毕业论文-黄金价格的影响因素及模型分析

本 科 生 毕 业 论 文 （ 设 计 ）题 目 ：黄金价格的影响因素及模型分析系 部 经济与管理学院 学科门类 经济学 专 业 经济学 学 号姓 名指导教师年 5 月 29 日黄金价格的影响因素及模型分析摘 要黄金作为一种特殊的贵金属，具有货币和商品的双重功能。近三十年来，黄金价格发生了巨大的变化，伴随着通货膨胀、战争、投资者的套期保值等因素的影响，黄金的保值避险功能再次得到了体现，所以对黄金价格的影响因素的研究变得十分重要。黄金价格的变化受到美元指数、通货膨胀、石油指数等因素的影响较大。通过各因素与黄金价格的变化进行分析，建立黄金价格和相关因素的数量模型，将各因素对黄金价格的影响程度进行量化分析。确定各因素对黄金价格的影响方向和影响强弱，为研究黄金价格的变化提供一定的依据。关键词：石油指数 美元指数 黄金价格 通货膨胀ABSTRACTGold as a special kind of precious metals, have the double function of currencies and commodities. In the past 30 years, gold prices have changed dramatically, with inflation, war, investors hedging the influence of factors, the value of gold hedge function got again reflect, so for the price of gold effect factors of the research become very important. The price of gold by the dollar index changes, inflation, and oil index of the factors such as big effect. Through the factors and the price of gold change analysis, a gold prices and related factors of the number of model, the factors of the influence degree of the gold price for quantitative analysis of each factor to determine the price of gold influence direction and influence, strong or weak, the change of the gold price for research to offer some basis. Keywords: Oil index USA index Gold price Inflation目 录前 言 1一、影响黄金价格波动的因素 .3（一）美元指数 .3（二)原油指数 4（三）通货膨胀 .5二、影响黄金价格因素的研究模型 .7（一）数据选取 .7（二）研究方法 .8（三）模型建立 .8（四）模型结果 .8（五）模型解释 10三、结 语 12参考文献 13合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）0前 言近年来，黄金投资引起了政府、企业和居民的广泛关注，主要原因体现在以下几个个方面:通货膨胀背景下的黄金的保值功能：美国次债危机的大环境下，通货膨胀十分严重。从 PPI 和 CPI 和可以看出经济的高膨胀压力。而黄金的保值避险功能在这一时期愈发体现，受到了人们的关注 9。各种黄金产品的推出为黄金投资提供了现实的可能：目前，上海黄金交易所交易的部分黄金产品，如下表：表 上海黄金交易所 2012 年 4 月 12 日交易行情 合约开盘价（元）收盘价（元）涨跌（元）涨跌幅（%）加权均价（元）总量（千克）总金额（元）Au9995 320.00 337.90 17.90 -0.07 266.48 1666.05.62亿Au9999 338.90 337.80 -0.7 -0.07 338.35 3241.610.95亿Au(T+D)337.99 337.80 1.90 -0.06 211.95 7424.025.08亿数据来源：第一黄金网中国目前已经是全世界重要的黄金生产和消费国：近年来，我国黄金产量呈逐年上升趋势，去年年产量达到 360.96 吨，黄金产量连续五年全球第一。1949 年中国黄金产量仅为 4.5 吨，但中国黄金工业在 20 世纪特别是改革开放以来取得了巨大进步，已跻身世界主要产金国之列。另外世界黄金协会 2011 年宣布，该年中国黄金需求量高达 360 吨，中国己超越印度，成为世界第一大黄金首饰消费国。中国政府对发展黄金市场的支持：周小川在伦敦金银市场协会 2004 年全球贵金属年会上探讨中国黄金的发展方向时表示，中国黄金市场应当逐步实现三个转变:一是实现中国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变。二是实现中国黄金市场由现货交易为主向期货交易为主的转变。黄金衍生产品市场的发展和完善，可以有效地提高黄金市场规避风险和投融资的功能。三是实现中国黄金市场由国内市场融入国际市场的转变。中国将加大黄金市场开放的力度，研究解决上述问题，加快中国黄金市场与国际黄金市合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）1场接轨的步伐，积极为中国黄金市场成为国际黄金市场的重要组成部分创造条件。但投资于黄金市场会遭遇黄金价格波动的风险，因此有必要加强对我国黄金市场价格的波动影响因素的研究。图 19962011 年黄金年平均价格随时间变化趋势图 黄金单位：美元/盎司 数据来源 www.gtgold.net自 20 世纪 70 年代初以来,世界黄金价格出现了令人瞠目的剧烈变动。20 世纪 70 年代初,每盎司黄金价格仅为 30 多美元。80 年代初,黄金价格暴涨到每盎司近 700 美元。本世纪初,黄金价格处于每盎司 270 美元左右波动,此后逐年攀升,到 2006 年 5 月 12 日达到了高点,每盎司 730 美元,此后又暴跌,仅一个月时间内就下跌了约 160 美元,跌幅高达 21. 9%。2011 年黄金价格创造了历史高点，每盎司达到了 1920 美元，随后又出现了几波回调。如今黄金价格稳定在 16001800 美元/盎司区间内宽幅震荡。在短短的几十年间,黄金价格出现如此大幅度的波动,引起众多学者的关注。因此本文主要研究黄金价格波动的几个主要影响因素。上图表反应黄金价格随时间变化的波动情况 5。合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）2一、影响黄金价格波动的因素（一）美元指数美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率,来衡量美元的强弱程度,从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。目前，美元指数主要包括六种币种，分别是欧元（57.6%） 、日元（13.6%） 、英镑（11.9%） 、加拿大元（9.7%） 、瑞典克朗（4.2%）和瑞士法郎(3.6%） 。下图是美元指数的币种组成图：图 1-1 美元指数的币种组成数据来源：美元指数百度文库美元指数的计算选择了若干具有代表性的货币,在考虑黄金价格时，不再考虑其他货币的影响，以免模型出现共线性现象，而且美元指数是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础加权后计算出来，本身已经包含了其它国家货币对黄金价格的影响，所以可以以美元指数为解释变量研究黄金价格。在此主要从 2011 年至今黄金价格和美指变化的数据为依据阐述二者的关系 4。图 1-2 2011 年二月份至今的美元指数的走势图合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）3数据来源：www.gtgold.net从美元指数的走势可以看出：2011 年 2 月开始美元指数从高位 81.33 点一直呈现着下滑的态势，一直到 8 月份美指达到了低点 73.42 点。随后美元指数出现了两波上扬，在 2011 年 11 月份反拉到 79.83 点，12 月份进一步反抽到高点 80.85 点。2012 年伊始美指就呈现疲软情况下滑到 78.09 点，至今时期美指又出现上扬趋势达到了近期高点 80.93点。图 1-3 2011 年二月份至今黄金价格的走势图 黄金单位：美元/盎司 数据来源：第一黄金网对比美元指数的走势我们可以看黄金价格走势：2011 年 2 月开始黄金价格一路从低位 1308 美元/盎司上扬，到 8 月份黄金价格达到了高点 1911 美元/盎司。随后黄金价格出现了两波回调。在 2011 年 11 月份黄金价格下降到 1531 美元/盎司，到 12 月份黄金价格进一步回调到低位 1522 美元/盎司。2012 年 2 月份，黄金出现了一波拉伸势力，达到今年最高点 1790.80 美元/盎司。至今，黄金始终处于弱势，近期低点为 1612 美元/盎司。（二)原油指数在人类社会中,无论是过去还是现在,黄金和石油都扮演着极其重要的角色。黄金是公认的硬通货,而石油自工业革命以来,成为现代社会的血液。由于黄金价格和石油价格受共同因素的影响,当这些因素变化时,将分别带动石油价格和黄金价格的涨跌,两者之间具有相当密切的相关性 3。以下主要也从 2011 年至今原油指数的变化与上面黄金价格的变化形成比较。合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）4图 1-4 2011 年二月份至今石油指数的走势图数据来源：www.gtgold.net2011 年 2 月份开始原油指数呈现一波上扬趋势，从 94.33 上涨到五月份的高位115.22。从 8 月份开始石油指数出现了两波回调。到 11 月份石油指数回调到 75.40，到12 月份石油指数维持在 80 徘徊。2012 年伊始石油指数出现一波拉升，到今年 2 月达到了高点 109.53。至今原油处于相对弱势地位，近期低点 103.42。（三）通货膨胀通货膨胀是纸币发行量超过商品流通中的实际需要量而引起的。在现代经济学中通货膨胀意指整体物价水平，包括价格和工资的普遍上涨。一般性通货膨胀表现为货币之市值或购买力下降。在金银作为货币载体的情况下，由于金银本身具有较高的价值而且无法过度生产，因此不会发生通货膨胀。在此我们主要观察下 1996 年到 2010 年黄金价格变化和美国 CPI 的变化情况。下图是二者在此时间内的对比关系 1。图 1-5 1996 年2010 年美国 CPI 的走势图数据来源：美元指数百度文库合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）5图 1-6 1996 年2011 年黄金年均价走势图 黄金单位：美元/盎司 资料来源：www.24k99.com图中美国居民物质年增长指数的变化趋势和黄金价格的年变化趋势关系可能不太明显。从大时间范围来看，黄金价格主要呈现稳步增长的趋势，趋势程度在具体到某一时点上存在强弱变化。美国物质居民年增长指数在 1998 年到 2002 年时间内出现了一波急涨和急跌，在以后的时间内主要是几波小幅的涨跌。从图标上难以看出二者的内在联系性，因此本文主要通过本文后面的模型去解释二者的相互变化关系。 合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）6二、影响黄金价格因素的研究模型（一）数据选取本文选取特定时期黄金价格、通货膨胀、美元指数、原有指数的数据。具体如下：1、选取黄金价格的数据表 2-1 1996 年-2011 年黄金的年平均价格 数据单位：美元/盎司 年份 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年价格 392 352 295 286 295 264年份 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年价格 293 353 404 428 596 722年份 2008年 2009年 2010年 2011年 - -价格 856 1014 1237 1614 - -数据来源： www.gtgold.net从表中的数据可以看出，从 1996 年-2001 年黄金价格始终处于 395-350 美元/盎司范围内波动。从 2002 年开始黄金价格呈现稳步增长的趋势 7。2、选取美元指数的数据表 2-2 1996 年-2011 年美元指数的年平均数据年份 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年数据 86.8 95 96.7 98.9 109.4 114.5年份 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年数据 111.2 94.8 86.3 86.7 86.8 79.9年份 2008年 2009年 2010年 2011年 - -合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）7数据 79.56 81.9 82.2 77 - -数据来源：www.gtgold.net 从表中数据可以看出，1996 年-2011 年美元指数一直呈现了稳步的增长趋势，2002年之后美元指数总体上呈现了下滑趋势。3、选取美国居民物质生活年增长指数数据表 2-3 1996 年到 2011 年美国居民物质生活年增长指数的数据 年份 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年数据 8.30% 2.80% -0.80% -1.40% 27.34% 23.10%年份 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年数据 -0.80% 1.20% 3.90% 1.80% 1.50% 4.80%年份 2008年 2009年 2010年 2011年 - -数据 5.90% -0.70% 3.30% 5.40% - -数据来源:美元指数百度文库从表中数据可以看出，1996 年-1999 年 CPI 呈现下滑趋势。2000 年 CPI 数据发生了重大变动，在之后的三年内继续保持了下滑的趋势。2003 年开始到现在，该数据一直处于小范围内波动。4、选取原油指数的数据表 2-4 2000 年到 2011 年原油指数数据年份 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年数据 27.34 23.1 25.52 29.22 50.55 63.26年份 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年数据 69.29 77.77 89.91 65.23 82.67 95.31数据来源：www.gtgold.net从表中数据可以看出，原油指数在 2001 年到 2002 年处于波动情况。从 2002 年开始，原油指数呈现一路上扬趋势，不断走高 6。（二）研究方法本文主要借助计量经济学的 EViews 研究工具。建立回归模型，把数据代入回归模型中，在 EViews 中实现回归得出数据。进而比较美元指数的走势、原有指数的走势、通货膨胀率的变化与黄金价格的联动线性关系。合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）8（三）模型建立我们将黄金价格与美元指数、原有指数、通货膨胀率数据分别建立模型。在此假设二者都满足下面的线性回归模型：Y i=b0+b1Xi+ui。其中，Y i为黄金价格；X i为美元指数（通货膨胀率、原有指数） ；u i为随机误差项，即除了美元指数（通货膨胀率、原有指数）的其他次要的、随机的因素。利用计量经济学软件 EViews 进行估计，模型采取拟合优度和统计检验 2。（四）模型结果在EViews软件中建立工作文件，输入黄金价格、美元指数的选取数据可以的出一下结果：Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 2813.904 583.0780 4.825948 0.0003X -24.27092 6.307498 -3.847948 0.0018R-squared 0.824002 Mean dependent var 587.5625Adjusted R-squared 0.479288 S.D. dependent var 400.7401S.E. of regression 289.1756 Akaike info criterion 14.28841Sum squared resid 1170716. Schwarz criterion 14.38499Log likelihood -112.3073 Hannan-Quinn criter. 14.29336F-statistic 14.80670 Durbin-Watson stat 0.389939Prob(F-statistic) 0.001775参数估计的结果为：Yi=2813.90-24.27X i t=(4.8259)（-3.8479）R 2=0.8240P=0.0003本模型中 R2为 0.8240，说明所建模型整体上对样本数据的拟合较好，即解释变量对被解释变量的绝大部分差异（82.40%）作出了解释。另外，通过小概率 P 值（0.0003）可以判断回归结果 1%水平显著。所估计的参数 bi的回归结果为-24.27，说明了从 1996 年到 2011 年美元指数的年波动一个点可导致黄金价格反方向波动 24.27 个点。表明了黄金价格和美元指数呈现反方向的关系，且波动比率为 24.27。在 EViews 软件中建立工作文件，输入黄金价格、通货膨胀的选取数据可以的出一下结果：Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 461.3204 124.2131 3.713943 0.0023X 5564.389 3503.220 1.588364 0.1345R-squared 0.732691 Mean dependent var 587.5625合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）9Adjusted R-squared 0.092169 S.D. dependent var 400.7401S.E. of regression 381.8259 Akaike info criterion 14.84427Sum squared resid 2041074. Schwarz criterion 14.94085Log likelihood -116.7542 Hannan-Quinn criter. 14.84922F-statistic 2.522901 Durbin-Watson stat 0.261509Prob(F-statistic) 0.134526参数估计的结果为：Yi=461.32+5564.39X i t=(3.7139)(1.5884) R2=0.7305 P=0.0023本模型中 R2为 0.7035，说明所建模型整体上对样本数据的拟合较好，即解释变量对被解释变量的绝大部分差异（73.05%）作出了解释。另外，通过小概率 P 值（0.0023）可以判断回归结果 1%水平显著。所估计的参数 bi的回归结果为 5564.39，说明了从 1996 年到 2011 年通货膨胀率（CPI）的年波动一个百分之点可导致黄金价格同方向波动 55.6439 个点。表明了黄金价格和通货膨胀率之间呈现同方向的关系，且波动比率为 55.6439。在 EViews 软件中建立工作文件，输入黄金价格、原油指数的选取数据可以的出一下结果：Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -124.3761 178.1658 -0.698092 0.0501X 13.68553 2.803945 4.880813 0.0006R-squared 0.704337 Mean dependent var 673.0000Adjusted R-squared 0.674771 S.D. dependent var 431.8068S.E. of regression 246.2544 Akaike info criterion 14.00162Sum squared resid 606412.2 Schwarz criterion 14.08244Log likelihood -82.00971 Hannan-Quinn criter. 13.97170F-statistic 23.82234 Durbin-Watson stat 0.622415Prob(F-statistic) 0.000641参数估计的结果为：Yi=-124.38+13.69X i t=(-0.69810） （4.8808）R 2=0.7043 P=0.0501本模型中 R2为 0.7043，说明所建模型整体上对样本数据的拟合较好，即解释变量对被解释变量的绝大部分差异（70.43%）作出了解释。另外，通过小概率 P 值（0.0501）可以判断回归结果 10%水平显著 10。所估计的参数 bi的回归结果为 13.69，说明了从 2000 年到 2011 年的原油指数年波动一个点可导致黄金价格同方向波动 13.69 个点。表明了黄金价格和美元指数呈现同方向的关系，且波动比率为 13.69。（五）模型解释合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）10通过 EViews 统计软件，对选取的黄金价格、美元指数、通货膨胀指数的相关数据建立模型，得到以下的结论：黄金价格和美元指数呈现反方向的关系,美元指数年波动一个点可导致黄金价格反方向波动 24.27 个点。在此可以结合美国经济、美元指数的走势情况去预测黄金价格的变动趋势。特别是通过对美国经济政策出台的解读，可以行之有效的判断黄金价格未来的走势情况。当前美元指数变现的相当不稳定，特别是当前欧元区和希腊的债务问题以及美国的就业数据对美元指数的影响较大。在美元指数的不断变化的大环境下，黄金价格深受影响，未来一段时间，美元指数可能继续走强，黄金价格将保持低位震荡的行情 8。黄金价格和通货膨胀率之间呈现同方向的关系，通货膨胀率（CPI）年波动百分之一个点可导致黄金价格同方向波动 55.6439 个点。结合 CPI 与居民生活息息相关性，由此可以根据该数据的情况去分析黄金价格的走势。目前，美国的通货膨胀率稳定在 5%左右徘徊，通货膨胀率有继续上扬的势头，结合美国政府出台的相关经济政策可以判断其上扬的力度不会太大，因此可以预测未来一段时间黄金价格不会大幅上涨，可能会有几波小行情上扬。黄金价格和原有指数呈现同方向的关系，原有指数年波动一个点可以导致黄金价格同方向波动 13.69 个点。作为生活和工业的必需品，原油已经已经成为各国政府关注的焦点之一。当前的世界政治经济格局的变化都深深地影响着原油指数的变动。特别是中东产油大国的石油输出政策，政局的变化对黄金价格的影响更加显著。结合现在稳定的国际局势情况分析，石油指数大幅回落和上扬的趋势不会太大，即使局部动荡会给油价带来相对影响，但其影响程度也是一定的。因此，黄金价格近段时间将保持稳定。合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）11三、结 语尽管实证分析得出金价和美元指数、通胀的关系，但由于金价受到诸多因素的共同作用，影响程度各不相同，而且随着滞后期的变化强弱会出现变化。结合到具体的某一时点上，本文所构建的模型就无法做出很好的解释。如美元指数、通胀等对金价产生的中长期影响可以通过研究历史数据，构建模型来进行研究，但是短期的波动就很难有非常有效的模型来解释。通常对金价短期波动的研究方面，技术分析的效果较好。其次，本文在选取数据方面主要采取近十一年的黄金价格、美元指数、石油指数的相关数据，数据选取具有时间的局限性，在得出模型结果的大方向性具有研究的可靠性，但是具体到每个影响因素对黄金价格的影响程度方面难免会出现偏颇，可能会增强或者弱化了某些影响因素对黄金价格的影响强弱程度，模型的精确程度有待进一步研究。再次，在收集数据方面有较大的难度，直接影响了研究模型和研究结果的数据质量。以上问题在下次研究中都有待改进，可以选取更合理的模型和更适合的数据去佐证研究的结果。合肥师范学院 2012 届本科生毕业论文（设计）12参考文献1 许斌.黄金和通胀走势的关系实证分析J.经济问题探索,2010,(6):37-40.2 易丹辉.数据分析与 Eviews 应用M.北京:中国统计出版社,2002,28-30.3 周华林.黄金价格影响因素的实证分析J.中国黄金经济,2008,(4):21-23.4 张震.探索黄金、美元、石油之间的互动关系J.财经科学,2010,(8):12-13.5 郑秀田.我国黄金市场的波动特征与风险度量研究J.中国黄金经济,2008,(7):10-12.6 杨叶.黄金价格和石油价格的联动分析J.黄金,2007,(8):4-7.7 傅瑜.近期黄金价格波动的实证研究J.产业经济研究,2004,(4):30-40.8 刘曙光,胡再勇.黄金价格的长期决定因素稳定性分析J.世界经济研究,2008,(3):8-9.9 C.A.Sims.Macro economies and realityJ.Eeonometriea,1980,(48):1-48. 10 Baffes,Oil spill son other commodities M.Resources Policy,2007,126-134.