国际金融Ch2_国际收支part1

姜波克，姜波克，国际金融新编国际金融新编第四版第四版 DannielsDanniels（20052005），范小云改编，马君潞），范小云改编，马君潞主审主审“International Monetary and International Monetary and Financial Economics with Economics Financial Economics with Economics ApplicationsApplications”，高教出版社，高教出版社，Thomson Thomson LearningLearning，20052005年年2 2月月. .教材：教材：国际金融学的形成与发展国际金融学的形成与发展国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；国际经济关系以商品贸易关系为主；2020世纪世纪6060年代前后，国际金融开始成为一年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；定；2020世纪世纪70708080年代，由于生产和资本国际年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；际金融研究又从属于国际经济学；2020世纪世纪8080年代以来，经济和金融全球化、年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。要推动力。尤其是尤其是2020世纪世纪9090年代以来，国际金融领域年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域，主要涉及以下重要的变革超过其他领域，主要涉及以下重要的理论问题：的理论问题：l汇率理论的研究汇率理论的研究l开放宏观经济学与国际政策协调的研究开放宏观经济学与国际政策协调的研究l金融危机理论研究金融危机理论研究l国际货币体系框架的研究国际货币体系框架的研究l发展中国家的金融自由化与金融深化问发展中国家的金融自由化与金融深化问题的研究题的研究 第一章第一章国国 际际 收收 支支国际收支 国际收支体系是衡量特定时期一国国内居民、企业和政府余国外居民、企业和政府之间商品、劳务、收入和金融资产等方面交易的账目体系。它主要包括经常账户和资本账户。其中经常账户又分为商品、劳务与收入。资本账户主要是包括金融资产的交易。值得注意的是，首先国际收支记录是一国居民与非居民之间的交流。 第二，“transaction”, market value这些词暗示国际收支是一个以交易为基础，而那些未涉及货币收支的对往来也需要折算成货币交易记录。第三，国际收支是一个流量的概量。根据统计学的定义，流量是一定时期内发生的变量变动的数值。第四，国际收支是个时候概念，请注意关键词“a given period”其潜台词是指过去的一个会计年度，所以它是对已发生事实进行的记录。7第二节第二节国际收支平衡表国际收支平衡表国际收支平衡表是一国对其一定时期国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分析济交易，根据交易的特征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报照复式簿记的原理进行系统记录的报表。表。国际收支平衡表 经常项目 (Current Account) 资本项目 (Capital Account) 金融项目 (Financial Account) 储备资产 (Official Reserves) 错误与遗漏 ( Errors & Omissions)经常项目(Current Account) 商品 (Goods)(Visible) 劳务 (Service ) (Invisible ) 收入 (Incomes) 经常转移 ( Current Transfer ) ( Unilateral Transfer ) 包括：政府级的战争赔款、援助等 私人侨汇、赡养费、捐赠等资本项目(Capital Account) 资本转移(Capital Transfer) 包括：投资捐赠（Investment Grants) 债务注销(Debt Cancellation) 等。 非生产、非金融资产的收买/出售(Acquisition / Disposal of Non-Product, Non-financial Assets) 包括：有形：土地、地下资产 无形：专利权、商标权等 资本账户 包括资本转移和非金融资产的收买和放弃。生产、金融资产的收买或放弃指各种无形资产的专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他个转让合同交易。金融项目(Financial Account) 直接投资（Foreign Direct Investment) 证券投资(Portfolio Investment)/间接投资直接投资（1） 国际直接投资与其他投资相比，具有实体国际直接投资与其他投资相比，具有实体性、控制性、渗透性和跨国性的重要特点。性、控制性、渗透性和跨国性的重要特点。具体表现在：具体表现在： (1)国际直接是长期资本流动的一种主国际直接是长期资本流动的一种主要形式，它不同于短期资本流动，它要求要形式，它不同于短期资本流动，它要求投资主体必须在国外拥有企业实体，直接投资主体必须在国外拥有企业实体，直接从事各类经营活动。从事各类经营活动。 FDI（2） (2)国际直接投资表现为资本的国际转移和国际直接投资表现为资本的国际转移和拥有经营权的资本国际流动两种形态，即拥有经营权的资本国际流动两种形态，即有货币投资形式又有实物投资形式有货币投资形式又有实物投资形式。FDI（3） 3)国际直接投资是取得对企业经营的控制国际直接投资是取得对企业经营的控制权，不同于间接投资，他通过参与、控制权，不同于间接投资，他通过参与、控制企业经营权获得利益。当代的国际直接投企业经营权获得利益。当代的国际直接投资又有以下几个特点：规模日益扩大、由资又有以下几个特点：规模日益扩大、由单向流动变为对向流动、发展中国家国际单向流动变为对向流动、发展中国家国际直接投资日趋活跃、区域内相互投资日趋直接投资日趋活跃、区域内相互投资日趋扩大、国际直接投资部门结构的重大变化、扩大、国际直接投资部门结构的重大变化、跨国并购成为一种重要的投资形式等等。跨国并购成为一种重要的投资形式等等。净错误与遗漏 原因： 资料不完整（走私） 重复计算与漏算（来源与口径） 估算一、编制原则一、编制原则 按照复式簿记的记账方法编制：即每笔按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。借方表示资产（资源）持有量的目表示。借方表示资产（资源）持有量的增加和负债减少，贷方表示资产（资源）增加和负债减少，贷方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。持有量的减少和负债增加。第二节第二节国际收支平衡表国际收支平衡表二、帐户设置二、帐户设置借（）借（）贷（贷（+）资产增加资产增加负债减少负债减少资产减少资产减少负债增加负债增加一、经常账户一、经常账户借方（）贷方（） 1、商品、商品5010060 2、服务、服务30 3、收入、收入150 4、经常转移、经常转移100二、资本与金融账户二、资本与金融账户 1、资本账户、资本账户 2、金融账户、金融账户 （1）直接投资）直接投资75 （2）证券投资）证券投资 （3）其他投资）其他投资10030 （4）储备资产）储备资产2540三、错误与遗漏账户三、错误与遗漏账户实例：实例： 1、甲国企业出口价值、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；业在海外银行的存款相应增加； 2、甲国居民到外国旅游花销、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；从该居民的海外存款中扣除； 3、甲国企业在海外投资所得利润、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，万美元，其中，其中，75万用于当地再投资，万用于当地再投资，50万购买当地商万购买当地商品运回国内，品运回国内，25万结售给政府换取本币；万结售给政府换取本币； 甲国政府动用甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于另提供相当于60万美元的粮食药品援助。万美元的粮食药品援助。第二节第二节国际收支平衡表国际收支平衡表三、国际收支平衡表的分析三、国际收支平衡表的分析 贸易账户余额贸易账户余额 经常账户余额经常账户余额 资本与金融账户余额资本与金融账户余额 综合账户差额或总差额综合账户差额或总差额 错误与遗漏项的分析错误与遗漏项的分析思考：思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定一持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国经济发展定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国经济发展和稳定一定是不利的吗？和稳定一定是不利的吗？国际收支平衡表的分析 编表国与非编表国 静态分析：各项差额、成因、影响 动态分析：不同时期的联系与比较 比较分析：各国各项目的比较 IMF整理后的资料比较逐项分析 贸易账户：传统上的代表，80年代中国约占70%，表现一国的自我创汇能力、产业结构、竞争力、国际分工中的地位 经常账户：衡量国际收支最主要的指标 CA = Y A (Absorption ) Y A CA: Surplus Y A CA: Deficit “吸收”的概念 Y(收入）=C+I+G+X A（支出）=C+I+G+IM CA=X-Im逐项分析 资本与金融账户：资产所有权的流动 经常项目赤字由资本净流入补偿 影响资本流动的因素：收益率、风险、汇率、税收，其中利率最重要 CA + KA = 0国际收支不平衡的影响 逆差：本币贬值，外汇储备下降，通货紧缩，利率上升，国民收入下降失业上升，进口下降，顺差方向 顺差：本币升值，出口下降，进口上升，逆差方向。利率下降，国民收入上升，通涨，逆差方向图：中国近年国际收支概况图：中国近年国际收支概况 前两年，中国国际收支基本上是“双顺差”结构，这种国际收支不平衡状况近年来有所强化。中国长期实行外向型经济发展战略导致了这种长期持续的“双顺差”结构和国际收支不平衡。 中国国际收支账户的阶段性变化特征（中国国际收支账户的阶段性变化特征（1982-20071982-2007） 1982-1989：经常账户少量逆差、资本和金融账户取得少量顺差，部分成为外汇储备，部分由净误差和遗漏的逆差抵消掉。且在经常账户中的顺差的第一来源是服务账户，在资本和金融账户顺差的第一来源是直接投资 1990-1996：第二阶段的主要平衡关系中顺差的主要来源是货物账户、直接投资账户，逆差的主要来源是投资收益账户、其他投资、储备资产和误差与遗漏项。主要原因：出口规模扩大、FDI流入 1997-2003在第三阶段，货物差额是经常项目下顺差的主要来源，外商直接投资在已有规模下继续增长，但增长幅度已经有所下降 2004-至今经常账户和资本账户顺差持续、快速增长中国国际收支账户概况中国错误与遗漏项（中国错误与遗漏项（1998-2008）中国的外汇储备（中国的外汇储备（1993-2009）2008年度中国国际收支平衡表简表年度中国国际收支平衡表简表(单位单位:千美元千美元)项项 目目差额差额贷贷 方方借借 方方一一.经常项目经常项目426,107,3951,725,893,2611,299,785,866 A.货物和服务货物和服务348,870,4561,581,713,1881,232,842,732 a.货物货物360,682,0941,434,601,2411,073,919,146 b.服务服务-11,811,638147,111,948158,923,586 B.收益收益31,437,96091,614,87260,176,912 C.经常转移经常转移45,798,97952,565,2016,766,222二二.资本和金融项目资本和金融项目18,964,877769,876,094750,911,218 A.资本项目资本项目3,051,4483,319,886268,439 B. 金融项目金融项目15,913,429766,556,208750,642,779 1. 直接投资直接投资94,320,092163,053,96468,733,872 2. 证券投资证券投资42,660,06367,708,04525,047,982 3. 其它投资其它投资-121,066,726535,794,199656,860,925三三. 储备资产储备资产-418,978,4290418,978,429四四.净净 误误 差差 与与 遗遗 漏漏-26,093,843026,093,843全球经常账户结构新兴市场国家经常账户结构新兴市场国家经常账户结构思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国经济发展和稳定一定是不利的吗？经济发展和稳定一定是不利的吗？国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节一、国际收支均衡的政策观不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡或在某一幅度区域内的盈余或赤字。发展中国家的国际收支均衡为将经常账户赤字保持在中期内可维持的水平。国际收支不平衡的自动调节机制 国际收支不平衡的自动调节机制是国内经济变量变动对国际收支的反应过程 货币-价格机制 收入机制 利率机制 国际收支不平衡自动调节的局限性货币-价格机制 主要思想来自于18世纪英国哲学家大卫.休谟国际收国际收支赤字支赤字黄金黄金 外流外流货币供货币供给下降给下降价格价格 下降下降出口增加出口增加进口减少进口减少国际收国际收支盈余支盈余货币供货币供给上升给上升黄金黄金 内流内流价格价格 上升上升出口减少出口减少进口增加进口增加在信用货币制度下该环节将无效收入机制国际收支逆差表明对外支付增加国民收入下降收入下降社会总需求下降进口需求下降贸易收支改善利率机制 假设自由经济 国际收支逆差本国货币存量（供应量）减少利率上升本国金融资产收益率上升导致外国对本国金融资产的需求相对上升资本流入国际收支改善国际收支不平衡自动调节的局限性 只有纯粹自由市场经济假设下才能力 经典的国际收支自动调节需要在金本位下才能发挥作用 信用货币本位下，国际收支出现逆差，本国本币减少时，货币当局课发行纸币供给，避免国内货币存量减少 国际收支逆差是，国际收支的自动调节是已国内通货紧缩为代价，造成国内的就业、产出下降，影响内部均衡的实现和经济发展。赤字赤字外汇储备减少外汇储备减少货币供给减少货币供给减少利率提高利率提高资金流资金流入增加入增加利率效应：利率效应：改善资本与改善资本与金融账户金融账户收入效应：收入效应：改善经常账改善经常账户收支户收支相对价格效相对价格效应：改善经应：改善经常账户收支常账户收支减少国减少国内支出内支出收入减收入减少、进少、进口减少口减少物价物价下降下降出口增出口增加、进加、进口减少口减少资金流资金流出增加出增加利率降低利率降低货币供给增加货币供给增加外汇储备增加外汇储备增加盈余盈余增加国增加国内支出内支出收入增收入增加、进加、进口增加口增加物价物价上升上升出口减出口减少、进少、进口增加口增加赤字赤字外汇需求大外汇需求大于外汇供给于外汇供给本币本币贬值贬值本国商品相本国商品相对价格下降对价格下降出口增加出口增加进口减少进口减少盈余盈余外汇需求小外汇需求小于外汇供给于外汇供给本币本币升值升值本国商品相本国商品相对价格上升对价格上升出口减少出口减少进口增加进口增加国际收支不平衡的政策调节工具 工具1：支出转换型工具 Expenditure switching policy 指在不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策 主要包括：汇率政策、补贴和关税政策以及直接管制。 所谓方向就是只将国内支出从国外商品和服务需求转移到对国内的商品和服务上来国际收支不平衡的政策调节工具 工具2：支出增减型政策 Expenditure changing policy 指改变社会总需求和总支出水平的政策 主要包括：财政政策和货币政策国际收支不平衡的政策调节工具 工具3：融资性政策 主要包括官方储备的使用和国际信贷便利的使用。 但要注意区分国际收支不平衡是临时性的还是长期性的 如果是短期，该方法较好国际收支不平衡的政策调节工具 工具4：供给型政策 主要是包括产业政策和科技政策 该措施是希望改善一国的经济解构和产业结构、增加出口商品和劳务的生产、提高产品质量、降低生产成本，以此达到改善国际收支的目的。 供给政策是长期性的，在短息内难以见效，但可从根本上提高一国的经济实力和科技水平。国际收支不平衡的政策调节工具 工具5：道义与宣示型政策 主要是政府的指导讲话、发言等国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节二、国际收支失衡的原因和类型（一）偶发性/临时性失衡（二）周期性失衡（三）结构性失衡（四）货币性失衡（五）收入性失衡（六）预期性失衡（七）币值扭曲国际收支不平衡的因素 经济周期： 国民收入：高：进口增加，逆差方向 低：进口减少，顺差方向 经济结构：按世界市场供求调节 货币价值：汇率不变，通涨：出口下降， 进口上升，逆差方向。 偶发因素和游资：名词解释（1） 1.周期性不平衡，由于国际间各国所处的阶段不同而造成的不平衡。经济周期一般包括四个阶段，危机-萧条-复苏-繁荣。当一国处于繁荣阶段，而贸易伙伴国处于衰退阶段，易造成本国的贸易收支赤字。 2.结构性不平衡，由于国际市场对本国的出口和进口的需求条件发生变化，本国贸易结构无法进行调整所导致的国际收支不平衡。 3.货币性不平衡，由于一国的价格水平、成本、汇率、利率等货币性因素而造成的国际收支不平衡。 还有其他的分类和说法 4.收入性不平衡，由于一国国民收入相对快速增长，导致进口增长超过出口增长而引起的国际收支失衡。 名词解释（2） 预期性失衡： 实物层面：当期一国经济将快速增长时，国内国外投资者都增加本国实物投资资本品进口增加经常账户逆差 金融层面：因经常账户逆差导致利用资本账户的顺差来融资；在资本自由流动下，对本国经济增长和证券价格上升的预期会吸引海外投资，导致资本账户顺差名词解释 币值扭曲：指本国货币与外国货币的名义比价持续背离了与外国货币的实际比价，从而造成本国商品实际价格持续较高，进而导致出口持续相对下降、进口持续相对增加和国际收支逆差，或者造成本国商品实际价格持续较低，进而导致出口相对增加、进口持续减少和国际收支顺差。 成因：僵化的汇率政策和汇率制度引起的。 特点：具有长期性。国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节四、国际收支失衡的政策性调节措施需要政策调节的理由主要是：自发调节过程可能需要牺牲国内 其他宏观经济目标自发调节需要一些难以实现的客观经济环境自动恢复均衡所需过程可能相当漫长国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节国际收支失衡的政策性调节措施（一）外汇缓冲政策融资(Financing)或弥补(Accommodation)（二）需求管理政策财政货币政策（三）支出转换政策汇率政策(汇率制度变更；浮动汇率制下的外 汇市场干预；官方汇率贬值)直接管制(外汇管制和贸易政策)西方主流国际收支理论 铸币流动机制 休谟 弹性分析论 （The Theory of Elasticitys Approach ) 马歇尔勒纳 吸收论 (The Theory of Absorption Approach ) 亚力山大 货币论 (The Theory of monetary Approach ) 蒙代尔国际收支调节中汇率的作用 归根到底是市场交易行为的结果。 国际金融学中，引起相对价格变动的最主要途径是汇率的变动 汇率变动引发两国商品、要素相对价格变动，会改变两国的供求状况和比较优势，从而改变国际收支的差额。汇率与国际收支 汇率水平对贸易收支的调节汇率水平 主要通过进出口商品的相对价格进行的 汇率水平对资本和金融账户收支的调节 汇率水平在国际收支调节机制和政策的关键作用小节 汇率作为相对价格的集中体现，其作用不只是能够影响国际收支的平衡，还能进一步影响内部均衡和外部均衡的相互关系。在国际金融学范畴内，汇率问题是内部均衡和外部平衡调节的重要手段。 因此我们以后要仔细研究汇率的决定因素。