资金运用新及资金的不动产投资策略

保险资金运用（投资）及保险资金运用（投资）及保险资金的不动产投资保险资金的不动产投资2022年7月16日巴菲特靠保险业起家一、保险资金运用基础知识一、保险资金运用基础知识1.什么是保险什么是保险投资：即保险投资：即保险资金运资金运用用 保险资金运用保险资金运用：指保险企业在组织经济补偿过程中，将积聚的保险资金的暂时闲置部分用于投资，使资金增值的活动。为经济建设直接提供资金，同时增强保险企业经营的活力，扩大保险承保和偿付能力，降低保险费率，以更好地服务于被保险人。2.保险资金运用的必要性保险资金运用的必要性 n保险资金运用最根本的原因是由资金保险资金运用最根本的原因是由资金(资本资本)本身属性决定本身属性决定 n保险资金运用是由保险资金运用是由保险保险业务自身性质决定业务自身性质决定 n保险资金运用是保险资金运用是市场竞争市场竞争的必然结果的必然结果 3.保险资金运用的原则保险资金运用的原则 n安全性安全性 n收益性收益性 n流动性流动性 n以上三原则相互联系，相互制约。其中收益性是以上三原则相互联系，相互制约。其中收益性是主要目的，而安全性、流动性是资金运用盈利的主要目的，而安全性、流动性是资金运用盈利的基础。稳健的资金运用，应该首先保证资金的安基础。稳健的资金运用，应该首先保证资金的安全性和流动性，在此基础上努力追求资金运用的全性和流动性，在此基础上努力追求资金运用的收益性。收益性。4.保险资金运用的保险资金运用的模式模式n集中管理、统一配置、专业运作集中管理、统一配置、专业运作n由法人机构统一管理和运用，分支机构不由法人机构统一管理和运用，分支机构不得从事保险资金运用业务得从事保险资金运用业务5.保险资金运用的保险资金运用的范围范围n银行存款银行存款n债券债券n股票及证券投资基金股票及证券投资基金n基础设施债权投资计划基础设施债权投资计划 n不动产不动产n国务院规定的其他资金运用形式国务院规定的其他资金运用形式6.6.可运用保险资金的构成可运用保险资金的构成 构成构成资本金资本金各种准备金各种准备金 其他资金其他资金 运用运用 非寿险的非寿险的未到期责任准备金未到期责任准备金，经常收入的经常收入的保险费保险费和其他收入，和其他收入，一般可用于一般可用于短期投资短期投资 由于保险资金的时间差和数量由于保险资金的时间差和数量差，资本金和非寿险总准备金，差，资本金和非寿险总准备金，以及以及寿险责任准备金寿险责任准备金一般可运一般可运用于用于长期投资长期投资 二、保险资金运用的发展历程二、保险资金运用的发展历程n第一阶段：权利受限阶段（第一阶段：权利受限阶段（19801980年年-1987-1987年）年）运用渠道：银行存款运用渠道：银行存款n第二阶段：无序发展阶段（第二阶段：无序发展阶段（19881988年年-1995-1995年）年）运用渠道：房地产、有价证券、信托、甚至借贷运用渠道：房地产、有价证券、信托、甚至借贷 风险失控，形成大量不良资产风险失控，形成大量不良资产1.保险资金运用发展历程保险资金运用发展历程n第三阶段：规范发展阶段（第三阶段：规范发展阶段（19951995年年-2002-2002年）年）运用渠道：银行存款、买卖政府债券以及国务院运用渠道：银行存款、买卖政府债券以及国务院 规定的其他资金运用形式；逐渐放开到企业债券、规定的其他资金运用形式；逐渐放开到企业债券、证券投资基金、大额协议存款，允许保险资金进证券投资基金、大额协议存款，允许保险资金进入同业拆借市场入同业拆借市场n第四阶段：蓬勃发展阶段（第四阶段：蓬勃发展阶段（20032003年至今）年至今）运用渠道：直接投资股票、基础设施债权投资计运用渠道：直接投资股票、基础设施债权投资计划、未上市股权、不动产等划、未上市股权、不动产等1.保险资金运用发展历程保险资金运用发展历程2010 年的投资新政在年的投资新政在2011 年进入操作层面年进入操作层面2.保险行业资产规模不断扩大保险行业资产规模不断扩大数据来源:W i nd资讯19992000200120022003200420052006200720082009201020111999保险公司:资产总额:年度6000000060000000120000000120000000180000000180000000240000000240000000300000000300000000360000000360000000420000000420000000480000000480000000数 据 来 源:W i nd资 讯19992000200120022003200420052006200720082009201020111999保 险 公 司:资 产 总 额：年 度保 险 公 司:资 产 总 额:年 度 同 比(右 轴)60001200018000240003000036000420004800016202428323640444846.9915.22数据来源:W i nd资讯19992000200120022003200420052006200720082009201020111999保险公司:资产总额：年度保险公司:资产总额:年度同比(右轴)60001200018000240003000036000420004800016202428323640444846.9915.222.保险行业资产规模不断扩大保险行业资产规模不断扩大n截止截止20102010年底，中国保险业总资产达到年底，中国保险业总资产达到5.055.05万亿元，同比增长万亿元，同比增长24.23%24.23%；截止；截止20112011年年1 1季度末，保险业总资产达到季度末，保险业总资产达到5.415.41万亿，万亿，较年初增长较年初增长7%7%。n近近1010年保险业总资产平均增速年保险业总资产平均增速31.4%31.4%，行业，行业资产规模显著增长。资产规模显著增长。3.保险行业投资收益情况保险行业投资收益情况20042.87%296.48亿亿 20053.6%550.8亿亿 20065.82%955.3亿亿 6.41%2141.7亿亿*200712.17%2791.7亿亿 1.91%529.9亿亿*4.84%3.保险行业投资收益情况保险行业投资收益情况3.保险行业投资收益情况保险行业投资收益情况n2004-20102004-2010年行业投资收益率分别为：年行业投资收益率分别为：2.87%2.87%；3.6%3.6%；5.8%5.8%；12.17%12.17%；1.91%1.91%；6.41%6.41%；4.84%4.84%。n全行业在承保业务持续亏损的状况下，全行业在承保业务持续亏损的状况下，04-04-1010年实现利润年实现利润296.48296.48亿、亿、0.680.68亿、亿、34.534.5亿、亿、672672亿、亿、-175-175亿（承保亏损亿（承保亏损704.9704.9亿、投资亿、投资收益收益529.9529.9亿）、亿）、530.6530.6亿元、亿元、607607亿元。亿元。4.保险资金运用分布保险资金运用分布08年以来分品种投资收益情况投资收益情况表投资收益情况表200820092010年年6月月2010年年10月月银行存款5,995.12 8,294.24 3,448.41 4,803.97 债券类资产12,690.20 13,986.66 1,618.91 4,409.79 权益类资产(1,823.51)11,171.53(2,712.47)2,633.39 资产管理公司产品2,215.22 202.26 12.99 248.38 买入返售金融资产197.52 0.00 69.56 162.53 合计合计19,274.55 33,654.69 2,437.40 12,258.06 三、三、2011年中国的保险资金年中国的保险资金运用分析运用分析1.2011年保险资金运用规模及收年保险资金运用规模及收益益n截至截至20112011年年3 3月末，保险资产规模月末，保险资产规模5.415.41万亿，万亿，较年初增长较年初增长7%7%；资金运用余额；资金运用余额5.025.02万亿，万亿，较年初增长较年初增长6.6%6.6%。n20112011年年1 13 3月份，全行业实现投资收益月份，全行业实现投资收益515515亿元，投资收益率亿元，投资收益率1.07%1.07%。2.2011年保险资金运用分布（截至年保险资金运用分布（截至2011年年3月末）月末）保险资产规模(万亿）5.41资金运用余额（万亿）5.02固定收益占比79.1 银行存款32.4%债券资产46.7%权益投资占比13.8 股票8.2%基金5.6%长期股权投资3.6%投资性房地产0.4%实现投资收益（亿元）515投资收益率1.07n20112011年国际形势复杂，欧美经济增长面临较大不确年国际形势复杂，欧美经济增长面临较大不确定性定性;n国内经济通胀问题加剧，累积性紧缩政策效应显现。国内经济通胀问题加剧，累积性紧缩政策效应显现。经济增长减缓，货币信贷紧缩，处于本轮经济周期经济增长减缓，货币信贷紧缩，处于本轮经济周期中滞涨时期。中滞涨时期。n债券市场收益率在上升，利率风险增加；股市仍未债券市场收益率在上升，利率风险增加；股市仍未企稳，市场仍然波动较大企稳，市场仍然波动较大;n1111年全行业风险可控，但对投资机会的把握难度加年全行业风险可控，但对投资机会的把握难度加大，不存在趋势性投资机会。大，不存在趋势性投资机会。3.后经济危机时期行业面临的风险后经济危机时期行业面临的风险4.宏观经济及政策对行业资产配置的影响宏观经济及政策对行业资产配置的影响n银行存款呈现避险式增长；银行存款呈现避险式增长；n债券资产配置保持中性规模，新增资金配债券资产配置保持中性规模，新增资金配置压力加大；置压力加大；n权益类资产配置保持低配规模，波段性操权益类资产配置保持低配规模，波段性操作难度加大，缺乏趋势性机会，拖累行业作难度加大，缺乏趋势性机会，拖累行业投资收益；投资收益；n基础设施债权计划发行提速基础设施债权计划发行提速5.2011年保险公司可配置的各投资品种介绍年保险公司可配置的各投资品种介绍n银行存款（一般存款、结构性存款、协议存款）n债券（国债、政策性银行债、商业银行金融债、次级债、企业债、可转债等）n股票n基金（债券基金、股票基金/封闭式基金、开放式基金）n基础设施债权投资计划n房地产投资n股权投资四、保险投资关注什么？四、保险投资关注什么？1.美林投资时钟美林投资时钟2.中国经济周期图中国经济周期图3.宏观基本面及技术面宏观基本面及技术面nPMInGDP、工业增加值、固定资产投资、贸易顺差、消费nM1、M2、社会融资总量、信贷数据、外汇占款nCPI、PPIn行业数据、上市公司、发债主体财务状况n技术面分析上证综合指数数 据 来 源:Wind资 讯00-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-1200-1299-12上 证 综 合 指 数1400140021002100280028003500350042004200490049005600560063006300n中债综合净价指数保险资金的不动产投资保险资金的不动产投资n保监会对保险公司投资不动产的资质要求：保监会对保险公司投资不动产的资质要求：n1、资产管理部门拥有不少于8名具有不动产投资和相关经验的专业人员，其中具有5年以上相关经验的不少于3名，具有3年以上相关经验的不少于3名；n2、上一会计年度末偿付能力充足率不低于150%，且投资时上季度末偿付能力充足率不低于150%；n3、上一会计年度盈利，净资产不低于1亿元人民币；（2012年新政取消盈利要求）n4、具有与所投资不动产及不动产相关金融产品匹配的资金，且来源充足稳定。n说明：2012年新政将偿付能力充足率降为120%保险资金的投资不动产n不动产投资范围有较为严格的限制：不动产投资范围有较为严格的限制：n政府土地储备项目、已取得两证的项目、已取得四证的在建项目、已取得销售许可证或预售许可证的可转让项目以及取得产权证和他项权利的项目。n可以投资商业性房地产商业性房地产，也包括与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等不动产及自用性不动产，其剩余土地使用年限不得低于15年，且5年内不得转让。其中，与养老、医疗、汽车服务无关的项目应地处直辖市、省会城市或计划单列市等具有明显区位优势的城市。不能投资不能投资商业住宅，不能直接参与不能直接参与房地产开发，不允许不允许控股房地产企业，也不允许不允许投资未上市房地产企业股权。保险资金投资不动产n投资比例（投资比例（说明：2012年新政改为总资产的20%）n投资不动产的账面余额，不高于保险公司上季末总资产的10%；n投资不动产相关金融产品（REITs）的账面余额，不高于公司上季末总资产的3%；n投资不动产及REITs的账面余额，合计不高于公司上季末总资产的10%。n投资单一不动产投资计划的账面余额，不高于该计划发行规模的50%，投资其他REITs的，不高于该产品发行规模的20%。n投资养老、医疗、汽车服务等不动产，其配套建筑的投资额不得超过该项目投资总额的30%。1970-20081970-2008年间：美、英、日、韩等国家保险年间：美、英、日、韩等国家保险资金投资不动产变动趋势资金投资不动产变动趋势我国保险公司房地产投资的一些尝试五、五、2012年的保险投资新政策年的保险投资新政策 6月11日，保险投资改革创新闭门讨论会在大连召开，随后保监会向保险机构发布了13项保险投资新政(征求意见稿)。13项关于保险投资新规，均向着拓宽投资品种、拓宽投资范围的方向迈进。主要包括：备受市场关注的“允许保险机构开展融资融券业务”、“允许保险机构参与境内及境外金融衍生品交易”、“拓宽保险资金境外投资品种和范围”、“拓宽境内股权和不动产投资范围”等。20122012新政背景新政背景保险公司是世界上最大的机构保险公司是世界上最大的机构 在世界范围内，保险机构投资者已经早已成为占有投资规模最大的机构投资者，同时在全世界的范围内也有非常优异的收益。新政背景新政背景“十一十一.五五”保险资金投资收益率较低保险资金投资收益率较低 中国的保险资金被允许参加到资本市场中来，这还是最近10年间的事情。特别是新修订的保险法后明确提出了投资的具体目标和可能，从法理上给保险资金的投资奠定了法律基础。公开数据显示，“十一五”期间，我国保险机构共实现投资收益我国保险机构共实现投资收益7201.27201.2亿元，年均投资收益率亿元，年均投资收益率为为6%6%新政背景新政背景中国保险资金庞大低效中国保险资金庞大低效 中国保监会2012年5月份的数据显示，今年一季度末保险行业银行存款2.07万亿元，用于各类投资的保险资金3.82万亿元，全行全行业资产总额业资产总额6.376.37万亿元。万亿元。众所周知众所周知保险作为国家重点扶持的金融行业，有两大突出的功能：保险作为国家重点扶持的金融行业，有两大突出的功能：监管层监管层审时度势，审时度势，积极努力对保险资金的开放中国的投资市场积极努力对保险资金的开放中国的投资市场放宽保险资金投资渠道，推出放宽保险资金投资渠道，推出13项保险投资新政项保险投资新政u一方面保险公司有着6.37万亿元的总资产，可用于支援国家建设和服务金融市场u一方面由于历史原因，保险投资可供选择的行业太少，可以让自己选择的企业太少，PE（私募股权）投资，风险投资，都没有机会来选择。同时金融衍生品交易也没有监管上的许可。研读政策研读政策新投资品种及投资范围分析新投资品种及投资范围分析p允许保险机构开展融资融券业务允许保险机构开展融资融券业务（融资融券的引入为投资者提供了新的盈利模式提供了新的盈利模式。融资使投资者可以在投资中借助杠杆，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利在市场下跌的时候也能实现盈利）p允许保险机构参与境内及境外金融衍生品交易允许保险机构参与境内及境外金融衍生品交易p拓宽保险资金境外投资品种和范围拓宽保险资金境外投资品种和范围p拓宽境内股权和不动产投资范围拓宽境内股权和不动产投资范围（保险公司的不动产投资是指保险资金用于购买土地、建筑物或修理住宅、商业建筑等投资。不动产投资的意义保证长期安全收益；通货膨胀的回避；实现保证长期安全收益；通货膨胀的回避；实现保险投资的社会性。保险投资的社会性。p研读政策研读政策新投资品种及投资范围分析新投资品种及投资范围分析p 业内人士认为，业内人士认为，13项保险投资新政几乎已囊括保险业所有能预期的投项保险投资新政几乎已囊括保险业所有能预期的投资工具，一旦全部放开之后，对于保险资金的投资运用将是重大利好，资工具，一旦全部放开之后，对于保险资金的投资运用将是重大利好，有有助于增加保险资金的投资稳定性及持续性。助于增加保险资金的投资稳定性及持续性。p 新政打通了保险业与银证信等其他金融行业的产品、渠道及投资通道。新政打通了保险业与银证信等其他金融行业的产品、渠道及投资通道。一方面，新政允许基金、券商受托管理保险资金；另一方面，保险机构也将一方面，新政允许基金、券商受托管理保险资金；另一方面，保险机构也将可以投资商业银行理财产品、集合资金信托计划、集合资产管理计划等。无可以投资商业银行理财产品、集合资金信托计划、集合资产管理计划等。无疑，新政将疑，新政将有利于支持资本市场改革，有助于改善和创新各类金融机有利于支持资本市场改革，有助于改善和创新各类金融机构的盈利模式。构的盈利模式。研读政策研读政策新政亮剑，利在何方新政亮剑，利在何方 新华保险新华保险7 7月月1616日晚间公布保费收入公告，公司于日晚间公布保费收入公告，公司于20122012年年1 1月月1 1日至日至20122012年年6 6月月3030日期日期间累计原保险保费收入为人民币间累计原保险保费收入为人民币559.49559.49亿元亿元。2010年，保费收入936.4亿元2011年，保费收入947亿元研读政策研读政策新政亮剑，利在何方新政亮剑，利在何方u保费收入逐步上升保费收入逐步上升u资产规模更上平台资产规模更上平台 新政策给整个行业的投资收益带来利好，按照投资领域“本大利大”的亘古不变的原则，新华保险更能把握机遇，提升自己盈利能力，为股东、客户、员工创造价值 13项保险投资新政背后，折射出保监会主席项俊波履新后的监管思路的转变，即放松管制、加强监管，支持保险机构自主决策、自行投资、自担风险，将决策权完全交予市场。在业内人士看来，新政是新政是一项系统性、前瞻性的制度改革与一项系统性、前瞻性的制度改革与创新，对于保险业具有历史性意义创新，对于保险业具有历史性意义。总结总结把握历史机遇，推动中国崛起把握历史机遇，推动中国崛起 在历史性机遇面前，金融家、企业家们应该适应金融时代的发在历史性机遇面前，金融家、企业家们应该适应金融时代的发展，不断创新，推动中国崛起，同时成就自己的事业。展，不断创新，推动中国崛起，同时成就自己的事业。谢 谢！