五粮液财务报表分析

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Company Logo,*,Company Name,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,2024/11/27,1,五粮液财务分析报告,宜宾五粮液股份有限公司,2024/11/27,2,Contents,公司简介,1,行业分析,2,战略分析,3,会计分析,4,财务分析,5,2024/11/27,3,一,公司简介,2024/11/27,4,基本情况,股本结构,涉足行业及主要产品,员工团队,五粮液,2024/11/27,5,一、公司法定中、英文名称：,宜宾五粮液股份有限公司,WULIANGYE YIBIN CO.,LTD,二、公司法定代表人：,王国春,三、公司注册地址：,四川省宜宾市翠屏区岷江西路,150,号,四、注册资本：,271,140.48,万元,五、公司股票上市地：,深圳证券交易所,六、股票简称：,五粮液,股票代码：,000858,七、企业法人营业执照注册号：,八、,2006,年审计的会计师事务所：,四川华信（集团）会计师事务所有限责任公司,基本情况,2024/11/27,6,股本结构,数量,比例,一、未上市流通股份,国家持有股份,1,817,786,880,67.04%,二、已上市流通股份,人民币普通股,893,617,920,32.96%,三、股份总数,2,711,404,800,100%,数量单位：股,股本情况,2024/11/27,7,截至,2006,年,12,月,31,日，公司股东总数为,88,614,户。,其中,:,有限售条件的流通股,1,户，本公司高管人员（锁定）,9,户，宜宾市国资公司高管人员（锁定）,2,户，无限售条件的社会公众流通股,88,602,户。,股东情况,2024/11/27,8,前,10,名股东持股情况,1,。持有本公司,5%,以上（含,5%,）股份的股东为,“,宜宾市国有资产经营有限公司,”,，是本公司控股股东，其股份性质为国家股，报告期末持股数量为,1,817,786,880,股，占,67.04%,。,2,。国家股股东因股权分置改革发行认购权证，其所持股份因,“,五粮,YGC1,认购行权专用证券帐,户,”,冻结,297,872,640,股。,2024/11/27,9,2024/11/27,10,公司与实际控制人之间的产权和控制关系方框图,2024/11/27,11,主要控股公司及参股公司的经营情况及业绩,2006,年,对公司净利润影响达到,10%,2024/11/27,12,2024/11/27,13,酒类,生产,配套发展产业,配套服务产业,环保、保健、饮料、药业、精化、电子、家纺等,进出口贸易、投资咨询、维修服务等,五粮液集团有限公司至今已经发展成为了包括,19,个全资或控股子公司,的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。,涉足行业及主要产品,2024/11/27,14,酒类产品,多品牌组合战略,现存的,60,多个子品牌中，五粮液要着力保留的，可能也就,五粮春、五粮神、五粮醇、金六福、浏阳河,等,10,多个市场反响不错的中高档品牌，余下的多达几十个品牌，很可能任其自生自灭。,2001,年，五粮液公司开始对金龙四海春、逍遥醉等近十个品牌进行清理；,2002,年又明确提出,“,原则上不再开发新品牌,”,。,2004,年五粮液收缩品牌阵线,“,裁员,”,的重点主要集中在五粮液品牌家族中的中低档子品牌。,到,2002,年为止八年间，已延伸出了五粮春、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、蜀粮春、老作坊、等百余个品牌。,其品牌延伸长度是,宝洁的五倍,，其延伸速度是宝洁的,36,倍。数量之多，速度之快，恐怕前无古人。,2024/11/27,15,截至,2006,年,12,月,31,日，公司在职员工总数为,16,673,人。,其中：生产人员,13,190,人（含技术人员,5,195,人），销售人员,296,人，财务人员,48,人，行政人员,685,人，其他,1,896,人，内退职工为,558,人。,公司在职员工中受过高中（含技校、职高、中专）教育的人数占员工总数的,52.50%,，受过大专以上教育的占员工总数的,10.7%,。,员工团队,2024/11/27,16,公司重要高级管理人员情况,2024/11/27,17,Step,1,行业分析,Step,2,战略分析,Step,3,会计分析,Step,4,财务分析,2024/11/27,18,二,行业分析,2024/11/27,19,酒精饮料行业,整体概况,行业分析,白酒行业概况,2024/11/27,20,2006,年：,酒精饮料行业收入加速上涨，盈利能力增强,酒精饮料行业收入加速上涨，盈利能力增强。,2006,年,1-11,月份行业收入同比增长,23.46%,，快于上年同期增长速度，行业盈利能力增强，成本费用利润率从,2003,年的,7.9%,，上升到了,2006,年,11,月的,10.11%,，产品价格也持续上涨。,白酒、葡萄酒和啤酒产量分别上升了,18.18%,、,18.04%,和,14.69%,。,国内消费能力增强是推动酒精饮料行业增长的主要动力。预计在国内经济高速发展的背景下，酒精饮料行业,07,、,08,年还将维持,20-25%,的增长。,酒精饮料行业整体概况,行业数据两年回顾,2024/11/27,21,2005,年：,截止到,2005,年,10,月,31,日，酒精饮料行业实现销售收入,1199.97,亿元，,其中白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒和果露酒分别实现销售收入,568.82,亿元、,624.50,亿元、,81.46,亿元、,31.32,亿元、,29.08,亿元；,收入情况,2024/11/27,22,整个行业实现利润总额,105.38,亿元，,其中白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒和果露酒分别实现利润总额,57.14,亿元、,34.63,亿元、,9.52,亿元、,2.48,亿元、,1.60,亿元。,利润情况,2024/11/27,23,从酒类消费结构上看近年来除了白酒销量冲顶持续回落外，其他酒类的销量都在上升。,预计白酒总量增长有限，这个需求缺口将更多的由啤酒、葡萄酒和黄酒来填补。,酒类消费结构,2024/11/27,24,白酒的市场集中度最低，前,10,位企业的销量只占,11.26%,，但高档白酒的市场集中度非常高；,啤酒的市场集中度高于白酒，但仍然比较低，前,3,名企业销量的市场集中度只有,35%,左右；,葡萄酒的市场集中度最高，前,3,名企业的市场集中度高达,52,；,黄酒的市场集中度也不高，前,5,家企业销量的市场集中度仅为,14,。,市场集中度,2024/11/27,25,总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜,浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持,税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡,数字说话,白酒行业概况,2024/11/27,26,总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜,白酒产量,1949,年我国白酒产量仅有,10.8,万吨，,1978,年产量增长到,143.74,万吨，,1990,年以后，我国白酒产量以年均,9%,的速度迅速增长，,1996,年达到顶点的,801.3,万吨。,1999,年白酒产量,622.26,万吨，这主要是由于国家对白酒行业的宏观调控，以及啤酒、葡萄酒、果酒等饮料对白酒的替代，产量逐渐下降。,2004,年下降为,311,万吨。,2024/11/27,27,白酒销售收入,销售收入从,2003,年起却开始同比大幅增长，,2002,年年底白酒行业销售收入增幅为,3.78%,，,2004,年底销售收入增幅上升为,12.41%,，到了,2005,年三季度销售收入增幅已经达到,16.98%,。,白酒产品进一步趋向高档化,2024/11/27,28,2024/11/27,29,我国白酒行业近年来的销售利润率,2024/11/27,30,白酒市场集中度,2004,年前十名白酒企业的市场份额仅为,11.26%,，,其中,四川省宜宾五粮液集团有限公司以,4.31%,的市场份额独占鳌头，,第二名四川剑南春集团有限责任公司仅为,1.86%,。,但,高档白酒的市场份额很集中，,仅,五粮液和茅台两家的市场份额就达到,70,左右，,其他份额基本上被剑南春、泸州老窖、山西汾酒、水井坊等拥有传统历史 文化底蕴的固态发酵酒企业占领。,2024/11/27,31,白酒的消费群体及营销特点,从消费的人群和场所看，绝大多数高档白酒的消费局限于高收入或者具有一定地位的,30-60,岁的人群，并且多数是用于经济和政治活动中，价格敏感性低。,品牌,是高档白酒主要的消费考虑因素，其次才是口感。虽然目前有部分高档白酒消费被高档的洋酒替代，但是从消费习惯和层次上看，高档白酒的消费仍然是其中的,主流并且替代性弱,。,2024/11/27,32,浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持,我国白酒主要分为浓香、清香、酱香、米香和兼香等五大香型。,2024/11/27,33,清香型：,在,1996,年以前，清香型的市场份额较大，其代表汾酒,1949,年生产,131,千升，产量和效益均属行业第一，,70,、,80,年代其产量都曾拔得头筹，,1994,年又是第一家突破,30000,千升。,兼香型：,兼香型如湖北白云边，安徽口子窖，湖南酒鬼在近年来都有较强的产品研发和市场运作能力。,酱香型：,在酱香型方面，茅台正在进行第二个万吨生产能力建设，郎酒生产经营活动已经全面恢复，进入平稳发展期，酱香型白酒在争取高端消费群体的营销中，具有较大优势，市场占有量也将逐渐增加。,浓香型：,代表如五粮液、泸州老窖，目前浓香型白酒销量约占,70,，稳居市场主导地位。,2024/11/27,34,我国白酒五大香型销量比重,2024/11/27,35,税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡,2006,年,3,月，国家取消粮食白酒和薯类白酒的差别税，改为,20%,的统一税率。,五粮液公司应纳税种,2024/11/27,36,市场反应：,白酒消费税下调的消息对白酒上市企业也是一大利好，但是资本市场的反应好像比较平淡。,消息公布当日酿酒食品类指数仅上涨了,0.54,，涨幅最大的黄台酒业仅有,2.67,，伊力特仅上涨,2.13,，像宁城老窖还下跌了,1.72,。,此次税改，有助于整体提高白酒类上市公司的盈利能力，不过受惠最大的是山西汾酒，预计利润增幅可达,20,，其次是泸州老窖,13,，五粮液和贵州茅台各受惠,7,。,白酒行业在饮料及酒类行业中有着利润率高的特点，特别是高档白酒。,白酒与其他酒类相比有着产量增加的受限性，提高收入的方法应加强单位售价，即作高档白酒的生产商。,白酒行业的竞争力体现在品牌上，所以企业应走品牌兴厂的路线，加大营业费用的投入。,白酒行业中的高档白酒有着利润高、市场竞争度较低的特点，而中低档白酒的市场竞争较为惨烈。,白酒五大香型中以清香型为佳，有着最为广阔的消费群体。,五粮液是一家历史悠久，富含高、中、低档全部白酒品种的生产厂商，在品牌知名度、产品品种定位及产品特性等方面都处于行业领先地方，有着得天独厚的发展优势。,行业分析综述,2024/11/27,38,三,战略分析,2024/11/27,39,五粮液是成功，,然而五粮液的漫漫营销路是怎样一步一步走出来的呢？,五粮液的企业战略又是如何定位的呢？,2024/11/27,40,OEM,（,“,贴牌,”,）模式,带来的威胁,竞争对手和白酒市场不,景气带来的威胁,入世带来的影响,业外新军冲击,中高档白酒终端终端竞,争日趋恶劣,多元化经营战略看不到,岸,促销罕见,广告庸俗杂乱,Strength,Weakness,Opportunities,Threats,五粮液,五粮液的,SWOT,分析,独特的品牌定位,耀眼的殊荣,品牌丰满,独有的自然生态环境,独有的,637,年明代古窖,独有的五种粮食配方,和酿造工艺,独有的中庸品质,独有的,“,十里酒城,”,规模,居民消费水平的提高,品牌无形垄断,2024/11/27,41,优势,Strength,独特的品牌定位,近年，五粮液先是推出了展现其历史文化的高端礼酒：,明窖,1368,、以亲情之礼定位的荣华富贵等亮相长春糖酒会，并同时打出礼品酒市场定位概念；,紧接着是提价五粮醇为,珍品五粮醇,主打商务礼酒牌；,随后又紧接着在北京推出高端的,“,中国贵宾用酒,”,五龙宾,，,最后，主打,“,友情礼,”,的锦上添花和,“,中国人的礼酒,”,金叶神商务礼宾酒,隆重登场等等系列中高端,“,礼,”,酒相继问世，一路,“,高开高走,”,。,2024/11/27,42,耀眼的殊荣,自,1915,年代表中国产品,首获,“,巴拿马万国博览会,”,金奖,以来，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上共获,38,次金奖。,1995,年在,“,第十三届巴拿马国际食品博览会,”,上又再获金奖，铸造了五粮液,“,八十年金牌不倒,”,的辉煌业绩，并被第五十届世界统计大会评为,“,中国酒业大王,”,。,2002,年,6,月，在巴拿马,“,第,20,届国际商展,”,上，再次荣获白酒类唯一金奖，,续写了五粮液百年荣誉。,五粮液酒四次蝉联,“,国家名酒,”,称号；,四度荣获国家优质产品金质奖章；,其商标,“,五粮液,”,1991,年被评为首届,中国,“,十大驰名商标,”,；,数年来,“,五粮液,”,品牌连续在,中国白酒制造业和食品行业,“,最有价值品牌,”,中排位第一，,2004,年其,品牌价值达,306.82,亿元，,具有领导市场的影响力。,五粮液股份有限公司于,2003,年再度获得,“,全国质量管理奖,”,，成为我国酒类行业唯一两度获得国家级质量管理奖的企业。,2024/11/27,43,品牌丰满,1994,年五粮液就已经荣登白酒榜首，经过十几年的发展，五粮液的品牌结构涵盖价格数千元一瓶的五粮液到几元一瓶的,“,尖庄,”,、,“,翠屏春,”,等品牌，并且将传统的五粮液名牌本身系列化。既根据消费者需求的变化和不同消费者需求差异，在全国率先开发出,52,、,39,、,29,、和,25,等口味相对较淡的系列酒。,2024/11/27,44,独有的自然生态环境,宜宾,属南亚热带到暖湿带的立体气候，山水交错，降雨量、年平均相对湿度、年平均日照、常年温差和昼夜温等都很合适，六大类优质土壤非常适合种植糯、稻、玉米、小麦、高粱等作物。而五粮液筑窖和喷窖用的弱酸性黄粘土，粘性强，富含磷、铁、镍、钴等多种矿物质，尤其是镍、钴这两种矿物质只有五粮液培养泥中才有微弱量，这个生态环境非常有利于酿酒微生物的生存。,五粮液的生产需要,150,多种空气和土壤中的微生物参与发酵，这样的环境只有在万里长江第一城的宜宾才能找到，,可以说，自然的天成给予了五粮液独一无二的天时地利之美。,2024/11/27,45,独有的,637,年明代古窖,五粮液的酿酒历史已经有,3000,多年,。,20,世纪,60,年代，国家文物部门的考古专家从窖中出土的碎墙砖分析，这些窖池属明代成化，至今已有,637,年的历史。这,16,口,明代古窖池,经几百年的连续使用和不断维护，,成为我国唯一现存最早的地穴式曲酒发酵窖池,，五粮液一直使用至今。,2024/11/27,46,独有的五种粮食配方和酿造工艺,五粮液一直沿用,“,陈氏秘方,”,的特殊工艺，采用五种粮食作为酿酒的原料，从而规避了其他白酒用单一的红粮或两三种粮食为原料酿酒风味单一，口感欠佳的不足，所以味觉物质比其他白酒丰富得多。,五粮液独有的传统工艺，采用,“,跑窖循环,”,、,“,固态续糟,”,、,“,双轮底发酵,”,等发酵技术；采用,“,分层起糟,”,、,“,分层蒸馏,”,、,“,按质并坛,”,等国内酒行业中独特的酿造工艺。,“,陈酿勾兑,”,是利用原酒的不同风格，有针对性地实施组合和调味。其独特之处是：实现分级入库、陈酿、优选、组合、勾兑、调味的精细化控制。,面对目前食品行业高科技大量运用的竞争，五粮液在传统工艺上已升起高科技风帆，形成了,以计算机勾兑专家系统和人工尝评相结合的独具特色的,勾兑双绝,。,这些都使五粮液集团上空形成了一个独有的微生物圈。,2024/11/27,47,独有的中庸品质,最早评价五粮液的人是,宋代诗人黄庭坚,，他称赞早期的五粮液（姚子雪曲）时说：,“,杯色争玉，白云生谷,”,、,“,清而不浊，甘而不哕，辛而不螫,”,，浓缩了古人对五粮液美酒的审美感受。,而科学的评价，早在,1963,年计划经济时代的第二届全国评酒会上，严谨认真的,评酒专家们,就给予了五粮液,“,香气悠久，味醇厚，入口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处，尤以酒味全面而著称。,”,的高度评价。专家的评语与,900,多年前黄庭坚的评价惊人地相似。,2024/11/27,48,独有的“十里酒城”规模,五粮液经过,20,余年的艰苦发展，让,20,世纪,80,年代初的生产能力只有,3000,多吨的五粮液，发展为今天,占地,7,平方公里的,“,十里酒城,”,，成为了,“,千年酒都,”,宜宾的象征。,五粮液集团拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，生产能力已达,45,万吨，是,世界最大的酿酒生产基地。,拥有行业内最先进的,全自动包装生产线，,比国家专业检测部门更,先进的质量分析检测仪器,，这些先进的硬件设施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定。,2024/11/27,49,劣势,Weakness,促销罕见,五粮液的另一个短板在于它的,销售策略,在终端的竞争上，一直是五粮液的代理商们在积极斗争着，,比之一些后起之秀对经销商的倾力支持，五粮液只是在靠品牌的影响在透支着渠道的忠诚度。五粮液的“寡人之治”将面临着极大的危机。,2024/11/27,50,广告庸俗杂乱,五粮液的传播语言,“吾国泱泱，酿我五粮”,试问不是做媒体或者广告的，或者是白酒同行，还有几个消费者能依然记得呐？,五粮液的广告没有提高到国际化的标准，和国际上的同类酒品的广告相差很大，这对五粮液得国际化的推进带来很大的阻碍。,2024/11/27,51,机会,Opportunities,居民消费水平的提高,消费者消费越来越趋向名酒化。随着我国经济不断发展，居民消费水平和层次的日渐提高，中高档白酒市场空间越来越大，有着十分诱人的前景。,2024/11/27,52,品牌无形垄断,如五粮液,包装专利,的无形垄断，,原产地,的无形垄断，,香型概念化,后的无形垄断等，都可以使五粮液在,高端白酒市场居高临下,，这时对手所能发动的小规模的侧翼战了就好似蚍蜉撼树了。,2024/11/27,53,威胁,Threats,OEM,（“贴牌”）模式带来的威胁,OEM,：是指一种,“,代工生产方式,”,，它与现代工业社会有着密切的关系。一些著名的品牌商品制造商，常常因为自己的厂房不能达到大批量生产的要求，或者需要某些特定的零件，因此向其他厂商求助。,2024/11/27,54,五粮液一直采用,OEM,经营模式，最终的结果是，质量欠佳的品牌都打着,“,系出名门五粮液品质,”,的金字招牌在市场上招摇，却任由母体,“,五粮液,”,的品牌资源在共享下大打折扣。而当其中某一品牌日益做强时，,OEM,商就会有另一番,“,雄心壮志,”,。,比如,“,金六福,”,，当从默默无闻的白酒新兵变成为酒业大亨之后，就酝酿着脱离五粮液。,2001,年末，它出资,3100,万元，收购了云南香格里拉酒业股份有限公司,55.97%,的股份，,2003,年底又买下了湖南的地方名牌邵阳酒厂。,2006,年，金六福还萌发在福建投资兴厂的想法。此时，资源共享逐渐演变为资源外溢，这又成了五粮液的一大,“,忧患,”,。,2024/11/27,55,竞争对手和白酒市场不景气带来的威胁,近年来，人们对啤酒和葡萄酒的消费量不断增加，而过量饮白酒有害身体健康的观念为越来越多的人认可，,白酒的消费量逐年减少,，经历了连续,5,年的减产。,2024/11/27,56,入世带来的影响,从进口看。,白酒目前的关税为,65,，,2005,年关税将下调到,10,，这将会使洋白酒的价格竞争力增加很多，其可能侵占部分国内白酒的市场份额。,从出口看。白酒是我国酒业中传统的出口品种，但近年来出口量起伏不定。加入,WTO,后,如果白酒不在质量标准和产品风味上下工夫，更为优惠的贸易条件并不能必然带来出口的增长。,2024/11/27,57,业外新军冲击,就在白酒企业大叹苦经之时，业外资本却源源不断涌入这一行业。,宝光药业,和中国最大民营企业,希望集团,争,饮,郎酒,就是明证之一。此前，以房地产和建材为主业的,长沙海达公司,买断了五粮液集团的,金六福,酒，并在两三年内将其塑造成红透了大江南北的名酒，使不少企业都想一试身手。,2024/11/27,58,中高档白酒终端终端竞争日趋恶劣,目前中高档白酒市场的竞争激烈程度是空前的。大品牌如四川,“,五粮液,”,旗下的,“,金六福,”“,浏阳河,”“,五粮春,”,，,“,云峰酒业,”,的,“,小糊涂,”,系列酒；小品牌如,“,古川,”,、,“,皖酒,”“,迎驾贡酒,”,等分布在经济发达的江苏、浙江、福建、广东等地；再加上近年疯狂的,OEM,诞生的众多的新品牌，以及白酒行业的新兴力量如,“,红豆,”,集团的,“,红豆缘,”,，,“,奇声,”,集团的,“,泸江老窖,”,等等。,2024/11/27,59,多元化经营战略看不到岸,今年以来，随着三星、可口可乐等企业纷纷减肥,剥离与主业疏远的行业，关于,“,多元致死,”,的说法再度流行。,而这个节骨眼上，国内企业却一窝蜂忙于扩张，把疆土从国内拓展到国外，从主业瞬间跨越多个陌生行业。,其中，五粮液集团就是逆风而上的典型。,其实，从上世纪,90,年代，五粮液就开始了它的多元化之路，并在这条路上越走越快。,2024/11/27,60,重围之一：有窄专没宽专,为什么,LG,的微波炉在感觉上永远没有格兰仕的专业？就是因为,LG,这个品牌所包含的产品线太宽泛。,多元化决不是越多越好，如果你希望自己更专业，就要尽量把路走得窄一点，就像,格兰仕,那样，只有在绝对控制已有产品市场的前提下，才进入新的市场。,TCL,总裁李东生公开谈到,TCL,过去,10,年的两大失误之一是在没有充分准备的情况下，进入了过多的产业领域。,五粮液做与酒相关的其他产品，并没有像白酒一样，持续做深、做透，而是,看什么赚钱就做什么,，没有次序的成了,“,长,”,专，甚至不,“,专,”,了。,2024/11/27,61,重围之二：有产品没产业,产品是构成产业的元素，,产业则是对企业所从事的生产与经营活动的定位与总结。,在以往的产品运作中，,五粮液不断推出各种产品，但从来没有像做白酒一样考虑做成产业化，,更没有跳出以往产品运作范畴以及短期利益，进入产业运作的新天地。,2024/11/27,62,重围之三：有战略没战术,战略决定方向，决定企业的生死，而战术则决定结果，决定企业的生存状态。,实际中，“战术致死”的数量一定远远多于“战略致死”，如三株、飞龙、秦池、爱多等企业都是典型的“先烈”,五粮液在多元化的进程中也同样面临着,战略先行，战术滞后,的问题,2024/11/27,63,重围之四：有目标没位置,通用电气,多元化之所以做得好，就在于坚持了,“,最好,”,的原则。它要求经营的产品必须在同行业中名列前茅，如果做不到，就会面临被出售的危险。以此来迫使每一品类的企业都要做成同行业中最好的。因此，无论经济景气与否，通用电气都能抗得住。,可是，目前国内还没有哪个企业能做得到这一点，像,联想,进军手机、房地产，,海尔,进军,PC,、保险业,五粮液,的多元化经营同样没有逃离这一怪圈,2024/11/27,64,2024/11/27,65,重围之五：有口号没管理,五粮液总裁王国春实现多元化战略，将要介入新产业必须遵循的,四大标准：,没有掌握前沿核心技术的不介入；,没有足够的资金、靠贷款替银行打工的不介入；,没有自主知识产业的行业不介入；,5,年内进不到行业前三名、十年内做不到龙头老大的不介入。,2024/11/27,66,资金和技术固然是多元化成功之不可缺少的条件。但是五粮液的问题不在事业部或子公司的技术层面上，更不在集团或总部的资金层面上，最,关键的问题出在集团层面的战略决策能力、管理能力、整合能力和企业文化上。,由于五粮液以前的主营业务是白酒，而,白酒的管理模式、营销渠道等方面与其他行业没有什么共性，,管理能力是否到位，就取决于五粮液集团整合资源的能力，而从目前看，似乎这方面似乎很不理想,五粮液战略的综合分析,由此可见，五粮液的悠久历史，独特工艺，市场地位等使其成为了一个响亮的民族品牌，一个值得投资人信赖的上市企业，这些都毋庸置疑。,然而，从公司战略层面上分析，企业至少还有以下两个隐患急待,“,解酒,”,：,OEM,（,“,贴牌,”,）模式带来的威胁,多元化的经营之痛,2024/11/27,68,四,会计分析,2024/11/27,69,Text 1,Text 2,Text 3,Text 4,会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，提高财务分析的质量和有效性。,2024/11/27,70,对于五粮液来说，,关联方交易,需要在会计分析中先行指出,存在控制关系关联方：,2024/11/27,71,分析一：,与关联方发生的采购货物及接受劳务,2024/11/27,72,五粮液的定价政策：,有市场价的参照现行市场价格定价，无市场价的根据双方协商定价。,2024/11/27,73,关联方交易金额占主营业务成本比重,2024/11/27,74,值得关注的关联交易,1,：,本公司于,2004,年,1,月,15,日与四川省宜宾普什集团有限公司签订了,塑料瓶盖、酒瓶、商标供应协议,，普什集团向本公司提供塑料瓶盖、酒瓶、商标。本协议有效期一年，经双方同意，如果在本协议约定的有效期届满前三个月，任何一方不向对方发出不再继续合作的书面通知，本协议的有效期将自动延续。本协议本期继续有效。,业务金额,1,455,150,157.24,元,，占主营业务成本比重,41.74%.,2024/11/27,75,值得关注的关联交易,2,：,2004,年,1,月,15,日与四川宜宾环球包装有限公司签订了,包装纸箱供应协议,，环球公司向本公司提供包装纸箱。本协议有效期一年，经双方同意，如果在本协议约定的有效期届满前三个月，任何一方不向对方发出不再继续合作的书面通知，本协议的有效期将自动延续。本协议本期继续有效。,业务金额,356,027,759.78,元,，占主营业务成本比,10.21%.,2024/11/27,76,分析二：销售货物及提供劳务,2024/11/27,77,2024/11/27,78,2024/11/27,79,值得关注的关联交易,：,本公司于,2004,年,1,月,1,日与四川省宜宾五粮液集团进出口有限公司续签了,出口商品购销协议,，续签的有效期为,2004,年,1,月,1,日至,2006,年,12,月,31,日，为期三年。,本公司向进出口公司供应协议产品收取的价格，按本公司销售给宜宾五粮液供销有限公司酒类价格基础上加收,30%,（不含税），酒类产品进入国际市场的广告费用、促销费用、各种运费、税费、商检费、保险费等均由进出口公司承担。,2024/11/27,80,五,财务分析,财务分析,财务比率,分 析,横向分析,Contents,纵向分析,2024/11/27,82,横向分析,分析,2002-2006,年五粮液的财务报告,，对相邻两期财务报表间相同项目的变化进行比较，通常用,“,绝对金额增减,”,和,“,百分率增减,”,表示分析结果。,五粮液财务分析,2024/11/27,83,资产负债表横向分析,1.,短期投资,期末数激增是其下属子公司,-,四川省宜宾五粮液投资（咨询）有限公司的股票投资增加所致。,期末数中股票投资成本,8,690,137.16,元，期末最后一个交易日市价为,16,771,948.00,元，投资成本低于市价不需计提短期投资跌价准备。,2024/11/27,84,2.,应收账款,1.,应收账款前,5,名,欠款单位金额合计占应收账款总额的,57.96%,。,2.,前名欠款单位较大金额的都是,1,年以内的。,3.,企业主营业务收入元，前三笔仅占,0.05%,，故企业的,应收账款虽然出现较大涨幅，但管理不存在问题。,两个问题：,（一）为什么应收账款增长这么多？,（二）,1,年内的应收账款金额较大，是不是公司的信用政策出现了问题？,2024/11/27,85,3.,长期股权投资,1.,长期股权投资,2005,年出现大幅增长。,2.,公司为实施进入媒体行业战略，于,2005,年,4,月，出资人民币,1,715.00,万元，购买的中国华源集团、上海华源股份有限公司和上海天诚创业发展有限公司持有的瞭望东方传媒有限公司,49,的股权，产生股权投资借方差额,9,195,391.23,元。,2024/11/27,86,4.,应付账款,1.,本项目中无欠持本公司,5%(,含,5%),以上股份的股东单位款项。,2.,期末数为,36,304,903.15,元，年初数为,65,058,276.60,元，期末数比年初数减少,44.20%,主要系公司本期及时付款，减少应付款的金额，公司应改调整付款政策，尽量晚付款，以最大化资金的使用效率。,2024/11/27,87,利润表横向分析,1.,主营业务收入,。本期前,5,名客户的销售收入总额为,5,793,027,530.66,元，占主营业务收入的,78.43%,。,。企业的主营业务集中度较高，是企业应关注的问题。,2024/11/27,88,。酒类始终是五粮液的主要产业，多元化经营的经营效果并不明显，多元化的投入并未给公司带来更多的收入。,。与,2005,年相比，,2006,年公司主营业务向酒类回归的意向更为明显。,2024/11/27,89,2.,主营业务税金及附加,本期数比上年同期数减少了,14%,，主要系,2006,年,4,月,1,日开始消费税税率从,25%,降低至,20%,所致。,2024/11/27,90,3.,管理费用,管理费用今年增长，公司应注重对费用的控制。,2024/11/27,91,4.,投资收益,投资收益首次为正。,这主要是由于股票投资产生收益，另外计提短期投资减值准备的转回。,2024/11/27,92,纵向分析,纵向分析又称结构百分比分析，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析。,资产负债表中的,资产总额或权益总额,常被定为,100%,；,利润表中,销售收入,常被定为,100%,；,现金流量表中的,现金流入量总额,常被定为,100%.,五粮液财务分析,2024/11/27,93,资产类项目各年百分比,1,。企业固定资产逐年减少，流动资产逐年增加，且流动资产中以应收账款和存货占主要比重。,2,。固定资产才是企业创造价值的源泉，应加大对基础设施的投放，而控制流动资金的使用。,2024/11/27,94,负债项目各年百分比,1,。企业基本上不利用长期负债筹资，短期负债中也没有短期借款。,2,。企业应注重负债筹资渠道，更好的利用财务杠杆效应。,2024/11/27,95,负债与权益占资产各年百分比,1,。企业越来越依赖权益筹资渠道，不会有效的利用负债渠资的利处。,2,。企业的生产规模在逐年扩大，而全部的资本都来自于内部筹资及股权筹资，可见，资本市场的筹资作用在我国发挥的可谓淋漓尽致。,2024/11/27,96,主营业务成本占主营业务收入各年百分比,企业成本利润率逐年下降，成本控制工作落到了实处,2024/11/27,97,主营业务利润占主营业务收入各年百分比,2024/11/27,98,营业费用、管理费用和财务费用占主营业务收入各年百分比,营业务费用逐年上升，应与公司的销售计划及产品推广计划相核对，如果企业确实加大了销售的力度，品牌的维护，则属利好信息，反之，则应加强对企业销售部门费用开支的管理,管理费用年度持平,财务费用全部为负，企业无对外借款，且有大量资金存放在银行账户中；分析数值的变化可知，企业资金存放银行量在逐年递增,2024/11/27,99,经营活动、投资活动和筹资活动流入占现金流入总量各年百分比,企业的现金流入量几乎全部由经营活动支持，也可以从侧面面看出企业并不擅长利用投资活动创造价值。,2024/11/27,100,2024/11/27,101,经营活动、投资活动和筹资活动流出占现金流出总量各年百分比,1.,企业的现金流出量绝大部分来自于经营活动；,2.,投资活动的现金流出量主要用于固定资产和无形资产的构买的建设，金额逐年下滑，这也与我们对流动资产和固定资产的分析结论相一致，即企业应将更多的资金投放到生产能力的提高上。,2024/11/27,102,2024/11/27,103,财务比率分析,2.,资产管理效率分析,1.,盈利能力分析,4.,增长能力分析,5.,现金流量比率分析,3.,偿债能力分析,6.,市场价值比率,Financial,Rate,analysis,2024/11/27,104,分析路线,五粮液公司五年的财务比率分析,同行业相同比率的比较分析,同行业公司,泸州老窖,000568,古井,000596,（财务状况异常，不作为比较范围）,酒鬼酒,000799,（,2006,年净利润为负，不作为比较范围）,皇台酒业,000995,伊力特,600197,贵州茅台,600519,沱牌曲酒,600702,陈香,600735,（财务状况异常，不作为比较范围）,水井坊,600779,山西汾酒,600809,（,2006,年财务报告披露，不作为比较范围）,同行业公司资料,2024/11/27,105,一、盈利能力分析,以资产或股权为基础的收益率指标,净资产收益率（股权收益率）,总资产收益率,以销售为基础的盈利指标,销售毛利率,销售利润率,经营利润率,注：,1,。资产类按年末数计算；,2,。总资产收益率按杜邦财务分析体系中的计算方法计算。,注：。为配合杜邦财务分析体系中的分解，销售利润率中的利润取,“,净利润,”,；,。经营利润率中的息税前收益,=,税前收益,+,利息，因为,公司没有任何借款，故利息为零，,息税前收益等于税前收益。,2024/11/27,106,1,。净资产收益率与总资产收益率逐年升高，企业经营业绩上升。,2,。销售毛利率、销售利润率与经营利润率也逐年升高，且由此三项指标可见，酒类行业的利润率较高。,2024/11/27,107,净资产收益率与总资产收益率行业比较,2024/11/27,108,销售毛利率与销售净利率行业比较,2024/11/27,109,二、资产管理效率分析,（一）经营性营运资本管理效率,应收账款周转率,存货周转率,应付账款周转率,（二）长期资产管理效率,固定资产周转率,无形资产周转率,注：资产类选用的是两期的平均数,2024/11/27,110,应收账款,企业应收账款周转极快，这主要是由于公司属零售行业，现销占大比重。,2024/11/27,111,应收账款周转天数的同行业比较,2024/11/27,112,存货,存货周转天数逐年上升，,存货的管理出现一定问题；,存货周围速度过慢，,企业应注重存货的管理以降低成本。,2024/11/27,113,存货周转天数的同行业比较,2024/11/27,114,应付账款,应付账款天数逐年下降，企业较经注重对现金的管理，尽量争取脱延支付现金的时间。,2024/11/27,115,固定资产周转率、无形资产周转率,长期资产周转率逐年上升，直接体现了公司的经营规模和发展潜力，资产效率逐年提高。,2024/11/27,116,固定资产周转率的同行业比较,2024/11/27,117,三、偿债能力分析,流动比率,利息保障倍数,速动比率,负债比率,权益乘数,Title,（公司不存在利息支付）,2024/11/27,118,流动比率与速动比率,。流动比率与速动比率逐年上升，从此组数据显示企业短期偿债能力增强。,。然而过高的流动比率并不意味着公司财务状况良好，公司两比例显然过高，这主要是由于企业现金和存货的金额逐年升高。企业对存货的管理还待提高，也不应保留过多的现金，因为现金并不会为企业创造价值。,2024/11/27,119,流动比率与速动比率的同行业比较,2024/11/27,120,负债比率与权益乘数,企业负债很少，风险较小，但这也说明企业不擅于利用债务的杠杆作用为企业增加价值。,2024/11/27,121,负债比率的同行业比较,2024/11/27,122,四、增长能力分析,企业仅在,2004,和,2006,年支付了股利，股利支付率分别为,33%,和,22%,企业增长能力在,2004,年出现下浮后，逐渐上升,2024/11/27,123,杜邦财务分析体系,净资产收益率,总资产收益率,权益乘数,销售利润率,总资产周转率,资产总额,权益总额,净收益,销售收入,销售收入,资产总额,销售,毛利率,经营,利润率,利润,增长率,流动资产,周转率,固定资产,周转率,应收账款,周转率,存货周转率,负债比率,流动比率,速动比率,05:11%,06:14%,05:8%,06:11%,05:1.31,06:1.25,05:12%,06:16%,05:67%,06:71%,05:9614093108.86,05:7358235400.06,06:8257212457.36,05:791348797.04,06:1170117537.3,05:6418751478.32,06:7386141421.51,05:50%,06:53%,05:19%,06:24%,05:11%,06:11%,05:1.81,06:1.62,05:1.15,06:1.39,05:23%,06:20%,05:1.85,06:2.47,05:1.20,06:1.73,05:2277.27,06:1515.71,05:2.27,06:2.36,2024/11/27,124,五、现金流量比率分析,1,收益质量分析,2024/11/27,125,销售现金比率反映公司通过销售获取现金的能力,每股经营现金净流量反映发行在外的普通股所平均占有的现金流量，是每股收益的现金支付保障,现金收益比率反映的是公司本期经营活动产生的现金净流量与净收益之间的关系。,单独看本公司不能反映整体情况，还应看同行业的发展水平。,2024/11/27,126,销售现金比率的同行业比较,2024/11/27,127,每股经营现金净流量的同行业比较,2024/11/27,128,现金收益比率的同行业比较,2024/11/27,129,2,财务弹性分析,（,1,）现金流量适合比率,反映经营活动现金满足主要现金需求的程度,（,2,）现金再投资比率,反映有多少现金用于资产更新和公司发展,（,3,）现金股利保障倍数,反映公司现金股利支付能力,2024/11/27,130,2024/11/27,131,3,流动性分析,（,2,）现金利息保障倍数,反映公司现金流入量与利息支付之间的关系,（,1,）现金流动负债比率,体现公司资产的流动性及债务的偿还能力,（,3,）到期债务偿付比率,衡量公司到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度。,五粮液,2006,现金流量负债比率,=66%,2024/11/27,132,现金流动负债比率的同行业比较,2024/11/27,133,五、市场价值比率,每股收益,市盈率,市场价值与账面价值比率,NO 2,NO 3,NO 1,2024/11/27,134,每股收益的同行业比较,2024/11/27,135,市盈率的同行业比较,2024/11/27,136,市场价值与账面价值的同行业比较,2024/11/27,137,我们的结论,1.,每股收益,0.43,元，在行业中并不处于较高水平，与最大的竞争对水贵州茅台（每股收益,1.59),相比差距过大,2.,结构调整促进毛利率提高。公司按照逐渐减少、消灭低价位产品的生产和 销售，逐渐提高中、高价位品牌生产和销售的营销战略,3.,利润增长主要源于五粮液销量的增长，多元化发展战略并不成功，但公司已逐渐意识到这一问题，,2006,年较,2005,年有较大改善,4.,企业不擅长利用负债筹资，对股权资本的依赖性较大，且呈逐年递增之势。,5.,关联交易是企业的最大问题，在成本中占比,70%,以上，在收入中占比,40%,以上，应予以关注。,6.,治理结构已现好转端倪。近三年来，公司对股东的回报一向吝啬，而在,06,年报中推出了每,10,股送红股,4,股、派现金,0.60,元（含税）的分配预 案。这表明公司已开始关注对股东的，特别是流通股东的回报，,综合结论：公司股价仍有上升空间，但不会过大，且应对其关联交易多加关注,2024/11/27,138,Thank You !,