商业银行利率风险测度方法

商业银行利率风险测度方法 的现实选择 Fisher Weil久期模型的应用 小组成员： 前言 商业银行利率风险是金融风险的一种， 指由于利率的波动，致使银行资产收益 与价值相对于负债成本与价值发生不等 量变化而造成银行损失收入与资本的风 险。 完备的利率风险管理体系是与国际接轨 的监管要求，也是商业银行的上市的必要 条件。 我国商业银行要提高资金的使用效率， 获得广阔持久的生存发展空间，必须加紧 提高自身的利率风险管理能力 。 在我国利率市场化改革不断推进的大背 景下，利率风险管理日益成为现代商业银行 核心竞争力的重要内容。 提高利率风险管理水平的关键是建立一套 科学的利率风险测度系统。 久期模型，是发达国家商业银行所普遍采 用的一种利率风险量化的方法。而 Fisher- Weil久期模型正是对商业银行所面临的最主要 的利率风险重定价风险的量化方法。理解、 应用和发展久期模型同样将有助于我国商业银 行提高利率风险管理水平。 框架 Fisher Weil久期 模型及相关方法述评 Fisher Weil久期在我国商业银行利率风险测度 中的 适用性 Fisher Weil久期在我国商业银行风险管理中的 应用 1、久期模型的提出 Macaulay久期 2、久期模型的改进 Fisher Weil久期 3、久期模型的复杂化对以上假设的突破 4、 Fisher Weil久期应用的推广 1、久期模型的提出 Macaulay久期 Ct表示 t期的现金流， r表示贴现率， n表示债券的剩余期数， PV表 示债券现值。 久期是以各个现金流现值占债券总现值的比重为权重 的现金流支付期的加权平均。 Macaulay久期的突出贡献是把时间因素纳入 到利率风险的分析中来。但它采用单一的贴现 因子，实际上是假设收益率曲线是水平的，而 实际情况中，收益率曲线往往不是水平的。 n t t n t t t PV t P V rPV tCD 11 )1( 2、久期模型的改进 Fisher Weil久期 Fisher.L&R.Weil (1971)提出采用即期收益率曲线对各 期现金流折现，克服了 Macaulay久期收益率水平收益率 曲线的假设。 其中 Tt为 Ct对应的剩余期限， Rt为 Tt对应的收益率。 由此，债券的价格变化比率可表示为： 可见， Fisher Weil久期即为到期收益率上升（或下降） 一个百分点时债券价格下降（或上升）的比率。 11 1 t N tt T t t FW CT R D PV FW dPV D dr PV Fisher Weil久期有如下假设前提： 它表示为债券价值波动百分比对单一因素波动的敏感性， 这假设收益曲线是平行移动的，即各节点是完全正相关。 考察的是整条即期收益率曲线的波动对所有现金流现值的 影响，这假设了收益率曲线可能会在即时瞬间完成。 以债券价值对贴现因子的一阶导作为债券价值变动百分比 相对于利率变动的近似值，这假设收益率曲线只波动一个 微小的幅度。 主要考察无信用风险的固定收益债券的利率敏感性，而没 有考虑信用风险问题。 可见， Fisher Weil久期适合收益率曲线平行移 动、利率水平瞬间微小变化且信用风险较小的情 况。 3、久期模型的复杂化对以上假设的突破 （ 1）凸性问题 根据泰勒扩展序列公式，债券价格变化率可以表示为： 2 221 1 12!P V d P V d P Vd r d rP V d r P V d r P V 一阶导为久期，二阶导即为凸性，用 Con表示，它与 Fisher Weil久期结合，债券的价格变化可以表示为： 2()FWP PV D r C on r 上式表明凸性越大，债券越有价值，因此，许多的组合策略 鼓励使凸性最大化。 （ 2）信用风险问题 由于与利率风险存在相关性，所以测量产品的利率风险时， 还要考虑信用风险。有信用风险产品的久期可以表示为： 11 11 t N tt T t ctc e c c c CT RdP V D P V dr P V 其中， Rct为风险调整利率， PVc为有信用风险产品的价值。 （ 3）收益率曲线非平行移动问题 4、 Fisher Weil久期应用的推广 （ 1）基点价值（ BPV） 定义：市场利率变动一个基点，资产（负债）的现值变动值。 可以从久期、凸性估计 BPV。 211 ()100 00 100 00FWB M P P V D Con （ 2）久期缺口 Deshmukn， Greenbaum and Kanatas（ 1983）开发了久期 缺口模型，公式如下： g a p a lD D L A D 其中， Da为加权平均资产久期， L表示总负债， A表示总资产， Dl为 加权平均负债久期。 久期缺口综合反映利率波动对银行的净现值的影响。当 久期缺口为零时，银行处于利率风险“免疫”状态。 久期净现值变化公式可表示为： 1gap rE A D r （ 3） Fisher Weil久期与动态模拟分析的结合 （ 4） Fisher Weil久期与风险价值 VAR的结合 目前利率风险监管资本和风险资本的测量主要建立 在风险价值基础上，而利率风险价值可以建立在久期模 型基础上： piV A R k k D P 适用性主要体现在以下三方面： 捕捉到利率风险的最主要方面重定价风 险 考虑现金流时间价值的同时考虑了收益率 曲线非水平的情况 适应我国商业银行的特点，从成本和收益 来看也是可行的 1、 资产负债整体分析 2、微观具体业务分析 3、基于久期的管理理念在商业银行风险管理 体系中的 实现途径 各类产品的总体处理方案 即期收益率曲线的确定 测算数据的要求 难点未来现金流不确定产品的处理 （ 1）无明确到期日产品的处理 （ 2）浮动利率产品的处理 （ 3）内含期权产品现金流的处理 案例分析 资产 科目代码 科目 本金 付息方式 当前利率 起息日 到期日 重定价日 1 活期备付 1000 按季结息 0.99 2 贷款 3000 利随本清 5.022 2004-12-13 2005-7-12 3 债券 600 浮动 3.6 2001-9-9 2006-9-9 2005-9-9 合计 4600 负债 4 活期 2500 半年结息 0.72 5 定期 2000 利随本清 2.25 2004-12-31 2005-12-31 合计 4500 假设一个简单的银行具有如下人民币资产负债： 以 2005年 6月 30日为考察日，采用 Fisher Weil久期， 可以得到如下缺口分析结果： 资产 负债 科目代码 科目 本金 现值 久期 科目代码 科目 本金 现值 久期 1 活期备付 1000 999.35 0.297 4 活期 2500 2498.37 2 贷款 3000 3008.6 0.033 5 定期 2000 2035.62 3 债券 600 628.38 0.129 合计 4600 4636.33 0.11 合计 4500 久期缺口 -0.269 BPV 0.123 从上表中可以看出，由于久期缺口为负，则净资 产与利率波动负相关，根据 BPV值，利率每上升 1个基点，净资产将增加 0.123 久期缺口及 BPV分析表 在资产负债整体分析中，一般倾向于仅模拟收 益率曲线平行移动情景来进行动态情景分析。 以下利率变动的情景假设可引起净资产值的如 下变化： 利率平行变动 (基点 ) 50 30 10 -10 -50 净资产现值变化值 6.17 3.70 1.23 -1.23 -6.17 久期模型的意义在于它可以为制定 量化的利率风险管理策略提供依据，以 其为核心的管理理念需要在与商业银行 的 资本金管理体系及内部资金转移价格 体系 的结合过程中实现的，最终将通过 这两个体系的结合过程中实现，最终将 通过这两个体系落实在商业银行限额管 理、业务取舍、产品定价和内部绩效考 核上。 自上而下 通过测量标准利率冲击下的久期缺口 来确定最低资本金的要求 自下而上 依据自身的资本金实力、监管要求和 利率预测等确定自身的利率风险偏好和免疫策略后， 各个部门需要测量产品和组合的风险，进而与风险敞 口目标值比较并测量风险调整收益率来进行业务的取 舍，通过对期限、品种的优化配置，实现一定风险目 标下的收益最大化。 利用久期进行资本金管理，可以从两个角度 进行。 商业银行选取业务应满足： 1、资本风险调整收益率（价差收益经营成本 预期损失） /风险资本 资本收益率 2、资本价值增加值价差收益经营成本预期 损失资本收益率 风险资本 0 目前 内部资金转移体系 主要是按期限来确 定资金的价格。然而考虑到分散的现金流的时 间价值，一些大的国际银行考虑用久期代替期 限来确定资金的价格，这种方法尤其适合类似 按揭的现金流及期限比较复杂的产品。 进一步，可以将内部资金转移价格同风险 资本结合起来进行客户定价和绩效考核。 小结 Fisher Weil久期主要针对重定价的风险，模型假 设的前提正是其局限性所在，对模型假设条件的突 破是未来进一步细化管理的方向。 要突破限制，对我国商业银行而言，更为基础和紧 迫的任务是数据库完善（时间序列数据的累积）和 基础统计的开展（如贷款违约率、提前偿付率等的 统计以及信用评级的推广统一），这有助于我们将 来更好地处理复杂的不确定性问题。 另外，完善收益率曲线是提高 Fisher Weil久期 模型有效性的另一项基础工作，弥合收益率曲线 的数据源限制问题的解决还有赖于我们利率市场 化的进程的加快以及债券市场的完善和统一。 谢谢！