CGT药物项目固定资产和无形资产投资管理方案

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资源描述
泓域/CGT药物项目固定资产和无形资产投资管理方案CGT药物项目固定资产和无形资产投资管理方案目录一、 公司简介2公司合并资产负债表主要数据3公司合并利润表主要数据3二、 投资项目净现金流量的测算4三、 静态评价指标的计算方法及特征7四、 投资的概念和种类9五、 固定资产项目投资的特点与意义10六、 财务管理原则11七、 企业财务管理目标15八、 风险报酬的概念22九、 证券组合的风险报酬27十、 产业环境分析31十一、 细胞与基因治疗治疗高景气度,外包市场空间广阔34十二、 必要性分析35十三、 项目投资计划36建设投资估算表38建设期利息估算表39流动资金估算表40总投资及构成一览表41项目投资计划与资金筹措一览表42十四、 进度规划方案43项目实施进度计划一览表44一、 公司简介(一)基本信息1、公司名称:xx(集团)有限公司2、法定代表人:龙xx3、注册资本:860万元4、统一社会信用代码:xxxxxxxxxxxxx5、登记机关:xxx市场监督管理局6、成立日期:2015-4-237、营业期限:2015-4-23至无固定期限8、注册地址:xx市xx区xx(二)公司简介公司不断建设和完善企业信息化服务平台,实施“互联网+”企业专项行动,推广适合企业需求的信息化产品和服务,促进互联网和信息技术在企业经营管理各个环节中的应用,业通过信息化提高效率和效益。搭建信息化服务平台,培育产业链,打造创新链,提升价值链,促进带动产业链上下游企业协同发展。公司满怀信心,发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越,回报社会” 的企业宗旨,以优良的产品服务、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务。(三)公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额5097.104077.683822.83负债总额2057.591646.071543.19股东权益合计3039.512431.612279.63公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入11505.609204.488629.20营业利润2512.372009.901884.28利润总额2250.681800.541688.01净利润1688.011316.651215.37归属于母公司所有者的净利润1688.011316.651215.37二、 投资项目净现金流量的测算投资项目的净现金流量(又称现金净流量)是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与每年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。现金流入量(又称现金流入)是指在其他条件不变时能使现金存量增加的变动量,现金流出量(又称现金流出)是指在其他条件不变时能够使现金存量减少的变动量。建设项目现金流入量包括的主要内容有:营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金等产出类财务可行性要素。建设项目现金流出量包括的主要内容有:建设投资、流动资金投资、经营成本、维持运营投资、营业税金及附加和企业所得税等投入类财务可行性要素。显然,净现金流量具有以下两个特征:第一,无论是在运营期内还是在建设期内都存在净现金流量的范畴;第二,由于项目计算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量发生的可能性不同,使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点,如建设期内的净现金流量一般小于或等于零;在运营期内的净现金流量则多为正值。净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。前者不受筹资方案和所得税政策变化的影响,是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。计算时,现金流出量的内容中不考虑调整所得税因素;后者则将所得税视为现金流出,可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所做的贡献。可以在税前净现金流量的基础上,直接扣除调整所得税求得。(一)确定建设项目净现金流量的方法确定一般建设项目的净现金流量,可分别采用列表法和简化法两种方法。列表法是指通过编制现金流量表来确定项目净现金流量的方法,又称一般方法,这是无论在什么情况下都可以采用的方法;简化法是指在特定条件下直接利用公式来确定项目净现金流量的方法,又称特殊方法或公式法。1.列表法在项目投资决策中使用的现金流量表,是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容,以及净现金流量水平的分析报表。它与财务会计使用的现金流量表在具体用途、反映对象、时间特征、表格结构和信息属性等方面都存在较大差异。项目可行性研究中使用的现金流量表包括“项目投资现金流量表”“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。本章主要介绍项目投资现金流量表的编制方法。项目投资现金流量表要根据项目计算期内每年预计发生的具体现金流入量要素与同年现金流出量要素逐年编制。同时还要具体详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量,并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期等可行性评价指标。与全部投资的现金流量表相比,项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化,但现金流出项目不同,其具体内容包括:项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。此外,该表只计算所得税后净现金流量,并据此计算资本金内部收益率指标。2.简化法除更新改造项目外,新建投资项目的建设期净现金流量可直接按简化公式计算。对新建项目而言,所得税因素不会影响建设期的净现金流量,只会影响运营期的净现金流量。(二)单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法如果某投资项目的原始投资中,只涉及形成固定资产的费用,而不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资,甚至连预备费也可以不予考虑,则该项目就属于单纯固定资产投资项目。从这类项目所得税前现金流量的内容看,仅涉及建设期增加的固定资产投资和终结点发生的固定资产余值,在运营期发生的因使用该固定资产而增加的营业收入、增加(或节约)的经营成本、增加的营业税金及附加。这些因素集中会表现为运营期息税前利润的变动和折旧的变动。三、 静态评价指标的计算方法及特征(一)静态投资回收期静态投资回收期(简称回收期),是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的投资回收期”和“不包括建设期的投资回收期”两种形式。确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法。1.公式法公式法又称为简化方法。如果某一项目运营期内前若干年每年净现金流量相等,且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计,可按简化公式直接求出投资回收期。公式法所要求的应用条件比较特殊,包括:项目运营期内前若干年内每年的净现金流量必须相等,这些年内的净现金流量之和应大于或等于建设期发生的原始投资合计。如果不能满足上述条件,就无法采用这种方法,必须采用列表法。2.列表法所谓列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式,来确定包括建设期的投资回收期,进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下,都可以通过这种方法来确定静态投资回收期,所以此法又称为一般方法。静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始投资的返本期限,便于理解;计算也不难,可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的净现金流量,不能正确反映投资方式不同对项目的影响。只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。(二)总投资收益率总投资收益率,又称投资报酬率,是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。总投资收益率的优点是计算公式简单;缺点是没有考虑资金时间价值因素,不能正确反映建设期长短及投资方式和回收额的有无等条件对项目的影响,分子、分母的计算口径的可比性差,无法直接利用净现金流量信息。只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资项目才具有财务可行性。四、 投资的概念和种类投资,是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看,投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。按照投资的方向不同,分为对内投资和对外投资。从企业的角度看,对内投资就是项目投资,是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。对外投资是指企业为购买国家及其他企业发行的有价证券或其他金融产品(包括:期货与期权、信托、保险),或以货币资金、实物资产、无形资产向其他企业(如联营企业、子公司等)注入资金而发生的投资。按照投资的内容不同,分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。本章所论的投资,是指属于直接投资的企业内部投资,即固定资产和无形资产的项目投资。五、 固定资产项目投资的特点与意义与其他形式的投资相比,固定资产项目投资具有投资内容独特(每个项目都至少涉及项形戏固定资产的投资)、投资数额大、影响时间长(至少1年或一个营业周期以上)、发生频率低、变现能力差和投资风险高的特点。从宏观角度看,项目投资有以下两方面积极意义:第一,项目投资是实现社会资本积累功能的主要途径,也是扩大社会再生产的重要手段,有助于促进社会经济的长期可持续发展。第二,增加项目投资,能够为社会提供更多的就业机会,提高社会总供给量,不仅可以满足社会需求的不断增长,而且会最终拉动社会消费的增长。从微观角度看,项目投资有以下三个方面积极意义:第一,增强投资者经济实力。投资者通过项目投资,扩大其资本积累规模,提高其收益能力,增强其抵御风险的能力。第二,提高投资者创新能力。投资者通过自主研发和购买知识产权,结合投资项目的实施,实现科技成果的商品化和产业化,不仅可以不断地获得技术创新,而且能够为科技转化为生产力提供更好的业务操作平台。第三,提升投资者市场竞争能力。市场竞争不仅是人才的竞争、产品的竞争,而且从根本上说是投资项目的竞争。一个不具备核心竞争能力的投资项目,是注定要失败的。无论是投资实践的成功经验还是失败的教训,都有助于促进投资者自觉按市场规律办事,不断提升其市场竞争力。六、 财务管理原则财务管理的原则是企业财务管理工作必须遵循的准则。它是从企业理财实践中抽象出来的并在实践中证明是正确的行为规范,它反映着理财活动的内在要求。企业财务管理的原则一般包括如下内容。(一)货币时间价值原则货币时间价值是客观存在的经济范畴,它是指货币经历一段时间的投资和再投资所增加的价值。从经济学的角度看,即使在没有风险和通货膨胀的情况下,一定数量的货币资金在不同时点上也具有不同的价值。因此在数量上货币的时间价值相当于没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。今天的一元钱要大于将来的一元钱。货币时间价值原则在财务管理实践中得到广泛的运用。长期投资决策中的净现值法、现值指数法和内含报酬率法,都要运用到货币时间价值原则;筹资决策中比较各种筹资方案的资本成本、分配决策中利润分配方案的制定和股利政策的选择,营业周期管理中应付账款付款期的管理、存货周转期的管理、应收账款周转期的管理等,都充分体现了货币时间价值原则在财务管理中的具体运用。(二)资金合理配置原则拥有一定数量的资金,是企业进行生产经营活动的必要条件,但任何企业的资金总是有限的。资金合理配置是指企业在组织和使用资金的过程中,应当使各种资金保持合理的结构和比例关系,保证企业生产经营活动的正常进行,使资金得到充分有效的运用,并从整体上(不一定是每一个局部)取得最大的经济效益。在企业的财务管理活动中,资金的配置从筹资的角度看表现为资本结构,具体表现为负债资金和所有者权益资金的构成比例,长期负债和流动负债的构成比例,以及内部各具体项目的构成比例。企业不但要从数量上筹集保证其正常生产经营所需的资金,而且必须使这些资金保持合理的结构比例关系。从投资或资金的使用角度看,企业的资金表现为各种形态的资产,各形态资产之间应当保持合理的结构比例关系,包括对内投资和对外投资的构成比例。对内投资中:流动资产投资和固定资产投资的构成比例、有形资产和无形资产的构成比例、货币资产和非货币资产的构成比例等;对外投资中:债权投资和股权投资的构成比例、长期投资和短期投资的构成比例等;各种资产内部的结构比例。上述这些资金构成比例的确定,都应遵循资金合理配置原则。(三)成本效益原则成本效益原则就是要对企业生产经营活动中的所费与所得进行分析比较,将花费的成本与所取得的效益进行对比,使效益大于成本;产生“净增效益”。成本效益原则贯穿于企业的全部财务活动中。企业在筹资决策中;应将所发生的资本成本与所取得的投资利润率进行比较;在投资决策中,应将与投资项目相关的现金流出与现金流入进行比较;在生产经营活动中,应将所发生的生产经营成本与其所取得的经营收入进行比较;在不同备选方案之间进行选择时,应将所放弃的备选方案预期产生的潜在收益视为所采纳方案的机会成本与所取得的收益进行比较。在具体运用成本效益原则时,应避免“沉没成本”对我们决策的干扰,“沉没成本”是指已经发生、不会被以后的决策改变的成本。因此,我们在做各种财务决策时,应将其排除在外。(四)风险一报酬均衡原则在市场经济的激烈竞争中不可避免地要遇到风险。企业要想获得收益,就不能回避风险。风险一报酬均衡原则是指决策者在进行财务决策时,必须对风险和报酬做出科学的权衡,使所冒的风险与所取得的报酬相匹配,达到趋利避害的目的。在筹资决策中,负债资本成本低,财务风险大,权益资本成本高,财务风险小。企业在确定资本结构时,应在资本成本与财务风险之间进行权衡。在何投资项目都有一定的风险,在进行投资决策时必须认真分析影响投资决策的各种可能因素,科学地进行投资项目的可行性分析,在考虑投资报酬的同时考虑投资的风险。在具体进行风险与报酬的权衡时,由于不同的财务决策者对风险的态度不同,有的人偏好高风险、高报酬,有的人偏好低风险、低报酬,但每一个人都会要求风险和报酬相对等,不会去冒没有价值的无谓风险。(五)收支积极平衡原则财务管理实际上是对企业资金的管理,量入为出、收支平衡是对企业财务管理的基本要求。资金不足,会影响企业的正常生产经营,坐失良机,严重时,会影响企业的生存;资金多余,会造成闲置和浪费,给企业带来不必要的损失。收支积极平衡原则要求企业一方面要积极组织收入,确保生产经营和对内、对外投资对资金的正常合理需要;另一方面,要节约成本费用,压缩不合理开支,避免盲目决策。保持企业一定时期资金总供给和总需求动态平衡和每一时点资金供需的静态平衡。要做到企业资金收支平衡,在企业内部,要增收节支,缩短生产经营周期,生产适销对路的优质产品,扩大销售收入,合理调度资金,提高资金利用率;在企业外部,要保持同资本市场的密切联系,加强企业的筹资能力。(六)利益关系协调原则企业是由各种利益集团组成的经济联合体。这些经济利益集团主要包括企业的所有者、经营者、债权人、债务人、国家税务机关、消费者、企业内部各部门和职工等。利益关系协调原则要求企业协调、处理好与各利益集团的关系,切实维护各方的合法权益;将按劳分配、按资分配、按知识和技能分配、按绩分配等多种分配要素有机结合起来。只有这样,企业才能营造一个内外和谐、协调的发展环境,充分调动各有关利益集团的积极性,最终实现企业价值最大化的财务管理目标。七、 企业财务管理目标企业财务管理目标有如下几种类型。(一)利润最大化利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化为目标。以利润最大化作为财务管理目标,其主要原因有三:一是人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品,在市场经济条件下,剩余产品的多少可以用利润这个指标来衡量;二是在自由竞争的资本市场中,资本的使用权最终属于获利最多的企业;三是只有每个企业都最大限度地创造利润,整个社会的财富才可能实现最大化,从而带来社会的进步和发展。利润最大化目标的主要优点是:企业追求利润最大化,就必须讲求经济核算,加强管理,改进技术,提高劳动生产率,降低产品成本。这些措施都有利于企业资源的合理配置有利于企业整体经济效益的提高。但是,以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷:(1)没有考虑利润实现时间和资金时间价值。比如,今年10万元的利润和10年以后同等数量的利润其实际价值是不一样的,10年间还会有时间价值的增加;而且这一数值会随着贴现率的不同而有所不同。(2)没有考虑风险问题。不同行业具有不同的风险,同等利润值在不同行业中的意义也不相同,比如;风险比较高的高科技企业和风险相对较小的制造业企业无法简单比较。(3)没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。(4)可能导致企业短期财务决策倾向,影响企业长远发展。由于利润指标通常按年计算,因此,企业决策也往往会服务于年度指标的完成或实现。(二)股东财富最大化股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大化为目标。在上市公司,股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的。在股票数量一定时,股票价格达到最高,股东财富也就达到最大。与利润最大化相比,股东财富最大化的主要优点是:(1)考虑了风险因素,因为通常股价会对风险做出较敏感的反应。(2)在一定程度上能避免企业短期行为,因为不仅目前的利润会影响股票价格,未来的利润同样会对股价产生重要影响。(3)对上市公司而言,股东财富最大化目标比较容易量化,便于考核和奖惩。以股东财富最大化作为财务管理目标也存在以下缺点:(1)通常只适用于上市公司,非上市公司难于应用,因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。(2)股价受众多因素影响,特别是企业外部的因素,有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反映企业财务管理状况;如有的上市公司处于破产的边缘,但由于可能存在某些机会,其股票市价可能还在走高。(3)它强调的更多的是股东利益,而对其他相关者的利益重视不够。(三)企业价值最大化企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大化为目标。企业价值可以理解为企业所有者权益的市场价值,或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。未来现金流量这一概念,包含了资金的时间价值和风险价值两个方面的因素。因为未来现金流量的预测包含了不确定性和风险因素,而现金流量的现值是以资金的时间价值为基础对现金流量进行折现计算得出的。企业价值最大化要求企业通过采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。以企业价值最大化作为财务管理目标,具有以下优点:(1)考虑了取得报酬的时间,并用时间价值的原理进行了计量。(2)考虑了风险与报酬的关系。(3)将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位,能克服企业在追求利润上的短期行为,因为不仅目前利润会影响企业的价值,预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响。(4)用价值代替价格,克服了过多受外界市场因素的干扰,有效地规避了企业的短期行为。但是,以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下问题:(1)企业的价值过于理论化,不易操作。尽管对于上市公司,股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化,但是,股价是多种因素共同作用的结果,特别是在资本市场效率低下的情况下,股票价格很难反映企业的价值。(2)对于非上市公司,只有对企业进行专门的评估才能确定其价值,而在评估企业的资产时,由于受评估标准和评估方式的影响,很难做到客观和准确。近年来,随着上市公司数量的增加,上市公司在国民经济中地位、作用的增强,企业价值最大化目标逐渐得到了广泛认可。(四)相关者利益最大化在现代企业是多边契约关系的总和的前提下,要确立科学的财务管理目标,首先就要考虑哪些利益关系会对企业发展产生影响。在市场经济中,企业的理财主体更加细化和多元化。股东作为企业所有者,在企业中承担着最大的权力、义务、风险和报酬,但是债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险。比如:(1)随着举债经营的企业越来越多,举债比例和规模也不断扩大,使得债权人的风险大大增加。(2)在社会分工细化的今天,由于简单劳动越来越少,复杂劳动越来越多,使得职工的再就业风险不断增加。(3)在现代企业制度下,企业经理人受所有者委托,作为代理人管理和经营企业,在激烈的市场竞争和复杂多变的形势下,代理人所承担的责任越来越大,风险也随之加大。(4)随着市场竞争和经济全球化的影响,企业与客户以及企业与供应商之间不再是简单的买卖关系,更多的情况下是长期的伙伴关系,处于一条供应链上,并共同参与同其他供应链的竞争,因而也与企业共同承担一部分风险。(5)政府不管是作为出资人,还是作为监管机构,都与企业各方的利益密切相关。综上所述,企业的利益相关者不仅包括股东,还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等因此,在确定企业财务管理目标时,不能忽视这些相关利益群体的利益。相关者利益最大化目标的具体内容包括如下几个方面:(1)强调风险与报酬的均衡,将风险限制在企业可以承受的范围内。(2)强调股东的首要地位,并强调企业与股东之间的协调关系。(3)强调对代理人即企业经营者的监督和控制,建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。(4)关心本企业普通职工的利益,创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇,培养职工长期努力为企业工作。(5)不断加强与债权人的关系,培养可靠的资金供应者。(6)关心客户的长期利益,以便保持销售收入的长期稳定增长。(7)加强与供应商的协作,共同面对市场竞争,并注重企业形象的宣传,遵守承诺,讲究信誉。(8)保持与政府部门的良好关系。以相关者利益最大化作为财务管理目标,具有以下优点:(1)有利于企业长期稳定发展。这一目标注重企业在发展过程中考虑并满足各利益相关者的利益关系。在追求长期稳定发展的过程中,站在企业的角度上进行投资研究,避免了站在股东的角度进行投资可能导致的一系列问题。(2)体现了合作共赢的价值理念,有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。由于兼顾了企业、股东、政府、客户等的利益,企业就不仅仅是一个单纯牟利的组织,还承担了一定的社会责任,企业在寻求其自身的发展和利益最大化过程中,由于客户及其他利益相关者的利益,就会依法经营,依法管理,正确处理各种财务关系,自觉维护和确实保障国家、集体和社会公众的合法权益。(3)这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系,较好地兼顾了各利益主体的利益。这一目标可使企业各利益主体相互作用、相互协调,并在使企业利益、股东利益达到最大化的同时,也使其他利益相关者利益达到最大化。也就是将企业财富这块“蛋糕”做到最大化的同时,保证每个利益主体所得的“蛋糕”更多。(4)体现了前瞻性和现实性的统一。比如,企业作为利益相关者之一,有其一套评价指标,如未来企业报酬贴现值;股东的评价指标可以使用股票市价;债权人可以寻求风险最小、利息最大;工人可以确保工资福利;政府可考虑社会效益等。不同的利益相关者有各自的指标,只要合理合法、互利互惠、相互协调,就可以实现所有相关者利益最大化。八、 风险报酬的概念前面在研究时间价值时,有一个假设条件,即不存在风险和通货膨胀的条件下,在完全静态的条件下,假定没有风险。但是,在财务管理实践中,风险是时时刻刻存在的,是不可避免的,企业只要从事理财活动,就要承担一定的风险。(一)风险的含义风险是一个比较难掌握的概念,理论界关于其定义和计量方法有多种表述,概括起来,大致有以下几种。一般来讲,企业的一项理财活动可能有多种结果,即将来的结果不是唯一的,就称作有风险。在韦伯斯特大词典中关于风险的定义是:“灭火、损伤或处于危险处境的可能。”即风险指发生某些不利事件的可能性。从证券分析或投资项目分析来讲,风险应该是指实际现金流量会少于预期流量的可能。从投资者的角度来看,风险是指从投资活动中所获收益低于预期收益的概率。最后,从财务管理的角度来说,风险是指在一定条件下和一定时期内,财务活动可能发生各种结果的变动程度。由此可见,站在不同的角度对风险的含义有不同的理解,但不管其表述如何,都没有偏离风险的实质。风险的实际性质有三,即:客观性,时间性和可测性。在财务实务领域,对风险和不确定性一般不做过细的区分,统统作为“风险”来对待,即未来的收益或损失只要不确定,就称作有“风险”。实际上,不确定性是人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果,但不知道它们出现的概率,或者两者都不知道,只能做粗略的估计。例如,企业试制一种新产品,实现只能肯定该种产品试制曾供货失败两种可能,但不会知道这两种后果出现可能性的大小。经营决策一般都是在不确定的情况下做出的。因此,为了便于进行定量分析,财务管理中把风险视为不确定性加以计量,将风险理解为可测定概率的不确定性。概率的测定有两种方法:一种是客观概率,指根据大量历史的实际数据推算出来的概率;另一种是主观概率,指在没有大量实际资料的情况下,人们根据有限资料和经验合理估计的概率。(二)风险的种类风险的预期结果的不确定性,这种不确定性可以来自于外部环境或整个市场,也可能来自于特定的投资方案或特定的金融资产,前者称作系统性风险或不可分散风险,后者称作非系统性风险或可分散风险。1.系统性风险系统性风险是指由于整个经济的变动而造成的市场全面风险,如社会动荡不安、政局不稳、国民经济的全面衰退、资源危机、社会经济制度变革等。系统性风险是来自于特定投资方案或特定金融资产的外部,作为特定的投资方案或特定的金融资产来说是不可回避的,不能运用一定的理财策略进行分散的风险,所以这种风险又称为不可分散风险。2.非系统性风险非系统性风险是指对于特定的理财项目来说所存在的风险。由于它与理财项目外部因素的变动无关,所以称作非系统性风险,如购买某一股份公司的股票,由于该股份公司的经营破产而为投资方带来的投资损失,或者由于该股份公司的经营情况不稳定为投资方的股票投资收益带来不确定的风险。这类风险可以通过多样化投资策略进行分散,所以非系统性风险又称为可分散风险。3.总风险一个特定的理财项目的风险来自内部和外部两个方面,所以理财风险包括系统性风险和非系统性风险两个部分,一部分是可以通过多样化理财策略进行分散,而另一部分则不能运用多样化理财策略分散。两个方面的风险合并到一起,就构成了特定的理财项目的总风险,即总风险=系统性风险+非系统性风险(三)风险报酬的含义一般而言,人们都不喜欢风险,而且在投资时都千方百计地回避风险,可是,为什么还是有人“明知山有虎,偏向虎山行”呢?这是因为,一个投资方案的收益与风险往往是相伴而生的,而且风险越大,收益就越高,风险越小,收益就越低。财务决策就是在风险与收益之间进行选择,在收益一定的情况下,谋求最低的风险,在风险一定的情况下,谋求最高的收益,冒的风险越大,收益率就应该越高,就可以得到额外报酬风险报酬。风险报酬有两种方法表示:风险报酬额和风险报酬率。风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬;风险报酬率是指投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率,即风险报酬额与原投资额的比率。风险报酬虽然有两种表示方法,但是在实际工作中,并不进行严格的区分,因此,人们在涉及风险报酬这个概念时,有时是指风险报酬率,有时是指风险报酬额。而在财务管理中,风险报酬通常用相对数风险报酬率来计量。如果把通货膨胀因素抽象掉,投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。正因为如此,时间价值和风险报酬就成为影响财务管理的两个基本因素。九、 证券组合的风险报酬在现实生活中,投资者进行证券投资时,都会自觉或不自觉地将资金分散开,并不孤注一掷地投资于一种证券,而是同时持有多种证券。同时投资于多种证券称作证券的投资组合,简称为证券组合或投资组合。(一)证券组合的风险投资多样化所形成的证券组合的总风险分为两个部分,即系统性风险和非系统性风险。系统性风险,一般是由整个经济的变动而造成的市场全面风险,其影响是全面性的,不可避免的,不能通过投资的多样化来冲减和分散,也称不可分散风险;非系统性风险,是公司特有风险,因而投资者可以通过投资多样化来相对冲减或分散,也称可分散风险。可分散风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减少。根据最近几年的资料,一种股票组成的证券组合的标准差大约为28% ,由所有股票组成的证券组合叫市场证券组合,其标准差为15. 1% 。这样,如果一个包含有40种股票而又比较合理的证券组合,大部分可分散风险都能消除。1.可分散风险可分散风险是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如个别公司工人的罢工、公司在市场竞争中的失败、诉讼失败等。这种风险可通过持有证券的多样化来抵销。即多买几家公司的股票,其中某些公司的股票报酬上升,另一些下降,升降相抵,风险抵销。至于风险相抵的程度,要决定于相关系数。关于证券组合的相关系数,大致有以下四种情况。(1)当相关系数r=+1.0时,为完全正相关,投资组合不发挥作用。两个完全正相关的股票报酬将一起上升或下降,这样的组合不能冲减或抵销任何风险。(2)当相关系数r=0时,为两者不相关,此时投资多样化能起到降低风险的作用,但其效果远不如r=-1.0时。(3)当相关系数r=-1.0时,为完全负相关,风险正好完全抵销。这样的两种股票组成的证券组合是最佳组合,能够组成一个完全无风险的证券组合,这是因为他们的报酬正好成相反的循环,即当A股票报酬上升时,B股票报酬正好下降,升降的幅度正好相互抵销。事实上,在现实生活中完全负相关的两神证券几乎不存在,绝大多数的情况是正相关。(4)当相关系数r= +0.6时,为最常见的情况,绝大多数两种股票组合的相关系数,都居于正相关的0.50.7范围内。2.不可分散风险不可分散风险是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性,如宏观经济状况的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变动。这些风险影响到所有的证券,因此,不能通过证券组合分散掉。换句话说,即使投资者持有的是经过适当分散的证券组合,也遭受这种风险。因此,对投资者来说,这种风险是无法消除的,但是这种风险对不同企业的影响程度是有差别的,对于这种风险的计量,可通过系数来进行。系数是衡量一种证券投资(风险性资产)或证券组合的报酬率;对整个资本市场报酬率变动的反应的一种量度标准。在实际工作中,不用投资者自己计算,而是有专门机构定期计算并公布。其中,整个股票市场的=1,若某种股票的=1,说明其风险等于整个市场风险;若某种股票的1,说明其风险大于整个市场风险;若某种股票的1,说明其风险小于整个市场风险。一些标准的值如下:=0.5说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半;=1.0说明该股票的风险等于整个市场股票风险;=2.0说明该股票的风险是整个市场股票风险的2倍。以上是单个股票系数的计算方法,证券组合的系数是单个证券系数的加校平均。权数为各种股票在证券组合中所占的比重。通过分析可得出如下结论:(1)证券投资的总风险由可分散风险和不可分散风险两部分组成。(2)可分散风险可通过证券组合来消减,消减程度决定于相关系数r。(3)不可分散风险不能通过证券组合来消减,需通过系数来测量。(二)证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬是指投资者因承担不可分散风险而要求的,超过时间价值的那部分额外报酬。在现实生活中,证券组合投资与单项投资一样,都要求对其承担的风险进行补偿、股票的风险越大,要求的报酬率越高。但是,证券组合投资所能补偿的只是不可分散风险,不能补偿可分散风险。若可分散风险也能补偿的话,那些精通组合之术的人,就会利用证券组合来抬高证券价格,进而扰乱整个证券市场的价格水平。若果真是这样的话,全世界的证券市场早就不复存在了。在其他因素不变的条件下,风险报酬率和风险报酬额的大小,取决于证券组合中的系数。若系数越大,风险报酬率就越大,风险报酬额也就越大;反之,就越小。(三)风险和报酬率的关系由前边的讨论可知,证券组合的风险一般要小于该组合中各项证券的平均风险,这一现象对于研究风险和报酬率之间的关系有重要的意义。西方财务管理学中的资本资产定价模型表明了证券投资充分多样化的组合中,其风险与要求的报酬率之间的均衡关系。用图形表示的资本资产定价模型,称作证券市场线(简称SML),它说明了必要报酬率K与不可分散风险系数之间的关系。纵轴代表必要报酬率(K),横轴代表风险程度(),证券市场线的起点为充风险报酬率,即为0的报酬率,从此点向右延伸,报酬率随着风险程度的增加而增加,形成一个倾斜向上的直线,即为证券市场线,反映报酬与风险之间的“均衡”关系。沿着证券市场线的报酬率是补偿投资者持有证券承担一定风险所要求的报酬率,所以称为“必要报酬率”。SML线表明在系统风险一定的前提下,必要报酬率在市场上的变动趋势;当风险增加时,报酬增加,必要报酬率也相应提高。十、 产业环境分析我市在国家主体功能区布局中总体属于重点开发区域。“十三五”时期,重点开发九龙湖(延伸至梅岭脚下)、望城、大昌北区域和儒乐湖区域、瑶湖科技城、向塘片区和国家级昌九新区。实现洪都老工业基地“退二进三”、省级老行政中心置换开发。统筹提升开发赣江两岸,以公共交通为引导提升开发老城区。划定城市生态红线,国家风景名胜区和国家森林公园以及鄱阳湖岸3公里范围限制开发,只能进行城市风景性修建整理或保证农业生产必要的建设。广大县域(含新建区)和农村区域重点开发建设范围限于县城、中心镇及美丽乡村建设,执行最严格的耕地保护政策。城镇体系布局要点:按照“一主两辅、两城多极”进行体系性全域布局。“一主两辅”指南昌未来的城区,也是南昌大都市区的核心区域。一个主城区:包括东湖区、西湖区、青云谱区、青山湖区、红谷滩新区。两个辅城区:包括新建区、南昌县。“两城多极”指南昌城区范围之外具有核心带动作用的城市组团、县城和重点镇。两个次级城市:进贤、安义,其中进贤为联系南昌大都市区中昌抚合作和鄱阳、余干、万年融入南昌的节点城市,安义为联系南昌大都市区中奉新、靖安、永修融入南昌的节点城市;多个城镇生长级:包括九龙湖、向塘、湾里、临空、桑海、瑶湖、望城组团和文港、温圳、李渡、西山、石岗、厚田、象山、塘南、三里、梅庄特色中心镇。优势产业布局要点:工业按照错位发展要求集中布局在各工业园区和产业基地,每个工业园区形成12个有区域性影响力的主导产业。都市工业可按照土地混合利用的低碳城市原则布局在城区及工业园区之外。服务业主要布局在城区、新区和服务业集聚区,并可延伸至工业园区支撑产城融合发展。在新建区、高新区建设市级现代服务业开发区。农村区域强化布局特色农业基地、现代农业示范区以及公共服务体系和市场性服务体系,选择布局部分适宜的回乡创业园区,促进城乡一体化。城乡人口布局要点:以推进新型城镇化、提高城市人口机械增长为主方向,降低城市落户门槛,放开县城和镇人口落户。对人口密度超过3万人/平方公里的区域限制人口市外迁入。鼓励国家风景名胜区和国家森林公园原住民有序迁出。区域合作布局要点:做强南昌大都市区,建设昌抚合作示范区、罗亭马口昌九合作工业园区、安义奉新靖安休闲度假合作区。争取国家批复赣江新区。将南昌经济技术开发区、桑海经济技术开发区、临空经济区整合为“大昌北”区域(撤销桑海经济技术开发区),对接九江,实现昌九一体、龙头昂起。密切与鄱阳湖城市群、长江中游城市群的区域合作。更为加强与长三角地区的经济社会联系,积极参与泛珠合作。公共服务布局要点:优质公共服务主要布局在城市新区和城市组团,并采取多种方式向县城和农村延伸。在洪都大道-解放西路(洪城路)-滨江路-抚河路围合的地区限制建设医院、文化中心(馆)、体育场馆等大型公共服务设施,其中阳明路-八一大道-站前西路-抚河路围合的地区范围内一律停建。除棚户区改造项目以外,严格控制抚河路以东、阳明路以南、八一大道以西、洪城路以北合围区域范围内大物流量、大人流量的连片商业开发。重大时序布局要点:2016年,整合“大昌北”区域管理体制,实施“揽山入城”计划,推动九龙湖持续开发,争取国家批复赣江新区,以海昏侯墓重大考古发现和万达文化旅游城开业为契机,全面推进国内重要、国际知名的旅游目的地城市建设。2017年,隆重纪念人民解放军诞生90周年,争取实施新一轮区划调整,南昌市城区面积占国土面积的比重超过60%,实现人均生产总值和城乡居民收入比2010年翻一番。2018年,提前全面建成小康社会,迈向建设更高水平的小康社会,启动向塘片区整体开发。2019年,庆祝南昌解放70周年,经济总量力争达到7000亿元,研究启动扬子洲国际低碳岛开发。2020年,完成“十三五”规划确定的主要目标、重要任务和政府承诺,南昌大都市区和昌九一体化建设基本成型,对全省发展的带动力显著增强,对长江中游城市群成为中国发展第四级的支撑力显著增强。十一、 细胞与基因治疗治疗高景气度,外包市场空间广阔投融资并购领域动作频繁,行业规模持续扩容中:自2015年biotech融资爆发之后,最为前沿的CGT领域获得了资本市场的高度青睐。2021年全球CGT领域融资总额约225亿美元,过去四年CAGR达31%;中国CGT领域融资总金额约100亿元人民币,过去五年CAGR达79%。2017-2019年CGT领域并购涉及金额出现爆发式增长,诺华、罗氏、礼来和BMS等大药企均通过并购方式加速进入CGT领域。临床管线快速增长,未来将有大量药物获批:2020年,基因治疗领域药物开发项目数超过1300个,69%属于临床前,25个项目处于临床III期;细胞治疗领域药物开发项目数量超过700个,61%属于临床前,其中33个处于临床III期。根据Lonza预测,未来3-5年有望看到细胞和基因疗法药物进入大规模上市期,到2025年全球会有70-90个细胞和基因疗法药物获批上市。外包渗透率显著高于传统制药,市场空间广阔:截至2021年末,FDA批准的8款基因治疗药物中有5款采用CDMO生产,商业化产品外包率超过55%。全球超75%的基因治疗公司为初创Biotech,CGT药物生产成本显著高于传统药物,生产更容易面临超支问题,已上市药物价格普遍高昂。从客户及成本压力来看,未来CGT领域CDMO的外包渗透压率将持续提升。根据海通测算,全球CGTCDMO市场规模将在2025年达到114亿美元(2021-2025年CAGR达37%,2025-2030年CAGR为20%);中国CGTCDMO市场规模将在2025年达到人民币113亿元(2021-2025年CAGR达40%,2025-2030年CAGR达22%)。十二、 必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资,引入资金的到位将改善公司的资产负债结构,补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力,降低公司财务费用水平,提升公司盈利能力,促进公司的进一步发展。同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持,提高公司核心竞争力。十三、 项目投资计划(一)投资估算的依据本期项目其投资估算范围包括:建设投资、建设期利息和流动资金,估算的主要依据包括:1、建设项目经济评价方法与参数(第三版)2、投资项目可行性研究指南3、建设项目投资估算编审规程4、建设项目可行性研究报告编制深度规定5、建设工程工程量清单计价规范6、企业工程设计概算编制办法7、建设工程监理与相关服务收费管理规定(二)项目费用与效益范围界定本期项目费用界定为工程费用和项目运营期所发生的各项费用;项目效益界定为运营期所产生的各项收益,并严格遵循财务评价过程中费用与效益计算范围相一致性的原则。本期项目建设投资12433.66万元,包括:工程费用、工程建设其他费用和预备费三个部分。(三)工程费用工程费用包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费等;工程建设其他费用包括:建设管理费、勘察设计费、生产准备费、其他前期工作费用,合计11073.15万元。1、建筑工程费估算根据估算,本期项目建筑工程费为4994.38万元。2、设备购置费估算设备购置费的估算是根据国内外制造厂家(商)报价和类似工程设备价格,同时参照机电产品报价手册和建设项目概算编制办法及各项概算指标规定的相应要求进行,并考虑必要的运杂费进行估算。本期项目设备购置费为5731.41万元。3、安装工程费估算本期项目安装工程费为347.36万元。(四)工程建设其他费用本期项目工程建设其他费用为1102.32万元。(五)预备费本期项目预备费为258.19万元。建设投资估算表单位:万元序号项目建筑工程设备购置安装工程其他费用合计1工程费用4994.385731.41347.3611073.151.1建筑工程费4994.384994.381.2设备购置费5731.415731.411.3安装工程费347.36347.362其他费用1102.321102.322.1土地出让金440.25440.253预备费258.19258.193.1基本预备费130.22130.223.2涨价预备费127.97127.974投资合计12433.66(六)建设期利息按照建设规划,本期项目建设期为12个月,其中申请银行贷款5342.92万元,贷款利率按4.9%进行测算,建设期利息130.90万元。建设期利息估算表单位:万元序号项目合计第1年第2年1借款1.1建设期利息130.90130.900.001.1.1期初借款余额5342.921.1.2当期借款5342.925342.920.001.1.3当期应计利息130.90130.900.001.1.4期末借款余额5342.925342.921.2其他融资费用1.3小计130.90130.900.002债券2.1建设期利息2.1.1期初债务余额2.1.2当期债务金额2.1.3当期应计利息2.1.4期末债务余额2.2其他融资费用2.3小计3合计130.90130.900.00(七)流动资金流动资金是指项目建成投产后,为进行正常运营,用于购买辅助材料、燃料、支付工资或者其他经营费用等所需的周转资金。流动资金测算一般采用分项详细测算法或扩大指标法,根据企业流动资金周转情况及本项目产品生产特点和项目运营特点,该项目流动资金测算参照同行业流动资产和流动负债的合理周转天数,采用分项详细测算法进行测算。根据测算,本期项目流动资金为2372.57万元。流动资金估算表单位:万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1流动资产10888.4812703.2215425.3418147.461.1应收账款4899.825716.456941.418166.361.2存货3810.974446.135398.876351.611.2.1原辅材料1143.291333.841619.661905.481.2.2燃料动力57.1666.6980.9895.271.2.3在产品1753.042045.222483.482921.741.2.4产成品857.471000.381214.741429.111.3现金871.081016.261234.031451.801.4预付账款1306.621524.391851.042177.702流动负债9464.9311042.4213408.6615774.892.1应付账款3407.383975.274827.125678.962.2预收账款6057.567067.158581.5410095.933流动资金1423.541660.802016.682372.574流动资金增加1423.54237.26355.89355.895铺底流动资金3266.543810.974627.605444.24(八)项目总投资本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算,项目总投资14937.13万元,其中:建设投资12433.66万元,占项目总投资的83.24%;建设期利息130.90万元,占项目总投资的0.88%;流动资金2372.57万元,占项目总投资的15.88%。总投资及构成一览表单位:万元序号项目指标占总投资比例1总投资14937.13100.00%1.1建设投资12433.6683.24%1.1.1工程费用11073.1574.13%1.1.1.1建筑工程费4994.3833.44%1.1.1.2设备购置费5731.4138.37%1.1.1.3安装工程费347.362.33%1.1.2工程建设其他费用1102.327.38%1.1.2.1土地出让金440.252.95%1.1.2.2其他前期费用662.074.43%1.2.3预备费258.191.73%1.2.3.1基本预备费130.220.87%1.2.3.2涨价预备费127.970.86%1.2建设期利息130.900.88%1.3流动资金2372.5715.88%(九)资金筹措与投资计划本期项目总投资14937.13万元,其中申请银行长
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