国际金融市场学课件

第六章第六章 国际资本市场国际资本市场本章要点：本章要点：本章主要了解国际资本市场的含义、组本章主要了解国际资本市场的含义、组成、发展历程及现状。主要介绍了国际资本市场中的成、发展历程及现状。主要介绍了国际资本市场中的两个核心组成部分：国际股票市场和国际债券市场。两个核心组成部分：国际股票市场和国际债券市场。第一节，重点介绍几个主要的国际债券市场，并深入第一节，重点介绍几个主要的国际债券市场，并深入介绍其核心组成部分介绍其核心组成部分外国债券市场和欧洲债券市场外国债券市场和欧洲债券市场的运作方式等。第二节通过介绍发达国家和一些新兴的运作方式等。第二节通过介绍发达国家和一些新兴国家和地区的股票市场和多层次的证券市场体系，了国家和地区的股票市场和多层次的证券市场体系，了解和对比世界各地的股票市场，把握国际股票市场的解和对比世界各地的股票市场，把握国际股票市场的概况和发展规律。概况和发展规律。2024/5/41国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场一、国际债券市场概述一、国际债券市场概述 国际债券市场是一种很重要的国际化融资方式，国际债券市场是一种很重要的国际化融资方式，世界世界债券市场从总体上可以分为本国债券市场、外国债券市场债券市场从总体上可以分为本国债券市场、外国债券市场和欧洲债券市场三大部分。其中，外国债券和欧洲债券又和欧洲债券市场三大部分。其中，外国债券和欧洲债券又统称为国际债券。统称为国际债券。发行人发行人发行地发行地发行货币发行货币本国债券AAA外国债券ABB欧洲债券ABC2024/5/42国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场二、外国债券市场二、外国债券市场（一）主要的外国债券市场（一）主要的外国债券市场1.1.美国的外国债券市场美国的外国债券市场扬基债券（扬基债券（Yankee BondYankee Bond）：）：在美国债券市场上发行的外国在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。“扬基扬基”一词英文为一词英文为“Yankee”Yankee”，意为，意为“美国佬美国佬”。由于。由于在美国发行和交易的外国债券都是同在美国发行和交易的外国债券都是同“美国佬美国佬”打交道，打交道，故名扬基债券。故名扬基债券。2024/5/43国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场扬基债券的特点：扬基债券的特点：发行额大，流动性强发行额大，流动性强期限长期限长 通常的期限为通常的期限为5-75-7年年债券的发行者和购买者主要为机构投资者债券的发行者和购买者主要为机构投资者无担保发行的数量比有担保发行的数量多无担保发行的数量比有担保发行的数量多由于其其评级结果与销售有密切的关系，因此投由于其其评级结果与销售有密切的关系，因此投资者非常注视其信用评级资者非常注视其信用评级2024/5/44国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场2.2.日本的外国债券市场日本的外国债券市场武士债券：武士债券：在日本债券市场上发行的外国债券，即日在日本债券市场上发行的外国债券，即日本以外的政府、金融机构、工商本以外的政府、金融机构、工商 企业和国际组织在日企业和国际组织在日本国内市场发行的、以日元为计值货币的债券。本国内市场发行的、以日元为计值货币的债券。武士债券均为无担保发行，典型期限为武士债券均为无担保发行，典型期限为3 3一一1010年，一年，一般在东京证券交易所交易。般在东京证券交易所交易。我国金融机构进入国际债券市我国金融机构进入国际债券市场发行外国债券就是从发行武士债券开始的。场发行外国债券就是从发行武士债券开始的。19821982年年1 1月，月，中国国际信托投资公司在日本东京发行了中国国际信托投资公司在日本东京发行了100100亿日元的武士亿日元的武士债券。债券。2024/5/45国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场3.3.我国的外国债券市场我国的外国债券市场熊猫债券：熊猫债券：国际多边金融机构首次获准在我国发行的以国际多边金融机构首次获准在我国发行的以人民币为计值货币债券。人民币为计值货币债券。根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名。据此，前财政部部长金人庆将国际多国最具特征的吉祥物命名。据此，前财政部部长金人庆将国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券命名为边金融机构首次在华发行的人民币债券命名为“熊猫债券熊猫债券”。2005 2005年年1010月，国际金融公司和亚洲开发银行分别获准在我国月，国际金融公司和亚洲开发银行分别获准在我国银行间债券市场分别发行人民币债券银行间债券市场分别发行人民币债券11.311.3亿元和亿元和1010亿元，这是中亿元，这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，也是中国债券市场对外国债券市场首次引入外资机构发行主体，也是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。开放的重要举措和有益尝试。2024/5/46国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场（二）外国债券的发行与交易过程（二）外国债券的发行与交易过程1.1.初级市场上外国证券基本的发行程序初级市场上外国证券基本的发行程序（1 1）发行者接受心信用评级）发行者接受心信用评级（2 2）与承销商机构协调发行条件）与承销商机构协调发行条件（3 3）向有关机构支付各种费用）向有关机构支付各种费用（4 4）到期还本付息）到期还本付息 外国债外国债券市场券市场初级市场初级市场二级市场二级市场发行外国债券的市场发行外国债券的市场买卖已发行的外国债券的市场买卖已发行的外国债券的市场2024/5/47国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场发行方式：公募与私募发行方式：公募与私募l公募：是指借款者与国际性大银行或大证券公公募：是指借款者与国际性大银行或大证券公司协商，确定外国债券的发行条件，然后选择司协商，确定外国债券的发行条件，然后选择领头银行，由领头银行组成银行集团包销。领头银行，由领头银行组成银行集团包销。l私募：是指借款者与若干家金融机构协商，确私募：是指借款者与若干家金融机构协商，确定外国债券的发行条件，然后由这家金融机构定外国债券的发行条件，然后由这家金融机构认购。采用这正发行方式的外国债券既不公开认购。采用这正发行方式的外国债券既不公开出售，也不再二级市场上流通。出售，也不再二级市场上流通。2024/5/48国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场2.2.外国债券的交易外国债券的交易三、欧洲债券市场三、欧洲债券市场（一）欧洲债券市场概述（一）欧洲债券市场概述欧洲债券：欧洲债券：境外货币债券，是指在某货币发行国境外货币债券，是指在某货币发行国以外，以该国货币面值发行的债券。欧洲债券市以外，以该国货币面值发行的债券。欧洲债券市场是指发行欧洲欧洲债券进行筹资而形成的一种场是指发行欧洲欧洲债券进行筹资而形成的一种长期资金市场。它是国际中长期资金市场的重要长期资金市场。它是国际中长期资金市场的重要组成部分，也是欧洲货币市场的重要组成部分。组成部分，也是欧洲货币市场的重要组成部分。2024/5/49国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场（二）欧洲债券市场的特点（二）欧洲债券市场的特点u1.1.市场容量大市场容量大u2.2.自由和灵活自由和灵活u3.3.发行费用和利息成本比较低发行费用和利息成本比较低u4.4.免缴税款和不记名免缴税款和不记名u5.5.安全安全u6.6.债券种类和货币选择性强债券种类和货币选择性强u7.7.流动性强，容易转手兑现流动性强，容易转手兑现u8.8.金融创新持续不断金融创新持续不断2024/5/410国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场（三）欧洲债券市场的构成（三）欧洲债券市场的构成1.1.欧洲美元债券市场欧洲美元债券市场 欧洲美元债券是指在美国境外发行的以美元为欧洲美元债券是指在美国境外发行的以美元为面值的债券。欧洲美元债券市场在欧洲债券市场中面值的债券。欧洲美元债券市场在欧洲债券市场中所占的比重最大。所占的比重最大。2.2.欧洲日元债券市场欧洲日元债券市场 欧洲日元债券是指在日本境外发行的以日元为欧洲日元债券是指在日本境外发行的以日元为面额的债券。面额的债券。2024/5/411国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场欧洲日元债券的主要特点：欧洲日元债券的主要特点：发行额较大发行额较大欧洲债券大多与互换业务相结合欧洲债券大多与互换业务相结合欧洲日元债券在欧洲债券总额中的比重日益提高欧洲日元债券在欧洲债券总额中的比重日益提高欧洲日元债券得到发展的主要原因：欧洲日元债券得到发展的主要原因：第一，扩大发行机构第一，扩大发行机构第二，放宽发行条件第二，放宽发行条件第三，放宽了数量限制第三，放宽了数量限制第四，扩大了主办银行的范围第四，扩大了主办银行的范围2024/5/412国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场3.3.以多种货币为面值的欧洲债券以多种货币为面值的欧洲债券 欧洲债券多数以美元、日元、欧元、英镑等货欧洲债券多数以美元、日元、欧元、英镑等货币单独标示面值，但也有以多种货币表示面值的，币单独标示面值，但也有以多种货币表示面值的，这种债券可以减少债券因汇率变动而带来的风险，这种债券可以减少债券因汇率变动而带来的风险，所以用多种货币表示面值的欧洲债券呈增加趋势。所以用多种货币表示面值的欧洲债券呈增加趋势。（1 1）几种货币共同表示欧洲债券的面值，每种货币）几种货币共同表示欧洲债券的面值，每种货币占有一定的比例。占有一定的比例。（2 2）用欧洲货币单位和特别提款权这两种由多种货）用欧洲货币单位和特别提款权这两种由多种货币加权平均所形成的记账单位表示欧洲债券的面值。币加权平均所形成的记账单位表示欧洲债券的面值。2024/5/413国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场欧洲债券的发行程序欧洲债券的发行程序：u首先，选定首先，选定“牵头银行牵头银行”u其次，组织其次，组织“辛迪加承销辛迪加承销”A初步协商和准备；B预先配售；C确定最后的发行条件；D分配债券(发行日)；E发行债券；F结束发行。宣布发行欧洲债券签署最终条款报价日结束日：销售集团付款；借款人获得资金 7-10天文件签署 两周时间辛迪加包销2024/5/414国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场五、欧洲债券市场的种类五、欧洲债券市场的种类1.1.固定利率债券固定利率债券 也称普通债券，这种债券的利率在债券发行时也称普通债券，这种债券的利率在债券发行时确定，之后不再变更，利息按固定的利率每年支付确定，之后不再变更，利息按固定的利率每年支付一次。固定利率债券的优点是预先确定投资者的利一次。固定利率债券的优点是预先确定投资者的利益，在利率稳定时期较为流行。益，在利率稳定时期较为流行。2.2.浮动利率债券浮动利率债券 浮动利率债券是一种定期根据市场情况调整利浮动利率债券是一种定期根据市场情况调整利率的债券，通常是三个月、或半年，按率的债券，通常是三个月、或半年，按LIBORLIBOR或其或其他基准利率进行调整。他基准利率进行调整。2024/5/415国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场3.3.可转换债券可转换债券 可转换债券是公司债券的一种，它可以在指定可转换债券是公司债券的一种，它可以在指定的日期，依约定的价格转换成债券发行公司的普通的日期，依约定的价格转换成债券发行公司的普通股票。股票。4.4.附认购权证债券附认购权证债券 附认购权证债券也是一种由公司发行的债权，附认购权证债券也是一种由公司发行的债权，其特点是附有认购权证。债券持有者可凭该权证按其特点是附有认购权证。债券持有者可凭该权证按规定价格购买发行公司的股票。规定价格购买发行公司的股票。2024/5/416国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场5.5.选择债券选择债券 选择债券是指债券的持有人有权按自己的意选择债券是指债券的持有人有权按自己的意愿，在指定的时期内，以事先约定的汇率将债券的愿，在指定的时期内，以事先约定的汇率将债券的面值货币转换成其他货币，但是仍按照原货币的利面值货币转换成其他货币，但是仍按照原货币的利率收取利息。率收取利息。6.6.零息债券零息债券 零息债券是一种零息债券是一种 没有票面利率，不分期偿付利没有票面利率，不分期偿付利息，而是到期一次还本，出售时以折价方式进行。息，而是到期一次还本，出售时以折价方式进行。2024/5/417国际金融市场学第一节第一节 国际债券市场国际债券市场7.7.双重货币债券双重货币债券 双重货币债券是欧洲债券市场上日趋活跃的一双重货币债券是欧洲债券市场上日趋活跃的一种新形式，其特点是购买债券以及支付利息时使用种新形式，其特点是购买债券以及支付利息时使用的是同一种货币，而在到期日归还本金时使用的又的是同一种货币，而在到期日归还本金时使用的又是另一种货币。是另一种货币。8.8.全球债券全球债券 全球债券是国际债券市场出现的一种新型国际全球债券是国际债券市场出现的一种新型国际债券，它被定义为在全世界各主要资本市场同时大债券，它被定义为在全世界各主要资本市场同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。交易的一种国际债券。2024/5/418国际金融市场学第二节第二节 国际股票市场国际股票市场一、国际股票的基本概念一、国际股票的基本概念（一）什么是国际股票（一）什么是国际股票 国际股票是在国际证券市场上发行与交易的股国际股票是在国际证券市场上发行与交易的股票的总称。票的总称。国际股票是的发行和交易过程，不是只发生国际股票是的发行和交易过程，不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的，即股票的发行者和交在一国内，而通常是跨国进行的，即股票的发行者和交易者，发行地和交易地，发行币种和发行者所属本币等易者，发行地和交易地，发行币种和发行者所属本币等有至少一种和其他的不属于同一国度内。这个概念揭示有至少一种和其他的不属于同一国度内。这个概念揭示了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程的跨国性。了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程的跨国性。2024/5/419国际金融市场学第二节第二节 国际股票市场国际股票市场（二）国际股票的特性（二）国际股票的特性u第一，不可赎回性。投资者一旦购买股票后，不第一，不可赎回性。投资者一旦购买股票后，不能退股，而只能将其向其他投资者转让。能退股，而只能将其向其他投资者转让。u第二，风险性，股票收益具有不确定性，其中既第二，风险性，股票收益具有不确定性，其中既包括股份公司自身经营的不确定性，也包括投资包括股份公司自身经营的不确定性，也包括投资者在市场上获取价差收益的不确定性。者在市场上获取价差收益的不确定性。u第三，流动性。股票本身具有良好的变现能力第三，流动性。股票本身具有良好的变现能力2024/5/420国际金融市场学第二节第二节 国际股票市场国际股票市场(三三)国际股票市场的种类国际股票市场的种类1.1.直接海外上市的股票直接海外上市的股票 一是直接海外上市的股票，即在外国发行的、一是直接海外上市的股票，即在外国发行的、直接以当地货币为面值并在当地市场上交易的股票。直接以当地货币为面值并在当地市场上交易的股票。二是以外国货币为面值发行的，但却在国二是以外国货币为面值发行的，但却在国内上市流通的，以供境内外国投资者以外币交易买内上市流通的，以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。卖的股票。2024/5/421国际金融市场学第二节第二节 国际股票市场国际股票市场2.2.存托凭证存托凭证 又称存券收据或存股证，是指在一国证券市又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公一有价证券的可转让凭证，场流通的代表外国公一有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。一般代表公司股票，但有时也代表债券。19271927年，美国人年，美国人J.PJ.P摩根为了方便美国人投资英国的摩根为了方便美国人投资英国的股票发明了存托凭证。股票发明了存托凭证。2024/5/422国际金融市场学第二节第二节 国际股票市场国际股票市场（1 1）美国存托凭证（）美国存托凭证（ADRADR）美国存托凭证是一种契约性票据，是由美国存美国存托凭证是一种契约性票据，是由美国存托银行发行的一种类似股权证书的可转让票据，它托银行发行的一种类似股权证书的可转让票据，它代表美国投资者对非美国公司的股票拥有所有权，代表美国投资者对非美国公司的股票拥有所有权，而非美国公司的股票则留存在原存托银行保管。而非美国公司的股票则留存在原存托银行保管。（2 2）环球存托凭证（）环球存托凭证（GDRGDR）环球存托凭证是继美国存托凭证之后在亚洲地环球存托凭证是继美国存托凭证之后在亚洲地区兴起的新型金融工具。区兴起的新型金融工具。2024/5/423国际金融市场学第二节第二节 国际股票市场国际股票市场（3 3）中国存托凭证（）中国存托凭证（CDRCDR）是指在境外是指在境外(包括中国香港包括中国香港)上市公司将部分已上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内的存托银行发行、在境内A A股市场上市、以人民币交股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。股票的异地买卖。2024/5/424国际金融市场学第二节第二节 国际股票市场国际股票市场3.3.欧洲股权欧洲股权 欧洲股权是欧洲股权是2020世纪世纪8080年代产生于欧洲的国际股年代产生于欧洲的国际股票是形式，也是直接在国际金融市场上发行并流通票是形式，也是直接在国际金融市场上发行并流通的股票。与直接海外上市的国际股票相比，欧洲股的股票。与直接海外上市的国际股票相比，欧洲股权的发行具有自己的特点，即它是在多个国家市场权的发行具有自己的特点，即它是在多个国家市场上同时发行的，这一点不同于直接海外上市的企业上同时发行的，这一点不同于直接海外上市的企业往往先在国内上市，另外它采用国际市场竞价发行往往先在国内上市，另外它采用国际市场竞价发行的方式。的方式。2024/5/425国际金融市场学