刘畅 中国高外汇储备形成的原因

中国高外汇储备形成的原因、弊端及对策分析作者： 刘 畅（重庆工商大学国际商学院国际经济与贸易专业08级1班）指导老师：摘要：随着94年汇改制度实施以来，中国外汇储备一直呈高增长态势。伴随着我国经济的高快速发展以及出口导向政策外资优惠政策的不断实施。我国在2006年成为了到世界第一大外汇储备国。今天我国外汇储备总量已经达到24543万亿美圆，远远超过世界7大主要工业国的外汇总和。外汇储备过多直接导致了导致货币政策实施效果减弱，增加通货膨胀压力,人民币升值压力等问题。自此，就需要改变外贸增长方式，完善银行管理措施,加强外汇储备管理，合理投资等措施化解上述难题。关键词：外汇储备；成因；弊端；解决办法外汇储备又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备指一个国家的外汇积累；广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、黄金、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。随着我国对外开放程度的不断提高和对外贸易的迅速发展，外资持续大量流入，我国的外汇储备激增。从2003年开始，每年外汇储备的增加额均超过千亿美元。2006年11月，我国外汇储备首次突破万亿美元，并成为世界上最大的外汇储备国。截至2010年6月底，国家外汇储备余额为24543亿美元，同比增长15.1%。稳居世界第一位。巨额外汇储备反映了我国经济的快速发展，但持有高额的外汇储备也给经济发展带来了一定的负面影响。因此合理分析高额外汇储备形成的原因极其对中国经济造成的影响，乃至如何应对高额外汇储备所带来的问题，是当下中国经济面临的重大问题。一、 高额外汇储备形成的原因外汇储备它是指一国货币当局所持有的外国可自由兑换的货币和其他短期流动性金融资产。高额外汇储备是指该国拥有的外汇储备量远大于最佳储备量。美国耶鲁大学教授罗伯特特里芬（RobertTriffin）在1960年出版的黄金和美元危机（Gold and Dollar Crisis）一书中，总结了第一次世界大战和第二次世界大战之间以及二战后初期(19501957年)世界上三四十个国家的储备状况，并结合考察了外汇管制情况，得出结论说：一国国际储备的合理数量，约为该国年进口总额的2050%。实施外汇管制的国家，因政府能较有效地控制进口，故储备可少一点，但底线在20%；不实施外汇管制的国家，储备应多一点，但一般不超过50%。对大多数国家来讲，保持储备占年进口总额的3040%是比较合理的。截止09年末中国外汇储备高达23992亿美圆，09年全年进口总值为22072.7亿美元。用进口规模测算法（即用储备存量除进口流量）测算中国外汇储备情况得比值约为108.7%，远远大于国际公认的20%50%的最佳水平。是什么原因形成了如此巨额的外汇储备量呢，我认为应该从国内政策的积极影响与外国资本的主动介入两方面。1) 从内在国内经济政策来分析有三点主要原因：外汇体制改革外汇体制改革是外汇储备增加的主要原因。1994年1月1日我国进行外汇体制改革，实现人民币官方汇率与（外汇调剂）市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。实行银行结汇、售汇制度，取消外汇留成和上缴。我国建立了统一、规范的银行间外汇市场，打破了地区封锁，让外汇资金在全国范围内流通。由于官方汇率与（外汇调剂）市场汇率并轨之后，由并轨前1美元兑换5.80元人民币调整为l美元兑换8.70元人民币，汇率的大幅度下调，使人民币对外贬值，出口价格相对下降，增加了经常项目顺差。由于人民币贬值，相同的外币可以兑换更多的人民币，所有很多外商投资中国，资本与金融项目的顺差也大幅度增加。“双顺差”的形成必然导致外汇储备大量增加。出口导向政策。改革开放以来，为解决资金、外汇短缺与经济发展的矛盾，我国采取了一系列鼓励出口的优惠政策，发展沿海外向型经济，尤其是1994年人民币汇率的并轨改革更是有力地促进了出口。1998年以后，应对亚洲金融危机以后出口乏力、内需不振的形势，国家调整了出口退税率，同时采取一系列措施鼓励扩大出口和利用外资；2001年底，我国加入世贸组织；2005年初，纺织品配额被取消。这些有利于外向型经济发展的政策措施的实施和体制环境的形成，都使得我国出口商品竞争优势得以进一步发挥，出口高速增长。外资的优惠政策。鼓励外资进入的各种优惠政策使得国外资金可以通过合资和直接投资的方式进入中国。外商直接投资的进入带来的外汇流入并不是以购买外国资本品的方式，即通过经常项目逆差的形式流出，而是这些外商将直接投资带来的外汇简单地卖给中国人民银行，然后用换来的人民币购买国内资本品，投资生产的产品进一步通过出口产生经常项目顺差，从而产生了“双顺差”的格局。2) 从国际资本影响来分析有两点主要原因人民币升值预期除了美元贬值带来了人民币升值的压力，国际收支顺差和增加的外汇储备也说明，实行有管理浮动的结果必然是人民币升值。人民币的升值预期，导致各种投资资本流入中国。企业可以通过短期外债、银行外债等方式来融资。大量的游资绕过资本的管制进入中国。目前对于大规模“热钱”流入我国已经成为不争的事实，但是我国对于“热钱”的测算没有准确的数据，很多都是推算的。通常认为国际收支平衡表中的错误与遗漏项目余额如果为贷方（数值为正值），反应的就是没有统计监测到的外汇收入，其主要来源就是出口流入和资本流入。所以，由于人民币升值预期带来的投资性资本的大量进入，使得外汇储备规模不断增加。国际热钱的输入2001年以来，美联储开始实施了长达两年多的低利率政策，与其宽松的货币政策同步，我国资本项目顺差开始持续增长，人民币汇率升值的国际压力也日益高涨，这些事件均不是巧合。事实上，正是由于世界三大经济体长期的低利率政策，创造了全球过剩的流动性，推动石油价格和全球资产价格上涨，也强行推动着过剩的流动性流入我国资本市场和房地产市场，我国开始被动地被制造流动性过剩。同时，随着人民币的升值，我国一些企业过去存放在海外的资金也调回国内，从而加剧了国内外汇市场上的本来就存在的外汇供给大于需求的局面，导致了外汇储备的增加；此外，部分经过国家允许开设外汇现汇账户的企业因为人民币的升值，也不愿意持有外汇，愿意将其兑换成人民币存放。一方面，人民币的收益高于外汇；另一方面，将来人民币升值，可以用更少的人民币兑换同等数量的外汇。这样，企业拼命在外汇市场上抛售外汇，也增加了中央银行的外汇储备。综上所述，可以看出，我国巨额外汇储备的存在，并不是我国政府刻意追求所为，在很大的程度上是国内国际各种因素交互作用的结果。二、 高额外汇储备造成的不良影响1. 削弱了央行货币政策的有效性高外汇储备对中国经济的最大影响是能消弱央银货币政策的有效性。随着外汇储备的高速增长和外汇占款的不断增加，央行通过外汇占款渠道投放的基础货币明显增多，外汇占款已成为影响我国货币供应量的重要因素，这在很大程度上弱化了中央银行对货币供应量的控制能力及货币政策的独立性和有效性。我国过去传统的货币政策主要是采用信贷计划、中央银行对金融机构再贷款等直接性货币政策工具实现调控目标。但在今天开放经济条件下，外汇储备增长引起外汇占款增加后，为确保货币供应量的适度增长区间，首先，必须减少中央银行再贷款，而外汇储备由于无法事先预知其变动，因此加大了国内信贷计划制定的难度。其次，回收再贷款导致国内信贷收缩，将增加人民币利率的上升压力，反过来又迫使中央银行买入外汇，使货币政策操作陷入循环的两难困境。再次，外汇占款增多引起国内信贷收缩，会使相当一部分企业绕过国内信贷规模限制而用外资来换取人民币。这些现象都无疑加大了中央银行货币政策操作的难度。2. 国内通胀压力的进一步加剧国家统计局几天前刚公布的10月CPI数据已经达到4.4%。而中国如此高额的外汇储备无疑会使得高通货膨胀率愈演愈烈。外汇储备作为一种金融资产，它的增加需要相应的人民币来置换。外汇储备增加越多，人民币的发行增长越快。外汇储备的急剧增长，必然使中国长期面临货币流动性持续放大的威胁，加剧我国的经济失衡，并成为中国在未来不断面临需求过度膨胀并诱发通货膨胀的重大因素。再者由于近期美国政府放任美元贬值,这加速了美元疲软,而且这种趋势短时间内无法改变。为了维护人民币对美元汇率的稳定,央行被迫对外汇市场进行干预,大量买进逐渐贬值的美元,同时也就增加了人民币的货币投放量,从而又引起外汇占款的增加,因此也就增加了基础货币的投放量,进而又增加了广义货币的供应量,这样又进入到上文的这一连锁反应使我国这也就形成了一个恶性循环，越陷越深。3. 加大了人民币升值压力汇率取决于外汇对本国货币的需求。外汇上升，实际上是对人民币的需求增加，会支持该国汇率上浮，本币升值。外汇储备越多，央行必须投放的基础货币也就越多。为了减轻过多的基础货币投放对经济造成的影响，央行必须发行票据来对冲过多的本国货币，这就加大了人民币升值的压力。人民币升值给我国的出口贸易带来了严重影响，特别是对于我国这样一个以“价廉”取胜的国家，众多出口商是靠着相对较低的生产成本在国际市场上占有着一席之地。人民币升值相对提高了产品的价格，削减了我国的优势。而目前我国对外贸易四处碰壁，各种关税、反倾销、贸易壁垒层出不穷。人民币升值无疑给对外出口雪上加霜。在全球经济低迷的情况下，给我国的整体经济形势又蒙上一层阴影。有此可见，高额的外汇储备在给我们带来自豪和骄傲的背后，是对中国经济的极大危害。面对如脱缰野马般的增长速度，政府必须采取措施，有效应对，以控制外汇储备对中国经济的影响。三、 控制高额外汇储备的策略1. 转变外贸增长方式要改变中国高额外汇储备现状，降低高额外汇储备对中国经济的不利影响，最根本的是改变出口导向的经济增长模式，降低对外的依存度，扩大内需，推动产业结构优化升级，统筹制定企业“走出去”战略。通过行业政策引导和鼓励节约型、高技术、高附加值产品的出口，并采取措施鼓励进口高新技术产品，增加国内短缺产品的进口，这样既满足人们的消费需求，解决结构性的商品缺口，又能缓解贸易顺差的增加，从而减缓外汇储备的过快增长。通过鼓励资本输出，控制资本输入，以减轻外汇占款的压力，使货币政策得以实施。2. 加快实施货币改革国民经济的发展既需要有适度的外汇储备规模，也需要货币政策的调控，但外汇储备过多会削弱实施货币政策的效果。要保持货币政策的独立性，以实现预期的效应，就需要加快事实货币改革，对外汇储备进行多元化的投资，改革外汇管理制度，削弱外汇储备增长和货币发行的联系。而我国货币供给调控应转向更为灵活、主动、有效的公开市场业务操作。金融机构因外汇存款持续下降而外汇流动性不足的情况下，中央银行可考虑利用部分储备资源开办同金融机构的货币互换业务，将其作为公开市场操作的补充，这样既可以缓解外汇占款对冲工具不足的压力，减少基础货币的投放，同时也能增加金融机构的外汇流动性，保持本外币信贷业务的协调发展。以减少外汇储备对货币政策的影响。3. 完善银行管理措施，改善汇率浮动机制我国现行的银行结售汇的强制性和银行间外汇市场的封闭性是造成人民币汇率机制缺陷的重要因素。随着外汇市场进一步完善以及外汇管理体制改革的深化,银行结售汇制度将由现行强制性的结售汇制度过渡到未来的比例结汇或意愿结汇。在完善的人民币汇率形成机制下,适时扩大人民币汇率波动的区间,减少中央银行干预外汇市场的频率,可采用多种方式和手段来调节国际收支的不平衡,调控人民币的汇率水平。根据国内外经济形式的变化,人民币汇率制度可由盯住单一美元转向一篮子国际货币,以分散国际货币汇率变动的风险,确保外汇储备资产的保值。放宽资本金融项目的管制,改善国际收支的大量顺差以及缓和过快增长的外汇储备,推进资本金融项目下的人民币可兑换的进程,为人民币汇率形成机制改革创造良好的市场环境。4. 调整外汇储备结构，合理投资我国外汇储备中的美元资产比例约70%，欧元资产约占20%，日元资产占10%左右。按世界经济的多元化和分散投资风险的要求，我国外汇储备也要实行多元化管理。我们应适度减持美元，增加欧元和日元比重，根据经济形势的变化做短期调整，降低汇率风险。另外在外汇储备相对过剩的情况下,要提高我国经济的核心竞争力,可以有计划地引进一批关键技术,如环保、冶金、计算机、精密机床制造等技术,切实提高经济发展中的科技含量。同时,政府应该逐步放宽资本项目的管制,鼓励企业对外投资,努力培育我国的跨国企业。可以利用投资国现有的销售渠道、品牌提高国际市场占有率;可以获得包括品牌、技术、人才等在内的各种战略性资源,在短时间内产生并购的协同与规模效应。改革开放60年，风风雨雨，中国经济的不断壮大带来的国际金融效应让每一个中国人都为之振奋。巨额的外汇储备在给中华民族带来自豪和骄傲之余，更多的是为我们留下各种经济隐患，控制好，管理好，运用好高额的外汇，是我国政府当下必须解决的经济问题。面对各种挑战，都能从容化解，才是一个经济大国应有的态度和能力。参考文献：1罗伯特特里芬(美).黄金和美元危机.商务印书馆出版社. 19972张敏锋.我国当前高额外汇储备成因及管理研究.北方经济.2009.4.3王 馨.论我国巨额外汇储备.合作与科技.2001（1）4陈 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