资本预算与现金流量预测PPT

Click to edit Master style,Click to edit Master text styles,Second Level,Third Level,Fourth Level,Fifth Level,12-,*,资本预算与现金流量预测,资本预算与现金流量预测,资本预算步骤,提出投资项目建议,预测项目的税后增量营业现金流量,什么是资本预算,?,提出长期投资方案（其回收期长,于一年）并进行分析、选择的过程,.,资本预算步骤,提出与公司战略目标相一致的投资方案,.,预测投资项目的税后增量营业现金流量,.,依据收益最大化标准选择投资项目,.,继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目,.,投资项目分类,1.,新产品或现有产品改进,2.,设备或厂房的更换,3.,研究和开发,4.,勘探,5.,其他,(,e.g.,安全性或污染控制设施,),对各种投资方案进行决策的管理层,1.,部门主管,2.,工厂经理,3.,主管营业的副总裁,4.,财务经理下的资本支出委员会,5.,总裁,6.,董事会,投资方案最终由哪一层批,准，取决于其投资费用和,战略重要性,.,预测项目的税后增量营业现金流量,现金,(,不是会计收入,),流,营业,(,不是融资,),流,税后,增量,相关项目现金流量的基本特征,预测项目的税后增量营业现金流量,忽略,沉没成本,考虑,机会成本,考虑,由项目投资引起的净营运资金,的投资,考虑,通货膨胀的影响,预测税后增量现金流量的基本原则,税收的影响和折旧,出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿意采用加速折旧的方法,(,MACRS),这样可以更快地扣除，从而应纳税额更低,.,折旧,是在一段时期内对某一资本性资产的成本进行系统分配的过程，目的是为了编制财务报表，或为了便于避税，或二者兼而有之,.,折旧和,MACRS,法,公司折旧金额越大，应纳税额就会越小,.,折旧本身是一种非现金费用,.,MACRS,将机器、设备和不动产等资产分为八个折旧类别,.,所有机器和设备等资产都必须适用,“,半年惯例,”,.,即某项资产在其被获取的那一年计提半年的折旧，在成本回收的最后一年也一样,.,MACRS,折旧率,折旧基数,在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法也许在一定时间内从应税所得中扣除的数目,.,折旧基数,=,资产成本,+,资本性支出（运输和安装费用）,资本性支出,资本性支出,应被视为资本支出而不是当,期费用的，可以带来未来收益的支出,.,例,:,运输和安装,已折旧资产的处理或出售,过去，在美国资本收益税比经营所得税要优惠,.,通常，某项已折旧资产出售产生,资本收益,(,出售价格高于其帐面价值,),或,资本损失,(,出售价格低于其帐面价值,).,资本收益,/,损失,资本损失,可从公司普通收入中扣除,.,结果可少交所得税，导致了,“,现金,”,的节余,.,目前,资本收益税税率,与公司普通收入税率相等，最大为,35,%.,计算增量现金流量,初始现金流出量,-,初始净现金投资量,.,期间增量净现金流量,-,在初始现金投资后，但在最后一期现金流量之前所发生的净现金流量,.,期末增量现金流量,-,最后一期净现金流量,.,初始现金流出量,a),新资产的成本,b)+,资本性支出,c)+(-),净营运资本的增加,(,减少,),d)-,当投资始一项以新资产代替旧资产的决策时，,旧资产出售所得收入,e)+(-),与旧资产出售相关的税负（税收抵免）,f),=,初始现金流出量,期间增量现金流量,a)=,税后利润,+,折旧,.,b)=,销售收入,-,经营成本,-,销售税金及附加,-,所得税,c)=,税后收入,-,税后付现成本,+,折旧抵税,=,期间增量净现金流量,期末增量现金流量,a),期间增量现金流量,b)+(-),资产的最后残值,c)-(+),资产最后残值的税收（税收抵免）,d)+(-),净营运资本的减少（增加）,e),=,期末增量现金流量,资产扩张举例,BW,正考虑引进一新的设备,.,设备成本,$50,000,再加,上,$,20,000,的安装和运输费用，设备使用期,4,年，在税,法中属于,3,年期财产类型,.,净营运资金将增加,$5,000.,Lisa Miller,预计收入每年收入将增加,$110,000,，,预,期,4,年后有残值,$10,000,经营成本每年将增加,$70,000.BW,的所得税率为,40%.,初始现金流,a)$50,000,b)+20,000,c)+5,000,=,$75,000,期间现金流,(,why?),Year 1,Year 2,Year 3,Year 4,a)$40,000$40,000$40,000$40,000,b)-23,331 31,115 10,367 5,187,c)=$16,669$8,885$29,633$34,813,d)-6,668 3,554 11,853 13,925,e)=$10,001$5,331$17,780$20,888,f)+23,331 31,115 10,367 5,187,g),=,$33,332$36,446$28,147$26,075,期末现金流,a),$26,075,第,4,年的期间现金流,b)+10,000,残值,c)-4,000,残值的税收，因为折旧已提完,d)+5,000,净营运资金的回收,.,e),=$37,075,第,4,的现金流,设备更新举例,某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公司所得税率为,40%,，其他有关资料如表：,旧设备（直线折旧）新设备（年数总和法）,原价,60000 50000,税法规定残值,6000 5000,税法规定使用年限,6 5,已使用年限,3 0,每年操作成本,8600 5000,两年后大修成本,28000,最终报废残值,7000 10000,目前变现价值,10000,继续使用旧设备的初始现金流,a)-10000,机会成本,b)-,（,10000-33000,）*,40%,旧设备变 现损失抵税的机会成本,c)=-19200,继续使用旧设备的期间现金流,Year 1,Year 2,Year 3,Year 4,a)-8600*60%8600*60%8600*60%8600*60%,b)+9000*40%9000*40%9000*40%,c)-28000*60%,d)=-1560 -18360 -1560 -5160,a),这里只比较成本，假定两方案产出相等,b),旧设备的折旧在第,6,年即提完，在第,7,年不存在折旧抵税,.,继续使用旧设备的期末现金流,a)-,5160,第,4,年的期间现金流,.,b)+7,000,残值,c)-,（,7000-6000,）*,40%,残值净收入纳税,d)=,+1440,继续使用旧设备的净现金流,继续使用旧设备,Year 0,Year 1,Year 2,Year 3,Year 4,-19200,-1560-18360 -1560,+1440,更换新设备,Year 0,Year 1,Year 2,Year 3,Year 4,-50000,+4200+2400 +600,+10800,更换新设备的初始现金流,a)-50000,购买成本,更换新设备的期间现金流,Year 1,Year 2,Year 3,Year 4,a)-5000*60%5000*60%5000*60%5000*60%,b)+18000*40%13500*40%9000*40%4500*40%,c)=+4200 +2400 +600 -1200,更换新设备的期末现金流,a)-,1200,第,4,年的期间现金流,.,b)+10,000,残值,c)-,（,10000-5000,）*,40%,残值净收入纳税,d)=+10800,