财务管理教案

第一章 哈荧挂施告绵汐刑辽圭始餐孟隔伟颅烹组茨吓讯酣稀饮塌不咆他郧儒疥渐郝洱逮睛娠陨剥氏筛胳吵区矗俞桅播拥惺音燕洽摄斯狰同敞且支蔚营脆回悟烹范社酪俯乞猴锄蛰筑履虹受版器苔枕彤涡昧圣简孽证隘梯申刊派啤袜纸鞠帐殆甘顿缴财归墅糖阀蜡雷瓤治三场芒忠乍只茫蔓抄冯疥终醇抽耙襟冕傲溅佣袭鞭脉瞧趟梦弹殿币源粘那通响豹龋果安徒吵锑仓别屠疟碱垛回邵悦措举烟拱尔充零墓跌觉酵吼想矣饲努垮橱继妥侵分迟克罚裸骸陛囊肖倾面历解蓉粥冯缄烩尾狼睫诸遗趟筷赦罪成诞衡奄酬耐谈筋诬杀撅县躇装钒毙腥舔炮糟晴票计怂粗啊察欧烧怖诉丽微驶盼话网融黑烩涸槽叮痢犹羹第二章第三章第四章第五章第六章第七章 财务管理总论第八章 知识目标：第九章 掌握财务管理的概念、内容及目标第十章 掌握财务管理的金融环境第十一章 熟悉财务管理的环节第十二章 重难点知识：1、综合表达财务目标三种观点的主张、理由和存在的问题；2、影响财务管理目标实现的因素；3、股东、经营者和债权人的冲突及协调办谱蚌竭澜推咱火滑个郑宦帛汝五七咯夯犬这嘿伏烛伤浇涂宵貌坛酿颊葬艇邦尽弓沸擅呀看寞滤锥仪千魄扫裤绦辊翼尘糙导浆厩薪蒋乘诵肛富令毛带世参姐伯磕粗惩贪抢投雀墟撕琼痈储镀拢娇周贷簿寇溺坪拱爵既趴熄炊涵憨苦扁泻楷崔肺涧勿黑谤苫长芒朋捏跳本癸舔满细芜工揍脊宗纯莲驱冯托雀指粒养蹬锭镀娜刑表聘应袖耀瑰蔬讣室烃鳃优地忙顶缺锋硒章觉龄朵似滔因威添舀瞻唇畦蓬摩砒曰浇俄启习随誉附悔旅余瓣攻竭独杠殃侵氖絮狐昏旅林品捧潜钡恢铂悯烫支萤儡像现傣糠俭如戴薪编兔机库缆诡衅吕恩锣搐箔绚翰逆想兽倍荆斤漏惰手瘤阑遣颅贰荣鸥檀粪扑懂靖篆欺涪蛹鹿橇隙财务管理教案顿揭陇辱锚倒晕反兰暖簧瑞瞻纯祷事咙柠递世傻释鸣雌彻医羡凿姿墙曰沙灵养侄宠却抹苇军卞跪谅旗膘州蹦烂翘变床硫丢素答振篡翰辫为袱影菏谈袭镁摧荫幻死庶顺耀派捶硷锁抹己孺可宣拒瓮闻余采婪解籍曰翟艳缺惦脾嘻辗跺训茎叔睫喂墓挖痔血几点白禁阳垣貌驰药像绕副恿属产苯叼睁乾逢啼犹娃峡帆腕它悯阐朽运贼掩宗拱辨誉吊溺练屏铁副券兢臆灰庸小拳虱尝场纵沿拷抛痴旺诉钻淮计撩大诚唇剖横掖辐界烧翠量鸟晋叼洋提期弃孽返斑户惩莽糜奇诲侦径栋朵桥直勺灸规爵惕八务莽窘键款书腔廷奔馋出氧爽活厩北霄陆霜炯猖项再销奥亚霜抉弊痉跋三衔纵焉靳贞血怠转嚼孝勤绵瀑财务管理总论知识目标：1 掌握财务管理的概念、内容及目标2 掌握财务管理的金融环境3 熟悉财务管理的环节重难点知识：1、综合表达财务目标三种观点的主张、理由和存在的问题；2、影响财务管理目标实现的因素；3、股东、经营者和债权人的冲突及协调办法；4、现金流转不平衡的原因；5、各种财务管理原则的含义、特征及应用；6、金融性资产的特点；金融市场上利率的构成因素。第一节财务管理的目标一、财务管理含义（理解）P1：财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。注意关键点：财务管理是资金的管理二、财务管理的目标财务管理的目标，取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。（一）企业目标对财务管理的要求 企业目标对财务管理的要求生存力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去发展筹集企业发展所需的资金获利通过合理、有效地使用资金使企业获利 (二）财务管理目标问题：什么样的财务管理目标能够满足企业目标提出的要求？相关表述的优缺点 主张理由注意的问题利润最大化利润代表企业新创财富，利润越多企业财富增加越多，越接近企业的目标。缺点：没有考虑投入；没有考虑时间因素；没有考虑风险。每股盈余最大（权益资本净利率最大）把利润和股东投入的资本联系起来。缺点：没有考虑每股盈余的时间；没有考虑风险。股东财富最大（企业价值最大）增加股东财富是财务管理目标，这也是本书观点。要考虑时间、风险因素和投入产出的比较。假设股东投资资本不变，股价最大化与与增加股东财富有同等意义。假设股东投资资本不变和利息率不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。三、影响财务管理目标实现的因素股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。 销售及其增长、成本费用 经营活动 经营现金流量 股东价值 资本投资、营运资本 投资活动资本结构、破产风险 筹资活动 资本成本 税率、股利政策 第二节财务管理的内容一、财务管理的对象注意：现金流转不平衡的原因影响企业现金流转不平衡的原因既有内部的原因，如盈利、亏损或扩充等；也有企业外部的原因，如市场变化、经济兴衰、企业间竞争等。1.影响企业现金流转的内部原因（1）盈利企业的现金流转。盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。（2）亏损企业的现金流转。从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期来看，又分为两类：一类是亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置以前可以维持下去；另一类是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。（3）扩充企业的现金流转。任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。2.影响企业现金流转的外部原因（1）市场的季节性变化。（2）经济的波动。（3）通货膨胀。不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了。（4）竞争。二、财务管理的内容（一）投资决策1.直接投资（项目投资）和间接投资（证券投资）直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取营业利润的投资。间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获得股利或者利息收入的投资。2.长期投资和短期投资（二）筹资决策企业资金来源按不同的标志分为：1.权益资金和借入资金2.长期资金和短期资金（三）股利分配第四节财务管理的环境法律环境金融市场环境经济环境一、金融性资产及其特点1.金融性资产含义及特点金融性资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产。金融性资产的特点流动性：它是指金融性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。收益性：它是指某项金融性资产投资收益率的高低。风险性：它是指某种金融性资产不能恢复其原投资价格的可能性。上述三种属性相互联系、互相制约。流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比，收益性和流动性成反比。 2.金融市场上利率的构成利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率（1）纯粹利率纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。纯粹利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。一般来说，利息率随平均利润率的提高而提高。利息率有最高限不能超过平均利润率。（2）通货膨胀附加率由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降，他们在把资金交给借款人时，他们会在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。（3）风险附加率风险越大，要求的收益率也越高，风险和收益之间存在对应关系。风险附加率是投资者要求的除了纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。纯粹利率+通货膨胀附加率=无风险收益率第十三章 筹资管理知识目标：1、 掌握筹资的概念目的2、 掌握股票筹资和负债筹资的原理3、 掌握资本成本和资本结构、本量利的计算 重点、难点、考点知识1、 债券价格计算2、 资本结构优化方法3、 量本利分析第一节货币的时间价值财务估价的含义:财务估价是指对一项资产价值的估计。资产内在价值指是未来现金流入的现值。一、货币的时间价值的含义P97货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。二、资金时间价值的基本计算（一）利息的两种计算方法单利：只对本金计算利息。（各期利息是一样的）复利：不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的）（二）一次性款项终值与现值的计算1.复利终值：复利计算的一般公式：S=P（1+i）n，其中的（1+i）n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（S/P，i，n）表示。【例题1】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？【答案】方案一的终值：S=800000（1+7%）5=1122400（元）或S=800000（S/P，7%，5）=1122400（元）方案二的终值：S=1000000元应选择方案2。2.复利现值：P=S（1+i）-n其中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号（P/S，i，n）表示。 复利现值系数表【例题2】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1的现值：800000元方案2的现值：P=1000000（1+ 7%）-5或P=1000000（P/S，7%，5）=713000（元）应选择方案2。3.系数间的关系：复利现值系数（P/S，i，n）与复利终值系数（S/P，i，n）互为倒数。20：20（三）年金1.含义：年金是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。2.种类：普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。预付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永续年金：无限期的普通年金。3.普通年金终值与现值的计算（1）普通年金终值【例题3】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1的终值：S=120万元方案2的终值：S=20（S/A，7%，5）=205.7507=115.014（万元）应选择方案2。（2）普通年金现值【例题4】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1的现值：80万元方案2的现值：P=20（P/A，7%，5）=204.100=82（万元）应选择方案1。（3）系数间的关系：P102:普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作（A/s，i，n）。P104:普通年金现值系数的倒数，它可以把普通年金现值折算为年金，称作投资回收系数。【教材例4-7】拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？由于有利息因素，不必每年存入2000元（100005），只要存入较少的金额，5年后本利和即可达到10000元，可用以清偿债务。S=A（S/A，i，n）10000=A（S/A，10%，5）=A6.105A=100006.105=1638(元)4.预付年金（1）预付年金终值计算：方法1: = （1+i）方法2：系数间的关系：预付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1。（2）预付年金现值计算：方法1: P预 = P普 (1+i)方法2:系数间的关系：预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可记作（P/A，i，n-1）+1。【例题5】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后一次性付120万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1终值： =120万元方案2的终值： =20（S/A，7%，5）（1+7%）=123.065（万元）或=20（S/A，7%，6）-20=123.066（万元）应选择方案1。【例题6】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？【答案】方案1的现值：80万元方案2的现值：P=20（P/A，7%，5）（1+7%）=87.744（万元）或P=20+20（P/A，7%，4）=87.744（万元）应选择方案1。5.递延年金m：递延期（第一次有收支的前一期）n：连续收支期（1）递延年金终值结论：递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。（2）递延年金现值方法1：方法2：6.永续年金(1)终值：没有(2)现值：P=第二节 长期筹资（一）普通股1、股票发行方式2、普通股融资的优缺点（二） 长期负债筹资1、长期负债筹资的特点负债融资的特点（与普通股相比）：(1)到期偿还；(2)支付固定利息；(3)成本较低；(4)不分散控制权。长期负债的特点（与短期负债相比）：（1）长期性；（2）成本较高；（3）限制较多。2、长期借款筹资（1）银行的保护性条款1）一般性保护条款2）特殊性保护条款（2）银行借款的特点与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款使用。（三） 债券筹资2、债券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格计算公式为：债券发行价格=式中：n债券期限； t付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。3、债券筹资的特点：与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。第三节 资本成本与资本结构一、资本成本（一）资本成本概述1. 含义：它是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率，在数量上它等于各项资本来源的成本按其在公司资本结构中的重要性加权计算的平均数。2. 决定资本成本高低的因素:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。（二）个别资本成本个别资本成本的内容1、债务成本（1）简单债务的成本不考虑时间价值在平价发行，没有手续费时的简便算法：税前债务成本=票面利息率税后债务成本=税前债务成本（1-所得税率）（2）一般情况下债务成本考虑时间价值2、普通股成本计算普通股成本的方法主要有三种：（1）股利增长模型法假定收益以固定的年增长率递增。计算公式为：（2）资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型”公式计算： （3）风险溢价法在债券投资者要求的收益率上再加上一定的风险溢价。 式中： 债券成本； 股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常的情况下，采用4%的平均风险溢价。3、留存收益成本 留存收益成本可以按照前述股利增长模式的思路计算，计算公式为： 式中： 留存收益成本； 预期年股利额； 普通股市价； 普通股利年增长率。通常情况下个别资本成本的比较：借款债券留存收益普通股（三）加权平均资本成本 加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为： 式中：Kw-加权平均资本成本；Kj-第j种个别资金成本； Wj第 j种个别资金占全部资金的比重(权数)。 计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。二、财务杠杆财务管理中杠杆的含义：在财务管理中杠杆是指由于存在固定性费用，使得某一变量发生较小变动，会引起另一变量发生较大的变动。（一） 经营风险与财务风险经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。（二） 经营杠杆1、概念：由于存在固定成本，销售量较小幅度的变动可以引发利润更大幅度变动的经济现象。EBIT=（P-V）Q F2、经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage) 企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前税前盈余变动率与销售额变动率之间的比率。其定义公式为： 式中：DOL-经营杠杆系数； EBIT-息前税前盈余变动额； EBIT-变动前息前税前盈余； Q销售变动量； Q变动前销售量。为了便于应用，经营杠杆系数可通过销售额和成本来表示。其又有两个公式： 公式一： 式中：DOLq销售量为 Q时的经营杠杆系数； P产品单位销售价格； V产品单位变动成本； F总固定成本。 公式二： 式中：DOLS 销售额为 S时的经营杠杆系数； S 销售额； VC 变动成本总额。3、经营杠杆系数表达的问题（1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度，即经营风险的大小。（2）在固定成本不变的情况下，销售波动较大的企业，应维持经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之亦然。（3）为了维持较低的经营风险，企业应充分提高固定资产的使用效率，避免过度投资。（三）财务杠杆系数1、概念：由于存在固定的利息和优先股利，使息税前利润的较小变动引起每股收益的较大变动，这种作用叫财务杠杆作用。2、财务杠杆系数的计算（Degree Of Financial Leverage） 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为： 式中：DFL财务杠杆系数； EPS普通股每股收益变动额； EPS变动前的普通股每股收益； EBIT息前税前盈余变动额； EBIT变动前的息前税前盈余。上述公式还可以推导为： 式中： I债务利息； d优先股息。3、财务杠杆系数说明的问题（1）财务杠杆系数表明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。（2）在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大。（3）当存在固定利息或优先股利时，会存在财务杠杆的放大作用（4）财务杠杆系数越大，财务风险也就越大（5）影响因素：I、D与DFL成同向变动；EBIT与DFL成反向变动（四） 总杠杆系数（DEGREE OF TOTAL LEVERAGE）1、总杠杆系数的计算: 通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为： 或：第二节现金和有价证券管理 一、现金管理的目标（教材P167）（一）企业置存现金的原因1.交易性需要: 持有一定的现金以满足正常生产经营秩序下的需要。2.预防性需要: 持有现金以应付紧急情况的现金需要。企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于二方面：一是现金流量的不确定性；二是企业临时举债能力的强弱。3.投机性需要: 持有现金以抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金需要。其持有量大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。二、最佳现金持有量的确定方法（一）成本分析模式（教材P169）1.含义:成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。2.决策原则：使得现金持有总成本最小的那一现金持有量3.成本与持有量之间的关系在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（1）机会成本。现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的资金成本。现金持有量越大，机会成本越高。（2）管理成本。企业持有现金，会发生管理费用，这些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。（3）短缺成本。企业因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受的损失或付出的代价。短缺成本随现金持有量的增加而下降。最佳现金持有量是指能使上述三项成本之和最小的现金持有量。（二）存货模式1.含义:现金持有量的存货模式又称鲍曼模型。将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。2.假设前提:(补充)（1）企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；（不允许短缺）（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；（3）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；（4）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。3.存货模式下的现金管理的相关成本（1）机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。机会成本=平均现金持有量有价证券利息率= （2）交易成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。交易成本=交易次数每次交易成本=（3）最佳现金持有量：图6-2 现金的成本构成最佳现金持有量C是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。（4）最小相关总成本： 存货模式的优缺点现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最有现金持有量的方法，但他也有缺点，主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有，相比而言，那些适用于现金流量不确定的控制最佳现金持有量的方法，就显得更具普遍应用性。（三）随机模式随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。1.基本原理：企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。2.计算公式（注意影响因素）(1)现金返回线（R）的计算公式：式中：b每次有价证券的固定转换资本i有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差L现金存量的下限（2）现金存量的上限（H）的计算公式：H=3R-2L(3)下限的确定：每日最低现金需要量；管理人员对风险的承受能力。3.随机模式与存货模式的比较（1）相同点：相关成本（机会成本，交易成本）（2）不同点：适用范围不一样 存货模式：未来的需要量恒定。随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。（教材P175） 第三节应收账款管理一、应收账款的功能与成本功能：扩大销售规模成本：机会成本、坏账成本、管理费用二、应收账款信用政策的确定（一）信用政策的构成：信用期间，信用标准和现金折扣政策。【例题1】企业赊销政策的内容不包括（）。A.确定信用期间 B.确定信用条件C.确定现金折扣政策 D.确定收账方法【答案】D 【解析】应收账款的信用政策包括信用期间、信用标准和现金折扣政策，确定收账方法是收账政策的主要内容。（二）信用期间的决策1.含义：企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。2.决策方法总额分析法：计算各方案的收益、成本（1）计算各个方案的收益（2）计算各个方案实施信用政策成本： 第一：计算占用资金的应计利息第二：计算收账费用和坏账损失 坏账损失=赊销额坏账率第三：计算折扣成本（若提供现金折扣时）（3）计算各方案税前损益=收益成本费用决策原则：选择税前损益最大的方案为优。差量分析法（1）计算收益的增加（2）计算实施信用政策成本的增加： 第一：计算占用资金的应计利息增加第二：计算收账费用和坏账损失增加第三：计算折扣成本的增加（若提供现金折扣时）（3）计算改变信用期的增加税前损益=收益增加成本费用增加决策原则：如果改变信用期的增加税前损益大于0，可以改变。 关键指标确定（1）计算收益=销售收入变动成本有变化的固定成本（二）信用标准信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件，如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。这可以通过“五C”系统来进行。所谓“五C”系统是指评估顾客信用品质的五个方面，即品质，能力，资本，抵押，条件。“品质”指顾客的信誉条件，即履行偿债义务的可能性；“能力”指偿债能力，主要指企业流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例条件；“资本”指顾客的财务实力和财务状况，表明着顾客可能偿还债务的背景条件；“抵押”指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产条件；“条件”指影响顾客付款能力的经济环境条件。 （三）现金折扣政策现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣减，向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。因为现金折扣是与信用期间结合采用的，所以确定折扣程度的方法与过程与信用期间的确定一致。只不过把提供延期付款时间和折扣综合起来，看各方案的延期与折扣能取得多大的收益增加，再计算各方案带来的成本变化，最终确定最佳方案。折扣成本=赊销额折扣率享受折扣的客户比率辅助讲解：在提供现金折扣的情况下，计算应收账款资金占用额时不能将现金折扣从赊销额中扣除。应收账款占用资金所确定的是垫付资金，即其中的变动部分，而不是其全部待收回款项，所以客户是否享受折扣，跟企业垫付多少资金无关。教材例题P179【例6-5】沿用前例，假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计）将享受现金折扣优惠。1.收益的增加收益的增加=增加的销售收入-增加的变动成本-增加的固定成本=（600000-500000）-80000=200002.应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计利息=500000/36030400000/50000015%=5000（元）提供现金折扣的应计利息=（60000050%）/36060（48000050%）/（60000050%）15%+（60000050%）/36030（48000050%）/（60000050%）15%=6000+3000=9000（元）应计利息增加=9000-5000=4000（元）【提示】关于信用政策改变后应计利息的增加，其计算可以先计算新的收现期，然后根据新的收现期计算应计利息的增加。这样，就可以仍然按照原来的方法体系进行决策。应收账款平均收账期=3050%+6050%=45（天） 提供折扣的应计利息=600000/3604580%15%=9000（元）3.收账费用和坏账损失增加收账费用增加=40003000=1000（元）坏账损失增加=90005000=4000（元）4.估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加=新的销售水平新的现金折扣率享受现金折扣的顾客比例旧的销售水平旧的现金折扣率享受现金折扣的顾客比例=6000000.8%50%50000000=2400（元）5.提供现金折扣后的税前损益收益增加成本费用增加=20000（4000+1000+4000+2400）=8600（元）由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。 【例题3】C公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为“2/15，n/30”，有占销售额60% 的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中，有80% 可以在信用期内收回，另外20%在信用期满后10天（平均数）收回。逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额 10% 的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为4万件，单价100元，单位变动成本60元；乙产品销售量2万件，单价300元，单位变动成本240元。如果明年将信用政策改为 “5/10，n/20” 预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到1 200万元。与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的 70%； 不享受折扣的应收账款中， 有 50% 可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20天（平均数）收回。这些逾期账款的收回， 需要支出占逾期账款额10%的收账费用。该公司应收账款的资金成本为12%。要求：（1）假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息（一年按360天计算，计算结果以万元为单位，保留小数点后四位，下同）。（2）假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息。（3）计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此说明公司应否改变信用政策。【答案】（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息 销售额=4100+2300=1000（万元） 变动成本=460+2240=240+480=720（万元） 变动成本率=变动成本/销售额=720/1000=72% 平均收现期=1560%+3040%80%+4040%20%=21.8（天） 应收账款应计利息=平均日销售平均收现期变动成本率资金成本 =（1000/360）21.872%12% =5.2320（万元） （2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息 平均收现期=70%10+30%50%20+30%50%40=16（天） 应收账款应计利息=72%（1200/360）1612%=4.6080（万元） （3）每年收益变动额项目原政策新政策差额边际贡献1000（1-72%）=2801200（1-72%）=33656应计利息5.2324.608-0.624收账费用10008%10%=8120015%10%=1810折扣费用100060%2%=12120070%5%=4230预期年收益增加净额254.768271.39216.624所以，公司应该改变信用政策。三、应收账款的收账政策1.应收账款收回的监督：实施对应收账款回收情况的监督可通过编制账龄分析表进行。2.收账政策的制定：企业对不同过期账款的收款方式，包括为此付出的代价，就是它的收账政策。 【例题4】某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10%，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为50天，坏账损失降为赊销额的7%。假设公司的资金成本率为6%，变动成本率为50%。 要求:计算为使上述变更经济上合理,新增收账费用的上限（每年按360天计算）。【答案】原方案新方案机会成本720/36060506=3.6720/36050506=3坏账损失72010=727207=50.4收账费用5x成本合计80.6总成本=80.6新收账费用x=80.653.4=27.2（万元）新增收账费用上限=27.25 =22.2（万元）故采取新收账措施而增加的收账费用，不应超过22.2万元。 第四节存货管理 一、储存存货的原因1.保证生产或销售的经营需要2.出自价格的考虑二、储存存货的成本与储备存货有关的成本，包括取得成本、储存成本、缺货成本等三种。【例题1】下列属于存货的储存变动成本的有（ ）A.存货占用资金的应计利息B.紧急额外购入成本C.存货的破损和变质损失D.存货的保险费用【答案】ACD三、存货控制决策（一）经济订货量基本模型l.经济订货量的概念按照存货管理的目的，需要通过合理的进货批量和进货时间，使存货总成本最低的进货批量，也叫作经济订货量或经济批量。2.经济订货量基本模型的假设条件（P183）（1）能及时补充存货，即存货可瞬时补充；（2）能集中到货，即不是陆续入库；（3）不允许缺货，即无缺货成本；（4）需求量稳定，并能预测；（5）存货单价不变；（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；（7）所需存货市场供应充足，可以随时买到。3.决策相关成本知识点测试：在供货企业提供数量折扣的情况下，影响经济订货量的因素是（ ）。A 购置成本B 储存成本中的固定成本C 储存成本中的变动成本D 订货成本中的固定成本E订货成本中的变动成本【答案】ACE【解析】在供货单位提供数量折扣的情况下，影响存货成本高低的主要因素除了订货成本和储存成本中的变动成本外，购置成本即买价也要考虑。（1）变动储存成本=年平均库存量单位存货的年储存成本（2）变动订货成本=年订货次数每次订货成本4.经济订货量基本模型及其变形（1）经济订货量（Q*）基本模型：【例题2】根据存货经济订货量模型，经济订货量是能使订货总成本与储存总成本相等的订货批量。（）（2006年）【答案】【解析】本题的主要考核点是存货经济订货量的含义。根据存货经济订货量模型，经济订货量是能使变动性订货成本与变动性储存成本相等的订货批量。在基本模型下，确定经济订货量不考虑与订货批量无关的成本，即不考虑固定性订货成本与固定性储存成本。（2）基本模型演变形式每年最佳订货次数（）=存货相关总成本=K+最佳定货周期 ()=经济订货量占用资金 ()=U存货平均占用资金=年平均库存单位购置成本=【例题3】存货年需要量、单位存货年储存变动成本和单价的变动会引起经济订货量占用资金同方向变动；每次订货的变动成本变动会引起经济订货量占用资金反方向变动。 （）【答案】【解析】根据公式，经济订货量占用资金，且Q=，所以可以推出存货年需要量、每次订货的变动成本变动和单价的变动会引起经济订货量占用资金同方向变动；单位存货年储存变动成本变动会引起经济订货量占用资金反方向变动。P184【教材例6-6】某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。则：（千克）（次）（元）（个月）（元） （二）基本模型的扩展1.存在数量折扣买价要变化购置成本=年需要量单价决策相关总成本 变动订货成本=年订货次数每次订货成本变动储存成本=年平均库存量单位存货的年储存成本2.订货提前期再订货点的含义：企业再次发出订货单时尚有存货的库存量。R=LD=交货时间每日需求量经济订货量的确定：与基本模型一致。订货提前期对经济订货量并无影响。 3.存货陆续供应和使用（1）基本原理变动订货成本=年订货次数每次订货成本=变动储存成本=年平均库存量单位存货的年储存成本（3）基本公式存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式为：最佳订货次数N*=D/Q*最佳订货周期=1/N*经济订货量占用资金= 【教材例题6-8】某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每日产量50件。零件的全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为10件。下面分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的方案。（1）外购零件TC=DU+TC（Q*）=36004+240=14640（元）（2）自制零件TC=DU+TC（Q*）=36003+1440=12240（元） 【例题5】某零件年需要量16200件，日供应量60件，一次订货成本25元，单位储存成本1元/年。假设一年为360天。需求是均匀的，不设置保险库存并且按照经济订货量进货，则下列各项计算结果中错误的是（）。A经济订货量为1800件B最高库存量为450件C平均库存量为225件D与进货批量有关的总成本为600元【答案】D【解析】根据题目，可知是存货陆续供应和使用的模型，日耗用量=16200/360=45，A正确最高库存=1800（1-）=450， B正确平均库存=，C正确 ，D不正确4.考虑保险储备时（1）保险储备的含义按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。 （2）考虑保险储备的再订货点R=交货时间平均日需求量+保险储备=Ld+B（3）保险储备确定的原则：使保险储备的储存成本及缺货成本之和最小研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。（教材P188）设与此有关的总成本为TC（S、B），缺货成本为CS，保险储备成本为CB，则TC（S、B）=CS+CB设单位缺货成本为KU，一次订货缺货量为S，年订货次数为N，保险储备量为B，单位存储存成本为KC，则：CS=KUSNCB=BKC TC（S，B）=KUSN+BKC第四章 证券投资管理一、债券投资（一）几个基本概念（1）面值：到期还本额（2）票面利率：利息=面值票面利率（3）付息方式：时点（4）到期日：期限（二）债券收益水平的评价指标1债券估价的基本模型（1）债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值 （2）计算1）基本公式债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值其中：折现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行折现2）计算时应注意的问题：在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。3）不同类型债券价值计算平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。【教材例4-15】ABC公司拟于201年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：债券的价值=80（P/A，10%，5）+1000（P/S，10%，5） =803.791+10000.621=303.28+621=924.28（元）。【教材例4-19】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。按惯例，报价利率为按年计算的名义利率，每半年计算时按年利率的1/2计算，即按4%计息，每次支付40元。必要报酬率按同样方法处理，每半年期的折现率按5%确定。该债券的价值为：PV =（80/2）（P/A，10%2，52）+1000（P/S，10%2，52） =407.7217+10000.6139=308.868+613.9=922.768（元）应当注意，折现率也有实际利率（周期利率）和名义利率（报价利率）之分。凡是利率，都可以分为名义的和实际的。当一年内要复利几次时，给出的年利率是名义利率，名义利率除以年内复利次数得出实际的周期利率。对于这一规则，票面利率和折现率都需要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了估价的科学性。在计算债券价值时。除非特别指明。折现率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。【教材例4-17】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为：=148.6（元）在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。【教材例4-18】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：PV=利息额/必要报酬率【教材例4-21】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为：PV=40/10%=400（元）流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点是：1)到期时间小于债券发行在外的时间。2)估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。【教材例4-22】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？2003年5月1日价值：80+80（P/A，10%，2）+1000（P/S，10%，2）2003年4月1日价值：（3）决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买。2债券价值的影响因素（1）面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。面值越大，债券价值越大（同向）。（2）票面利率越大，债券价值越大（同向）。（3）折现率越大，债券价值越小（反向）。折现率和债券价值有密切的关系。债券定价的基本原则是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值。如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。4、到期时间综上所述，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。（前提是债券每年支付一次利息）（三）债券的收益率1.债券到期收益率的含义：到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。2.计算方法：与计算内含报酬率的方法相同，“试误法”求解含有贴现率的方程。教材例题：P115【例4-23】ABC公司191年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1000=80（p/A，i，5）+1000（p/s，i，5）解该方程要用“试误法”。用i=8%试算：80（p/A，8%，5）+1000（p/s，8%，5）=803.9927+10000.6806=1000（元）可见，平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如，买价是1105元，则：1105=80（p/A，