第八章项目投资决策-课件

第八章第八章 项目投资管项目投资管理理1目目 标标 n 了解现金流量与投资管理的关系了解现金流量与投资管理的关系n 熟练掌握投资决策分析五个指标的计算熟练掌握投资决策分析五个指标的计算n 能对各种指标的利弊进行评析能对各种指标的利弊进行评析n 能运用相关指标进行投资决策分析能运用相关指标进行投资决策分析2一、投资简介一、投资简介n投资的概念投资的概念n投资的目的投资的目的n投资的种类投资的种类n投资风险投资风险3n1、投资的概念、投资的概念 将财力投放于一定对象，期望在未来能够带来预期收将财力投放于一定对象，期望在未来能够带来预期收益（或报酬）的经济行为。益（或报酬）的经济行为。n广义投资：对内、对外投资广义投资：对内、对外投资n狭义投资：对外投资狭义投资：对外投资n2、投资的目的、投资的目的n取得投资收益取得投资收益n降低投资风险降低投资风险n承担一定的社会义务承担一定的社会义务一、投资简介一、投资简介43、投资、投资的种类的种类n按投资对象的存在形态分按投资对象的存在形态分p实体投资：获得投资利润实体投资：获得投资利润p金融投资：获得投资利润金融投资：获得投资利润+资本利得资本利得n按投资方式分按投资方式分p直接投资：货币资金投资、实物投资、无形资产投资直接投资：货币资金投资、实物投资、无形资产投资p间接投资：证券投资间接投资：证券投资53、投资、投资的种类的种类n按投资时间长短分按投资时间长短分p长期投资：投资时间长期投资：投资时间11年年p短期投资：投资时间短期投资：投资时间1 1年年n按投资项目的相互关系分按投资项目的相互关系分p独立投资：非相关性投资独立投资：非相关性投资p互斥投资：互不相容投资互斥投资：互不相容投资p互补投资互补投资63、投资、投资的种类的种类n按投资在生产过程中的作用分按投资在生产过程中的作用分p初创投资初创投资p后续投资：更新性投资、追加性投资、转移性投资后续投资：更新性投资、追加性投资、转移性投资n按投资投出方向分按投资投出方向分p对内投资对内投资p对外投资对外投资74 4、投资风险、投资风险n投资风险的概念投资风险的概念p投资遭受损失的可能性及可能损失的程度。投资遭受损失的可能性及可能损失的程度。n投资风险的类型投资风险的类型p系统风险系统风险（规则风险、不可分散风险）（规则风险、不可分散风险）风险归因于广泛的经济趋势和事件，对所有投资者都风险归因于广泛的经济趋势和事件，对所有投资者都可能带来损失，这种风险只能回避。可能带来损失，这种风险只能回避。p非系统风险非系统风险（不规则风险、可分散风险）（不规则风险、可分散风险）风险归因于某一企业特有的经济因素和事件，这些因风险归因于某一企业特有的经济因素和事件，这些因素只对某一特定投资者或特定商品产生影响，非系统素只对某一特定投资者或特定商品产生影响，非系统风险应尽可能消除。风险应尽可能消除。8二、项目投资决策指标分析二、项目投资决策指标分析n项目投资概述项目投资概述n现金流量的基本概念现金流量的基本概念n项目投资决策的一般方法项目投资决策的一般方法9项目投资的含义和特点项目投资的含义和特点p含义：项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项含义：项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。目或更新改造项目有关的长期投资行为。p特点：特点：投资金额大投资金额大 影响时间长影响时间长 变现能力差变现能力差 投资风险大投资风险大 1、项目投资概述、项目投资概述102 2、现金流量的基本概念、现金流量的基本概念n现金流量（现金流量（Cash FlowCash Flow）的含义）的含义 现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的现金现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的现金支出和现金收入增加的数量。支出和现金收入增加的数量。n四个要点四个要点 投资决策中使用的现金流量，是由投资中的投资决策中使用的现金流量，是由投资中的特定项目特定项目引起的；引起的；现金流量主要是指现金流量主要是指“增量增量”现金流量现金流量；“现金现金”是广义的现金，它不仅包括各种是广义的现金，它不仅包括各种货币资金货币资金，而且包括项，而且包括项目需要投入企业的目需要投入企业的非货币资源的变现价值（或重置资本）非货币资源的变现价值（或重置资本）;沉没成本不是相关现金流量；沉没成本不是相关现金流量；要考虑机会成本要考虑机会成本 11 注意：注意：n（1 1）利润的计算，不考虑资金收付的时间，以）利润的计算，不考虑资金收付的时间，以权责发权责发生制生制为基础。为基础。n（2 2）现金流量的计算，考虑具体的收付时间，以）现金流量的计算，考虑具体的收付时间，以收付收付实现制实现制为基础。为基础。n（3 3）如果不考虑资金的时间价值，则在项目的寿命周）如果不考虑资金的时间价值，则在项目的寿命周期内，项目各期的利润总和与项目的现金净流量是一期内，项目各期的利润总和与项目的现金净流量是一致的。致的。12现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量n现金流入量现金流入量 营业收入营业收入 固定资产残值收入固定资产残值收入 回收流动资金回收流动资金 其他现金流入量其他现金流入量n现金流出量现金流出量 建设（开发）投资（含更改投资）建设（开发）投资（含更改投资）流动资金投资流动资金投资 经营成本经营成本 各种税款各种税款 其他现金流出量其他现金流出量133 3、项目投资决策的一般方法、项目投资决策的一般方法p企业在收集了有关长期投资资料后就可以运用评价投资方企业在收集了有关长期投资资料后就可以运用评价投资方案的指标来分析、评价各种方案，以便作出取舍，根据分案的指标来分析、评价各种方案，以便作出取舍，根据分析、评价指标的类别，投资决策分析方法一般分为非贴现析、评价指标的类别，投资决策分析方法一般分为非贴现方法和贴现方法。方法和贴现方法。p非贴现方法非贴现方法，是指没有考虑时间价值因素的方法，主要包，是指没有考虑时间价值因素的方法，主要包括投资回收期法、投资报酬率法等。括投资回收期法、投资报酬率法等。p贴现方法贴现方法，是指考虑了时间价值因素的方法，主要包括净，是指考虑了时间价值因素的方法，主要包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法等。现值法、现值指数法和内含报酬率法等。14非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 不考虑资金时间价值不考虑资金时间价值n(1)(1)(静态静态)投资回收期投资回收期PP PP（A A0 0 为原始总投资）为原始总投资）p每年每年NCFNCF相等：相等：p每年每年NCFNCF不等：不等：15【例】【例】有三个投资机会，其有关数据如下表有三个投资机会，其有关数据如下表所示：计算三个方案的投资回收期所示：计算三个方案的投资回收期，并比较并比较各方案的优劣。各方案的优劣。1617n【决策标准】【决策标准】：p企业一般会确定一个回收期标准，如果某方案的回收期比标准期要短，企业一般会确定一个回收期标准，如果某方案的回收期比标准期要短，该方案就可行，否则不可行。如果几个方案都达到回收期标准，并且只该方案就可行，否则不可行。如果几个方案都达到回收期标准，并且只能选择一个方案时，应该选择回收期最短的方案。能选择一个方案时，应该选择回收期最短的方案。n n【优缺点分析】【优缺点分析】【优缺点分析】【优缺点分析】：p优点：（优点：（1 1）计算简便，易于理解）计算简便，易于理解 （2 2）能显示出各方案的相对风险）能显示出各方案的相对风险 （3 3）能衡量出各投入资本的回收速度即变现能力，对资金短缺）能衡量出各投入资本的回收速度即变现能力，对资金短缺 的企业很实用。的企业很实用。p缺点：（缺点：（1 1）忽略了现金流发生的时间，没有考虑货币的时间价值）忽略了现金流发生的时间，没有考虑货币的时间价值 （2 2）忽略了回收期后的现金流量，注重短期行为，忽视投资的）忽略了回收期后的现金流量，注重短期行为，忽视投资的 长期收益长期收益18非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 不考虑资金时间价值不考虑资金时间价值n(2)(2)投资报酬率投资报酬率ARR 是指投资项目寿命周期内平均净收益与初始投资额的比率。公式为：是指投资项目寿命周期内平均净收益与初始投资额的比率。公式为：是指投资项目寿命周期内平均净收益与初始投资额的比率。公式为：是指投资项目寿命周期内平均净收益与初始投资额的比率。公式为：ARR=年均净利润年均净利润A0 ARR=年均年均NCFA0 v优点：优点：p计算简便，易于掌握计算简便，易于掌握v缺点：缺点：p没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值p不能反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响不能反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响p人为地将利润平均分摊不合理人为地将利润平均分摊不合理p分子、分母的计算口径可比性差分子、分母的计算口径可比性差 19nARR(A)=(500+500)2 10000 =5%或或nARR(A)=(10000+5500+5500)2 10000 =5%20q 贴现现金流量指标贴现现金流量指标 是在充分考虑了资金时间价值的基础上，对方案的是在充分考虑了资金时间价值的基础上，对方案的优劣取舍进行判断的指标。优劣取舍进行判断的指标。q 主要指标主要指标n 净现值（净现值（NPV）n 现值指数（获利指数）（现值指数（获利指数）（PVI）n 内含报酬率（内含报酬率（IRR）贴现现金流量指标贴现现金流量指标 考虑资金时间价值考虑资金时间价值21适用于原始投资额相同且项目寿命期相等的多方案比较适用于原始投资额相同且项目寿命期相等的多方案比较决策规律：决策规律：v 把原始投资看成是按预定贴现率借入的；把原始投资看成是按预定贴现率借入的；v NPV0，说明方案的报酬率超过或等于预期的投资报酬，说明方案的报酬率超过或等于预期的投资报酬率，方案可行；率，方案可行；v NPV0，方案，方案达不到预期的投资报酬率，达不到预期的投资报酬率，不可行；不可行；v 原始投资额相同，且原始投资额相同，且NPV 00，选择，选择NPV最大的方案。最大的方案。(1)(1)净现值净现值NPVNPV22【例例】某旅游公司有三个投资方案，已知贴现率为某旅游公司有三个投资方案，已知贴现率为10%10%，计算各方案的净现值。计算各方案的净现值。23 【例】【例】东方公司有东方公司有5 5种投资方案，有关数据如下表。如果种投资方案，有关数据如下表。如果资金成本率为资金成本率为10%10%，分别计算各方案的，分别计算各方案的NPVNPV，在各方案互斥的情，在各方案互斥的情况下，选择最优方案。况下，选择最优方案。金额单位：元金额单位：元24p优点：优点：（1 1）考虑了货币的时间价值，能够反映投资方案的净收益额）考虑了货币的时间价值，能够反映投资方案的净收益额 （2 2）考虑了风险因素，因为其贴现率是由企业根据一定风险）考虑了风险因素，因为其贴现率是由企业根据一定风险确定的期望报酬率或资金成本率制定的。确定的期望报酬率或资金成本率制定的。p缺点：缺点：（1 1）净现值法虽然说明了未来的盈亏数，但却不能揭示各个投）净现值法虽然说明了未来的盈亏数，但却不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率。这样，容易出现决策趋资方案本身可能达到的实际报酬率。这样，容易出现决策趋向于投资大、收益大的方案，从而忽视收益小，但效益更高向于投资大、收益大的方案，从而忽视收益小，但效益更高的项目。的项目。（2 2）企业的贴现率不容易制定。）企业的贴现率不容易制定。【NPV法优缺点分析】法优缺点分析】25(2)(2)现值指数现值指数PVIPVI（或（或PIPI）q 现值指数现值指数方案未来现金净流量的现值之方案未来现金净流量的现值之和与原始投资额的比值。和与原始投资额的比值。26q判断标准：判断标准：pPVI1或或PVI=1说明项目的收益率达到了期望收益率或资说明项目的收益率达到了期望收益率或资说明项目的收益率达到了期望收益率或资说明项目的收益率达到了期望收益率或资本成本率，项目可以接受本成本率，项目可以接受本成本率，项目可以接受本成本率，项目可以接受pPVI1说明项目的收益水平低于期望收益率或资本成本率，说明项目的收益水平低于期望收益率或资本成本率，说明项目的收益水平低于期望收益率或资本成本率，说明项目的收益水平低于期望收益率或资本成本率，项目不能接受项目不能接受项目不能接受项目不能接受pp当存在多个项目，且相容时，当存在多个项目，且相容时，当存在多个项目，且相容时，当存在多个项目，且相容时，PVI1的项目都是可接受的项目都是可接受的项目都是可接受的项目都是可接受的项目；的项目；的项目；的项目；p在互斥方案决策中，选择在互斥方案决策中，选择PVI1且数值最大的为最优方案且数值最大的为最优方案27【例例】某旅游公司有三个投资方案，已知贴现率为某旅游公司有三个投资方案，已知贴现率为10%10%，计算各方案的现值指数。计算各方案的现值指数。28(3)(3)内含报酬率内含报酬率IRRIRRq 内含报酬率内含报酬率（内部收益率）（内部收益率）能够使方案未来现金流入量现值等于现金流出量现能够使方案未来现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，或者是使投资方案值的贴现率，或者是使投资方案净现值为零时的贴现率净现值为零时的贴现率,它是方案本身的报酬率。即，能满足下列方程的它是方案本身的报酬率。即，能满足下列方程的i i。计算方法：计算方法：内插法内插法29已知方案已知方案A A的各年净现金流量，要求：的各年净现金流量，要求：（1 1）计算当市场利率为）计算当市场利率为8%8%时，方案的净现值；时，方案的净现值；（2 2）计算方案的内含报酬率。）计算方案的内含报酬率。30n决策标准：决策标准：pIRR预期投资报酬率，方案可行；预期投资报酬率，方案可行；pIRR=预期投资报酬率，方案可行；预期投资报酬率，方案可行；pIRR预期投资报酬率，方案不可行。预期投资报酬率，方案不可行。31【IRR法的优缺点分析】法的优缺点分析】p优点：优点：（1 1）考虑了货币的时间价值；）考虑了货币的时间价值；）考虑了货币的时间价值；）考虑了货币的时间价值；（2 2）从相对指标上反映了投资项目的收益率）从相对指标上反映了投资项目的收益率）从相对指标上反映了投资项目的收益率）从相对指标上反映了投资项目的收益率p缺点：缺点：（1 1）内含报酬率高的项目风险也高，如果选取了内含报酬率）内含报酬率高的项目风险也高，如果选取了内含报酬率）内含报酬率高的项目风险也高，如果选取了内含报酬率）内含报酬率高的项目风险也高，如果选取了内含报酬率高的项目意味着企业选择了高风险项目。高的项目意味着企业选择了高风险项目。高的项目意味着企业选择了高风险项目。高的项目意味着企业选择了高风险项目。（2 2）如果一个投资方案的现金流量是交错型的，则一个投资）如果一个投资方案的现金流量是交错型的，则一个投资）如果一个投资方案的现金流量是交错型的，则一个投资）如果一个投资方案的现金流量是交错型的，则一个投资方案可能有几个内含报酬率，这对于实际工作很难选择。方案可能有几个内含报酬率，这对于实际工作很难选择。方案可能有几个内含报酬率，这对于实际工作很难选择。方案可能有几个内含报酬率，这对于实际工作很难选择。3233谢谢！谢谢！