债务筹资管理概述课件

1财务管理FinancialManagement(managingforValueCreation)大连理工大学管理学院孙秀峰SchooleofManagement,DLUT,ChinaDr.SunXiufeng1财务管理FinancialManagement(ma2第二部分 筹资管理第四、五章 债务筹资管理2第二部分筹资管理第四、五章债务筹资管理MadebySun3目的或思考目的或思考融资处于项目投资和融资处于项目投资和经营前端经营前端，为避免不利投资，必须先，为避免不利投资，必须先把握好融资环节。把握好融资环节。估算公司为自身成长所需要筹集的资金数量估算公司为自身成长所需要筹集的资金数量资本结构是有关财务政策的重要方面，具体考察各金融工资本结构是有关财务政策的重要方面，具体考察各金融工具的具的特点和作用特点和作用。股利政策股利政策与项目的再生产密切相关，有的一点股利不发，与项目的再生产密切相关，有的一点股利不发，有的股利超过当前的净收益。股利是个谜有的股利超过当前的净收益。股利是个谜“两面派律两面派律师师”的现象。的现象。了解企业了解企业财务困境原因财务困境原因资不抵债、增长过慢或过快。资不抵债、增长过慢或过快。MadebySun3目的或思考融资处于项目投资和经融资融资结构结构融资融资规模规模融资风险融资风险融资融资方式方式资（金）本成本资（金）本成本期限结构期限结构 现金性风险现金性风险资本结构资本结构 收支性风险收支性风险 了解每种融资方式了解每种融资方式资产规模、结构资产规模、结构投资计划投资计划融资战略融资战略环境分析环境分析杠杆利益杠杆利益风险风险报酬报酬融资原则融资原则融资融资融资风险融资资（金）本成本期限结构现金性风险了解MadebySun5第一节第一节 融资管理概述融资管理概述融融 资资生产经营生产经营对外投资对外投资调整资本结构调整资本结构资金市场资金市场现金流量现金流量的度量角的度量角度度动机动机扩大生产经营规模扩大生产经营规模对外投资对外投资偿还债务、发红利偿还债务、发红利资本结构资本结构现金支付现金支付能力能力要要求求合理确定资金需要量合理确定资金需要量防止融资的过多或缺乏防止融资的过多或缺乏仔细进行投资决策仔细进行投资决策对投资项目进行客观评价对投资项目进行客观评价合理安排资本结构和融资渠道合理安排资本结构和融资渠道降低资金成本降低资金成本原则原则：及时取得资金，做到融资成本低：及时取得资金，做到融资成本低偿债相对平稳：与销售同步最好偿债相对平稳：与销售同步最好MadebySun5第一节融资管理MadebySun6国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金风险投资资金风险投资资金其他企业资金其他企业资金非银行金融机构非银行金融机构民间资金民间资金外商资金外商资金(包括港、澳、台包括港、澳、台）融融资资渠渠道道融融资资方方式式吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票银行借款银行借款发行债券发行债券租赁融资租赁融资MadebySun6国家财政资金银行信贷资金风险投资资金MadebySun7融融资资类类型型自自有有（权益）（权益）资资金金债债务务资资金金权益投资者投入权益投资者投入盈利留存盈利留存实收资本实收资本资本公积金资本公积金盈余公积金盈余公积金未分配利润等未分配利润等长期资金长期资金短期资金短期资金一年？一年？MadebySun7融债权益投资者投入盈利留存实收资本资MadebySun8企业内部融资：内部融资：留存收益留存收益折旧折旧摊销摊销外部融资外部融资外部融资成本高于内部融资成本外部融资成本高于内部融资成本直接融资直接融资资金供应者资金供应者债券债券股票股票间接融资间接融资银行等金融机构银行等金融机构MadebySun8企业内部融资：外部融资外部融资成本高二、融资决策理论最优融资顺序理论：如果公司存在有利可图的投资项目，其融资应先通过内部资金(留存收益与折旧资金)进行，然后再通过低风险的债券，最后才采用股票。投资者之所以对企业资本结构感兴趣，是因为当企业公布其所选定的资本结构时，股票的价格会发生变化，这种变化可以解释为信息效应。一般来看，当企业减少债务增加权益时，意味着企业借债能力提高，企业价值增加，市场接受到这一好信息，股票价格会上升，反之亦然。二、融资决策理论最优融资顺序理论：补充：美国大公司的融资现象n1984年1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票；n1990年1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于偿还债务；n1994年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票；从账面价值账面价值看，负债比率大大上升，但从市场价值市场价值看，负债比率大大降低。补充：美国大公司的融资现象1984年1990年，发行大量的分析：与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公司的杠杆比率，而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。美国经济1982.111990.6处于繁荣时期；1990.61991.3则处于萧条时期（而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复）。分析：与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公司的杠杆A股上市公司股上市公司1997-99年度长期融资情况年度长期融资情况年度变年度变化平均化平均值值长期负长期负债增长债增长（万元）（万元）长期负长期负债增长债增长率率股本增长股本增长（万元）（万元）股本增长股本增长率率股权融资股权融资/长期负债长期负债融资融资96-9789.630.70%4,202.6618.27%4689%97-981,174.549.16%2,920.5410.74%249%98-99603.984.32%1,850.686.14%306%A股上市公司1997-99年度长期融资情况年度变化平在19961997、19971998、19981999三个年度区间，我国上市公司股权融资的绝对增长和相对增长都大大超过了债权融资。从三个区间的绝对值来看，样本公司股权融资额分别是债权融资的4689%，249%，306%。这种快速增长，虽然有上市公司数量增加的原因，但更说明一个事实，即我国上市公司在选择融资方式时，股权融资往往是其首选。在19961997、19971998、19发达国家企业融资来源比重百分比百分比美国美国日本日本德国德国英国英国法国法国加拿大加拿大银银 行行 贷贷款款626058637029债券债券30518215股票股票256141825其他其他63035151021发达国家企业融资来源比重百分比美国日本德国英国法国加拿大银在80年代各发达国家企业对股权融资的偏好远远低于债权融资。另据统计资料显示，1970年1985年，股票市场筹资在美国公司的外部融资中只占2.1%，而债权融资平均为股票融资的10倍。从1984年起，美国公司已经普遍停止了通过发行股票来融资，甚至大量回购自己的股份。1994年以后，股票市场已经成为美国金融部门和非金融公司负的融资来源。我国上市公司对股权融资的偏好强于债权融资。这与发达国家的情况正好相反，也与最优融资顺序理论所确定的债权融资优先于股权融资的观点相矛盾。在80年代各发达国家企业对股权融资的偏好远远低于债权融资。另三、对融资环境的思考金融市场投资银行、股票交易所、商业银行投资者关系委托代理问题宏观经济环境经济危机、金融危机、投资过度、经济过热、通货膨胀或紧缩政府态度三、对融资环境的思考金融市场17四、筹资估算如何估算所需筹集资金数量？如何估算所需筹集资金数量？u未来一段时间内的投资预计增长数量u公司未来时间段内的内生资金数17四、筹资估算如何估算所需筹集资金数量？第二节第二节 短期债务筹资短期债务筹资债债务务筹筹资资是是指指利利用用负负债债进进行行的的筹筹资资活活动动。按按照照期期限限长长短，可以分为短，可以分为短期借入资金短期借入资金和和长期借入资金长期借入资金。负债融资较权益融资的几点优势：负债融资较权益融资的几点优势：负债是减少所有权与管理权分离所产生的代理成本的有效工具负债是减少所有权与管理权分离所产生的代理成本的有效工具管理者为公司买了一台飞机p负债是是企业当前所有者保留对企业控制权的工具。负债是是企业当前所有者保留对企业控制权的工具。当前股东不必为新发股票产生的所有权稀释而烦恼p负债是解决管理者和外部投资者之间信息不对成问题的工具负债是解决管理者和外部投资者之间信息不对成问题的工具有一个很好的待投资，但现有股票价值被低估，且投资计划信息具有排他性。充分大量利用财务融资是否就一定对企业有好处呢？充分大量利用财务融资是否就一定对企业有好处呢？第二节短期债务筹资债务筹资是指利用负债进行的筹资活动短短期期债债务务资资金金是是指指企企业业借借入入的的期期限限在在1年年以以内内的的各各种种资资金金。包括包括商业信用、短期借款和短期融资券商业信用、短期借款和短期融资券等。等。短期资金筹集的特点筹资风险高筹资富有弹性筹资成本较低筹资数度快，容易取得筹资金额有限短期债务资金是指企业借入的期限在1年以内的各种资金。包括商业补充：银行借款的作用如果公司能够把债券出售给非银行机构和个体投资者，它为如果公司能够把债券出售给非银行机构和个体投资者，它为什么还要从银行借钱呢？什么还要从银行借钱呢？这涉及银行一个很重要的微妙功能监控。l银行对企业而言是一种长期关系银行对企业而言是一种长期关系也类似于企业的内部人士。l企业需要银行提供一种投资者的潜在信心担保。企业需要银行提供一种投资者的潜在信心担保。企业应该保持一定的银行借款，有助于公司进入债务市场。补充：银行借款的作用如果公司能够把债券出售给非银行机构和个体MadebySun211、商业信用商业信用商商业业信信用用是是指指商商品品交交易易中中以以延延期期付付款款或或预预收收货货款款方方式式进进行行购购销销活活动而形成的借贷关系。动而形成的借贷关系。商商业业信信用用产产生生于于银银行行信信用用之之前前。包包括括：应应付付账账款款、应应付付票票据据、应应收账款和商业承兑汇票收账款和商业承兑汇票等。等。（1 1）应付账款应付账款应付账款是指由于赊购商品而形成的信用。应付账款是指由于赊购商品而形成的信用。应应付付账账款款一一般般可可以以享享受受现现金金折折扣扣优优惠惠，信信用用条条件件按按其其是是否否负负担担代价，分为免费信用、有代价信用和代价，分为免费信用、有代价信用和展期信用展期信用。免免费费信信用用：买买方方企企业业在在规规定定的的折折扣扣期期内内享享受受折折扣扣而而获获得得的的信信用用；放弃折扣成本。放弃折扣成本。展展期期信信用用：买买方方企企业业在在规规定定的的信信用用期期限限届届满满后后推推迟迟付付款款而而强强制制取得的信用，这是违反常规的作法。取得的信用，这是违反常规的作法。MadebySun211、商业信用应付账款成本信用政策（2/10,N/30）含义：购买一批商品，在10天之内还款，可享受2%的优惠，超过10天，少于30天，则无任何优惠。由之产生了免费信用、有代价信用和展期信用应付账款成本MadebySun23（2 2）应付票据应付票据应应付付票票据据是是一一种种有有凭凭据据的的商商业业信信用用形形式式。是是买买方方根根据据购购销销合合同同，向向卖卖方方开开出出或或承承兑兑的的商商业业票票据据，从从而而延延期期付付款款的的一一种种信信用用。它它是是以以票票据据取取代代无无任任何何凭凭证证的的信信用用方方式式。应应付付票票据据的的支支付付期期最最长长不不超超过过9个月。个月。应应付付票票据据可可以以带带息息，也也可可以以不不带带息息，即即使使带带息息，其其票票面面利利息息也也低低于于银银行行借借款款利利息息，因因此此其其筹筹资资成成本本较较低低。但但是是到到期期时时必必须须偿偿还还应应付票据的到期值。付票据的到期值。（3）预收账款）预收账款预预收收账账款款是是指指销销货货企企业业按按照照合合同同或或协协议议的的约约定定，在在货货物物交交付付之之前前，向向购购货货企企业业预预先先收收取取部部分分或或全全部部货货款款的的一一种种商商业业信信用用形形式。式。（4）其他商业信用）其他商业信用应付工资、应交税金、其他应付款等。应付工资、应交税金、其他应付款等。MadebySun23（2）应付票据商业信用的利弊分析（1）优点属于自发性融资，使用方便。融资弹性较好融资限制较少融资成本总体较低，甚至免费。（2）缺点期限较短有时会出现较高的融资成本商业信用的利弊分析2商业票据商业票据（1）概念商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据.商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，可以背书转让，但一商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，可以背书转让，但一般不能向银行贴现。商业票据的期限在般不能向银行贴现。商业票据的期限在9个月以下，由于其风险较大，个月以下，由于其风险较大，利率高于同期银行存款利率，商业票据可以由企业直接发售，也可以由利率高于同期银行存款利率，商业票据可以由企业直接发售，也可以由经销商代为发售。但对出票企业信誉审查十分严格经销商代为发售。但对出票企业信誉审查十分严格.如由经销商发售，则如由经销商发售，则它实际在幕后担保了售给投资者的商业票据，商业票据有时也以折扣的它实际在幕后担保了售给投资者的商业票据，商业票据有时也以折扣的方式发售。方式发售。（2）利率特征）利率特征高于银行存款利率，低于银行贷款利率。高于银行存款利率，低于银行贷款利率。例如，已知商业银行存款利率为例如，已知商业银行存款利率为4%，贷款利率为，贷款利率为8%。则一张商业。则一张商业票据利率为票据利率为6%，于是票据投资者和发行者分别获益，于是票据投资者和发行者分别获益2%。（3）成本特性）成本特性不存在保护性存款余额。不存在保护性存款余额。商业票据发行存在较多的发行费用项。商业票据发行存在较多的发行费用项。2商业票据（1）概念（4）利弊分析优点：成本低没有补偿性存款的要求融资规模相对较大提高公司声望缺点需要较高的公司资信级别融资金额受公司偿债能力限制偿还时缺乏灵活性，风险巨大（4）利弊分析优点：缺点MadebySun272、短期借款、短期借款短短期期借借款款是是企企业业向向银银行行或或非非银银行行金金融融机机构构借借入入的的期期限限在在1年年以以内内的的借借款。款。（1 1）短期借款的种类短期借款的种类短期借款可以分为生产周转借款、临时借款、结算借款等；短期借款可以分为生产周转借款、临时借款、结算借款等；按照国际惯例，可以分为一次性偿还借款，分期偿还借款；按照国际惯例，可以分为一次性偿还借款，分期偿还借款；抵押借款和信用借款等。抵押借款和信用借款等。（2 2）短期借款的取得短期借款的取得企企业业举举借借短短期期借借款款，必必须须提提出出申申请请，经经过过审审查查同同意意后后，借借贷贷双双方方签签订订借借款款合合同同，注注明借款的用途、金额、利率、期限、还款方式、违约责任等。明借款的用途、金额、利率、期限、还款方式、违约责任等。（3 3）短期借款的信用条件短期借款的信用条件A.信用额度信用额度信用额度是借款企业与银行之间协议（正式或非正式）规定企业借款的最高限额。信用额度是借款企业与银行之间协议（正式或非正式）规定企业借款的最高限额。I.在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。II.在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务。在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务。MadebySun272、短期借款短期MadebySun28B.周转信贷协定周转信贷协定周转信贷协定是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。周转信贷协定是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。与与一一般般信信用用额额度度不不同同，银银行行对对周周转转信信用用额额度度负负有有法法律律责责任任，并并因因此此向向企企业业收收取取一一定定的的承承诺诺费费用用（按按未未使使用用余余额额的的一一定定比比例例收收取）。取）。例例如如：某某银银行行向向四四川川某某上上市市公公司司提提供供30亿亿元元的的周周转转信信贷贷额额，期期限限1年年，当当年年该该公公司司使使用用了了25亿亿元元，其其余余的的5亿亿元元按按照照规规定定应应该该支付支付2的承诺费。该公司向该银行支付承诺费的承诺费。该公司向该银行支付承诺费100万。万。MadebySun28B.周转信贷协定MadebySun29C.补偿性余额补偿性余额补偿性余额：银行要求借款企业将借款资金的补偿性余额：银行要求借款企业将借款资金的1020最低存款最低存款余额留存银行。余额留存银行。银行的主要目的是降低贷款风险，补偿遭受的损失。银行的主要目的是降低贷款风险，补偿遭受的损失。例如：某企业需例如：某企业需8万元资金以清偿到期债务，而需要维持万元资金以清偿到期债务，而需要维持20的补的补偿性余额，则为获偿性余额，则为获8万元需借款万元需借款10万元：万元：108/（120）在这种情况下，如名义利率为在这种情况下，如名义利率为8，而实际利率为，而实际利率为10。MadebySun29C.补偿性余额MadebySun30用法律或奖惩、抵押等措施使信用的链条牢固用法律或奖惩、抵押等措施使信用的链条牢固银行银行企业企业MadebySun30用法律或奖惩、抵押等措施使信用的链MadebySun31D D、短期担保借款企业向银行提供担保品方能取得短期贷款的短期借款。企业向银行提供担保品方能取得短期贷款的短期借款。一一般般可可作作为为短短期期贷贷款款的的担担保保品品有有：应应收收账账款款、应应收收票票据据和和存存货货等。等。（1）应收账款担保借款）应收账款担保借款借款企业以其应收账款的债权作为借款担保品。借款企业以其应收账款的债权作为借款担保品。运运用用应应收收账账款款抵抵押押的的形形式式来来获获取取短短期期借借款款，借借款款企企业业仍仍要要承承担担应应收收账账款款的违约责任，即连带责任。的违约责任，即连带责任。（2）应收票据借款）应收票据借款票票据据贴贴现现一一般般是是指指企企业业将将持持有有的的未未到到期期的的应应收收票票据据交交付付贴贴现现银银行行兑兑付付现现金金。它它产产生生于于商商业业信信用用，但但在在贴贴现现时时又又转转化化为为银银行行信信用用。企企业业仍仍要要承承担担应应收收票据的违约风险。票据的违约风险。（3）存货担保借款）存货担保借款贷贷款款银银行行通通常常要要求求借借款款企企业业提提供供有有市市场场销销路路且且易易于于变变现现的的存存货货作作为为借借款款的担保品。的担保品。MadebySun31D、短期担保借款MadebySun32E、银行贴现银银行行贴贴现现是是企企业业将将未未到到期期的的商商业业票票据据提提交交银银行行，在在扣扣除除贴贴现现后后取取得得货币的一种银行信用业务。货币的一种银行信用业务。银银行行贴贴现现是是根根据据现现行行规规定定，按按单单利利方方法法计计算算的的，具具体体可可分分为为以以下下两两种情况：种情况：（1）无息票据的银行贴现）无息票据的银行贴现（2）有息票据的银行贴现）有息票据的银行贴现F、短期借款成本银银行行向向企企业业提提供供贴贴现现贷贷款款，即即银银行行向向企企业业发发放放的的贷贷款款，首首先先扣扣除除利利息息，将将余余额额提提供供给给企企业业。企企业业实实际际得得到到的的资资金金少少于于贷贷款款额额。借借款款成成本本如如下：下：MadebySun32E、银行贴现MadebySun333、发行短期融资券、发行短期融资券短短期期融融资资券券短短期期融融资资券券是是指指具具有有法法人人资资格格的的非非金金融融企企业业，依依照照规规定定的的条条件件和和程程序序在在银银行行间间债债券券市市场场发发行行并并约约定定在在一一定定期期限限内内还还本本付付息息的的有有价价证证券券。短短期期融融资资券是由企业发行的无担保短期本票。券是由企业发行的无担保短期本票。在在中中国国，短短期期融融资资券券是是指指企企业业依依照照短短期期融融资资券券管管理理办办法法的的条条件件和和程程序序在在银银行行间间债债券券市市场场发发行行和和交交易易并并约约定定在在一一定定期期限限内内还还本本付付息息的的有有价价证证券券，是是企企业业筹筹措短期（措短期（1年以内）资金的直接融资方式。年以内）资金的直接融资方式。MadebySun333、发行短期融资券短期融资券短期融MadebySun34第三节第三节 长期债务资金筹集长期债务资金筹集长长期期资资金金筹筹集集是是指指企企业业筹筹集集的的期期限限在在1年年以以上上的的资资金金。长期资金筹集分为：长期借款、发行债券、租赁等。长期资金筹集分为：长期借款、发行债券、租赁等。其特点是：其特点是：I.筹资数额较大；筹资数额较大；II.偿还期限较长；偿还期限较长；III.筹资成本较高；筹资成本较高；MadebySun34第三节长期债务资金筹集长期资金筹MadebySun351、长期借款、长期借款长长期期借借款款是是指指企企业业向向银银行行等等金金融融机机构构以以及及向向其其他他单单位位借借入入的的、期限在一年以上的各种借款。长期借款的种类如下表所示期限在一年以上的各种借款。长期借款的种类如下表所示分类标准分类标准分类结果分类结果提供贷款机构提供贷款机构政策性贷款、商业性银行贷款、其他金融机政策性贷款、商业性银行贷款、其他金融机构贷款构贷款有无抵押品有无抵押品抵押贷款、信用贷款抵押贷款、信用贷款贷款用途贷款用途基本建设贷款、更新改造贷款、出口信贷基本建设贷款、更新改造贷款、出口信贷MadebySun351、长期借款分类标准分类结果提供贷优点：优点：1.与债券、股票相比，融资速度快，成本低；2.弹性大；3.原有股东的控制权保持不变；4.能获得杠杆利益缺点缺点：1.与债券、股票相比，融资数额有限；2.限制条件多；3.增加了风险。银行长期借款的优缺点优点：缺点：银行长期借款的优缺点MadebySun372、发行债券、发行债券债债券券是是债债务务人人为为筹筹集集资资金金而而发发行行的的，约约定定在在一一定定期期限限内内向向债债权人还本付息的有价证券，债券的种类如下表所示。权人还本付息的有价证券，债券的种类如下表所示。（1）债券的种类）债券的种类分类标准分类标准分类结果分类结果是否记名是否记名记名债券、无记名债券记名债券、无记名债券是否抵押品是否抵押品抵押债券、信用债券抵押债券、信用债券利率是否固定利率是否固定固定利率债券、浮动利率债券固定利率债券、浮动利率债券参与性参与性参与公司债券、非参与公司债券（盈余分配）参与公司债券、非参与公司债券（盈余分配）到期性到期性一次到期债券、分期到期债券一次到期债券、分期到期债券流通性流通性可流通债券、非流通债券可流通债券、非流通债券其他其他可转换债券、公司收益债券、附认股权债券可转换债券、公司收益债券、附认股权债券MadebySun372、发行债券债券是MadebySun38 可转换债券可转换债券特点特点 可以转换成股票，并具有债券性质。可以转换成股票，并具有债券性质。优点优点 企业：融资成本低，企业：融资成本低，0.8%-1.5%0.8%-1.5%之间；之间；培养潜在股东。培养潜在股东。投资者：有稳定利息收入；投资者：有稳定利息收入；能带来潜在股票升值能带来潜在股票升值。发行可转债公司的特点发行可转债公司的特点：1、其债券信用等级低于其他公司；、其债券信用等级低于其他公司；2、对于高成长和高杠杆的公司来说，他们更倾向于、对于高成长和高杠杆的公司来说，他们更倾向于发行可转换债券；发行可转换债券；3、可转换债券一般都是次级债券，而且一般无担保、可转换债券一般都是次级债券，而且一般无担保。MadebySun38可转换债券MadebySun39债券新品种债券新品种负息债券负息债券发行公司：美国柏克夏海瑟威公司发行公司：美国柏克夏海瑟威公司公司创始人：沃伦公司创始人：沃伦.巴菲特巴菲特债券创意：美国高盛公司债券创意：美国高盛公司债券规则：债券有效期债券规则：债券有效期5年，年息年，年息3%，附认股权，在，附认股权，在5年内投资者可年内投资者可以以每股以以每股89585美元的价格购买美元的价格购买1股公司股票，公司股票目前价格为股公司股票，公司股票目前价格为77900美元，溢价美元，溢价15%。如果持有人想认购的话，必须付给公司如果持有人想认购的话，必须付给公司3.75%的年息，即一年的利的年息，即一年的利息为息为-0.75%.发行结果：预定发行发行结果：预定发行2.5亿元，最后发行亿元，最后发行4亿元，由于认购热烈，还亿元，由于认购热烈，还可能增发可能增发1亿元。亿元。MadebySun39债券新品种负息债券发行公司：美国MadebySun40（2）发行债券的资格与条件）发行债券的资格与条件l发行债券的资格：发行债券的资格：我我国国公公司司法法规规定定：股股份份有有限限公公司司、国国有有独独资资公公司司和和2个个以以上上的的国国有有企企业业或或2个个以以上上的的国国有有投投资资主主体体投投资资设设立立的的有有限限责责任任公公司司，有有权权发发行行债债券。券。l发行债券的条件：发行债券的条件：根据我国公司法的规定，发行债券条件如下：根据我国公司法的规定，发行债券条件如下：股股份份公公司司净净资资产产不不低低于于3000万万元元，有有限限责责任任公公司司不不低低于于6000万万元；元；累计债券总额不超过公司净资产的累计债券总额不超过公司净资产的40；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息；筹集的资金投入符合国家产业政策；筹集的资金投入符合国家产业政策；债券的利率不超过国务院规定的水平；债券的利率不超过国务院规定的水平；国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。MadebySun40（2）发行债券的资格与条件MadebySun41（3）债券的发行程序）债券的发行程序 作出发行债券的作出发行债券的决议决议；提出发行债券的提出发行债券的申请申请；公告债券公告债券募集办法募集办法；委托证券机构发售委托证券机构发售；交付债券、收缴债券款，登记债券存根薄。交付债券、收缴债券款，登记债券存根薄。（4）债券发行价格的确定）债券发行价格的确定公公司司债债券券发发行行价价格格是是发发行行公公司司（或或其其承承销销机机构构）发发行行债债券券时时的的价价格格，亦亦即即投投资资者者向向发发行行公公司司认认购购其其所所发发行行债债券券时时实实际际支付的价格。支付的价格。决定债券发行价格的因素：决定债券发行价格的因素：I.债券面额债券面额最基本因素；最基本因素；II.票面利率票面利率利率越高，发行价格越高；利率越高，发行价格越高；III.市场利率市场利率市场利率越高，发行价格越低；市场利率越高，发行价格越低；IV.债券期限债券期限越长，价格越高。越长，价格越高。MadebySun41（3）债券的发行程序MadebySun42 债券发行价格的计算公式债券发行价格的计算公式：也就是采取折现的办法，求取债券发行价格。也就是采取折现的办法，求取债券发行价格。例例如如：某某公公司司发发行行面面额额为为1000元元的的债债券券，票票面面利利率率为为10，期限期限10年，每年末付息一次。其发行价格如下：年，每年末付息一次。其发行价格如下：市场利率市场利率10时，发行价格为时，发行价格为1000元；元；市场利率为市场利率为8时，发行价格时，发行价格1134元；元；市场利率为市场利率为12时，发行价格为时，发行价格为886元。元。债券发行价格债券发行价格MadebySun42债券发行价格的计算公式：债券发行MadebySun43（5 5）债券的特性）债券的特性 安全性安全性 担保有无、信用情况担保有无、信用情况债债券券的的信信用用等等级级：它它表表示示债债券券质质量量的的优优劣劣，反反映映债债券券偿偿本本付付息息能能力力的的强弱和债券投资风险的高低。强弱和债券投资风险的高低。债债券券评评级级的的意意义义：债债券券的的信信用用等等级级，对对于于发发行行公公司司和和投投资资者者都都有重要的影响，它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。有重要的影响，它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。债债券券的的评评级级制制度度最最早早源源于于美美国国。1909年年，美美国国人人约约翰翰.穆穆迪迪首首先先采采用用了债券评级法。从此，债券评级的方法开始推广。了债券评级法。从此，债券评级的方法开始推广。MadebySun43（5）债券的特性MadebySun44u国内债券评级：国内债券评级：根根据据中中国国人人民民银银行行的的规规定定，凡凡是是向向社社会会公公开开发发行行的的企企业业债债券券，需需由由中中国国人人民民银银行行及及其其授授权权的的分分行行指指定定的的资资信信评评级级机机构构或或者者公公证证机机构构进进行评信。行评信。u国外债券评级：国外债券评级：下面介绍的是国外流行的债券信用等级、债券评级程序和方法。下面介绍的是国外流行的债券信用等级、债券评级程序和方法。国国外外流流行行的的债债券券等等级级，一一般般分分为为3等等9级级。这这是是由由国国际际上上著著名名美美国国穆迪投资服务公司和标准普尔公司分别采用的。穆迪投资服务公司和标准普尔公司分别采用的。MadebySun44国内债券评级：MadebySun45标准普尔标准普尔穆迪公司穆迪公司AAA最高级最高级Aaa最高质量最高质量AA高级高级Aa高质量高质量A上中级上中级A上中质量上中质量BBB中级中级Baa下中质量下中质量BB中下级中下级Ba具有投机因素具有投机因素B投机级投机级B通通常常不不值值得得投投资资CCC完全投机级完全投机级Caa可能违约可能违约CC最大投机级最大投机级Ca高高级级投投资资级级，经常违约经常违约C规规定定盈盈利利付付息息但是未能付息但是未能付息C最低级最低级高等级较高级投机级低级MadebySun45标准普尔穆迪公司AAA最高级AaaMadebySun46u债券的评级程序债券的评级程序发行公司提出评级申请发行公司提出评级申请。提提出出申申请请时时要要提提供供如如下下材材料料：公公司司概概况况；财财务务状状况况与与计计划划；长长期期债务与自有资本的结构；债券发行概要等。债务与自有资本的结构；债券发行概要等。评级机构评定债券等级评级机构评定债券等级。评评级级时时要要有有三三方方面面的的专专家家（产产业业研研究究专专家家、财财务务分分析析专专家家、经经济济专家）和发行公司共同参加。评级结果要征得发行公司同意。专家）和发行公司共同参加。评级结果要征得发行公司同意。如如果果发发行行公公可可不不同同意意评评级级结结果果，可可申申明明理理由由提提请请重重评评更更改改等等级级，申申请请重重评评更更改改只只能能一一次次。第第二二次次评评定定的的结结果果不不能能更更改改。评评定定的的债债券券级级别要向社会公布。别要向社会公布。MadebySun46债券的评级程序MadebySun47我我国国的的评评信信机机构构在在企企业业债债券券信信用用评评级级工工作作中中，一一般般主主要要考考查查：企企业业概概况况、企企业业素素质质、财财务务质质量量、投投资资项项目目状状况况、项项目目发发展展前前景景和偿债能力等。和偿债能力等。债券等级评价指标表债券等级评价指标表评价指标评价指标具体内容具体内容指标权重指标权重企业素质企业素质领导者素质、企业管理状况、竞争能力领导者素质、企业管理状况、竞争能力10财务质量财务质量资金实力、资金信用、周转能力、盈利能力、等资金实力、资金信用、周转能力、盈利能力、等35项目状况项目状况项目科可行性、项目重要性项目科可行性、项目重要性15项目前景项目前景行业地位、市场竞争能力、发展潜力行业地位、市场竞争能力、发展潜力10偿债能力偿债能力偿债资金来源、债务偿还能力、短期、长期等偿债资金来源、债务偿还能力、短期、长期等30综合评定综合评定100MadebySun47我国的评信机构在企p优先性优先债券、次级债券、从属信用债券、股东优先债券、次级债券、从属信用债券、股东p偿债基金条款要求债券发行人定期拨出一笔现金存入一个特殊的委托要求债券发行人定期拨出一笔现金存入一个特殊的委托帐户中。帐户中。p提前赎回条款可赎回债券对投资者和发行人具有双面意义。可赎回债券对投资者和发行人具有双面意义。优先性MadebySun3、租赁筹资租赁筹资租租赁赁是是出出租租人人以以收收取取租租金金为为条条件件，在在契契约约或或合合同同规规定定的的期期限限内内，将资产租赁给承租人使用的一种经济行为。将资产租赁给承租人使用的一种经济行为。租租赁赁实实质质上上也也具具有有借借款款性性质质，但但它它涉涉及及的的是是物物而而不不是是钱，租赁对象物大多为设备等固定资产。钱，租赁对象物大多为设备等固定资产。租赁已成为现代企业筹资的一种重要方式。租赁已成为现代企业筹资的一种重要方式。（1）租赁的种类）租赁的种类 营运赁租营运赁租含含义义：营营运运租租赁赁又又称称经经营营租租赁赁、服服务务租租赁赁，是是由由出出租租人人向向承承租租企企业业提提供供租赁设备，并提供设备维修保养等业务。租赁设备，并提供设备维修保养等业务。n合同期短于资产有效使用期合同期短于资产有效使用期n出租人承担资产的维修费和保险费出租人承担资产的维修费和保险费n承租人有在租赁合同到期之前撤销的权利，但需要支付违约金承租人有在租赁合同到期之前撤销的权利，但需要支付违约金MadebySun3、租赁筹资租赁是MadebySun50融资祖赁融资祖赁融融资资租租赁赁又又称称财财务务租租赁赁，是是指指租租赁赁公公司司按按照照承承租租企企业业的的要要求求出出资资购购买买设设备备，并并在在契契约约或或合合同同规规定定的的较较长长期期限限内内提提供供给给承承租租企企业业使使用用的的信信用用性性业务。业务。特点：特点：承租企业提出申请，承租企业提出申请，租赁公司融资购进设备，租赁给承租企业；租赁公司融资购进设备，租赁给承租企业；租赁期限较长，大多为设备使用寿命的一半以上；租赁期限较长，大多为设备使用寿命的一半以上；租赁合同比较稳定，在租期内未经双方同意，不能中途解约；租赁合同比较稳定，在租期内未经双方同意，不能中途解约；承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；租赁期满时，按事先约定办法处置设备，一般由承租人出资购买。租赁期满时，按事先约定办法处置设备，一般由承租人出资购买。MadebySun50融资祖赁MadebySun51（2）租金的确定租金的确定u平平均均分分摊摊法法：不不考考虑虑资资金金的的时时间间价价值值，将将资资金金在在租租赁赁期期间间内内平平均均分摊。分摊。例例如如：某某公公司司1998年年1月月从从租租赁赁公公司司租租入入一一套套设设备备，价价值值1000万万元元，租租期期10年年，残残值值为为100万万元元。年年利利率率为为10，手手续续费费为为2，租租金金每每年年末末支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。企业每年支付租金企业每年支付租金MadebySun51（2）租金的确定MadebySun52u等额年金法：考虑资金时间价值，运用年金现值方法支付租金。等额年金法：考虑资金时间价值，运用年金现值方法支付租金。已知现值（设备购买价款），求取年金。已知现值（设备购买价款），求取年金。公式：公式：每年支付租金设备价款每年支付租金设备价款X（A/P,i,n)例例如如：企企业业租租入入设设备备一一台台，价价款款50万万元元，租租期期5年年，残残值值0万万元元。按按照照设设备备价价款款支支付付，利利息息年年利利率率10，手手续续费费2，每每年年末末支支付付一一次。次。i=12,n=5年。年。每年支付租金每年支付租金500.3316.5（万元）（万元）MadebySun52等额年金法：考虑资金时间价值，运用营运租赁与融资租赁的比较营运租赁营运租赁租期短合同灵活，一般可解约出租人提供维修、保养等专门性服务期满后，收回再租融资租赁融资租赁租期长合同稳定，中途不得解约出租人一般不提供维修、保养等专门性服务期满后，一般低价（或无偿）转让给承租人营运租赁与融资租赁的比较营运租赁补充补充5 5：美国财务会计准则中承租人租赁分类的判断标准：美国财务会计准则中承租人租赁分类的判断标准租赁契约租赁契约租赁物租赁物所有权所有权是是否否转转移移是否是否有购有购买选买选择权择权租赁期是租赁期是否大于等否大于等于租赁物于租赁物使用寿命使用寿命的的75%租赁最低租赁最低付款现值付款现值是否大于是否大于等于资产等于资产公允市价公允市价的的90%融资（资本）租赁融资（资本）租赁经营租赁经营租赁是是是是是是是是否否否否否否否否补充5：美国财务会计准则中承租人租赁分类的判断标准租赁契约租（2）租金的确定u平平均均分分摊摊法法：不不考考虑虑资资金金的的时时间间价价值值，将将资资金金在在租租赁赁期间内平均分摊。期间内平均分摊。例例如如：某某公公司司1998年年1月月从从租租赁赁公公司司租租入入一一套套设设备备，价价值值1000万万元元，租租期期10年年，残残值值为为100万万元元。年年利利率率为为10，手手续续费费为为2，租金每年末支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。租金每年末支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。企业每年支付租金企业每年支付租金（2）租金的确定u等额年金法：考虑资金时间价值，运用年金现值方法支付租金。已知现值（设备购买价款），求取年金。公式：每年支付租金设备价款X（A/P,i,n)例如：企业租入设备一台，价款50万元，租期5年，残值0万元。按照设备价款支付，利息年利率10，手续费2，每年末支付一次。i=12,n=5年。每年支付租金500.3316.5（万元）等额年金法：考虑资金时间价值，运用年金现值方法支付租金。4、保留盈余融资、保留盈余融资优点：1.不发生筹资费用；2.不需要涉及太多的财务关系；3.具有权益资本的优点，增强信誉和举债能力；4.可使股东得到税赋上的利益。缺点：1.保留盈余的数量常会受到某些股东的限制；2.保留赢余过多，会影响以后的普通股发行；3.保留赢余过多，可能会造成股价下跌。在公司税后净利润中，留存部分用来内部筹资。在公司税后净利润中，留存部分用来内部筹资。4、保留盈余融资优点：缺点：在公司税后净利润中，留存部分用5、接受捐赠、接受捐赠优点：优点：1.不用还本付息2.几乎没有筹资费用3.有利于提高企业的举债能力。缺点：缺点：1.往往带有附加条件2.企业必须具有良好的社会形象。注注：接受捐赠仍然是有代价融资。5、接受捐赠优点：缺点：注：接受捐赠仍然是有代价融资。MadebySun59第四节第四节 筹集风险资金筹集风险资金风风险险投投资资活活动动起起源源于于美美国国，是是一一种种向向极极具具发发展展潜潜力力的的新新建建企企业业或或科科技技项项目目提提供供股股权权资资本本的的投投资资行行为为，目目的的是是期期望望通通过过项项目目（企企业业）的高成长性，取得高额中长期收益。的高成长性，取得高额中长期收益。例例如如：苹苹果果公公司司、微微软软公公司司、YAHOO、中中国国的的SINA（新新浪浪）、裕裕兴兴电电脑脑公公司司等等，都都是是在在风风险险投投资资资资金金的的扶扶持持下下不不断断扩扩张张。大大连连的的明明臣臣氟氟涂涂料料公公司司也也是是得得到到赛赛博博基基金金和和大大连连科科技技风风险险投投资资公公司司的的风风险险投投资资资金资金3500万元。万元。MadebySun59第四节筹集风险资金MadebySun60一、风险投资（又称为创业投资）定义一、风险投资（又称为创业投资）定义1美美国国风风险险投投资资协协会会的的定定义义：风风险险投投资资是是对对新新兴兴的的有有巨巨大大市市场潜力的企业的一种股权资本投资。场潜力的企业的一种股权资本投资。2世世界界经经合合组组织织科科技技政政策策委委员员会会的的定定义义：风风险险投投资资是是一一种种向向极极具具发发展展潜潜力力的的新新建建企企业业或或中中心心企企业业提提供供股股权权资资本本的的投投资资行为。行为。3国国内内对对风风险险投投资资的的定定义义：风风险险投投资资是是向向新新创创建建的的或或成成长长中中的的高高新新技技术术企企业业提提供供股股权权资资本本，并并为为其其提提供供管管理理和和经经营营服服务务，期期望望在在企企业业发发展展到到成成熟熟之之后后，通通过过股股权权转转让让获获取取高高额额中长期收益的投资方式。中长期收益的投资方式。MadebySun60一、风险投资（又称为创业投资）定义MadebySun61二、风险投资特征二、风险投资特征1投资对象：投资对象：多为处于多为处于创业期创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。的中小型企业，而且多为高新技术企业。2投投资资期期限限：在在35年年以以上上，投投资资方方式式一一般般为为股股权权投投资资，通通常常占占被被投投资资企企业业15%20%的股权，而不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押。的股权，而不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押。3投资决策：投资决策：建立在高度专业化和程序化的专家评估决策的基础之上。建立在高度专业化和程序化的专家评估决策的基础之上。4风风险险投投资资人人与与被被投投资资者者之之间间关关系系：是是同同舟舟共共济济。投投资资人人积积极极参参与与被被投投资资企业的经营管理，提供增值服务。企业的经营管理，提供增值服务。5投投资资策策略略：根根据据被被投投资资企企业业的的发发展展的的不不同同阶阶段段（如如种种子子期期、创创建建期期、成成长长期期、扩扩张张期期、成成熟熟期期）。决决定定投投资资方方式式、规规模模、强强度度和和不不同同投投资资组组合合或或中止合作等，以达到降低投资风险的目的。中止合作等，以达到降低投资风险的目的。6投投资资回回报报：获获得得投投资资红红利利不不是是风风险险投投资资资资金金追追求求的的目目标标，更更不不是是其其主主要要获获利利手手段段，而而是是通通过过被被投投资资企企业业上上市市、收收购购、兼兼并并或或其其他他股股权权转转让让方方式式撤撤出投资资本金出投资资本金，在产权流动中实现投资增值回报。，在产权流动中实现投资增值回报。MadebySun61二、风险投资特征1投资对象：多为MadebySun62三、风险投资与银行贷款、一般投资的区别三、风险投资与银行贷款、一般投资的区别抵抵 押押资产资产与被投资与被投资者的关系者的关系回报方式回报方式时间时间考虑重点考虑重点风险投资风险投资无无同舟共济同舟共济转让股权转让股权中长期中长期企业发展前景企业发展前景银行贷款银行贷款有有不参与不参与利息利息短期短期企业有无资产企业有无资产一般投资一般投资无无控股控股红利股息红利股息长期长期能否控股企业能否控股企业MadebySun62三、风险投资与银行贷款、一般投资的MadebySun63投投资资期期限限：从从开开始始投投资资到到撤撤出出一一般般需需要要35年年。美美国国对对433个个被被投投资资企企业业加加权权平平均均后后,创创业业投投资资的的年年回回报报率率为为20%。撤出形式撤出形式平均周期平均周期平均收益率平均收益率公开上市公开上市4.2年年610%被大公司兼并被大公司兼并3.7年年70%公司自行收购公司自行收购4.7年年110%清算清算4.1年年-80%失败失败3.7年年-100%风险投资体现了风险投资体现了“市场风险让愿意承担风险市场风险让愿意承担风险的人去承担的道理的人去承担的道理”MadebySun63投资期限：从开始MadebySun64风险资本融资六阶段风险资本融资六阶段（A.V.Bruno和和T.T.Tyebjee):(1)(1)种子资金阶段：种子资金阶段：需要一小部分的融资以证实一个概念或开发一需要一小部分的融资以证实一个概念或开发一种产品，该阶段不包括市场推销。种产品，该阶段不包括市场推销。(2)(2)起步阶段：起步阶段：向过去数年内开张的公司提供融资。极有可能要支向过去数年内开张的公司提供融资。极有可能要支付市场推销和产品开发等支出。付市场推销和产品开发等支出。(3)(3)第一轮融资：第一轮融资：在公司已经花了起步资金后，追加资金以开始销在公司已经花了起步资金后，追加资金以开始销售和生产。售和生产。(4)(4)第二轮融资：第二轮融资：向目前正在销售产品但还不赚钱的公司提供指定向目前正在销售产品但还不赚钱的公司提供指定用作流动资金的资金。用作流动资金的资金。(5)(5)第三轮融资：第三轮融资：向至少已经盈亏平衡且正在考虑扩张的公司提供向至少已经盈亏平衡且正在考虑扩张的公司提供融资。这种资金也以称作融资。这种资金也以称作“夹层夹层”资金闻名。资金闻名。(6)(6)第四轮融资：第四轮融资：为在一年半载里可能就要公开发行股票的公司提为在一年半载里可能就要公开发行股票的公司提供金钱，这轮融资也以供金钱，这轮融资也以“过桥融资过桥融资”闻名。闻名。MadebySun64风险资本融资六阶段（A.V.BruMadebySun65如何获得风险投资？如何获得风险投资？一、明确风险投资人所希望达到的投资期限和效果一、明确风险投资人所希望达到的投资期限和效果二、明确风险投资人所感兴趣的投资领域二、明确风险投资人所感兴趣的投资领域三、明确风险投资人偏好三、明确风险投资人偏好四、做好四、做好创业计划书创业计划书思考：思考：1、融资管理的核心是什么？考虑哪些因素？、融资管理的核心是什么？考虑哪些因素？2、信用对经济的作用是什么？、信用对经济的作用是什么？3、如何提高融资的效率？考虑哪些因素？、如何提高融资的效率？考虑哪些因素？MadebySun65如何获得风险投资？一、明确风险投资28、举一而反三，闻一而知十，及学者用功之深，穷理之熟，然后能融会贯通，以至于此。朱熹29、读书之乐乐陶陶，起并明月霜天高。朱熹30、读书之法无他，惟是笃志虚心，反复详玩，为有功耳。朱熹31、读书无疑者须教有疑，有疑者却要无疑，到这里方是长进。朱熹32、为学之道，莫先于穷理；穷理之要，必先于读书。朱熹33、读书譬如饮食，从容咀嚼，其味必长；大嚼大咀，终不知味也。朱熹34、读书无疑者，须教有疑，有疑者，却要无疑，到这里方是长进。朱熹35、举一而反三，闻一而知十，及学者用功之深，穷理之熟，然后能融会贯通，以至于此。朱熹36、我从未知道过有什么苦恼是不能为一小时的读书所排遣的。孟德斯鸠37、喜爱读书，就等于把生活中寂寞无聊的时光换成巨大享受的时刻。孟德斯鸠38、有时间读书，有时间又有书读，这是幸福；没有时间读书，有时间又没书读，这是苦恼。莫耶39、读书人不一定有知识，真正的常识是懂得知识，会思想，能工作。徐特立28、举一而反三，闻一而知十，及学者用功之深，穷理之熟，然后