第7章 长期投资决策上

第七章第七章 长期投资决策（上）长期投资决策（上）第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述第二节第二节 关关于长期投资项目的几个基本概念于长期投资项目的几个基本概念第三节第三节 现金流量现金流量 第四节第四节 货币时间价值货币时间价值本章复习思考题本章复习思考题 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述 投资及长期投资的含义投资及长期投资的含义 长期投资的分类长期投资的分类 长期投资的基本特点长期投资的基本特点 长期投资决策及其特点长期投资决策及其特点 长期投资决策的意义长期投资决策的意义一、投资及长期投资的含义一、投资及长期投资的含义狭义的投资是指企业向那些并非直接为本狭义的投资是指企业向那些并非直接为本单位使用的财产项目投入资金，并以利息、单位使用的财产项目投入资金，并以利息、使用费、股利或租金收入等形式获取收益，使用费、股利或租金收入等形式获取收益，使得资金增值的行为。如购买其他企业的使得资金增值的行为。如购买其他企业的股票与债券，购买用于对外租赁的设备，股票与债券，购买用于对外租赁的设备，等等。等等。广义的投资则泛指企业投入财力，以期在广义的投资则泛指企业投入财力，以期在未来一定期间内获取报酬或更多收益的活未来一定期间内获取报酬或更多收益的活动。动。 二、长期投资的分类二、长期投资的分类长长期期投投资资按其对按其对象分类象分类按其动按其动机分类机分类按其影按其影响的范响的范围分类围分类按其与再生按其与再生产类型的联产类型的联系分类系分类按其直接按其直接目标的层目标的层次分类次分类项目投资项目投资证券投资证券投资其他投资其他投资战术型投资战术型投资战略型投资战略型投资诱导式投资诱导式投资主动式投资主动式投资合理型投资合理型投资发展型投资发展型投资单一目标投资单一目标投资复合目标投资复合目标投资三、长期投资决策的基本特点三、长期投资决策的基本特点投入资金的数额多投入资金的数额多对企业影响的持续时间长对企业影响的持续时间长资金回收的速度慢资金回收的速度慢蒙受风险的可能性大蒙受风险的可能性大第二节第二节 关关于长期投资项目的几个基本概念于长期投资项目的几个基本概念投资项目的含义投资项目的含义投资项目的主体投资项目的主体项目计算期的构成项目计算期的构成原始总投资与投资总额的构成原始总投资与投资总额的构成投资项目的类型投资项目的类型项目投资资金的投入方式项目投资资金的投入方式企业本身企业本身一、一、投资项目的含义投资项目的含义项目投资决策的具体对象称项目投资决策的具体对象称为投资项目，简称为项目为投资项目，简称为项目二、二、投资项目的主体投资项目的主体项目投资的主体是投资行为的发项目投资的主体是投资行为的发出者，即投资者出者，即投资者企业项目投资的直接投资主体就是企企业项目投资的直接投资主体就是企业本身业本身 还包括自有资金提供者和借入资金还包括自有资金提供者和借入资金投资者投资者 三、项目计算期的构成三、项目计算期的构成项目计算期项目计算期(n) 建设期建设期 + 生产经营期生产经营期 s + p 建设期的第1年初，记作第0年；建设期的最后一年，记作第s年；若建设期不足半年，可假定建设期为零；项目计算期的最后一年年末，记作第n年，称为终结点 t时间时间0建设起点建设起点 s投产日投产日建设期建设期sd达产日达产日试产期试产期s达产期达产期s经营期经营期pn终结点终结点项目计算期项目计算期n=s+p项目项目计算期示意图项目项目计算期示意图【例【例71】项目计算期的计算】项目计算期的计算 已知：企业拟购建一项固定资产，预计使已知：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为用寿命为10年。年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。项目的项目计算期。 (1)在建设起点投资，当年完工并在建设起点投资，当年完工并投产。投产。 (2)建设期为一年。建设期为一年。解：（解：（1）项目计算期）项目计算期0+1010（年）（年） （2）项目计算期）项目计算期1+1011（年）（年） 四、原始总投资与投资总额的构成四、原始总投资与投资总额的构成原始总投资原始总投资=建设投资建设投资+流动资金投资流动资金投资其中：其中：建设投资建设投资=固定资产投资固定资产投资+无形资产投资无形资产投资+开办费投资开办费投资五、流动资金投资五、流动资金投资负债需用数该年流动资产需用数该年流动资金需用数本年流动动资金投资数截至上年的流资金需要数本年流动金垫支额某年流动资投投资资总总额额固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资开办费投资开办费投资流动资金投资流动资金投资建设期资本化利息建设期资本化利息建设建设投资投资项目建设投资、原始总投资和投资总额的关系项目建设投资、原始总投资和投资总额的关系原原 始始总投资总投资【例【例72】项目投资有关参数的计算】项目投资有关参数的计算 已知：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定已知：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资资产投资100万元，无形资产投资万元，无形资产投资10万元。建设期为万元。建设期为1年，建年，建设期资本化利息为设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产第一万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为15万元；万元；投产第二年预计流动资产需用额为投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额万元，流动负债需用额为为20万元。万元。要求：计算该项目的下列指标：要求：计算该项目的下列指标：（1）固定资产原值；）固定资产原值；（2）流动资金投资额；）流动资金投资额；（3）建设投资；）建设投资；（4）原始总投资；）原始总投资；（5）投资总额；）投资总额；（6）指出流动资金投资的投资方式和在项目计算期内的投资时）指出流动资金投资的投资方式和在项目计算期内的投资时间。间。 解：解： (1）固定资产原值）固定资产原值100+6106（万元）（万元）（2）投产第一年的流动资金需用额）投产第一年的流动资金需用额301515（万元）（万元） 首次流动资金投资首次流动资金投资15015（万元）（万元） 投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额402020（万元）（万元） 投产第二年的流动资金投资额投产第二年的流动资金投资额20155（万元）（万元） 流动资金投资合计流动资金投资合计15+520（万元）（万元）（3）建设投资）建设投资100+10110（万元）（万元）（4）原始总投资）原始总投资110+20130（万元）（万元）（5）投资总额）投资总额130+6136（万元）（万元）（6）该项目的流动资金分两次投入，第一次是在项目计算期）该项目的流动资金分两次投入，第一次是在项目计算期的第的第2年年初投入的，第二次是在项目计算期的第年年初投入的，第二次是在项目计算期的第3年年初年年初投入的投入的七、投资项目的类型七、投资项目的类型新建项目新建项目 单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目完整工业投资项目 更新改造项目更新改造项目八、项目投资的投入方式八、项目投资的投入方式一次投入一次投入 在建设起点一次投入在建设起点一次投入 在建设期末一次投入在建设期末一次投入 分次投入分次投入 在建设期内分次投入在建设期内分次投入 在建设期和试产期分次投入在建设期和试产期分次投入第三节第三节 现金流量现金流量 现金流量的定义现金流量的定义现金流量的内容现金流量的内容现金流量的估算现金流量的估算现金流量表的编制现金流量表的编制净现金流量的涵义净现金流量的涵义净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式净现金流量计算举例净现金流量计算举例现金流量的定义现金流量的定义 在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。各项现金流入量与现金流出量的统称。现金流量的内容现金流量的内容 完整工业投资项目的现金流量完整工业投资项目的现金流量 现金流入量现金流入量营业收入营业收入 回收固定资产余值回收固定资产余值 回收流动资金回收流动资金 其他现金流入量其他现金流入量现金流出量现金流出量建设投资建设投资 流动资金投资流动资金投资 经营成本经营成本 各项税款各项税款其他现金流出其他现金流出 现金流量的内容现金流量的内容 单纯固定资产单纯固定资产投资项目的现金流量投资项目的现金流量 现金流入量现金流入量增加的营业收入增加的营业收入 回收固定资产余值回收固定资产余值 现金流出量现金流出量固定资产投资固定资产投资 新增经营成本新增经营成本 增加的各项税款增加的各项税款现金流量的内容现金流量的内容 更新改造更新改造项目的现金流量项目的现金流量 现金流入量现金流入量因使用新固定资产因使用新固定资产 而增加的营业收入而增加的营业收入 处置旧固定资产的处置旧固定资产的 变现净收入变现净收入新旧固定资产回收新旧固定资产回收固定资产余值的差固定资产余值的差额额 现金流出量现金流出量购置新固定资产购置新固定资产 的投资的投资因使用新固定资产因使用新固定资产而增加的经营成本而增加的经营成本因使用新固定资产因使用新固定资产而增加的流动资金而增加的流动资金投资投资 增加的各项税款增加的各项税款现金流量的估算现金流量的估算 经营成本的估算经营成本的估算息费用该年利摊销该年折旧该年总成本该年营成本某年经现金流量表的编制现金流量表的编制管理会计现金流量表与财务会计现金流量表的区别管理会计现金流量表与财务会计现金流量表的区别 反映的对象不同反映的对象不同 期间特征不同期间特征不同 结构不同结构不同 勾稽关系不同勾稽关系不同 信息属性不同信息属性不同净现金流量的涵义净现金流量的涵义 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。的差额所形成的序列指标。理论计算公式理论计算公式 某年净现金流量该年现金流入量某年净现金流量该年现金流入量- -该年现金流出量该年现金流出量 净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 完整工业投资项目完整工业投资项目 建设期净现金流量的简化计算公式建设期净现金流量的简化计算公式原始投资额该年发生的）（建设期某年净现金流量tNCF净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 完整工业投资项目完整工业投资项目经营期净现金流量的简化计算公式经营期净现金流量的简化计算公式 ）（回收额该年利息该年摊销该年折旧该年利润该年净现金流量经营期某年tNCF【例【例73】完整工业投资项目的净】完整工业投资项目的净现金流量计算现金流量计算 已知：某工业项目需要原始投资已知：某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资万元，其中固定资产投资产投资1 000万元，开办费投资万元，开办费投资50万元，流动资金投资万元，流动资金投资200万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。年末投入。该项目寿命期该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第经营期第1年起连续年起连续4年每年归还借款利息年每年归还借款利息110万元；流万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、万元、110万元、万元、160万元、万元、210万元、万元、260万元、万元、300万元、万元、350万元、万元、400万元、万元、450万元和万元和500万元。万元。要求：按简化要求：按简化方法方法计算项目各年净现金流量。计算项目各年净现金流量。 解：依题意计算如下指标解：依题意计算如下指标: (1)项目计算期项目计算期n1+1011(年年) (2)固定资产原值固定资产原值1 000+1001 100(万元万元)(3)固定资产年折旧固定资产年折旧 (1100-100)/10 100(万元万元)(共共10年年) (4)建设期净现金流量：建设期净现金流量： NCF0- - (1 000+50) - -1 050(万元万元) NCF1- -200(万元万元) (7)经营期净现金流量：经营期净现金流量： NCF210+100+50+110+0270(万元万元) NCF3110+100+0+110+0320(万元万元) NCF4160+100+0+110+0370(万元万元) NCF5210+100+0+110+0420(万元万元) NCF6260+100+0+0+0360(万元万元) NCF7300+100+0+0+0400(万元万元) NCF8350+100+0+0+0450(万元万元) NCF9400+100+0+0+0500(万元万元) NCF10450+100+0+0+0550(万元万元) NCF11500+100+0+0+(100+200) 900(万元万元)净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目 建设期净现金流量的简化计算公式建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量 -该年发生的固定资产投资额该年发生的固定资产投资额 净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目经营期净现金流量的简化计算公式经营期净现金流量的简化计算公式 经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量 =该年因使用该固定资产新增的净利润该年因使用该固定资产新增的净利润 +该年因使用该固定资产新增的折旧该年因使用该固定资产新增的折旧 +该年因使用该固定资产新增的利息该年因使用该固定资产新增的利息 +该年回收的固定资产净残值该年回收的固定资产净残值 【例【例74】单纯固定资产投资项目】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（不考虑所得税的净现金流量计算（不考虑所得税因素）因素） 已知：企业拟购建一项固定资产，需投资已知：企业拟购建一项固定资产，需投资1 000万元，按直线法折旧，使用寿命万元，按直线法折旧，使用寿命10年。预计投产后每年可使企业多获营年。预计投产后每年可使企业多获营业利润业利润100万元。假定本例不考虑所得万元。假定本例不考虑所得税因素。税因素。要求：就以下各种不相关情况用简化要求：就以下各种不相关情况用简化方法方法分别计算项分别计算项目的净现金流量。目的净现金流量。(1)在建设起点投入自有资金在建设起点投入自有资金1 000万元，当年完工并万元，当年完工并投产，期末无残值。投产，期末无残值。(2)建设期为一年，其余条件同建设期为一年，其余条件同(1)。(3)期满有净残值期满有净残值100万元，其余条件同万元，其余条件同(1)。(4)建设期为一年，年初年末分别投入建设期为一年，年初年末分别投入500万元自有资万元自有资金，期末无残值。金，期末无残值。(5)在建设起点一次投入借入资金在建设起点一次投入借入资金1 000万元，建设期万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息为一年，发生建设期资本化利息100万元，期末有万元，期末有净残值净残值100万元；在经营期的头万元；在经营期的头3年中，每年归还借年中，每年归还借款利息款利息110万元万元(假定营业利润不变假定营业利润不变)。解：依题意计算有关指标解：依题意计算有关指标 在第在第(1)(2)(3)(4)种情况下种情况下固定资产原值固定资产原值1 000+01 000(万元万元)在第在第(5)种情况下种情况下固定资产原值固定资产原值1 000+1001 100(万元万元)在第在第(1)(2)(4)种情况下种情况下年折旧年折旧 (1000-0)/10100(万元万元) 在第在第(3)种情况下种情况下年折旧年折旧 (1000-100)/1090(万元万元) 在第在第(5)种情况下种情况下年折旧年折旧 (1100-100)/10100(万元万元) 在第在第(2)(4)(5)种情况下种情况下项目计算期项目计算期n1+1011(年年)在第在第(1)(3)种情况下种情况下 项目计算期项目计算期 n0+1010(年年)在第在第(1)(2)(4)种情况下种情况下回收额为零回收额为零在第在第(3) (5)种情况下种情况下回收额回收额100(万元万元) 按简化公式计算的各种情况下每年净现金流量分按简化公式计算的各种情况下每年净现金流量分别为：别为：(1)NCF0 - -1 000万元万元 NCF110100+100200(万元万元)(2)NCF0- -1 000万元万元 NCF10 NCF211100+100200(万元万元)(3)NCF0- -1 000万元万元 NCF19100+90190(万元万元) NCF10100+90+100290(万元万元) 4)NCF01- -500万元万元 NCF211100+100200(万元万元)(5)NCF0- -1 000万元万元 NCF10 NCF24100+100+110310(万元万元) NCF510100+100200(万元万元) NCF11100+100+100300(万元万元)【例【例75】单纯固定资产投资项目的】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（考虑所得税因素）净现金流量计算（考虑所得税因素） 已知：某固定资产项目需要一次投入价款已知：某固定资产项目需要一次投入价款1 000万元，资万元，资金来源为银行借款，年利息率金来源为银行借款，年利息率10%，建设期为，建设期为1年。该年。该固定资产可使用固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期第万元。投入使用后，可使经营期第17年每年产品年每年产品销售收入销售收入(不含增值税不含增值税)增加增加803.9万元，第万元，第810年每年年每年产品销售收入产品销售收入(不含增值税不含增值税)增加增加693.9万元，同时使第万元，同时使第110年每年的经营成本增加年每年的经营成本增加370万元。该企业的所得税万元。该企业的所得税率为率为33%，不享受减免税待遇。投产后第，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息支付借款利息110万元，连续归还万元，连续归还7年。年。要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目净现金流量计算该项目净现金流量(中间结果保留一位小数中间结果保留一位小数)。解解:计算以下相关指标计算以下相关指标: 1)1)项目计算期项目计算期1+101+1011(11(年年) )(2)(2)建设期资本化利息建设期资本化利息1 0001 00010%10% 100100（万元）（万元） 固定资产原值固定资产原值1 000+1001 000+1001 100(1 100(万元万元) ) (3)(3)年折旧年折旧 (1100-100(1100-100)/10100(万元万元) (4)(4)经营期第经营期第1 17 7年每年总成本增加额年每年总成本增加额 370+100+0+110370+100+0+110580(580(万元万元) ) 经营期第经营期第8 81010年每年总成本增加额年每年总成本增加额 370+100+0+0370+100+0+0470(470(万元万元) )(5)(5)经营期第经营期第1 17 7年每年营业利润增加额年每年营业利润增加额 803.9803.9- -580580223.9(223.9(万元万元) ) 经营期第经营期第8 81010年每年营业利润增加额年每年营业利润增加额 693.9693.9- -470470223.9(223.9(万元万元) )(6)每年应交所得税增加额每年应交所得税增加额223.933% 73.9(万元）万元） (7)(7)每年净利润增加额每年净利润增加额223.9223.9- -73.973.9150(150(万元万元) )净现金流量计算方法一：净现金流量计算方法一：按简化公式计算的建设期净现金流量为按简化公式计算的建设期净现金流量为NCFNCF0 0- -1 0001 000万元万元NCFNCF1 10 0按简化公式计算的经营期净现金流量为按简化公式计算的经营期净现金流量为NCFNCF2 28 8150+100+110150+100+110360(360(万元万元) )NCFNCF9 91010150+100+0150+100+0250(250(万元万元) )NCFNCF1111150+100+100150+100+100350(350(万元万元) )净现金流量计算方法二：净现金流量计算方法二：编制该项目的现金流量表，如表编制该项目的现金流量表，如表72所示。所示。 表表72 某固定资产投资项目现金流量表某固定资产投资项目现金流量表(全部投资全部投资) 价值单位：万元价值单位：万元项目计算期项目计算期(第第t年年) 建设期建设期 经营期经营期合合计计0123 8910111.0 现金流入量现金流入量 1.1 营业收入营业收入 00803.9803.9803.9693.9693.9693.977091.2 回收固定资回收固定资产余值产余值 00000001001001.3 现金流入量现金流入量合计合计 00803.9803.9803.9693.9693.9793.978092.0 现金流出量现金流出量 2.1固定资产投资固定资产投资 1000000000010002.2 经营成本经营成本 00370.0370.0370.0370.0370.0370.037002.3所得税所得税 0073.973.973.973.973.973.97392.4 现金流出量现金流出量合计合计 10000443.9443.9443.9443.9443.9443.954393.0 净现金流量净现金流量 -10000360.0360.0360.0250.0350.0350.02370由此可见，两种计算方法的结果完全一致。由此可见，两种计算方法的结果完全一致。 净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 更新改造投资项目更新改造投资项目 如果更新改造投资项目的固定资产投资均如果更新改造投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，建设期不为零，且建设期末不在建设期内投入，建设期不为零，且建设期末不发生新固定资产投资，也不涉及追加流动资金投发生新固定资产投资，也不涉及追加流动资金投资，则建设期的简化公式为资，则建设期的简化公式为：建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量 -该年发生的新固定资产投资额该年发生的新固定资产投资额 +旧固定资产变价净收入旧固定资产变价净收入 建设期末的净现金流量建设期末的净现金流量 =因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 更新改造投资项目更新改造投资项目 如果更新改造投资项目的固定资产投资均如果更新改造投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，建设期不为零，且建设期末不在建设期内投入，建设期不为零，且建设期末不发生新固定资产投资，也不涉及追加流动资金投发生新固定资产投资，也不涉及追加流动资金投资，则经营期的简化公式为资，则经营期的简化公式为：经营期某年的净现金流量经营期某年的净现金流量 该年因营业利润增加而增加的净利润该年因营业利润增加而增加的净利润 +该年因更新改造而增加的折旧额该年因更新改造而增加的折旧额 该年回收新固定资产净残值超过继该年回收新固定资产净残值超过继 续使用的旧固定资产净残值之差额续使用的旧固定资产净残值之差额+【例【例76】固定资产更新改造投资】固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算项目的净现金流量计算 已知：某企业打算变卖一套尚可使用已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备的折余价值为元，旧设备的折余价值为90 151元，其变价净元，其变价净收入为收入为80 000元，到第元，到第5年末新设备与继续使用旧设备年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第企业在第1年增加营业收入年增加营业收入50 000元，增加经营成本元，增加经营成本25 000元；从第元；从第25年内每年增加营业收入年内每年增加营业收入60 000元，增元，增加经营成本加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。企元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为业所得税率为33%，假设处理旧设备不涉及营业税金，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。全部资金来源均为自有资金。要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量（年的差量净现金流量（ NCFt）。（不保留小数）。（不保留小数）解解:计算以下相关指标计算以下相关指标 （1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 新设备的投资新设备的投资- -旧设备的变价净收入旧设备的变价净收入 180 000- -80 000+100 000（元）（元） （2）经营期第）经营期第15每年因更新改造而增加的折旧每年因更新改造而增加的折旧 100000/5+20 000（元）（元） （3）经营期第）经营期第1年总成本的变动额年总成本的变动额 该年增加的经营成本该年增加的经营成本+该年增加的折旧该年增加的折旧 25 000+20 000+45 000（元）（元） （4）经营期第）经营期第25年每年总成本的变动额年每年总成本的变动额 30 000+20 00050 000（元）（元）（5）经营期第）经营期第1年营业利润的变动额年营业利润的变动额 50 000-4-45 000+5 000（元）（元）（6）经营期第）经营期第25年每年营业利润的变动额年每年营业利润的变动额 60 000- -50 000+10 000（元）（元）（7）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为：）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为： 旧固定资产折余价值旧固定资产折余价值- -变价净收入变价净收入 90 151- -80 00010 151（元）（元）（8）经营期第）经营期第1年因营业利润增加而导致的所得税变动年因营业利润增加而导致的所得税变动额为：额为： 5 00033%+1 650（元）（元）（9）经营期第）经营期第25年每年因营业利润增加而导致的年每年因营业利润增加而导致的所得税变动额为：所得税变动额为： 10 00033%+3 300（元）（元）（10）经营期第）经营期第1年因旧固定资产提前报废发生净损年因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额为：失而抵减的所得税额为： 10 15133%3 350(元元)（11）经营期第）经营期第1年因营业利润增加而增加的净利润年因营业利润增加而增加的净利润 5 000- -1 650+3 350（元）（元）（12）经营期第）经营期第25年每年因营业利润增加而增加年每年因营业利润增加而增加的净利润的净利润10 000- -3 300 +6 700（元）（元） 按简化公式确定的建设期差量净现金流量为：按简化公式确定的建设期差量净现金流量为： NCF0- -（180 000- -80 000） - -100 000（元）（元）按简化公式计算的经营期差量净现金流量为：按简化公式计算的经营期差量净现金流量为： NCF13 350+20 000+3 350 26 700（元）（元） NCF256 700+20 00026 700（元）（元）第四节第四节 货币时间价值货币时间价值 货币时间价值的概念货币时间价值的概念货币时间价值的计算制度货币时间价值的计算制度一次性收付款项终值与现值的计算一次性收付款项终值与现值的计算年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算货币时间价值的其他问题货币时间价值的其他问题货币时间价值的概念货币时间价值的概念 货币时间价值是作为资本货币时间价值是作为资本(或资金或资金)使用的货使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部分增值价值，其实质是货币所有者让渡其使部分增值价值，其实质是货币所有者让渡其使用权而参与社会财富分配的一种形式。用权而参与社会财富分配的一种形式。 货币时间价值的计算制度货币时间价值的计算制度 利息计算制度利息计算制度 单利制单利制复利制复利制本金本金-开始存入的本钱开始存入的本钱本利和本利和一定时期后的本金与利息的合计数一定时期后的本金与利息的合计数货币时间价值的计算制度货币时间价值的计算制度单利制单利制指当期利息不计入下期本金，从而指当期利息不计入下期本金，从而不改变计息基础，各期利息额不变的计算不改变计息基础，各期利息额不变的计算制度。制度。复利制复利制指当期未被支取的利息计入下期本金，指当期未被支取的利息计入下期本金，改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利的计息制度。的计息制度。 【例【例7 77 7】两种计息制度的比较】两种计息制度的比较已知：某人一次存入银行已知：某人一次存入银行1 000元，为期元，为期5年，年利率为年，年利率为10%。要求：分别按两种计息制度计算各年当期要求：分别按两种计息制度计算各年当期利息、各年末本利和，以及五年的利息利息、各年末本利和，以及五年的利息情况。情况。解：计算结果如表解：计算结果如表73所示。所示。表表7 73 3 单利制与复利制的比较单利制与复利制的比较 价值单位：元价值单位：元 制度制度时间时间单利制单利制 (年利息率年利息率10%) 复利制复利制(年利息率年利息率10%) 本金本金当期当期利息利息期期 末末本利和本利和 本金本金当期当期利息利息期期 末末本利和本利和（甲）栏（甲）栏 10 + 10 + 第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年利息合计利息合计1 0001 0001 0001 0001 000- -1001001001001005001 1001 2001 3001 4001 500- -1 0001 1001 2101 3311 464.1- -100110121 133.1 146.41610.511 1001 2101 331 1 464.1 1 610.51- -一次性收付款项终值与现值的计算一次性收付款项终值与现值的计算 在某一特定时点上发生的某项一次在某一特定时点上发生的某项一次性付款性付款(或收款或收款)业务，经过一段时间后再业务，经过一段时间后再发生相应的一次性收款发生相应的一次性收款(或付款或付款)业务，称业务，称为一次性收付款项。为一次性收付款项。一次性收付款项终值的计算一次性收付款项终值的计算F=P (F/P,i,n)P0 1 2 3 n-1 n t图图7 71 1 一次性收付款项终一次性收付款项终值计算示意图值计算示意图F一次性收付款项终值的计算一次性收付款项终值的计算终值终值(F) 现值现值(1+利率利率)时期时期P(1+i)n 现值现值终值系数终值系数P(F/P,i,n) 【例【例78】一次性收付款项终值的】一次性收付款项终值的计算计算 已知：仍按例已知：仍按例77资料。资料。要求要求:计算第五年末年存款到期后的本利和。计算第五年末年存款到期后的本利和。解解: 依题意，这是个已知现值依题意，这是个已知现值P，求复利终，求复利终值值F的问题的问题现值现值P1 000元，利率元，利率i10%，存款期，存款期n5年年终值终值(F)P(1+i) n1 000(1+10%)5 或或P(F/P,10%,5)1 0001.61051 1 610.51(元元)一次性收付款项现值的计算一次性收付款项现值的计算P= F (P/F,i,n)P0 1 2 3 n-1 n t图图7 71 1 一次性收付款项现一次性收付款项现值计算示意图值计算示意图F一次性收付款项现值的计算一次性收付款项现值的计算折现是一次性收付款项终值计算的逆运算折现是一次性收付款项终值计算的逆运算现值现值(P)终值终值(1+利率利率) -时期时期F(1+i)-n 终值终值现值系数现值系数F(P/F,i,n) 【例【例79】一次性收付款项现值的】一次性收付款项现值的计算计算 已知：某企业打算在年初存入一笔资金，已知：某企业打算在年初存入一笔资金，3年后一次取出本利和年后一次取出本利和100 000元，年复利元，年复利率率(折现率折现率)为为6%。要求要求:计算该企业现在应存多少钱。计算该企业现在应存多少钱。解解:依题意，这是个已知终值依题意，这是个已知终值F，求复利现，求复利现值值P的问题的问题终值终值F100 000元，利率元，利率i6%，存款，存款期期n3年年现值现值(P)F(1+i)-n 100 000(1+6%)-383 962(元元) 或或F(P/F,i,n) 100 000(P/F,6%,3) 100 0000.83962 83 962(元元) 年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算 年金年金是系列收付款项的特殊形式，它是是系列收付款项的特殊形式，它是指在一定时期内每隔相同时间指在一定时期内每隔相同时间(如一年如一年)就就发生相同数额的系列收付款项，也称等额发生相同数额的系列收付款项，也称等额系列款项。系列款项。 年金的种类年金的种类普通年金普通年金先付年金先付年金递延年金递延年金永续年金永续年金 FAAAAAAAAAAA普通年金及其终值普通年金及其终值0 1 2 3 n-1 n t图图75 年金终值计算示意图年金终值计算示意图FA = A (FA / A,i,n)PAAAAAAAAAAA普通年金及其现值普通年金及其现值0 1 2 3 n-1 n t图图76 年金现值计算示意图年金现值计算示意图PA = A (PA / A,i,n)普通年金终值与现值的计算公式普通年金终值与现值的计算公式iiPiinAn）（）普通年金现值（）（）普通年金终值（1111FA【例【例710】年金终值的计算】年金终值的计算 已知：某企业连续已知：某企业连续10年于每年末存款年于每年末存款10 000元，年复利率为元，年复利率为10%。要求要求:计算该企业第计算该企业第10年末可一次取出本利年末可一次取出本利和多少钱和多少钱?解解: 依题意，这是个已知年金依题意，这是个已知年金A，求年金终值，求年金终值FA的问题的问题 A10 000，n10，i10%FA10 000 159 374(元元) 或或10 000(FA/A,10,10) 10 00015.9374159 374(元元) 10(1 10)110%【例【例711】年金现值的计算】年金现值的计算 已知：某企业打算连续已知：某企业打算连续10年在每年年末取年在每年年末取出出100 000元，年复利率为元，年复利率为10%。要求要求:计算该企业最初计算该企业最初(第一年初第一年初)应一次存应一次存入多少钱入多少钱? 解解: 依题意，这是个已知年金依题意，这是个已知年金A，求年金现值，求年金现值PA的问题的问题 A100 000，n10，i10% PA100 000 614 457（元）（元） 或或100 000(FA/A,10,10)100 0006.14457614 457（元）（元） 101 (1 10)10% 货币时间价值的其他问题货币时间价值的其他问题 货币时间价值系数表的利用货币时间价值系数表的利用 情况一：已知情况一：已知P，F，n，求，求i i情况二：已知情况二：已知PA，A，n，求，求i i情况三：已知情况三：已知PA、A和和i，求，求n 情况二、三用内插法求值【例【例712】利息率的计算】利息率的计算应应用内插法用内插法 已知：企业于第一年初向银行借款已知：企业于第一年初向银行借款10 000元，每年末还本付息额均为元，每年末还本付息额均为2 000元，连元，连续续10年还清。年还清。要求要求:计算借款利率。计算借款利率。 解解:依题意，依题意，PA10 000，A2 000元，元，n10，则有则有 (PA/A，i，10) = 5C 查查n10的一元年金现值系数表。在的一元年金现值系数表。在n10一列上一列上无法找到无法找到C5，但可以找到大于和小于，但可以找到大于和小于5的临的临界系数值：界系数值：m15.216125，m24.833235APA100002000相应的临界利率为：相应的临界利率为：i114%，i216% i14+ (16%- -14%)15.13%5.21612 55.21612 4.83323本章思考题本章思考题如何确定原始投资总额和投资总额？如何确定原始投资总额和投资总额？现金流入量和现金流出量包括哪些内容？现金流入量和现金流出量包括哪些内容？净现金流量如何确定？净现金流量如何确定？什么是货币时间价值？单利制与复利制有何不什么是货币时间价值？单利制与复利制有何不 同？同？年金有几种形式？如何确定它们的现值？年金有几种形式？如何确定它们的现值？