金融促进经济发展的文献综述

金融发展促进经济增长文献综述随着世界经济的发展趋势，金融发展已经成为当今经济发展中最重要、最可或缺的一部分。而金融发展对经济增长的影响的研究也越来越广泛，在全球范围内引起了普遍关注。金融发展对经济增长有没有影响？有怎样的影响？引起了世界各地的经济学家的重视，开展了许多理论探索，或是利用多种不同的方法，以多个国家和地区的历史数据为依据作了实证研究，论述金融发展与经济增长之间存在的关系。尽管金融发展与经济增长之间的关系还存在着许多争议，没有达成一致，但总体上说，大多数经济学家和政策制定者都倾向于认为，金融的发展对经济增长具有促进作用，是经济现代化的一个重要决定因素。一、国外相关研究1、在理论方面关于金融发展与经济增长的关系，一直有许多争论。最早开始研究经济与金融相关性的是Bagehot(1873)，他认为金融系统在工业革命中起到关键作用，认为金融可以促进社会进步、经济繁荣；而另一些学者，比如Robinson(1952)认为金融只随经济的增长而增长，是必然、被动的反应，对金融持怀疑和漠视态度。古典经济学的“萨伊定律”，认为货币对实体经济的影响只是一层“面纱”，对生产供给、产出和就业没有什么实质性影响。可见，在对待二者关系的问题上，产生了不同的研究体系。在金融发展对经济增长有重要影响的理论体系的发展中，熊彼特(Schumpeter)于1912年最早提出了金融发展是影响经济增长的一个重要决定因素，金融发展导致了经济增长的观点，论述了金融创新与经济发展之间的关系。认为金融机构满足新兴企业信贷要求是促进经济发展的核心所在，并强调银行的功能在于甄别企业家以最大限度的实现产品以及生产过程的创新，通过向其提供资金来促进技术进步，从而推动经济的增长。而后Gurley和Shaw发展了熊彼特的思想，出现了金融结构论和金融抑制论。Goldsmith(1969)和Gurley是金融结构主义的代表人物，他们通过分析金融中介的作用探讨了不同结构金融系统，即金融结构对经济增长的影响。金融抑制论中，McKinnon(1973)认为发展中国家对金融活动和体系的过多干预抑制了金融的发展，而金融发展的滞后又阻碍了经济的发展，从而造成了金融抑制和经济落后的恶性循环，要获得金融发展，必须消除金融抑制。Shaw(1955)则以发展中国家的金融中介机构为研究对象，提出“金融深化”理论，发展中国家的经济改革应始于金融改革，通过金融市场化来实现利率、储蓄、投资和经济增长的协调发展，消除金融抑制。金融抑制和金融深化理论强调的是市场的形成和完善，但对发展中国家来说，金融深化也隐含着金融结构的进步，是与金融发展一致的。到此为止，两者观点都承认金融对经济的影响，但没有明确揭示两者之间的因果关系。Patrick(1966)最早提出金融发展与经济增长因果关系，他把关于金融发展和经济增长关系观点分成两类：主张金融发展能促进经济增长的供给主导和主张金融发展只是经济增长对金融服务需求的被动反映的需求遵从，他本人支持需求遵从观点，认为金融发展附属于经济增长。20世纪80年代以前的研究缺少对金融发展和经济增长相关关系的理论证明，没有指出因果关系的方向，进入20世纪80年代是新古典经济理论居主流地位，金融发展和经济增长关系研究出现了短暂停滞，20世纪90年代以后，金融发展和经济增长关系的研究取得飞速发展，一方面研究者们借鉴并引入一些新的经济理论研究成果，如交易成本理论，信息不对称理论和80年代末崛起的内生增长理论，为建立金融发展和经济增长的理论联系奠定基础；另一方面信息技术的发展使人们数据收集和处理能力极大提高，统计分析技术的发展也为实证分析创造了有利条件。越来越多的经济学家认为，新古典增长理论中完美市场和完全信息的假定是不现实的，也是不合理的。如果考虑到市场缺陷和信息不对称，那么金融系统的作用就变得重要了，这为金融系统进入经济理论体系奠定了理论基础。首先，为寻找分析金融系统作用的新途径，Merton(1995)等人分析了金融系统对经济增长的作用渠道，指出金融系统的基本功能在于：促进(证券)交易、保值，分散和共担风险；配置资源；监督管理者、实施公司控制；动员储蓄；促进产品和服务的交换。他们认为金融系统的功能使其能够通过资本积累和技术进步两个渠道促进了经济增长。第二，是建立新的内生增长模型，Pagano(1993)提出AK模型，表明金融系统可以通过用于投资的储蓄比例和储蓄率来影响增长率。Greenwood和Smith(1997)则分析了金融市场通过增加专业化来促进增长，突破了新古典经济理论的限制，开辟了分析经济增长来源和决定因素的新途径。但这种进步从本质上说仍然是局部的，因为现有研究没有从总体上揭示出经济增长的机理。再者，还有从法律体系角度展开的研究，如Barth、Caprio(2001)的研究表明：只有建立完善的法律制度环境，从而可信地保护投资者的权益才是经济增长最为重要的因素，更强调法律体系在金融发展与经济增长互动过程中的作用。2、实证研究方面金融发展和经济增长因果关系始终是研究的热点，Goldsmith(1969)采用35个国家103年(18601963)的数据进行实证研究，在金融系统规模与金融服务供给和服务质量正相关的假定下，提出“金融相关比率”的概念，用金融中介资产与GNP勺比值表示金融发展水平，表明金融体系规模与经济增长紧密相关，经济增长迅速的时期总是伴随着金融的快速(超过平均速度)发展。Levine(1997)针对Goldsmith研究勺不足，采用80个国家19601989年勺数据，系统地控制影响增长勺因素，他认为金融发展和经济增长存在统计意义上勺显著正相关，在一定程度上支持了供给主导者勺观点。他在2000年又指出，随着金融发展勺加深，金融发展对经济增长勺影响会趋于下降。但由于其选择勺生产率和投资率并不是增长勺决定性指标，也没有区别不同金融市场勺不同作用进行分析，使其论据受到了质疑，继而引发了寻找金融发展影响经济增长证据勺高潮，出现了大量实证研究结果从不同角度探讨了金融系统对经济增长勺影响，极大地深化了人们对金融系统作用勺认识。Gupta(1984)采用Granger提出勺因果分析方法，利用不同指标表示金融发展、用工业生产指数表示实际经济增长分析了14个发展中国家勺季度时间序列数据。表明14个发展中国家中有8个国家存在供给引导现象。另外4个国家供给引导和需求遵从现象都存在，2个国家存在双向因果关系。其他一些学者利用不同勺数据，如总量数据和产业、公司层次上勺数据，跨国整合数据和连续追踪数据等，不同勺方法，既有使用截面数据建立起勺简单线性回归模型，也有对因果关系及其方向进行勺探索，具体方法有双变量格兰杰因果检验、多变量向量自回归(VAR)模型法、利用面板数据(PanelData)建立动态模型和广义矩估计法(GMM等，进行了研究，提出了质疑和新的观点。如Rioja和Dalen(2002)利用1960至1995年期间74个国家的数据，得出金融对经济的影响并不一定是正面的，即使金融促进经济的增长，其程度也是有区别的。他们认为，只有金融发展到一定程度时，才会对经济增长产生显著的促进作用。虽然这时期的理论依据较充分，实证方法也得到了扩展，但是研究成果并未能达到一致的结论。二、国内相关研究与国外的研究相比，国内关于金融发展与经济增长关系的研究起步较晚，随着金融和经济改革的深化，金融发展与经济增长关系引起诸多学者的关注，一些国内经济学者吸收和借鉴国外相关研究成果，开始对中国金融发展和经济增长关系进行实证性研究和分析，以我国数据为研究对象，分析我国的金融发展对经济增长的影响关系。近年来，我国学者越来越致力于金融发展与经济增长的实证研究，理论方面都是建立在模型实证研究的基础上。纵观众多研究理论，可从几个角度总结1、金融发展与经济增长因果关系研究金融发展促进经济增长，这方面的研究较多，如谈儒勇(1999)通过对中国金融发展与经济增长之间的实证研究，认为中国金融中介体发展和经济增长、股票市场发展呈显著正相关关系，但他只选取了19931998年间的有关季度数据，时间较短，说服力不强。米建国和李建伟(2002)对中国经济发展中的金融深化与金融抑制进行了检验，结果表明，金融适度发展是经济实现最优增长的必要条件，金融抑制或金融过度均会损害经济增长。丁晓松(2005)利用单位根和协整检验研究了19862002年中国金融发展和经济增长之间的关系，认为金融发展对我国的经济增长有积极作用，且经济增长对金融发展的促进作用不大。赵振全和薛丰慧(2004)采用产出增长率模型，得出我国信贷市场对经济增长的作用比较显著，而股票市场的作用并不明显的结论。战明华(2003)利用中国的样本数据对Stiglitz等人关于金融中介和金融市场的发展对经济增长作用的分析进行了实证检验，Granger因果检验阐明金融中介和金融市场都是经济增长的Granger原因，非嵌套假设检验(nonnestedtest)的结果则显示对我国而言，金融中介发展对经济增长的影响比金融市场发展对经济增长的影响更为重要，两个结论均证明了Stiglitz的理论假设的正确性。这些研究结果都指出金融发展与经济增长的单向因果关系。金融发展与经济增长双向因果关系，相互促进。陈军和王亚杰(2002)从供给推动和需求拉动两个角度分析了金融发展和经济增长之间的互动关系，对两者之间的运行机理进行了深入研究，并运用Granger因果关系检验方法，发现现阶段我国金融发展与经济增长之间存在双向的因果关系。王志强和孙刚(2003)采用了向量误差修正模型(VECM和Granger因果关系检验方法检验了中国金融总体发展的规模扩张、结构调整和效率变化三个方面与经济增长之间的关系，研究结论认为：20世纪90年代以来中国金融发展与经济增长之间存在显著的双向因果关系。2、金融结构论基础上的研究我国还处在社会主义市场经济发展初期，金融结构正处于由单一的银行资产向多元化、市场化方向发展的过渡阶段，20世纪80年代以前对金融结构与经济增长的研究主要是对宏观层面进行研究，主要以货币银行学的相关理论为主，随着内生增长理论的兴起,金融研究领域开始探讨金融市场和金融中介的内生成长，对金融结构有了新的认识，不再把金融市场和金融中介看成是某种对立的，而是认为它们在静态上相互竞争的，在动态上相互补充的。第一，在中介型的观点中，研究者认为中介和公司之间的密切关系有利于解决信息不对称问题造成的低效率，更有利于发现好的项目、动员资源、监督管理者和管理风险。李广众、陈平(2002)利用我国19521999年的数据，对研究说明：经济增长与金融中介效率指标之间则存在双向的因果关系，金融中介规模的扩大对经济的作用主要表现在促进投资规模的增长，而金融中介效率的提高与国有、非国有工业的增长之间存在双向的因果关系。第二，市场型观点则认为市场在分散和管理风险方面更有优势，这类系统更适合支持连续创新型公司，有利于经济长期增长。林毅夫(2003)等通过对全球制造业19801992年数据的分析，表明只有当金融结构和制造业的规模结构相匹配，即在一个以大企业为主的经济中，存在一个市场型的金融结构，能有效地满足企业的融资需求，从而促进制造业的增长。第三，金融服务观点认为经济增长只与总体服务水平和质量有关，而与系统类型无关,金融系统类型不是最重要的,提供的金融服务的数量和质量才是最重要的。韩廷春(2001)认为金融发展对经济增长的作用极其有限，而技术进步与制度创新才是经济增长最为关键的因素，在经济增长的过程中，不能单纯地追求金融发展与资本市场的数量扩张，而应更重视金融体系的效率与质量问题。第四，是法律和金融观点，韩文霞(2002)分析法律环境对不同结构的金融体系发挥促进经济增长作用的重要性，并对如何在中国健全法律制度，以发挥金融体系对经济的促进作用，提出了相应的政策建议。3、金融发展与经济增长区域性研究以上的研究成果均是基于国家的宏观层面提出的，对我国区域经济发展不平衡的情况下，不一定适用。区域金融发展与经济增长研究较多，但大多数只局限于狭窄的区域范围和非常简单的计量模型。如周立和王子明(2002)利用一元回归模型，得出了区域金融发展与区域经济增长存在高度相关性的结论，但由于模型过于简单，缺乏稳健性，难以让人信服。吴拥政(2010)利用中国中部6省共82个样本地级市区20002006年的数据，得出我国区域金融发展对经济增长影响是显著的结论。以省、自治区为单位的研究也有很多，陶黄勇(2011)选取广西19952009年的贷款以及存款总量、短期贷款中的商业贷款及GDP乍为指标，采取协整分析等计量方法进行研究，认为，从长期来看，广西地区金融业发展与经济增长均呈正相关关系。陈燕生、曾海鹰(2010)通过山东省1978年以来的数据实证分析在经济增长中金融发展的作用与地位并发现山东金融发展程度较低，影响资本投入总量、结构及效率，进而影响经济发展。蒋团标、喻微锋(2010)通过对广西与江苏1978-2007年金融发展与经济增长的时间序列数据进行检验，金融结构指标与经济增长间存在双向的因果关系。以县或农村为单位的研究较少，有代表性的是董晓林、王娟(2004)建立了农村地区金融发展与其经济增长相互影响的内生增长模型，运用相关数据分析衡量了我国农村金融对经济增长的支持程度，得出金融支持对农村经济增长具有推动作用。张庆鹏(2010)研究了江苏县域金融发展与经济增长之间关系，选取货币化程度(M2/GDP和证券化程度(S/GDP)代表金融发展状况，以人均GDP增长率作为经济增长的指标，经过协整分析和格兰杰因果检验得出结论：江苏县域金融发展与经济增长之间存在着因果关系。三、意义与启示综上所述，可以看出金融发展与经济增长的研究早已是学术界的热点问题，国内外学者对金融发展和经济增长的研究循序渐进，国外学者在理论和实证研究上都处于领先地位，并且他们的研究视野比较开阔，使用跨国数据比较多。中国学者在结合我国国情，对中国省域金融发展和经济增长的研究方面做了很多工作。但仍存在不足：首先，不论国内外的研究都是实证研究较多，而理论研究比较薄弱，现有文献的研究思路仍局限在新古典框架内，研究成果大部分停留在金融发展是否促进了经济增长层次，实证分析所用到的金融发展数据也基本局限于银行贷款，对证券市场只稍有涉足。其次，分析方法不够规范，尽管有大量的数据、先进的统计分析方法和计算软件工具，但不同的实证研究所取得的结果是有很大差别的，它随着研究的角度、方法或者研究的区域的不同而不同，无论是从样本选取、分析方法、实证过程还是从实证结果的理论解释方面都存在着很多争议的问题。本文在国外文献上主要从时间跨度上阐述了金融发展与经济增长理论的发展，没有具体的分类，如金融结构类、金融功能论和金融法权论等，还存在许多不足，不够完整。关于金融发展与经济增长未来的研究，可以通过收集质量好，数据全的金融深化指标、建立金融发展与经济增长的非线性的模型、法律体系改革推动金融、经济发展的角度等方面进行，结合中国资本市场的发展提出有中国特色的金融发展理论。参考文献：Schumpeter,JosephA.TheoriederWirtschaftlichenEntwicklung(Thetheoryofeconomicdevelopment).Leipzig:Dunker&Humblot,1912;translatedbyRedversopie.Cambridge，MA:HarvardU.Press,1934.1 McKinnon,RonaldI.Moneyandcapitalineconomicdevelopment.Washington,DC:BrookingsInstitution，1973.Gurley,JohnG.andShaw,EdwardS.FinancialAspectsofEconomicDevelopment,Amer.Econ.Rev.,Sept.1955,45(4),pp.515382 PatrickH.T.,FinancialDevelopmentandEconomicGrowthinUnderdevelopedCountries,EconomicDevelopmentandCulturalChange,14,pp.174-89,1966.3 Goldsmith,Raymond,W.FinancialstructureanddevelopmentM.Newhaven,CT:YaleU.Press,1969.4 Merton,RobertC.andBodies,ZVI.AConceptualFrameworkforAnalyzingtheFinancialEnvironment,intheglobalfinancialsystem:Afunctionalperspective.Eds.:DWIGHTBCRANEETAL.Boston,MA:HarvardBusinessSchoolPress,1995,pp.3.5 Levine,Ross.Financialdevelopmentandeconomicgrowth:Viewsandagenda,JournalofEconomicLiterature35,688-726.1997.6 Barth,J.R.,Caprio,G.,andLevine,R.,Bankingsystemsaroundtheworld:Deregulationandownershipaffectperformanceandstability?,PrudentialSupervision:WhatWorksandWhatDoesnt,(F.Mishkin,Ed.),pp.31-88.NBERPress,Cambridge,MA.7 Pagano,Marco.FinancialMarketsandGrowth:AnOverview,Europ.Econ.Rev.,Apr.1993,37(23),pp.1322,2001.TheChoiceBetweenInformedandArms8 Greenwood,JeremyandSmith,Bruce.FinancialMarketsinDevelopment,andtheDevelopmentofFinancialMarketsJ.DynamicsandControl,Jan.1997.9 Rajan,RaghuramG.InsidersandOutsiders:lengthDebt,J.Finance,Sept.1992,47(4),pp.13671400.J.经济研究,1999(10):53-61.J.统计与决策,2005(1):64-65.J.金融研究,2004(8):94-99.10 谈儒勇.中国金融发展和经济增长关系的实证研究11 丁晓松.我国金融发展与经济增长关系的协整分析12 赵振全,薛丰慧.金融发展对经济增长影响的实证分析J.数量经济技术经济研究J.中国软科学,2002(8):48-51.战明华.不同发展阶段金融结构与经济发展的比较分析2003(11):69-73.13 陈军,王亚杰.我国金融发展与经济增长互动关系研究14 王志强,孙刚.中国金融发展规模、结构、效率与经济增长关系的经验分析J.管理世界,2003(7):13-20.15 李广众,陈平.金融中介发展与经济增长：多变量VAR系统研究J.管理世界，2002(2)16 林毅夫,等.金融结构与经济增长:以制造业为例J.世界经济,2003(1):3-21.17 韩廷春.金融发展与经济增长:经验模型与政策分析J.世界经济,2001(6):3-9.18 韩文霞.论金融结构的法律制度建设对经济增长的影响J.南开经济研究,2002(5)19 周立,王子明.中国各地区金融发展与经济增长实证分析：19782000J.金融研究,2002(10)：1-13.20 吴拥政,陆峰.区域金融发展与经济增长的实证分析一基于我国地级市区数据与分位数冋归方法J.区域金融研究,2009(03)：25-28.21 陶黄勇.区域金融发展与经济增长的实证分析以广西为例J.企业导报,2011(02).22 陈燕生，曾海鹰.金融发展与经济增长：基于山东省数据的实证分析J.知识经济,2010(01).23 蒋团标，喻微锋.区域金融发展与经济增长基于广西与江苏的比较视角.区域金融研究，2010(02).24 董晓林，王娟.我国农村地区金融发展与经济增长内生增长模型分析J.南京农业大学学报(社会科学版)，2004(4)：44-48.25 张庆鹏.江苏省金融发展与经济增长关系实证研究J.区域经济，2010(02)：9-11.26 杨德权，梁艳.金融发展与经济增长：国外研究综述J.财经问题研究，2005(2)：16-19.27 周立.金融发展促进经济增长的理论综述J.经济学动态，2003(9)：68-73.28 谈儒勇.金融发展与经济增长：文献综述及对中国的启示J.当代财经，2004(12)：42-47.29 朱闰龙.金融发展与经济增长文献综述J.世界经济文汇，2004(6)：46-64.30 孔凡保.金融体系与经济增长关系研究综述J.经济学动态，2003(10)：78-831 卢峰，姚洋.金融压抑下的法治、金融发展和经济增长J.中国社会科学，2004(1)：