投资的决定ppt课件

投资的决定,1,在国民收入简单决定模型里，投资是作为一个外生变量参与总需求的，也就是说投资不随着利率和产量的变化而变化。 但是在现实生活中，投资并不是一个外生变量，经济的收缩和扩张必然会带来利率的变化，而利率的变化又会影响到投资的变化。因此投资应该作为内生变量来进行分析。 因此，研究国民收入如何决定，还应分析投资是如何决定的。,投资的决定,2,凯恩斯关于投资如何决定的观点： 凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率比较。（高鸿业宏观第四版P480） 预期利润率VS利率 如果预期利润率利率，值得投资； 如果预期利润率利率，不值得投资。 注意：这里的利率是指实际利率；这种说法表明：有净利就投资，而非净利润最大化再投资,一、实际利率和投资,3,实际利率和名义利率（黄亚钧宏观第三版P139） 推导：假定存入m元的一年定期储蓄，名义利率为r，则到期后本息和m(1+r)；如果这一年通货膨胀率为，则到期后本息和实际购买力相当于通胀前的m(1+r)/(1+ )。设实际利率为i，则到期后本息和实际购买力为m(1+i)。 于是满足等式m(1+r)/(1+ )=m(1+i),一、实际利率和投资,4,继续推导： 两边消去m得(1+r)/(1+ )= (1+i) 化简得r+ + r=I 因为r1，（通常）1，r很小，基本可以忽略。 于是得r+ =I 即费雪方程：实际利率=名义利率-通货膨胀率 举例：假设某年的名义利率（货币利率）是8%，通货膨胀率是3%， 则，实际利率=8%-3%=5%,一、实际利率和投资,5,实际利率与投资的关系 为什么？,一、实际利率和投资,6,书本解释（事实上需要稍后具体解释） 资金来源： 如果企业用于投资的资金是借来的，利息是投资的成本； 即使是利用自有资金进行投资，利息仍然被看作是投资的机会成本； 因此当利率上升时，投资成本增加，投资者自然会减少对投资物品的购买。,一、实际利率和投资,7,投资函数 i=i ( r ) 假定投资函数为i=e-dr 其中e为自主投资，即使利率为零时也有的投资量；d为利率对投资需求的影响系数，表示利率上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量。,一、实际利率和投资,8,一、实际利率和投资,说明 假设i= e- dr 上式说明，投资利率系数d越大，说明投资受利率的影响越大，或者说投资对利率越敏感。,9,我们已经承认： 预期利润率VS利率 如果预期利润率利率，值得投资； 如果预期利润率利率，不值得投资。 那么，这里的“预期利润率”是什么？,二、资本边际效率的意义,10,资金的时间价值： 概念：资金的时间价值是指资金在运动过程中随着时间的推移而产生的价值增值。 资金时间价值的一种最简单的表现形式就是银行储蓄所带来的利息。 未来值和现值的计算： Rn=R0(1+r)n Rn：未来值，R0：现值，r：利率，n：计息期数,二、资本边际效率的意义,11,未来值计算举例 如本金为100美元，年利率为5%，则三年后的本利和是多少？ Rn=R0(1+r)n=100(1+5%)3=121.55美元 现值计算举例 如果银行利率为5%，为了在3年后获得121.55元款项，现在应存入银行多少？ R0=Rn/(1+r)n=121.55/(1+5%)3=100元,二、资本边际效率的意义,12,等值的概念 在利率一定的条件下，在不同时间点绝对值不等的资金可以具有相同的价值。 如上例中，在年利率为5%的条件下，现在的100元与3年后的121.55元具有相同的价值。 贴现（折现）的概念 把将来某一时点的金额按一定的利率换算成与现在时点相等的金额，这一换算过程叫做贴现或折现，这时的利率叫做贴现率或折现率。,二、资本边际效率的意义,13,贴现计算举例 当R为多少时，3年后的121.55元可以折算为现值100元？ 根据Rn=R0(1+R)n，已知R0=100，Rn=121.55，可求得R=5%,二、资本边际效率的意义,14,现在引出资本的边际效率（MEC）的概念： MEC是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品在使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或重置成本。 举例： 假设某企业投资30000美元购买了1台机器，这台机器使用期限是3年，3年后全部耗损。再假定把人工、原材料以及其他所有成本扣除以后，各年的预期收益分别是11000美元、12100美元和13310美元，问贴现率为多少时正好使三年预期收益的现值之和正好是30000美元。,二、资本边际效率的意义,15,二、资本边际效率的意义,16,资本的边际效率即此处的r=10%，表明一个投资项目应按照何种比率增长才能大道预期的收益，因此，它也代表该投资项目的预期利润率。 预期利润率： 其中，R为资本物品的供给价格，Rn为不同年份的预期收益，J代表该资本品在n年年末时的报废残值，r代表资本边际效率。,二、资本边际效率的意义,17,本人肤浅的思考： 对于30000美元而言可以大致认为：贴现率10%的三年投资与在利率10%的银行存三年款，获利一致。但不同的是这种存款第一年末取出10000元本金带其利息1000元；第二年末取出10000元带其利息2100元；第三年取出剩余10000元本金带利息3310元。总收益36410元，与投资的预期收益相同 或者这样理解：投资的第一年毛收益可立刻存入银行取得剩余两年利润；第二年毛收益可以取得一年利息；加上末年毛收益和等于直接存三年利率10%银行本利和300001.13=39930元。（已验证）,二、资本边际效率的意义,18,资本边际效率和投资的关系： 如果资本边际效率(r)市场利率(i)， 则项目值得投资； 如果资本边际效率(r)市场利率(i)， 则项目不值得投资。,二、资本边际效率的意义,19,20,资本的边际效率曲线： 对单个企业来说，资本边际曲线是阶梯形的，但是经济社会中所有企业的资本边际效率曲线汇总起来之后会逐渐变成一条连续的曲线，即资本边际效率曲线。,二、资本边际效率的意义,21,说明 图中可看出，投资量i与利率r之间存在反向变动关系：利率越高，投资量越小，利率越低，投资量越大。 MEC曲线还不能准确代表企业的投资曲线：因为利率上升时，如果每个企业都增加投资，资本品的价格会上涨，也就是说公式中的R（资本品供给价格）会增加，在相同的预期收益情况下，r必然缩小，否则公式两边无法相等。 因此，在相同的预期收益下，投资的边际效率小于资本的边际效率。 西方学者认为，投资的边际效率曲线MEI更精确的表示投资与利率之间的关系。,22,在未来各个时期估计可得到的收益。 对投资项目的产出需求预期 产品成本 投资税抵免 即说明投资并不是简单的利率的函数，而是许多元素的复合函数。 风险：投资总有风险，而且高的投资收益往往伴随着高的投资风险。如果收益不足以补偿风险可能带来的损失，企业就不愿意投资。 这里其实也是把风险看做一种潜在成本。,三、影响投资的其他因素,23,美国经济学家詹姆斯托宾提出股票价格会影响企业投资。 如果q1，即企业的市场价值大于建造新企业的成本，说明建造新企业比买旧企业便宜因此会有新投资。,四、托宾的“q”说,24,