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Click to edit Master style,Click to edit Master text styles,Second Level,Third Level,Fourth Level,Fifth Level,12-,*,第 9 章,资本预算与现金流量预测,资本预算与现金流量预测,资本预算步骤,投资项目,预测项目的税后增量营业现金流量,什么是资本预算?,提出长期投资方案（其回收期长,于一年）并进行分析、选择的过程.,资本预算步骤,提出与公司战略目标相一致的投资方案.,预测投资项目的税后增量营业现金流量.,依据收益最大化标准选择投资项目.,继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目.,对各种投资方案进行决策的管理层,1.部门主管,2.工厂经理,3.主管营业的副总裁,4.财务经理下的资本支出委员会,5.总裁,6.董事会,投资方案最终由哪一层批,准，取决于其投资费用和,战略重要性.,预测项目的税后增量营业现金流量,现金,(,不是会计收入,),流,营业,(,不是融资,),流,税后,增量,相关项目现金流量的基本特征,预测项目的税后增量营业现金流量,忽略,沉没成本,考虑,机会成本,考虑,由项目投资引起的净营运资金,的投资,考虑,通货膨胀的影响,预测税后增量现金流量的基本原则,折旧,公司折旧金额越大，应纳税额就会越小.,折旧本身是一种非现金费用.,加速折旧包括双倍余额递减法和年数总和法.,已折旧资产的处理或出售,通常，某项已折旧资产出售产生,资本收益,(,出售价格高于其帐面价值,),或,资本损失,(,出售价格低于其帐面价值,).,还可能产生资本利得（出售价格高于其原始成本）,初始现金流出量,a),新资产的成本,b)+资本性支出,c)+(-)净营运资本的增加(减少),d)-当投资始一项以新资产代替旧资产的决策时，旧资产出售所得收入,e)+(-)与旧资产出售相关的税负（税收抵免）,f),=,初始现金流出量,期末增量现金流量,a)期间增量现金流量,b)+(-)资产的最后残值,c)-(+)资产最后残值的税收（税收抵免）,d)+(-)净营运资本的减少（增加）,e),=期末增量现金流量,资产扩张举例,BW 正考虑引进一新的设备.设备成本$50,000 再加,上$20,000 的安装和运输费用，设备使用期4年，在加速折旧法下的年折旧率分别为：33.33%，44.45%，14.81%，7.41%.净营运资金将增加$5,000.,Lisa Miller 预计收入每年收入将增加$110,000，预,期4年后有残值$10,000,经营成本每年将增加,$70,000.BW 的所得税率为 40%.,期间现金流(why?),Year 1,Year 2,Year 3,Year 4,a)$40,000$40,000$40,000$40,000,b)-23,331 31,115 10,367 5,187,c)=$16,669$8,885$29,633$34,813,d)-6,668 3,554 11,853 13,925,e)=$10,001$5,331$17,780$20,888,f)+23,331 31,115 10,367 5,187,g),=,$33,332$36,446$28,147$26,075,期末现金流,a),$26,075,第4年的期间现金流,b)+10,000残值,c)-4,000残值的税收，因为折旧已提完,d)+5,000净营运资金的回收.,e),=$37,075第4的现金流,设备更新举例,某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公司所得税率为40%，其他有关资料如表：,旧设备（直线折旧）新设备（年数总和法）,原价 60000 50000,税法规定残值 6000 5000,税法规定使用年限 6 4,已使用年限 3 0,每年操作成本 8600 5000,两年后大修成本 28000,最终报废残值 7000 10000,目前变现价值 10000,继续使用旧设备的初始现金流,a)-10000 机会成本,b)-（10000-33000）*40%旧设备变 现损失抵税的机会成本,c)=-19200,继续使用旧设备的期间现金流,Year 1,Year 2,Year 3,Year 4,a)-8600*60%8600*60%8600*60%8600*60%,b)+9000*40%9000*40%9000*40%,c)-28000*60%,d)=-1560 -18360 -1560 -5160,a)这里只比较成本，假定两方案产出相等,b)旧设备的折旧在第6年即提完，在第7年不存在折旧抵税.,更换新设备的初始现金流,a)-50000 购买成本,更换新设备的期间现金流,Year 1,Year 2,Year 3,Year 4,a)-5000*60%5000*60%5000*60%5000*60%,b)+18000*40%13500*40%9000*40%4500*40%,c)=+4200 +2400 +600 -1200,更换新设备的期末现金流,a)-,1200 第,4年的期间现金流.,b)+10,000残值,c)-（10000-5000）*40%残值净收入纳税,d)=+6800,
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