第五章-项目融资课件

第五章项目融资第一节 项目融资概述一、项目融资的定义一、项目融资的定义（一）什么是项目融资？（一）什么是项目融资？“通过项目而融资通过项目而融资”还是还是“为项目而融资为项目而融资”？英国clifford chance法律公司的定义：“项目融资”是指代表广泛的、但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是：第一，在一定程度上依赖于项目的资产和现金流量，贷款人对项目的发起人（在一些例子中，即借款人）没有完全的追索权；第二，贷款人需要对项目的技术和经济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估，并对正在建设或运营中的项目本身进行监控；第三，贷款和担保文件很复杂，并且经常需要对融资结构进行创新；第四，贷款人因承担项目风险（经常是政治风险）而要求较高的资金回报和费用。“项目融资”（Project Finance）是以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。项目融资领域：项目融资领域：能源开发项目石油管道、炼油厂项目矿藏资源开采项目收费公路项目污水处理项目通讯设施项目其他项目（二）项目融资的特征1、项目导向性2、有限追索或无追索3、风险分担4、债务屏蔽5、项目周期长6、融资成本高案例介绍案例介绍：日照电厂项目融资日照电厂项目日照电厂项目：2*35万千瓦燃煤电厂，由中外双方共同组成合作经营公司，向境外银行借款进行项目的建设和开发。项目静态总投资约50亿人民币，其中国外贷款3.5亿美元。合作经营公司（有限责任公司），注册资本1.5亿美元，其发起人发起人按出资比例如下：中国电力投资有限公司 27%4050万美元山东华能发电股份有限公司 25.5%3825万美元山东省国际信托投资公司 7.5%1125万美元山东省电力公司 7.5%1125万美元日照市经济开发总公司 7.5%1125万美元以色列联合发展有限公司（UDI）12.5%1875万美元德国西门子公司 12.5%1875万美元经营范围经营范围：为发电厂筹资、建设、拥有和运行电厂，生产和出售电力。项目合作期为20年。合作期满，项目公司注册资本权益无偿转让给中方各投资方。参与者的权责参与者的权责：UDI与中国电力投资有限公司共同负责筹集国外国外贷款贷款，贷款属于不需要中国政府和中国金融机构担保的出口信贷。由德国西门子公司和西班牙福斯特.惠勒公司作为项目的设备供应商设备供应商为合作公司提供发电设备。山东电力公司作为项目总承包商总承包商，负责项目的建设、施工、运行，并充担买方买方负责购买最低发电量。二、项目融资的主要形式二、项目融资的主要形式产品支付产品支付是针对项目贷款的还款方式而言的。借款方式在项目投产后直接用项目产品来还本付息，而不以项目产品的销售收入来偿还债务的一种融资租赁形式。在贷款得到偿还以前，贷款方拥有项目的部分或全部产品，借款人在清偿债务时把贷款方的贷款看作这些产品销售收入折现后的净值。产品支付这种形式在美国的石油、天然气和采矿项目融资中应用得最为普遍，其特点是：用来清偿债务本息的唯一来源是项目的产品：贷款的偿还期应该短于项目有效生产期；贷款方对项目经营费用不承担直接责任。融资租赁是一种特殊的债务融资方式，即项目建设中如需要资金购买某设备，可以向某金融机构申请融资租赁。由该金融机构购入此设备，租借给项目建设单位，建设单位分期付给金融机构租借该设备的租金。融资租赁在资产抵押性融资中用得很普遍，特别是在购买飞机和轮船的融资中，以及在筹建大型电力项目中也可采用融资租赁。BOT融资BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为“特许权”。以 BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面：首先，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。BOT融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必为偿还债务而苦恼。其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。同时，政府也将全部项目风险转移给了私营发起人。第三，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对地方的经济发展会产生积极的影响。BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT还有20多种演化模式，比较常见的有：BOO（建设经营拥有）、BT（建设转让）、TOT（转让经营转让）、BOOT（建设经营拥有转让）、BLT（建设租赁转让）、BTO（建设转让经营）等。TOT融资TOT(Transfer-Operate-Transfer)是“移交经营移交”的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目；特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。TOT方式与BOT方式是有明显的区别的，它不需直接由投资者投资建设基础设施，因此避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使政府与投资者达成一致。TOT 方式主要适用于交通基础设施的建设。PPP（Public Private Partnership），即公共部门与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。其中文意思是：公共、民营、伙伴，PPP模式的构架是：从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过政府与民营企业双方合作，共同开发、投资建设，并维护运营公共事业的合作模式，即政府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。这是一项世界性课题，已被国家计委、科技部、联合国开发计划署三方会议正式批准纳入正在执行的我国地方21世纪议程能力建设项目。PFI融资模式PFI的根本在于政府从私人处购买服务，目前这种方式多用于社会福利性质的建设项目，不难看出这种方式多被那些硬件基础设施相对已经较为完善的发达国家采用。比较而言，发展中国家由于经济水平的限制，将更多的资源投入到了能直接或间接产生经济效益的地方，而这些基础设施在国民生产中的重要性很难使政府放弃其最终所有权。PFI项目在发达国家的应用领域总是有一定的侧重，以日本和英国为例，从数量上看，日本的侧重领域由高到低为社会福利、环境保护和基础设施，英国则为社会福利、基础设施和环境保护。从资金投入上看，日本在基础设施、社会福利、环境保护三个领域仅占英国的7%、52%和1%，可见其规模与英国相比要小得多。当前在英国PFI项目非常多样，最大型的项目来自国防部，例如空对空加油罐计划、军事飞行培训计划、机场服务支持等。更多的典型项目是相对小额的设施建设，例如教育或民用建筑物、警察局、医院能源管理或公路照明，较大一点的包括公路、监狱、和医院用楼等。第二节 项目融资的程序一、项目资金结构包括股本资金、债务资金，二者比例构成项目的资本结构。第三节 项目的筹措与资金结构资本金(注册资金)资本溢价资本公积金自有资金赠款借入资金长期借款流动资金借款其他短期借款资金总额二、项目资金来源种类：1 国界：国内与国外资金2 资金性质：国家财政资金企业自留资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金社会公众资金3 目的：股本（股本与准股本）与债权三、股本资金的筹集股本资金有限形式：普通股或优先股早期：投资者购买项目公司股票目前：项目公司直接上市第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利益等方面的考虑提供类似的股本资金，如购买项目产品的公司、为项目提供原材料的公司、工程承包公司、政府机构、世界银行等。美国市场、欧洲市场、亚洲市场美国的股本资金募集方式1 注册登记发行（IPO）：公开发行证券在SEC登记，按照美国通用会计准则调整、按照证券法披露信息等，在纽约证券交易所上市。2按照144A条例再发行：允许证券在美国被再出售给不限数量而有资格的机构投资者至少拥有1亿美元的投资者。3私募：私人配售是指像“经认可的投资者”出售证券，他们是银行、保险公司等机构，以及某些资产超过500万美元的经营实体和富有的个人。欧洲市场通过投资银行上市交易亚洲市场新兴市场中国市场项目公司成立股份公司（发起或募集设立）四、准股本资金的筹集准股本资金：无担保的次级债务和从属债务特点：偿还的灵活性，期限不固定；偿还顺序低于其它债务，但高于股本资金。进入形式：类似与股本资金和高级债务资金，或作为准备金四种类型1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款2可转换债券和附认股权证的债券3零息债券4贷款担保替代股本资金 存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银团，资金不足，可以动用担保存款。备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出现资金不足，有开出信用证的银行解决。五、债务资金的筹措债务资金结构的主要影响因素债务期限债务偿还债务序列债权保证违约风险利率结构货币结构与国家风险（一）贷款融资短期与长期A 商业银行贷款商业银行贷款贷款协议：贷款目的贷款金额贷款期限和还款计划贷款利率提款程序和提款先决条件借款人提款时的保证保证性契约：政府批准、依法纳税财务性契约：对借款人进一步举债的限制，规定最低的财务指标利息预提税的责任贷款成本、贷款建立费和贷款承诺费违约事件法院的选择和诉讼代理申请贷款的类型工程贷款对建筑工程发放的短期不动产贷款，利率高定期贷款中长期有担保贷款转换贷款希望获得中长期贷省情的过渡性贷款抵押贷款以项目公司的资产和现金流量抵押获得的贷款运营资金贷款短期贷款B 辛迪加银团贷款英、美、德国、瑞士、日本及港资银行联合贷款对企业贷款期限7年，对政府贷款期限12年借款成本1利息率伦敦同业拆放利率(LIBOR):3.6-18%2附加利率1%3管理费1%4代理费0.25-0.5%5杂费贷款协议签订前发生的费用，主要律师费：5万美元，1亿美元贷款6承担费签定后，未提取贷款余额支付费用0.25-0.5%双货币贷款双货币贷款：本金与利息支付分别采用不同的货币。降低利率风险和汇率风险1981年出现市场利率相对较低的货币作为计算利息的货币；选择项目所在国货币或与项目现金流量密切相关的货币（可能利率较高）商品关联贷款通过贷款人参与产品价格波动实现降低融资成本贷款本金的商品价格参与：本金与商品价格联系，而贷款利率低于同等条件下的商业贷款利率还款日，本金的偿还依赖于当时商品价格，市价低于协议价，借款人偿还本金原值；高于协议价，借款人按照预定公式多偿还部分资金（借款人因价格上升也会从中受益，因而有支付能力）贷款利息的商品价格参与：贷款利率与某种商品价格在同一时期内的变化联系，实际商品价格的变化与预测商品价格的变化率相吻合或相近，支付较低的贷款利率；反之，将承受较高利率。产品的国际流通性强：石油、天然气、贵金属与有色金属等，而生擦行数产品的项目也是项目融资活动最为活跃的领域之一。C 出口信贷买方信贷和卖方信贷 买方信贷出口商所在地银行为促进本国商品出口。对国外进口商发放的贷款 卖方信贷出口商所在地银行发放给本国出口商的贷款直接贷款：进出口银行国外进口商贷款间接贷款：银行转贷款，进出口银行商业银行进口单位利率补贴：一家银行低利率贷款利息差额哟普进出口银行补贴D 世界银行集团贷款国际复兴与开发银行简称世界银行，1944年成立，针对成员国特定项目发放贷款。国际开发协会成立于1960年，世行的附属机构，贷款不收利息，只收取0.75%的年服务费，因而有软贷款之称。国际金融公司成立于1956年，世行的附属机构，主要向发展中国家私人部门提供无需政府担保的贷款和投资。多边投资担保局成立于1988年，世行的附属机构，通过对非商业风险提供担保鼓励发展中国家的外国投资，包括联合保险和再保险。贷款发放程序项目选定项目准备项目评估项目谈判项目执行项目总评价（二）债券融资国内与海外美国债券市场融资(1)信用评级AAA到D级共10级1）主权风险2）货币风险3）法律风险4）项目产品的市场风险(2)同股本发行的三种方式标准普尔穆迪等级AAAAaa最高级AAAa高级AA中上级BBBBbb中等级BBBb投机级BB缺乏可信赖的品质CCCCcc品质较差CCCc高投机性CC最低等级DD存在违约或破产风险类型：固定利率债券变动利率债券浮动利率债券双货币债券商品关联债券附有其他权利债券（三）其他融资商业票据：有信誉大企业在金融市场上发行的筹集短期资金的借款凭证，是一种富有固定到期日的无担保本票。贴现发行。借新还旧。融资租赁投资基金（封闭式基金、开放式基金）第四节 项目融资风险管理一、风险分配原则：确定项目的关键风险；评价项目每一种风险的可接受程度；确定最适合承担某种风险的各当事人。二、风险类型 P132三、风险担保不动产物权担保不动产物权担保-一般情况下，如果借款人违约或者项目失败，贷款人往往接管项目公司，或者重新经营，或者拍卖项目资产，弥补其贷款损失。动产物权担保动产物权担保-指以项目公司或第三方的动产作为还款或履行债务的保证。有形动产如：厂房、设备和项目产品等；无形动产如合同、特许权、股份和其他证券、应收帐、保险单、银行账户等。在项目融资中，无形动产担保的意义更大些。在项目融资中，无形动产担保的意义更大些。浮动担保浮动担保-浮动担保是一种不与担保人的某一特定资产相关联的担保，在正常情况下，浮动担保处于“沉睡状态”，直到违约事件发生时，担保资产才变得具体化。直接担保直接担保-指担保人以直接的财务担保形式为项目公司（借款人）按期还本付息而向贷款银行提供的担保。完工担保（完工担保（A completion guarantee）：在时间）：在时间上有限制的直接担保方式，即只在项目的开发建上有限制的直接担保方式，即只在项目的开发建设阶段承担担保责任。设阶段承担担保责任。资金缺额担保（资金缺额担保（A cash deficiency guarantee）：）：在担保金额上有所限制的直接担保，主要是为项在担保金额上有所限制的直接担保，主要是为项目完工后收益不足的风险提供担保。其主要目的目完工后收益不足的风险提供担保。其主要目的是保证项目具有正常运行所必须的最低现金流量，是保证项目具有正常运行所必须的最低现金流量，即具有至少能支付生产成本和偿还到期债务的能即具有至少能支付生产成本和偿还到期债务的能力。这种担保的担保人往往是由项目发起人承担。力。这种担保的担保人往往是由项目发起人承担。间接担保间接担保-指项目担保人不以直接的财务担保形式为项目提供的一种担保。间接担保多以商业合同或政府特许权协议形式出现。默示担保默示担保-仅是一种道义承诺，无法律后果。是有些单位不愿对项目公司承担直接或间接担保责任而采取的一种变通办法。交叉担保交叉担保当投资者对项目公司违约时，就构成了对项目贷款人的违约交叉违约交叉违约，那么，根据交叉担保协议，贷款人就有权得到该投资者在项目中的资产，或出售该违约方的资产以收回贷款。消极担保消极担保即项目公司向贷款人保证将不在自己的资产上设立有利于其他债权人的物权担保；或有担保或有担保-保 险险