《证券估价与投资》PPT课件

第八章 证券估价与投资,债券估价(Bond Valuation),债券的特性 债券的价格 债券的利率风险 债券的到期收益,债券的特性,面值(Face value, Par value) 债券到期时偿付的本金金额。 票面利率(Coupon interest rate) 年利息与票面值之比。 到期日(Maturity) 规定的债券本金偿还的日期。,债券的价格,债券的价格即债券提供的未来现金流的现值。 现金流 每期的利息=面值票面利率，IFi 到期日偿付的本金，F 贴现率 市场利率，r,债券的价格,债券价格计算 一年支付一次利息,I=年利息，F=面值，r年市场利率或到期收益率,债券的价格,债券价格计算 半年支付一次利息,I/2=半年利息，F=面值， r/2=半年市场利率或半年的到期收益率,债券的价格,例：A公司发行10年期债券，面值1,000元，年利息80元。目前市场上类似债券的收益率为8%，该公司的债券价格应该是多少？,债券的价格,上例中，若目前类似债券的收益率为6%，该公司债券的价格是多少？,债券的价格,上例中，若目前类似债券的收益率为10%，该公司债券的价格是多少？,债券的价格,债券价格与市场利率的关系 市场利率=票面利率，平价债券 市场利率票面利率，折价债券,债券的利率风险(Interest rate risk),其他因素不变，债券价格与市场利率水平成反比。市场利率升高，债券价格下降；市场利率降低，债券价格升高。,债券的利率风险,债券价格对市场利率变动的敏感性受以下因素影响： 债券的到期期限 票面利率,债券的利率风险,例：假设A公司的债券现在已发行了1年，尚有9年到期。目前市场利率上升为10%，A公司债券现在的价格是多少？,债券的利率风险,其他因素不变，债券的到期期限越长，其价格受市场利率变动的影响越大，即利率风险越大。故长期债券的利率风险大于短期债券的利率风险。,债券的利率风险,债券的利率风险,例：假设B公司发行的10年期债券，年利息为100元，市场利率8%，该公司债券的价格是多少？,债券的利率风险,上例中，假设市场利率上升为10%，B公司债券价格是多少？,债券的利率风险,其他因素不变，债券的票面利率越低，其价格受市场利率变动的影响越大，即利率风险越大。,债券的到期收益(Yield to Maturity),债券的到期收益(YTM) 是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日所产生的预期收益率，也即债券的市场利率。 到期收益的计算 试插法(trial and error),债券的到期收益(Yield to Maturity),例：假设你想购买某种债券，期限为6年，票面利率8%。目前该债券的市场价格为900元，计算该债券的收益率。,令r = 10%: 80PVIFA10%,6+1000PVIF10%,6=912.89900,令r = 11%: 80PVIFA11%,6+1000PVIF11%,6=873.08900,通货膨胀与利率(Inflation and Interest Rate),真实利率(real rate)与名义利率(nominal rate) 名义利率 未经通货膨胀调整的利率或收益率。 真实利率 经过通货膨胀调整的利率或收益率。 例如： 当前通货膨胀率为5%，如果今天投资100元，一年后可以获得115.50元，则该项投资的收益率为15.5，这是名义收益率。 若考虑通货膨胀的影响，一年后获得的115.50元的真实价值为115.50/1.05=110元，则真实收益率110/100=10%。,通货膨胀与利率(Inflation and Interest Rate),名义利率、真实利率与通货膨胀的关系（The Fisher Effect),股票估价,股票估价的一般模型 优先股估价 普通股估价,股票估价的一般模型,假设你打算购买某种股票，并持有一年。预计年底的股利为DIV1,年底的股票价格为P1。股票的贴现率为r，该股票现在的价格是：,优先股估价,优先股(Preferred Stock)的特点 一般具有固定股利 股利的支付要有董事会的决议 股东没有投票权 股利的支付和财产的求偿权优先于普通股,优先股估价,DIV优先股股利 r优先股股东要求的收益率,优先股估价,例：M公司发行在外的优先股股利率为9%，面值为100元，投资者要求的收益率为14%，计算该公司优先股的价格。,P= DIV/r =9%100/14% =64.29元,普通股估价,普通股的特点 股利支付不固定 股利支付和财产的求偿权位于债权人和优先股股东之后 股东有投票权,普通股估价,零增长模型(zero growth) 固定股利增长率模型(constant growth) 不同股利增长率模型(nonconstant growth),普通股估价,零增长模型（与优先股估价模型相同）,普通股估价,固定股利增长率模型,g股利增长率,普通股估价,固定股利增长率模型 例：假设你考虑购买U公司的股票，该股票从今天起的一年里将按3元/股支付股利，预计该股票股利在可预见的将来以每年10%的比例增长，基于你对该公司风险的评估，认为应得的收益率为15%，那么该公司股票价格是多少？,普通股估价,固定股利增长率模型 上例中，如果股利增长率估计为12.5%，则该股票的价格为：,普通股估价,不同股利增长率模型 例：考虑E公司的股票，在今后的一年里股利为1.15元/股，在其后的5年股利增长率为15%，此后股利增长率为10%。投资者要求的收益率为15%，计算该公司股票价格。,普通股估价,上例中，前5年股利现值为：,5年后股利现值为：,该股票的价格为：P=5.00+22.00=27.00元/股,小结,资金时间价值的计算公式 终值与现值 年金终值与现值 债券估价 债券估价的现金流模型 债券的利率风险 股票估价 股票估价的现金流模型 优先股估价模型 普通股估价模型,