2015年注册会计师考试真题及答案【财务管理】

精选优质文档-倾情为你奉上2015年注册会计师考试财务成本管理真题及答案解析 一、单选题1.甲公司生产成品所需某种材料需求不稳定，为保障原料的供应，现设置保险储备，保险储备量所依据的是()A.缺货成本与保险储备成本之和最小B.缺货成本与保险储备成本之差最大C.边际保险储备成本小于边际缺货成本D.边际保险储备成本大于边际缺货成本【参考答案】A【考点解析】研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断货损失和储备成本之和最小，教材 P432.2.在信息不对称和逆向选择的情况下，根据有序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是()A.普通股、优先股、可转换债券、公司债券B.普通股、可转换债券、优先股、公司债券C.公司债券、优先股、可转换债券、普通股D.公司债券、可转换债券、优先股、普通股【参考答案】D【考点解析】有序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的问题，管理者偏好首选留存收益筹资，其次是债务筹资，最后是发行新股筹资，所以答案是 D，见教材 P254.3.家公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为 50%，2014年甲公司每股收益 2元，预期可持续增长率 4%，股权资本成本为 12%，期末每股净资产 10元，没有优先股，2014年末甲公司的本期市净率为()A.1.25B.1.20C.1.35D.1.30【参考答案】D【考点解析】股东权益收益率=2/10*100%=20%,本期市净率=50%*20%*(1+4%)/(12%-4%)=1.3，见教材 P202。4.下列各项成本费用中，属于酌量性固定成本的是()A.广告费B.运输车辆保险费C.行政部门耗用水费D.生产部门管理人员工资【参考答案】A【考点解析】酌量性固定成本指的是可以通过管理决策行动而改变数额的固定成本，包括科研开发费、广告费、职工培训费等，所以 A正确，见教材 P378。5.下列各项中，属于货币市场工具的是()A.优先股B.可转换债券C.银行长期货款D.银行承兑汇票【参考答案】D【考点解析】货币市场工具包括短期国债(英美称国库券)、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等，所以选项 D正确，见教材 P23.6.在净利润和市盈率不变的情况下，公司实行股票分割导致的结果是()A.每股面额下降B.每股收益上升C.每股净资产不变D.每股市价下降【参考答案】B【考点解析】股票反分割也称股票合并，是股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票，将会导致每股面额上升，每股市价上升，每股收益上升，股东权益总额不变，由于股数减少，所以每股净资产上升，所以选项 B正确，见教材 P280.7.在设备更换不改变生产能力，且新设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是()A.净现值法B.折现回收期法C.内含报酬率法D.平均年成本法【参考答案】D【考点解析】对于使用年限不同的互斥方案，决策标准选择的是平均年成本法，所以选项 D正确，见教材 P221.二、多选题1.下列各项中，属于企业长期借款合同一般保护性条款的有()A.限制企业股权再融资B.限制企业高级职员的薪金和奖金总额C.限制企业租入固定资产的规模D.限制企业增加优先求偿权的其他长期债务【参考答案】CD【考点解析】一般保护性条款主要包括：(1)对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力(2)对支付现金股利和再购入股票的限制，其目的在于限制现金外流(3)对净经营性长期资产总投资规模的限制，其目的在于减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性(4)限制其他长期债务，其目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权(5)借款企业定期向银行提交财务报表，其目的在于及时掌握企业的财务情况(6)不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力(7)如期清偿缴纳的税金和其他到期债务，以防被罚款而造成现金流失(8)不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业负担过重(9)不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债(10)限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致消弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束因此本题答案是 CD，选项 A不属于保护性条款的内容，选项 B是特殊性保护条款，见教材 P292.2.编制生产预算中的“预计生产量”项目时，需要考虑的因素有()A.预计销售量B.预计期初产成品存货C.预计材料采购量D.预计期末产成品存货【参考答案】ABD【考点解析】预计期初产成品存货+预计生产量=预计期末产成品存货，因此可得出答案 ABD，见教材 P403.3.某企业生产经营的产品品种较多，间接成本比重较高，成本人员试图推动企业采用作业成本法计算产品成本，下列理由中适合用于说服管理层的有()A.使用作业成本信息有利于价值链分析B.使用作业成本法可提高成本准确性C.使用作业管理可以提高成本控制水平D.使用作业成本信息可以提高经营决策质量【参考答案】ABCD【考点解析】作业成本法与价值链分析概念一致，可以为其提供信息支持，所以选项 A正确，作业成本法可以获得更准确的产品和产品线成本，所以选项 B正确，准确的成本信息可以提高经营决策的质量，包括定价决策、扩大生产规模、放弃产品线等经营决策，所以选项 D正确，作业成本法有助于改进成本控制，所以选项 C正确，见教材 P372.4与作业基础成本计算制度相比，产量基础成本计算制度存在的局限性有()A.成本计算过于复杂B.容易夸大高产量产品的成本C.间接成本集合缺乏同质性D.成本分配基础与间接成本集合之间缺乏因果联系【参考答案】BCD【考点解析】产量基础成本计算制度的优点就是简单，因此 A不正确，传统成本计算制度，以产量作为分配间接费用的基础，例如产品数量，或者与产品数量有密切关系的人工成本、人工工时等。这种成本计算制度往往会夸大高产量产品的成本，而缩小低产量产品的成本，并导致决策错误，所以 B正确，产量基础成本计算制度的特点，首先是整个工厂仅有一个或几个间接成本集合(如制造费用、辅助生产等)，它们通常缺乏同质性(包括间接人工、折旧及电力等各不相同的项目)，另一个特点是间接成本的分配基础是产品数量，或者与产量有密切关系的直接人工成本或直接材料成本等，成本分配基础(直接人工成本)和间接成本集合(制造费用)之间缺乏因果联系，所以 C、D正确。见教材 P328-329.5.甲部门是一个标准成本中心，下列成本差异中，属于甲部门责任的有()A.操作失误造成的材料数量差异B.生产设备闲置造成的固定制造费用闲置能量差异C.作业计划不当造成的人工效率差异D.由于采购材料质量缺陷导致工人多用工时造成的表动制造费用效率差异【参考答案】AC【考点解析】选项 AC是在生产过程中造成的，因此属于标准成本中心的责任，产量决策、标准成本中心的设备和技术决策，通常由上级管理部门和职能管理部门做出，而不是由成本中心的管理人员自己决定，因此，标准成本中心不对生产能力的利用程度负责，不对固定制造费用的闲置能量差异负责，所以 B不正确，D是采购部门的责任。见教材 359-360，P445.6.假设其他因素不变，下列各项会引起欧式看跌期权价值增加的有()A.执行价格提高B.到期期限延长C.股价波动率加大D.无风险利率增加【参考答案】AC【考点解析】看涨期权的执行价格越高，其价值越小。看跌期权的执行价格越高，其价值越大，所以 A正确。股价波动率越大，看涨看跌期权的价值都增加，所以 C正确，见教材 P156.7.相对普通股而言，下列各项中，属于优先股特殊性的有()A.当公司分配利润时，优先股股息优先于普通股股利支付B.当公司选举董事会成员时，优先股股东优先于普通股股东当选C.当公司破产清算时，优先股股东优于普通股股东求偿D.当公司决定合并分立时，优先股股东取决权优先于普通股股东【参考答案】AC【考点解析】在公司分配利润时，优先股股息优先支付，普通股股利只能最后支付，A正确，当企业面临破产时，优先股股东的求偿权先于普通股，C正确。8.为防止经营者背离股东目标，股东可采取的措施有()A.对经营者实行固定年薪制B.给予经营者股票期权奖励C.聘请注册会计师财务报告D.要求经营者定期披露信息【参考答案】BCD【考点解析】选项 B属于激励，选项 CD属于监督，见教材 P10.9.甲公司盈利稳定，有多余现金，拟进行股票回购用于将来奖励本公司职工，在其他条件不变的情况下，股票回购产生的影响()A.每股面额下降B.资本结构变化C.每股收益提高D.自由现金流量减少【参考答案】BCD【考点解析】股票回购利用企业多余现金回购股票，减少了企业的自由现金流量，同时减少外部流通股的数量，减少企业的股东权益，因此选项 B、D正确，企业外部流通股数量减少，净收益不变，因此每股收益增加，选项 C正确，股票回购不影响每股面值，选项 A错误。见教材 P281.10.在使用平衡计分卡进行企业业绩评价时，需要处理几个平衡，下列各项中，正确的有()A.外部评价指标与内部评价指标的平衡B.定期指标与非定期指标的平衡C.财务指标与非财务指标的平衡D.成果评价指标与驱动因素评价指标的平衡【参考答案】ACD【考点解析】平衡计分卡中的“平衡”包含：外部评价指标和内部评价指标的平衡，成果评价指标和导致成果出现的驱动因素评价指标的平衡，财务评价指标和非财务评价指标的平衡，短期评价指标和长期评价指标的平衡，因此 ACD正确。11.甲公司目前没有上市债券，在采用了可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有()A.与甲公司在同一行业B.拥有可上市交易的长期债券C.与甲公司商业模式类似D.与甲公司在同一生命周期阶段【参考答案】ABC【考点解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式，因此本题选择 ABC，见教材 P116.12.下列关于上市公司市场增加值业绩评价指标的说法中正确的有()A.市场增加值不能反映投资者对公司风险的判断B.市场增加值便于外部投资者评价公司的管理业绩C.市场增加值等价于金融市场对公司净现值的估计D.市场增加值适合用于评价下属部门和内部单位的业绩【参考答案】BC【考点解析】市场增加值可以反映公司的风险，公司的市值既包含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公司业绩的评价，A表述错误，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法，B正确，市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计，C正确，即便是上市公司也只能计算它的整体市场增加值，对于下属部门和内部单位无法计算其市场增加值，也就不能用于内部业绩评价，D错误，见教材 P462。三.计算分析题1.甲公司股票当前每股市价 40元，6个月以后股价有两种可能，上升 25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权，每份看涨期权可以买入 1股股票，每份看跌期权可以卖出 1股股票，两种期权执行价格均为 45元，到期时间均为 6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为 2%。要求：(1)假设市场上每份看涨期权价格为 2.5元，每份看跌期权价格 1.5元，投资者同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果 6个月后的标的股票价格实际上涨 20%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值);(2)利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权看跌期权平价原理，计算看跌期权的期权价值。【参考答案】(1)卖出看涨期权的净损益=Max(股票市价执行价格，0)+期权价格=Max(股票市价45，0)+2.5卖出看跌期权的净损益=Max(执行价格股票市价，0)+期权价格=Max(45-股票市价，0)+1.5组合净损益=Max(股票市价-45,0)Max(45-股票市价，0)+4当股价大于执行价格时：组合净损益=(股票市价-45)+4根据组合净损益=0可知，股票市价=49(元)当股价小于执行价格时：组合净损益=Max(45-股票市价)+4根据组合净损益=0可知，股票市价=41(元)所以，确保该组合不亏损的股票价格区间为大于或等于 41元、小于或等于 49元。如果 6个月后的标的股票价格实际上涨 20%，即股票价格为 48元，则：组合净损益=(48-45)+4=1(元)(2)看涨期权的股价上行时到期日价值=40*(1+25%)45=5 (元)2%=上行概率*25%(1-上行概率)*20%解得上行概率=0.4889由于股价下行时到期日价值=0，所以看涨期权价值=(5*0.4889)/(1+2%)=2.40(元)看跌期权价值=45/(1+2%) +2.40 -40=6.52(元)2.甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层拟采用财务报表进行分析，相关材料如下：(1)甲公司 2014年的重要财务报表数据(单位万元)：资产负债表项目2014年末货币资金600应收账款1600存货1500产期股权投资1000固定资产7300资产合计12000应付账款3000长期借款3000股东权益6000负债及股东权益合计12000利润表项目2014年度营业收入20000减：营业成本12000金及附加640管理费用4000财务费用160加：投资收益100利润总额3300减：所得税费用800净利润2500(1)甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存，经营活动所需的货币资金是本年销售收入的 2%，投资收益均来自长期股权投资。(2)根据税法相关规定，甲公司长期股权投资收益不缴纳所得税，其他损益的所得税税率为 25%。(3)甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率为 60%，经营性资产、经营性负债与销售收入保持稳定的百分比关系。要求：(1)编制甲公司 2014年的管理用财务报表(提示：按照各种损益的适用税率计算应分担的所得税，结果填入下方表格中，不用列车计算过程)。管理用财务报表编制单位：甲公司 2014 年单位：万元编制单位：甲公司 2014 年单位：万元2014年末管理用资产负债表经营性资产总计经营性负债总计净经营资产总计金融负债净负债股东权益净负债及股东权益总计管理用利润表2014年度税前经营利润减：经营利润所得税税后经营净利润利息费用减：利息费用地税税后利息费用净利润(1)假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变，且不增发新股和回购股票，可以按照之前的利率水平在需要的时候取得借款，不变销售净利率可以涵盖新增的负债利息，计算甲公司 2015年的可持续增长率。(2)假设甲公司 2015年销售增长率为 25%，在销售净利率与股利支付率不变、2014年年末金融资产都可动用的情况下，用销售百分比法预测 2015年的外部融资额。(3)从经营效率和财务政策是否变化角度，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率、本年实际增长率之间的关系。【参考答案】管理用财务报表编制单位：甲公司 2014 年单位：万元编制单位：甲公司 2014 年单位：万元2014年末管理用资产负债表11800经营性资产总计3000经营性负债总计8800净经营资产总计3000金融负债200净负债2800股东权益6000净负债及股东权益总计8800管理用利润表2014年度税前经营利润3460减：经营利润所得税840税后经营净利润2620利息费用160减：利息费用地税40税后利息费用120净利润2500(2)2015年的可持续增长率=2014年的可持续增长率=2500*(160%)/6000-2500*(1-60%)*100%=20%(3)2015年的外部融资额=8800*25%-200-2000*(1-25%)*(2500/20000)*(1-60%)=750(万元)(4)在不增发新股和回购股票的情况下：如果本年的经营效率和财务政策与上年相同，则本年的实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。如果公式中的四个财务比率有一个或多个比率提高，则本年的实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。如果公式中的四个财务比率有一个或多个比率下降，则本年的实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。3.甲公司股票当前每股市价为50元，6个月以后，股价有两种可能：上升20%或下降17%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权，每份看涨期权可买1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为55元，到期时间均为6个月，到期行权前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为2.5%。要求：(1)利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值，套期保值比率及期权价值，利用看涨期权看跌期权平价原理，计算看跌期权的期权价值;(2)假设目前市场上每份看涨期权价格为2.5元，每份看跌期权价格为6.5元，投资者同时买入1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后，标的股票价格实际下降10%，计算该组合的净损益。(注:计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值。)【参考答案】(1)股价上行时的到期日价值=50*(1+20%)-55=5(元)下行时的股价=50*(1-17%)=41.5(元)，由于小于执行价格，得出下行时的到期日价值为0。套期保值比率=(5-0)/(60-41.5)=0.27购买股票支出=0.27*50=13.5(元)借款=(41.5*0.27-0)/(1+2.5%)=10.93(元)期权价值=13.5-10.93=2.57(元)根据看涨期权看跌期权的平价原理可知2.57-看跌期权价值=50-55/(1+2.5%)看跌期权价值=2.57-50+55/(1+2.5%)=6.23(元)(2)看涨期权价格+看跌期权价格=2.5+6.5=9(元)本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本为9元，执行价格为55元，所以，确保该组合不亏损的股票价格区间是大于或等于64元或小于或等于46元。如果股票价格下降10%，则股价为50*(1-10%)=45(元)投资组合的净损益=55-45-(2.5+6.5)=1(元)4.甲公司是一家生物制药企业，研发出一种专利产品，生产该产品的项目已完成可行性分析，厂房建造和设备购置安装工作已完成，该产品将于2016年开始生产销售，目前，公司正对该项目进行盈亏平衡分析，相关资料如下：(1)专利研发支出资本化金额为150万元，专利有效期10年，预计无残值;建造厂房使用的土地使用权，取得成本为500万元，使用年限50年，预计无残值，两种资产均采用直线法计提摊销，厂房建造成本400万元，折旧年限30年，预计净残值率为10%，设备购置成本200万元，折旧年限10年，预计净残值率为5%，两种资产均采用直线法计提折旧。(2)该产品销售价格为每瓶80元，销售每年可达10万瓶，每瓶材料成本20元，变动制造费用10元、包装成本3元。公司管理人员实行固定工资制，生产工人和销售人员实行基本工资加提成制，预计需要新增管理人员2人，每人每年固定工资7.5万元，新增生产工人25人，人均月基本工资1500元，生产计件工资每瓶2元，新增销售人员5人，人均月基本工资1500元，销售提成每瓶5元，每年新增其他费用：财产保险费4万元，广告费50万元，职工培训费10万元，其他固定费用11万元。(3)假设年生产量等于年销售量。要求：(1)计算新产品的年固定成本总额和单位变动成本(2)计算新产品的盈亏平衡全年销售量、安全边际率和年息税前利润(3)计算该项目的经营杠杆系数【参考答案】(1)年摊销额=150/10+500/50=25(万元)年折旧=(400-400*10%)/30+(200-200*5%)/10=31(万元)年固定成本=25+31+2*7.5+25*0.15*12+5*0.15*12+4+50+10+11=200(万元)单位变动成本=20+10+3+2+5=40(元)(2)盈亏平衡全年销售量=200/(80-40)=5(万瓶)安全边际率=(10-5)/10*100%=50%年息税前利润=10*(80-40)-200=200(万元)(3)经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=10*(80-40)/200=2或者经营杠杆系数=1/安全边际率=1/50%=25.甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息如下：A级公司政府债券出售公司到期日到期收益率到期日到期收益率X公司2016.5.17.50%2016.6.84.50%Y公司2017.1.57.90%2.17.1.105%Z公司2018.1.38.30%2018.2.205.20%2013年7月1日，本公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天的风险投资市场报酬率为10%。要求：(1)计算2012年1月1日，A级公司债券的平价信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。(2)计算2012年7月1日，甲公司债券的发行价格。(3)2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元的价格购买了甲公司债券，并计划持有至到期，投资当天等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。【参考答案】(1)平均信用风险补偿率=(7.5%-4.5%)+(7.9%-5%)+(8.3%-5.2%)/3=3%拟发行债券的票面利率=5%+3%=8%注：站在2012年1月1日时点看，等期限的政府债券到期收益率可以使用2017.1.10到期的政府债券的到期收益率。(2)发行价格=1000*8%*(P/A，10%，5)+1000*(P/F，10%，5)=80*3.7908+1000*0.6209=924.16(元)(3)假设A投资人的到期收益率为i，则1000*8%*(P/A，i，3)+1000*(P/F，i，3)=970利用插值法计算得出i=9.19%到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的，值得投资。6.甲公司是一家机械制造企业，只生产销售一种产品，生产过程分为两个步骤，第一步骤产出的半成品直接转入第二步骤继续加工，每件半成品加工成一件产成品，产品成本计算采用平行结转分步法，月末完工产品和在产品之间采用约当产量法分配生产成本。原材料在第一步骤生产开工时一次投入，各个步骤加工成本类费用陆续发生，第一步骤和第二步骤月末在产品完工程度分别为本步骤的 50%和 40%。2015年 6月的成本核算资料如下：(1)月初在产品成本(单位：元)直接人工制造费用合计第一步骤112005845890025945第一步骤4650.00%925013900.00%(2)本月生产量(单位：件)月初在产品数量本月投产数量本月完工数量月末在产品数第一步骤1202700275070第一步骤15027502800100(3)本月发生的生产费用(单位：元)要求：(1)编制第一、二步骤成本计算单(结果填入下列表格)第一步骤成本计算单2015年 6 月单位：元直接材料直接人工制造费用合计月初在产品成本本月生产费用合计分配率产成品中本步骤份额月末在产品第二步骤成本计算单2015年 6 月单位：元直接材料直接人工制造费用合计月初在产品成本本月生产费用合计分配率产成品中本步骤份额月末在产品(1)编制产品成本汇总计算表(结果填入下列表格)产品成本汇总计算表2015年 6 月单位：元直接材料直接人工制造费用合计第一步骤第二步骤合计单位成本【参考答案】(1)编制第一、二步骤成本计算单(结果填入下列表格)第一步骤成本计算单2015年 6 月单位：元直接材料直接人工制造费用合计第一步骤112005845890025945第二步骤986904405067410合计4989576310单位成本371726产成品中本步骤份额4760072800月末在产品62902295351012095第二步骤成本计算单2015年 6 月单位：元直接材料直接人工制造费用合计月初在产品成本本月生产费用合计分配率产成品中本步骤份额月末在产品说明：第二车间在产品和产成本约当总产量=100*40%+2800=2840(件)直接人工分配率=65320/2840=23(元/件)制造费用分配率=86620/2840=30.5(元/件)(2)编制产品成本汇总计算表(结果填入下列表格)产品成本汇总计算表2015年 6 月单位：元直接材料直接人工制造费用合计第一步骤4760072800第二步骤6440085400合计单位成本374056.5133.5四.综合题甲公司是一家移动通讯产品制造企业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能型手机产品(简：只能产品)。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究，资料如下：如果可行，该项目拟在 2016年初投产，预计该智能产品 3年后停产，即项目预期持续3年，智能产品单位售价 3000元，2016年销售 10万部，销售以后每年按 10%增长，单位变动制造成本为 2000元，每年付固定制造费用 400万元，每年付现销售和管理费用与销售收入的比例为 10%。为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本 12000万元，生产线可在 2015年末前安装完毕，按税法规定，该生产线折旧年限 4年，预计净残值率为 5%，采用直线法计提折旧、预计 2018年末该生产线变现价值为 2400万元。公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金 80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品 2016年销量下降 1.5万部，下降的销量以后按每年 10%增长，2018年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当前产品销售恢复至智能产品投产前水平，当前产品的单位售价 1600元，单位变动成本为 1200元。营运资本为销售收入的 20%，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品的垫支的营运资本在隔年年初收回，智能产品项目结束时重新投入。项目加权平均资本成本为 9%，公司适用的所得税税率为 25%，假设该项目的初始现金流量发生在 2015年年末，营业现金流量均发生在以后各年末。要求：(1)计算项目的初始现金流量(2015年末增量现金净流量)、2016-2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期的现值指数，并判断项目可行性。2015年末2016年末2017年末2018年末现金净流量折现系数（9%）折现值净现值折现回收期（年）现值指数(1)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升 5%时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。【参考答案】(1)2015年末2016年末2017年末2018年末生产线购置成本-12000智能产品销售收入300003300036300当前产品减少的收入-2400-2640-2904相关的销售收入276003036033396减少的租金收入-80-80-80相关的税后收入206402271024987固定付现成全-400-400-400智能产品付现制造成本-20000-20000-24200智能产品付现销售和管理费用-3000-3000-3000当前产品减少的变动成本180019802178相关的付现成本-21600-23720-26052相关的税后付现成本-16200-17790-19539该年需要的劳动资本552060726679.2营运资本投资（或收回）-5520-550-607.26679.2年折旧额285028502850年折旧抵税712.5712.5712.5生产线变现收入2400变现时生产线的帐面价值3450生产线变现损失1050生产线变现损失抵税262.5现金净流量-175204600.55025.315502.2折现系数（9%）0.91740.84170.7722折现值-175204220.4994229.79511970.799净现值2901.09折现回收期(年)2+(17520-4220.4994229.795)/11970.799=2.76折现指数(4220.499+4229.795+11970.799)/17520=1.17由于项目的净现值大于 0，所以，该项目具有可行性。(2)假设单位变动制造成本的最大值为 W元，则：智能产品税后付现制造成本各年依次为 10W*(1-25%)=7.5W(万元)7.5*1.1=8.25W(万元)、8.25*1.1=9.075W(万元)，2016年2018年各年的现金净流量(万元)分别为：2016年现金净流量=4600.5+20000*(1-25%)-7.5W=19600.5-7.5W2017年现金净流量=5025.3+22000*(1-25%)-8.25W=21525.3-8.25W2018年现金净流量=15502.3+24200*(1-25%)-9.075W=33652.2-9.075W净现值 =(19600.5-7.5W)*0.9174+(21525.3-8.25W)*0.8417+(33652.2-9.075W)*0.772217520=44565.57320.8322W根据净现值=0可解得上式中 W=2139.26(元)单位变动制造成本上升 5%时，净现值减少=20000*5%*(1-25%)*0.9174+22000*5%*(1-25%)*0.8417+24200*5%*(1-25%)*0.7722=2083.224(万元)，净现值增长率=2083.224/2901.09=71.81%，所以，净现值对单位变动制造成本的敏感系数=71.81%/5%=14.36专心-专注-专业