财务会计理论-决策有用性的信息观

第五章第五章 财务会计理论财务会计理论:决策有用性的信息观决策有用性的信息观15.1 5.1 概述概述 经验研究：有效市场理论及其背后的决策经验研究：有效市场理论及其背后的决策理论是对现实的工资的合理描述。理论是对现实的工资的合理描述。会计研究已经证实了，证券的市场价格确会计研究已经证实了，证券的市场价格确实并且至少能对会计信息中的净收益做出实并且至少能对会计信息中的净收益做出反应。反应。对此，鲍尔和布朗对此，鲍尔和布朗(Ball and Brown)(Ball and Brown)于于1 9 1 9 6 86 8年首次提供了可靠的证据。年首次提供了可靠的证据。2 如果会计信息没有信息含量，那么，人们在获取如果会计信息没有信息含量，那么，人们在获取此信息后将不会改变其信念，因而就不会产生买此信息后将不会改变其信念，因而就不会产生买卖决策。卖决策。没有买卖决策，价格也就不会发生变化。没有买卖决策，价格也就不会发生变化。实质上，只有当信息能改变投资者的信念和行为实质上，只有当信息能改变投资者的信念和行为时，它才是有用的信息。时，它才是有用的信息。而且，信息的有用程度可以通过其公布后所导致而且，信息的有用程度可以通过其公布后所导致的价格变化程度来衡量。的价格变化程度来衡量。这种把有用性等同于信息含量，被称之为财务报这种把有用性等同于信息含量，被称之为财务报告的告的信息观信息观 它是一种从它是一种从1 9 6 81 9 6 8年起就在财务会计理论和研究年起就在财务会计理论和研究中占统治地位的方法。中占统治地位的方法。3 财务报告有用性的信息观认为：投资者希财务报告有用性的信息观认为：投资者希望对未来证券报酬做出望对未来证券报酬做出自己的自己的预测，并吸预测，并吸收这方面所有有用的信息。收这方面所有有用的信息。这意味着，实证研究通过让市场反应来引这意味着，实证研究通过让市场反应来引导会计人员对信息价值做出判断，可以帮导会计人员对信息价值做出判断，可以帮助会计人员进一步增加信息的有用性。助会计人员进一步增加信息的有用性。45.2 5.2 研究问题的概要研究问题的概要 5.2.1 5.2.1 市场反应的原因市场反应的原因 净收益的信息含量已经成为广泛的实证研净收益的信息含量已经成为广泛的实证研究的主题。究的主题。1.1.投资者对公司股票的期望报酬和风险有投资者对公司股票的期望报酬和风险有一些先验概念一些先验概念 2.2.在当年净收益公布之后，一些投资者将在当年净收益公布之后，一些投资者将会通过分析收益值从而获得更多的信息会通过分析收益值从而获得更多的信息5 3.3.投资者若对未来盈利能力和报酬的信心投资者若对未来盈利能力和报酬的信心有所增强，他将愿意以当前的市场价格买有所增强，他将愿意以当前的市场价格买入公司股票，反之亦然（这也可能改变他入公司股票，反之亦然（这也可能改变他们对这些股票的风险估计）。们对这些股票的风险估计）。4.4.我们期望将观察到，在公司公布其净收我们期望将观察到，在公司公布其净收益后不久股票成交量会放大。益后不久股票成交量会放大。6 此外，投资者的先验概念和他们对当期财务信息此外，投资者的先验概念和他们对当期财务信息的解释的差异越大，成交量就越大。的解释的差异越大，成交量就越大。如果把报告净收益解释为利好消息的投资者多于如果把报告净收益解释为利好消息的投资者多于解释为利空消息的投资者，我们期望将看到该公解释为利空消息的投资者，我们期望将看到该公司股票的市场价格会上涨。反之亦然。司股票的市场价格会上涨。反之亦然。1 9 6 81 9 6 8年比弗在经典研究中验证了成交量年比弗在经典研究中验证了成交量 市场价格反应与成交量反应相比，前者对决策有市场价格反应与成交量反应相比，前者对决策有用性提供了更为有力的检验，因为我们可以利用用性提供了更为有力的检验，因为我们可以利用更好的模型来预测价格反应更好的模型来预测价格反应7 5.2.2 5.2.2 寻找市场反应寻找市场反应 1.1.有效市场理论意味着市场将对新的信息做有效市场理论意味着市场将对新的信息做出快速反应。所以净收益的公布日期就显得很出快速反应。所以净收益的公布日期就显得很重要，其可以通过媒体获知，并把这一天叫做重要，其可以通过媒体获知，并把这一天叫做“第第0 0天天”。2.2.报告净收益被评价为利好消息还是利空消报告净收益被评价为利好消息还是利空消息，是相对于投资者的期望值而言的息，是相对于投资者的期望值而言的,这意味这意味着研究人员必须取得一个代表值，用来表示投着研究人员必须取得一个代表值，用来表示投资者的期望净收益。资者的期望净收益。3.3.在这里，总会发生许多事件影响公司股票在这里，总会发生许多事件影响公司股票的成交量和价格。这意味着市场对报告净收益的成交量和价格。这意味着市场对报告净收益的反应是很难被发现的。理想的状况是把这些的反应是很难被发现的。理想的状况是把这些影响因素分开为系统因素和公司特定因素。影响因素分开为系统因素和公司特定因素。85.2.3 5.2.3 分离系统因素和特定公司因分离系统因素和特定公司因素素 用Rjt和Rmt的历史数据，使用回归分析方法来估计模型的系数，详细如4.5节所述。95.2.4 5.2.4 报酬与收益的比较报酬与收益的比较 现在，实证研究人员可以把前面计算出来的第现在，实证研究人员可以把前面计算出来的第0 0天天的股票非正常报酬，和该公司当期报告净收益的的股票非正常报酬，和该公司当期报告净收益的非期望部分进行比较。非期望部分进行比较。如果非期望净收益是利好消息（即正的非期望净如果非期望净收益是利好消息（即正的非期望净收益），那么，在有效证券市场条件下便会出现收益），那么，在有效证券市场条件下便会出现正的股票非正常报酬，这证明，在一般意义上，正的股票非正常报酬，这证明，在一般意义上，投资者对盈利的非期望利好消息做出了顺利的反投资者对盈利的非期望利好消息做出了顺利的反应。应。若当期盈利宣布是利空消息，则相似的推理方法若当期盈利宣布是利空消息，则相似的推理方法同样适用同样适用10 如果对利好或利空消息，某一公司的样本如果对利好或利空消息，某一公司的样本群产生了相应的正负股票非正常报酬，那群产生了相应的正负股票非正常报酬，那么，研究人员就可能得出结论，这支持了么，研究人员就可能得出结论，这支持了基于决策理论和有效市场理论的预测。而基于决策理论和有效市场理论的预测。而这也将反过来支持财务会计报告的决策有这也将反过来支持财务会计报告的决策有用性方法。用性方法。11 问题：其中使用了许多假设和估计。问题：其中使用了许多假设和估计。一种复杂情况是公司盈利公布时，其他的特定一种复杂情况是公司盈利公布时，其他的特定公司信息也纷纷随兴而至公司信息也纷纷随兴而至 解决：把这样的公司剔除。解决：把这样的公司剔除。另外一种复杂情况是对公司另外一种复杂情况是对公司值的估计，公司值的估计，公司的值可能一直在变化的值可能一直在变化 解决：利用会计风险指标来估计或者根解决：利用会计风险指标来估计或者根据盈利公布后的期间估计；不考虑据盈利公布后的期间估计；不考虑值值 基本原理是市场模型，其并不能保证充分描述基本原理是市场模型，其并不能保证充分描述产生股票报酬的过程。产生股票报酬的过程。虽然如此，我们的确可以看到，使用市场模型虽然如此，我们的确可以看到，使用市场模型的程序，市场对盈利信息的反应与理论所预测的程序，市场对盈利信息的反应与理论所预测的基本一致。的基本一致。125.3 Ball5.3 Ball和和BrownBrown的研究的研究 1 9 6 81 9 6 8年年 BallBall和和BrownBrown开创了会计上的资开创了会计上的资本市场实证研究的先河，这种研究一直持本市场实证研究的先河，这种研究一直持续到今天。续到今天。他们第一次以令人信服的科学证据提出，他们第一次以令人信服的科学证据提出，公司证券的市场价格会对财务报表的信息公司证券的市场价格会对财务报表的信息含量做出反应。含量做出反应。他们的论文不仅提供了一种范例性的指导，他们的论文不仅提供了一种范例性的指导，而且对那些希望更好理解财务报告决策有而且对那些希望更好理解财务报告决策有用性的人起到了鼓励做用。用性的人起到了鼓励做用。135.3 Ball5.3 Ball和和BrownBrown的研究的研究 BallBall和和BrownBrown首先度量盈利的信息含量。把首先度量盈利的信息含量。把报告盈利分为高于市场期望值（即好消息）报告盈利分为高于市场期望值（即好消息）和低于市场期望值（即坏消息）两种。和低于市场期望值（即坏消息）两种。市场期望值的代表值市场期望值的代表值,使用了两种代表值使用了两种代表值 第一种代表值是会计第一种代表值是会计系数系数 第二种代表值是假设当期盈利的市场期望第二种代表值是假设当期盈利的市场期望值等于上一年的实际盈利值等于上一年的实际盈利14 5.3.4 5.3.4 BallBall和和BrownBrown研究的结果研究的结果 在进行非期望盈利变化与证券非正常报酬在进行非期望盈利变化与证券非正常报酬对比时，比弗、克拉克和赖特发现非期望对比时，比弗、克拉克和赖特发现非期望盈利变化越大，证券市场反应也就越大。盈利变化越大，证券市场反应也就越大。该结果与资本资产定价模型和决策有用性该结果与资本资产定价模型和决策有用性方法是一致的，因为在其他条件一致的情方法是一致的，因为在其他条件一致的情况下，非期望盈利变化越大，投资者对公况下，非期望盈利变化越大，投资者对公司未来盈利能力及其所导致的投资报酬的司未来盈利能力及其所导致的投资报酬的估计也就越大。估计也就越大。155.4 5.4 盈利反应系数盈利反应系数 实证会计研究的最重要的方向之一，就是实证会计研究的最重要的方向之一，就是识别和解释市场对盈利信息的不同反应，识别和解释市场对盈利信息的不同反应，也就是对盈利反应系数也就是对盈利反应系数(ERC)(ERC)的研究的研究 定义：盈利反应系数是用来衡量某一证券定义：盈利反应系数是用来衡量某一证券的超额市场回报相对于该证券发行公司报的超额市场回报相对于该证券发行公司报告的盈利中的非预期因素的反应程度。告的盈利中的非预期因素的反应程度。165.4.15.4.1不同市场反应的原因不同市场反应的原因 1 1、，公司未来期望报酬的风险越大，对，公司未来期望报酬的风险越大，对规避风险的投资者来说，它的价值就越低规避风险的投资者来说，它的价值就越低 证券的证券的值越高，值越高，E R CE R C则越低则越低 柯林斯和科萨（柯林斯和科萨（Collins and Kothari,Collins and Kothari,19891989）及伊斯顿和泽米捷乌斯基（）及伊斯顿和泽米捷乌斯基（Easton Easton and Zmijewski,1989and Zmijewski,1989）的实证研究证明了）的实证研究证明了这一结论。这一结论。175.4.15.4.1不同市场反应的原因不同市场反应的原因 2 2、资本结构、资本结构 资本结构对高杠杆的公司，盈利的增加（息前）资本结构对高杠杆的公司，盈利的增加（息前）提高了债券和其他未偿债务的偿还可能性，因此提高了债券和其他未偿债务的偿还可能性，因此也增加了其安全性。也增加了其安全性。所以债务人，而非股东，会获得更多的盈利的好所以债务人，而非股东，会获得更多的盈利的好消息。因此，若其他情况相同，高杠杆公司的消息。因此，若其他情况相同，高杠杆公司的E R E R C C与较少或无负债的公司相比要低。与较少或无负债的公司相比要低。德里沃、李和弗格（德里沃、李和弗格（Dhaliwal,Lee and Farg Dhaliwal,Lee and Farg h e rh e r，1 9 9 11 9 9 1）的实证研究已证明高杠杆的公）的实证研究已证明高杠杆的公司的司的E R CE R C较低较低185.4.15.4.1不同市场反应的原因不同市场反应的原因 3 3、盈利持续性、盈利持续性 当期好或坏的盈利消息，其预期的将来持当期好或坏的盈利消息，其预期的将来持久性越强，久性越强，E R CE R C将会越高将会越高 科曼迪和利普（科曼迪和利普（Kormendi and LipeKormendi and Lipe，1 9 1 9 8 78 7）提供的证据已证明，非期望的当期盈）提供的证据已证明，非期望的当期盈利变动的持久性越强，利变动的持久性越强，E R CE R C就越高。就越高。195.4.15.4.1不同市场反应的原因不同市场反应的原因 盈利持续性的问题：盈利持续性的问题：1 1、瑞莫科里斯南和托马斯（、瑞莫科里斯南和托马斯（Ramakrishnan Ramakrishnan and Thomasand Thomas，1 9 9 11 9 9 1）提出，净利润的不）提出，净利润的不同组成部分也许有不同的持续性。同组成部分也许有不同的持续性。他们区分了三类盈利事件：他们区分了三类盈利事件：持久的，期望无限持续下去的；持久的，期望无限持续下去的；ERC=(1+Rf)/RfERC=(1+Rf)/Rf 影响当期盈利，但不会影响未来年度赢影响当期盈利，但不会影响未来年度赢利利;ERC=1;ERC=1 与价格无关，持续性为与价格无关，持续性为0;ERC=00;ERC=0205.4.15.4.1不同市场反应的原因不同市场反应的原因 盈利持续性的问题：盈利持续性的问题：2 2、盈利持续性依赖于公司的会计政策，例、盈利持续性依赖于公司的会计政策，例如采用历史成本计量比用公允价值计量的如采用历史成本计量比用公允价值计量的ERCERC大。原因是公允价值会计下的收益是即大。原因是公允价值会计下的收益是即时发生的，而历史成本会计的收益的未来时发生的，而历史成本会计的收益的未来才发生的。才发生的。215.4.15.4.1不同市场反应的原因不同市场反应的原因 4 4、应计质量、应计质量 因为经营现金流量受到错误及管理层偏见因为经营现金流量受到错误及管理层偏见的影响小，所以的影响小，所以DeChow DeChow 和和Dichev Dichev 认为盈认为盈余质量主要取决于营运资本应计的质量，余质量主要取决于营运资本应计的质量，并且本期营运资本应计反映为下起现金流并且本期营运资本应计反映为下起现金流量的程度越高，应计质量越高。量的程度越高，应计质量越高。225.4.15.4.1不同市场反应的原因不同市场反应的原因 5 5、成长机会、成长机会 由于与前述持久性和盈利质量由于与前述持久性和盈利质量相关的原因，当期盈利的相关的原因，当期盈利的G NG N或或B NB N也许表明公司也许表明公司未来发展的前景，因而未来发展的前景，因而E R CE R C较高。较高。当期净收益显示公司某些最近投资项目的超常盈当期净收益显示公司某些最近投资项目的超常盈利能力，这也许向市场表明公司未来的发展前景利能力，这也许向市场表明公司未来的发展前景远大远大 柯林斯和科萨（柯林斯和科萨（1 9 8 91 9 8 9）提供的证据，证明市）提供的证据，证明市场认为拥有成长机会的公司的场认为拥有成长机会的公司的E R CE R C较高较高 他们采用所有者权益的市场价值与账面价值之比，他们采用所有者权益的市场价值与账面价值之比，做为公司成长机会的量度，并发现他们样本公司做为公司成长机会的量度，并发现他们样本公司的这一比率与的这一比率与E R CE R C正相关，与前面的结论一致。正相关，与前面的结论一致。235.4.15.4.1不同市场反应的原因不同市场反应的原因 6 6、投资者预期的相似性、投资者预期的相似性 如果投资者使用同一信息源（证券分析师如果投资者使用同一信息源（证券分析师的预测）来预测，那么对下一期间盈利预的预测）来预测，那么对下一期间盈利预期很接近，并对盈利信息作出相似的解释。期很接近，并对盈利信息作出相似的解释。盈利预测越相似，非正常盈利对股票价格盈利预测越相似，非正常盈利对股票价格影响越大。影响越大。如果其他情况相同，分析师预测地越精确，如果其他情况相同，分析师预测地越精确，投资者盈利预测越相似，投资者盈利预测越相似，ERCERC越大。越大。24 7 7、价格的信息性、价格的信息性 价格包含了有关盈利信息价格包含了有关盈利信息 其他情况相同，价格的信息性越强，当期盈利其他情况相同，价格的信息性越强，当期盈利包含的信息内涵就越少，包含的信息内涵就越少，ERCERC越低。越低。我们可以以公司的规模来代表价格的信息性，我们可以以公司的规模来代表价格的信息性，因为公司越大，与其有关的新闻就越多。因为公司越大，与其有关的新闻就越多。但是伊斯顿和泽米捷乌斯基（但是伊斯顿和泽米捷乌斯基（1 9 8 91 9 8 9）发现）发现公司规模并不是公司规模并不是E R CE R C的显著解释变量。的显著解释变量。科林斯和科萨科林斯和科萨(1 9 8 9)(1 9 8 9)通过在大公司的证通过在大公司的证券报酬被计量的期间之前移动宽大窗口，公司券报酬被计量的期间之前移动宽大窗口，公司规模对规模对E R CE R C就没有任何解释能力了。就没有任何解释能力了。5.4.15.4.1不同市场反应的原因不同市场反应的原因25 5.4.2 ERC5.4.2 ERC研究的意义研究的意义 当会计人员在投资者对财务报告信息的反应方面获得更好当会计人员在投资者对财务报告信息的反应方面获得更好的理解时，他们向投资者提供更为有用的信息的能力将会的理解时，他们向投资者提供更为有用的信息的能力将会进一步提高。进一步提高。小公司股票价格的信息含量少，意味着扩大对这些公司的小公司股票价格的信息含量少，意味着扩大对这些公司的披露对投资者更有用。披露对投资者更有用。高杠杆公司的高杠杆公司的ERCERC较低，这一发现将支持扩大披露金融工较低，这一发现将支持扩大披露金融工具的性质和数量的观点，包括那些表外项目。具的性质和数量的观点，包括那些表外项目。成长机会对投资者的重要性表明了对某些信息进行披露的成长机会对投资者的重要性表明了对某些信息进行披露的必要性，比如对分部信息的披露必要性，比如对分部信息的披露 盈利持续性对盈利持续性对ERCERC的重要性，意味着披露净收益的组成部的重要性，意味着披露净收益的组成部分对投资者是有用的。分对投资者是有用的。同时会计人员必须确保不平常、不重复发生的项目被充分同时会计人员必须确保不平常、不重复发生的项目被充分披露。否则，投资者就会高估当前报告盈余的可持续性。披露。否则，投资者就会高估当前报告盈余的可持续性。265.4.3 5.4.3 计量投资者的盈利预期计量投资者的盈利预期 因为有效市场只对盈利公告中未预期的部分做出反因为有效市场只对盈利公告中未预期的部分做出反应，所以研究者必须为预期收益找到一个替代变量。应，所以研究者必须为预期收益找到一个替代变量。方法一：将未来期望建立在过去的经营状况基础之方法一：将未来期望建立在过去的经营状况基础之上。上。然而这必须依赖于盈利的持续性。先考虑两种极端然而这必须依赖于盈利的持续性。先考虑两种极端的情况：其一是所有的盈利的情况：其一是所有的盈利100%100%可持续，那么本期可持续，那么本期的预期收益就是上年的收益，非预期收益就是与上的预期收益就是上年的收益，非预期收益就是与上年的差异额；其二是所有盈利都不可持续，那么上年的差异额；其二是所有盈利都不可持续，那么上年的收益对本年的收益没有信息含量，未预期的盈年的收益对本年的收益没有信息含量，未预期的盈利就是本期的收益。利就是本期的收益。Easton Easton 和和Harris(1991)Harris(1991)研究表明，现实在这两种研究表明，现实在这两种极端情况中间的某一位置上，即净收益的变化和水极端情况中间的某一位置上，即净收益的变化和水平都是市场盈利预期的组成部分，两者的相对权重平都是市场盈利预期的组成部分，两者的相对权重取决于盈利的持续性。取决于盈利的持续性。275.4.3 计量投资者的盈利预期 方法二：分析师的预测方法二：分析师的预测 Brown,Hagerman,Griffin,and Brown,Hagerman,Griffin,and Zmijewski(1987)Zmijewski(1987)和和OBrien(1988)OBrien(1988)发现，发现，分析师的预测比方法一更准确。分析师的预测比方法一更准确。285.4.4 5.4.4 小结小结 报告净收益的信息内容，可由在市场获悉本期净报告净收益的信息内容，可由在市场获悉本期净收益的时间前后证券价格的变动程度或非正常市收益的时间前后证券价格的变动程度或非正常市场报酬的大小来衡量。场报酬的大小来衡量。对一给定的非预期净收益，股票市场价格变动的对一给定的非预期净收益，股票市场价格变动的程度或非正常报酬收到很多因素的影响：公司规程度或非正常报酬收到很多因素的影响：公司规模、资本结构、风险、发展前景、持续性、投资模、资本结构、风险、发展前景、持续性、投资者预期的相似程度和盈利质量等等。者预期的相似程度和盈利质量等等。继继BBBB开创性的研究后，实证研究揭示了对于上述开创性的研究后，实证研究揭示了对于上述大多数因素，市场有不同的反应。大多数因素，市场有不同的反应。当会计人员在投资者对财务报告信息的反应方面当会计人员在投资者对财务报告信息的反应方面获得更好的理解时，他们向投资者提供更有用的获得更好的理解时，他们向投资者提供更有用的信息的能力将会进一步提高。信息的能力将会进一步提高。295.5 5.5 对对“最佳最佳”会计政策的提醒会计政策的提醒 我们认为会计人员在决定财务会计信息有用性时，可我们认为会计人员在决定财务会计信息有用性时，可由证券市场来引导。由证券市场来引导。这会使我们得出这样的结论，即认为最好的会计政策这会使我们得出这样的结论，即认为最好的会计政策应能产生最强烈的市场价格反映。应能产生最强烈的市场价格反映。会计人员因为在一定程度上向投资者提供了有用的信会计人员因为在一定程度上向投资者提供了有用的信息，他们的境况可能会更好，但社会情况却不一定。息，他们的境况可能会更好，但社会情况却不一定。因为会计信息具有因为会计信息具有公共物品的特点公共物品的特点，当投资者对他们，当投资者对他们使用的信息不承担全部成本时，他们对信息的需求量使用的信息不承担全部成本时，他们对信息的需求量就不一定正确。就不一定正确。同时，信息对不同的人会产生不同的影响。这类信息同时，信息对不同的人会产生不同的影响。这类信息的社会价值同时取决于对投资者的效益和对管理者的的社会价值同时取决于对投资者的效益和对管理者的成本，其成本成本，其成本-效益的均衡就变得十分困难。效益的均衡就变得十分困难。305.5 5.5 对对“最佳最佳”会计政策的提醒会计政策的提醒 重要的是应该意识到，会计人员做为竞争重要的是应该意识到，会计人员做为竞争的信息市场的供应者，仍可由市场反应来的信息市场的供应者，仍可由市场反应来引导他们，以维持和提高其竞争地位。引导他们，以维持和提高其竞争地位。作为一条基本原则，会计准则的制定机构作为一条基本原则，会计准则的制定机构在应用证券市场反应来引导他们的决策时，在应用证券市场反应来引导他们的决策时，应非常小心。应非常小心。315.6 5.6 其他财务报告信息的内容其他财务报告信息的内容 很难找到其他有关财务报告信息有用性的很难找到其他有关财务报告信息有用性的直接证据直接证据 或许得到了分析师的帮助，市场使用资产或许得到了分析师的帮助，市场使用资产负债表以及辅助信息的方式非常复杂。投负债表以及辅助信息的方式非常复杂。投资者是在利用资产负债表以及补充信息来资者是在利用资产负债表以及补充信息来调整调整ERCERC，而不是对这些信息做出直接的反，而不是对这些信息做出直接的反应。应。32 MaglioloMagliolo和和 Doran,Collins and DhaliwalDoran,Collins and Dhaliwal（1 1 9 8 89 8 8）的研究只发现了市场对）的研究只发现了市场对RRARRA的微弱反应。的微弱反应。Boone(2002)Boone(2002)发现较之历史成本信息，市场对发现较之历史成本信息，市场对RRARRA信息的反应更强烈。信息的反应更强烈。33 有许多理由可解释有许多理由可解释R R AR R A为什么产生较弱的为什么产生较弱的结果。结果。其一是可靠性，也许其一是可靠性，也许R R AR R A太不精确，以至太不精确，以至丧失了有用性丧失了有用性 其次，研究者碰到比研究市场对净收益的其次，研究者碰到比研究市场对净收益的反应时更为棘手的方法上的困难。问题之反应时更为棘手的方法上的困难。问题之一在于确定市场首先获悉一在于确定市场首先获悉R R AR R A消息的时点消息的时点。34 第三个原因也许是，石油和天然气的历史第三个原因也许是，石油和天然气的历史成本信息与价值的相关性可能大于我们以成本信息与价值的相关性可能大于我们以前所讨论的。前所讨论的。355.7 5.7 总结总结 这种认为证券价格变动程度反映了相应程度的信这种认为证券价格变动程度反映了相应程度的信息内涵，并有助于决策的财务会计理论的方法被息内涵，并有助于决策的财务会计理论的方法被称为信息观。称为信息观。这种方法的实质是，认为投资者试图预测他们的这种方法的实质是，认为投资者试图预测他们的未来投资报酬。他们搜寻各种相关信息，而不一未来投资报酬。他们搜寻各种相关信息，而不一定仅仅是会计信息。定仅仅是会计信息。为了巩固会计人员做为信息供应者的竞争地位，为了巩固会计人员做为信息供应者的竞争地位，会计人员可试图以证券市场对各种会计信息的反会计人员可试图以证券市场对各种会计信息的反应程度作为引导，来提高他们对投资者的有用性。应程度作为引导，来提高他们对投资者的有用性。这激起了他们对决策有用性实证研究的兴趣。而这激起了他们对决策有用性实证研究的兴趣。而且，会计人员若能够更好地将信息从公司内部传且，会计人员若能够更好地将信息从公司内部传递到公司的外部，那么资本市场就能够更好地引递到公司的外部，那么资本市场就能够更好地引导稀缺投资资金的流动。导稀缺投资资金的流动。36 会计人员对这一结论必须小心：即能产生会计人员对这一结论必须小心：即能产生最强烈的市场反应的会计政策和披露方式最强烈的市场反应的会计政策和披露方式对社会对社会“最好最好”。这并不一定都是事实，因为会计信息具有这并不一定都是事实，因为会计信息具有公共物品的特点。公共物品的特点。当投资者对他们使用的信息不承担全部成当投资者对他们使用的信息不承担全部成本时，他们对信息的需求量就不一定是本时，他们对信息的需求量就不一定是“正确正确”的。的。37谢谢！谢谢！38演讲完毕，谢谢观看！