企业市场价值导向的财务管理战略—现金流量管理

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第 六 讲企业市场价值导向的财务管理战略,现金流量管理,现金流管理原理,自由现金流量,现金流量经营,一、,现,现金,流,流管,理,理原,理,理,（一,）,）利,润,润、,经,经营,现,现金,流,流量,和,和自,由,由现,金,金流,量,量,利润,：,：广,为,为关,注,注，,当,当利,润,润发,生,生突,然,然变,化,化，,会,会引,起,起分,析,析人,员,员、,投,投资,人,人、,债,债权,人,人和,金,金融,媒,媒体,的,的注,意,意。,利,利润,增,增长,在,在证,券,券价,格,格上,有,有所,反,反应,。,。但,是,是它,受,受到,经,经理,的,的控,制,制，,投,投资,者,者使,用,用较,少,少位,经,经理,控,控制,的,的指,标,标更,好,好。,经营,现,现金,流,流量,：,：是,利,利润,的,的替,代,代指,标,标，,但,但是,包,包含,非,非常,项,项目,，,，不,包,包括,公,公司,为,为保,持,持当,前,前增,长,长率,所,所作,的,的投,资,资。,自由,现,现金,流,流量,：,：等,于,于来,自,自客,户,户的,现,现金,净,净额,减,减去,保,保持,当,当前,增,增长,率,率所,需,需的,现,现金,支,支出,。,。有,真,真实,的,的现,金,金流,量,量，,不,不受,会,会计,方,方法,的,的影,响,响，,也,也不,受,受经,理,理人,员,员的,操,操纵,。,。,损,益,益,表,表,资产,负,负债,表,表,现金,流,流量,表,表,利,润,润,自由,现,现金,流,流量,经营,现,现金,流,流量,来源,变量,利润,、,、经,营,营现,金,金流,量,量、,自,自由,现,现金,流,流量,的,的来,源,源,过,去,去,财,财,务,务,损益,中,中心,主,主义,重视,“,“经,济,济交,易,易实,际,际情,况,况”,经营,巨,巨变,泡沫,经,经济,崩溃,金融,危机,今,后,后,财,财,务,务,重视,现,现金,流,流量,重视,“,“管,理,理现,金,金、,存,存款,的,的流,动,动”,现金,流,流量,表,表的,起,起源,1908,年,WilliamMorseCole,在,会计,杂志,上,上发,表,表有,关,关现,金,金流,量,量表,的,的论,文,文；,1963,年财,务,务会,计,计准,则,则委,员,员会,（,（,FASB,）前,身,身会,计,计原,则,则委,员,员会,（,（,APB,）建,议,议在,年,年度,报,报告,中,中编,制,制一,张,张“,资,资金,来,来源,与,与运,用,用表,”,”来,反,反映,资,资金,来,来源,与,与运,用,用信,息,息；,1969,年，,证,证券,交,交易,委,委员,会,会（,SEC,）要,求,求在,年,年报,中,中要,有,有一,张,张资,金,金表,，,，但,并,并没,有,有给,出,出资,金,金的,定,定义,。,。,1980,年，,FASB,发布,备,备忘,录,录解,释,释现,金,金流,量,量的,重,重要,性,性：,收益,与,与资,金,金流,入,入不,同,同；,未来,现,现金,流,流量,对,对于,流,流动,性,性和,财,财务,灵,灵活,性,性至,关,关重,要,要；,需要,作,作为,财,财务,会,会计,和,和报,告,告概,念,念框,架,架的,一,一部,分,分。,1987,年,，,，,FASB,确,立,立,了,了,现,现,金,金,流,流,量,量,报,报,告,告,的,的,准,准,则,则,。,。,（,（,SFASNO.95,）,现,金,金,流,流,量,量,与,与,利,利,润,润,相,相,互,互,不,不,能,能,替,替,代,代,的,的,原,原,因,因,企,业,业,必,必,须,须,盈,盈,利,利,；,；,企,业,业,必,必,须,须,有,有,净,净,现,现,金,金,流,流,量,量,；,；,现,金,金,流,流,量,量,衡,衡,量,量,利,利,润,润,的,的,质,质,量,量,；,；,能,够,够,带,带,来,来,持,持,续,续,、,、,稳,稳,定,定,现,现,金,金,流,流,量,量,的,的,收,收,益,益,才,才,是,是,高,高,质,质,量,量,的,的,收,收,益,益,。,。,（,二,二,）,）,市,市,场,场,价,价,值,值,与,与,现,现,金,金,流,流,量,量,评,评,估,估,1.,审,计,计,市,市,场,场,绩,绩,效,效,确,定,定,相,相,对,对,于,于,其,其,他,他,投,投,资,资,而,而,言,言,的,的,股,股,东,东,收,收,益,益,2.,分,析,析,比,比,较,较,性,性,公,公,司,司,绩,绩,效,效,建,立,立,作,作,为,为,市,市,场,场,绩,绩,效,效,基,基,础,础,的,的,公,公,司,司,绩,绩,效,效,初,初,步,步,状,状,况,况,3.,了,解,解,公,公,司,司,现,现,金,金,流,流,量,量,确,认,认,公,公,司,司,现,现,金,金,的,的,产,产,生,生,、,、,投,投,入,入,及,及,投,投,资,资,回,回,报,报,4.,综合市,场,场看法,确认何,种,种假定,构,构成了,判,判断现,时,时市场,价,价值的,依,依据,（三）,关,关于现,金,金流量,决,决策价,值,值的讨,论,论,（四）,现,现金流,量,量：现,代,代企业,价,价值管,理,理的核,心,心,公司在,不,不同情,况,况下的,管,管理核,心,心指标,立足长,远,远的需,求,求,行业极,有,有可能,发,发生重,大,大变革,技术,管制条,件,件,竞争,投资期,较,较长,业务复,杂,杂,资本密,集,集程度,（,（资产,负,负债表,的,的需要,）,）,流动资,金,金,地产、,厂,厂房及,设,设备,高,净利润增长,多年期现金流量,折现或经济利润,净利润，销售,收入回报,投资资本回报率,加权平均资本成本，经济利润（一年）,经营价值,驱动因素,低,低,高,现金流,量,量管理,的,的要点,绩效即,目,目标：,以,以价值,为,为基础,的,的管理,帮,帮助公,司,司确定,应,应予采,纳,纳的具,体,体财务,绩,绩效目,标,标。,战略和,结,结构依,然,然重要,：,：以价,值,值为基,础,础的管,理,理帮助,公,公司在,不,不同战,略,略间做,出,出选择,，,，并帮,助,助评估,实,实现特,定,定战略,的,的必要,资,资源。,小组是,基,基础：,小,小组需,要,要明确,的,的绩效,目,目标和,后,后续衡,量,量办法,，,，以价,值,值为基,础,础的管,理,理帮助,公,公司确,定,定这些,目,目标。,必须抓,住,住重点,：,：通过,确,确认关,键,键的价,值,值驱动,因,因素，,以,以价值,为,为基础,的,的管理,帮,帮助公,司,司在矛,盾,盾的目,标,标中权,衡,衡轻重,。,。,公司价,值,值驱动,因,因素的,层,层次分,析,析,实例,客户组,成,成,销售队,伍,伍生产,力,力,(,费用；,销,销售收,入,入,),固定成,本,本,/,配置,生产能,力,力管理,经营运,作,作产能,实例,循环账,户,户百分,率,率,每次销,售,售所涉,金,金额,单位销,售,售收入,可付酬,工,工时与,工,工资单,总,总工时,之,之比,生产能,力,力利用,率,率,每次交,货,货成本,应收账,款,款条件,与,与时间,应付账,款,款条件,与,与时间,投资资,本,本,回报率,短期资,本,本,长期资,本,本,销售收,入,入,成,本,本,毛,利,利,投资资,本,本,一,般,般,具体经,营,营单位,操作性,价,价值,驱动因,素,素,层次,1,层次,2,层次,3,以价值,为,为基础,管,管理的,具,具体程,序,序,步骤：,开发战,略,略,确定指,标,标,行动计,划,划,/,预算,绩效测,定,定,/,奖励制,度,度,结论：,不一定,是,是按顺,序,序排列,，,，但都,是,是必不,可,可少的,。,。,这些因,素,素在整,个,个组织,的,的总公,司,司、经,营,营单位,和,和职能,/,营业层,面,面相互,贯,贯穿，,并,并且必,须,须保持,一,一致。,（五）,价,价值为,基,基础管,理,理的推,进,进步骤,价值,诊断,高级管,理,理层决,定制度,化,化方针,制定以,价,价值,为基础,的,的管,理方针,手段的,交,交流和,制,制度化,修订,制度,培训,人员,业务经,理,理,推广阶,段,段,完善制,度,度，,形成持,续,续,能力,.,改进,战略分,析,析,目标确,定,定,生产线,决,决策,改善绩,效,效,关键,活动,开发以,价,价值为,基,基础的,管,管理手,段,段和材,料,料,初级价,值,值评估,模,模式；,价值评,估,估格式,；,；,管理报,告,告各式,；,；,决定培,训,训范围,和,和深度,制定共,同,同的假,设,设,与主要,经,经理面,谈,谈,修订管,理,理和计,划,划制度,，,，以支,持,持以价,值,值为基,础,础的管,理,理,传播模,式,式；,重新设,计,计计划,程,程序以,反,反映新,的,的要求,和,和时间,安,安排；,确保信,息,息系统,到,到位。,分阶段,实,实施培,训,训方案,介绍新,的,的程序,和,和要求,；,；,介绍概,念,念；,培训工,作,作人员,使,使用格,式,式；,进行初,步,步价值,评,评估。,培训业,务,务经理,进行具,体,体业务,分,分析；,问题分析,价值评估,敏感性,支持管理报告,的,的制定。,评价和完善以,价,价值为基础的,管,管理制度和培,训,训,;,为进一步的成,功,功奠定基础；,综合各项业务,计,计划已暴露公,司,司一级问题。,提供指导和反,馈,馈,二、自由现金,流,流量,（一）定义：,自由现金流量,等,等于公司的税,后,后营业利润加,上,上非现金支出,，,，再减去营业,流,流动资金，物,业,业、厂房与设,备,备及其他资产,方,方面的投资。,自由现金流量,=,税后利润,+,折旧,-,资本性支出,（二）自由现,金,金流量与价值,驱,驱动因素,公司销售收入,、,、利润及资本,增,增长率,投资回报率,驱动自由,现金流量,(,三,),经营绩效预测,基本步骤,评价公司的战,略,略地位，考虑,行,行业特点及公,司,司的竞争优势,与,与劣势，评价,公,公司的增长潜,力,力及获利能力,。,。,预测将影响公,司,司及行业绩效,的,的重要事件（,绩,绩效情景）。,在绩效情景基,础,础上预测损益,表,表和资产负债,表,表，在此基础,上,上进行综合，,预,预测自由现金,流,流量、投资资,本,本回报率以及,其,其他关键的价,值,值驱动因素。,检验全面预测,的,的合理性，尤,其,其是价值驱动,因,因素。,评估战略地位,，,，确定竞争优,势,势,客户类别分析,目的：明确客,户,户选择一公司,而,而非其他公司,的,的原因，预测,市,市场份额和潜,在,在的需求。,分析角度：,客户：不同客,户,户全需求不同,；,；,生产者：不同,的,的客户有不同,的,的服务成本。,竞争业务系统,分,分析,议题,产品特性,质量,上市时间,专有技术,可获取的货源,成本,外购,成本,周期,质量,定价,包装,品牌,广告,/,促销,销售效能,成本,渠道,运输,产品设计,与开发,购置,制造,营销,销售和,分销,行业结构分析,替代产品,供应商的讨,价还价能力,客户的讨价,还价能力,进入,/,退出,壁 垒,行业盈利性,均衡分析,外部冲击,行业,结构,生产者,行为,经营绩效,反馈,合作与竞争,反馈,动态分析,制定绩效情景,适度绩效：行,业,业避免激烈打,价,价格大战，资,本,本回报率全面,提,提高，接近资,本,本成本。,下降趋势：行,业,业价格大战持,续,续，回报率低,与,与资本成本。,上升趋势：行,业,业避免激烈打,价,价格大战，资,本,本回报率全面,提,提高，接近资,本,本成本。但公,司,司可以找到适,当,当的定位，逐,渐,渐获得超过行,业,业水平的收益,率,率。,根据绩效情景,的,的具体定位预,测,测财务业绩（,10,年）,（四）现金流,量,量折现,=,企业价值,现金流量折