上市公司监管(刘榕).ppt

上市公司监管情况简介,中国证监会上市部,上市公司监管情况简介,主要内容： 一、上市公司监管模式的演变 二、上市公司监管主要内容 三、监管手段及方式 四、监管中的重点及难点 五、未来监管思路,第一部分上市公司监管模式的演变,一、上市公司监管模式的演变,第一阶段，由原有的分业务监管转变为辖区监管责任制 “说得清，管得住” 充分调动监管积极性 三点一线：证监会、交易所、证监局组成的立体监管网络,一、上市公司监管模式的演变,第二阶段 辖区监管责任制的有效补充-综合监管体系的建立 原因：上市公司中国有企业占有相当的份额，其运行与决策机制有其特殊性 “借力监管”,一、上市公司监管模式的演变,第二阶段 辖区监管责任制的有效补充-综合监管体系的建立 国资委、公安部、税务总局、工商总局、中纪委等12个部委19个司局组成的规范运作小组 2006年的清欠工作的出色完成，综合监管体系功不可没,一、上市公司监管模式的演变,第三阶段 股权分置改革后的联动、立体监管 1、股价异动与信息披露的联动监管 监管联动快速反应机制 尤其注重并购重组中的股价异动问题，要求提供重组过程中内幕信息知情人名单（内幕信息知情人登记制度）,一、上市公司监管模式的演变,第三阶段 股权分置改革后的联动、立体监管 2、公司治理与信息披露相结合的监管 公司治理专项活动，特别关注了公司内部的信息披露制度,一、上市公司监管模式的演变,第三阶段 股权分置改革后的联动、立体监管 3、媒体质疑与现场检查的结合监管 媒体快速应对机制 专项核查,第二部分上市公司监管的主要内容,二、上市公司监管的主要内容 上市公司基本情况,随着我国资本市场十几年的发展，上市公司已经成为我国经济发展的火车头，成为建立现代企业制度的排头兵，是国民经济中发展最快、最透明、最具活力的部分。,二、上市公司监管的主要内容 上市公司基本情况, 数量稳步攀升、规模不断扩大，经济“晴雨表”的作用逐渐显现 股票市场基本涵盖了各行业龙头企业，与国民经济关联度日益提高。 -截至2010年11月，我国境内上市公司数量已经达到了2026家。 截至昨日，沪深两市上市公司总市值27万亿，流通市值19.4万亿元。 -累计境内筹资总额4.8万亿元。2010年筹资6631.88亿元。,二、上市公司监管的主要内容 上市公司基本情况,现代企业制度逐步确立，规范运作水平显著提高 公司治理结构趋于规范，董事会专业委员会基本确立、独立董事履职意识提高、监事会逐步发挥作用。 2008年5月22日，财政部、证监会、审计署、银监会、保监会联合发布企业内部控制基本规范；2010年4月26日，五部委联合发布企业内部控制配套指引，推动上市公司建立规范的内部控制体系。,二、上市公司监管的主要内容 上市公司基本情况,现代企业制度逐步确立，规范运作水平显著提高 内控试点：2011年1月日起首先在境内外同时上市的公司施行，自2012年1月1日起扩大到在上海证券交易所、深圳证券交易所主板上市的公司施行；在此基础上，择机在中小板和创业板上市公司施行；同时，鼓励非上市大中型企业提前执行,二、上市公司监管的主要内容 上市公司基本情况,盈利水平逐渐增强，资产使用效率稳步提升,对投资者回报显著增强 2007年、2008年、2009年上市公司现金分红家数占比分别为50%、52%、55%；分红金额分别为2757亿元、3432亿元、3890亿元。 2008年我会出台关于修改上市公司现金分红若干规定的决定推动、引导,二、上市公司监管的主要内容 上市公司基本情况,信息披露监管“给投资者一个真实的上市公司” 上市公司信息披露管理办法 以股价异动为导向的监管模式 上市公司信息披露与市场监管联动快速反应机制,二、上市公司监管主要内容,二、上市公司监管主要内容,信息披露 公司治理 并购重组,上市公司信息披露,上市公司信息披露制度是世界各国对其上市公司进行规范和管理的最主要制度之一 信息披露是上市公司区别与非上市公司的一个最主要特点 充分、及时而有效的信息披露制度能够有效防止证券市场的欺诈、不公平现象投资者通过阅读公司披露的文件，了解公司的生产经营情况和财务状况，并作出投资选择。,上市公司信息披露,证券法第六十三条：发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 证券法第六十八条第三款：上市公司董事、监事、高级管理人员应当保证上市公司所披露的信息真实、准确、完整。,上市公司信息披露,信息披露违规问题 业绩虚假与利润操纵 披露不及时、不准确、不完整 蓄意隐瞒或重大遗漏 控股股东实际控制人不配合披露 与信息有关的股价异常波动的问题,业绩虚假案例, 第一起被刑事追诉的“证券欺诈案” 琼民源案 琼民源全称海南民源现代农业发展股份有限公司，前身是组建于1987年，行政隶属于北京市科委的海南民源公司 。1993年4月30日在深圳证券交易所上市。,琼民源上市后生产经营一路下滑，上市之初1993年每股收益0.68元，1994年末每股收益0.17元，1995年末每股收益0.0009元，濒临亏损。 1996年开始，琼民源频频发布“利好”消息，助长投资者跟风追涨，使股价直线飙升，股价半年时间上涨近10倍。 1996年底，国务院证券委、审计署、人民银行、中国证监会组成联合调查组，开始对琼民源进行调查。,经查实： 1996年年度报告和补充公告中提供虚假财务报告，虚构利润5.4亿元，虚增资本公积6.57亿元，构成了严重虚假陈述、误导投资者的行为。 1998年6月10日，北京市第一中级人民法院公开审理“海南民源现代农业发展股份有限公司董事长马玉和等涉嫌提供虚假财务报告案”，是中国股票市场上第一起被刑事追诉的“证券欺诈案”。 1998年董事长马玉和因犯提供虚假财务会计报告罪，被判处有期徒刑三年。, 轰动全国的造假案蓝田案,蓝田股份原名为沈阳蓝田股份有限公司，1996年6月在上海证券交易所上市，主营业务为农副水产品种养、加工、销售。 上市后在财务数字上一直保持着神奇的增长速度：总资产规模从上市前的266亿元发展到2000年末的2838亿元，增长了9倍；历年年报的业绩都在每股060元以上，最高达到115元，创造了中国农业企业罕见的“蓝田神话”。,“蓝田神话”,“金鸭子”的童话。蓝田称其鸭子品种只吃小鱼和草根，一只鸭子一年产蛋高达300多只，每只鸭蛋的平均纯利为0.4元。 “野莲汁、野藕汁”的故事。公司投资5070万元建成的野藕汁生产线1999年完成，1998年产生毛利22,123.2万元，1999年产生毛利20,281.2万元。 “无氧鱼”的传说。据估计，蓝田一亩水面的产值要达到2到3万元，才能符合其业绩水平。意味着蓝田一亩水面至少要产三、四千公斤鱼，就是说不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有50-60公斤鱼在游动 。,在证监会的监督下，公司对原来有问题的财务报告进行了调整。 公司销售收入1999年调整前是18.5亿多，调整后2400多万；2000年调整前是18.4亿多元，调整后不到4000万元。 净利润1999年调整前5.1亿多元，调整后-2200多万元；2000年调整前4.3亿多元，调整后-1000多万元；2001年调整后-8000多万元。 每股收益1999年调整前1.15元，调整后-0.0049元；2000年调整前0.97元，调整后-0.0239元；2001年为-0.18元。,2002年1月，因涉嫌提供虚假财务信息，董事长等10名中高层管理人员被拘传接受调查。2004年蓝田股份有限公司董事长瞿兆玉因提供虚假财务报告罪和虚假注资罪被判处2年有期徒刑 2003年5月23日，公司终止上市。,社会财富的巨大损失, 截至2002年8月，向蓝田提供贷款的银行包括工、农、中、建、民生、交通、中信、浦发等多家银行，贷款总规模达30多亿元人民币。蓝田仅在工、农、中、建四大国有商业银行的贷款就高达约23亿元人民币。大部分未清偿。 投资者损失惨重。2001年公司业绩被揭穿之前，股价在17元左右，而到2002年，公司股价猛跌到了4-6元左右。,案例银广夏,广夏（银川）实业股份有限公司，1994年6月17日在深圳证券交易所上市。 主业：软磁盘跨行业实业公司：牙膏、水泥、海洋物产、白酒、牛黄、活性炭、文化产业、房地产、葡萄酒、麻黄草 1999年利润总额1.58亿元，每股盈利0.51元。股价从1999年12月30日的13.97元启动，一路狂升，至2000年4月19日涨至35.83元。次日实施分红方案10转赠10后，于2000年12月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价格75.98元，较之于1999年“519行情”发动前，则上涨了8倍多。2000年全年涨幅高居深沪两市第二。,利润神话主要源自于其从德国进口的所谓“二氧化碳超临界萃取设备”，其基地主要在天津的子公司。据公告，1999年7月，银广夏第一条500立升 3的生产线在其天津的子公司-天津广夏试车并投入生产。 2001年3月1日，银广夏发布公告，称与德国诚信公司(Fidelity Trading GmBH)签订连续三年总金额为60亿元的萃取产品订货总协议。依此合同推算，2001年银广夏每股收益就将达到2至3元。,不可能的产量 公告的合同金额：卵磷脂100吨、姜精油等160吨。理论界：年产量不超过20吨至30吨。 蛋黄卵磷脂萃取时间：10个小时3个小时30分钟 不可能的价格 姜精油：银广夏公布的成本350元，销售价格是每公斤在2800至3600元，伦敦市场100美元 不可能的产品,德国客户之谜德国诚信公司：公告称成立已160年的老牌公司；实际：成立于1990年，注册资本仅10万马克,真相,天津广夏集团有限公司1999年出口额480万美元、2000年出口3万美元。 银广夏在1997-2001年四年间共累计虚构销售收入10亿多元，虚增利润7.7亿多元。深圳中天勤会计师事务所被追究行政和刑事责任。,二、上市公司监管主要内容公司治理,公司治理的涵义 公司治理（Corporate Governance, 又译为法人治理结构或公司管治）是现代企业制度中最重要的组织架构。 狭义上说公司治理主要指公司的股东, 董事及经理层之间的关系。 广义上说公司治理还包括与利益者(如员工、客户、供应商、债权人和社会公众等)之间的关系, 及有关法律, 法规和上市规则等。 实质上是公司的权力制衡问题。,二、上市公司监管主要内容公司治理,公司治理的历史沿革 公司治理问题的产生是与股份有限公司的出现联系在一起的，其核心是由于所有权和经营权的分离，所有者与经营者的利益不一致而产生的委托代理关系。 公司所有权和经营权的分离，顺应了现代生产经营的需要。但股东和公司实际管理者双方的利益是不一致的。 股东企业价值最大化 经理人员个人收益最大化,二、上市公司监管主要内容公司治理,如何使股东不干预公司的日常经营，同时又使经理人员能以股东和公司的利益最大化为目标，是公司治理问题的根源。 公司治理本质上就是要通过各种制度性安排来激励和约束实际掌握着公司经营的职业经理人员，使他们真正为股东的利益服务。,二、上市公司监管主要内容公司治理,良好的公司治理是企业融资、吸引国际国内资本所必需的。 有利于减少公司代理成本，增强市场信心。 有利于金融体系的稳定，增加抗风险的能力。,监管部门在推进公司治理中的角色,证监会不是上市公司的主管部门, 也不是所有者代表, 其主要职能是依靠法律、法规和行政手段对上市公司的运作进行规范; 不能卷入企业的决策过程之中。 但是证监会在公司治理的基本框架, 水准以及涉及到公司治理决策是否合规, 披露是否健全方面仍有许多工作要做。 在国际上, 证监会都是公司治理运动的倡导者和主要推动者。,近年来我国在完善公司治理方面的探索及取得的进展,公司治理框架基本确立：2002年1月，上市公司治理准则颁布实施，确立了上市公司治理结构的基本框架和原则，标志着中国的公司治理纳入规范化的发展轨道。 上市公司独立性有所增强 社会公众股股东增强话语权中国证监会发布了关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定及有关配套文件，通过公司治理层面平衡股东间利益。通过引导上市公司建立累积投票制、征集投票权、网络投票等多种制度，增加了社会公众股股东参与公司决策的渠道。,近年来我国在完善公司治理方面的探索及取得的进展,上市公司加强投资者关系管理 股权分置改革：推进了上市公司治理的改善解决了上市公司“同股不同权”的历史遗留问题，为上市公司流通股东和非流通股东构建了共同的利益基础。在股权分置改革过程中，通过非流通股东单向送股、缩股、资本公积金定向转增等方式，非流通股东持股比例显著下降，上市公司股权结构趋于合理，对大股东“一股独大”将有进一步的制约作用 清理大股东资金占用：正本清源，显著提高上市公司独立性。 独立董事制度：强化董事会的制约机制，提高决策的科学性。,2007年“加强上市公司治理专项工作”：参加专项活动的1475家上市公司共发现公司治理问题10698个，实现整改7552个。 2008年“进一步深入推进公司治理专项活动”整改问题1901个。“产权清晰、责权明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度框架基本建立。 2009年“公司治理整改年”，全体上市公司累计整改问题一万多项，整改率97.8%，上市公司治理水平有了较大提升。 2010年解决同业竞争，减少关联交易,二、上市公司监管主要内容公司治理,二、上市公司监管主要内容-并购重组监管,并购重组的概念 并购重组不是准确的法律概念，只是市场通常说法，主要包括上市公司控制权转让（收购）、资产重组（购买、出售资产）、股份回购、合并（吸收合并和新设合并）、分立等对上市公司股权结构、资产和负债结构、收入及利润产生重大影响的活动。,二、上市公司监管主要内容-并购重组监管,并购重组的发展历程 19921996，萌芽状态，从二级市场竞购到法人股协议转让，外资萌动 19972002，快速发展，以协议转让为主，多种方式并存，面临退市的公司大量重组 2002至今，规范发展，收购办法实施，出现要约收购，吸收合并，回购流通股，定向发行购买资产，各种创新层出不穷,并购重组监管 制度框架：上市公司收购管理办法（二次修订）、上市公司重大资产重组管理办法、上市公司并购重组财务顾问业务管理办法；即将出台上市公司分立管理办法、上市公司吸收合并管理办法,二、上市公司监管主要内容-并购重组监管,二、上市公司监管主要内容,并购重组监管 审核机制：“三公原则”、阳光作业、重组委工作机制、专家咨询工作机制 服务方向：加大并购重组服务于产业结构调整的力度、推动优势资源向上市公司集中,二、上市公司监管主要内容,内幕交易综合治理 试点推行内幕信息知情人登记制度 证监会、中纪委、公安部、国资委等部门组成专题小组，梳理分析内幕信息的范围界定、管理流程 形成综合性防控打击内幕交易的工作思路和配套方案,第三部分 监管手段及方式,推行辖区监管责任制 充分利用各种监管资源优势，形成证监会、交易所、派出机构立体监管网络 发布上市公司辖区监管责任制督导工作规程建立监管工作评价体系，形成统一监管体制,三、监管手段及方式,构建综合监管体系 2005年，成立包括国资委、银监会、国资委等在内7各部门的上市公司规范运作专题小组，形成了借力监管、共同治理的良好局面。目前，规范运作小组正式成员已经扩大到12个部委19个司局。,三、监管手段及方式,强化现场检查，及时发现问题 对公司公告进行事后审核 强化对控股股东和实际控制人行为的监管 建立以“央企集团为抓手”的央企控股公司监管模式 “以央企集团为抓手，以点带面，通过强化实际控制人监管，提高央企上市公司监管的有效性”,三、监管手段及方式,三、监管手段及方式,加大对市场违法违规行为的查处力度 加强培训和教育，防治结合 监管与培训结合，培训与教育结合，防范与治理结合,三、监管手段及方式,发挥中介机构作用 加强对会计师审计上市公司年报工作的监管，采取事前通报日常监管信息和监管疑点、事后抽查审阅、必要时对重点关注类的上市公司年度审计工作派员进行现场督导等有效措施，规范其执业行为，提高执业质量，进而提高上市公司财务信息披露质量。,三、监管手段及方式,发挥中介机构作用 加强对财务顾问的监管。规范财务顾问在上市公司并购重组中的作用，强化财务顾问在持续督导期内履职监管，实现对上市公司的“借力监管”。,第四部分 监管中的重点和难点,信息披露监管的新形势和思路股改后新形势与信息披露相关的股价异常波动监管内幕交易防范和监管,四、监管中的重点和难点,信息披露 媒体及网络信息对信息披露提出新的挑战 导致内幕信息提前泄漏，在网络方式的推动下传播速度较快、影响面较大 信息真假难辨，恶意炒作、捕风捉影的信息比例较高，严重误导投资者 “夏草质疑”、人肉搜索,股改后信息披露违规呈现的新特点,信息披露前常伴有股价的异常波动，上市公司监管外延扩大，既要关注公司披露的信息，也要关注股价形成信息。,股改后信息披露违规呈现的新特点,市场主体违规行为的特点之一是利用信息披露违规获益。“信息披露虚假、不及时是虚拟经济的心腹之患”。受利益驱使，不论绩优、绩差公司，不论上市公司还是控股股东，均有可能出现信息披露造假行为和有意不及时披露现象。,股改后信息披露违规呈现的新特点,1、上市公司可能通过滥用公允价值、非经常交易经常化等手段操纵财务信息； 2、控股股东可能通过并购重组中的误导性陈述影响股票价格，或有意推迟对股价有影响的重大敏感性信息的发布，以配合其资本运作； 3、控股股东还可能通过关联交易非关联化向上市公司输送利润抬升股价等等。总之，随着市场主体利益基础和行为模式的改变，其违规方式和手段也发生变化，变得更加隐蔽、复杂，牵涉面更广。,股改后信息披露违规呈现的新特点,特点之二是多方“共谋”。 1、上市公司高管人员可能通过选择性信息披露，将部分重大的未公开信息事先透露给关系较好的机构投资者，并联手进行内幕交易或操纵市场； 2、控股股东为获取“满意股价表现”，可能放松对公司管理层的监督，默许管理层对公司的财务指标进行不当调整。,股改后信息披露违规呈现的新特点,信息披露与股价联动的过程中，往往伴随着内幕交易,第63页,一、案件特征,该案被媒体称为泄露内幕信息第一案或全流通时代第一案。,二、涉案主体,杭萧钢构证券办副主任、证券事务代表罗高峰（泄露内幕信息） 投资者陈玉兴、王向东（利用内幕信息买卖股票）,内幕交易典型案例“杭萧钢构”案,三、内幕信息及形成过程,内幕信息300多亿元的重大项目合同,形成过程：,杭萧钢构与中基公司就重大项目 合同的主要内容基本达成一致意见,2007.2.14,2007.2.15,杭萧钢构发布重大 项目合同的公告,2007.2.8,内幕交易典型案例“杭萧钢构”案,第65页,四、内幕交易人及知悉渠道、交易过程,2007年2月12日，内幕信息知情人罗高峰将该内幕消息泄 露给陈玉兴。 陈玉兴将此消息电话告诉与其合作炒股的王向东，指令王 向东于2月12日至14日期间买入“杭萧钢构”股票696.29 万股，并于3月16日全部卖出，非法获利4037万元。,内幕交易典型案例“杭萧钢构”案,五、案件结果,2008年2月初，法院判决： 罗高峰犯泄露内幕信息罪，判处有期徒刑1年6个月； 陈玉兴、王向东犯内幕交易罪，分别判处有期徒刑2 年6个月和有期徒刑1年6个月（缓刑2年），并各处罚 金4037万元； 陈玉兴、王向东罚违法所得4037万元予以追缴。 终审维持原判。,内幕交易典型案例“杭萧钢构”案,一、案件特征,券商高管泄露内幕信息，其亲友利用内幕信息买卖股票。,二、涉案主体,广发证券前总裁董正青（泄露内幕信息） 投资者董德伟（董正青之弟）和赵书亚（利用内幕信息买卖股票）,内幕交易典型案例“广发证券”案,三、内幕信息及形成过程,内幕信息广发证券借壳延边公路,形成过程：,广发证券出台广发证券借壳上 市方案，确定了包括延边公路 在内的两个备选壳。,2006.6.5,延边公路公告广发证券借壳事宜。,2006.5.10,内幕交易典型案例“广发证券”案,四、内幕交易人及知悉渠道、交易过程,内幕信息公开前，内幕信息知情人董正青多次要求董德伟 买入延边公路股票，并于5月中旬明确告知董德伟广发证 券将借壳延边公路。 董德伟利用上述信息买卖延边公路股票，获利2284万元 董正青于5月11日告知赵书亚，广发证券借壳延边公路的 可能性较大。赵书亚利用上述信息买卖延边公路股票，获 利101万元。,内幕交易典型案例“广发证券”案,第70页,五、案件结果,2009年1月，法院判决： 董正青犯泄露内幕信息罪，判处有期徒刑四年，并处 罚金300万元 ； 董德伟犯内幕交易罪，判处有期徒刑四年，同时追缴 违法所得2284万元，并处罚金2500万元 ； 赵书亚犯内幕交易罪，判处有期徒刑一年九个月，并 处罚金100万元。,内幕交易典型案例“广发证券”案,71,2009年11月13日（周五）休市后，海通证券向相关部门报告拟实施境外并购。 11月14日（周六），海通证券董事会秘书向交易所办理紧急停牌手续 11月16日（周一），海通证券刊登公告，海通香港公司正筹划重大投资事项，公司股票开始停牌。 海通证券停牌期间向市金融办汇报了收购方案。 11月19日，海通证券公告，海通香港公司与新创建订立了买卖协议，收购大福证券52.86%股权。 11月21日，交易双方办理交割手续。 11月25日，公司股票复牌。 从股价走势来看，海通证券停牌前一天11月13日股票收盘微跌0.32%，股票成交量较头一天有所减少，11月25日复牌后涨幅为3.4%。从股价走势可以说明，由于采取了休市后启动，停牌运作的模式，海通证券本次收购行为的内幕消息控制有效，未引起股价异动。,防控内幕交易典型案例海通证券收购案,72,1、公司财务信息披露前流转涉及的环节：,公司财务部门人员公司财务负责人审计师公司经理层公司董事会。 各地相关政府部门（如经贸、财税、统计等）和作为债权人的银行基于审批要求等各种现行制度需要要求上市公司报送尚未披露的经营和业绩信息。,内幕信息涉及相关主要决策链条分析,73,2、利润分配信息披露前流转涉及的环节：,公司财务部门人员公司财务负责人审计师公司经理层公司董事会主要股东,内幕信息涉及相关主要决策链条分析,74,3、再融资信息披露前流转涉及的环节：,董事会提出初步意向接触潜在机构投资者上报控股股东或政府相关部门审批,内幕信息涉及相关主要决策链条分析,75,4、并购重组信息披露前流转涉及的环节：,自上而下型：该类并购重组通常由上市公司的实际控制人（如民营控股上市公司）或者省、市政府（大多数地方国资控股上市公司）发起，主要决策完成后，上市公司被动获知。,内幕信息涉及相关主要决策链条分析,76,自下而上型：该类并购重组通常由上市公司发起，初步方案形成后向控股股东、实际控制人汇报,77,由中间向两端：该类并购重组通常由相对强势的控股股东（如央企控股集团、经济相对发达地区的大型国有控股集团或国资经营公司）发起，上向国资管理部门汇报，下向上市公司通报,78,内幕交易现状分析及防控,内幕交易的突出问题：,决策链条长，获悉内幕信息的人士多 相关环节对内幕信息管理重视不够 惩处内幕交易的威慑效应没有达到社会预期 制度约束机制和监督机制还存在不足，内幕交 易监管还存在一定真空地带,79,内幕交易的主要成因：,相关主体主观意识淡薄 利益驱动 股市投资文化影响,内幕交易现状分析及防控,80,预防内幕交易的主体脉络：内幕信息的典型特点是非公开性，一旦披露，内幕信息就转化为公开信息。,第一，从源头抓起。在内幕信息的产生源头和流转过程中毕 竟是少数人接触信息，因此，内幕交易综合防控必须从内幕 信息的产生源头抓起。 第二，压缩决策链条。缩短文件流转周期，尽可能早披露， 减少内幕信息及内幕信息存在的时间。 第三，建立保密留痕制度。在内幕信息的酝酿及形成阶段采 取尽可能好的保密制度，包括选择非交易时间、有效利用停 牌制度、减少接触信息的人员等措施。同时，全面推行内幕 信息知情人登记制度，实现内幕环节的留痕与事后交易行为 的监测有机结合。 第四，教育培训与督导并重。引导、教育接触内幕信息的人 员自己不参与内幕交易、不泄露内幕信息。,内幕交易现状分析及防控,81,内幕人： 参与内幕信息形成过程或在内幕信息形成中起决定、批准等主要作用的人及其配偶、有共同利益关系的亲属，以及发行人、上市公司，控股股东、实际控制人控制的其他公司及其董、监、高，上市公司并购重组参与方及有关人员，基于职务或者控制原因知悉内幕信息的人。,82,行政处罚： 如查实存在内幕交易，则根据证券法第二百零二条的规定予以处理：证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人，在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息公开前，买卖该证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖该证券的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三万元的，处以三万元以上六十万元以下的罚款。,83,行政处罚： 单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款。证券监督管理机构工作人员进行内幕交易的，从重处罚。,84,2009年2月，新修订的刑法典第180条完善了内幕交易罪，其中针对个人与单位的内幕交易行为作出定罪量刑规定，具体内容如下： 定罪: 内幕信息尚未公开前，买入或者卖出该证券,或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，或者明示、暗示他人从事上述交易活动，情节严重的行为。 量刑：一般量刑五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金； 情节特别严重处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。,刑事责任：,信息披露 -真实、准确、完整、及时、公平披露信息 -分阶段披露原则 -防范与敏感信息相关的股价异动,四、监管中的重点和难点,违反披露基本原则可能受到的行政处罚 证券法第63条、第69条、第192条至第194条。 违反披露基本原则可能面临的刑事责任 刑六第161条：“依法负有信息披露义务的公司、企业向股东和社会公众提供虚假的或者隐瞒重要事实的财务会计报告，或者对依法应当披露的其他重要信息不按照规定披露，严重损害股东或者其他人利益，或者有其他严重情节的，对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处二万元以上二十万元以下罚金”。,86,四、监管中的重点和难点,公司治理 控股股东越位干涉问题 由于行政体制的影响，部分国有控股股东越位干预上市公司正常运作的情况依然存在 部分上市公司的改制不彻底，资产不独立，导致资金占用、违规担保或通过不公允的关联交易侵占上市公司利益 民营控股上市公司治理结构有效性不足、实际控制人“一言堂”的情况仍较为普遍,四、监管中的重点和难点,公司治理 “三会”运作有待进一步规范 重大事项决策未经股东大会等法定程序 重大股权转让、资产处置、对外投资、担保、关联交易等事项在董事会决议后，股东大会审批前就开始实施，甚至有的公司不提交股东大会审议批准 董事会运作不规范：以总经理办公会、党政联席会议代替董事会审议的情况。 独立董事作用未能充分发挥，独董的选聘机制和薪酬制度与上市公司及其大股东存在较强的关联性 董事会下属专门委员会流于形式 监事会形同虚设问题未得到根本性改善,四、监管中的重点和难点,公司治理 激励约束机制仍处于起步阶段 激励方案存在“重激励、轻约束”问题 受市场大幅变动影响，削弱了长期、稳定的激励作用，一定程度上导致获得激励高管解禁后纷纷减持情况的出现 部分上市公司通过虚拟股权激励，缺乏有效的监管或引导，在金融危机环境下引发了市场的巨大争议,四、监管中的重点和难点,公司治理 同业竞争与关联交易 今年上市公司监管的重点是降低关联交易和解决同业竞争 目前对同业竞争正在研究细化标准及解决方案,关联交易问题 披露需要不断加强和完善 日常关联交易 问题： 一次审议、汇总披露 关联方共同投资 问题：披露出资额，但未关注实际投资额 关联资金往来 问题：交易时点、期间占用 与集团财务公司关联交易 问题：披露不充分,91,规范与集团财务公司的关联交易 （一）保证上市公司独立性，与集团财务公司进行存贷款等 金融业务应遵循自愿原则。 （二）健全上市公司董事会决策程序，完善风险控制措施和风险处置预案，定期对存款风险进行评估并披露，以保障存放于集团财务公司的资金安全。 （三）充分披露上市公司董事会的风险评估报告、风险控制措施和风险处置预案和集团财务公司的财务状况。 （四）重点关注上市公司在集团财务公司存款的资金安全性，对交易的关键内容予以适度规范，充分借鉴行业监管部门的监管信息。 （五）强化和充分发挥中介机构的监督功能，要求保荐机构、独立财务顾问或会计师事务所对关联交易和风险防范措施的执行情况进行专业核查。 （六）推动资产注入和整体上市，充分发挥上市公司控股财务公司在资金管理方面的作用，同时对财务公司向集团关联方提供授信业务进行规范。,规范与集团财务公司的关联交易 设置的限额及各项指标 1、上市公司与集团财务公司发生存款业务时，上市公司存放在集团财务公司的存款余额不超过上市公司最近一个会计年度经审计的总资产金额的5%且不超过最近一个会计年度期末货币资金总额的50%。 2、风险处理：上市公司在集团财务公司的存款余额占集团财务公司吸收存款的余额比例超过50%。 3、财务公司向关联方发放的贷款、提供的担保等信用额度余额不得超过关联方上月末在财务公司的合计存款余额。（财务公司在上市公司体系内） 上述规定即将正式出台。,四、监管中的重点和难点,中介机构监管 会计监管 新会计准则下处理原则日趋复杂，监管难度提高 个别事务所和会计师风险意识淡漠，审计意见把关不严，执行新审计准则不到位 上市公司会计信息面临多个部门的监管，防止重复检查、信息共享、统一处罚口径等监管协调工作还有待进一步加强,中介机构监管 财务顾问监管 财务顾问职业质量良莠不齐 保荐人持续督导监管 “重上市保荐、轻持续督导”的问题较为明显 出现问题后，对保荐机构和保荐人的处罚力度尚显不足,四、监管中的重点和难点,四、监管中的重点和难点,市场化筛选机制有待完善 退市机制有待完善：现行退市制度缺乏足够灵活性、退市标准单一。 市场化的收购兼并机制有待优化：国有控股上市公司受行政干预；市场主体守法和诚信意识淡薄，收购中违法违规现象屡有发生；特殊行业借壳上市。,四、监管中的重点和难点,近期工作中的典型监管案例 四川长虹信访投诉及媒体质疑 大龙地产信息披露违规案例 宏达股份股价异动及媒体质疑案例 *ST东碳信息披露违规案例 国电电力解决同业竞争案例 资金占用抬头现象,第五部分 未来监管思路,总体思路： 围绕“给投资者一个真实的上市公司”的监管理念，以提高上市公司质量为中心，以完善上市公司治理水平为龙头，以提高上市公司透明度为主线，以落实上市公司股权激励管理办法为动力，进一步深入落实上市公司辖区监管责任制和上市公司综合监管体系，推进上市公司市场化并购重组机制，建立全方位、多角度、全过程、市场监管与上市公司监管紧密相结合的综合监管体系。,五、未来监管思路,五、未来监管思路,近期目标： 大力推进上市公司治理活动的深入，努力促进公司治理从形备向神至迈进，实现公司独立性、董事会建设和激励约束机制的新突破。 大力推进上市公司并购重组监管制度的建设，努力为国民经济结构调整和产业升级服务，实现并购重组市场化监管进程的新突破。 大力推进辖区监管责任制的落实，努力提高监管人员的敏锐性和能动性，实现监管及时性和措施有效性的新突破。 大力构建适应国情并与成熟市场相近的多层次监管体系，努力发挥市场化监管和综合监管的作用，实现自律监管和综合监管体系建设的新突破。,谢 谢！,