案例分析国航境内首次融资I.ppt

,国航境内首次融资IPO,教学目的和要求,通过对本案例的学习使大家巩固我国股份公司上市发行股票的条件、操作程序，理解股价的确定及资金运用等内容，结合宏观环境及公司微观条件理解上市的战略意义。,背景知识,IPO的概念： 首次公开向投资者增发股票（initial public offering, IPO）是指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票（通常为“普通股”），以期募集用于企业发展的资金的过程，是公司第一次将其股票在公开市场发行销售。,公司上市的利弊分析,、 弊 利 1、信息纰漏及其他义务 1、获得长期稳定的融资渠道 2、公司控制权稀释 2、提升股票的价值 3、上市费用,公司股票发行及上市的基本条件,一、设立股份有限公司申请公开发行股票的条件： 1、生产经营符合国家产业政策； 2、发行的普通股限于一种，同股同权； 3、发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股 本总额（不少于3000）的35%； 4、向公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25%； 5、发起人在近3年内没有重大违法行为； 6、其他规定事项。,股票发行的程序：,制定新股发行计划 董事会决定发行方案 编制股票发行申请书交主管部门进行审查 确定委托代理 交割股票及认购款项 召开股东大会改选懂事、监事 向证监会报告登记发行结果,股票发行方式,1、上网定价方式 2、金额预缴方式 指投资者在不定期的申购时间内，将全部申购存入主承销商在收款银行设立的专户中，申购结束后转冻结银行专户进行冻结。在对到账资金进行验资和确定有效申购后，根据发行额和申购总额清算配售比例，进行股票配售，余款返还给投资者的股票发行方式。 3、对一般投资者上网发行和对法人配售相 结合的方式,案例资料,公司概况 公司名称：中国国际航空股份有限公司 经营范围：国际国内空客、货、邮和行李运输业务；公务飞行业务、飞机执管业务；航空器维修、航空公司间业务代理；地面服务和航空快递；机上免税品。 股票代码：601111,发展基本过程 2002年10月，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国国际航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司。 2004年9月30日，经国务院国资监管委批准，中国国际航空股份有限公司在北京正式成立。 2004年12月15日，在香港（股票代码0753）和伦敦（交易代码AIRC）成功上市。 2006年8月18日，上海证券交易所（股票代码601111）上市。,境内IPO融资情况,1、发行股票类型：人民币普通股 2、每股面值：1元 3、发行日期：2006年7月31日 4、上市证券交易所：上海证券交易所 5、发行数量：163900万股。 6、发行价格：2.8元/股（市盈率18.7倍）股票的价格和每股收益的比率 7、发行方式：本次发行采用向战略投资者定 向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式。 8、募集资金总额：458920万元 9、中航集团及中航有限承诺：自发行人A股股票上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股份。 10、保荐人（主承销商）：中信证券股份有限公司； 中国银河证券有限责任公司； 中国国际金融有限公司。,IPO前后股权结构对比,中国航空集团公司 国泰航空（H股） 公众股东（H股） 100% 51.16% 中国航空（集团）有限公司 10% 24.2% 14.63% 中国国际航空股份有限公司 境内IPO前的股权结构 中国航空集团公司 国泰航空（H股） 公众股东（H股） 公众股东（A股） 100% 43.59% 中国航空（集团）有限公司 8.52% 20.62% 14.80% 12.47% 中国国际航空股份有限公司 境内IPO后的股权结构,募集资金方向及用途,融资渠道的选择,债券 基金 贷款 股票（最佳手段） 资本成本 好：提早把握，加强治理，分享07年股市牛市利益。 时机选择 不好：07股价波动，损害企业股东利益，资本市场竞争激烈。,三、募集资金运用分析（问题3）,一、上市公司证券发行管理办法规定募集资金数额不得超过项目需求量 原因：1、防止发行人的恶意圈钱行为； 2、实现资本市场资源优化配置。,四、发行规模缩水分析,预计发行与实际发行对比,国航的解释： 董事会充分考虑新老股东利益及A 股市场结构。 筹资总额（）=发行股数（） 股价（） 实际原因(问题4) 1、航空行业不景气，全行业亏损6.4亿元， 影响投资者信心。 2、其他巨无霸公司上市，供过于求，国航A股吸引力减弱。 3、询价制度不完善。？,询价制度分析（问题4）,2004年8月31日，证监会发布了关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知。标志着市场化的定价机制即将取代行政定价机制。 实际操作性中出现主要弊端 ： 一、询价对象值得商榷； 二、机构投资者与社会公众投资者之间的利益平衡问题； 三、初步询价与累计投标两个过程分离产生的问题（中小企业上市可无投标阶段）,公司上市时正处于新老IPO的过渡时期，发行人、保荐人、投资人三者之间的博弈不够充分，投资机构和主承销商代表人不熟悉此项业务，存在随意定价，随意报价等不理智，不诚信行为都可能成为此次发行缩水的主要原因。,询价制度的改革对策,针对弊端一： 放宽承销团参与询价限制。 针对弊端二： 网下和网上配售同时进行。 针对弊端三: 加强询价对象的管理，对违反询价规定、违背诚信、随意报价的机构、保荐机构、代表人进行取消资格等处罚。,对询价制度主体的要求： 发行人做好充分准备和风险预防措施。 承销商（保荐人）应当提高业务能力对委托发信人的 宏观认识全面。 投资者理性投资、进行有效风险分析。,