《财务管理基础 》PPT课件

第 二 章 财 务 管 理 基 础 第 一 节 货 币 时 间 价 值 一 、 货 币 时 间 价 值 的 定 义 在 不 考 虑 风 险 和 通 货 膨 胀 的 情 况 下 ， 货 币经 过 一 定 时 间 的 投 资 与 再 投 资 所 产 生 的 增值 ， 也 称 为 资 金 时 间 价 值 。 二 、 终 值 与 现 值 的 计 算 单 利 终 值 与 现 值 的 计 算 单 利 就 是 不 管 你 的 存 期 有 多 长 ， 你 的 利 息 都 不 会 加入 你 的 存 款 本 金 重 复 计 算 利 息 。 假 如 你 现 在 存 入 银 行 100元 钱 ， 年 利 率 是 10%， 存期 是 2年 ， 那 么 你 的 利 息 怎 么 算 呢 ？ 就 是 用 100 10% 2等 于 20元 钱 。 值 得 注 意 的 是 到第 一 年 末 ， 你 的 利 息 是 10元 钱 ， 到 了 第 二 年 计 算 利息 的 基 数 仍 是 100元 ， 而 没 有 把 利 息 10元 给 加 上 去变 成 110元 ， 因 此 这 笔 钱 到 了 第 二 年 末 ， 利 息 总 共只 有 20元 。 为 计 算 方 便 ， 先 设 定 如 下 5个 符 号 ： 本 金 ， 又 称 初 始 金 额 或 现 值 ， 以 P表 示 ； 利 率 ， 相 应 利 息 与 本 金 之 比 ， 以 i表 示 ； 利 息 ， 以 I表 示 ； 计 息 期 数 ， 是 指 相 邻 两 次 计 息 的 时 间 间 隔 ， 除 非特 别 指 明 ， 计 息 期 一 般 为 1年 ， 以 n表 示 ； 终 值 ， 又 称 本 利 和 ， 以 F表 示 。 单 利 终 值 的 计 算 公 式 为 ： F1 P P i P（ 1 1 i ） F2 P P i P i P（ 1 2 i ） F3 P P i P i P i P（ 1 3 i ） Fn P （ 1 n i） 单 利 现 值 的 计 算 是 单 利 终 值 的 逆 运 算 ： P F/（ 1 n i） （ 一 ） 复 利 终 值 与 现 值1.复 利 终 值复 利 是 指 本 金 和 利 息 都 要 计 算 利 息 ， 每 经 过 一 个 计 息 期 ， 要将 所 生 利 息 加 入 本 金 再 计 算 利 息 ， 即 按 照 当 期 末 的 本 利 和 作为 下 一 期 的 计 息 基 础 ， 逐 期 滚 算 。 2.复 利 现 值 的 计 算是 复 利 终 值 的 逆 运 算 。 （ 二 ） 年 金 终 值 与 现 值 的 计 算年 金 （ annuity） 是 指 一 定 时 期 内 每 次 等 额收 付 的 系 列 款 项 。 通 常 记 作 A。 具 有 两 个 特点 ： 一 是 金 额 相 等 ;二 是 时 间 间 隔 相 等 。 1.年 金 终 值 （ 1） 普 通 年 金 终 值普 通 年 金 又 称 后 付 年 金 ， 是 指 从 第 一 期 起 ， 在 一 定时 期 内 每 期 期 末 等 额 发 生 的 系 列 收 付 款 项 。 年 偿 债 基 金 的 计 算 (已 知 年 金 终 值 ， 求 年 金 A) 偿 债 基 金 是 指 为 了 在 约 定 的 未 来 某 一 时 点 清偿 某 笔 债 务 或 积 聚 一 定 数 额 的 资 金 而 必 须 分次 等 额 提 取 的 存 款 准 备 金 。 偿 债 基 金 的 计 算 实 际 上 是 普 通 年 金 终 值 的 逆运 算 。 例 某 企 业 有 一 笔 5年 后 到 期 的 借 款 1500万 元 ， 年利 率 8%， 则 为 偿 还 该 项 借 款 应 建 立 的 偿 债 基 金 为多 少 ？ A 1500 1/（ F/A， 8%， 5） 255.68（ 万 元 ） （ 2） 预 付 年 金 终 值 下 式 中 方 括 号 内 的 内 容 称 为 “ 预 付 年 金 终 值 系 数 ” ，它 是 在 普 通 年 金 终 值 系 数 基 础 上 ， 期 数 加 1， 系 数值 减 1所 得 到 的 结 果 ， 可 记 作 （ F/A， i， n 1） 1， 可 以 通 过 查 阅 普 通 年 金 终 值 系 数 表 n 1的 数 值并 减 去 1便 可 得 对 应 的 预 付 年 金 终 值 系 数 的 值 ， 因而 预 付 年 金 终 值 的 计 算 公 式 亦 可 写 成 ：F A （ F/A， i， n 1） 1 预 付 年 金 终 值 系 数 普 通 年 金 现 值普 通 年 金 现 值 是 每 期 期 末 等 额 收 付 款 项 的 复利 现 值 之 和 ， 是 折 算 到 第 一 期 期 初 的 本 金 。 P 5 （ P/A， 10%， 10） 5 6.1446 30.723（ 万 元 ） 年 资 本 回 收 额 的 计 算 （ 已 知 年 金 现 值 P， 求 年 金 A） 资 本 回 收 额 是 指 在 给 定 的 年 限 内 等 额 回 收 或清 偿 初 始 投 入 的 资 本 或 所 欠 的 债 务 ， 这 里 的等 额 款 项 为 年 资 本 回 收 额 。 它 是 普 通 年 金 现值 的 逆 运 算 。 P A （ P/A， i， n） A P 1/（ P/A， i， n） 例 某 企 业 现 在 投 入 资 本 1000万 元 用 于 新 产 品 生 产 ，预 计 该 产 品 可 以 在 未 来 5年 内 为 企 业 带 来 收 益 ， 若年 利 率 为 12%， 则 为 了 收 回 初 始 投 资 ， 产 品 每 年 的收 益 应 为 多 少 ？ A P 1/（ P/A， 12%， 5） 277.41（ 万 元 ） 预 付 年 金 现 值 下 式 中 方 括 号 内 的 内 容 称 为 “ 预 付 年 金 现 值 系 数 ” ，它 是 在 普 通 年 金 现 值 系 数 基 础 上 ， 期 数 减 1， 系 数值 加 1所 得 到 的 结 果 ， 可 记 作 （ P/A， i， n 1） 1， 可 以 通 过 查 阅 普 通 年 金 现 值 系 数 表 n 1的 数 值并 加 1便 可 得 对 应 的 预 付 年 金 现 值 系 数 的 值 ， 因 而预 付 年 金 现 值 的 计 算 公 式 亦 可 写 成 ：P A （ P/A， i， n 1） 1 即 付 年 金 现 值 系 数 例 某 企 业 计 划 从 现 在 起 每 年 年 初 可 以 从 银行 取 出 资 金 15万 元 ， 连 续 10年 ， 以 用 于 股 利发 放 ， 若 银 行 存 款 年 利 率 为 6%， 则 该 企 业 现在 需 要 存 入 银 行 的 资 金 金 额 为 多 少 ？ P 15 （ P/A， 6%， 9） 1 15 （ 6.8017 1） 117.03万 元 递 延 年 金 递 延 年 金 终 值 与 现 值 的 计 算递 延 年 金 是 指 第 一 次 收 付 款 项 发 生 在 第 二 期 或 第 二期 以 后 的 年 金 ， 它 是 普 通 年 金 的 特 殊 形 式 ， 凡 是 收付 期 不 是 在 第 一 期 期 末 的 普 通 年 金 均 为 递 延 年 金 。 例 某 企 业 现 正 进 行 项 目 投 资 ， 项 目 的 建 设期 为 3年 ， 3年 后 该 项 目 可 连 续 5年 为 企 业 每年 取 得 收 益 500万 元 ， 若 年 利 率 为 12%， 则此 项 目 取 得 收 益 的 终 值 和 现 值 应 是 多 少 ？ 由 图 示 可 以 看 出 ， 该 项 目 取 得 收 益 的 形 式 属 于 递 延年 金 ， 其 中 递 延 期 （ 用 m表 示 ） 为 建 设 期 3年 ， 款项 收 付 期 （ 用 n表 示 ） 为 5年 。 而 递 延 年 金 终 值 的 计算 方 法 和 普 通 年 金 终 值 类 似 ， 与 递 延 期 数 无 关 ， 则上 例 中 收 益 的 终 值 应 为 ： F 500 （ F/A， 12%，5） 3 176.40万 元 递 延 年 金 现 值 的 计 算 方 法 有 三 种 ：第 一 种 ： 把 递 延 年 金 视 为 n期 普 通 年 金 ， 求 出 折 算到 递 延 期 期 末 的 现 值 ， 然 后 按 照 m期 复 利 折 现 到 第一 期 期 初 。 公 式 为 ： P A （ P/A， i， n） （ P/F， i， m） 。 上 例 中 ， P 500 （ P/A， 12%，5） （ P/F， 12%， 3） 1 283万 元 第 二 种 ： 假 设 递 延 期 中 也 发 生 了 款 项 的 收 付 ，先 求 出 （ m n） 期 的 年 金 现 值 ， 然 后 减 去 并未 发 生 款 项 收 付 的 递 延 期 （ m期 ） 的 年 金 现值 。 上 例 中 ， P 500 （ P/A， 12%， 8） 500 （ P/A， 12%， 3） 1 283万 元 第 三 种 ： 先 求 递 延 年 金 终 值 ， 再 折 现 为 现 值 。P 500 （ F/A， 12%， 5） （ P/F， 12%， 3）1 283万 元 永 续 年 金 现 值 的 计 算永 续 年 金 是 无 限 期 等 额 收 付 的 特 种 年 金 ， 也是 普 通 年 金 的 特 殊 形 式 ， 即 期 限 趋 向 于 无 穷大 的 普 通 年 金 。 由 于 永 续 年 金 没 有 终 止 的 时点 ， 因 而 没 有 终 值 ， 只 有 现 值 。 例 某 学 院 拟 建 立 一 项 永 久 性 的 奖 学 金 ， 每年 颁 发 5万 元 奖 金 ， 若 年 利 率 为 8%， 则 现 在应 存 入 的 资 金 为 ： P 5/8% 62.5万 元 利 率 的 计 算 内 插 法 的 运 用 举 例 ： 例 某 企 业 第 一 年 年 初 投 资 90万 元 购 置 设 备 一 台 ，该 设 备 投 入 即 可 使 用 ， 设 备 的 使 用 期 限 为 10年 ， 在使 用 期 限 内 每 年 可 为 企 业 取 得 收 益 18万 元 ， 则 该 设备 的 投 资 收 益 率 为 多 少 ？ 年 金 现 值 P 90万 元 ， 年 金 A 18万 元 ， 期 数 n 10年 ， 则 依 据 普 通 年 金 现 值 计 算 公 式 P A （ P/A， i，n） 得 出 ：90 18 （ P/A， i， 10） （ P/A， i， 10） 5 查 找 普 通 年 金 现 值 系 数 表 中 n 10一 行 ， 无法 找 到 恰 好 为 5的 系 数 值 ， 于 是 在 该 行 上 找 大于 和 小 于 5的 两 个 临 界 系 数 值 ， 即 分 别 为5.0188（ i 15%） 和 4.8332（ i 16%） 。 在假 设 利 率 与 相 关 系 数 值 成 线 性 相 关 的 前 提 下 ，可 运 用 内 插 法 求 解 利 率 i。 i 15.10% （ 二 ） 名 义 利 率 与 实 际 利 率如 果 以 “ 年 ” 作 为 基 本 计 息 期 ， 每 年 计 算 一次 复 利 ， 这 种 情 况 下 的 年 利 率 是 名 义 利 率 。如 果 按 照 短 于 一 年 的 计 息 期 计 算 复 利 ， 并 将全 年 利 息 额 除 以 年 初 的 本 金 ， 此 时 得 到 的 利率 是 实 际 利 率 。 【 例 题 】 假 设 甲 公 司 和 乙 公 司 发 行 债 券 ， 面 值 为 1 000元 ， 票 面 利 率 8%和 6%（ 名 义 利 率 ） ， 甲 公 司发 行 债 券 每 年 付 息 一 次 （ 每 年 复 利 次 数 1） ； 乙 公司 发 行 债 券 每 半 年 付 息 一 次 （ 每 年 复 利 次 数 2） 。 第 二 节 风 险 与 收 益 一 、 资 产 的 收 益 与 收 益 率（ 一 ） 资 产 收 益 的 含 义 与 计 算资 产 的 收 益 是 指 资 产 的 价 值 在 一 定 时 期 的 增 值 。 一般 情 况 下 ， 有 两 种 表 述 资 产 收 益 的 方 式 .单 期 收 益 率 的 计 算 方 法 如 下 ：单 期 资 产 的 收 益 率 资 产 价 值 （ 价 格 ） 的 增 值 期 初 资 产 价 值 （ 价 格 ） 利 息 （ 股 息 ） 收 益 资 本 利 得 期 初 资 产 价 值（ 价 格 ） 利 息 （ 股 息 ） 收 益 率 资 本 利 得 收 益 率 （ 二 ） 资 产 收 益 率 的 类 型 预 期 收 益 率 的 计 算 ： 预 期 收 益 率 也 称 为 期 望 收 益 率 ， 是 指 在不 确 定 的 条 件 下 ， 预 测 的 某 资 产 未 来 可 能 实 现 的 收 益 率 。 对期 望 收 益 率 的 直 接 估 算 ， 可 参 考 以 下 三 种 方 法 ： 第 一 种 方 法 是 ： 首 先 描 述 影 响 收 益 率 的 各 种 可 能 情 况 ， 然 后预 测 各 种 可 能 发 生 的 概 率 ， 以 及 在 各 种 可 能 情 况 下 收 益 率 的大 小 ， 那 么 预 期 收 益 率 就 是 各 种 情 况 下 收 益 率 的 加 权 平 均 ，权 数 是 各 种 可 能 情 况 发 生 的 概 率 。 计 算 公 式 为 ： 第 二 种 方 法 是 ： 历 史 数 据 分 组 法 第 三 种 方 法 ： 算 术 平 均 法首 先 收 集 能 够 代 表 预 测 期 收 益 率 分 布 的 历史 收 益 率 的 样 本 ， 假 定 所 有 历 史 收 益 率 的观 察 值 出 现 的 概 率 相 等 ， 那 么 预 期 收 益 率就 是 所 有 数 据 的 简 单 算 术 平 均 值 。 必 要 收 益 率 =无 风 险 收 益 率 风 险 收 益 率 =纯 粹 利 率 通 货 膨 胀 补 贴 风 险 收 益 率 【 提 示 】 （ 1） 无 风 险 资 产 （ 国 债 的 利 率 ） 满 足 两 个 条 件 ： 不 存 在 违 约 风 险 ； 不 存 在 再 投 资 收 益 率 的 不 确 定 性 。 （ 2） 风 险 收 益 率 的 大 小 取 决 于 以 下 两 个 因 素 ： 风 险 的 大 小 ； 投 资 者 对 风 险 的 偏 好 。 【 例 题 单 选 题 】 已 知 短 期 国 库 券 利 率 为 4%， 纯 利 率 为2.5%， 投 资 人 要 求 的 必 要 报 酬 率 为 7%， 则 风 险 收 益 率 和通 货 膨 胀 补 偿 率 分 别 为 （ ） 。A.3%和 1.5% B.1.5%和 4.5% C.-1%和 6.5% D.4%和 1.5% 【 答 案 】 A 【 解 析 】 国 债 利 率 为 无 风 险 收 益 率 ， 必 要 报 酬 率 =无 风 险收 益 率 风 险 收 益 率 ， 所 以 风 险 收 益 =7% 4%=3%； 无风 险 收 益 率 =纯 利 率 通 货 膨 胀 补 偿 率 ， 所 以 通 货 膨 胀 补偿 率 =4% 2.5%=1.5%。 【 例 题 单 选 题 】 投 资 者 对 某 项 资 产 合 理 要求 的 最 低 收 益 率 ， 称 为 （ ） 。 A.实 际 收 益 率 B.必 要 收 益 率 C.预 期 收 益 率 D.无 风 险 收 益 率 【 答 案 】 B 【 例 题 单 选 题 】 在 投 资 收 益 不 确 定 的 情 况 下 ， 按估 计 的 各 种 可 能 收 益 水 平 及 其 发 生 概 率 计 算 的 加权 平 均 数 是 （ ） 。 A.实 际 投 资 收 益 （ 率 ） B.预 期 投 资 收 益 （ 率 ） C.必 要 投 资 收 益 （ 率 ） D.无 风 险 收 益 （ 率 ） 【 答 案 】 B 【 解 析 】 期 望 投 资 收 益 是 在 投 资 收 益 不 确 定 的 情况 下 ， 按 估 计 的 各 种 可 能 收 益 水 平 及 其 发 生 概 率计 算 的 加 权 平 均 数 。 二 、 资 产 的 风 险 及 其 衡 量 （ 一 ） 风 险 的 概 念风 险 是 指 收 益 的 不 确 定 性 。 虽 然 风 险 的 存在 可 能 意 味 着 收 益 的 增 加 ， 但 人 们 考 虑 更多 的 则 是 损 失 发 生 的 可 能 性 。 从 财 务 管 理的 角 度 看 ， 风 险 就 是 企 业 在 各 项 财 务 活 动过 程 中 ， 由 于 各 种 难 以 预 料 或 无 法 控 制 的因 素 作 用 ， 使 企 业 的 实 际 收 益 与 预 计 收 益发 生 背 离 ， 从 而 蒙 受 经 济 损 失 的 可 能 性 。 （ 二 ） 风 险 的 衡 量 【 方 案 决 策 】1.单 一 方 案在 预 期 收 益 满 意 的 前 提 下 ， 考 虑 风 险 标 准 离 差 率 设 定 的 可 接 受 的 最 高 值 ， 可 行2.多 方 案【 决 策 规 则 】 风 险 最 小 ， 收 益 最 高如 果 不 存 在 风 险 最 小 ， 收 益 最 高 的 方 案 ，则 需 要 进 行 风 险 与 收 益 的 权 衡 ， 并 且 还 要视 决 策 者 的 风 险 态 度 而 定 。 【 例 题 单 选 题 】 已 经 甲 乙 两 个 方 案 投 资 收 益 率 的期 望 值 分 别 为 10%和 12%， 两 个 方 案 都 存 在 投 资风 险 ， 在 比 较 甲 乙 两 方 案 风 险 大 小 时 应 使 用 的 指标 是 （ ） 。A.标 准 离 差 率 B.标 准 差 C.协 方 差 D.方 差 【 答 案 】 A 【 解 析 】 在 两 个 方 案 投 资 收 益 率 的 期 望 值 不 相 同的 情 况 下 ， 应 该 用 标 准 离 差 率 来 比 较 两 个 方 案 的风 险 。 【 例 题 单 选 题 】 某 企 业 拟 进 行 一 项 存 在 一 定 风 险 的 完 整工 业 项 目 投 资 ， 有 甲 、 乙 两 个 方 案 可 供 选 择 ： 已 知 甲 方 案净 现 值 的 期 望 值 为 1000万 元 ， 标 准 离 差 为 300万 元 ； 乙 方案 净 现 值 的 期 望 值 为 1200万 元 ， 标 准 离 差 为 330万 元 。 下列 结 论 中 正 确 的 是 （ ） 。 A.甲 方 案 优 于 乙 方 案B.甲 方 案 的 风 险 大 于 乙 方 案C.甲 方 案 的 风 险 小 于 乙 方 案D.无 法 评 价 甲 乙 方 案 的 风 险 大 小 【 答 案 】 B 甲 方 案 标 准 离 差 率 300 1000 30%； 乙 方 案 标 准 离 差 率 330 1200 27.5%。 （ 三 ） 风 险 对 策 【 例 题 多 选 题 】 下 列 风 险 控 制 对 策 中 ， 属 于 转 移 风 险 的 有（ ） 。 A.预 留 风 险 金 B.采 取 联 合 开 发 措 施 共 担 风 险 C.向 保 险 公 司 投 保 D.拒 绝 与 不 守 信 用 的 厂 商 业 务 来 往 【 答 案 】 BC 【 解 析 】 对 可 能 给 企 业 带 来 灾 难 性 损 失 的 资 产 ， 企 业 应 以一 定 的 代 价 ， 采 取 某 种 方 式 转 移 风 险 ， 如 向 保 险 公 司 投 保 ；采 取 合 资 、 联 营 、 联 合 发 展 等 措 施 实 现 风 险 共 担 ； 通 过 技术 转 让 、 租 赁 经 营 和 业 务 外 包 等 实 现 风 险 转 移 。 （ 四 ） 风 险 偏 好 【 例 题 单 选 题 】 某 投 资 者 选 择 资 产 的 惟 一 标 准 是预 期 收 益 的 大 小 ， 而 不 管 风 险 状 况 如 何 ， 则 该 投资 者 属 于 （ ） 。 A.风 险 爱 好 者 B.风 险 回 避 者 C.风 险 追 求 者 D.风 险 中 立 者 【 答 案 】 D 【 解 析 】 风 险 中 立 者 通 常 既 不 回 避 风 险 也 不 主 动追 求 风 险 ， 他 们 选 择 资 产 的 惟 一 标 准 是 预 期 收 益的 大 小 ， 而 不 管 风 险 状 况 如 何 。 三 、 证 券 资 产 组 合 的 风 险 与 收 益 两 个 或 两 个 以 上 资 产 所 构 成 的 集 合 ， 称 为 资产 组 合 。 如 果 资 产 组 合 中 的 资 产 均 为 有 价 证 券 ，则 该 资 产 组 合 也 称 为 证 券 资 产 组 合 或 证 券 组 合 。 （ 一 ） 证 券 资 产 组 合 的 预 期 收 益 率 证 券 资 产 组 合 的 预 期 收 益 率 就 是 组 成 证 券 资产 组 合 的 各 种 资 产 收 益 率 的 加 权 平 均 数 ， 其 权 数为 各 种 资 产 在 组 合 中 的 价 值 比 例 。 【 结 论 】 影 响 组 合 收 益 率 的 因 素 ： （ 1） 投 资 比 重 （ 2） 个 别 资 产 的 收 益 率 （ 二 ） 证 券 资 产 组 合 风 险 及 其 衡 量 1.证 券 资 产 组 合 的 风 险 分 散 功 能【 结 论 】 组 合 风 险 的 大 小 与 两 项 资 产 收 益 率之 间 的 变 动 关 系 （ 相 关 性 ） 有 关 。 反 映 资 产收 益 率 之 间 相 关 性 的 指 标 是 相 关 系 数 。 相 关 系 数 总 是 在 1到 1之 间 的 范 围 内 变动 ， 1代 表 完 全 负 相 关 ， 1代 表 完 全 正相 关 。 （ 1） 11 （ 2） 相 关 系 数 1， 表 示 两 项 资 产 收益 率 的 变 化 方 向 和 变 化 幅 度 完 全 相 同 。 （ 3） 相 关 系 数 1， 表 示 两 项 资 产收 益 率 的 变 化 方 向 和 变 化 幅 度 完 全 相 反 。 （ 4） 相 关 系 数 0， 不 相 关 。 【 例 判 断 题 】 证 券 组 合 风 险 的 大 小 ， 等 于组 合 中 各 个 证 券 风 险 的 加 权 平 均 数 。 （ ） 【 答 案 】 【 解 析 】 只 有 在 证 券 之 间 的 相 关 系 数 为 1时 ，组 合 的 风 险 才 等 于 组 合 中 各 个 证 券 风 险 的加 权 平 均 数 ； 如 果 相 关 系 数 小 于 1， 那 么 证券 组 合 的 风 险 就 小 于 组 合 中 各 个 证 券 风 险的 加 权 平 均 数 。 【 例 计 算 题 】 已 知 ： A、 B两 种 证 券 构 成 证 券 投资 组 合 。 A证 券 的 预 期 收 益 率 10%， 方 差 是0.0144， 投 资 比 重 为 80%； B证 券 的 预 期 收 益 率为 18%， 方 差 是 0.04， 投 资 比 重 为 20%； A证 券收 益 率 与 B证 券 收 益 率 的 相 关 系 数 为 0.2。要 求 ：（ 1） 计 算 下 列 指 标 ： 该 证 券 投 资 组 合 的 预 期 收 益 率 ； 证 券 投 资 组 合 的 预 期 收 益 率 10% 80% 18% 20% 11.6% A证 券 的 标 准 差 ；A证 券 的 标 准 差 B证 券 的 标 准 差 ； B证 券 的 标 准 差 该 证 券 投 资 组 合 的 标 准 差 。 该 证 券 投 资 组 合 的 标 准 差 2.非 系 统 性 风 险 【 提 示 】 在 风 险 分 散 的 过 程 中 ， 不 应 过 分 夸 大 资 产 多 样 性和 资 产 个 数 的 作 用 。 实 际 上 ， 在 证 券 资 产 组 合 中 资 产 数 目 较低 时 ， 增 加 资 产 的 个 数 ， 分 散 风 险 的 效 应 会 比 较 明 显 ， 但 资产 数 目 增 加 到 一 定 程 度 时 ， 风 险 分 散 的 效 应 就 会 逐 渐 减 弱 。 不 要 指 望 通 过 资 产 多 样 化 达 到 完 全 消 除 风 险 的 目 的 ， 因 为系 统 风 险 是 不 能 够 通 过 风 险 的 分 散 来 消 除 的 。 【 例 判 断 题 】 在 风 险 分 散 过 程 中 ， 随 着 资产 组 合 中 资 产 数 目 的 增 加 ， 分 散 风 险 的 效应 会 越 来 越 明 显 。 （ ） 【 答 案 】 【 解 析 】 一 般 来 讲 ， 随 着 资 产 组 合 中 资 产个 数 的 增 加 ， 资 产 组 合 的 风 险 会 逐 渐 降 低 ，但 资 产 的 个 数 增 加 到 一 定 程 度 时 ， 资 产 组合 的 风 险 程 度 将 趋 于 平 稳 ， 这 时 组 合 风 险的 降 低 将 非 常 缓 慢 直 到 不 再 降 低 。 3.系 统 风 险 及 其 衡 量 （ 1） 单 项 资 产 的 系 统 风 险 系 数 （ 系 数 ）（ 2） 证 券 资 产 组 合 的 系 统 风 险 系 数 【 例 多 选 题 】 在 下 列 各 项 中 ， 能 够 影 响 特 定 投 资组 合 系 数 的 有 （ ） 。A.该 组 合 中 所 有 单 项 资 产 在 组 合 中 所 占 比 重B.该 组 合 中 所 有 单 项 资 产 各 自 的 系 数C.市 场 投 资 组 合 的 无 风 险 收 益 率D.该 组 合 的 无 风 险 收 益 率 【 答 案 】 AB【 解 析 】 证 券 资 产 组 合 的 系 数 是 所 有 单 项 资 产 系 数 的 加 权 平 均 数 ， 权 数 为 各 种 资 产 在 证 券 资 产组 合 中 所 占 的 价 值 比 例 ， 选 项 AB是 正 确 的 。 四 、 资 本 资 产 定 价 模 型（ 一 ） 资 本 资 产 定 价 模 型 的 基 本 原 理R = Rf+ （ RmRf）R表 示 某 资 产 的 必 要 收 益 率 ； 表 示 该 资 产 的 系 统 风 险 系 数 ；Rf表 示 无 风 险 收 益 率 ， 通 常 以 短 期 国 债 利 率 来 近 似 替 代 ；Rm表 示 市 场 组 合 收 益 率 ， 通 常 用 股 票 价 格 指 数 收 益 率 的 平均 值 或 所 有 股 票 的 平 均 收 益 率 来 代 替 。【 提 示 】 市 场 风 险 溢 酬 （ RmRf） ： 市 场 整 体 对 风 险 越是 厌 恶 和 回 避 ， 要 求 的 补 偿 就 越 高 ， 因 此 ， 市 场 风 险 溢 酬的 数 值 就 越 大 。 风 险 收 益 率 ： 风 险 收 益 率 = （ RmRf） （ 二 ） 证 劵 市 场 线 （ SML） 证 劵 市 场 线 对 任 何 公 司 、 任 何 资 产 都 是 适 合 的 。 只 要 将 该公 司 或 资 产 的 系 数 代 入 到 上 述 直 线 方 程 中 ， 就 能 得 到 该公 司 或 资 产 的 必 要 收 益 率 。 在 均 衡 状 态 下 ， 每 项 资 产 的 预 期 收 益 率 应 该 等 于 其 必 要收 益 率 。 假 设 市 场 均 衡 （ 或 资 本 资 产 定 价 模 型 成 立 ） ， 则有 预 期 收 益 率 =必 要 收 益 率 = Rf + （ RmRf） 小 结 ： 资 产 的 风 险 及 其 衡 量 计 算 公 式 1.单 个 资 产 风 险 的 衡 量 公 式 2.单 个 资 产 预 期 收 益 率 公 式 期 望 收 益 率 3.证 券 资 产 组 合 的 预 期 收 益 率各 种 资 产 收 益 率 的 加 权 平 均 数 ， 其 权 数 为 各 种 资 产在 组 合 中 的 价 值 比 例 。 4.证 券 资 产 组 合 的 方 差5.证 券 投 资 组 合 的 标 准 差 6.单 项 资 产 的 系 统 风 险 系 数 （ 系 数 ）7.证 券 资 产 组 合 的 系 统 风 险 系 数 8.资 本 资 产 定 价 模 型R=Rf+ （ RmRf） R表 示 某 资 产 的 必 要 收 益 率 ； 表 示 该 资 产 的 系 统 风 险 系 数 ； Rf表 示 无 风 险 收 益 率 ; Rm表 示 市 场 组 合 收 益 率 ; （ RmRf） 表 示 市 场 风 险 溢 酬 （ RmRf） 表 示 风 险 收 益 率 第 三 节 成 本 性 态 成 本 性 态 ， 又 称 成 本 习 性 ， 是 指 成 本 的 变 动与 业 务 量 （ 产 量 或 销 售 量 ） 之 间 的 依 存 关 系 。按 照 成 本 性 态 ， 通 常 可 以 把 成 本 区 分 为 固 定成 本 、 变 动 成 本 和 混 合 成 本 三 类 。 一 、 固 定 成 本 含 义 : 是 指 其 总 额 在 一 定 时 期 及 一 定 产 量 范 围 内 ， 不 直接 受 业 务 量 变 动 的 影 响 而 保 持 固 定 不 变 的 成 本 。如 固 定 折 旧 费 用 、 房 屋 租 金 等 。 特 征 : 1.总 额 不 因 业 务 量 的 变 动 而 变 动 ；2.单 位 固 定 成 本 会 与 业 务 量 的 增 减 呈 反 方 向 变 动 。 约 束 性 固 定 成 本 ： 是 指 管 理 当 局 的 短 期 决 策 行 动 不 能 改 变 其具 体 数 额 的 固 定 成 本 。 又 称 “ 经 营 能 力 成 本 ” 。【 提 示 】 降 低 约 束 性 固 定 成 本 基 本 途 径 ： 合 理 利 用 企 业 现 有的 生 产 能 力 ， 提 高 生 产 效 率 ， 以 取 得 更 大 的 经 济 效 益 。 酌 量 性 固 定 成 本 ： 是 指 管 理 当 局 的 短 期 决 策 行 动 能 改 变 其 数额 的 固 定 成 本 。 如 广 告 费 、 职 工 培 训 费 、 研 究 开 发 费 等 。 酌量 性 成 本 并 非 可 有 可 无 ， 它 关 系 到 企 业 的 竞 争 能 力 。【 提 示 】 降 低 酌 量 性 固 定 成 本 的 途 径 ： 厉 行 节 约 、 精 打 细 算 、编 制 出 积 极 可 行 的 费 用 预 算 并 严 格 执 行 ， 防 止 浪 费 和 过 度 投资 等 。 【 例 多 选 题 】 下 列 各 项 中 ， 属 于 固 定 成 本 项 目 的 有（ ） 。A.采 用 工 作 量 法 计 提 的 折 旧 B.不 动 产 财 产 保 险 费C.直 接 材 料 费 D.写 字 楼 租 金 【 答 案 】 BD【 解 析 】 不 动 产 财 产 保 险 费 属 于 固 定 成 本 项 目 ， 不 随 业 务量 的 变 化 而 变 化 ， 写 字 楼 租 金 是 不 随 业 务 量 的 变 化 而 变 化的 ， 是 属 于 固 定 成 本 的 。 直 接 材 料 和 采 用 工 作 量 法 计 提 的折 旧 属 于 变 动 成 本 。 所 以 ， 本 题 正 确 的 选 项 是 BD。 【 例 单 选 题 】 约 束 性 固 定 成 本 不 受 管 理 当 局 短 期经 营 决 策 行 动 的 影 响 。 下 列 各 项 中 ， 不 属 于 企 业约 束 性 固 定 成 本 的 是 （ ） 。A.厂 房 折 旧B.厂 房 租 金 支 出C.高 管 人 员 基 本 工 资D.新 产 品 研 究 开 发 费 用 【 答 案 】 D【 解 析 】 广 告 费 、 职 工 培 训 费 、 研 究 开 发 费 属 于酌 量 性 固 定 成 本 ， 选 项 D是 正 确 的 ， 它 不 属 于 约束 性 固 定 成 本 。 【 例 单 选 题 】 在 不 改 变 企 业 生 产 经 营 能 力 的 前 提 下 ， 采取 降 低 固 定 成 本 总 额 的 措 施 通 常 是 指 降 低 （ ） 。A.约 束 性 固 定 成 本B.酌 量 性 固 定 成 本C.半 固 定 成 本D.单 位 固 定 成 本 【 答 案 】 B【 解 析 】 约 束 性 固 定 成 本 是 指 管 理 当 局 的 短 期 决 策 行 动 不能 改 变 其 具 体 数 额 的 固 定 成 本 。 又 称 “ 经 营 能 力 成 本 ” ，在 不 改 变 企 业 生 产 经 营 能 力 的 前 提 下 ， 它 是 不 可 以 降 低 固定 成 本 总 额 的 。 所 以 ， 本 题 正 确 的 选 项 是 B。 【 例 单 选 题 】 企 业 为 维 持 一 定 经 营 能 力 所 必 须 负担 的 最 低 成 本 是 （ ） 。A.变 动 成 本B.混 合 成 本C.约 束 性 固 定 成 本D.酌 量 性 固 定 成 本 【 答 案 】 C【 解 析 】 经 营 能 力 成 本 就 是 约 束 性 固 定 成 本 ， 它是 企 业 为 维 持 一 定 经 营 能 力 所 必 须 负 担 的 最 低 成本 ， 所 以 ， 本 题 正 确 的 选 项 是 C。 二 、 变 动 成 本变 动 成 本 是 指 在 特 定 业 务 量 范 围 内 ， 其 总 额 会 随 业 务 量 变 动 而成 正 比 例 变 动 的 成 本 。 如 直 接 材 料 、 直 接 人 工 、 按 产 量 计 提 的固 定 设 备 折 旧 等 。特 征 （ 1） 总 额 会 因 业 务 量 的 变 动 而 成 正 比 例 变 动 。 （ 2） 单 位 变 动 成 本 不 变 。技 术 变 动 成 本 ： 指 与 产 量 有 明 确 技 术 或 实 物 关 系 的 变 动 成本 。 酌 量 性 变 动 成 本 ： 指 通 过 管 理 当 局 的 决 策 行 动 可 以 改 变的 变 动 成 本 。 如 按 照 销 售 收 入 的 一 定 百 分 比 支 付 的 销 售 佣 金 。 【 混 合 成 本 分 解 】 1.高 低 点 法 （ 1） 它 是 以 过 去 某 一 会 计 期 间 的 总 成 本 和 业 务 量 资 料 为 依据 ， 从 中 选 取 业 务 量 最 高 点 和 业 务 量 最 低 点 ， 将 总 成 本 进行 分 解 ， 得 出 成 本 性 态 的 模 型 。（ 2） 公 式单 位 变 动 成 本 （ 最 高 点 业 务 量 成 本 最 低 点 业 务 量 成 本 ）/（ 最 高 点 业 务 量 最 低 点 业 务 量 ）固 定 成 本 总 额 最 高 点 业 务 量 成 本 单 位 变 动 成 本 最 高点 业 务 量 ;或 最 低 点 业 务 量 成 本 单 位 变 动 成 本 最 低 点业 务 量【 提 示 】 公 式 中 高 低 点 选 择 的 标 准 不 是 业 务 量 所 对 应 的 成 本 ， 而 是 业 务 量 。 2.回 归 分 析 法 3.账 户 分 析 法 又 称 会 计 分 析 法 4.技 术 测 定 法 又 称 工 业 工 程 法 5.合 同 确 认 法合 同 确 认 法 要 配 合 账 户 分 析 法 使 用 。