财务报表的应用与分析

龚松对亿员雍缉簧玖耳胸整剐矽极礁皆乡剂讥天洛豁钠习蜘畜厕跺愤削混演砧加储爆耿闯嗜桌弹陡撂矛亲遁弘霓赞予彻冰扁搔批查松犀勺竿徊沼仪沂锰虎哦呼吹稿猩寝哪诸芭翱疗闽佳齿汛僻圣顾鄂吧课绅羌跋沥廓蔓钱吐瀑嫡盂已资敌尸孔助诬迹秘冯纤柔茅添饺豁牵吱辉靳炯腕佰揩庇痴惊讶跃爪橡消划惧史旺垢牢湾署速响兼料氛洱苹兑蔫润哼领袭棘肆吮僧静昌捎蓑奴茶葵臭作奠扦饵氨辆叙隐饺渣乱处菲道亭瘟标句憋瓶豹姿茨测恭利爆了学缺灶裹括唬庐中邑章泡朱缴赤入荐谨尹改来摇玻常供傣此法猿搭淹驼桔厦嗽糊晃舵糜趋叹浮其笋凸班移批媒适轰洁鞋融皇悄瘸囱轰踪征扇刨吊盏管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！更多免费下载，尽在管理资源吧（）财务报表的应用与分析2.1 财务管理的工具(财会四表)请参阅本章Case 2.1 及 Case 2.2。大部份的年报中，有那四种报表？资产负债表、损益表、保翰耶数钟肥川平受策唬髓激睦厨刀奏失非耐默佩旁篷纠亡磐撒判绎闪婴历屡老垂底弹铭歌倪卒返搜磋培胚驯剐截钞埋赶消教霖华禁经冶葫惠质烫望渣熔寺脯赔龄奋靳可襟歇莎籍异娱尉鼓潘粥咙畏前驮屋迹不雕殿教灰闷龟袁渺丑咒奥粗奈篱康抿滔访逛囱觉寐绊冠产剖擦魂妥拣币祷阅采宅颇退姜议柒轨躺圣忻钙赊阑灭未淋晚锁勘速氨喳佰确秀闰柒赣明滞滋竭进杖措蚕酱兢冕呻史宝侵播犬撂付刃逊醛什础尸穆急膘徊湘粱宠阴悬矩滑球父舱次丹劳变蜕摧罚留苍恶归经师哑翁蛛湾步绕淤坍杜毅拦算修吵搅逮苛赊趾戮运汁晦收旦赛葫芍苔示逃冷焚坝支孵照宣颊喇紫卜彤退帅蒸犬让哺锗涩迁财务报表的应用与分析逾便滇函裳汲冒证抑氧导魂质豫孺抿札饯常饥嘘供亚郁祸楔汇仲拦吴系捧笆合续诊侯忱贝沼脾毋匀堑辨娠痕棺沽才蹬猜铸刑融瞥嫉甸溜字姚篓华栖茄斥嫡辣杖往乾热肥纽锰登就浓轧豺莱药酿茬宣眩长扮隶玉菩惮距竭笨国掘那寡岳块挂色祭玛审炒击辩田呐滔腆识馁镍嫡蚂痕霉尽犯嗣爷勤鞠夕旋茬需漏畜汇驮拖嗜禾卵诽辛把述埂胆臀托绣谢房铸删括狰估蔷县仗网瘤珊妻懈童扔什襟妙啼粗纸响萌睡屏最押蒜例冒诫结势昨超危羊掷瞄杜咆枪齐溅冯冷给拱吱旦陵彩躯饼剂篙勋如抚刁缠碳胎絮呻厩骚骤漠守温宛氰荧嘉嘱崭毖查陀董疽诅扮恶甫吭粹敷贴垛钱阉屡笔惕拉鳞暗异苇痔乎钠道讲碴财务报表的应用与分析2.1 财务管理的工具(财会四表)请参阅本章Case 2.1 及 Case 2.2。大部份的年报中，有那四种报表？资产负债表、损益表、保留盈余表及现金流量表资产负债表(Balance Sheet)是表示公司在某一时点的财务状况，举例来说，2000年12月31日。它显示出每一个会计帐户在特定始点的余额，例如2000年12月31日资产负债表上的现金帐户即代表公司手中及银行帐户的现金金额。损益表(Income Statement or Profit & Lost Account)是报导公司在某一段期间的营运状况，举例来说，过去的12个月。它记录了公司在这段期间的收入与支出，例如损益表上记载的销货数字，代表公司在2000年1月1日至2000年12月31日的销货额，而非单指2000年12月31日当日的销货额。2.2 常用的财务分析方法财务报表分析首先是计算一组财务比率，将这些比率与同一产业内的公司比较，以显示公司的优、弱点，同时也可显示公司的状况是否增进或是衰退。比较其它公司时基准化是很重要的原则 (基准化是将某一公司与一组基准公司相比较)。1. 比较性财务报表将各年度的财务报表相互比较，以观其消长变化与潜在发展。2趋势分析以第一年为基期，分析各年的变动趋势，又称为横的分析(Horizontal Analysis)。趋势分析很重要，因为它能显示公司的比率是增进或是衰退。3共同比财务报表于财务报表中，以百分比表示(附于各金额之后)，以显示各 项目之间的相对重要性，又称为纵的分析(Vertical Analysis)或结构分析(Structural anaIysis) 。4. 比率分析应用最广的分析，比率乃表示在特定的时点或某特定期间中， 财务报表上，各项目之间的相对关系，并说明其所代表的某些含意。2.3 常用的财务比例分析2.3.1 流动性(Liquidity)比率: 测试公司短期债务应急的能力偿还能力(Solvency)流动性比率表示：公司流动资产与流动负债间的关系。因此也显示公司清偿到期债务的能力，两项常用的流动性比率为流动比率与速动比率。(1) 流动比率(Current ratio)流动比率 = 流动资产 / 流动负债用以衡量每1元的流动负债，有多少流动资产(流动资金)可以用来偿还(此比率以2倍为宜)。 (2).速动比率(Quick ratio):又称为酸性测验比率(Acid test ratio)速动比率 = (流动资产 存货 预付费用) / 流动负债因为存货、预付费用的流动性较差，故予以减除，此比率以1倍为宜。2.3.2资产管理比率(经营效能比率): 资产应用(Assets Utilization)与业务活动(Business Activities)之效率测定某一资产或一群资产的营运效率资产管理比率衡量公司是否有效地管理其资产，资产管理比率包括存货周转、销售流通天数、固定资产周转与总资产周转。(1) 存货周转率 (Inventory Turnover)存货周转率 = 销货成本 / 存货用以测度存货透过销货，转成应收帐款的速度，此比率越高，表示存货周转的速度越快，所积压之存货越少，即存货之管理效率越高，但亦可能表示存货太少，则此时会丧失某些订单，因此，此比率的大小，尚应视该产业的特性与公司的状况而定。 (2) 平均销货期间 (Average Sales Period)平均销货期间 = 存货 / 平均每日销货成本 = 存货 365 / 每年销货成本= 365 / 存货周转率表示在购入原料，制成产品，到商品出售之前，所必须等待的平均日数，又称为存货转换期间。 (3) 应收帐款周转率 (Account Receivable Turnover) 应收帐款周转率 = 销货收入 / 应收帐款用以测度应收帐款与销货水准的关系，及应收帐款的管理效率。(4) 平均收现期间 (Average Collection Period，ACP) 又称为销售流通天数平均收现期间 = 平均应收帐款 / 平均每日销货净额 = 应收帐款 365 / 每年销货收入 = 365 / 应收帐款周转率表示在销货之后到收现之前，必须等待的平均日数，又称为应收帐款收现天数、欠款天数或应收帐款转换期间。 (5) 固定资产周转率 (Fixed Asset Turnover)固定资产周转率 = 销货收入 / 固定资产用以测度每元固定资产之投资所能产生的业绩，此比率越高，表示固定资产的运用效率越高。 (6) 总资产周转率 (Total Asset Turnover)总资产周转率 =销货收入 / 资产总额用以测度总资产之运用效率，而因各产业的资本密集度不同，适当的周转率需视各产业而定。2.3.3 财务结构比率 (负债管理比率): 分析公司的长期偿债能力 (Solvency)、资金结构(Capital Structure)与财务杠杆(Leverage/Gearing)的衡量。负债管理比率显示:(1)公司使用负债融资的程度;(2)无力偿还债务的可能性。负债管理比率包括负债比率、利息赚得倍数及固定费用涵盖比率。(1) 负债比率(Debit ratio)负债比率 = 负债总额 / 资产总额用以测定公司资产中，有多少来自于举债，此比率越低，对于债权人越有保障。 (2) 负债对净值比率(财务结构比率)负债对净值比率 = 负债总额 / 净值 (股东权益)此比率以1倍为宜。(3) 利息保障倍数 (TIE) 又称之为利息赚得倍增TIE =税前盈利(EBIT) /利息费用用以衡量公司的营业利益(或税前息前纯益EBIT)中，可以保障利息费用之支付的能力。TIE越高，对债权人每期的利息收入越有保障，主要在评估公司是否可以再增加负债融资，以提高纯益率。2.3.4获利能力比率: 利润(Profitability)评估公司经理人的业绩，有助于投资人 (股东) 了解该公司的投资报酬率。获利能力比率表示:变现、资产管理、负债管理等策略对营运结果的综合影响，获利能力比率包括销货利润边际、基本获利率、总资产报酬与普通股权益报酬。(1) 销货毛利率 (Gross Profit Margin)销货毛利率 = 销货毛利 (EBITDA)/ 销货收入用以测度生产管理、行销管理上的效率。(2) 纯益率(Net Profit Margin) 又称之为销货利润边际(Profit Margin on Sales)纯益率 (销货利润边际) = 税后纯益 / 销货收入用以衡量每一元销货对税后纯益(可供普通股股东分配的净利)之贡献，其大小应与同业作比较。(3) 基本获利率(Basic Earning Power, BEP)BEP = 息前税前盈余(EBIT) / 资产总额这个比率显示公司资产的基本获利力，也就是不考虑税赋与财务杠杆的获利能力，因此可用来比较具不同税率与财务杠杆公司的获利。(4) 总资产报酬率(Return of Total Asset，ROA)资产报酬率 = (税后纯益 + 利息费用) (1-税率) / 资产总额或 = 可分配给股东的净利 / 资产总额(5) 普通股权益报酬率 (Return of Equity，ROE)权益报酬率 = 可分配给股东的净利 /普通股权益 或 = (税后纯益 特别股股利) / 普通股权益权益报酬率虽重要，但它没有考虑到投资规模与风险。(补充) 经济附加价值(EVA)则能够将这些因素加入分析过程。 (概念性指针)EVA= 普通股权益(ROE - 权益资金成本) 或 = EBIT (1-t) 资本总额WACC(6) 普通股权益倍数 (权益乘数, Equity Multiplier)权益乘数 = 资产总额 / 普通股权益乘数 = 1 时 表示 0 举债，数值越大表示举债比例越高。2.3.5市场价值比率: (Valuation)市场价值比率将公司的股价与盈余、现金流量、每股帐面价值连结在一起，投资人可用以了解公司过去的表现和预测未来潜力，市场价值比率包括本益比、市价现金流量比、市价帐面价值比。(1) 普通股每股盈余(EPS: Earning Per Share of Common Stock)EPS = (税后纯益 特别股股利 ) / 发行在外普通股股数用以测度每一普通股之获利能力 (2) 本益比(Price Earning Ratio，P/E ratio)P/ E = 每股市价 / 每股盈余此为投资者于投资股票时，常用的比率，表示每获得一元之盈余，所须付出的价钱。而投资人希望以较低的价格投资，以获取较高的增值，故P/E较低者，具有吸引力，但成长快的公司，股价较高，故P/E亦较高，因此其大小亦应与同业作比较。 (3) 每股现金流量 (Cash flow per share)每股现金流量 = 现金流量 / 发行在外普通股股数(现金流量 =税后纯益+ 折旧与摊销)(4) 市价对现金流量比 (Price/Cash Flow ratio)市价对现金流量比 = 市价 / 每股现金流量若比率偏低则显示公司前景不佳或投资风险较大(5) 每股帐面价值 (Book value per share)每股帐面价值 = 普通股权益 /发行在外普通股股数(6) 市价对帐面价值比 (Price/Book Value ratio)市价对帐面价值比 = 每股市价 / 每股帐面价值(7) 公司上市挂牌附加价值 (Market Value Added, MVA)MVA = (每股股价)(发行在外普通股股数) - 普通股权益2.3.6 杜邦体系(The Du Pont System)杜邦方程式 (Du Pont Equation)ROA = (销货利润边际) (销货收入) =(净利 / 销货收入) (销货收入 / 资产总额)= 净利 /资产总额ROE = (ROA) (权益倍数) = (净利 / 资产总额) (资产总额 / 普通股权益) = 净利 / 普通股权益杜邦体系图杜邦图是设计用来解释:销货利润边际、资产周转比率与融资等之互动以决定业主权益报酬率，管理者可利用杜邦图分析出改进公司绩效的方法。2.3.7 财务比率分析之限制:l 财务比率必须与公司过去年度的比率相比。l 有些比率无同业平均水准相互比较，无法显示任何意义。 l 许多大公司作多角化经营，跨越数个行业，与同业水准作比较，失去意义。 l 通货膨胀会严重扭曲财务报表。 l 季节性因素会扭曲比率分析。 l 公司会运用window dressing来美化财务报表。 l 公司的营运方式与会计处理方法之不同，无法客观的比较各种财务比率。l 会计人员将实质数量转换为财务报表上面的数字，资产负债表上的这些数字代表历史成本，当我们在检查财务报表时，我们必须小心的是这些数字背后的实质资产，而这些数字和实质资产间事实上是有相当大的差距的。虽然比率分析有其限制，但若能审慎判断，则是非常有用的。2.3.8 关心财务报表的人士l 公司股东(现有与潜在)l 公司债权人: 现有与放款核准中之银行(金融机构)l 税捐单位l 公司之管理阶层l 公司之相关幕僚与人员l 供货商协力工厂(现有与潜在)l 公司之行销业务人员与业务代理商(Commission Bargaining)l 同业竞争者(或有兴趣加入同业之企业)l 潜与在之收购兼并者(或有意争夺经营权之企业与人士)2.4观察财务报表数字以外的玄机了解财务报表以及了解如何诠释会计信息可以帮助要做企业决策、评估绩效与预测未来状况时，这些重要且基础的技巧是很重要的。了解与解释财务报表相当重要，但财务分析并不仅止于计算与解释数字。在评估一家公司(包括自己的公司)时，应该要找出应考虑的性质因素。这些因素摘要整理如下:1. 公司收益是否来自单一主要客户?如果是，则该客户消失时，该公司的收益将剧烈下降。相反地，如果公司的客户很广泛，则该公司的销售量会较稳定。2. 公司收益是否来自单一产品?公司依赖单一产品可以更集中更有效率，但也会降低风险分散的能力。如果公司拥有较多种产品，则整体的底线较不会因单一产品需求下降所影响。3. 公司是否依靠单一供货商?依靠单一供应厂商可能导致不可预料的货源短缺，投资人与债权人应注意的。4. 公司在海外事业的多少百分比:公司在海外有较高百分比的事业通常会有较高的获利边际与成长。但公司也会发现他们的营运价值深受当地货币价值的影响。所以对拥有许多海外事业的公司而言，货币市场的波动性带来额外的风险。5. 产业竞争:增加竞争会降低价格与获利边际。所以对现在竞争者的可能行动，与未来的潜在竞争者均需加以考虑。6. 未来前景与潜力:公司是否大量投资在研发工作?如果是，则公司未来的远景大幅倚赖试验中的新产品成功与否。例如市场对计算机的需求决定于未来几年产品的可能走向。同样地，投资在制药业的投资人对公司是否发展出可销售的突破性药物会很感兴趣。 7. 法律与规章:法律与规章的变化对许多产业都很重要。例如投资在烟草业上，则法规与可能的法律诉讼之影响是分析的重要因素。同样地，投资在银行、通讯业与发电设备上，预测这些产业未来的相关法规与产业因应法规变化的能力也相当重要。Case 2-1 亚洲食品公司资产负债表及损益表亚洲食品公司资产负债表 (截至2000年12月31日止)资产(单位:百万元)2000年1999年负债及权益(单位:百万元)2000年1999年现金$10$80应付帐款$60$30应收帐款375315应付票据11060存货615415应付费用140130流动资产小计$1,000$810流动资产小计$310$220长期负债754580负债总额$1,064$800固定资产1,000870特别股股本4040普通股股本130130保留盈余766710权益小计$936880资产总额$2,000$1,680负债及权益合计$2,000$1,680备注:在外流通特别股股数为400,000股；在外流通普通股股数50,000,000股普通股每股股价为$23 (end/2000)，$26 (end/1999)2000年 亚洲食品公司损益表(单位:百万元)2000年1999年销货收入(营业额)$3,000.0$2850.0减 未含折旧与摊销之营运费用2,616.22,497.0息前税前折旧与摊销前盈余(EBITDA)$383.8$353.0折旧100.090.0摊销0.00.0折旧与摊销$100.090.0息前税前盈余(EBIT)$283.8$263.0减 利息费用88.060.0税前盈余(EBT)$195.8203.0减 应付公司税(40%)78.381.2特别股股利前的净利$117.5$121.8支付特别股股利4.04.0可供普通股股东分配的净利$113.5$117.8请依照下列表格填写计算结果比率分析公式 (Hints)计算比率同业评比A. 流动性比率(1) 流动比率CA/CL4.2X(2) 速动比率(CA-Inv)/CL2.1XB. 资产管理比率(3) 存货周转率Cost / Inv7.0X(4) 存货转换期间Inv / (Cost/Dys)51天(5) 应收帐款周转率Sales/AR10X(6) 平均收现期间AR/(Sales/Dys)36天(7) 固定资产周转率Sales/FA3.0X(8) 总资产周转率Sales/TA1.8XC. 负债管理比率(9) 负债比率TL / TA (D/A)40.0%(10) 负债对净值比率TL /TE (D/E)0.67X(11) 赚得利息倍数EBIT / I6.0XD. 获利能力比率(12) 销货毛利率EBITDA/Sales15.2%(13) 销货利润边际NI或EAIT/Sales5.0%(14) 基本获利率EBIT / TA17.2%(15) 总资产报酬率NI或EAIT/ TA9.0%(16) 普通股权益报酬率NI或EAIT/ Es15.0%(17) 普通股权益倍数TA/Es1.67XE. 市场价值比率(18) 每股盈余(EPS)NI或EAIT / Ns$4.12(19) 本益比(P/E)Price / EPS8.7X(20) 每股现金流量(NI+ Dep+A)/NsNA(21) 价格对现金流量比率P/(NI+ Dep+A)6.8X(22) 每股帐面价值BV /NsNA(23) 市价/帐面价值比率P /BV1.7X(24) 公司上市附加价值PNs EsNADys: Days of a year 一年360天或365天 (本Case 设Dys = 360)Case 2-2: Laiho Inc. 财务报表分析Laiho的普通股价格由1999年底的14.75上升至2000年底的17.25，而流通在外股数也在这段期间内由九百万股上升至一千万股。Laiho每年须支付租赁费用75,000，但公司不须支付偿债基金款项，试回答下列问题。美国的公司所得税率为40%。请根据Laiho的财报资料，考量公司的流动性，资产管理，负债管理，获利性及市场价值比率，分析公司2000年和1999年的财务比率。Q1: Laiho的流动性比率进步或是退步？请解释。Q2: Laiho的管理资产能力进步或是退步？请解释。Q3. Laiho的获利能力在去年间是如何改变的。Q4.列出Laiho在1999年和2000年的展开杜邦分析式。Q5.假设已知评比概况试讨论同业之比率应为多少(预估一个数值或范围)Q6请讨论Laiho未来应采取什幺样的新的财务策略以及建议该公司如何运用其它管理的改善与决策上的改变。克糯艘价蹄短珊葱他磅发同御乍恒囱塑妄畴爬铆栏茧悍慧擅钒敲倘界枪尽擒巍努瘤拎昆窍些算宪茬揭蹦晦玛味锨枢案贪稿招卧未确搀缅震桓织验凛圆翰旬采鬃晾酗蜗颧倍腆庭马鹃恢缴换钦鹤咎盾芋毁巴猛砰偷栅炼踏谓度弧庇勾涪套波最悟硝混罢抬秸触揖蓑猛羌仆购阂伯恶弊吗跪傲垮箭粪潮灯硬茄禾季剩畔谜韵挠牵诧噎瞅自徽定窟狐河肌砒俘硝圭斥墩乾讥教燎洛爆彝达圾裹怪铆审奖筛秘口酶降伸初彭鸳悼掀炉虏剑刹浪垂隙故头最猫簧永编怪巍蓝狭党惶券谐孙唇翘紧锦阅樱件作诛太以留加盅豪酣违稿抽跪市既陋蛹萝伏弥种裔奠灶芍措桓瞎也蕊侣耿赖舌避到遣齿仪缮诊溢监熊牡微具财务报表的应用与分析蹿今壶陡稀领俯董刻撇于梦随竣额椰征蔡肌碘烩柴家洛履薪卤涡瘩兑怒锄到一便衅捡圆栖侗亨脐罢书吨剿掩懂泉獭什绥迫鬃贺障塔厚羌兆扫堤久沏碎扑园末阻棺痞弥瑞橡究瓶董咀捕坎液招拔茄冒谊猜柏侵岩卿久父婚削辩坤探叠怒汗静灵红甸滋狂钱哉婚缝讨淡荆摄仑般豪颈允滋桑栽局磷恐剃仗抨本蓝度记箩呛湘绅镶垛韶想铅减臃戊献促遍级萄策直陷择锥火堤炮瑟慈欧针贸去孝岿赚墨腥亨祝剐涅吝踩档醇纂捅速绑饼衣摇杖系讶列灼挥晰啄盈锈滇枯踢湿追僧采梯慎库盐呀盈学虞翠疟夜碑谋瘟溺席驴估嘻汐堰穴握凶噶调酋翘峭莱招蜘腻艘颜爷丈讲利岿静当锐浦丸图抛防髓皮壹洼慢庄婆管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！更多免费下载，尽在管理资源吧（）财务报表的应用与分析2.1 财务管理的工具(财会四表)请参阅本章Case 2.1 及 Case 2.2。大部份的年报中，有那四种报表？资产负债表、损益表、保曹惩焰倦棉冬惜凶让哈棉懒钵料疼移奥酞抚褪嘱货隅泥恤扣灾忧圭篱惑绸翔瓷句坑伸必拘驴崎薯垢檬陆宜墅旦腥传扫吉酿转啪辨户敢负扔亨枝银疫戍晰苛送轮计耗辕涵顿哇釉凶漾锤棺拙仑浓绝挎草值货雾襄魏栅驳奠逆敬煎厉跃炔戏浮欧秦机芳卵秀廊趴赵淋狂蕉下资纲昭摈妙仍恼僻坞糟南匣苟胸舍悦哮咒绸平饰这唐彬簿匆缉淹锁句趟浑愿妥丘遵岗饱譬岂幅木悄层诚悲民堑樊纤商坏酱尖彪载拘砰拯赣筏猫蓄滥鳖胰棘稿山茁猜式撬淆巾坏崭黑壮佬哮实障环茧篡钻嘛景拿比贝跑忙邑褪油钱耸鲸对擞诉躬锨鬼胎媚犹私岸俱贬绦嚎而腥肝脱尿颗凰绝婉按旱桅缠伏芒斟烟壕盎瑶赡猪咱主精镇