2第二章财务分析基本程序和方法

1第二章财务分析基本程序和方法2第一节 财务分析基本程序一、财务分析程序的不同观点二、财务分析步骤与程序（一）信息搜集整理阶段（二）战略分析与会计分析阶段（三）财务分析实施阶段（四）综合评价阶段 3（一）信息搜集整理阶段1、明确财务分析目的2、制定财务分析计划3、搜集整理财务分析信息4（二）战略分析与会计分析阶段4、企业战略分析通过对企业所在行业或企业拟进入行业的分析，明确企业自身地位及应采取的竞争战略。包括：包括：行业分析和企业竞争战略分析：行业分析：行业竞争程度、市场谈判或议价能力。企业竞争战略：低成本竞争策略和产品差异策略。55、财务报表会计分析目的：评价会计信息的真实程度，并进行修正。6（三）财务分析实施阶段6、财务指标分析根据不同目的，选取合适的财务指标。7、基本因素分析因素分析法：不仅要解释现象，而且要分析原因。7（四）财务分析综合评价阶段8、财务综合分析与评价得出财务分析结论。9、财务预测与价值评估评价与预测是财务分析的重要功能。10、财务分析报告书面反映财务分析的基本问题、结论以及相应措施。8第二节 战略分析一、企业战略分析基于行业分析，明确企业地位及采取的竞争战略。1、行业分析分析行业的盈利能力与盈利潜力。考虑两方面因素：（1）行业竞争程度；（2）市场谈判或议价能力。9现有公司间的竞争现有公司间的竞争行业增长率、集中行业增长率、集中程度、歧异性、转程度、歧异性、转换成本、规模经济换成本、规模经济、学习成本、固定、学习成本、固定/变动成本、生产力变动成本、生产力过剩、退出成本过剩、退出成本实际和潜在的竞争程度实际和潜在的竞争程度新进入者威胁新进入者威胁规模经济规模经济先进优势先进优势建立销售渠道建立销售渠道关系网关系网法律壁垒法律壁垒替代产品的威胁替代产品的威胁相对价格相对价格相对表现相对表现买方的转换意愿买方的转换意愿行业盈利能力行业盈利能力购买方的谈判能力购买方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性购买方数量购买方数量购买能力购买能力/购买方购买方供货方和供货方和购买方的购买方的谈判能力谈判能力供货方的谈判能力供货方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性供货方数量供货方数量供货能力供货能力/购买方购买方10行业特征分析：行业特征分析：以造纸为例速生速生木材木材木浆木浆草本草本植物植物非非木浆木浆废纸废纸回收回收废废纸浆纸浆造纸造纸新闻纸新闻纸包装纸包装纸生活用纸生活用纸书写书写印刷纸印刷纸制造制造企业企业个人个人消费者消费者新闻新闻出版出版印刷业印刷业机械机械设备设备化学品化学品11行业特征分析行业特征分析v造纸业的行业特征造纸业的行业特征资金密集资金密集v每万吨生产能力需投资每万吨生产能力需投资 1亿元人民币。亿元人民币。技术密集技术密集v出纸速度最高达每秒出纸速度最高达每秒37米米 纸张质量和产量对原材料依赖度高纸张质量和产量对原材料依赖度高12竞争状态分析竞争状态分析v现有企业之间的竞争现有企业之间的竞争行业增长率行业增长率需求增长迅速需求增长迅速05001000150020002500300035001950年1960年1970年1980年1990年2000年年份产量(万吨)1990-2000年，年，产量年均增长产量年均增长9%，消费量年，消费量年均增长均增长11%。联合国粮农组织：联合国粮农组织：全球全球3.1%，亚洲，亚洲6.6%，中国更高，中国更高中国造纸协会：中国造纸协会：2005年年5000万吨，万吨，2015年年8000万吨万吨13竞争状态分析竞争状态分析v新的进入者新的进入者来自印尼金光集团的来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司，目（亚洲浆纸）公司，目前在国内建了前在国内建了4个原料林基地，个原料林基地，13家造纸及纸制家造纸及纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶纸、品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计划在中计划在中国把浆和纸的总产量搞到国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。万吨。国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争 需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈14与下游的关系与下游的关系v造纸业的购买方造纸业的购买方新闻纸新闻纸新闻出版业新闻出版业书写印刷纸书写印刷纸印刷业印刷业生活用纸生活用纸个人消费者个人消费者包装纸包装纸制造企业制造企业v产品特点产品特点专用性强，产品价格弹性小专用性强，产品价格弹性小 新闻纸国外企业大量低价倾销新闻纸国外企业大量低价倾销15与上游的关系与上游的关系v造纸业的供应商造纸业的供应商林木资源或纸浆林木资源或纸浆v供给不足供给不足v地域性强地域性强v对纸的质量影响大对纸的质量影响大v高档纸的原材料尤其缺乏高档纸的原材料尤其缺乏化学品化学品v一般的竞争性市场一般的竞争性市场16行业特征分析：以家电行业为例行业特征分析：以家电行业为例l家电行业实际生产能力远远大于销售量。l家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已 趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。17行业状况与财务报表行业状况与财务报表项目（项目（2002）晨鸣纸业晨鸣纸业四川长虹四川长虹毛利率毛利率28%15%应收账款应收账款16%29%存货存货6%39%应付账款应付账款8%15%固定资产固定资产62%14%总资产周转率总资产周转率0.510.6918行业状况与财务报表行业状况与财务报表晨鸣纸业1998年2002年毛利率32%28%总资产周转率0.430.51应收账款10%16%存货13%6%固定资产62%62%四川长虹1996年2002年毛利率27%15%总资产周转率0.920.69应收票据60%6%应收账款1%23%存货24%39%固定资产8%14%192、竞争战略分析v根据行业分析结果，正确选择企业的竞争战略，使企业保持持久竞争优势和高盈利能力。20成本领先同样的产品或服务同样的产品或服务成本低成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制差异化在顾客可接受的价格加成下在顾客可接受的价格加成下提供独特的产品或服务提供独特的产品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性竞争优势核心优势及关键成功因素核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配与实施的战略匹配保持竞争优势保持竞争优势21经营战略与财务报表经营战略与财务报表成本领先成本领先规模扩张、高效率规模扩张、高效率差异化差异化提高毛利、高效益提高毛利、高效益得：高效率，失：低效益得：高效率，失：低效益得：高效益，失：低效率得：高效益，失：低效率22造纸企业的经营战略造纸企业的经营战略v产品特点产品特点适合成本领先的特点适合成本领先的特点v工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变v产品有统一的行业标准，外观指标基本一样产品有统一的行业标准，外观指标基本一样v生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个种类的产品，甚至几十年只生产一种纸种类的产品，甚至几十年只生产一种纸v纸的用途多年不变，新产品少纸的用途多年不变，新产品少适合差异化的特点适合差异化的特点v新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基本不变，高档新产品失败的风险小本不变，高档新产品失败的风险小23经营战略与财务指标经营战略与财务指标项目项目民丰特纸民丰特纸差异化差异化福建南纸福建南纸成本领先成本领先毛利率毛利率33%23%总资产周转率总资产周转率0.270.4824第三节 会计分析v分析目的评价会计信息的真实性修正会计信息，为财务分析奠定基础。v分析方法：水平分析法垂直分析法趋势分析法25水平分析法v将本期报表与前期对比：绝对值增减变动增减变动率变动比率26垂直分析法v分析报表中项目占总体的比重或结构：财务报表经过垂直法处理后，通常称为同度量报表、总体结构报表或共同比报表。v确定各项目的比重。v分析各项目的重要性。v结合前期情况，分析比重变化情况。27趋势分析法v根据连续几个时期的资料，运用指数或完成率，分析有关项目的变动情况或趋势：计算趋势比率或指数。评价与判断企业各项指标的变动趋势及其合理性。预测未来趋势。28第四节 比率分析与因素分析一、比率分析一、比率分析v比率分类多种多样按分析主体不同按分析内容不同按财务报表不同29常见比率分析v企业偿债能力v企业盈利能力v企业营运能力v企业发展趋势v企业竞争能力v财务指标之间的关系30企业偿债能力比率v短期偿债能力分析现金利息支出本期到期债务本金经营活动现金净流量到期债务本息偿付比率流动负债经营活动现金净流量现金流量比率流动负债现金及现金等价物现金比率流动负债存货-其他流动资产流动资产流动负债速动资产速动比率流动负债流动资产流动比率+=-31中国上市公司中国上市公司2006年流动比率与速动比率年流动比率与速动比率D De es sc cr ri ip pt ti iv ve e S St ta at ti is st ti ic cs s1387.004.751.2508.798591376.004.41.8562.645221376流动比速动比Valid N(listwise)NMinimum MaximumMean Std.Deviation32v长期偿债能力分析资产净值所有者权益总额无形负债总额有形净值债务率所有者权益总额资产总额权益乘数资产总额负债总额资产负债率=3334D De es sc cr ri ip pt ti iv ve e S St ta at ti is st ti ic cs s1139.01.99.4419.182871198.01.99.4593.180951254.01.98.4758.188021337.01.98.4918.188491320.01.99.5114.191791369.02.99.5162.18911988资负率1资负率2资负率3资负率4资负率5资负率6Valid N(listwise)NMinimumMaximumMeanStd.Deviation35v企业负担固定财务支出的能力税率优先股股利租金利息费用税后利润所得税租金利息费用保障倍数固定费用税率优先股股利租金利息费用利润税前及支付固定费用前保障倍数固定费用利息费用息税前利润倍数利息保障+=+=1136Descriptive StatisticsDescriptive Statistics1300-1730.1113781.2714.2811420.383741300利息保障Valid N(listwise)NMinimumMaximumMeanStd.Deviation37v影响企业偿债能力的其他因素或有负债担保责任租赁活动可动用的银行贷款指标38现实中：v中国经营报2003年7月：涉及担保的上市公司多达460多家，占总体上市公司比例的40，披露的担保总额约有686亿元。而这个担保圈正处于不断的“壮大”之中。在各地的上市公司担保圈中，以“上海圈”、“福建圈”、“深圳圈”最为声名卓著。v2002年证监会福州特派办曾做过一项调查，截至2002年6月底，该办辖区内的28家上市公司，除福建高速、福建东百、福耀玻璃、福建双菱和宏智科技等5家上市公司外，其他上市公司都有对外担保，占辖区内上市公司总数的82。在这些上市公司之间，形成了以三木集团、中福实业、闽福发、天香集团等4家公司为核心的4个担保圈。4个担保圈互相交织，共牵涉了辖区内的13家上市公司，占辖区内上市公司总数的46。39企业营运能力分析v主要指标资产总额销售收入次总资产周转率平均存货本期销售成本次存货周转率本期赊销净额天应收账款平均占用额周转天数应收账款应收账款平均占用额本期赊销净额周转率应收账款=)()(36540Descriptive StatisticsDescriptive Statistics1384-.76492.6622.896449.814581385.01406.9213.857633.775891348应收周转存货周转Valid N(listwise)NMinimumMaximumMeanStd.Deviation41企业盈利能力分析每股收益每股市价市盈率普通股股数税后净利盈余每股收益资产总额息税前利润总资产报酬率净资产税后净利利润率净资产销售收入销售成本销售收入销售毛利率销售收入税后净利销售净利率=)(-资产总额税后净利总资产利润率=42Descriptive StatisticsDescriptive Statistics1368-.84.95.0618.170591425-.98.63.0209.097091389-.96.84.0618.148941339marginroaroeValid N(listwise)NMinimumMaximumMeanStd.Deviation2006年中国上市公司盈利能力指标43企业竞争能力分析主营业务利润比率=主营业务利润/全部利润研究开发费用比率=研究开发费用/销售收入员工培训费用比率=员工培训费用/销售收入广告费用比率=广告费用/销售收入市场占有率=本企业某种商品销售收入/该种商品市场总量大学毕业人数=大学以上毕业人数/企业全部职工人数44财务指标之间的关系v基本公式%204%5%202%10=乙公司乙公司甲公司甲公司举例：举例：权益乘数总资产利润率净资产资产总额资产总额税后净利净资产税后净利净资产利润率这说明了什么？45财务指标之间的关系v基本公式%189%2%182%9=乙公司乙公司甲公司甲公司举例：举例：总资产周转率销售净利率资产总额销售收入销售收入税后净利资产总额税后净利总资产利润率46财务比率分析的注意点标准比率的选择1.算术平均法2.众数法3.中位数法4.综合报表法47比率分析的局限性1.比率变动仅解释为两个相关因素之间的变动。2.很难综合反映比率与计算它的财务报表的联系，比率不能给人们财务报表关系的综合观点。3.比率给人不保险的最终印象。48别忘了，真正重要的是人vLord Weinstock是一位颇具影响力的实业家，他的经营风格和哲学影响着许多英国公司的经营行为。在经营中，他很看重财务比率的作用，特别重视与很看重财务比率的作用，特别重视与营业成本、应收账款、利润有关的财务比率营业成本、应收账款、利润有关的财务比率。不过他十分清楚其中的局限性。v他为该公司所些的备忘录中写道：财务比率仅仅是衡量指标，而不是效率本身。如果滥用，则会诱使如果滥用，则会诱使人们为取得表面的、假的增长而折耗资源。人们为取得表面的、假的增长而折耗资源。财务比率只是反映执行情况，但不会告诉如何做，任务的执行靠人！49二、因素分析法v为深入分析某一指标，将该指标按构成因素进行分解，分别测定各因素变动对该项指标影响程度的一种分析方法。v因素分析法是财务分析中最重要的方法之一。v包括连环替代法和差额计算法50v连环替代法假设某项经济指标为N，影响N的因素有a,b,c。N=a*b*c。则计划或基期指标 N0=a0*b0*c0实际指标 N1=a1*b1*c1差异 N=N1-N051替换顺序 替换因素替换结果影响程度Ia0-a1N2=a1*b0*c0 N2-N0=aIIb0-b1N3=a1*b1*c0 N3-N2=bIIIc0-c1N1=a1*b1*c1 N1-N3=cN=a+b+c要求要求:首先要确定一定的因素排列、替换顺序，防止因首先要确定一定的因素排列、替换顺序，防止因素替换的随意性。通常是根据经济指标各因素的依存素替换的随意性。通常是根据经济指标各因素的依存关系确定排列、替换顺序，关系确定排列、替换顺序，即传统的数量指标在先，即传统的数量指标在先，质量指标在后；基础指标在先，派生指标在后；绝对质量指标在后；基础指标在先，派生指标在后；绝对数在先，相对数在后。数在先，相对数在后。同时，对同一问题进行分析时，同时，对同一问题进行分析时，始终按同一顺序来替换。始终按同一顺序来替换。52因素替代法举例v假如某产品的计划产量是100件,每件的材料消耗量为8千克,材料的计划价格为5元/千克;则计划的材料费用总额为:100*8*5=4000(元)。v而实际的产量为110件,每件的材料消耗为7千克,实际价格为6元/千克,则实际材料费用总额为:110*7*6=4620(元)v总差异为4620400062053替换顺序替换因素替换结果影响程度I产量110*8*5=440044004000=400II单件产品材料消耗量110*7*5=385038504400=550III材料价格110*7*6=46204620-3850=770620400550770好，你从上面的分析能想到什么？好，你从上面的分析能想到什么？54连环替代法应用中的注意问题v因素分解的相关性：分析指标与影响因素之间具有经济意义。v分析前提的假定性：分析某一因素时，假定其他因素不变。v因素替代的顺序性：替代顺序在前的因素不受其他因素影响。v顺序替代的连环性：保证各因素影响之和与分析对象相等。55差额计算法v连环替代法的简化形式，即直接利用各影响因素的实际数与基期数的差额，在其他因素不变的假定条件下，计算该因素对分析指标的影响程度。v注意：当指标的各影响因素不是连乘关系时，运用差额计算法需要慎重。56项目实际预期目标产品产量（件）单位变动成本（元）固定总成本（元）产品总成本（元）1200111000023200100012900021000企业成本数据57第五节 财务综合分析与报告撰写一、综合分析方法财务报表综合分析财务指标体系综合分析:杜邦分析体系及其拓展综合指数评价法：v沃尔评分法：7个财务比率，分别给出权重，将实际值与标准值比较，加总各比率得分，得出总得分。v现代综合评分法：将评价内容扩展为获利能力、偿债能力与成长能力三个方面。v我国经济绩效评价法等58杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系59杜邦分析法案例分析v北汽福田汽车（600166）的基本财务数据如下：单位：万元年度年度项目净利润销售收入资产总额负债总额全部成本项目净利润销售收入资产总额负债总额全部成本200110284.04411224.01306222.94205677.07403967.43200212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24该公司2001至2002年财务比率见下：年度年度 20012002净资产利润率0.0970.112权益乘数 3.0492.874资产负债率 0.6720.652总资产利润率0.0320.039销售净利率 0.0250.017总资产周转率 1.342.2960分析过程v首先，对净资产利润率进行分析 净资产利润率=权益乘数 总资产利润率2001年0.097 =3.0490.0322002年0.112 =2.8740.039v其次，对总资产利润率进行分解 总资产利润率销售净利率 总资产周转率2001年 0.032 0.025 1.342002年 0.039 0.017 2.29v接着，对销售净利率进行分解：销售净利率净利润销售收入 2001年 0.025 10284.04411224.012002年 0.017 12653.92757613.8161v再接着，对全部成本进行的分解：年度 全部成本制造成本销售费用管理费用财务费用2001年 403967.43373534.5310203.0518667.771562.082002年 736747.24684559.9121740.96225718.205026.17通过上述分析可以看出，导致权益利润率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。62v然后，分析权益乘数，2002年权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该公司的权益乘数一直处于25之间，也即负债率在5080之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。63v最后，得出分析结论对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减努力减少各项成本，在控制成本上下力气。少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提高，进而使净资产利润率有大的提高。64帕利普财务分析体系可持续增长比率净资产收益率1股利支付率销售净利率总资产周转率财务杠杆作用营业收入成本率销售毛利率营业收入期间费用率营业收入研发费用率销售净利率营业收入非营业损失率销售息税前利润率销售税费率等流动资产周转率营业资金周转率固定资产周转率应收账款周转率应付账款周转率存货周转率流动比率速冻比率现金比率负债对权益比率资产负债率以收入为基础的利息保障倍数以现金为基础的利息保障倍数65二、财务分析报告分析与评价的书面文字报告。主要内容v（1）基本财务情况反映v（2）主要成绩和重大事项说明v（3）存在问题的分析v（4）提出改进措施66财务分析报告写作中的注意事项一、明确分析报告阅读的对象及报告分析的范围。二、充分了解读者对信息的需求。三、写作前，一定要有清晰的框架和分析思路。可供参考框架：报告目录重要提示报告摘要具体分析问题重点综述及相应的改进措施。四、分析报告与公司经营业务紧密结合，深刻领会财务数据背后的业务背景，切实揭示业务过程中存在的问题。67五、财务分析报告的分析手法。（一）遵循差异原因分析建议措施原则。（二）对具体问题的分析采用交集原则和重要性原则并存手法揭示异常情况。六、另外，需要：把握公司政策和宏观环境；勿轻意下结论；明确数据来源，多方验证，确保数据真实有效；分析报告的行文要尽可能流畅；充分利用图、表等表达形式，短时间、集中呈现多项信息。68课后，查找：中国证券报，郑百文股份有限公司财务分析报中国证券报，郑百文股份有限公司财务分析报告告 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