风险投资理论与实务课件：第六章 风险投资的退出

第六章第六章风险投资的退出风险投资的退出第一节第一节 风险投资退出的作用风险投资退出的作用一、风险资本退出的主要原因一、风险资本退出的主要原因创业企业的利润转变为常规利润，不再创业企业的利润转变为常规利润，不再具有吸引力具有吸引力阶段性投入导致累积资本大，退出才会阶段性投入导致累积资本大，退出才会带来循环投资的资金带来循环投资的资金风险基金投资者要求定期回报风险基金投资者要求定期回报创业企业发展拓宽了融资渠道使退出成创业企业发展拓宽了融资渠道使退出成为可能为可能二、退出的作用二、退出的作用实现收益、补偿风险实现收益、补偿风险评价投资活动，发现投资价值评价投资活动，发现投资价值保持资产的流动性，促进投资的有效循环保持资产的流动性，促进投资的有效循环第二节第二节 风险投资退出的方式风险投资退出的方式在二板市场上首次公开发行：在二板市场上首次公开发行：IPO创业企业或创业家股份回购创业企业或创业家股份回购创业企业被兼并收购创业企业被兼并收购创业企业清算创业企业清算一、首次公开发行一、首次公开发行IPO（Initial Public Offering），是指），是指风险投资公司通过将所投资的创业企业风险投资公司通过将所投资的创业企业的股票首次公开发行上市，出售其所持的股票首次公开发行上市，出售其所持有股份，以实现退出和资本增值。有股份，以实现退出和资本增值。风险投资家最常用、获利最丰厚的退出风险投资家最常用、获利最丰厚的退出方式方式1.首次公开发行的步骤首次公开发行的步骤第一阶段：选择合适的投资银行家或股第一阶段：选择合适的投资银行家或股票承销商票承销商第二阶段：与承销商谈判以寻求主承销第二阶段：与承销商谈判以寻求主承销商，谈判的重点是承销方式以及对股票商，谈判的重点是承销方式以及对股票发行企业的支持力度发行企业的支持力度第三阶段：签订承销意向书和协议第三阶段：签订承销意向书和协议第四阶段：注册和股票销售第四阶段：注册和股票销售2.公开上市的费用公开上市的费用承销费用：佣金承销费用：佣金专业顾问费用专业顾问费用法律费用法律费用会计费用会计费用投资银行家及顾问费用投资银行家及顾问费用其他费用：印刷费、注册费其他费用：印刷费、注册费隐藏的和后续的费用隐藏的和后续的费用二、股份回购二、股份回购股份回购是指创业企业或者创业家本人股份回购是指创业企业或者创业家本人采用现金或者票据等支付形式，或通过采用现金或者票据等支付形式，或通过 建立一个员工持股基金，来买断风险投建立一个员工持股基金，来买断风险投资者持有的创业企业股份。资者持有的创业企业股份。1.股份回购的类型股份回购的类型创业企业股份回购创业企业股份回购创业家股份回购创业家股份回购2.股份回购的条件股份回购的条件在引入风险投资时即已由投资双方签订在引入风险投资时即已由投资双方签订关于在若干时间后回购股份的协议关于在若干时间后回购股份的协议创业企业有足够的能力支付回购股票所创业企业有足够的能力支付回购股票所需的的资金需的的资金3.股份回购的支付方式股份回购的支付方式现金现金票据票据企业员工持股基金企业员工持股基金4.股份回购的实现方式股份回购的实现方式卖股期权卖股期权买股期权买股期权5.股份回购中股票价格的确定方股份回购中股票价格的确定方法法一般由风险投资家和回购者事先协商，以一般由风险投资家和回购者事先协商，以协议的形式确定。协议的形式确定。市盈率定价法市盈率定价法销售额估算税后赢利定价法：亏损或微利销售额估算税后赢利定价法：亏损或微利销售额倍数定价法：某些特殊行业，如广销售额倍数定价法：某些特殊行业，如广播公司播公司现金流量倍数定价法：较为稳定的公司现金流量倍数定价法：较为稳定的公司专家评估定价法：公平专家评估定价法：公平6.股份回购的特点股份回购的特点只涉及两方当事人，产权关系明晰，操作只涉及两方当事人，产权关系明晰，操作简便易行简便易行几乎不受管制，退出迅速，收益可观、合几乎不受管制，退出迅速，收益可观、合法法使创业企业保持充分的独立性使创业企业保持充分的独立性三、兼并收购三、兼并收购所谓兼并收购，是指一个公司通过产权所谓兼并收购，是指一个公司通过产权交易取得其它公司一定程度的控制权交易取得其它公司一定程度的控制权（包括资产所有权、经营管理权等），（包括资产所有权、经营管理权等），以实现一定经济目标的经济行为。以实现一定经济目标的经济行为。1.两种形式两种形式“一般并购一般并购”：创业公司间的：创业公司间的横向并购横向并购纵向并购纵向并购混合并购混合并购“第二期并购第二期并购”：转卖给另一家风险投资：转卖给另一家风险投资公司公司2.创业企业价值评估的内容和方创业企业价值评估的内容和方法法市场效率法市场效率法未来赢利还原法未来赢利还原法盈余倍数法盈余倍数法会计评价法会计评价法3.有关程序有关程序拟定出售方案拟定出售方案经参加股东大会的股东所持表决权的经参加股东大会的股东所持表决权的2/3以上多数通过以上多数通过公告公司债权人公告公司债权人公司产权的变更登记或注销登记公司产权的变更登记或注销登记所有权权证过户变更手续所有权权证过户变更手续4.主要支付方式主要支付方式现金现金票据票据换股：上市公司股票换股：上市公司股票换股：未上市公司股票换股：未上市公司股票四、破产清算四、破产清算清算的主要步骤清算的主要步骤1.成立清算委员会成立清算委员会2.停止业务活动停止业务活动3.接管企业事务接管企业事务4.通知和登记债权通知和登记债权5.清理财产清理财产6.清偿债务清偿债务7.分配剩余财产分配剩余财产8.报告和注销登记报告和注销登记试卷安排试卷安排单项选择单项选择10分分多项选择多项选择20分分判断改错判断改错20分分简答题简答题12分分论述题论述题20分分案例分析案例分析18分分第一章第一章1.风险投资定义及其特点风险投资定义及其特点2.风险投资的构成要素风险投资的构成要素3.风险投资的发展历程风险投资的发展历程4.风险投资形成与发展的背景和条件风险投资形成与发展的背景和条件第二章第二章1.风险资本的资金来源风险资本的资金来源2.政府参与风险投资的主要形式政府参与风险投资的主要形式3.机构投资者发展对风险投资的影响机构投资者发展对风险投资的影响4.机构投资者的构成机构投资者的构成第三章第三章1.风险投资机构的特点风险投资机构的特点2.风险投资机构的融资方式风险投资机构的融资方式3.政府型风险投资机构的运作方式政府型风险投资机构的运作方式4.企业参与风险投资的形式企业参与风险投资的形式第四章第四章1.普通合伙、有限合伙、有限责任合伙、普通合伙、有限合伙、有限责任合伙、有限责任有限合伙的区别有限责任有限合伙的区别2.有限合伙的制度特征有限合伙的制度特征3.有限合伙的契约特点有限合伙的契约特点第五章第五章1.风险投资公司项目筛选标准风险投资公司项目筛选标准2.不同风险投资期间对创业企业的评估不同风险投资期间对创业企业的评估指标指标3.尽职调查的内容和方法尽职调查的内容和方法4.项目中选的评估指标项目中选的评估指标5.风险投资协议的主要内容风险投资协议的主要内容第六章第六章1.风险投资管理的特点风险投资管理的特点2.风险投资管理的内容、方式、影响因风险投资管理的内容、方式、影响因素素3.控制权分配措施控制权分配措施4.阶段性投资的基本原则阶段性投资的基本原则5.金融投资工具的比较金融投资工具的比较第七章第七章1.风险资本退出的原因风险资本退出的原因2.风险投资退出的基本方式风险投资退出的基本方式3.股份回购的类型、实现方式和特点股份回购的类型、实现方式和特点4.兼并收购的类型和支付方式兼并收购的类型和支付方式5.四种退出方式的比较四种退出方式的比较