金融理论与实务-贾玉革

金融理论与实务第七章 资本市场 company name 花匠的故事 花匠强斯（CHANCE）从小一直生长在一个富豪大宅里，与世隔绝。他的工作是照顾宅子里的花园，后来有一天他意外碰见了总统先生，总统正对经济衰退中股票市场让人沮丧的表现发愁，于是请教强斯的意见。强斯肯定被总统先生问住了，因为从来没有人和他聊起过花园之外的任何事情，他对这个经济世界是如此的无知，以至于他觉得他的思维好像被人拉出了脑袋，抛向了空中。最后，他小心地说：“在花园里，花草树木都有各自兴衰的季节，每年都有春天和夏天，但也有秋天也冬天。但是冬天之后，又是春天和夏天。只要这些花草树木的根基还在，一切都会好的。” 正如故事里讲的一样，花草树木的根基决定植物的生长，股市有如春秋的轮回，只有认识到股票涨跌的根基所在，才能迎来下一次春天。 company name 课程内容第一节 中长期债券市场1第二节 股票市场2第三节 证券投资基金3 company name 4 学习目的和要求：通过本章学习，考生应了解资本市场的参与者，了解债券、股票流通市场的组织形式，了解债券投资的风险与信用评级；了解公开发行股票的运作程序；了解股票投资分析方法，了解证券投资基金的种类； 理解市场利率与债券交易价格之间的关系；理解股票内在价值评估的方法，理解证券投资基金的含义与特点； 掌握债券收益率的衡量指标；掌握基金净值的计算方法；掌握债券、股票的发行价格与方式。 company name 广义资本市场：出了证券市场外，还包括银行的中长期借贷市场资本市场狭义的资本市场：发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，又称证券市场 company name v第一节 中长期债券市场v中长期债券市场简称为债券市场，是债券发行、流通市场的统称。 v一、债券发行市场 v债券发行市场（初级市场）是组织新债券发行的市场，其基本功能是将政府、金融机构、工商企业为筹集资金而发行的债券，分散发行到投资者手中。 company name v（一）债券发行市场的参与者 v债券发行市场的参与者是由发行者、投资者、中介机构和管理者组成的。 v1.发行者：一般为通过发行债券筹集资金的政府、金融机构和工商企业。 v2.投资者：投资者即债券的认购者，是资金的供给者，在债权债务关系中成为债权人。我国债券市场的投资者主要分类如下： company name v（1）特殊结算成员，包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中国证券登记结算公司等机构。 v（2）商业银行。 v（3）信用社。 v（4）非银行金融机构，包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司等。 v（5）证券公司。 v（6）保险机构。 v（7）基金。 v（8）非金融机构。 v（9）个人投资者。 v（10）其他市场参与者 company name v3.中介机构 v主要是指那些为债券发行提供服务的机构，包括投资银行、证券公司、会计师事务所和律师事务所等。工商企业公开发行的债券和政府债券绝大部分都是经由中介机构发行的。 v4.管理者 v主要是指对债券发行市场进行监督管理的机构。 company name （二）债券的发行价格与发行方式 v1.债券的发行价格，即债券投资者认购新发行债券的价格。有三种类型： v其一是按票面值发行，即平价发行。我国目前发行的债券大多数是这种形式； v其二是按低于票面值的价格发行，即折价发行； v其三是按高于票面值的价格发行，即溢价发行。 company name v2.债券发行方式 v其一，公募发行（公开发行）：是由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式。 v（1）优点：va.发行面广，筹集资金量大。vb.债权分散，不易被少数大债权人控制。vc.流动性强。 v（2）缺点：要求高，手续复杂。需要承销商参与，发行时间长，费用较私募发行高。 company name v其二，私募发行（定向发行、私下发行）：是指面向少数特定投资者发行债券的发行方式。 v（1）优点：发行手续简便，发行时间短，效率高。 v（2）缺点：流动性较差。 company name 二、债券流通市场 v债券流通市场是指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。 company name 1、场内交易市场证券交易所过户开户委托成交 交割场内交易场所证券交易所 company name 2、场外交易价格v场外交易市场是指在证券交易所以外进行债券交易的市场。柜台市场是场外交易市场的重要组成部分。此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通信手段形成的市场等。 company name （二）债券的交易价格 v债券的交易价格是指债券在流通市场买卖的价格，债券的交易价格反映在行情表上主要有开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价等。v交易价格的高低从理论上讲，与债券的票面额、票面利率、市场利率、偿还期有关。计算其交易价格的理论公式为： nn rFrCrCrCrCPb )1()1()1()1()1( 32 C为票面年利息，F为债券的交易价格，r为当期市场利率。 company name v因为票面额、票面利率、偿还期在债券发行时就被确定了，所以市场利率的变动是引起债券价格波动最关键的因素。v当市场利率=票面利率 ,交易价格=面值v市场利率票面利率,交易价格面值v市场利率面值 v即市场利率与票面利率呈反向变动关系。v当然，现实市场交易中债券的实际交易价格还与债券的供求状况、人们对未来通货膨胀率和货币政策的预期等因素有关。 company name （三）债券收益率的衡量目标1名义收益率:债券的票面收益率2现时收益率：债券的票面年收益与当期市场价格的比率。3持有期收益率：买入债券到卖出债券之间所获得的收益率，不仅包括利息收益，还包括债券的买卖差价。3到期收益率：采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到债券到期能够获得的收益率。 company name v1.名义收益率v计算公式为：名义收益率=票面年利息票面额100% v例7-1 v假设某一债券的票面额为100元，5年偿还期，年息6元，则该债券的名义收益率为6%。 v名义收益率=票面年利息票面额x100%v =6100 x100%=6% company name v2.现时收益率：v现时收益率=票面年利息当期市场价格x100% v若例7-1中债券的市场价格为105元，则该债券的现时收益为5.71%。 v现时收益率=票面年利息当期市场价格100%=6105100%=5.71% v现时收益率只是部分反映了债券的收益，因为它只考虑了利益收益，而没有考虑当期买入价格与未来卖出价格之间的差异，即没有考虑资本利得或资本利失。 company name v3.持有期收益率 v计算公式为：持有期收益率=（卖出价-买入价）持有年数+票面年利息买入价格100% v若例7-1中，投资者以105元价格买入了面额为100元的债券，假设其持有到期，则他只能收回100元的本金额，造成5元的资本流失。如果他是在债券发行后一年买入的，那么，他4年的资本利失为5元，平均到每年为54=1.25元。将资本利失与票面年利息收入一同考虑，可得出债券的持有期收益率为（6-1.25）105100%=4.52% company name （四）债券投资的风险与信用评级 company name v（1）利率风险。由于利率的变动而带来的债券收益的不确定性就是债券的利率风险。 v（2）价格变动风险。债券市场价格的变化与投资者的预测一致时，会给投资者带来资本的增值；如果不一致，投资者的资本必将遭到损失。 v（3）通货膨胀风险。投资债券的实际收益率=名义收益率-通货膨胀率。 v（4）违约风险，是指债券的发行人不能按时还本付息的可能性。 v（5）流动性风险。债券的流动性是指其变现能力。 v（6）汇率风险。由于汇率变动引起的风险称为汇率风险。 v其中违约风险与流动性风险属于非系统风险。利率风险、通货膨胀风险、价格变动风险、汇率风险则属于系统风险。 company name 2.债券的信用评级 v债券的信用评级是指由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按其按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。 v注：国债通常不参与债券的信用评级。 v债券信用评级的原因有两个：v一是方便投资者进行债券投资决策。v二是可以减少信誉高的发行人的筹资成本。 v目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准普尔公司和穆迪投资者服务公司。 company name交易所市场属于集中撮合交易的零售市场，即交易规模小，主要面对的是中小投资者。 银行间市场是我国债券市场的主体，这一市场的参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场，实行双边谈判成交，逐笔结算。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。 （五）我国的债券市场（了解）银行间市场交易所市场商业银行柜台市场 company name v银行间债券市场（1997.6银发240号） 交易主体：政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证券公司、信托公司、投资基金、财务公司 v证券交易所债券市场（上海、深圳1991）v商业银行柜台债券市场（2002.6） company name company name 计算题v1、假设某一债券的票面额为10000元，5年偿还期，年利息为600元，则该债券的名义收益率为多少？v答案：v名义收益率=600/10000*100%=6% company name 计算题v2、假设某一债券的票面额为10000元，5年偿还期，年利息为600元，投资者以其市场价格11000买入，买入时债券偿还期还剩4年，则该债券的持有期收益率为多少？v答案：600 4 11000 10000 11000 100%4 3.18% 持有期收益率（） company name 第二节 股票市场v一、股票的发行市场 v股票的发行市场是指股份公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行股票的市场。 v1.股票的发行方式 v与债券的发行方式相同，也有公募和私募两种。另外，已存在的股份有限公司增发股票，还可以采取优先认购股权方式，也称配股，它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票。 company name v除权日（除息日）：股权登记日后的第一天就是除权日或除息日，这一天或以后购入该公司股票的股东，不再享有该公司此次分红配股。除权日是，转增或者配送股以后市场可流通总股数增加，那么原来的市场价格必须进行除权。不然对后来买股票的人就不公平了。一样的总市值，股数增加了，价格却没降。v除权（XR），XR是EXCLUDE（除去）RIGHT（权利）的简写。上市公司将盈余以现金分配给股东，股价就要除息（XD），XD是EXCLUDE（除去）DIVIDEN（利息）的简写。 company name 2.公开发行股票的运作程序认购与销售股票发行定价准备招股说明书 选择承销商下一页 company name 1）选择承销商v公开发行股票一般都需要承销商的参与。投资银行通常充当承销商这个角色。v 承销商的作用主要有：v与发行人就有关发行方式、日期、发行价格、发行费用等进行磋商，达成一致；v编制向主管机构提供的有关文件；v在股票发行数量很大时，组织承销团，筹划组织召开承销会议，承担承销团发行股票的管理，协助发行人申办有关法律方面的手续；v向认购人交付股票并清算价款，包销未能售出的股票，做好发行人的宣传工作和促进其股票在流通市场的流动性。 company name 2）准备招股说明书 v招股说明书是股份公司公开发行股票计划的书面说明，是投资者决定是否购买该股票的主要依据。 company name 3）发行定价v平价发行是以股票票面标明的价格发行股票；v溢价发行是以超过票面金额的价格发行股票；v折价发行是以低于票面金额的价格发行股票。 v决定股票发行价格高低的主要因素有两个：一是股票发行公司的业绩状况；二是股票发行时股票流通市场的状况。 company name 4）认购与销售股票 v承销商销售股票时有包销和代销两种方式。v包销是指承销商以低于发行定价的价格把股份公司发行的股票全部买进，再将其转卖给投资者的发行方式。包销发行方式中，承销商承担很大的风险，因而需要较高的承销费用。v代销是指承销商代理股票发行公司发行股票，在合同规定的承销期内，承销商按照规定的发行条件，尽力推销股票，在承销结束时，将未售出的股票全部退还给发行公司的股票发发行方式。在代销方式中，承销商不承担销售风险，因此代销佣金较低。 company name 二、股票的流通市场v股票流通市场主要包括证券交易所和场外交易市场。 v1.证券交易所 v1）股票上市交易 v公开发行的股票达到一定的条件后可以进入证券交易所进行交易，这种行为通常被称为股票上市交易，相应的股份公司被称为上市公司。 v股票投资者要进入证券交易所参与上市股票交易，必须遵循证券交易所制定的交易程序：开户、委托、成交、交割与过户。 company name 改 制 辅 导 文 件 准 备 内 核 审 批国 有 企 业重 组资 产 评 估审 计批 准创 立有 限 责 任 公司审 计 批 准创 立 培 训运 行整 改同 业 竞 争关 联 交 易五 分 开辅 导 报 告汇 总 报 告 招 股 说 明 书主 承 销 商 尽 职 调 查 报 告律 师 工 作 报 告审 计 报 告 及 盈 利 预 测投 资 价 值 分 析 报告 财 务 状 况募 集 资 金 使 用盈 利 预 计信 息 披 露 证 监 会 发 行 监 管部证 监 会 发 审 委准 备 阶 段 执 行 阶 段 审 批 阶 段 一 、 股 份 公 司 股 票 发 行 上 市 流 程 company name 发 行 上 市 后 市刊 登 招 股 说 明 书路 演定 价网 上 及 网 下 发 行公 告股 票 分 配 上 市 公 告价 格交 易 量 绿 鞋研 究 报 告投 资 者 关 系发 行 阶 段 交 易 阶 段公 司 境 内 股 票 发 行 上 市 流 程 （ 续 ） company name 40 第五十条股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：（一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；（二）公司股本总额不少于人民币三千万元；（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准 company name 41 第五十五条上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易：（一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；（二）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；（三）公司有重大违法行为；（四）公司最近三年连续亏损；（五）证券交易所上市规则规定的其他情形。 company name 42 第五十六条上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：（一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；（二）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；（三）公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；（四）公司解散或者被宣告破产；（五）证券交易所上市规则规定的其他情形。 company name 2竞价交易制度 1做市商交易制度2）股票交易价格 company name v做市商：是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易所，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求。v做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实行利润。 company name 做市商交易制度v做市商交易制度（报价驱动制度）：是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价，直接决定了价格的涨跌。 company name 垄断做市商制度竞争性做市商制度在垄断做市商制度下，一个上市公司只有一个做市商（庄家），典型的如：纽约股票交易所中的庄家在竞争性做市商制度下，一个上市公司至少有两名以上的做市商，典型的如NASDAQ中。 company name v13做市商的盈利来自( )vA股息 vB买卖差价vC佣金 vD投机v答案：vB company name 竞价交易制度v竞价交易制度（委托驱动制度）：是指买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。 v我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。 company name 集合竞价制度集合竟价是将数笔委托报价或一时段内的全部委托报价集中在一起，根据不高于申买价和不低于申卖价的原则产生一个成交价格，且在这个价格下成交的股票数量最大，并将这个价格作为全部成交委托的交易价格。 连续竞价制度连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。集合竞价结束后，证券交易所开始当天的正式交易，交易系统按照价格优先、时间优先的原则，确定每笔证券交易的具体价格。 company name 集合竟价的基本过程如下： v设股票G在开盘前分别有6笔买入委托和5笔卖出委托，根据价格优先的原则，按买入价格由高至低和卖出价格由低至高的顺序将其分别排列如下：v按不高于申买价和不低于申卖价的原则，首先可成交第一笔，即3.80元买入委托和 3.52元的卖出委托，若要同时符合申买者和申卖者的意愿，其成交价格必须是在3.52 元与3.80元之间，但具体价格要视以后的成交情况而定。 序号委托买入价数量（手）序号委托卖出价数量（手）1 3.80 2 1 3.52 52 3.76 6 2 3.57 1 3 3.65 4 3 3.60 24 3.60 7 4 3.65 65 3.54 6 5 3.70 66 3.45 3 company name在第一次成交中，由于卖出委托的数量多于买入委托，按交易规则，序号1的买入委托2手全部成交，序号1的卖出委托还剩余3手。第二笔成交情况：序号2的买入委托价格为不高于3.76元，数量为6手。在卖出委托中，序号13的委托的数量正好为6手，其价格意愿也符合要求，正好成交，其成交价格在3.60元3.76元的范围内，成交数量为6手。应注意的是，第二笔成交价格的范围是在第一笔成交价格的范围之内，且区间要小一些。 company name第三笔成交情况：序号3的买入委托其价格要求不超过3.65元，而卖出委托序号4的委托价格符合要求，这样序号3的买入委托与序号4的卖出委托就正好配对成交，其价格为3.65元，因卖出委托数量大于买入委托，故序号4的卖出委托仅只成交了4手。 company name 完成以上三笔委托后，因最高买入价为3.60元，而最低卖出价为3.65，买入价与卖出价之间再没有相交部分，所以这一次的集合竟价就已完成，最后一笔的成交价就为集合竟价的平均价格。剩下的其他委托将自动进入开盘后的连续竟价。在以上过程中，通过一次次配对，成交的价格范围逐渐缩小，而成交的数量逐渐增大，直到最后确定一个具体的成交价格，并使成交量达到最大。在最后一笔配对中，如果买入价和卖出价不相等，其成交价就取两者的平均。在这次的集合竟价中，三笔委托共成交了12手，成交价格为3.65元，按照规定，所有这次成交的委托无论是买入还是卖出，其成交价都定为3.65元，交易所发布的股票G 的开盘价就为3.65元，成交量12手。 company name 连续竞价交易制度v电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价： v1. 最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格； v2. 买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价； v3.卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价 company name 例：连续竞价时，某只股票的卖出申报价格为15元，市场即时的最低买人申报价格为1498元，则()。A成交价格为15元 B成交价格为1498元 C成交价格为14.99元 D不能成交 【答案详解】D。本题卖出申报价格(15元)高于最低买入价格(1498元)，不符合上述的三项原则，因此不能成交。 company name （2）股票价值评估 133221 )1()1()1()1( t tts rDrDrDrDP 股票的市场交易交割总是围绕股票的内在价值在一定到期区间内上下波动。股票的内在价值：股票的理论价值或真实价值，是考虑了股份公司未来盈利能力，将股票未来收入进行折现的现值。1、现金流贴现法：为股票的内在价值现率为股票风险向匹配的贴年的股息红利为第stPr tD company name v2、市盈率估值法v是一种相对简单的评估股票内在价值的方法。每股盈利每股市价市盈率如果可以找到一个能够参照的合理市盈率，用它乘以语气的每股盈利水平，就可以方便地评估一只股票的价值。对于投资者来说，由于市盈率在相当程度上反映着股票价格与其盈利能力的偏离程度，因此可以依据市盈率的高低进行股票投资的选择。 company name v14.某上市公司股票的初始发行价为8元，若该股票某日的收盘价为12元，每股盈利v为0.5元，则该股票的市盈率为( )vA.16 B.24vC.4 D.6 company name v答案vB company name v1、如果一只股票的市盈率太高，可能以为这该股票的价格较大地高于其价值，此时需要卖出该股票。v2、如果一只股票的市盈率过低，可能意味着该股票的价值被低估，则可以买入该股票。 company name 3、股票交易方式现货交易期货交易信用交易期权交易 company name va.现货交易：是指股票买卖成交后，交易双方在1-3个交易日内办理交割手续的交易方式。 v特点： v第一，成交和交割基本上同时进行。 v第二，是实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，没有对冲。 v第三，在交割时，购买者必须支付现款。 v第四，交易技术简单，易于操作，便于管理。 company name vb.期货交易：是指股票买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协议，但双方并不马上进行交割，而是在规定的时间履行交割，买方交付款项，卖方交付股票。 company name vc.期权交易：实际上是一种选择权交易，即规定期权的买方在支付一定的期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价格购买或出售一定数量的股票。 v特点： v第一，交易的对象是一种权利，一种关于买进或卖出股票的权利，而不是实物。 v第二，交易双方享有的权利和承担的义务不一样。 v第三，期权买方的风险较小。 company name vd.信用交易：是指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。 v信用交易分为保证金买长交易和保证金卖短交易两种。 v保证金买长交易：是指对某一股票市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，其余款项由经纪人垫付，为他买进指定股票的交易。 v保证金卖短交易：是指对某一股票市场行情看跌的投资者在本身没有股票的情况下，向经纪人交纳一定比率的初始保证金，从经纪人处借入股票在市场上卖出，并在未来股价下跌后买回该股票归还经纪人的交易。 company name 信用交易对客户最主要的好处v(1)客户能够超出自身所拥有的资金力量进行大宗的交易，甚至使得手头没有任何证券的客户从证券公司借入，也可以从事证券买卖，这样就大大便利了客户。v因为在进行证券交易时通常有这样的一种情况，当客户预测到某股票价格将要上涨，希望买进一定数量的该股票，但手头却无足够的资金；v或者预测到某股票价格将下跌，希望抛售这种股票，可手中又恰好没有这类股票，很显然如采用一般的交易方式，这时无法进行任何交易。v而信用交易，在证券公司和客户之间引进信用方式，即客户资金不足时，可以由证券公司垫款，补足保证金与客户想要购买全部证券所需要款的差额。这种垫款允许客户日后归还，并按规定支付利息。当客户需要抛出，而缺乏证券时，证券公司就向客户贷 券。通过这些方式满足了客户的需要，使之得以超出自身的资金力量进行大额的证券交易，市场亦更加活跃。 company name v (2)具有较大的杠杆作用。这是指信用交易能给客户以较少的资本，获取较大的利润的机会。v例如，我们假定某客户有资本10万元，他预计股票的价格将要上涨，于是他按照日前每股100元的市价用自有资本购入1000股。过了一段时间后，股票价格果然从100元上升到200元，1000股股票的价值就变成20万元(200元1000股)，客户获利10万元，其盈利与自有资本比率为100%。v如果，该客户采用信用交易方式，将10万无资本作为保证金支付给证券公司，再假定保证金比率为50%(即支付50元保证金，可以购买价值100元的证券)这样客户使能购买股票2000股。当价格如上所述上涨后，v 2000股股票价值便达到40万元，扣除证券公司垫款10万元和资本金10万元后，可获得20万元(有关的利息，佣金和所得税暂且不计)，盈利与自有资本之比率为200%.显然采用信用交易，可以给客户带来十分可观的利润.但是，如果股票行市未按客户预料的方向变动，那么采用信用交易给客户造成的损失同样也是巨大的。 company name 信用交易的缺点v信用交易的弊端亦很多，主要是风险较大。v仍以上面的例子为例:当客户用其自有资金10万元，作为保证金，假定保证金率仍为50%时，该客户可用每股100元的价格购入2000股A股票。假如以后A股票的价格不是像该客户预计的那样上涨，而是一直下跌的话，我们假定它从每股100元跌到50元，这时2000股A股票的价值20万元(100股2000股)，损失了10万元(证券公司垫款的利息及费用暂时不计)，v其损失率为100%.假如该客户没有使信用交易方式，那么10万元自有资本，在A股票每股价格100元时，只能购入1000股，以后当每股价格同样从100元下跌到50元之后，那么10万元自有资本，在A股票每股价格100元时，只能购入1000股，以后当每股价格同样从100元下跌到50元之后，该客户只损失了5万元(100元1000股50元1000股)。其损失率为50%，大大低于信用交易方式的损失率。 company name （二）场外交易市场v场外交易市场即业界所称的otc市场，又称柜台交易市场或店头市场，是指在证券交易所外进行证券买卖的市场。它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。 company name 场外交易市场的特点v(1)场外交易市场是一个分散的无形市场。它没有固定的、集中的交易场所，而是由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易的，并且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交的。 v(2)场外交易市场的组织方式采取做市商制。场外交易市场与证券交易所的区别在于不采取经纪制，投资者直接与证券商进行交易。 v(3)场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。由于证券种类繁多，每家证券经营机构只固定地经营若干种证券。 company name v(4)场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。在场外交易市场上，证券买卖采取一对一交易方式，对同一种证券的买卖不可能同时出现众多的买方和卖方，也就不存在公开的竞价机制。场外交易市场的价格决定机制不是公开竞价，而是买卖双方协商议价。具体地说，是证券公司对自己所经营的证券同时挂出买入价和卖出价，并无条件地按买入价买入证券和按卖出价卖出证券，最终的成交价是在牌价基础上经双方协商决定的不含佣金的净价。券商可根据市场情况随时调整所挂的牌价。 v(5)场外交易市场的管理比证券交易所宽松。由于场外交易市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，其交易效率也不及证券交易所。但是，美国的NASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，在管理和效率上都有很大提高。 company name v三、股票投资分析 v1.基本面分析 v基本面分析主要包括宏观经济分析、行业分析和公司分析三个方面v1）宏观经济分析 va.GDP变动与股票市场 vb.经济周期与股票市场 v一般来说，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏 开始时，股价会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。 vc.货币、财政政策与股票市场 v2）行业分析 v3）公司分析 company name v2.技术分析 v1）股票价格指数 v股票价格指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。 v2）股票交易技术分析 v股票交易技术分析是运用市场每日波动的价位和成交量等数据，通过图表的方式表示这些价位的走势，从而推测股价未来的走向。 v技术分析方法一般包括：K线图、形态分析、趋势分析、指标分析等。 company name v第三节 证券投资基金 v一、证券投资基金的含义与特点 v1.证券投资基金的含义 v证券投资基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 company name 特点组合投资、分散风险集中管理、专业理财.利益共享、风险共担 company name company name 基金与股票的区别v 1、反映的关系不同。股票反映的是所有权关系，而基金反映的是信托关系。v 2、资金投向不同。股票是融资工具，其募集的资金主要投向实体产业，是一种直接投资方式。而基金是信托工具，其募集的资金主要投向有价证券，是一种间接投资方式。v 3、风险与收益状况不同。股票的收益是不确定的，其收益取决于上市公司的经营效益，投资股票有较大风险。基金采取组合投资，能够在一定程度上分散风险，小于股票，收益也较股票稳定。v 4、投资回收方式不同。股票没有到期日，股票投资者不能要求退股，如果想变现的话，只能在二级市场出售。开放式基金可以按资产净值赎回基金单位。封闭式基金在基金存续期内不得赎回基金单位，如果想变现，只能在交易所或者柜台市场上出售，但存续期满可以得到投资本金的退还。 company name 基金是如何获利的 第 78 页 股利收入 利息收入 资本利得 其他收入 基金投资上市公司股票时，获得上市公司分配的股票股利或现金股利。 基金投资国债、企业债、金融债、银行存款等金融工具时，产生的利益 基金投资上市公司股票或债券时，由买卖差价所产生的收益。 如运用基金带来的成本或费用的节约计入收益。 company name 二、证券投资基金的种类 第 79 页 组织形态和法律地位投资运作与变现方式投资目标投资对象地域其他基金类型封闭式基金成长型基金股票基金国内基金指数型基金契约型基金开放式基金开放式基金收入型基金债务基金国家基金LOF平衡型基金货币市场基金区域基金FOF专门基金衍生基金衍生基金 衍生基金对冲基金衍生基金套利基金国际基金 company name v1.根据组织形态和法律地位的不同，证券投资基金可分为契约型基金和公司型基金。 v契约型基金又称为信托投资基金，它是指依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为，投资者通过购买收益凭证的方式成为基金的收益人。目前我国公开发售的基金都是契约型基金。 v公司型基金是指依据公司法组建、通过发行股票或收益凭证的方式来筹集资金并将资金投资于有价证券获取收益的股份公司，投资者通过购买该公司的股份而成为基金公司的股东并以股份比例承担风险、享受收益。 company name v2.根据投资运作和变现方式的不同，证券投资基金可以分为封闭式基金和开放式基金。 v开放式基金是指基金可以无限地向投资者追加发行基金份额，并且随时准备赎回发行在外的基金份额，因此基金份额总是不固定的。v而封闭式基金的基金份额总数固定，且规定封闭期限，在封闭期限内投资者不得向基金管理公司提出赎回，而只能寻找在二级市场上挂牌转让。 company name 封闭式基金开放式基金期限不同 一般都有一个固定的存续期，我国的封闭式基金存续期大多在15年左右 一般没有期限 份额限制不同 基金份额固定，在封闭期限内未经法定程序认可不能增减 规模不固定，投资者可随时提出申购或赎回申请，基金份额会随之增加或减少。 交易场所不同 募集后只能委托证券公司在证券交易所按市价买卖，交易在投资者之间完成 投资者可向基金管理公司或代理销售提出申购或赎回申请，交易在投资者与基金管理公司之间完成 价格形 成方式不同 主要受二级市场供求关系的影响，当需求旺盛时，交易价格会超过基金份额净值而出现溢价交易现象，反之则出现折价交易现象 买卖价格以基金份额净值为基础，不受供求关系的影响 投资策略 不要赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金，进行长期投资取得长期经营绩效 必须保留一部分现金或流动性强的资产，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平 company name u 3.根据投资目标的不同，证券投资基金可分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金。u成长型基金是以追求资本的长期增值为目标的投资基金，主要投资于具有良好发展潜力，但目前盈利水平不高的企业股票，即主要投资于成长性好的股票。其特点是风险较大，可以获取的收益也较大，适合能承受高风险的投资者。 u收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，它主要投资于盈利长期稳定、分红高的质优蓝筹股和公司债券、政府债券等稳定收益证券，适合较保守的投资者。 u平衡型基金界于成长型基金与收入型基金之间，它将一部分资金投资于成长性好的股票，又将一部分资金投资于业绩长期稳定的蓝筹股，是既注重资本的长期增值，又注重当期收入的一类基金。 company name v 4.根据投资对象不同，证券投资基金可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、对冲基金、套利基金等。 u股票基金，即基金的投资对象是股票。这是基金最原始、最基本的品种之一。其股票投资占资产净值比率70%u债券基金，即基金的投资对象是债券。 u货币市场基金，即投资于存款证、短期票据等货币市场工具的基金。 u专门基金，是从股票基金发展而来的投资于单一行业股票的基金，也称次级股票基金。 u衍生基金，即投资于衍生金融工具，包括期货、期权、互换等并利用其杠杆比率进行交易的基金。 u对冲基金又称套期保值基金，是在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场和衍生市场对冲的基金，这种基金能最大限度地避免和降低风险，因而也称避险基金。 u套利基金，是在不同的金融市场上利用其价格差异低买高卖进行套利 的基金。 company name v5.根据地域不同，证券投资基金可以分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金 u国内基金是把资金只投资于国内有价证券，且投资者主要是本国公民的一种投资基金。 u国家基金是指在境外发行基金份额筹集资金，然后投资于某一特定国家或地区市场的投资基金。 u区域基金是把资金分散投资于某一世界性区域的各个不同国家资本市场的投资基金。 u国际基金，也称全球基金，是指把资金分散投资于全世界各个主要资本市场上，从而能最大限度的分散风险。 company name v6.其他基金类型 v1）指数型基金与ETF v指数型基金是股票型基金中的一种特殊品种基金，是指以目标指数中的成分股为投资对象，目的是取得与指数同步收益的基金。 vETF是指数型基金中的一个品种。即交易型开放式指数基金。ETF与普通指数基金的区别在于ETF是在交易所上市交易，交易手续与股票完全相同。 company name v2）LOF与FOF vLOF即上市型开放式基金。它是开放式基金中的一个类型。 vFOF即基金中的基金，是金融机构推出的一种理财产品组合。它投资于各种不同类型的基金，并根据市场波动情况及时调整和优化基金组合，力争使基金组合能达到一个有效配置。 company name v三、基金净值与基金的业绩 v1.基金净值、单位净值与累计单位净值的含义 v基金净值也称为基金资产净值，是指某一时点上基金资产的总市值扣除负债后的余额。 v基金单位净值又称为基金份额净值，即基金单位资产净值，是指每一基金单位（份额）所代表的基金资产净值。 v基金单位净值v=（总资产-总负债）基金总份数v=基金资产净值基金总份额基金累计单位净值v=基金单位净值+基金成立后累计单位派息金额 company name v例7-2 v某基金于2007年9月1日发行，发行时的基金单位净值为1元。至2009年9月1日，该基金的总资产市值为120亿元，无负债，当日共有基金份额100亿份。期间该基金共有现金分红5次，分别是2007年12月30日每份基金分红0.10元，2008年3月30日每份基金分红 0.20元，2008年6月30日每份基金分红0.12元，2008年12月31日每份基金分红0.08元，2009年6月30日每份基金分红0.02元。求该基金在2009 年9月1日的单位净值与累计单位净值。 v单位净值=基金资产净值基金总份数=120100=1.20（元） v累计单位净值=基金单位净值+基金成立后累计单位派息金额 v =1.20+0.10+0.20+0.12+0.08+0.02=1.72（元） company name v 2.基金净值与基金的业绩 v基金单位净值表示了单位基金内含的价值，但基金单位净值的高低并不代表基金业绩的好坏，基金净值增长能力才是判断基金业绩的关键。v一般来说，若是基金成立已经有一段相当长的时间，且基金在存续期间分红少，则基金的净值就会相对高些。如果基金成立的时间校短，或是基金在存续期间分红多，则基金的单位净值就相对低些。v但基金的累计单位净值就可以反映出基金的业绩，因为国内基金发行时的单位净值一般为1元，若基金累计单位净值高，则说明基金在前期获得更多的增值，相反，则基金在前期所获得的增值少，如果把基金累计单位净值与基金存续时间结合起来，就更能准确地反映基金的获利能力，若两只基金同时发行，经过一段时间后其中一只基金的累法单位净值要远高于另一只，则前一只基金的获利能力或业绩相对校好。 company name company name v四、基金的收益与费用 v基金单位净值在一定时期内增长快，则基金的业绩好，基金的业绩好，则表现在一定时期内基金取得的净收益好，而基金的净收益为基金的收益扣除费用后的净额。 v1.基金的收益 v基金的收益是基金资产在运作过程中产生的超过本金部分的价值。基金收益主要来源于基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、银行存款利息以及其他收入。 company name v 2.基金的费用 u基金的运营费用主要包括管理费、托管费。 u基金管理人是基金资产的管理者和运营者，对基金资产的保值和增值起着决定性的作用。基金管理费是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金资产净值的一定比例从基金资产中提取。这一比例的高低与基金规模、基金类别有关。一般而言，基金规模越大，基金管理费费率越低；基金风险程度越高，其管理费费率也越高。 u基金托管费指基金托管人托管基金资产所收取的费用，通常按基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。基金托管费收取的比例也与基金规模、基金类型有关。一般而言，基金规模越大，基金托管费率越低；基金风险程度越高，其托管理费率越高。 company name v五、开放式基金的认购、申购与赎回 v1.认购 v开放式基金的认购是指投资者在基金募集期内购买一定的基金份额。此时每单位基金份额净值为人民币1元，认购方式为“金额认购”。v认购份额=认购份额（1-认购费率）基金单位面值 company name 申购v投资者开开放式基金募集期结束后，申请购买基金份额的行为通常称为申购。申购基金成功后，登记机构一般在T+1日为投资者办理增加权益份额的手续，投资者在T+2日起有权赎回该部分基金份额。申购的原则是未知价原则，在申购当日投资人看到的基金净值是前一日的成交价格，而不是当天申购的价格，当天申购的价格要在当天交易结束后才看得到，通常在网络上公布的时间为18点以后 company name v（1）投资者可选择在申购本基金或赎回本基金时交纳申购费。投资者选择在申购时交纳的称为前端申购费，投资者选择在赎回时交纳的称为后端申购费。v（2）投资者选择交纳前端申购费时，按申购金额采用比例费率。例如：投资者在一天之内如果有多笔申购，适用费率按单笔分别计算。具体费率如下：申购金额（含申购费）前端申购费率100万元以下1.5%100万元以上（含100万元）500万元以下1.2%500万元以上（含500万元）1.0 company name v（3）投资者选择交纳后端申购费时，费率按持有时间递减，具体费率如下：持有期后端申购费率1年以内1.8%满1年不满2年1.5%满2年不满3年1.2%满3年不满4年1.0%满4年不满8年0.5%满8年以后0 company name 申购份额的计算v如果投资者选择交纳前端申购费，则申购份额的计算方法如下：v净申购金额=申购金额/（1-前端申购费率）v前端申购费用=申购金额净申购金额v申购份额= 净申购金额/T日基金份额净值v净申购金额及申购份额的计算结果以四舍五入的方法保留小数点后两位。 company name 赎回赎回是持有人要求基金管理人购回其所持有的开放式基金份额的行为。赎回的原则：份额赎回巨额赎回：巨额赎回是指当开放式基金的当日净赎回量（赎回申请总数扣除申购申请总数后的余额）超过基金规模的10%时，基金管理人可以在接受赎回比例不低于基金总规模10%的情况下，对其余的赎回申请延期办理。基金投资者在办理赎回申请时，需在连续赎回和取消 赎回两种方式中选择该赎回申请的巨额赎回处理方式。 company name 赎回金额的计算 v如果投资者在认购/申购时选择交纳前端认购/申购费，则赎回金额的计算方法如下：v赎回总金额赎回份额T日基金份额净值v赎回费用赎回总金额赎回费率v赎回金额=赎回总金额-赎回费用 company name v（2011.4）2009年3月新发行的A基金单位面值为1元，规定了两档认购费率：一次认购金额在1万元（含1万元）500万元之间，认购费率为1.5%；一次认购金额在500万元（含500万元）以上，认购费率为1%。v(1)某投资者用20万元认购A基金，请计算其认购的基金份额。(3分)v(2)2010年9月10日，该投资者赎回其所持有的全部A基金，当日A基金的单位净值为1.5元，如果赎回费率为0.5%，请计算该投资者的赎回金额。（3分） company name v答案： company name v（2011.4）股票市场属于( )vA.货币市场B.资本市场vC.期货市场D.期权市场v（2012.4）上海证券交易所实行的交易制度是( ) 。 P159vA做市商交易制度 vB报价驱动制度 vC竞价交易制度 vD协议交易制度 company name vBvC company name v（2012.4）债券的票面年收益与当期市场价格的比率为( )153vA现时收益率 vB名义收益率 vC持有期收益率vD到期收益率 company name vAv（2012.4）公募发行债券的优点是()150vA手续简便vB可上市交易，流动性强 vC发行成本低 vD债权分散，不易被少数大债权人控制vE筹集的资金量大 company name vbdev（2012.4）信用交易 161v（2011.7）基金份额总数可变且投资者可在每个营业日申购或赎回基金份额的是( C )7-173vA.公司型基金B.契约型基金vC.开放式基金D.封闭式基金 company name v（2011.7）某期限为60天的凭证式国库券每张面额10000元，采取贴现方式发行，若年收益率为3，请计算该国库券的实际发行价格。(一年按360天计算)v6-139 company name v答：由公式360F Pi P n 10000 9950.25( )3% 601 1360 360FP i n 元所以，该国库券的实际发行价格为9950.25元。 company name v（2011.7）简述债券交易价格的主要决定因素。7-152v答：（1）债券的票面额（2）票面利率（3）市场利率（4）偿还期限 company name v（2011.4）某上市公司股票的初始发行价为8元，若该股票某日的收盘价为12元，每股盈利为0.5元，则该股票的市盈率为( )7-160vA.16 B.24 C.4 D.6 company name vBv（2010.7）在报价驱动市场中，经纪人接受客户买卖委托后( D )vA帮助客户选配合适的交易对象进行交易 vB寻找价格合适的经纪人交易vC寻找专门的做市商交易 D先自己与客户交易，然后再与其它经纪人交易 company name v（2010.7）我国外汇指定银行公布的外汇买入价是指( B )vA客户从银行买入外汇时使用的价格 B银行从客户买入外汇时使用的价格vC客户从外汇市场买入外汇时使用的价格 D中央银行从商业银行买入外汇时使用的价格 company name v（2010.4）对目前我国证券发行管理方式的表述正确的是（ D ）vA股票和债券发行皆为注册制vB股票和债券发行皆为核准制vC股票和债券发行皆为审批制vD股票发行为核准制，债券发行为审批制 company name v每股市价与每股盈利的比率是（ ）vA 市净率vB 市盈率vC 净利率vD 收益率v答案：vB company name v根据组织形态和法律地位的不同，证券投资基金可以分为（ ）vA 契约性基金vB 公司型基金vC 封闭型基金vD 开放型基金vE 共同基金v答案：vA B company name v封闭式基金和开放式基金的区别主要表现在（ ）vA、期限不同vB、份额限制不同vC、投资运作不同vD、变现方式不同vE、交易对象不同v答案：vA B C D company name v证券投资基金的投资原则是（ ）vA、利益共享、风险共担vB、独立运作、自负盈亏vC、利益共享、自负盈亏vD、独立运作、风险共担v答案：vA company name v由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动风险是（ ）vA、系统性风险vB、政策性风险vC、局部性风险vD、非系统性风险v答案：vA company name v成长型基金适合于（ ）vA、能承受高风险的投资者vB、较保守的投资者vC、风险规避者vD、厌恶风险的投资者v答案：vA company name v投资于各种不同类型的基金，并根据市场波动情况及时调整和优化基金组合，力争使基金组合能达到一个有效配置的基金为（ ）vA、ETFvB、LOFvC、FOFvD、COFv答案：vC company name v股票投资分析中的基本面分析主要包括（ ）vA、宏观经济分析vB、行业分析vC、股票价格指数分析vD、公司分析vE、K线图分析v答案:vA B D company name v通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行正确投资的一种利益共享，风险共担的集合投资方式是（ ）vA 产业投资基金 B 风险投资基金vC 套利投资基金 D 证券投资基金v答案：vD company name vETF与普通指数基金的区别在于（ ）vA、ETF在交易所交易vB、ETF交易手续与股票完全相同vC