用期限的长短1、长期资金、长期资金 企业使期限在1年以上的资金，一般采用吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹资。2 2、短期资金、短期资金 是指企业使用期限在1年以内的资金。一个企业的长期资金和短期资金的比例关系构成企业全部资金的期限结构。资金的期限结构对企业的风险与收益会产生一定的影响，企业应当根据资金的使用期间进行合理搭配。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（三）按是否借助于银行等金融机构（三）按是否借助于银行等金融机构1、直接筹资、直接筹资直接是指企业不借用银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。主要有：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等式2、间接筹资、间接筹资 是指企业借助于银行等金融机构而融通资本的筹资活动。主要有银行借款、融资租赁等方式。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道3、直接筹资与间接筹资的差别、直接筹资与间接筹资的差别（1）筹资机制不同（2）筹资范围不同（3）筹资效率和筹资费用高低不同（4）筹资效应不同 第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道三、筹资渠道和方式1、筹资渠道 是指企业筹集资金来源的方向和通道。（1）国家财政资金（2）银行信用资金（3）非银行金融机构资金（4）其他法人资金（5）民间资金（6）企业内部资金（7）国外和我国港澳资金第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道 2、筹资方式、筹资方式 企业筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式和工具。（1）吸收直接投资筹资（2）发行股票筹资（3）发行债券筹资（4）发行商业本票筹资（5）银行借款筹资（6）商业信用筹资（7）租赁筹资（8利用留存收益第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道3、筹资渠道与筹资方式的配合、筹资渠道与筹资方式的配合 一定的筹资方式可能仅适用于某一特定的渠道；但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又往往可以适用于不同的筹资渠道。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道3.筹资渠道与方式的配合方式渠道吸收直投发行股票利用留收银行借款发行债券利用商信融资租赁国家财政银行信贷非银金机其他企业居民资金企业内资第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道第二节第二节 权益资本的筹集权益资本的筹集权益资金也称自有资金，是企业通过吸收直接投资、发行股票以及内部积累等方式筹集到的权益性资金。一个企业的权益资金比重越大，则其经营风险越小、举债能力越强、自我控制能力越强。第二节第二节 权益资本的筹集权益资本的筹集 一、吸收直接投资一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的含义和主体（一）吸收直接投资的含义和主体 企业的权益资本由投入资本（股本）和留存收益构成。据我国相关法规包括：资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润 吸吸收收直直接接投投资资是指非股份制企业以协议形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资形式。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道吸收直接投资吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类国家投资法人投资个人投资外商投资吸收直接投资的出资方式吸收直接投资的出资方式现金出资实物出资工业产权出资：以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资土地使用权出资吸收直接投资吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序确定所需的投资数量寻找投资者协商投资数额和出资方式对实物投资进行作价，签署投资协议共享投资利润吸收直接投资的评价优点优点有利于增强企业信誉和偿债能力有利于尽快形成生产能力筹资速度快有利于降低财务风险：缺点缺点资金成本较高：向投资者支付报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的比率来计算的。容易分散企业的控制权二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（一）股票的种类（一）股票的种类1、按股东的权力和义务分：普通股和优先股2、按股票有无记名，可分为记名股票和无记名股票3、按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票4、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等5、按发行对象和上市地区的不同，可将股票分为A股、B股、H股和N股等第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道按普通股股东的权利与义务分为权利经营管理权、分享收益权、出让股份权、优先认股权和剩余财产要求权等义务义务不能退股、承担与收益对等的风险。（二）股票发行的基本要求（二）股票发行的基本要求 股票发行分为：设立发行和增资发行根据公司法、证券法等规定，必须遵循下列基本要求：1、股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等2、公司的股份采取股票的形式3、股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利4、同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，各单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同价格5、股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额6、公司对公开发行股票所筹集的资金，必须按照照顾说明书所列资金用途使用第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（三）股票的发行程序（三）股票的发行程序1、设立发行股票的程序（1）发起人认足股份，交付出资；（2）提出募集股份申请（3）公告招股说明书（4）招认股份，缴纳股款（5）召开创立大会（6）办理公司设立登记，交割股票第四章第四章 企业筹资方式企业筹资方式与渠道与渠道2增资发行新股的程序（1）做出发行新股决议（2）提出发行新股申请（3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议（4）招认股份，缴纳股款，交割股票（5）改选董事、监事，办理变更登记第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（四）股票的发行方法与推销方式（四）股票的发行方法与推销方式1、股票的发行方式（1）有偿增资公募发行：直接公募发行，间接公募发行股东优先认购第三者分摊（2）股东无偿配股无偿交付、股票派息、股票分割（3）有偿无偿并行增资2 2、股票的推销方式、股票的推销方式（1）自销方式 发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，节省发行费用；但筹资时间长，承担全部发行风险，并要求发行公司有较高的知名度，信誉和实力。（2）委托承销方式 包销 代销 对于发行公司而言，包销可及时筹足资本，免于承担发行风险，但会由于出售价格较低而损失部分溢价。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（五）股票发行价格的确定（五）股票发行价格的确定 股票发行定价关系到发行公司与投资者之间、新股东和老股东之间以及发行公司与承销公司之间的利益关系。1、股票发行定价的原则：我国公司法规定了股票发行定价的原则要求，主要是：（1）同次发行的股票，每股发行价格应当相等（2）任何单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款（3）股票的发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。以超过票面金额为股票发行价格的，须经过国务院证券管理部门的批准第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道2、股票发行定价的方式（1）累积订单方式 是美国证券市场经常采用的股票发行定价方式。基本做法是：首先由承销团与发行公司商定定价区间，通过市场促销征集在每个价位上的需求量；然后分析需求量数量分布，由主承销商与发行公司确定最终发行价格。（2）固定价格方式 是英国、日本、香港等证券市场通常采用的股票发行定价方式。基本做法是：在公开发行前先由承销商与发行公司商定固定的股票发行价格，然后根据该价格进行公开发售。第四章第四章 企业筹资方式企业筹资方式与渠道与渠道 目前我国的做法：固定价格方式，在发行前由主承销商和发行公司运用市盈率来确定新股发行价格。在市盈率法下，每股发行价格主要根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素来确定。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道市盈率市每股市场价格与每股税后利润的比率或倍数。在预测每股税后利润一定的条件下，股票发行价格的高低取决于发行市盈率。我国公司股票的发行市盈率一般确定在15-20倍之间。六）股票上市六）股票上市1、股票上市的目的 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，由公司提出申请，由证券交易所依法审核同意后在证券交易所作为交易的对象。（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、股票上市的目的（2）改善财务状况，便于筹措新资金。（3）资本大众化，分散风险。（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。（5）便于确定公司的价值第四章第四章 企业筹资方式企业筹资方式与渠道与渠道2 2、我国股票上市的条件、我国股票上市的条件（1）股票经批准并已公开向社会发行；（2）公司股本总额不少于人民币5000万元；（3）公开发行的股份达公司股份的25以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，向社会公开发行股份的比例为15以上；（4）最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道3、股票上市的暂停、恢复与终止（1）股票上市的暂停与恢复公司发生变化，不再具备上市条件不按规定公开财务状况，对财务报告作虚假记载公司信用危机，如因信用问题被停止与银行的业务往来关系盈利能力下降或连续亏损等第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（2）股票上市的终止第一、公司财务会计报告有虚假记载，后果严重的第二、公司有重大违法行为，后果严重的第三、公司股票连续若干月成交量较少，或没有成交的第四、公司连续若干年没有分配股利的第五、盈利能力严重下降，甚至连续几年亏损没有扭转的第六、公司决议解散、被依法责令关闭或者被宣告破产的等第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（七）普通股筹资优缺点 缺点缺点 资本成本较高 容易分散控制权 发行普通股有时会导致股票价格下跌 优点优点 企业永久性资本 没有固定的股利负担 筹资风险小 增强公司的信誉 普通股比债券更容易卖出思考我国的证券交易所有哪几个你知道吗？股票上市对于公司来说是否有不利的一面？权益资本筹集内部筹资1.1.内部筹资的内容内部筹资的内容企业税后利润在股东与企业之间进行分配。前者为股利；后者为留存收益，形成企业内部筹资企业提取的固定资产折旧现代市场经济环境中，企业资金很大部分来自内部筹资。美国企业内部筹资占60%左右2.2.内部筹资的评价内部筹资的评价（1）优点：）优点：不发生筹资费用；股东获益（节税与升值）；属于权益融资而增加信企业用价值（2）缺点：）缺点：通常受股东限制；过多留存收益影响日后外部融资；支付股利过少不利于股票价格稳定或上扬 一、银行借款筹资一、银行借款筹资向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。第三节第三节 负债资本筹集负债资本筹集第三节 负债资本的筹集（一）种类：（一）种类：按借款期限分短期1年以内中期15年长期5年以上按借款有无担保-信用、抵押、票据的贴现按提供贷款机构商业银行、政策性银行1、企业提出申请。2、银行进行审批3、签订借款合同4、企业取得借款5、企业偿还借款 企业应按借款合同的规定按期付息还本。企业偿还贷款的方式通常有三种：（1）到期日一次偿还。（2）定期偿还相等份额的本金，即在到期日之前定期偿还相同的金额，至贷款到期日还清全部本金（3）分批偿还，每批金额不等，便于企业灵活安排。（二）银行借款的程序借款合同是规定借贷当事人各方权利和义务的契约。1、借款合同的基本条款（1）借款种类；（2）借款用途；（3）借款金额；（4）借款利率；（5）借款期限；（6）还款资金来源及还款方式；（7）保证条款（抵押、担保）；（8）违约责任等借款合同的内容2、借款合同的限制型条款（1）一般性限制条款包括：企业需持有一定限度的现金及其他流动资产，保持其资产的合理流动性及支付能力；限制企业支付现金股利；限制企业资本支出的规模；限制企业借入其他长期资金。（3）特殊性限制条款如：要求企业主要领导人购买人身保险，规定借款的用途不得改变等。这类条款在特殊情况下才生效。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道1 1、授信额度、授信额度授信额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额正式协议下银行承担按最高借款限额保证贷款的法律义务2 2、周转信用协议、周转信用协议周转授信协议是一种经常为大公司使用的正式授信额度。与一般授信额度不同，银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。（三）银行借款的信用条件 3 3、补偿性余额、补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业将借款的10-20的平均存款余额留存银行。目的是降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。例：某企业向银行取得借款100万元，约定年利率为8，但银行要求维持20的补偿性余额，问该批借款的实际利率是多少？解：第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道4、借款抵押。即抵押短期贷款，是申请贷款企业以有价证券或其他财产作抵押品，向银行申请并由银行按抵押品价值的一定比例计算发放的贷款。5、借款的偿还。6、以实际交易为贷款条件借款的付息方式借款的付息方式利随本清法利随本清法也称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。借款实际利率等于其名义利率。贴现法贴现法银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。借款实际利率大于其名义利率（五）银行借款的优缺点 缺点缺点 筹资风险较高 限制条款较多 筹资数量有限 优点优点 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 债券是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利债券是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的有价证券。息，并在特定日期偿还本金的有价证券。（一）（一）基本要素基本要素基本要素基本要素：面值：面值：表明公司在到期日对债券持有人应支付的本金额，是计算债券利息的依据。包括币种和票面金额两项内容期限：期限：债券上载明的偿还债券本金的期限利率：利率：债券利息与债券面值的比率。由于与发行时的市场利率可能不一致，因此也称“名义利率”或“票面利率”还本付息方式：还本付息方式：本金的偿还一般有到期一次偿还或分期偿还等；利息的支付一般包括到期一次支付、每年一次或半年一次等二、发行债券筹资二、发行债券筹资（二）债券的种类5.期限长短 短期债券 中期债券 长期债券1.是否记名 记名债券 不记名债券2.有无抵押担保 抵押债券 信用债权 次位信用债券 3.是否可转换 可转换债券 不可转换债券4.是否可提前偿还 可提前偿还债券 不可提前偿还债券我国证券法规定，发行公司债券必须符合下列条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；（2）累积债券总额不超过公司净资产的40；（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券利率不超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。（三）发行债券的条件（三）发行债券的条件此外，发行公司债券所筹集资本必须用于核准用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。如发行可转换债券，还应当符合股票发行的条件发行公司发生下列情形之一的，不得再次公开发行公司债券：（1）前一次公开发行的公司债券尚未募足；（2）对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约获延迟支付本息的事实，仍处于继续状态；（3）违反本法规定，改变公开发行公司债券所募资本的用途。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道1、做出发行债券决议2、提出发行公司债券申请3、公告债券募集办法4、委托证券承销机构发售 私募发行是指由发行公司奖债券直接发售给投资者，这种发行方式因受限制，极少采用。公募发行是指发行公司通过承销团向社会发售债券。（四）发行债券的程序（四）发行债券的程序 承销方式有代销和包销。代销是指由承销团代为推销债券，在约定期限内未售出的余额将退还发行公司，承销团不承担发行风险。包销是指承销团先购入发行公司拟发行的全部债券，然后再售给社会上的投资者，如果在约定期限内未能全部售出，余额要有承销团负责认购。5、交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿（五）债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。计算公式：公司债券的发行价格通常有三种情况：等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格 例：某公司发行面额为1000元、票面利率10、期限10年的债券。每年末付息一次。当市场利率分别为10、8、12时，其发行价格为多少？解：（1）当市场利率为10时（3）当市场利率为12时（2）当市场利率为8时债券筹资优缺点 缺点缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资额有限 优点优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 具有一定的灵活性 （一）含义（一）含义 又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。融资租赁集融资与融物于一身，具有借贷性质，是承租企业筹集长期借入资金的一种特殊方式。三、融资租赁三、融资租赁 （二）特点（二）特点 第一，一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用 第二，租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上 第三，租赁合同比较稳定，在规定的租赁期限内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益 第四，由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装 第五，租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退租、续租和留购三种选择，通常由承租企业留购第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（三）融资租赁的形式（三）融资租赁的形式直接租赁售后租回杠杆租赁（出租人承租人贷款人）（四）融资租赁的程序（四）融资租赁的程序1、选择租赁公司2、办理租赁委托3、签订购货协议4、签订租赁合同（1）一般条款 包括：合同说明；名词释义；租赁设备条款：租 赁设备交货、验收和税务、使用条款；租赁期限及起租日期条款；租金支付条款。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（2）特殊条款 包括：购货协议与租赁合同的关系；租赁设备的产权归属；租期中不得退租；对出租人和承租人的保障；承租人违约及对出租人的补偿；设备的使用、保管、维修、保障责任；保险条款；租赁保证金和担保条款；租赁期满对设备的处理条款等。5、办理验货、付款与保险6、支付租金7、合同期满处理设备第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（五）租金的确定（五）租金的确定1、决定租金的因素（1）租赁设备的购置成本，包括买价、运杂费和途中保险费等（2）预计租赁设备的残值，指设备租赁期满预计的变现净值（3）利息，指租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息（4）租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的盈利第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（5）租赁期限（6）租金的支付方式按支付间隔期分为：年付、半年付、季付和月付按在期初和期末支付分为：先付和后付按每次是否等额支付分为：等额支付和不等额支付实际中大多为后付等额年金第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道2、确定租金的方法（1）平均分摊法 A为每次支付的租金C为租赁设备的购置成本S为租赁设备预计的残值I为租赁期间利息F为租赁期间手续费N为租期第四章第四章 企业筹资方式企业筹资方式与渠道与渠道 例：昌达公司于2019年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值100万元，租期为10年，预计租赁期满时的残值为5万元，设备归租赁公司，年利率为10租赁手续费率为设备价值的2。租金每年末支付一次。问该套设备每年支付租金多少？第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道 （2）等额年金法据普通年金现值公式计算年金 举例：ABC公司采用融资租赁方式，于2019年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为20000元，租期为4年，到期后设备归承租企业所有，租赁期间的贴现率为15，采用后付等额年金方式支付租。要求确定各年应支付的租金，并编制租金摊销计划表。（P/A，15，4）2.855 答案：每年应支付租金200002.8557005（元）第四章第四章 企业筹资方式企业筹资方式与渠道与渠道日期支付租金（1）应计租费（2）（4）15本金减少（3）（1）（2）应还本金（4）2019.01.01200002019.12.31700530004005159952019.12.31700523994606113892019.12.3170051708529760922019.12.31700591360920合计28020802020000第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（六）租赁筹资的优缺点六）租赁筹资的优缺点1、优点（1）迅速获得所需资产（2）租赁筹资限制少（3）免遭设备陈旧过时的风险（4）全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当降低不能偿还的危险（5）租金费用在所得税前扣除，承租企业能享受税上利益2、缺点（1）租金成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30（2）固定的财务负担（3）如不能享受设备残值，是一种机会损失第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道第四节混合型筹资一、优先股筹资优先股股票是一种兼具普通股股票和债券特点的混和性有价证券优先股（一）优先股的特征1.优先股的权益资本特征2.优先股债务资本特征（二）优先股的权利1.利润分配权：先于普通股股东。2.剩余财产请求权：先于普通股股东。3.管理权：有严格限制。（三）优先股的种类：1.累积优先股与非累积优先股(股利)2.可转换与不可转换的优先股3.参加优先股与不参加优先股4.可赎回优先股与不可赎回优先股 混合性筹资是指兼具债券和股权筹资双重属性的长期筹资。一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资（一）优先股的特征1.优先股的权益资本特征2.优先股债务资本特征（二）优先股的权利（二）优先股的权利1.利润分配权：先于普通股股东。2.剩余财产请求权：先于普通股股东。3.管理权：有严格限制。第四节第四节 混合性筹资混合性筹资（三）优先股的种类：1.累积优先股与非累积优先股(股利)2.可转换与不可转换的优先股3.参加优先股与不参加优先股4.可赎回优先股与不可赎回优先股1、优点、优点（1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金（2）股利的支付既固定又有一定的灵活性（3）保持普通股股东对公司的控制权（4）从法律上将，优先股股本属于股权资本，发行优先股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力 2 2、缺点、缺点（1）优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债券成本（2）对优先股筹资的制约因素较多（3）可能形成较重的财务负担（四）发行优先股股筹资的优缺点（四）发行优先股股筹资的优缺点（一）可转换证券的种类（一）可转换证券的种类 一般有可转换债券和可转换优先股两种。可转换债券是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可转换为发行公司股票的债券。可转换优先股是指持有人在一定期限内依据约定的条件可将其转换为发行公司普通股或债券的优先股。（二）可转换债券的特性（二）可转换债券的特性 具有债务与权益筹资的双重属性。二、发行可转换证券筹资二、发行可转换证券筹资（三）可转换债券的发行条件（三）可转换债券的发行条件 根据我国证监会上市公司证券发行管理办法的规定，上市公司发行可转换债券，应当符合下列条件：1、最近3个会计年度连续盈利，加权平均净资产收益率不低于6；2、本次发行后，累积债券余额不超过最近一期末净资产额的40；3、最近3个会计年度实现的年均可分配利润不低于公司债券一年的利息。第四章第四章 企业筹资方式企业筹资方式与渠道与渠道（四）可转换债券的（四）可转换债券的要素要素1、转换期 我国最短3年，最长5年 上市公司发行可转换债券，在发行结束后6个月内，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。2、转换价格 上市公司以发行可转换债券前1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。3、转换比率 可转换债券的转换比率是指每份可转换债券所能转换的股票数。它等于可转换债券的面值除以转换价格。第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道（五）可转换债券筹资的优缺点1、优点：（1）有利于降低资本成本；（2）有利于筹集更多的资本。（3）有利于调整资本结构（4）有利于避免筹资损失股票价格持续上扬，且超过一定幅度时，可以约定的价格赎回未转换的债券2、缺点：（1）转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处；（2）若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力；第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道第五节第五节 其他筹资方式其他筹资方式一、商业信用一、商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款而形成的企业间的借贷关系。货款而形成的企业间的借贷关系。(1)(1)形成形成应付帐款预收货款商业汇票2 2.商业信用的条件商业信用的条件预收货款预收货款延期付款：不提供现金折扣延期付款：不提供现金折扣应付帐款，早付有现金折扣应付帐款，早付有现金折扣(2/10(2/10、1/201/20、N/30)N/30)3.3.现金折扣成本的计算现金折扣成本的计算放弃现金折扣成本=折扣率1-折扣率360信用期-折扣期：有一家供应商提出1/20、N/30的信用条件，其放弃折扣的成本为：第四章第四章 企业筹资方式与渠道企业筹资方式与渠道 与36.7相比，后者的成本较低。利用现金折扣的决策如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益高于放弃折扣的隐含利息成本，则得的投资收益高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。应放弃折扣而去追求更高的收益。如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。折扣。商业信用(计算题1)如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。商业信用(计算题1)ABCABC公司拟采购材料公司拟采购材料100100万元，万元，WW公司报价的信用公司报价的信用条件为：条件为：“2“21010，N N30”M30”M公司报价的信用条公司报价的信用条件为：件为：“1“12020，N N30”30”若公司享受折扣应选哪一家？若公司享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？商业信用(计算题1答案)向向WW公司采购的机会成本：公司采购的机会成本：2%2%(1-2%)*360(1-2%)*360(30-10)=36.7%(30-10)=36.7%向向MM公司采购的机会成本：公司采购的机会成本：1%1%(1-1%)*360(1-1%)*360(30-20)=36.4%(30-20)=36.4%若享受折扣，应选若享受折扣，应选WW公司公司若不享受折扣，应选若不享受折扣，应选MM公司公司四、商业信用4 4.优缺点：优缺点：(1)(1)优点：筹资便利，成本低，限制少优点：筹资便利，成本低，限制少(2)(2)缺点：时间短，放弃折扣的成本高缺点：时间短，放弃折扣的成本高第六节企业筹资策略 临时性流动资产临时性流动资产 由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。永久性流动资产永久性流动资产 用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。资资 产产（资金存在形态）临时性资本需求临时性资本需求 通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。永久性资本需求永久性资本需求 通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资资 本本（资金来源）资资 金金 运运 动动 的的 两两 个个 侧侧 面面资产组合策略如何配置资产与其资本来源等问题 稳健型筹资策略稳健型筹资策略 激进型筹资策略激进型筹资策略 折衷型筹资策略折衷型筹资策略1.稳健型筹资策略 （1）基本特征：公司的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。长期资本来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。图1稳健型筹资策略（3）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的：规避风险（4）适用范围：公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。缺点：资本成本增加，利润减少；如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的 收益率。.稳健型筹资策略2.激进型筹资策略（1）基本特征：公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。（2）主要目的：追求高利润（3）基本评价：降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：长期资本来源不足，或短期负债成本较低 图2激进型筹资策略3.折中型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。（2）基本评价：风险介于稳健型和激进型策略之间。减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。理想的筹资策略折衷型筹资策略 【例例】假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：A.激进型策略：流动资产投资350万元，短期负债筹资300万元；B.折衷型策略：流动资产投资400万元，短期负债筹资200万元；C.稳健型策略：流动资产投资450万元，短期负债筹资100万元。三种不同策略风险与收益情况如表所示项目A（激（激进）B（折衷）（折衷）C（稳健）健）(1)流动资产350400450(2)固定资产300300300(3)资产总额650700750(4)流流动负债（8%）300200100(5)长期期负债（10%）90220350(6)负债总额390420450(7)股东权益260280300(8)负债与股东权益总额650700750(9)预期息税前收益100103106(10)利息费用短期负债24168长期负债92235(11)税前收益676563(12)所得税（50%）33.532.531.5(13)净收益(14)净资产收益率收益率(13)/(7)33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)净营运资本(1)(4)50200350(16)流流动比率比率(1)/(4)1.172.004.5表7-资本组合策略 单位：万元 对三种筹资策略的评价组合策略特 征 1.激进型策略2.稳健型策略 3.折衷型策略高风险、高收益低风险、低收益风险和收益适中上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。谢谢你的阅读v知识就是财富v丰富你的人生