对完善股票市场财富负效应的探析

对完善股票市场财富负效应的探析 摘要：财富及财富发明一直全部是经济学研究的主要命题之一。财富的多少、变动和对财富的期望全部影响大家的行为，从而引发经济的波动，这就是财富效应。自从20 世纪90 年代以来，不论从世界经济还是从我国经济发展来看，资本市场尤其是股票市场，对于国民经济的作用越来越凸现，股市的长久繁荣或大幅下跌，对于国民经济的整体影响越来越大。因为股市下跌对宏观经济的整体发展带来一系列负面影响，远远大于股市上升时为经济增加所带来的主动作用，所以，我国外很多理论研究者、政策制订者和投资者全部对股票市场负财富效应进行了大量的研究。一、资本市场负财富效应的的原因。（一）中国的制度不完善，存在缺点。股市健康发展所需制度背景关键表现在以下多个方面：一是对股东、投资者权益的法律和司法保护框架； 二是司法的独立性；三是新闻媒体作为一个制度机制是否可不受约束地发挥对上市企业、整个市场、整个经济的监督作用。这些东西合在一起决定着一个国家的股市跟其经济的发展是否能够同时，在中国这些必须的制度全部是不够完善的。因为体系的不够完善，造成中国股市的收益分配结构不合理，中小投资者并没有取得太大的收益。（二）中国股市功效严重扭曲，从根本上限制了股市财富效应的发挥。在中国，股市的主力是A 股市场，而A股市场的定位是为国企改革服务，而且发行方法的限制使股市无法满足中小企业的融资需要。股市的这种定位，使得散户们长久处于弱势地位，她们负担了本不该负担的大部分代价，其整体盈亏情况令人堪忧。这种功效定位的偏差，很主要的一点和我们现行干部体制下低效率干部考评制度相关，即把股票市场上每十二个月的融资额当成一个主要考评指标。所以，在中国股市中，长久存在不考虑投资者，不考虑这个市场怎么为优化配置服务的问题。在中国股市中，个人投资者中月均收入3000 元以下的中低收入人群达91.56%，其中更有6.35%的失业人员和22.9%的离退休人员。这部分投资者存在着巨大的消费需求，但把钱存在银行里多少年也满足不了这种需求，因此干脆到股市里来试试运气，这就造成她们在操作中短期行为严重，股票换手率较高，所以股票收益不具稳定性，财富效应难以发挥。假如财富积累还未达成满足未来需求的必须量，居民就可能将股票收入全部或绝大部分用于股票再投资，而不是用于消费，股票收入的边际消费倾向就低， 只有达成满足未来需求的必须量后，居民才会逐步增加股票收入用于现期消费的百分比。然而，在中国股市中，尤其中小投资者普遍处于亏损状态，多年来股民损失惨重这么的股市，投资者不可能会有股票收入的财富积累。（三）中国的上市企业投资效率低下，破坏了财富效应发挥的前提。长久以来，中国上市企业一直存在重融资、轻使用的不良现象，相当数量的上市企业进行后续融资时，并不是出于发展主业的考虑，而是编造项目以图“圈钱”，结果造成募集资金投资不足，效率低下，这关键表现在3 个方面：（l） 募集资金大量闲置；（2）募集资金大量用于委托理财；（3）随意更改资金用途。据全国人大常委会证券法实施检验组披露，上市企业常常随意改变资金方向，并造成一定的损失。二、处理资本市场负财富效应的提议和对策。（一）扩大股市规模，构建股市促进消费增加的基础。要采取方法改变居民资产结构，尤其是要使居民庞大的储蓄资产转为股票资产和其它各类证券及保险资产，加速储蓄向投资的转化，推进经济的发展和消费的扩大。所以，应该采取方法扩大股市规模，扩大居民股票持有量，为股市财富效应的发挥发明条件。扩大市值规模包含增加上市企业数量和质量。调整一级市场的相关要求，平衡一、二级市场的风险和收益。如慎重对待以市场化名义高价发新股、高价配股；取消上市配额分配制度；实施有市场确定发行价格的标准，缩小一级市场的赢利空间； 提升二级市场投资者配售新股的百分比，以提升中小投资者的投资回报率等。必需注意的是，股市规模的扩大必需兼顾供给和需求两个方面，以避免股市的大幅震荡。（二）利用证券市场推行“富民政策”。要发挥股市刺激消费、促进经济增加的功效，政府应把经过股市促进社会财富置于主要位置，即经过股市推行“富民”政策，让社会公众、企业、基金组织等都有程度的参加股市，共同分享经济增加、股市繁荣所带来的结果，形成股市和经济增加互动的良性循环机制。稳定股市、规范市场、促进股市繁荣及稳定增加是中国股市开启消费、推进经济增加的根本之所在，没有股市的长久稳定和增加，短暂的股市繁荣对开启消费的作用极为有限。即使现在股票市场规模较小、投资收益的分布格局不合理、上市企业的质量普遍不高、国有股减持问题迟迟没有处理、政策主导股市暴涨暴跌等因素的存在使股市缺乏长时期相对连续的繁荣、稳定，从而制约了财富效应的发挥。不过，伴随股市规模的扩大，上市企业效益的提升，各类性质投资基金的发展，市场行为的规范，股市对消费和经济增加的影响力将会日益显现。总而言之，健全股票市场的发展，发挥股票市场的正财富效应，重其视负财富效应，对于扩大消费需求，拉动经济增加，含有主动的实际意义。（三）培养上市企业及机构投资者的信托责任。信托责任通常适合用于受托人或监护人，上市企业要有这种责任心。你拿了股民的钱就应该为其利益着想，想着让股民有利可分，好好经营，不辜负股民对企业的信任才行。机构投资者从事受托投资业务，对用户也一样负有信托责任，必需全心全意地为用户服务，为其挑选最好的股票，谋取最大的利益。他人把钱给了你，还交管理费，因为你承诺能够帮她盈利，还答应按既定方针办，因此应该尽心侍奉，仅仅没有异心是不够的。不过这种责任心不是单靠呼吁就能产生的，应该有配套的法律处罚方法出台，并严格落实下去才行。（四）加强证券市场制度建设。中国证券市场的运行格局正在由“政策推进型”、“资金推进型”向“质量推进型”、“信心推进型”转变。只有经过制度建设，为以机构为主的多元化投资主体发明一个稳定、宽松的生存、发展环境，从而确保多种投资主体能够连续发展。只有经过制度创新、品种创新、机制创新，来培育一个体系完善、品种丰富、机制完善的证券市场，从而实现制度本身的可连续性。只有这么才能真正实现市场运行格局的转变，才能实现证券市场长久、稳定的可连续发展，更大的发挥股市财富效应的作用。要科学构建中国股市的稳定机制，从舆论机制、技术手段、政策手段等方面入手，降低股市的过分波动，包含立即建立官方稳定基金，当市场大幅震荡时，政府能科学地进行调控，有序而稳妥地推进社会保障体制的改革，减小改革对居民的冲击力度，修正居民对未来收入和支出的预期，激励其消费支出。（五）提升上市企业管理水平和运行质量。只有经过完善上市企业治理结构、提升上市企业管理水平和运行质量，从而确保上市企业本身可连续发展，才能更加好的发挥股票市场财富效应的作用。为此，一是要明确产业政策导向，有关键的扶持高新技术产业的发展，使股市可能存在的泡沫能经过经济增加得以消化为股市发挥作用打下良好的基础。发展股市的规模一定需要有科学的发展观，这就要求在增加上市企业数量的时候一定要重视上市企业的质量。参考文件：1 唐国培。股票市场财富效应的实证分析。 河南金融管理干部学院学报。2021.06.2李学峰。资本市场、有效需求和经济增加。2021.6.1.3黄迪。股市财富效应研究。武汉金融。2021.2.4 谢永添。中国股票市场财富效应分析。税务和经济。2021.1.