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选择：单选 多选；判断；计算：60分：四个10分一个20分（4、5、6、 14、15章）第一章1答：理财环境是指对企业运行和财务活动产生作用和影响的各种条件或因素。理财环境对企业的运营和财务管理等都具有重要影响。主要表现在以下几方面：首先，理财环境的好坏对企业的运营和发展至关重要。其次，包括理财环境在内的客观环境总是变化的，并充满了不确定性，理财环境内诸因素的相互作用、相互影响，对企业的财务活动、进而对财务管理决策也将产生重要影响。 最后，理财环境是关于企业理财活动的一系列制度安排，它们对企业的行为和决策具有制约、激励、监督、导向等作用。2答：经济环境是指在一定时期企业所面临的宏观及微观经济状况，包括一个国家或地区的经济体制、经济结构、经济形势、经济发展、经济增长、物价水平、经济周期、经济政策等，也包括企业的组织形式、企业制度、行业竞争与发展、市场竞争与市场效率、生产技术条件等。法律环境是指对企业理财活动产生影响、制约和提供利益保护的各种法律法规及法律制度。文化环境是指企业内外所有与企业经营活动有关的人或群体的文化水平、价值观念、文化传统、生活习惯等。自然与社会环境是指一个国家或地区的地理位置、气候特征、人口状况、社会制度、社会结构和社会阶层等。3答：宏观经济环境主要包括经济体制、经济发展水平、经济增长、通货膨胀、经济周期、经济政策和税收制度等。微观理财环境包括企业的组织形式、企业的内部财务制度、行业竞争状况、市场竞争与效率、产品销售情况、生产技术条件、基础管理及其水平、人员素质等。4答：影响企业经营和财务活动的法律及监管环境，涉及企业经营管理的各个方面。按企业的行为类型，可大致分为如下几类：（1）企业组织形式与公司治理方面的法律及监管。（2）税收征管方面的法律法规。（3）公司上市交易与信息披露方面的法律及监管。（4）会计核算与财务管理方面的法律法规。（5）规范企业各种交易行为的法律法规。（6）企业应遵守的其他法律法规。5答：金融市场的构成要素如下：交易的参与者；交易时间；交易地点；交易工具；交易价格；交易规则；交易的内在机制。对金融市场可以从不同的角度进行分类。（1）以融资对象为标准，金融市场可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。（2）以融资期限为标准，金融市场可分为短期资本市场和长期资本市场。（3）以市场功能为标准，金融市场可分为发行市场和流通市场。（4）以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。6答：金融市场对企业财务管理的影响主要体现在：（1）提供企业筹资和投资的场所。（2）促进企业资本灵活转换，保持企业的流动性。（3）引导企业资金流向，提高资本利用效率。（4）为企业财务管理提供有用的决策信息。第二章1答：理财环境是指对企业运行和财务活动产生作用和影响的各种条件或因素。理财环境对企业的运营和财务管理等都具有重要影响。主要表现在以下几方面：首先，理财环境的好坏对企业的运营和发展至关重要。其次，包括理财环境在内的客观环境总是变化的，并充满了不确定性，理财环境内诸因素的相互作用、相互影响，对企业的财务活动、进而对财务管理决策也将产生重要影响。 最后，理财环境是关于企业理财活动的一系列制度安排，它们对企业的行为和决策具有制约、激励、监督、导向等作用。2答：经济环境是指在一定时期企业所面临的宏观及微观经济状况，包括一个国家或地区的经济体制、经济结构、经济形势、经济发展、经济增长、物价水平、经济周期、经济政策等，也包括企业的组织形式、企业制度、行业竞争与发展、市场竞争与市场效率、生产技术条件等。法律环境是指对企业理财活动产生影响、制约和提供利益保护的各种法律法规及法律制度。文化环境是指企业内外所有与企业经营活动有关的人或群体的文化水平、价值观念、文化传统、生活习惯等。自然与社会环境是指一个国家或地区的地理位置、气候特征、人口状况、社会制度、社会结构和社会阶层等。3答：宏观经济环境主要包括经济体制、经济发展水平、经济增长、通货膨胀、经济周期、经济政策和税收制度等。微观理财环境包括企业的组织形式、企业的内部财务制度、行业竞争状况、市场竞争与效率、产品销售情况、生产技术条件、基础管理及其水平、人员素质等。4答：影响企业经营和财务活动的法律及监管环境，涉及企业经营管理的各个方面。按企业的行为类型，可大致分为如下几类：（1）企业组织形式与公司治理方面的法律及监管。（2）税收征管方面的法律法规。（3）公司上市交易与信息披露方面的法律及监管。（4）会计核算与财务管理方面的法律法规。（5）规范企业各种交易行为的法律法规。（6）企业应遵守的其他法律法规。5答：金融市场的构成要素如下：交易的参与者；交易时间；交易地点；交易工具；交易价格；交易规则；交易的内在机制。对金融市场可以从不同的角度进行分类。（1）以融资对象为标准，金融市场可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。（2）以融资期限为标准，金融市场可分为短期资本市场和长期资本市场。（3）以市场功能为标准，金融市场可分为发行市场和流通市场。（4）以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。6答：金融市场对企业财务管理的影响主要体现在：（1）提供企业筹资和投资的场所。（2）促进企业资本灵活转换，保持企业的流动性。（3）引导企业资金流向，提高资本利用效率。（4）为企业财务管理提供有用的决策信息。第三章1答：（1）流动负债年末余额= 年末流动资产余额/年末流动比率=270/3=90万元；（2）存货年末余额270-1.5*90=135万元，年平均余额=（145+135）/2=140万元；（3）公司本年销货成本=140*4=560万元。（4）应收账款周转率=960/（125+135）/2=7.3846应收账款周转期=360/7.3846=48.75天2答：（1）2004年应收账款周转天数=360/2000/(200+400)/2=54天；（2）2004年存货周转天数=360/1600/(200+600)/2=90天；（3）（400+现金）/流动负债=1.2，现金/流动负债=0.7现金=560万2004年年未流动负债余额=560/0.7=800万速动资产余额=1.2*800=960万；（4）2004年年末流动比率=（960+600）/800=1.95。3答：（1）净资产收益率=500/(3500+4000)/2=13.33%；（2）资产净利率=500/(8000+10000)/2=5.556%；（3）总资产周转率=20000/(8000+10000)/2=2.222次。4答：（1）净收益=（500-100）*（1-40%）=240万；（2）净现金流量=240+100=340万；（3）税后经营净收益=500*（1-40%）=300万（4）经营现金流量=500*（1-40%）+100=400万（5）自由现金流量=（2400-400）*10%=200万（6）公司的经济附加值=税后净营业利润资本成本=300-（1500+1400-400）*10%=50万5.答：利息费用=600-300-300/60%*40%=100万。6.答：利润总额=275000-175000-15000-6000=79000元，净利润=79000-79000*35%=51350元。第四章1答：第十年年末的本利和=1 000（FV/A，8%，10）（1+8%）=15 645元，或第十年年末的本利和=1 000（FV/A，8%，10+1）-1= 15 645元。2答：第一种方案的现值PV1=80万元第二种方案的现值PV2=100（PV/FV，7%，5）=71.30万元因为PV1（80万元）PV2（71.30万元）所以该购房人应采用第二种方案付款方式。3答：第一种方式的现值PV1=20（PV/A，10%，9）+1=135.1804万元第二种方案的现值PV2=25（PV/A，10%，13）-（PV/A，10%，3）=115.4125万元因为PV1（135.1804万元）PV2（115.4125万元）所以该公司应采用第二种方案付款方式。4答：由永续年金的计算公式，该项投资的季度报酬率=200/100 000=0.2%则该项投资的实际报酬率=0.8024%5答：（1）PV=1000=621元（2）PV=1000=614元6答：根据题意，有800=400则7 答：（1）.11美元（2）第一年提款10 000美元后，账户余额为26 243.16美元；最后一次提款后，账户余额为0。8答：根据题意，老大将在第16年年初上大学，其四年学费的现值 PV1=21 000（PV/A，15%，18）-（PV/A，15%，14）=8 473.5元老二将在第18年年初上大学，其四年学费的现值 PV2=21 000（PV/A，15%，20）-（PV/A，15%，16）=6 407.1元两个孩子学费的现值合计为8 473.5+6 407.1=14 880.6元则从第一年年末起的连续15年内，每年需存入银行 14 880.6（PV/A，15%，15）=2 544.80元9答： =21 064.29元则40年后该笔养老金的终值FV=21 064.29=457 611.46元第五章1. 答：（1）R=40%15%60%20%=18% （2）R=60%15%40%20%=17%2 答：（1）R=30%12%70%18%=16.2%（2）3 答：（1）RA=15%0.410%0.6=12% RB=35%0.5（-5%）0.5=15% （2）RP=50%12%50%15%=13.5%4. 答：（1）RA=0.30.50.10.3（-0.15）0.2=0.15 RB=（-0.05）0.50.10.30.20.2=0.045 （2） （3）RP=50%0.1550%0.045=0.09755答：根据题意，如果资本资产定价模型成立，有 RF+1.4（RM-RF）=25% RF+0.7（RM-RF）=14% 则市场的预期收益率RM =18.71%，无风险利率RF=3%。6. 答：（1）根据题意，有 7 %+4%=11%，则该股票的贝塔系数=1（2）该股票的必要报酬率=7%+16%=13%7 答：该资产组合的预期收益RP=50%14%50%8%=11%该资产组合的风险 8 答：P=5 000/30 0000.7510 000/30 0000.18 000/30 0001.367 000/30 0001.88 =0.96RP=4%0.96（15%-4%）=14.96%9 答：（1）每种股票的投资额占总投资额的比重：股 票价 格持 有 份 数每种股票的投资额占总投资额的比重Z101 00010 0001/15AB301 00030 0001/5QZ154 00060 0002/5DB101 00010 0001/15RT85 00040 0004/15 合计-150 000100%该资产组合P=1/150.81/50.92/51.251/151.054/151.15 =1.11（2）该组合的预期收益率=9%1.11（16%-9%）=16.77%10 答：（1）如果A、B都按资本资产定价模型正确定价，则有 A的收益率：4.5%+1.2（14.5%-4.5%）=16.5%B的收益率：4.5%+0.8（14.5%-4.5%）=12.5% E(Rj) SML 16.5%（股票B价格低估） 14% 16% 12.5%（股票A价格高估） Rf O （2）根据以上证券市场线，股票A的价值被高估，股票B的价值被低估。11 答：（1）RP=100%9%=9% （2）RP=1/39%+2/315%=13% （3）RP=（1+1/3）15%-1/39%=17% 12答：（1）母公司的贝塔系数=60%0.725%0.910%1.35%1.5=0.85（2）母公司的必要报酬率=6%0.855%=10.25%（3）改变战略后，母公司的贝塔系数=50%0.725%0.910%1.315%1.5=0.93 母公司的必要报酬率=6%0.935%=10.65%13. 答：新投资组合的贝塔系数=1.1（1.4-0.9）10/200=1.12514答：（1）资产组合的预期均衡收益率=6%0.9（15%-6%）=14.1%（2）新投资组合的预期均衡收益率=14.1%1/5（1.3-0.75）（15%-6%）=15.09%15答：RA=8%1.2（14%-8%）=15.2%17% 因此A股票被低估；RB=8%0.8（14%-8%）=12.8%14% 因此B股票被低估；RC=8%1.5（14%-8%）=17%15% 因此C股票被高估；RD=8%0.75（14%-8%）=12.5%16% 因此D股票被低估。16答：（1）证 券Riii Mi股票A0.130.120.750.90股票B0.160.2750.401.10股票C0.250.240.751.80市场组合0.150.1011无风险利率0.13其中： （2）根据CAPM，A、B、C三只股票的预期收益分别为：RA=0.130.9（0.15-0.13）=0.1480.13 因此A股票的实际收益小于预期收益；RB=0.131.1（0.15-0.13）=0.1520.16 因此B股票的实际收益大于预期收益；RC=0.131.8（0.15-0.13）=0.1660.25 因此C股票的实际收益大于预期收益。（3）应该投资于B、C两家公司的股票，因为B、C公司目前的股价被低估；而A公司目前的股价被高估。17 答：根据已知条件，明年股票A在各种状态下的收益率分别为：-20%、10%、20%则RA=（-20%）0.110%0.820%0.1=8% （1）风险规避者倾向于投资于风险低的股票，从标准差看，因为股票A的收益标准差0.1小于股票B的收益标准差0.12，应投资于股票A，从贝塔系数看，由于股票A的贝塔系数0.784大于股票B的贝塔系数0.24，应投资于股票B。（2）该资产组合的预期收益RP=70%8%30%9%=8.3% 该资产组合的风险SD（RP） （3） 则投资组合的贝塔系数P =0.70.7840.30.24=0.620818. 答：（1）A、B、C所要求的必要收益率分别为： RA=10%2.1（14%-10%）=18.4%； RB=10%1.0（14%-10%）=14%； RC=10%0.5（14%-10%）=12%。（2）投资组合的预期收益率为：RP=50%18.4%40%14%10%12%=16%（3）该投资组合的风险收益额=30万元（16%-10%）=1.8万元（4）该投资组合的贝塔系数P=50%2.140%1.010%0.5=1.5 则该投资组合所要求的收益率=10%1.5（14%-10%）=16%（5）A、B、C三只股票的价值分别为： PA=DARA=218.4%=10.87元20元； PB=DBRB=114%=7.14元6元； PC=DC（RCg）=0.5（16%5%）=4.55元4元。所以，应该出售A股票，继续持有B、C股票。第六章1 答：（1）A公司的债券价值；又由得该债券的到期收益率i=5.55%；因为A公司债券的价值1083.96小于其发行价格1105元，且到期收益率5.55%小于投资人要求的必要收益率6%，因此，不应购买该债券。（2）B公司的债券价值；又由得该债券的到期收益率i=4.85%；因为B公司债券的价值1045.8小于其发行价格1105元，且到期收益率4.85%小于投资人要求的必要收益率6%，因此，不应购买该债券。（3）C公司的债券价值；又由得该债券的到期收益率i=10.78%；因为C公司债券的价值747.26大于其发行价格600元，且到期收益率10.76%大于投资人要求的必要收益率6%，因此，应购买该债券。（4）由 得该投资的报酬率为4.21%。2 答：（1）该债券发行价格元（2）由于先采用逐步测试法， 当i=8%时， 当i=9%时，再采用插值法， 解得该债券2002年1月1日的到期收益率i=8.5%（3）由于先采用逐步测试法， 当i=20%时， 当i=25%时，再采用插值法， 解得该债券的到期收益率i=22.22%3答：由本期收益率为8.21%，得该债券的当前价格P0=10008%8.21%=974.42元由于先采用逐步测试法， 当i=8%时， 当i=9%时，再采用插值法， 解得该债券的到期收益率i=8.65%4.答： 解得每次支付的利息I=55.57元则该债券的本期收益率=55.5721020=10.78% 5答：（1）由于该公司未来3年的净收益增长率分别为14%、14%、8%，第4年及以后将保持不变，则该公司未来3年的股利增长率分别为14%、14%、8%，第4年及以后将保持第三年的股利水平。则该公司股票的价值PV=（2）由采用逐步测试法和插值法，解得该股票的预期报酬率i=11%。6答：（1）甲公司股票的价值元 乙公司股票的价值元（2）V甲=6.18元P甲=10元，所以不应该投资甲公司的股票； V乙=5元P乙=4元，所以应该投资乙公司的股票。7答：第一、二年股利的折现率应为税后折现率=15%（1-28）=10.8%第三年股票的折现率应为税前折现率=15%则该公司股票的价格元/股因此，拥有公司股票的股数=100，00036.31=2754股8答：该公司股票价格为：9答：该公司所要求的最低回报率该公司的股利增长率g = 60% 20% = 12%该公司的股票价格为：元。第七章1答：2007年主营业务利润=100（110%）=110万元 留存收益=110（160%）=44万元表7-3 2007年预计项目情况资 产2006年实际金额与主营业务收入的百分比%2007年预计数负债及所有者权益2006年实际金额与主营业务收入的百分比（%）2007年预计数流动资产合计2406.0300短期借款4646长期投资30.0753.75应付票据180.4522.5固定资产净额651.62581.25应付账款250.625031.25无形资产及其他资产1212预提费用70.17508.75流动负债合计96108.5长期负债合计3232股本9090资本公积3535留存收益67121股东权益合计192246追加的筹资额10.5资产总计320397权益总计320397与主营业务收入百分比=2006年实际金额/2006年主营业务收入4000万元。2007年预计数：敏感性项目=2007年预计销售额与主营业务收入的百分比；非敏感性项目直接取自2007年实际金额.计算可得：8.75万元。2答：2007年主营业务利润=24010%=24万元 留存收益=2440%=9.6万元表7-5 2007年预计项目情况资 产2006年实际金额与主营业务收入的百分比%2007年预计数负债及所有者权益2006年实际金额与主营业务收入的百分比%2007年预计数现金105.0012应付费用105.0012应收账款3015.0036应付账款2010.0024存货6030.0072短期借款5050公司债券2020实收资本4040固定资产净值6060留存收益2029.6追加的筹资额4.4资产总计160180权益总计160180与主营业务收入百分比=2006年实际金额/2006年主营业务收入2007年预计数：敏感性项目=2007年预计销售额240万元与主营业务收入的百分比；非敏感性项目直接取自2007年实际金额。2007年需向外界筹集的资金数额=4.4万元2006年营运资金数额=（10+30+60）（10+20+50）=20万元2007年预计营运资金数额=（12+36+72）（12+24+50）=34万元2007年预计增加营运资金数额=3420=14万元3答： 表7-7 2007年预计项目情况（资产负债表）资 产金 额占销售收入的百分比预计数负债及所有者权益金 额占销售收入的百分比预计数资产应付票据500 000500000现金75 0000.590000应付账款2 640 00017.63168000应收账款2400 000162880000应付费用105 0000.7126000存货2610 00017.43132000长期负债55 00055000预付费用10 00010000负债合计3 300 00018.338490000实收资本250 000250000固定资产净值285 0001.9342000留用利润1 830 0001830000所有者权益合计2 080 0002080000外部筹资额525000资产总计538000035.86454000权益总计5 380 0006454000据上表可以得出2007年预测外部筹资额=402000元4答：（1）变动资产的销售百分比60000/10000060 变动负债的销售百分比13000/10000013 需追加的资金2000060200001312000010503400（元） （2）需追加的资金30000340033400（元） （3）预计流动资产周转率2.5 120000/预计流动资产2.5 预计流动资产48000（元） 202年增加的资产30000（480006000018000（元） 外界资金需要量18000200001312000012508200（元） 企业需追加资金8200元。5 答：表7-10 回归分析表格年 度销售量X（万件）资金需要量Y（万元）XYX21998 8230 1840 64 1999 10 241 2410 100 2000 13 246 3198 169 2001 12 245 2940 144 2002 14 251 3514 196 2003 15 253 3795 225 合计（n=6）72146617697898将表中数据代入下列联立方程式： Y=na+bx 1466=6a+72b xy=ax+bx2 17697=72a+898b解得，a=207.25 b=3.092004年的资金需要量为2072500+3090020=269.05万元。第八章1答：34.49元2答:（1）年末应分配的利润=300030%=900（万元） （2）产权比率=负债/权益=50% 可推出权益/资产=2/3所需外部权益资金=6000*2/3-（3000-900）=1900万元股票发行价=3000*10/1000=30元/股股票发行数=1900/30=63.33万股。3答：（1）税前利润=500/30%=1666.67万元税后利润=1666.67-500=1166.67万元可供分配的利润=1166.67(1-20%)=933.34万元（2）每股收益=1166.67/100=11.67实际市盈率=12/11.67=1.03预期市盈率=1.028(1-25%)=0.77（3）股票价格=0.7717=5.39元/股4答：（1）息税前利润 =800利息=20010%=20税前利润= 780所得税=（78040%）312税后利润 =468每股收益=468/60=7.8(元/股)该公司产品市场相当稳定，预期无成长，盈余全部用于发放股利，所以每股收益=每股股利,并且属于固定股利, 所以,每股价格=7.8/15%=52(元)加权资本成本=600/(600+200)15%+200/(600+200) 10%(1-40%)=12.75%（2）息税前利润=800利息=60012%=72税前利润=728所得税=（72840%）291.2税后利润=436.6购回股数=400/52=76523(股)新的每股收益=436000/76523=5.6976新的股票价格=5.6976/16%=35.61(元)因此不应该改变公司资本结构。5答：（1）股权资本6（130）4.2（亿元） 筹集股权资金4.231.2（亿元） （2）股票发行价格10（1/0.8）12.5元 （3）1.2/30.4亿股 每股盈余0.9/（0.430.8）0.32元/股 市盈率3/0.329.38 （4）设向社会公开发行的股份数为X，则： X/（30.8X）25 X0.8亿股 1.2/0.81.5（元/股）第九章1答：（1）c=200/1/8%-(1-1/8%5)=500912.91(2) c=200/1/8%-(1-1/8%10)=298058.98(3) c=200/1/10%-(1-1/10%5)=527594.96(4)c=200/1/10%-(1-1/10%10)=325490.792答：（1）每年偿还额=100000/(P/A,14%,5)=29128.35美元。(2) 方案A中分期付款额的本金与利息计算年度年偿还额本金利息余额0$1000001$29128.35$15128.35$14000.0084871229128.3517246.3211882.0367625329128.3519660.809467.5547964429128.3522413.326715.0325551529128.3525551.183577.170.03(3) 方案B中每年的偿还额计算。年度偿还本金偿还利息年偿还额余额0$100 0001$20 000$14 000$3400080 000220 00011 20031 20060 000320 0008 4002840040 000420 00056002560020 000520 00028002280003答：（1）计算债券发行价格 =1505.019+10000.247 =1000(元) （2）计算债券发行价格 债券成本率=15%（1-34%）/1-1% =10% 优先股成本率=19.4%/1-3%=20% 项目综合资金成本率 =10%（16001000）/2000 000+ 20%（2000 000-16001000）/2000 000=12%4 答：(1) 2001年股利支付率=5000/（10000010%）=50%2002年的净利润=100000(1+20%)10%=12000万元应分配的股利=1200050%=6000万元(2) 新增销售额=10000020%=20000变动资产销售百分比2%28%30%60% 变动负债销售百分比5%13%18%202年需从外部追加的资金=（变动资产销售百分比新增销售额）-（变动负债销售百分比新增销售额）-计划销售净利率计划销售额留存收益比例 =60%20000-18%20000-10%100000(1+20%)（1-50%）=2400万元（3）以发行债券的方式取得。（4）债券的发行价格=10008%（P/A，10%，5）1000（P/S，10%，5）=303.264620.9=924.28（元）发行债券的总数=24000000/924.164（1-2%）=26496张。5答：（1）1050=100010%/2（P/A,r/2,25)+1000(P/F,r/2,25)，到期收益率r=4.06%； （2）P=100010%(P/A,8.24%,2)+1000(P/F,8.24%,2)=177.74+853.54=1031.28 （3），r=7.69%（4）预期收益率=6%+0.8(9%-6%) =8.4%（5）P=1000（1+10%）/（1+10%）=10006答：租赁各年付款额的现值之和PV1=25200+25200（P/A，8%，2）-2520040%（P/A，8%，3）=44161.99购买各年付款额的现值之和PV2=（25844-60000340%）（P/A，8%，3）=45985.77租赁付款额的现值小于购买付款额的现值，因此，应租赁。7 答：实际利率=10%第十章1答： =0.5（100-60）=20（元）2答：（1）转换价格=100/20=5元/股。 （2）转换价格=104/13=8元/股。 （3）转换价格=100/50=2元/股。 （4）转换价格=90/6=15元/股。3答：（1）转换比率=115/20=5.75（2）转换比率=1000/25=40（3）转换比率=80/5=16（4）转换比率=600/30=204答：（1）转换价值=100/25=40（2转换价值=1000/25=40（3）转换价值=80/5=16（4）转换价值=600/30=20第十一章1答：债务成本=8%（1-16%）=6.72%债务成本=14%（1-46%）=7.56%债务成本=11.5%（1-24%）=8.74%2答：该债券的税后资本成本=14%（1-40%）=8.4%3答：债券的资本成本=100010%（1-46%）/970(1-5%)=5.86%4答：(1)目前资本成本=1009%/85=10.59%(2) 发行优先股的资本成本=1009%/85(1-5%)=11.155答：(1)留存收益成本=1.5/30+8%=13%(2) 发行新普通股的资本成本=1.5/（30-2）+8%=13.36%6答：(1) 发债前： ws=100%, s=1.15, wb=0 p=wss+wbb=1.15 发债后： ws=1/2, wb=1/2, b=0.4 p=wss+wbb=1.15 1.15=1/20.4 + 1/2s s =1.9（2）发债前：假设公司的盈利全部用于股利支付，即有：D=EPS 并假设公司发行股票的费用F0, 股利增长率g0， 已知：P/E8，则有： K0D/P(1F) g D/P1/812.5 发债后： Kb9， KsK0（B/S）（K0Kb）12.5（1/1）（12.5%9）167答：（1）借款资本成本=15%（1-30%）/（1-1%）=10.61%债券资本成本=18%（1-30%）/（1-4.5%）=13.19%股票资本成本=225015%/(2250-101.25)+ 5%=20.71%(2)借款比重=1750/5000=35% 债券比重=1000/5000=20% 股票比重=2250/5000=45%加权平均资本成本=10.61%35%+13.19%20%+20.71%45%=15.67%8 答：（1）追加筹资资本成本筹资方式追加筹资方案A追加筹资方案B 追加筹资方案C 筹资额资本成本百分比筹资额资本成本百分比筹资额资本成本百分比长期借款257%12.50%0.88%758%37.50%3.00%507.50%25.00%1.88%公司债券759%37.50%3.38%258%12.50%1.00%508.25%25.00%2.06%优先股票7512%37.50%4.50%2512%12.50%1.50%5012%25.00%3.00%普通股票2514%12.50%1.75%7514%37.50%5.25%5014%25.00%3.50%合 计20010.50%20010.75%20010.44%C方案综合资本成本最低，选择C方案。（2）A方案资本成本=105/7007%+120/7008.5%+75/7009%+75/70012%+325/70014%=11.26%B 方案资本成本=80/7007%+75/7008%+120/7008.5%+25/7008%+25/70012%+375/70014%=11.33%B 方案资本成本=80/7007%+50/7007.5%+120/7008.5%+50/7008.25%+50/70012%+350/70014%=11.24%C方案综合资本成本最低，选择C方案。9 答：当举债达到120000元时，企业筹资总额=120000/40%=300000，留存盈利充分利用时企业总筹资额=180000/60%=300000，当筹资总额在0-300000元之间时，加权平均资本成本为40%*7%+60*19%=14.2%。当筹资额大于300000元时，加权平均资本成本为40%*11%+60%*22%=17.6%。只有A方案可行。10 答：(1)借款资金结构=200/500=40%普通股资金结构=300/500=60%筹资总额的分界点：借款筹资总额的分界点=30/40%=75（万元）借款筹资总额的分界点=80/40%=200（万元）普通股筹资总额的分界点=60/60%=100（万元）（2）筹资总额的范围借款资金成本普通股资金成本边际资金成本0758%14%8%40%+14%60%=11.6%751009%14%9%40%+14%60%=12%1002009%16%9%40%+16%60%=13.2%200以上10%16%10%40%+16%60%=13.6%（3）如果预计明年筹资总额是90万元，确定其边际资金成本。由于90属于75100范围之内，所以，其边际资金成本为12%。11答：目标资本结构中，借款的比重100/500100%20%普通股的比重400/500100%80%借款的筹资总额分界点50/20%250（万元）普通股的筹资总额分界点80/80%100（万元）根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1）0100；（2）100250；（3）250以上。对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。边际资金成本（0100）20%15%80%12%12.6%边际资金成本（100160）20%15%80%14%14.2%边际资金成本（160以上）20%10%80%14%13.2%12 答：（1）甲方案的综合资金成本为： 7%805008.5%12050014%300500 = 11.56%乙方案的综合资金成本为： 7.5%1105008%4050014%350500 = 12.09%（2）甲方案综合资金成本低，所以甲筹资方案为优。13. 答：（1）借款成本为=7%（1-33%）（1-2%）=4.79债券成本=149%（1-33%）/15（1-3%）=5.8普通股成本=1.2/10（1-6%）+8%=20.77留存收益成本为=（1.2/10）+8%=20（2）企业加权平均资金成本14. 答：(1)银行借款成本=8.93%（1-40%）=5.36%(2)债券成本=5.88%(3)普通股成本和留存收益成本：股利折现模型：普通股成本=6.81%+7%=13.81%资本资产定价模型：普通股成本=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均资金成本=（13.81%+14.3%）2=14.06%留存收益成本与普通股成本相同。(4)预计明年留存收益数额：明年每股收益=（0.3525%）（1+7%）=1.41.07=1.498（元/股）留存收益数额=1.498400（1-25%）+420=449.4+420=869.40（万元）计算加权平均成本：明年企业资本总额=150+650+400+869.40=2069.40（万元）银行借款占资金总额的比重=7.25%长期债券占资金总额的比重=31.41%普通股占资金总额的比重=19.33%留存收益占资金总额的比重=42.01%加权平均资金成本=5.36%7.25%+5.88%31.41%+14.06%19.33%+14.06%42.01%=0.39%+1.85%+2.72%+5.91%=10.87%第十二章1答：企业的边际贡献总额=100005-100003=20000（元）企业的息税前利润=边际贡献总额-固定成本=20000-10000=10000（元）（2）销售量为10000件时的经营杠杆系数=边际贡献总额/息税前利润总额=2000/1000 =22答：单价=100/40%=250元息税前利润90万元=10000（250-100）-固定成本固定成本=600000元(1)经营杠杆=10000（250-100）/10000（250-100）-600000=1.67(2)销售净利润=1000025012%=300000元（900000-I）（1-40%）=300000I=400000元财务杠杆系数=90/（90-40）=1.8（3）联合杠杆系数=1.671.8=33答：方案一: 每股收益(4.5*(240-200)-120-400*5%)*(1-40%)/20=1.2元 经营杠杆DOL=4.5*(240-200)/(4.5*(240-200)-120)=3 财务杠杆DFL=(4.5*(240-200)-120)/(4.5*(240-200)-120-400*5%)=1.5 联合杠杆DCL=3*1.5=4.5 方案二: 每股收益(4.5*(240-180)-150-600*6.25%-400*5%)*(1-40%)/20=1.875元 经营杠杆DOL=4.5*(240-180)/(4.5*(240-180)-150)=2.25 财务杠杆DFL=(4.5*(240-180)-150)/(4.5*(240-180)-150-600*6.25%-400*5%)=1.92 联合杠杆DCL=2.25*1.92=4.32 方案三: 每股收益(4.5*(240-180)-150-400*5%)*(1-40%)/(20+20)=1.5元 经营杠杆DOL=4.5*(240-180)/(4.5*(240-180)-150)=2.25 财务杠杆DFL=(4.5*(240-180)-150)/(4.5*(240-180)-150-400*5%)=1.2 联合杠杆DCL=2.25*1.2=2.7 4答：（1）目前情况：目前净利润=10000-1000070%-2000（1-40%）=600万元目前所有者权益=5000（1-40%）=3000万元目前负债总额=2000万元目前每年利息=20008%=160万元目前每年固定成本=2000-160=1840万元每股收益=（600-24）/2000=0.29元/股息税前利润=10000-1000070%-1840=1160万元利息保障倍数=1160/160=7.25经营杠杆=10000-1000070%/10000-1000070%-1840=3000/1160=2.59财务杠杆=1160/1160-160-24/（1-40%）=1.21总杠杆=2.591.21=3.13（2）增资后的净利润=10000120%（1-60%）-（2000+500）（1-40%）=1380（万元）每股收益=（1380-24）/（2000+2000）=0.34元/股息税前利润=12000（1-60%）-（1840+500）=2460（万元）利息保障倍数=2460/160=15.375经营杠杆=12000（1-60%）/2460=4800/2460=1.95财务杠杆=2460/（2460-160-24/（1-40%）=1.09总杠杆=1.951.09=2.13应改变经营计划（3）借入资金方案：每年增加利息费用=400010%=400（万元）每股收益=10000120%（1-60%）-（2000+500+400）（1-40%）-24/2000=0.56元/股息税前利润=12000（1-60%）-（1840+500）=4800-2340=2460（万元）利息保障倍数=2460/（400+160）=4.39经营杠杆=（1200040%）/1200040%-（1840+500）=4800/2460=1.95财务杠杆=2460/2460-（400+160）-24/（1-40%）=1.32总杠杆=1.951.32=2.57应改变经营计划（4）若不考虑风险，只看收益，所以应当采纳借入资金的经营计划。5 答：因为DOL=2，所以 10000（P-V）/10000（P-V）-F=2所以F=5000（P-V）新的销售水平下DOL=12000（P-V）/12000(P-V)-F=12/7=1.716答：（1）公司价值=400（1-40%）/15%=1600万元（2）公司价值=1600+（40%10
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