第十三章资本结构ppt课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第十三章 资本结构,第一节,资本成本,第二节,杠杆效应,第三节,资本结构决策,第十三章 资本结构第一节 资本成本,1,第一节 资本成本（P284）,一、概念,指企业为筹集和使用资金而付出的代价。,资金筹集费：一次性发生,资金占用费：每年均有发生。,资本成本的本质投资者要求的收益率,普通股 优先股 长期债券 长期借款 短期借款,第一节 资本成本（P284）,2,二、研究资本成本的意义,（一）筹资资本成本最低,（二）投资投资报酬率高于资本成本,（三）衡量企业经营成果的尺度,即经营利润率应高于资本成本,二、研究资本成本的意义,3,三、资本成本的种类（P285）,（一）个别资本成本,长期借款,长期债券,普通股,留存收益,（二）综合资本成本,（三）边际资本成本,三、资本成本的种类（P285）,4,四、个别资本成本的计算（P221）,（一）长期借款,（二）长期债券,（三）普通股,（四）留存收益,四、个别资本成本的计算（P221）,5,资本成本（K）使用代价实际取得的资金,（一）长期借款,（二）长期债券,K 利息/实际取得的资金,利息（1-t）实际取得的资金,资本成本（K）使用代价实际取得的资金,6,借款500万，借款的利率为10%，所得税率为33%，筹资费用率为2%。,K50010%（1-33%）/500（1-2%）,若发行债券面值500万，利率为10%。,若平价发行,K50010%（1-33%）/500（1-2%）,若溢价发行,600万,K50010%（1-33%）/600（1-2%）,若折价发行，400万,K50010%（1-33%）/400（1-2%）,借款500万，借款的利率为10%，所得税率为33%，筹资费用,7,（三）普通股（四）留存收益,（三）普通股（四）留存收益,8,此为固定增长模式,A股票，现在的股利为2元/股，股利的增长率g6%，现在股票的价格为15元，股票筹资费用率为2%。则资本成本为？,教材P287,例题13-3,对于留存收益而言，没有筹资费用,教材 P225 例题7.9,此为固定增长模式,9,五、综合资本成本的计算（P288）,（一）计算,加权平均P289 例题13-4,五、综合资本成本的计算（P288）,10,（二）权数的确定,权数：各种资本占全部资本的比重,账面价值权数,市场价值权数：市场价格,目标价值权数：未来预计的目标,市场价值,（二）权数的确定,11,练习题,企业共有长期资金2000万元。其中：,1.长期借款：500万，借款利率6%，筹资费用率0.4%，t=40%；,2.长期债券：600万，面值500万，票面利率8%，一年计息并付息一次，筹资费用率0.4%，t=40%；,3.普通股：400万，预计第一年的股利为2元/股，股利增长率为7%，筹资费用率为0.5%，目前该股票的价格为15元/股；,4.留存收益为500万。,要求：试计算该企业资金的综合资本成本。,返回,练习题返回,12,第二节 杠杆效应,第二节 杠杆效应,13,综合杠杆,财务杠杆,经营杠杆,Q,EBIT,EPS,综合杠杆财务杠杆经营杠杆QEBITEPS,14,一、经营杠杆,（一）定义,一、经营杠杆,15,简,化,公,式,16,17,1.单价10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为1000元。目前的销量为1000件。,2.单价10元，变动成本率60%或边际贡献率40%，固定成本总额为1000元。目前的销售量为1000件。,3.EBIT1200元，固定成本为1000元。,分别计算DOL,1.单价10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为1000,18,（三）经营杠杆的特性分析,Q,DOL,（三）经营杠杆的特性分析QDOL,19,Q，DOL，经营风险,Q，DOL1,Q保本点，DOL无穷,FC0，DOL1,Q，DOL，经营风险,20,（四）经营杠杆的作用分析,基本含义：销量变动后，息税前利润变动百分比等于销量变动百分比与经营杠杆的乘积；,解释息税前利润的变动速度；,对息税前利润预测的偏差进行解释；,度量经营风险。,（四）经营杠杆的作用分析,21,二、财务杠杆,（一）含义,二、财务杠杆,22,简,化,公,式,23,（三）财务杠杆的特性分析,EBIT,DFL,（三）财务杠杆的特性分析EBITDFL,24,1.EBIT，DFL，财务风险,2.EBIT，DFL1,3.EBITI，DFL无穷,4.I0，DFL1,1.EBIT，DFL，财务风险,25,（四）财务杠杆的作用分析,基本含义：,EPS变化百分比EBIT变化百分比DFL,解释每股盈利的变动速度；,对每股盈利预测的偏差进行解释；,度量财务风险。,（四）财务杠杆的作用分析,26,三、综合杠杆,（一）定义,三、综合杠杆,27,简,化,公,式,28,（三）联合杠杆特性分析,Q,DTL,（三）联合杠杆特性分析QDTL,29,Q，DTL，综合风险；,Q ，DTL1；,QFC/(P-VC)+I，DTL无穷；,FC，I0，DTL1。,Q，DTL，综合风险；,30,（四）联合杠杆作用分析,基本含义：产出量变动后，每股盈利变动百分比等于产出量变动百分比与综合杠杆的乘积；,反映各因素变动对每股收益产生的影响；,对每股盈利预测的偏差进行解释；,度量综合风险。,（四）联合杠杆作用分析,31,练习题,甲企业生产A产品，产品的单价为15元，单位变动成本为8元，固定成本总额为1500元，利息费用为2000元，目前产品的销量为1000件。,试分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。,若销量变化2%，则EPS的变化百分比是多少?,DOL=,DFL=,DTL=,返回,练习题返回,32,第三节 资本结构决策,一、资本结构的含义,流动负债,长期负债,所有者权益,资本结构财务结构,资本结构长期资金的构成,财务结构全部资金的构成,第三节 资本结构决策,33,二、最佳资本结构的标准,（一）企业价值最大股价最高,是否等于EPS最大？,（二）综合资本成本最低,二、最佳资本结构的标准,34,三、资本结构决策的方法,（一）企业价值综合资本成本分析,（二）每股收益无差别点分析（P296）,所谓每股收益的无差别点，指每股收益不受融资方式影响的EBIT水平。,EPS,1,=EPS,2,三、资本结构决策的方法,35,第十三章资本结构ppt课件,36,教材P297,例题137,教材P297,37,注意：,理论上存在着最优资本结构，但在实务中还没有找到一种能够确定最优资本结构的理想方法。,返回,注意：返回,38,