《系统交易方法》PPT课件

1 深圳开拓者科技有限公司 系 统 交 易 方 法 2 系统交易理念1 从随机交易到趋势跟踪4 交易系统的设计与评估2 实盘账户介绍5 系统交易在股票的应用3 3 价 值 投 资 方 法v基 本 观 点 ：每 一 种 投 资 工 具 ， 无 论 是 股 票 还 是 期 货 甚至 是 不 动 产 ， 均 有 某 种 “ 内 在 价 值 ” 的 稳固 基 础 。当 价 格 低 于 内 在 价 值 时 买 入 ， 在 价 格 高 于内 在 价 值 时 卖 出 。 投 资 就 成 为 某 物 的 实 际 价 格 与 其 稳 固 基 础价 值 进 行 比 较 的 一 种 单 调 而 易 做 的 事 。 v奉 行 的 投 资 哲 学买 要 买 得 物 有 所 值安 全 边 界 原 则坚 持 不 受 市 场 的 日 常 波 动 影 响极 其 强 调 逆 向 思 维采 取 积 极 的 投 资 策 略投 资 中 更 勇 于 冒 险v巴 菲 特 名 言 ： 价 格 是 你 支 付 的 ， 价 值 是 你 所得 到 的 4 v缺 陷大 部 分 使 用 市 场 外 部 数 据 ， 对 价 格 波 动 缺 乏 敏 感性 ， 在 时 机 选 择 上 存 在 严 重 困 难 。 （ 图 表 ）市 场 适 用 性 小 ： 价 值 的 影 响 因 素 很 多 ， 因 此 信 息不 对 称 造 成 了 对 于 价 值 判 断 的 极 端 困 难 。市 场 的 高 度 流 动 性 说 明 价 值 判 断 的 不 确 定 。v你 比 对 手 高 明 吗 ？只 寻 找 肯 定 的 判 断 导 致 其 较 弱 的 风 险 控 制 能 力v格 拉 姆 1932年 损 失 达 70%v巴 菲 特 1973-1974年 账 面 亏 损 最 高 超 过 50% 5 6 技 术 分 析 方 法v基 本 观 点市 场 活 动 已 经 包 含 了 全 部 的 相 关 信 息v技 术 分 析 研 究 市 场 内 部 ， 价 值 投 资 则 是 研 究 市 场 外 部市 场 价 格 遵 循 物 理 学 动 力 学 原 理 ， 具 有 趋 势v随 机 漫 步 则 认 为 价 格 随 机 漫 步市 场 运 行 以 历 史 再 现 的 方 式 重 复v主 要 类 别 ：图 形 分 析 ： 头 肩 顶 （ 底 ） 、 双 顶 （ 底 ） 、 三 角 形、 旗 形 等技 术 指 标 ： 移 动 平 均 线 、 MACD、 RSI、 KDJ等 7 历 史 是 否 重 复 ？v随 机 漫 步 、 价 值 投 资 与 技 术 分 析 的 不 同 观 点随 机 漫 步 不 承 认 市 场 会 重 复 自 己 ， 价 值 投 资 则 忽略 对 市 场 重 复 性 研 究v历 史 重 复 不 是 指 价 格 的 简 单 重 复v历 史 重 复 着 人 性 弱 点 的 的 表 现 形 式 ：市 场 证 明 大 多 数 是 错 的市 场 让 大 部 分 人 犯 错人 性 的 弱 点 不 断 重 复人 性 弱 点 高 度 膨 胀 的 结 局 不 断 重 复 v例 子 ： 不 断 否 认 趋 势 跟 踪 8 v奉 行 的 投 资 哲 学价 格 由 心 理 预 期 决 定 ， 预 期 变 化 导 致 价 格 的 波 动 。价 格 取 决 于 市 场 的 平 均 预 期 。投 资 者 不 需 要 关 心 价 值 如 何 ， 而 是 分 析 大 众 投 资 者未 来 可 能 的 投 资 行 为 ， 并 抢 先 成 交 。当 越 来 越 多 的 投 资 者 采 取 了 这 种 策 略 ， 投 资 就 变成 了 追 涨 杀 跌 的 博 傻 游 戏 。 因 此 空 中 楼 阁 理 论 又 叫“ 博 傻 理 论 ” 。 9 凯 恩 斯 的 选 美 比 赛 博 弈v游 戏 规 则 ： 从 100张 照 片 中 挑 选 6张 最 漂 亮 的面 孔 ， 最 接 近 于 大 众 总 体 的 人 获 胜 。v参 赛 策 略 ： 每 一 个 参 加 竞 赛 者 都 不 选 自 己 认为 最 美 的 六 个 ， 而 选 别 人 认 为 最 美 的 六 个 。v结 果 ： 当 这 一 逻 辑 被 不 断 扩 大 运 用 ， 即 其 他的 参 赛 者 同 样 应 用 这 一 策 略 时 ， 实 际 情 况 便是 运 用 智 力 ， 推 测 一 般 人 认 为 最 美 者 。 10 v缺 陷影 响 投 资 者 预 期 的 因 素 很 多 ， 投 资 者 很 难 确 定 所有 的 影 响 因 素 。完 全 建 立 在 对 历 史 数 据 的 分 析 上 ， 在 操 作 中 存 在滞 后 现 象 。 (图 )按 照 技 术 指 标 技 术 图 形 ， 易 于 投 资 者 掌 握 ， 当 某种 技 术 被 广 泛 应 用 的 时 候 ， 容 易 失 效 。有 限 的 投 资 规 模 。 11 12 长 期 持 有 投 资 方 法v基 本 观 点每 个 投 资 者 都 利 用 可 获 得 的 信 息 争 取 更 高 的 收 益 。价 格 对 于 新 的 市 场 信 息 的 反 应 是 迅 速 和 准 确 的 ， 价格 能 够 完 全 反 映 全 部 信 息 。投 资 者 不 可 能 获 取 超 出 由 投 资 对 象 风 险 水 平 所 对 应的 投 资 收 益 率 的 超 额 收 益 。投 资 者 选 择 长 期 持 有 以 获 得 市 场 的 平 均 收 益 。 13 v奉 行 的 投 资 哲 学过 去 的 信 息 对 于 预 测 价 格 的 未 来 运 动 没 有 任 何 的优 势 。市 场 价 格 对 于 信 息 的 反 应 方 式 呈 现 一 种 随 机 方 式任 何 当 前 市 场 的 价 格 都 是 合 理 的 价 格 。任 何 投 资 收 益 率 都 只 以 投 资 对 象 的 风 险 水 平 为 基础 。为 获 取 超 额 收 益 的 任 何 分 析 手 段 和 技 术 手 段 都 是无 效 的 。 14 v效 率 市 场 理 论 的 两 个 实 例有 一 个 美 国 参 议 员 用 飞 镖 去 掷 一 份 财 经 报 纸 ， 拣出 20只 股 票 作 为 投 资 组 合 ， 结 果 这 个 乱 来 的 投 资组 合 竟 然 和 股 市 整 体 表 现 相 若 ， 更 不 逊 色 于 专 家们 建 议 的 投 资 组 合 ， 甚 至 比 某 些 专 家 的 建 议 更 表现 出 色 。研 究 过 单 位 基 金 的 成 绩 ， 发 觉 今 年 成 绩 好 的 ， 明年 可 能 表 现 得 最 差 ， 一 些 往 年 令 人 失 望 的 基 金 ，今 年 却 可 能 脱 颖 而 出 ， 成 为 升 幅 榜 首 。 所 以 无 迹可 寻 ， 买 基 金 也 要 看 你 的 运 气 ， 投 资 技 巧 并 不 实际 ， 因 为 市 场 并 无 记 忆 ， 大 家 都 只 是 瞎 估 估 。 15 v缺 陷对 于 长 期 持 有 者 来 说 ， 人 的 生 命 周 期 是 有 限 的 ，但 投 资 者 很 难 知 道 目 前 是 黎 明 还 是 深 夜 。市 场 的 价 格 波 动 所 带 来 的 风 险v1923年 -1933年 ， 美 国 股 市 价 格 平 均 下 跌 90%， 而 所谓 “ 蓝 筹 股 ” 的 价 格 平 均 下 跌 95%。v中 国 股 市 从 6000点 跌 下 来 ， 有 的 股 票 下 跌 90%。v2008年 金 融 危 机 ， 商 品 期 货 价 格 下 跌 70%。错 误 的 进 场 时 机 所 带 来 的 巨 大 风 险 （ 图 ） 16 17 投 资 组 合 方 法v基 本 观 点 ：现 代 高 效 率 的 市 场 导 致 价 格 的 判 断 极 端 困 难 ， 投资 者 的 收 益 不 是 来 自 对 价 格 的 准 确 判 断 ， 而 是 来自 所 承 担 的 风 险 。 因 此 ， 投 资 实 际 就 是 如 何 降 低风 险 ， 提 高 收 益 风 险 比 的 一 种 活 动 。交 易 的 本 质 是 交 易 风 险投 资 风 险 分 为 系 统 风 险 和 非 系 统 风 险 。各 品 种 组 合 风 险 并 不 是 组 合 内 单 个 品 种 风 险 的 加权 平 均 ， 各 个 品 种 的 非 系 统 风 险 可 以 互 相 抵 消 ，组 合 风 险 可 用 方 差 表 示 。 18 投 资 组 合 19 20 理 想 状 态 下 两 种 策 略 的 组 合v趋 势 策 略 ： 在 趋 势 行 情 中 必 然 盈 利 60%， 在盘 整 行 情 中 必 然 亏 损 20%。v盘 整 策 略 ： 在 盘 整 行 情 中 必 然 盈 利 30%， 在趋 势 行 情 中 必 然 亏 损 50%。v两 种 策 略 的 组 合 -必 然 盈 利 5%。v“ 荷 兰 赌 ” -套 利 对 冲 策 略 的 理 想 状 态 。 21 投 资 理 论 的 关 系基 本 分 析 信 息 的 不 对 称 以 及 处 理 信 息 的 差 异 随 机 漫 步技 术 分 析 轮 盘 赌 与 物 理 动 力 学 的 关 系-技 术 分 析 的 可 能 性投 资 组 合 效 率 市 场 收 益 的 源 泉 在 于 对 于 风 险 的 承 担 投 资 哲 学 问 题v 市 场 价 格 是 对 还 是 错 的 ？v 价 格 数 据 包 含 相 关 市 场 信 息 吗 ？v 价 格 能 否 解 读 重 大 事 件 吗 ？ （ 图 ）v 信 息 多 了 风 险 就 低 了 吗 ？v 市 场 高 度 的 流 动 性 说 明 了 什 么 ？v 你 比 其 他 投 资 者 高 明 吗 ？v 价 格 波 动 完 全 随 机 还 是 具 有 因 果 关 系 ？v 价 格 随 机 性 说 明 了 什 么 ？ v 投 资 者 能 否 准 确 预 测 市 场 吗 ？v 格 拉 姆 为 什 么 最 终 站 在 效 率 市 场 理 论 这 一 边 ？v 盈 利 的 交 易 =正 确 的 交 易 吗 ？ 23 24 25 什 么 系 统 交 易 方 法 ？v系 统 交 易 方 法 是 指 使 用 具 有 完 整 交 易 规 则体 系 的 交 易 方 法 。 这 种 方 法 必 须 对 投 资 决策 的 的 各 个 相 关 环 节 做 出 明 确 的 、 客 观 的和 唯 一 的 规 定 。 v系 统 交 易 的 思 维 方 式 -完 整 性 和 客 观 性 v完 整 性 ： 对 一 个 完 整 交 易 周 期 的 各 个 决 策 点（ 包 括 进 场 点 、 出 场 点 、 再 进 场 点 、 再 出 场点 ） 的 条 件 有 明 确 具 体 的 规 定 ， 从 而 形成 一 个 完 整 的 决 策 链 。 26 27 28 29 v没 有 完 整 系 统 ， 情 绪 将 被 行 情 控 制 。 决 策 链上 的 完 整 性 保 证 在 任 何 时 候 都 能 充 分 决 策 。v缺 乏 完 整 性 ， 容 易 忽 视 小 概 率 事 件美 国 长 期 资 本 公 司 99%的 胜 率 ， 但 1%的 小 概 率导 致 亏 损 75%。套 利 要 特 别 注 意 完 整 性 ， 即 小 概 率 事 件v很 多 基 本 面 决 策 缺 乏 完 整 性 ， 评 论 家 分 析 家更 是 缺 少 完 整 性v完 整 性 包 括 了 风 险 控 制 机 制 30 v客 观 性 ： 即 决 策 标 准 体 系 的 体 现 的 唯 一 性 、一 致 性如 果 条 件 集 合 A发 生 ， 则 决 策 B发 生 。决 策 B的 产 生 是 唯 一 的 。决 策 B、 C、 D等 等 具 有 一 致 性 。 31 v交 易 周 期 混 乱 体 现 了 缺 乏 一 致 性v选 择 性 记 忆 体 现 了 缺 乏 客 观 性股 票 的 内 幕 消 息 具 有 选 择 性 记 忆技 术 指 标 也 具 有 选 择 性 记 忆对 于 自 身 的 投 资 结 果 也 存 在 选 择 性 记 忆长 期 系 统 的 测 试 要 注 意 的 问 题 。 通 常 认 为 的 周 线、 月 线 甚 至 年 线 所 产 生 的 类 似 于 选 择 性 的 记 忆v以 头 寸 的 盈 亏 情 况 决 定 出 场 缺 乏 客 观 性 (例 子 )v面 对 行 情 如 何 保 持 客 观 性 （ 图 ） 32 “ 听 音 乐 会 ” 的 客 观 性v 今 天 晚 上 你 打 算 去 听 一 场 音 乐 会 。 票 价 是 200 元 ，在 你 马 上 要 出 发 的 时 候 ， 你 发 现 你 把 最 近 买 的 价 值200 元 的 电 话 卡 弄 丢 了 。 你 是 否 还 会 去 听 这 场 音 乐会 ？ 实 验 表 明 ， 大 部 分 的 回 答 者 仍 旧 会 去 听 。 可 是如 果 情 况 变 一 下 ， 假 设 你 昨 天 花 了 200 元 钱 买 了 一张 今 天 晚 上 的 音 乐 会 票 子 。 在 你 马 上 要 出 发 的 时 候， 突 然 发 现 你 把 票 子 弄 丢 了 。 如 果 你 想 要 听 音 乐 会， 就 必 须 再 花 200 元 钱 买 张 票 ， 你 是 否 还 会 去 听 ？结 果 却 是 ， 大 部 分 人 回 答 说 不 去 了 。 33 所 谓 “ 飞 机 起 飞 ” 34 35 RSI指 标 （ 1） 36 RSI指 标 （ 2） 37 38 系 统 交 易 方 法 在 决 策 上 的 优 势v客 观 面 对 随 机 强 化 的 挑 战v有 效 捕 捉 跳 跃 性 行 情v克 服 决 策 中 的 人 性 弱 点v在 信 息 不 充 分 下 决 策 39 正 强 化 与 负 强 化v每 当 做 了 正 确 事 情 时 ， 都 会 受 到 奖 励 ， 即 正强 化 ； 每 当 做 了 错 误 事 情 时 ， 都 会 付 出 代 价， 即 负 强 化 。 由 于 有 正 负 强 化 效 应 的 存 在 ，促 使 人 们 更 多 的 去 做 正 确 的 事 情 ， 规 避 去 做错 误 的 事 情 。 随 着 时 间 的 推 移 ， 人 们 会 在 实践 中 不 断 取 得 进 步 ， 技 能 也 会 不 断 的 提 高 。 40 随 机 强 化v在 证 券 期 货 投 资 领 域 却 显 现 出 另 外 一 种 情 形， 就 是 我 们 会 看 到 许 多 投 资 者 在 经 过 了 很 多年 的 投 资 实 践 后 ， 投 资 业 绩 并 没 有 明 显 的 改善 ， 投 资 水 平 也 没 有 明 显 的 提 高 。 其 中 的 原因 在 于 该 领 域 呈 现 出 随 机 强 化 的 特 性 ， 即 ：做 了 正 确 事 情 ， 不 一 定 会 受 到 市 场 的 奖 励 ；做 了 错 误 事 情 ， 也 不 一 定 会 付 出 代 价 。v止 损 和 死 扛 41 金 融 交 易 的 随 机 强 化 特 点v 金 融 交 易 是 一 个 随 机 强 化 的 过 程 。v 所 谓 随 机 强 化 ， 就 是 对 于 某 一 次 来 说 ， 你 做 对 了 不 一 定盈 利 ， 做 错 了 不 一 定 亏 损 。 v 相 对 于 随 即 强 化 的 是 一 致 性 强 化 。 一 致 性 强 化 是 只 要 你一 种 方 式 的 强 化 下 去 ， 就 可 以 成 功 。v 随 机 强 化 的 过 程 非 常 难 以 坚 持 。 如 果 没 有 人 指 导 ， 你根 本 不 知 道 究 竟 应 该 坚 持 一 些 什 么 方 式 来 提 高 你 的 交 易技 术 。 v 人 生 属 于 随 机 强 化 的 过 程 。 42 系 统 交 易 方 法 的 应 用 原 则v防 范 小 概 率 风 险 ， 即 止 损v承 担 风 险 ， 有 所 失 才 能 有 所 得 ， 收 益 风 险 比v盈 利 体 现 在 概 率 基 础 上 ， 在 多 次 交 易 中 实 现v合 理 的 头 寸 管 理v交 易 模 式 复 制 43 跳 跃 性 行 情v市 场 价 格 跳 跃 性 特 征 是 指 价 格 具 有 在 很 短 的交 易 时 间 完 成 较 大 的 运 动 距 离 的 特 征 。 v价 格 运 动 的 跳 跃 性 最 突 出 的 市 场 表 现 是 运 动的 突 发 性 特 征 和 运 动 的 急 速 性 特 征 。v突 发 性 特 征 使 得 价 格 的 跳 跃 运 动 具 有 完 全 的不 可 预 见 性 。v急 速 性 特 征 使 得 价 格 的 跳 跃 速 度 能 够 超 越 市场 绝 大 多 数 投 资 者 的 反 应 时 间 44 45 铜 的 跳 跃 性 46 2010年 1月 7日一 年 一 遇 的 跳 跃 性 行 情 47 v 能 否 捕 捉 到 价 格 的 跳 跃 性 运 动 ， 对 于 投 资 者 的 投资 获 利 具 有 极 为 重 要 的 意 义 。 几 乎 可 以 这 么 说 ，投 资 者 的 总 的 投 资 收 益 情 况 ， 将 主 要 由 对 价 格 跳跃 运 动 的 捕 捉 结 果 而 决 定 的 。 由 于 价 格 跳 跃 运 动的 突 发 性 和 急 促 性 ， 使 投 资 者 使 用 传 统 决 策 模 式来 系 统 地 捕 捉 价 格 跳 跃 运 动 几 乎 是 不 可 能 的 。 v 传 统 的 决 策 模 式 如 下 ： 观 测 预 测 判 断 决 断 操 作 决 策 中 体 现 的 人 性 的 弱 点 48 v 一 是 有 两 个 选 择 ， A是 肯 定 赢 1000 元 ， B是 50 可 能 性 赢2000 元 ， 50 可 能 性 什 么 也 得 不 到 。 你 会 选 择 哪 一 个 呢 ？大 部 分 人 都 选 择 A， 这 说 明 人 是 风 险 厌 恶 的 。v v 二 是 这 样 两 个 选 择 ， A是 你 肯 定 损 失 1000 元 ， B是 50 可 能性 你 损 失 2000 元 ， 50 可 能 性 你 什 么 都 不 损 失 。 结 果 ， 大部 分 人 选 择 B， 这 说 明 他 们 是 风 险 偏 好 的 。v v 仔 细 分 析 一 下 上 面 两 个 问 题 ， 你 会 发 现 两 个 是 完 全 一 样 的 。假 定 你 现 在 先 赢 了 2000 元 ， 那 么 肯 定 赢 1000 元 ， 也 就 是 从赢 来 的 2000 元 钱 中 肯 定 损 失 1000 元 ； 50 赢 2000 元 也 就是 有 50 的 可 能 性 不 损 失 钱 ； 50 什 么 也 拿 不 到 就 相 当 于50 的 可 能 性 损 失 2000 元 。 第 二 个 例 子v 假 定 政 府 正 在 为 预 防 一 种 罕 见 疾 病 的 爆 发 做 准 备 ， 预 计 这 种 疾 病 会 使600 人 死 亡 。 现 在 有 两 种 方 案 ， 采 用 X方 案 ， 可 以 救 200 人 ； 采 用 Y方 案， 有 三 分 之 一 的 可 能 救 600 人 ， 三 分 之 二 的 可 能 一 个 也 救 不 了 。 显 然 ，救 人 是 一 种 获 得 ， 所 以 人 们 不 愿 冒 风 险 ， 更 愿 意 选 择 X方 案 。v v 现 在 来 看 另 外 一 种 描 述 ， 有 两 种 方 案 ， X方 案 会 使 400 人 死 亡 ， 而 Y方 案 有 1/3 的 可 能 性 无 人 死 亡 ， 有 2/3 的 可 能 性 600 人 全 部 死 亡 。 死 亡 是一 种 失 去 ， 因 此 人 们 更 倾 向 于 冒 风 险 ， 选 择 方 案 B。 v v 而 事 实 上 ， 两 种 情 况 的 结 果 是 完 全 一 样 的 。 救 活 200 人 等 于 死 亡400 人 ； 1/3 可 能 救 活 600 人 等 于 1/3 可 能 一 个 也 没 有 死 亡 。 可 见 ， 不 同的 表 述 方 式 改 变 的 仅 仅 参 照 点 -是 拿 死 亡 ， 还 是 救 活 作 参 照 点 ， 结 果 就完 全 不 一 样 了 。 49 v由 此 不 难 得 出 结 论 ： 人 在 面 临 获 利 时 ， 往 往小 心 翼 翼 ， 不 愿 冒 风 险 ； 而 在 面 对 亏 损 时 ，人 人 都 成 了 冒 险 家 了 ， 即 ：（ a） 大 多 数 人 在 面 临 获 利 的 时 候 是 风 险 规 避 的 ；（ b） 大 多 数 人 在 面 临 亏 损 的 时 候 是 风 险 偏 爱 的 ；（ c） 人 们 对 亏 损 比 对 获 利 更 敏 感 ， 亏 损 的 痛 苦 要远 远 大 于 获 利 的 快 乐 。 股 市 中 牛 市 和 熊 市 成 交 量 差 异v 普 通 投 资 者 当 面 临 投 资 被 套 而 产 生 浮 动 亏 损 是 ， 往 往 的 选 择是 坚 持 ， 等 待 市 场 的 反 转 ， 坚 持 到 资 产 解 套 时 刻 的 到 来 ； 当投 资 产 生 浮 动 盈 利 时 ， 他 们 反 而 容 易 比 较 焦 虑 ， 生 怕 市 场 回头 使 得 利 润 又 得 而 复 失 ， 于 是 市 场 的 波 动 会 使 他 们 急 切 的 出场 ， 以 保 住 到 手 的 收 益 。v 当 “ 牛 市 ” 到 来 时 ， 大 部 分 投 资 者 都 在 炒 短 线 ， 频 繁 的 进 出， 导 致 成 交 量 不 断 的 放 大 ；v 当 “ 熊 市 ” 来 临 时 ， 他 们 却 坚 持 做 长 线 ， 持 仓 不 动 ， 于 是 成交 量 不 断 萎 缩 。 v 系 统 交 易 方 法 能 规 避 人 性 的 弱 点 。 51 传 统 决 策 错 误 所 产 生 的 心 理 后 果决 定 不 行 动 -如 果 证 明 错 误 则 很 后 悔决 定 获 取 更 多 信 息 后 行 动 -如 果 证 明 错 误 则 心 理 有 所 安 慰决 定 极 谨 慎 的 试 探 性 行 动 -如 果 证 明 错 误 则 心 理 有 所 平 衡决 定 寻 求 他 人 的 建 议 -如 果 证 明 错 误 则 可 归 罪 他 人决 定 下 次 有 机 会 再 行 动 -如 果 证 明 错 误 则 面 子 有 所 挽 回v投 资 者 以 心 理 舒 适 程 度 决 策 ， 必 然 极 大 程 度 的寻 求 对 信 息 的 需 求 ， 进 而 采 取 不 果 断 的 行 为 方式 。 52 信 息 风 险 与 价 格 风 险v信 息 风 险 与 价 格 风 险 的 反 比 关 系v信 息 风 险 下 降 - 价 格 风 险 上 升 信 息 风 险 上 升 - 价 格 风 险 下 降v在 信 息 风 险 与 价 格 风 险 中 寻 找 平 衡并 非 信 息 越 多 越 好 ， 也 不 是 越 少 越 好信 息 多 少 取 决 于 投 资 者 对 于 信 息 的 处 理 能 力股 票 与 期 货 信 息 量 的 差 异 53 在 信 息 不 确 定 下 决 策v以 心 理 舒 适 程 度 做 投 资 决 策 的 错 误趋 势 跟 踪 策 略 大 部 分 胜 率 低v决 策 的 关 键 ：必 需 知 道 在 不 知 道 什 么 信 息 的 情 况 下 决 策 ， 而 不是 在 知 道 什 么 信 息 情 况 下 决 策在 不 确 定 中 决 策v决 策 时 候 ， 信 息 一 定 是 不 完 整 的 ， 否 则 决 策一 定 是 错 的 ， 收 益 来 自 风 险 54 v美 国 前 财 政 部 长 鲁 宾 决 策 时 遵 循 的 四 个 原 则唯 一 确 定 的 事 就 是 不 确 定决 策 是 权 衡 几 率 的 结 果在 不 确 定 面 前 果 断 决 策决 策 过 程 的 质 量 比 决 策 的 结 果 更 重 要v最 终 的 决 策 不 一 定 最 好 ， 但 必 须 做 出 决 策 55 56 系统交易理念1 从随机交易到趋势跟踪4 交易系统的设计与评估2 实盘账户介绍5 系统交易在股票的应用3 交 易 系 统v交 易 系 统 ： 指 由 相 互 关 联 的 交 易 规 则 构 成 的完 整 的 规 则 体 系至 少 包 括 两 条 以 上 交 易 规 则规 则 相 互 间 有 机 联 系完 成 至 少 一 个 完 整 的 交 易 周 期v成 功 的 投 资 者 都 有 自 己 的 交 易 系 统 57 v移 动 平 均 线 系 统 ： 短 期 上 穿 长 期 买 入 ， 短 期下 穿 长 期 卖 出 。vRSI系 统 ： RSI 买 入 (卖 出 )开 仓 止 损 = M%v 两 个 （ 随 机 止 损 ） 系 统 趋 势 跟 踪 系 统 经 典 的 趋 势 跟 踪 策 略v多 头 ： 进 场 ： 出 场 ： 110 经 典 的 趋 势 跟 踪 策 略v空 头 ： 进 场 ： 出 场 ： 111 经 典 趋 势 跟 踪 策 略 报 告 112 在 日 线 上 编 写 可 能 的 问 题 113 趋 势 跟 踪 系 统 的 特 征v从 不 预 测 市 场 的 走 势v完 全 不 看 基 本 面 (国 内 、 国 际 形 势 , 各 种 经 济指 标 等 )的 简 易 系 统v随 机 系 统 获 利 的 根 本 原 因 是 市 场 波 动 率v趋 势 跟 踪 系 统 获 利 的 根 本 原 因 也 是 波 动 率v趋 势 跟 踪 系 统 盈 利 的 决 定 因 素 -市 场 波 动率 的 大 小 114 115 系统交易理念1 从随机交易到趋势跟踪4 交易系统的设计与评估2 实盘账户介绍5 系统交易在股票的应用3 系 统 交 易 的 最 大 障 碍 -投 资 者 本 身v80%的 系 统 使 用 者 不 能 把 系 统 交 易 信 号 连 续执 行 10次 以 上 。v90%的 系 统 使 用 者 不 能 把 系 统 交 易 信 号 连 续执 行 20次 以 上 。v能 把 系 统 信 号 连 续 执 行 超 过 100次 以 上 的 投 资者 不 超 过 1% 116 执 行 信 号 难 以 执 行 的 原 因v数 据 过 度 优 化 ， 对 系 统 表 现 估 计 不 足v连 续 亏 损 导 致 对 系 统 的 怀 疑v资 金 管 理 不 善 导 致 无 法 继 续 交 易v缺 乏 交 易 理 念v无 法 对 亏 损 交 易 进 行 经 验 解 释v完 全 采 用 自 下 而 上 的 策 略 117 巴 菲 特 的 滚 雪 球 v滚 雪 球 就 是 追 求 利 滚 利 即 追求 高 复 利 。v复 利 就 是 几 何 平 均 收 益 。v复 利 的 奇 迹 ： 巴 菲 特 的 柏 克希 尔 股 票 在 32年 里 上 涨 了1000倍 ， 但 是 复 利 只 有 23%。v复 利 如 果 持 续 多 年 ， 它 就 能带 来 奇 迹 。 118 119 120 账 户 基 本 情 况v 帐 户 周 期 ： 2006年 1月 4日 -2010年 12月 31日v 交 易 天 数 ： 1221天v 期 初 权 益 ： 98.86万 元v 期 末 权 益 ： 3093.45万 元v 相 对 期 初 收 益 率 ： 3029.12%v 期 间 资 金 最 大 回 撤 值 ： 312.14万 元v 当 日 最 大 盈 利 ： 198.73万 元v 当 日 最 大 亏 损 ： 164.41万 元 v 日 胜 率 ： 52.25% 121 122 123 124 125 126 127 日 收 益 率 直 方 图 实 战 中 铜 的 持 仓 系 统 128v实 战 中 出 现 回 撤 10000元 /吨 129 小 资 金 账 户 130 账 户 基 本 情 况v 帐 户 周 期 ： 2009年 3月 13日 -2011年 1月 7日v 交 易 天 数 ： 447天v 期 初 权 益 ： 48.64万 元v 期 末 权 益 ： 181.67万 元v 相 对 期 初 收 益 率 ： 273.50%v 期 间 资 金 最 大 回 撤 值 ： 21.61万 元v 期 间 总 手 续 费 ： 57.15万 元v 当 日 最 大 盈 利 ： 16.45万 元 v 当 日 最 大 亏 损 ： 14.49万 元v 日 胜 率 ： 49.32% 131 日 百 分 比 收 益 柱 状 图 132 投 机 和 套 利 的 组 合 账 户 133 交 易 开 拓 者 的 投 资 组 合 测 试 134 135 循 环 论 证 之 谜v如 果 所 有 信 息 都 被 完 全 反 映 到 价 格 上 ， 那 么投 资 者 就 没 有 动 力 去 首 先 收 集 信 息 ， 从 而 就没 有 信 息 包 含 在 价 格 之 中 。 但 这 样 的 话 ， 投资 者 又 将 会 有 动 力 去 收 集 信 息 ， 如 此 往 复 。因 此 收 集 信 息 这 项 激 励 就 不 存 在 均 衡 。v最 终 的 结 果 ： 市 场 在 反 应 信 息 上 不 能 完 全 有效 。 但 从 更 深 层 次 看 ， 市 场 能 够 是 有 效 的 ，因 为 市 场 能 充 分 反 应 信 息 使 得 获 取 信 息 的 边际 利 润 为 零 。 136 对 于 循 环 论 证 的 联 想v趋 势 跟 踪 有 效 和 趋 势 跟 踪 无 效v基 本 面 分 析 有 效 和 基 本 面 分 析 无 效 。v价 格 完 全 反 映 信 息 和 价 格 完 全 不 反 映 信 息v程 序 化 交 易 有 效 和 程 序 化 交 易 无 效 137 决 定 投 资 者 能 否 盈 利 的 因 素v赌 博 、 竞 技 、 交 易v个 人 英 雄 主 义 v信 息 不 对 称 优 势v投 资 者 排 名v决 定 因 素 -投 资 者 结 构-寻 找 适 合 的 市 场 ， 建 立 博 弈 优 势 138谢 谢 大 家 ！