菜油期现货价格关系与套期保值(澳星粮油)

菜油期现货价格关系与套期保值 提纲一、2008年菜油市场风险明显加大二、利用菜油期货避险应成为企业风险管理的重要策略三、菜油期现货价格关系一、2008年菜油市场风险明显加大1.油脂市场价格重要特征全球油脂：能源化能源化、高油价高油价中国油脂：依赖性大、内外联动2.菜油价格特征高位运行/波动更大/影响因素复杂/反季节性变化/价差拉大 /领涨抗跌3.中国菜油加工行业特点 中小企业多，企业实力弱 收购靠贷款，库存风险大 加工能力过剩，原料上市抢购 4. 影响价格因素美元贬值/原油上涨/植物油上涨/国内上涨大豆种植意向增加/阿根廷大豆库存增加/国内货币政策紧缩欧盟美国生物能源政策 2007美国能源法案2009年美国生物柴油5亿加仑（170万吨左右），2012年10亿加仑，2015年20亿加仑。预计2007/2008年，豆油为原料的生物柴油达到3.8亿加仑，2012年为6亿加仑。 截至2007年，美国生物菜油产能为18.5亿加仑产能，而2008年将会增长13.7亿加仑。美国生物柴油产量是设计能力25%。 欧洲生物能源政策：交通车辆添加比例目标：2010年5.75%，预计2017年也无法达到，2020年10%硬性要求。种植生物能源原料的土地补贴，最近缩减，但提供税收减免优惠。主要是菜油，其次棕榈油和豆油。 1公吨折合 310.6加仑1.全球油脂能源化三大油脂工业消费对比美国生物柴油利润美国生物柴油利润cents/lbSBO costs exceed $4/gal美国原油和豆油期货价对比与生物柴油利润2000m美元/吨以上、1000-2000美元/吨0-1000美元/吨-1000-0美元/吨2.菜油价格特征：领涨抗跌波动更大2008年年1 1月最低价月最低价1090010900左右，上涨到左右，上涨到3 3月月4 4日最高价日最高价1599815998，两个月涨幅两个月涨幅5050其中，其中，1515个工作日上个工作日上涨涨40004000元元涨幅涨幅3737日均涨幅日均涨幅267267元元四个停板四个停板四天下跌达四天下跌达28002800元元菜油菜油日间波动：平均日间波动：平均199.6199.6（192.0192.0） 最大最大16381638（948948），豆油日间波动：），豆油日间波动： 177.3177.3（172.3172.3） 11121112（730730），由于上市第一日和停板后第二日大连和郑），由于上市第一日和停板后第二日大连和郑州涨跌停板不同，本数据去掉菜油上市第一日和交割月价日间价，括号中州涨跌停板不同，本数据去掉菜油上市第一日和交割月价日间价，括号中为去掉最高一天触击停板价为去掉最高一天触击停板价菜油日间价格波动更大菜油期货与芝加哥、大连豆油期货价格比较价差拉大三大植物油现货价差波动情况菜油期货与豆油期货价差关系反季节波动影响因素复杂99年开始国内大量进口大豆，给国内油脂市场造成冲击，菜油价格持续下跌，跌幅44%01年国内油价平淡无奇，整体供求平稳，小幅波动02年中美贸易争端大豆进口减少，菜籽受大范围降雨及运输困难导致菜油价格大幅上涨，38%03-04年油脂市场大幅振荡，主要是外盘推进、非典影响；国家调控影响04年丰产菜籽供大于求，进口冲击国内市场，价格走跌，影响农民今后种植积极性。2007年菜油价格走势美元持续贬值 支撑植物油价格 美元持续贬值将导致国际市场以美元计价的商品价格保持高位运行 。 原油价格迈上新台阶、全球生物柴油产能和产量不断提高，植物油工业消费量继续保持增加态势，将对国际市场油脂油料价格形成有力支撑。 海运费居高不下，油脂油料进口成本将维持较高水平，也在一定程度上支撑国内植物油价格。 国内物价普遍上涨， CPI指数居高不下，尤其今年钢铁和能源价格可能领涨国内商品价格，植物油价格将会维持高位运行。近期菜油影响因素国内1. 中国油菜籽产量2. 油脂储备政策：菜油和豆油储备轮入数量，菜油和豆油地方储备数量，中央储备新增数量国外1. 生物柴油：美元汇率，原油价格2. 美国大豆/玉米种植面积3. 阿根廷罢工对出口影响4. 棕榈油进口数量和价格二、应对菜油市场风险的策略套期保值1.菜油期货合约2.菜油交割仓库3.菜油保值案例交易品种菜籽油交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%（5目前）合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易时间每周一至周五（北京时间 法定节假日除外）上午 9：00-11：30 下午 13：30-15：00 最后交易日合约交割月份第10个交易日 最后交割日合约交割月份第12个交易日交割品级 基准交割品：符合郑州商品交易所期货交易用菜籽油（Q/ZSJ 003-2007）四级质量指标及郑州商品交易所菜籽油交割细则规定的菜籽油。替代品及升贴水：见郑州商品交易所菜籽油交割细则。交割地点交易所指定交割仓库 最低交易保证金合约价值的5%（6目前）菜油期货合约张家港江张家港江海、东海海、东海南通永芳南通永芳泰兴中苏泰兴中苏储储合肥中谷合肥中谷武汉沙鸥、武汉沙鸥、新元新元荆门祥瑞荆门祥瑞重庆九龙重庆九龙坡坡+60浙江新浙江新市油厂市油厂湖南粮食中湖南粮食中心批发市场心批发市场仲裁质检机构:安徽省粮油产品质量监督检测站重庆市粮油质量监督检验站 张家港检验认证有限公司 交割仓库19家菜油交割仓库分布绵阳粮油绵阳粮油储备库储备库奥星油厂奥星油厂过船港务过船港务港德油脂港德油脂公司公司金健油脂金健油脂公司公司广汉益海广汉益海油厂油厂鲁良新元鲁良新元油厂油厂万福油厂万福油厂套期保值操作 卖期保值进口菜籽加工案例 买期保值国储油轮换案例案例一：进口菜籽案例一：进口菜籽卖期保值卖期保值现货市场期货市场2月21日（1月订3月船期 640）进口5000吨菜籽折油价12750元/吨卖出400手5月菜油合约价格为13380元/吨5月1日卖出2000吨菜油价格为11800元/吨买入400手5月菜油合约价格为11800元/吨盈 亏 变 化情况（11800-12750） 2000=-190万元（13380-11800）4005=316万元盈亏变化状况盈亏变化状况= =期货盈亏变化期货盈亏变化+ +现货盈亏变化现货盈亏变化=316=316190=126190=126万元万元实现实现加工利润：加工利润：126万元万元 （无风险）（无风险）不套期保值实现价值：不套期保值实现价值：190190万（有风险）万（有风险）案例二：菜油国储油轮换买入套期保值案例二：菜油国储油轮换买入套期保值盈亏变化状况盈亏变化状况= =期货盈亏变化期货盈亏变化+ +现货盈亏变化现货盈亏变化=500+500=1000=500+500=1000万元万元套期保值：套期保值：10001000万（无风险收益）万（无风险收益）不套期保值：不套期保值：500500万（存在上涨到万（存在上涨到1400014000以上损失的风险）以上损失的风险）现货市场期货市场4月1日菜 油 销 售 价 格 为14000元/吨5000吨买1000手9月菜油合约价格为12000元/吨9月3日买5000吨菜油价格为13000元/吨卖1000手9月菜油合约价格为13000元/吨盈 亏 变化情况（14000-13000） 5000=500万（13000-12000）10005=500万 期货油和现货油完全一致：期货油和现货油完全一致：现货市场量最大的四级油，与现货市场易对接，可以作为食用油和精练原料。 卖货接货双便利：卖货接货双便利：质量要求与现货质量一致便利买方大量接现货；菜籽油交割仓库分布在主产销区，符合物流方向组织仓单容易；消化仓单方便。便利买卖双方交割；指定油库交割，仓库检验，效率高； 仓单通用，便利买方接货；买方无出库费，手续简单，成本低。成本低。 仓单仓单一年有效期，月退出，合格可以继续交割。交割便利交割便利总结1. 2008菜油市场高油价 风险更大影响因素复杂 不确定性增加2. 2008油脂企业经营面临巨大挑战 不利用菜油期货，很难做好菜油现货 考验企业管理能力和水平3. 良好的保值理念和方法 期货保值锁定成本或收益 不要手持现货赌“明天” 同品种套期保值 价差风险更小 注意期货市场的资金和头寸管理三、菜油期现货价格关系 期现货价格走势一致；期现货价格交割月趋合 期货价格发现现货价格：期货价格引导现货价格； 依据期货价格定价：现货价格按照期货价格定价越来越明显；菜油期现货价格走势趋同相关系数：0.97菜油809期货合约价格走势 菜油期货合约间价格关系分析（09与01）菜油期货与进口菜籽价格关系相关系数：菜油期货与国际菜籽期货价格关系菜油期（近交割月）现货价差图推荐油脂网站 郑州商品交易所： 中国植物油行业协会： 中国粮油商务网： 中国汇易网：http:/ 邦成粮油： 中国菜籽网： 加拿大菜籽协会：www.canola-council.org 油世界：www.oilworld.biz祝大家2008年 菜油经营获得好的收益品种维护：刘鸿君联系电话：0371 65611209 13837119394