股权分置改革路径预判及其对应策略的选择

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,股权,分,分置,改,改革,路,路径,预,预判,及,及,对,对应,策,策略,选,选择,国泰,君,君安,研,研究,所,所策,略,略研,究,究部,吴坚,雄,雄,一、,对,对股,权,权分,置,置政,策,策未,来,来路,径,径和,调,调,整,整趋,势,势的,研,研判,1、,解,解决,方,方案,及,及未,来,来演,变,变方,式,式,有,限,限多,样,样化,及,及流,通,通权,分,分离,以后,解,解决,股,股权,分,分置,的,的方,式,式可,能,能更,趋,趋多,样,样性,，,，最,可,可能,的,的表,现,现形,式,式是,流,流通,权,权被,分,分离,出,出来,，,，伴,生,生认,购,购权,证,证（,流,流通,权,权证,）,）,解决,路,路径,及,及阶,段,段,判断,基,基础,：,：股,权,权分,置,置改,革,革不,会,会再,次,次暂,停,停,股权,分,分置,改,改革,不,不会,再,再次,暂,暂停,，,，其,中,中只,有,有不,断,断试,错,错和,修,修正,。,。可,以,以佐,证,证的,论,论据,为,为：,第一,、,、5,月,月16日,媒,媒体,刊,刊登,证,证监,会,会主,席,席尚,福,福林,就,就“,股,股权,分,分置,改,改革,”,”焦,点,点问,题,题接,受,受新,华,华社,记,记者,采,采访,，,，指,出,出“,解,解决,股,股权,分,分置,的,的本,质,质是,推,推动,资,资本,市,市场,的,的机,制,制转,换,换，,而,而不,是,是解,决,决包,括,括国,有,有股,在,在内,的,的非,流,流通,股,股减,持,持变,现,现问,题,题；,股,股权,分,分置,不,不仅,是,是中,国,国资,本,本市,场,场的,一,一件,大,大事,，,，也,是,是党,中,中央,、,、国,务,务院,的,的重,大,大决,策,策，,开,开弓,没,没有,回,回头,箭,箭，,必,必须,搞,搞好,”,”.,第二,、,、先,前,前数,次,次试,点,点夭,折,折，,已,已使,政,政府,威,威信,受,受挫,，,，继,之,之最,高,高管,理,理层,对,对股,市,市表,达,达的,关,关切,言,言语,，,，面,对,对股,指,指下,挫,挫显,其,其尴,尬,尬，,改,改革,的,的试,点,点深,入,入，,不,不是,可,可为,不,不可,为,为，,是,是不,得,得不,为,为；,第三,、,、从,此,此次,试,试点,的,的配,合,合协,调,调，,例,例如,舆,舆论,环,环境,的,的引,导,导和,监,监督,，,，相,关,关部,委,委的,利,利益,妥,妥协,，,，应,该,该非,证,证监,会,会这,个,个层,面,面的,力,力量,所,所能,搅,搅动,，,，决,策,策来,自,自国,务,务院,。,。,解决,路,路径,的,的三,段,段论,改革,实,实施,阶,阶段,市,市场,反,反应,的,的推,断,断,改革,实,实施,过,过程,中,中，,市,市场,的,的反,应,应将,是,是复,杂,杂的,，,，因,为,为这,取,取决,于,于管,理,理层,运,运用,资,资源,的,的底,线,线和,次,次序,，,，以,及,及稳,定,定市,场,场预,期,期的,手,手段,和,和责,任,任心,。,。,政策,配,配套,的,的手,段,段中,最,最重,要,要的,还,还是,引,引导,增,增量,资,资金,入,入市,试点,之,之初,会,会导,致,致市,场,场的,下,下挫,。,。,随后,市,市场,会,会进,入,入所,谓,谓的,“,“估,值,值迷,茫,茫期,”,”,届时,，,，管,理,理层,对,对市,场,场的,指,指导,尤,尤其,重,重要,。,。因,此,此该,阶,阶段,重,重要,的,的是,关,关注,资,资金,政,政策,和,和流,向,向，,选,选择,对,对应,策,策略,。,。,管理,层,层作,为,为对,市,市场,影,影响,推,推测,局部,活,活跃,期,期,渡过,“,“估,值,值迷,茫,茫期,”,”，,市,市场,将,将进,入,入“,局,局部,活,活跃,期,期”,，,，由,于,于形,成,成稳,定,定的,含,含权,预,预期,和,和比,价,价基,准,准，,届,届时,会,会有,市,市场,化,化的,增,增量,资,资金,流,流入,，,，市,场,场局,部,部机,会,会将,会,会聚,集,集，,进,进一,步,步活,跃,跃，,股,股价,也,也将,趋,趋向,稳,稳定,。,。,但局部机,会,会可能更,多,多表现在,新,新的金融,产,产品的套,利,利和大面,积,积铺开试,点,点的个股,机,机会，此,后,后新老划,断,断也将诞,生,生众多交,易,易机会。,因,因此加大,投,投行力度,以,以及新产,品,品研究至,关,关重要。,国企管理,体,体制改革,对,对股权分,置,置改革路,径,径的延伸,和,和深化,1、关,于,于“进,退,退”的,行,行业判,断,断,“有所,为,为”的,行,行业主,要,要集中,在,在交通,、,、能源,、,、通信,等,等行业,，,，以及,关,关系经,济,济命脉,的,的电子,信,信息、,装,装备制,造,造、石,油,油化工,等,等行业,；,；对于,终,终端产,业,业基本,采,采取放,开,开竞争,的,的发展,策,策略，,是,是国有,资,资产“,有,有所不,为,为”的,产,产业群,。,。,关于“,缓,缓急”,的,的行业,和,和规模,特,特征判,断,断,大型国,企,企的改,革,革推进,非,非常慎,重,重和缓,慢,慢,试点可,能,能沿着,民,民营地方,国,国企中央,国,国企;,竞争性,行,行业经济,命,命脉行,业,业,国,国家安,全,全行业,这,这样一,种,种路径,由,由快而,慢,慢地推,进,进。,二、股,权,权分置,改,改革影,响,响面面,观,观,（一）,股,股权分,置,置改革,对,对市场,估,估值影,响,响分析,（二）,股,股权分,置,置改革,对,对行业,影,影响分,析,析,1、降,低,低行业,整,整体估,值,值水平,，,，加快,价,价值回,归,归,2、推,动,动资源,整,整合，,关,关注并,购,购价值,与,与资产,重,重置价,值,值的行,业,业,（三）,股,股权分,置,置改革,的,的资金,压,压力测,试,试,股权分,置,置解决,所,所面临,的,的长期,资,资金压,力,力依然,不,不可小,视,视,三、短,中,中期市,场,场趋势,研,研判及,相,相关投,资,资策略,的,的选择,（一）,、,、未来,一,一个月,（,（首批,试,试点,第,第二批,试,试点）,的,的市场,判,判断和,投,投资策,略,略,宏观向,淡,淡、,投资减,速,速、,周期性,特,特征强,的,的行业,凸,凸现向,下,下拐点,股权分,置,置的改,革,革，打,破,破原有,稳,稳定的,价,价格体,系,系，如,缺,缺乏指,导,导市场,将,将进入,估,估值迷,茫,茫期资金面,短,短期对,股,股价有,负,负面影,响,响，房,市,市、债,市,市资金,不,不存在,大,大量切,换,换市场,的,的可能,，,，资金,转,转换管,道,道已被,破,破坏；,因此，,从,从资金,面,面角度,分,分析，,市,市场存,量,量方面,，,，基金,仍,仍保持,较,较高仓,位,位，无,力,力拨动,大,大盘，,而,而场外,充,充裕的,资,资金缺,少,少能有,效,效转换,进,进入证,券,券市场,的,的载体,，,，期望,资,资金面,短,短期能,有,有所突,破,破，恐,怕,怕不太,现,现实，,未,未来行,情,情也相,应,应受抑,制,制，唯,一,一例外,的,的可能,，,，即只,有,有政府,之,之手或,能,能改变,。,。,技术面,显,显示，,上,上证综,指,指未到,极,极端情,况,况，仍,有,有下行,的,的技术,要,要求,反抽失,败？,政府不干预就向下，理论应跌的箱体宽度，向上只有依靠政府之手,（二）,、,、估值,迷,迷茫期,的,的市场,表,表现演,变,变和,策,策略选,择,择,市场进,入,入“估,值,值迷茫,期,期”，,有,有两种,未,未来演,变,变可能,一,一种如,管,管理层,所,所希冀,的,的，市,场,场逐步,形,形成含,权,权预期,，,，从“,估,估值迷,茫,茫期”,逐,逐步过,度,度到“,含,含权确,立,立”；,另,另一种,是,是由于,缺,缺乏资,金,金支持,和,和引导,，,，弱市,的,的“坏,人,人假设,”,”，推,动,动市场,从,从“估,值,值迷茫,期,期”陷,入,入“冰,棍,棍融化,”,”的“,无,无含权,”,”。,“,寻,寻,宝,宝,游,游,戏,戏,”,”,中,中,，,，,归,归,纳,纳,两,两,条,条,途,途,径,径,：,：,民,民,营,营,地,地,方,方,国,国,企,企,中,中,央,央,国,国,企,企,；,；,竞,竞,争,争,性,性,行,行,业,业,经,经,济,济,命,命,脉,脉,行,行,业,业,国,国,家,家,安,安,全,全,行,行,业,业,煤,炭,炭,采,采,掘,掘,、,、,交,交,通,通,运,运,输,输,、,、,金,金,属,属,制,制,品,品,、,、,有,有,色,色,金,金,属,属,采,采,掘,掘,、,、,传,传,媒,媒,、,、,医,医,药,药,、,、,信,信,息,息,技,技,术,术,可,可,能,能,是,是,试,试,点,点,的,的,热,热,点,点,钢,铁,铁,、,、,石,石,化,化,、,、,造,造,纸,纸,、,、,建,建,材,材,、,、,汽,汽,车,车,试,试,点,点,阻,阻,力,力,大,大,（,三,三,）,）,、,、,局,局,部,部,活,活,跃,跃,期,期,时,时,的,的,市,市,场,场,表,表,现,现,演,演,变,变,和,和,策,策,略,略,选,选,择,择,局,部,部,活,活,跃,跃,期,期,时,时,，,，,加,加,大,大,从,从,产,产,业,业,投,投,资,资,角,角,度,度,寻,寻,找,找,并,并,购,购,价,价,值,值,或,或,重,重,置,置,价,价,值,值,高,高,于,于,全,全,流,流,通,通,市,市,值,值,的,的,企,企,业,业,我,们,们,预,预,期,期,当,当,市,市,场,场,进,进,入,入,局,局,部,部,活,活,跃,跃,期,期,，,，,有,有,个,个,标,标,志,志,，,，,即,即,市,市,场,场,届,届,时,时,形,形,成,成,含,含,权,权,预,预,期,期,，,，,其,其,特,特,征,征,是,是,开,开,始,始,由,由,交,交,易,易,所,所,审,审,批,批,相,相,关,关,方,方,案,案,，,，,股,股,权,权,分,分,置,置,改,改,革,革,全,全,面,面,铺,铺,开,开,，,，,我,我,们,们,预,预,期,期,应,应,该,该,在,在,第,第4,季,季,度,度,之,之,后,后,。,。,由于解,决,决股权,分,分置会,引,引起股,权,权流动,的,的预期,，,，我们,认,认为市,场,场将从,产,产业投,资,资角度,寻,寻找并,购,购价值,或,或重置,价,价值高,于,于全流,通,通市值,的,的企业,，,，此类,企,企业主,要,要存在,于,于以下,几,几类行,业,业之中,：,：,1、重,工,工业、,大,大投资,，,，重置,成,成本高,的,的行业,：,：如石,化,化、建,材,材、电,力,力、钢,铁,铁；,2、存,在,在潜在,增,增值资,产,产的行,业,业：如,房,房地产,、,、商业,百,百货；,3、自,然,然资源,型,型企业,：,：石油,、,、煤炭,、,、有色,矿,矿产企,业,业等；,4、具,有,有一定,垄,垄断性,、,、不易,被,被复制,的,的无形,资,资产或,资,资源如,：,：品牌,价,价值、,流,流通网,络,络价值,、,、独特,的,的旅游,景,景点收,费,费权、,技,技术产,权,权、高,新,新医药,品,品种等,，,，主要,体,体现在,医,医药、,食,食品饮,料,料、零,售,售、旅,游,游,