[经济学]第四章-项目经济评价指标课件

1第一节 概述第二节 时间性评价指标第三节 价值性评价指标第五节 多项目方案的比较与选优第四节 比率性评价指标第四章 项目经济评价指标第一节 概述第二节 时2第一节 概述一、建设项目的经济评价项目建议书可行性研究报告市场预测厂址选择工艺技术方案选择方案比较例：加工齿轮齿形加工方法材料渐进线摆线圆弧仿形范成滚铣磨钢铸铁合金第一节 概述一、建设项目的经济评价项目建议书可市场预测3例：购买客运飞机可行性报告机型选择航线选择航班选择基地选择财务评价赢利能力清偿能力经济合理性资源配置和净贡献二、项目经济评价方法的主要特点 1、动静结合，以动为主。2、定量定性结合，以定量为主。3、全过程与阶段性结合，以全过程为主。4、宏观与微观结合，以宏观效益为主。5、价值与实物分析相结合，以价值量为主。6、预测与统计相结合，以预测为主。例：购买客运飞机可行性报告机型选择财务评价赢利能力二、项目经4三、经济评价指标的分类n按评价指标所反映的经济性质划分 1、时间性评价指标投资的回收速度 用时间长短来衡量项目对其投资回收或清偿能力的指标 如静态投资回收期、动态投资回收期、静态差额投资回收期、动态差额投资回收期 2、价值性评价指标投资的盈利能力 反映项目投资的净收益绝对量大小的指标 如净现值、净年值、净终值、累计净现金流量 3、比率性评价指标资金的使用效率 反映项目单位投资获利能力或项目对贷款利率的最大承受能力的指标 如简单投资收益率、投资利润率、投资利税率、内部收益率、外部收益率、净现值率、费用效益比率三、经济评价指标的分类按评价指标所反映的经济性质划分5n按评价指标是否考虑资金时间价值划分 1、静态评价指标 优点：计算简便、直观、易于掌握 缺点：反映项目投资经济效益不准确，容易导致资金的积压和浪费 如静态投资回收期、简单投资收益率、投资利润率 2、动态评价指标 如动态投资回收期、净现值、内部收益率、费用效益比率按评价指标是否考虑资金时间价值划分6n按考察的投资范畴划分 1、考察全部投资经济效益的评价指标 全部投资是指项目实施时固定资产投资与流动资产投资之和。前提条件：投入资金均为自有资金 如投资回收期、净现值、内部收益率 2、考察总投资经济效益的评价指标 总投资是指项目实施时固定资产投资、流动资产投资和基建贷款利息三者之和。如投资利润率、投资利税率 3、考察自有资金投资经济效益的评价指标 按考察的投资范畴划分7第二节 时间性评价指标一、投资回收期 项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，简记为T流入量流出量投资额年净收益评价准则：行业标准投资回收期为T。，若T T。，则接受（一）静态（一）静态投资回收期投资额年净收益第二节 时间性评价指标一、投资回收期流入量流出量投资额8例4-1某工程项目投资为12万元，年净收益为4万元，项目寿命周期为9年，求项目的静态投资回收期。t012345678NCFt-8-4-2256666NCFt-8-12-14-12-7-151117例4-2某项目的净现金流量如下表所示，且该行业的T。为6年，试计算其静态投资回收期，并初步说明项目的可行情况。例4-1某工程项目投资为12万元，年净收益为4万元，项目9静态投资回收期n优点：意义明确、直观、计算方便n缺点：1、只考虑投资回收之前的情况，不能反映投资回收之后的效果，不考虑项目全过程，具有片面性，只适合单一项目评价。2、没有考虑资金时间价值3、T。尚未确定静态投资回收期10流入量流出量（二）动态（二）动态投资回收期从投资开始年算起，它是用项目各年的净收益的现值来回收其全部投资的现值所需要的时间。评价准则：若Tn（n为项目寿命期），则接受；若T n（n为项目寿命期），则拒绝；其中：项目投资为I，各年净现金流量为N，寿命为n，利率为i流入量流出量（二）动态投资回收期其中：项目投资为I，各年净现11例4-3某项目一次投资为5亿元，每年等额盈利1.2亿元，设定利率为10，试求动态投资回收期。例4-4某项目的现金流量如下表所示，利率i为10，试计算：（1）静态投资回收期；（2）动态投资回收期t012345678NCFt-100-15030808080808080(1)例4-3某项目一次投资为5亿元，每年等额盈利1.2亿元，12年数年数净现金流量净现金流量1010的贴现系数的贴现系数现值现值现值累计现值累计0 0-100-1001.0001.000-100.00-100.00-100.00-100.001 1-150-1500.9090.909-136.35-136.35-236.35-236.352 230300.8260.82624.7824.78-211.57-211.573 380800.7560.75660.0860.08-151.49-151.494 480800.6830.68354.6454.64-96.85-96.855 580800.6210.62149.6849.68-47.17-47.176 680800.5640.56445.1245.12-2.05-2.057 780800.5130.51341.0441.0438.9938.998 880800.4670.46737.3637.3676.3576.35(2)年数净现金流量10的贴现系数现值现值累计0-1001.0013二、追加投资回收期 在不计利息条件下，计算用投资大的方案的节约额偿还多花费的投资所需年限。用来考察超额投资的合理性。（一）静态追加投资回收期追加投资回收期成本增量投资增量决策规则：T 选择投资大的方案 T 选择投资小的方案二、追加投资回收期 在不计利息条件下，计算用投资大的方案14例4-5甲方案投资100万元，每年经营费50万元，乙方案投资120万元，年经营费用40万元，计算追加投资回收期。例4-6某企业某产品年产量为10万吨，每吨成本费用为70元。现更新部分设备，需投资325万元，拆除下来的旧设备折价为25万元。设备更新后，企业该产品的年产量不变，但产品每吨成本费用降至60元。假定该部门的基准投资回收期为5年，问更新部分设备追加投资的经济性如何？例4-5甲方案投资100万元，每年经营费50万元，乙方案15追加投资回收期净收益增量投资增量例4-7某建设项目有两个可行方案可供选择，其投资额与年净收益如下，设基准投资回收期为5年，试选择较优方案。A方案：IA100万元，RA120万元 B方案：IB110万元，RB125万元追加投资回收期净收益增量投资增量例4-7某建设项目有两个16（二）动态追加投资回收期在考虑资金时间价值的条件下，用年经营成本节约额（或年净收益增加额）补偿投资增量所需要的时间。决策规则：T n 选择投资大的方案 T n 选择投资小的方案例4-8某项工程建设有两个可供选择的技术方案。方案A采用一般技术，投资为4000万元，年平均经营成本为2200万元；方案B采用先进技术，投资为6400万元，年平均经营成本为1600万元。设i10，项目寿命期n6年，试用动态追加投资回收期选择较优方案。IA4000万元，IB6400万元，I2400万元 CA2200万元，CB1600万元，C600万元（二）动态追加投资回收期决策规则：T n 17第三节 价值性评价指标一、净现值（NPV）将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到计算期期初的现值代数和。决策规则：NPV0 方案可行 NPV NPV(B)=323元例4-10现有A、B两种小型机床可供选择，它们的寿命均为21例4-11 设行业基准收益率i=10%0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12-910-10050250250350P=?NPV=-910(P/F,10%,1)-100(P/F,10%,2)+50(P/F,10%,3)+250(P/A,10%,8)(P/F,10%,3)+350(P/F,10%,12)=241.22万元例4-110 1 2 3 4 22收入投资经营费用残值流动资金当NAV0时，方案可行。以例4-11为例：NAV=NPV(A/P,10%,12)=241.220.1468=35.4111（万元）NAV法和NPV法的选择：二、净年值（NAV）一般表达式：NAV(i)=NPV(i)(A/P,i,N)收入投资经营费用残值流动资金当NAV0时，方案可行。二、净23例4-12已知A、B两种设备均能满足使用要求，A设备的市场价为100万元，使用寿命为4年，每年可带来收入40万元；B设备的市场价为200万元，使用寿命为6年，每年可带来收入53万元，试在基准折现率为10的条件下选择经济上有利的方案。NAV(A)=40-100(A/P,10%,4)=8.5万元NAV(B)=53-200(A/P,10%,6)=7.1万元NAV(A)NAV(B)三、净终值（NFV）一般表达式：例4-12已知A、B两种设备均能满足使用要求，A设备的市24一、净现值指数（NPVR）反映了净现值与投资现值的比较关系，表明单位投资的盈利能力或资金的使用效率。判别准则：若NPVR0，方案可行；若NPVRNPV(B)，选择ANPVR(A)NPVR(B)，选择B二、投资净收益率（N/K）用投资的现值和去除项目净收益的现值和。判别准则：若N/K1，方案可行；若N/K0NPV(B)=-6000+(2000-600)(P/A,15%,10)=-6000+14005.0191027万元0i1=12%NPV(i1)=-6000+5000+(2000-600-1600+400)(P/A,12%,10)-200(P/F,12%,10)=-1000+2005.65-2000.32266万元例4-16 设有两个互斥方案，其寿命期相同，有关数据如下35i2=14%NPV(i2)=-6000+5000+(2000-600-1600+400)(P/A,14%,10)-200(P/F,14%,10)=-1000+2005.216-2000.2697-10万元i2=14%36五、外部收益率（ERR）项目所有投资按某个折现率折算的终值恰好可用项目每年的净收益按基准折现率折算的终值来抵偿时，这个折现率称之为外部收益率。公式：决策规则：经济含义：把一笔资金投资于某一方案，在经济上无异于将这笔资金存入一个年利率为ERR且以复利记息的银行中所获得的价值。因此ERR越大，说明投资的经济性越好，投资的效率越高。优点：考虑了资金的时间价值；考察了项目的全过程；与内部收益率相比，其解具有简单性，即只有唯一解。五、外部收益率（ERR）决策规则：经济含义：把一笔资金投资于370 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1020万元（追加投资，在后例讲）10万元（残值）35-15=20万元A=35-15=20万元P。=100万元若上例中条件发生变动，在第六年末对项目追加投资20万元，则出现非常规投资项目，用IRR法可能出现多个解，现用ERR法求解：例4-17P。=100万元，n=10年，残值10万元，年收入35万元，年成本15万元，i。=10%，试求ERR。0 1 2 3 4 38归纳：内部收益率法一般用于常规投资项目的评价。外部收益率法一般用于非常规投资项目的评价。归纳：内部收益率法一般用于常规投资项目的评价。39六、费用效益率（B/C）用现金流入的现值和除以现金流出的现值和判别准则：若B/C1，则接受；若B/Ci。11所以初步可以认为该方案可行。八、简单投资收益率（ROI）例4-18某大型钢铁联合企业42九、投资效果系数 每年获得的净收入与原始投资的比值。标准投资效果系数三个指标：九、投资效果系数标准投资效果系数三个指标：43例4-19拟建某厂总投资为81.21万元，折旧按20年计算，该企业年总成本17.45万元，年销售收入20.6万元，若 =0.15，该厂是否投资？相对投资效果系数若两方案年收入相同，即 =，则：决策规划：例4-19拟建某厂总投资为81.21万元，折旧按20年计44例4-20有三个方案，其投资、年收入及年经营费用如表，若 =0.15，应选用何方案？解：1）计算各方案的效果系数E。例4-20有三个方案，其投资、年收入及年经营费用如表，若452)计算相对效果系数。分析：1）尽管 ，但最优方案不是2方案。2）若E。=0.2时，则最优方案是2方案。2)计算相对效果系数。分析：1）尽管 46第五节 多项目方案的比较与选优一、两种基本方法：a）绝对经济效果指标：用于筛选方案（评价和剔除）b）相对经济效果指标：用于优选方案（选择经济效益好的方案）第五节 多项目方案的比较与选优一、两种基本方法：47二、备选方案的类型n独立型 各方案之间没有排它性，只要条件（如资金）允许，就可以选择符合条件的方案，几个方案可以共存。即各方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。具有“加和性”，即投资、经营费用与投资收益之间具有可加性。二、备选方案的类型独立型48n互斥型 方案之间具有排它性。在多个方案中只能选择一个，其他方案必须放弃而不能同时存在。不具有加和性。如同一地域的土地利用方案；厂址问题等。互斥型49n层混型 指兼有独立方案和互斥方案两种关系的混合情况。特点是项目群内的项目有两个层次，高层次是一组独立项目，低层次由构成每个独立型项目的若干个互斥型方案组成。即在有限的资源制约条件下有几个独立的投资方案，在这些独立方案中又分别包含着若干互斥方案。层混型50三、独立方案的经济评价方法n独立方案的采用与否，只取决于方案本身的经济性，且不影响其他方案的采用与否。n在无其他制约条件下，多个独立方案的比选与单一方案的评价方法是相同的，即用经济效果评价标准（如NPV0，NAV0，IRRic，TTc等）直接判别该方案是否接受。在资金约束条件下，选择一组项目组合，使总体效益最大，即NPV（ic）最大。三、独立方案的经济评价方法独立方案的采用与否，只取决于方案本51在资金约束条件下的优化组合问题，有四种基本解法：n互斥组合法n取舍率法，也称效率指标排序法n收益分配法，以各独立方案的内部收益率大小作为分配资金的依据n现值法在资金约束条件下的优化组合问题，有四种基本解法：互斥组合法521、互斥组合法、互斥组合法n例4-21某企业现有三个独立的投资方案A、B、C，期初投资及年净收益如下表所示，其基准收益率为12，各方案的净现值及净现值率也列于表中。现企业可用于投资的金额为300万元，应怎样选取方案？方案投资年净收益 寿命（年）净现值 净现值率A-10025824.190.242B-20046828.510.143C-15038838.770.2581、互斥组合法例4-21某企业现有三个独立的投资方案A、53组合号方案组合投资总额年净收益净现值100002A-1002524.193B-2004628.514C-1503838.775AB-3007152.706AC-2506362.967BC-3508467.288ABC-45010991.47方案组合7、8的投资总额超出资金限额，所以不予考虑，对满足资金限额的前6个组合，第6个方案组合（AC）的净现值最大，故AC为最优方案组合。组合号方案组合投资总额年净收益净现值100002A-100254n例4-22设有5项独立投资方案，如下表所示，ic10，资金限额为3000万元。试用整体内部收益率标准选取最优方案组合。方案投资（万元）寿命（年）IRRA-500425B-750422C-1000518D-1500817.5E-2000813.15例4-22设有5项独立投资方案，如下表所示，ic1055组合号方案组合投资（万元）整体IRR1ABC-225018.22ABD-275019.33ACD-300018.94CE-300015.05BE-275015.3第一个方案组合（ABC）的整体内部收益率1/3000（5000.25+7500.22+10000.18+7500.10）18.2可知，方案组合（ABD）的整体内部收益率最大，为最优方案组合。组合号方案组合投资（万元）整体IRR1ABC-225018.56 资金限制的组合方案选择 a）寿命相同时的选择 例4-23某发展项目通过各种渠道筹集到可供投资的资金5000万元，现有人提出A，B，C，3个方案：行业标准折现率为12%，试选择最佳投资效益。资金限制的组合方案选择行业标准折现率为12%，试选择最佳57方案个数最佳方案方案个数最佳方案58b)寿命不同时的选择使用总体净现值和总体收益率进行分析，若不一致，则以总体净现值为准。例4-24某发展项目，可供投资资金为35,000万元，行业基准收益率为14%，有关数据如表，请选择最优组合方案。b)寿命不同时的选择59在35,000万元的限额内，有如下组合：最优方案最优方案如：以NPV判定：ABC方案最优以IRR判定：ABF方案最优ABC方案最优在35,000万元的限额内，有如下组合：最优方案最优方案如：602、取舍率法、取舍率法n也称效率指标排序法，是在一定资金限制下，根据各方案的内部收益率或净现值率的大小确定各方案的优先次序并分配资金，直到资金限额分配完为止的一种方案选择方法。n步骤：n满足基准收益率的方案n按内部收益率或净现值率由大到小排序n首先分配给内部收益率或净现值率最大的方案，依次进行，直到全部资金分完为止2、取舍率法也称效率指标排序法，是在一定资金限制下，根据各方61n例4-25有六个相互独立的投资方案，服务寿命均为6年，投资限额为3000万元，其他资料如下表，试在基准收益率ic为10的条件下进行投资方案的选择。方案ABCDEF初始投资-450-550-600-700-750-800年净现金流量152119180170283217步骤：1、首先计算各独立方案的内部收益率或净现值率2、未达到基准收益率水平的方案剔除，其余方案按IRR或净现值率由大到小排序3、从IRR或净现值率最大的方案开始，依次作方案投资的累计额计算，再依资金限制额进行方案的评选例4-25有六个相互独立的投资方案，服务寿命均为6年，投62序号方案初始投资（万元）IRR（）NPV（万元）NPVR累计投资额（万元）1E75030482.90.647502A450252120.4712003C60020183.90.3118004F800161450.1826005D17001240.40.05833006B5508-31.8-所以，选E、A、C、F四个方案进行投资，取舍率为16。组合整体的内部收益率：IRR（E+A+C+F)=1/3000(75030+45025+60020+80016+40010）20.85序号方案初始投资（万元）IRR（）NPVNPVR累计投资额63n例4-26某公司作设备投资预算，有六个独立方案可供选择，寿命均为8年，各方案的现金流量如下表，基准收益率12，判断其经济性。年份方案0年18年IRR（）1-1003429.72-1404527.63-803033.94-1503415.55-1804720.16-1703210.1n从表可知，只有IRR6i0，其他方案的IRR均大于i0，所以拒绝方案6，接受其他五个方案。例4-26某公司作设备投资预算，有六个独立方案可供选择，64n同上题，若资金预算不超过400万元，则如何选择方案？此时，不可能接受所有经济合理的方案，即存在资源的最佳利用问题。所以，讲表中的IRR按大小排序，如下图。n当投资额不超过400万元时，可接受的方案为1、2、3共三个，合计投资额320万元。同上题，若资金预算不超过400万元，则如何选择方案？当投资额653、按收益率分配法、按收益率分配法n是以各独立方案的内部收益率大小作为分配资金的依据。例4-27设企业有8个可以进行投资的独立方案，各方案投资额、年净收益、寿命见下表，ic10，投资限额为580万元，问应选哪些方案？步骤：1、计算各方案的内部收益率2、按内部收益率是否大于基准收益率水平，剔除不可行方案3、其余方案按内部收益率由大到小排序4、在资金限额下，依次从内部收益率最大的方案开始选取，直到资金分配完为止3、按收益率分配法是以各独立方案的内部收益率大小作为分配资金66方案投资（万元）年净收益（万元）寿命（年）IRR（）累计投资额A1-10032.51828100A2-20056.011025300A3-5033.92223350A4-8030.90420430A5-15034.571019580A6-5031.54217-A7-20039.851015-A8-25044.251012-所以，选择A1、A2、A3、A4、A5这5个方案。方案投资年净收益（万元）寿命（年）IRR（）累计投资额A1674、现值法、现值法n是以各方案的净现值为排序尺度，在一定的资金限制下，寻求能使总净现值最大的项目组合方案的方法。n步骤：n计算各项目的净现值，若各项目寿命期不同，一般以该项目的最大寿命为研究周期n按净现值由大到小排序（剔除NPVNPVA0，所以，选择方案B。一、寿命相同方案的比较与选择若采用价值性指标，则选用价值性指76n 例例4-314-31A1、A2、A3三个互斥方案的寿命均为10年，ic15，净现金流量如下表所示，试选择最优方案。方案0110年A1-50001400A2-80001900A3-100002500NPVA1A0-5000+1400（P/A，15，10）2026.32元0，说明A1方案应保留，作为下一步继续比较的基础方案；NPVA2A1-（8000-5000）+（1900-1400）（P/A，15，10）-490.6元0，说明A3方案最优。例4-31A1、A2、A3三个互斥方案的寿命均为10年，77例4-32 （i=15%，用费用现值法比较）10,00010,00010,0001000100010003,4000 1 6 12 18方案一16,00016,0002,0002,0003000方案二例4-32 （i=15%，用费用现值法比较）10,0782、内部收益率法n例4-33方案A、B是互斥方案，其现金流量如下表所示，试评价选择。（ic10）方案0110年A-20039B-10020增量净现金流量（A-B）-10019-200+39（P/A，IRRA，10）0，得IRRA14.5ic-100+20（P/A，IRRB，10）0，得IRRB15ic若按内部收益率越大越好，则选方案B。NPVA-200+39（P/A，10，10）39.64万元NPVB-100+20（P/A，10，10）22.89万元若按净现值最大准则，则选方案A。2、内部收益率法例4-33方案A、B是互斥方案，其现金流79如例4-31：-5000+1400（P/A，IRRA1A0，10）0得：IRRA1A0=25%15%说明A1方案应保留，作为下一步继续比较的基础方案；-（8000-5000）+（1900-1400）（P/A，IRRA2A1，10）0得：IRRA2A1=10.5%15%说明A3方案最优。如例4-31：80n例4-34 现有X、Y两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如下表所示，试评价选择方案（i012）。年份0年110年NPV（万元）IRR（）方案X的净现金流（万元）-205.812.826方案Y的净现金流（万元）-307.814.123增量净现金流（Y-X）-1021.315例4-34 现有X、Y两个互斥方案，寿命相同，各年的现金81由由于于NPVx，NPVY均均大大于于零零，IRRx，IRRY均均大于基准收益率大于基准收益率12，所以方案，所以方案X，Y都可行。都可行。按按照照互互斥斥方方案案，只只能能选选其其一一：按按NPV最最大大准准则则，Y优于优于X；按；按IRR最大准则，最大准则，X优于优于Y。若若按按增增量量分分析析法法，计计算算增增量量净净现现值值与与增增量量内内部部收收益益率率，可可看看出出NPVNPVY-XY-X00，IRR12IRR12，因因此此，增增加加投投资资有有利利，即即投投资资大大的的Y Y方方案案优优于于投投资小的资小的X X方案。方案。由于NPVx，NPVY均大于零，IRRx，IRRY均大于基82例4-35 i=15%，用净现值法和净现值指数法比较。解：按最小公倍数n=20年计算0 1 10 20A=10-6-1.2=2.8（万元）12万元12万元NPV AA方案：0 1 20A=20-12.4-4.2=3.4（万元）20万元NPV BB方案：二、寿命不同方案的比较与选择1、计算期统一法例4-35 i=15%，用净现值法和净现值指数法比较。83也可以用净现值指数比较：也可以用净现值指数比较：842、净年值法n例4-36设互斥方案A、B的寿命期分别为5年和3年，各自寿命期内的净现金流量如下表所示，试用净年值法评价选择，ic12。方案012345A-3009696969696B-100424242NAVA-300(A/P,12%,5)+96=12.78万元NAVB-100(A/P,12%,3)+420.365万元NAVANAVB0，所以，选择A方案。2、净年值法例4-36设互斥方案A、B的寿命期分别为5年85五、层混型方案的经济评价方法n例4-37 某企业下属的A、B、C三个分厂提出了下表所示的技术改造方案。各分厂之间是相互独立的，而各分厂内部的技术改造方案是互斥的。若各方案的寿命均为8年（不考虑建设期），基准收益率为15。试问：当企业的投资额在600万元以内时，从整个企业角度出发，最有利的选择是什么？若资金限额增加200万元或减少200万元时，又将怎样？五、层混型方案的经济评价方法例4-37 某企业下属的A86分厂投资方案初始投资（万元）年净收益（万元）NPV（万元）AA1-1004079.4A2-20070110.9A3-30090103.6BB1-10020-10.3B2-2005546.6B3-3007536.3B4-4009526CC1-20085184.2C2-300110193.3C3-400150272.6分厂投资方案初始投资年净收益（万元）NPVAA1-1004087nA分厂，优先次序为A2、A3、A1 B分厂，剔除B1，优先次序为B2、B3、B4 C分厂，优先次序为C3、C2、C1n若限额为400万元，互斥组合方案有三个：(A2、B2、C0)、(A0、B0、C3)、(A2、B0、C1)NPVA2+B2+C0160.5万元NPVA0+B0+C3272.6万元NPVA2+B0+C1295.1万元故选(A2、B0、C1)组合方案。n若限额为600万元，互斥组合方案有三个：(A2、B2、C1)、(A2、B0、C3)、(A0、B2、C3)NPVA2+B2+C1341.7万元NPVA2+B0+C3386.5万元NPVA0+B2+C3319.2万元故选(A2、B0、C3)组合方案。n若限额为800万元，互斥组合方案仅有一个：(A2、B2、C3)，则选(A2、B2、C3)组合方案。A分厂，优先次序为A2、A3、A1