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第8章 项目投资,第1节 项目分类与决策程序 第2节 项目的现金流量 第3节 投资决策方法,第1节 项目分类与决策程序,一、项目的分类 二、项目投资的决策程序,一、项目的分类,维护性支出项目 技术改进项目 扩充生产能力项目 新产品或新业务项目 环保、安全等项目,二、项目投资的决策程序,提出有价值的创意 审查现有项目与设施 收集信息，提出建议方案 评价项目，进行决策 编制投资预算,第2节 项目的现金流量,初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 净现金流量,净现金流量=现金流入量-现金流出量,净现金流量=净利润+折旧,项目现金流量示意图,第3节 投资决策方法,一、非贴现现金流量法 二、贴现现金流量法 三、投资决策指标的比较 四、投资决策中的几个重要问题,一、非贴现现金流量法,投资回收期法 平均会计收益率法,投资回收期法,投资回收期的含义 投资回收期的计算方法 每年的NCF相等情况 各项的NCF不等情况 投资回收期法存在的问题 回收期内现金流量的分布 回收期以后的现金流量 决策依据的主观臆断 投资回收期法适用于一些较小的投资项目,平均会计收益率法,计算公式 计算步骤 确定平均净收益 确定平均投资额 计算平均会计收益率,二、贴现现金流量法,净现值法（NPV） 内部报酬率法（IRR） 获利指数法（PI）,净现值,净现值的含义 净现值的公式 折现率如何确定 净现值的优缺点,决策规则：NPV0，投资项目可以接受,内部报酬率,内部报酬率的含义 内部报酬率的公式 内部报酬率的优缺点,决策规则：IRR必要投资报酬率，项目可以接受。,获利指数,获利指数的含义 获利指数的公式 获利指数的优缺点,决策规则：PI1，项目可以接受。,三、投资决策指标的比较,非贴现指标与贴现指标的选择 贴现指标的应用 资本限量决策 独立项目决策 互斥项目决策,净现值与内部报酬率的比较,多数情况二者得出的结论相同，但有时会产生差异，产生差异的情况有两种。 关于NPV与IRR的一个例子 现有两个互相排斥的投资机会供选择 A：现在你给我100元，下课时我还给你150元。 B：现在你给我1000元，下课时还给你1100元。 你选择哪一投资机会？,净现值与内部报酬率比较的案例,净现值与内部报酬率产生差异的原因,投资规模问题 现金流量的时间序列问题,投资规模问题,现金流量的时间序列问题,互斥项目决策的方法,比较净现值 计算增量净现值 比较增量内部报酬率与贴现率,影响投资决策方法选择的因素,项目重要性 技术手段 行业差异,四、投资决策中的几个重要问题,增量现金流量问题 通货膨胀问题 不同生命周期项目的决策问题,增量现金流量问题,现金流量的净增量才是相关的 沉没成本与机会成本 关联效应：侵蚀问题 净营运资本投资问题,通货膨胀问题,名义利率与实际利率 名义现金流量与实际现金流量 贴现的规则 名义现金流量应以名义利率来贴现 实际现金流量应以实际利率来贴现,乐华健身俱乐部需要购置一批健身器材，现有两种功能相同的健身器材可供选择： （1）设备A购置价为5000元一套，预计使用寿命为3年，每年年末需要支付维护费用600元，使用期满无残值。 （2）设备B购置价为7000元，预计使用寿命为5年，每年年末需要支付维护费用700元，使用期满无残值。 使用两种设备每年取得的收入相同，该俱乐部享有免交所得税的税收优惠政策。假定市场物价稳定，无需考虑通货膨胀的影响。该俱乐部的资本成本为10%。 要求：通过计算确定乐华俱乐部应当选择购置哪种设备。,案例1：不同生命周期项目的决策问题,案例2：期权的应用（P145）,太阳能电子公司（SEC）最近开发了一种太阳能动力的喷气式发动机，该发动机可应用于客容量为150人的客运飞机。公司市场部建议制造一些样品进行市场试销，这个阶段将持续一年时间，需要投入1亿美元。经测算，市场试销成功的概率为0.75。如果试销成功，公司将投资15亿美元进行生产。生产期限为5年，每年可产生9亿美元的净现金流量。公司的资本成本为15%，并假定不考虑设备残值。 该公司是否进行市场试销？,案例2,
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