第三章资金成本课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,0,15 十一月 2024,1,第三章资金成本,案 例,1999年8月，韩国第二大企业集团在亚洲金融危机的重创下解体，大宇汽车公司被列入整理企业名单，债务银行要求对大宇汽车停止债务整合。,30多年前，大宇集团董事长金宇中只是一个衬衫推销员，1967年3月22日，大宇工业成立，到20世纪90年代，大宇集团经过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海外外的鼎力购并，从一个规模不大的纺织厂开展成为韩国第二大产业集团。,1993年金宇中提出世界化运营战略时，大宇在海外的企业只要15家，而到1998年底已增至600多家，等于每3天添加一个企业。大宇是章鱼足式扩张形式的积极推行者，以为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的大马不死。1997年大宇集团的销售总额名列世界100强的第18位，1998年底，大宇总资产高达650亿美元，年销售额600亿美元，并且坐上了韩国出口贸易的第一把交椅。大宇拥有20万雇员，其中一半在海外，集团营业范围触及贸易、造船、汽车、通讯、修建、机械、电信、家电、制造和金融等，大宇称为名副其实的世界级大型跨国公司。,随着大宇推进海外扩张方案，到1995年，其债务曾经高达190亿美元。1997年底，韩国发作金融危机后，其他企业集团都末尾收缩，但大宇集团看错情势，继续自觉举债扩张，于是大宇集团堕入了500亿美元的债务之中，这简直是大宇集团资产的5倍。,大宇集团的解体,1998年终，韩国政策提出五大企业集团停止自律结构调整方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务担负，大宇却以为，只需提高开工率，添加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续少量发行债券，1998年，大宇发行的公司债券达7万亿韩元约58.33亿美元，1998年第四季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。以后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽然做出了种种努力，但为时已。,1999年，大宇集团从4月份以来虽然出售了希尔顿饭店等10多家企业，但并没有能改善资金状况，为救燃眉之急，大宇又发行少量超短期企业期票，也没有奏效，反而使其债务结构愈加好转。据韩国金融监视委员会统计，大宇集团截至6月底的外债已到达99.4亿美元，其中54.8亿美元是年内到期的债务，此外，大宇欠本国金融机构的债务到达60万亿韩元，大宇集团供认，招致它发作债务危机的重要缘由是其拖延了却构革新的时间，失掉了金融机构的信任。,1999年11月1日，大宇集团向旧事界正是宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决议辞职，以表示对大宇的债务危机担任，并为推行结构调整发明条件。韩国媒体以为，这意味着大宇集团解体进程曾经完成。,案 例,案例剖析,大宇集团解体的缘由是其在扩张进程中,过,度负债运营,构成较大的财务风险,在外部运营,环境剧变的状况下,招致企业运营风险失控。本,章针对资金本钱、资金结构、财务风险和运营,风险等效果停止剖析。,第一节 资金本钱,一、资金本钱概述,是指企业为筹集和运用资金而付出的代价，也称资本本钱。,概念,资,金,成,本,筹资费用是指企业在筹措资金进程中为获取资金而支付的各种费用。,用资费用是指企业在消费运营、投资进程中因运用资金而支付的代价。,第一节 资金本钱,资金本钱的作用,1、资金本钱是企业选择资金来源、拟定筹资方,案的依据。,2、资金本钱是评价投资项目，比拟投资的重要,经济规范,3、资金本钱可以作为权衡企业运营效果的尺度。,二、资金本钱的计算,综合资金本钱,边沿资金本钱,一般资金本钱,银行借款,本钱,债券本钱,优先股本钱,资金本钱,留存收益,本钱,优先股本钱,一般资金本钱,1、银行借款本钱,指借款利息和筹资费用。,概念,公式,K1=I(1-T)/L(1-f),=iL(1-T)/L(1-f),K1为银行借款本钱；I为银行借款年利息,L为银行借款筹资总额；T为所得税税率,i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率,注：普通状况下，银行借款筹资费用数额甚微，可以疏忽不计，那么公式可以简化为：K1=I(1-T),2、债券本钱,公式,概念,指债券利息和筹资费用,K,b,=I(1-T)/B,0,(1-f),=Bi(1-T)/B,0,(1-f),Kb为债券本钱；I为债券每年支付的利息,B为债券面值；f为债券筹资费率,B,0,为债券筹资额；i为债券票面利息率,3、优先股本钱,公式,K,P,=D/P,0,(1-f,),KP为优先股本钱；D为优先股每年的股利,P0为发行优先股总额;；f为优先股筹资费率。,4、普通股本钱,公式,Ks=D,1,/V,0,(1-f)+g,Ks为普通股本钱；D1为第一年的股利,V,0,为普通股金额；按发行价计算；,f为普通股筹资费率。,5、留存收益本钱,公式,K,E,=D,1,/V,0,+g,Ke为留存收益本钱；其他符号含义与普通股本钱计算公式相反。,综合资金本钱,概念,公式,企业全部资金的总本钱。,K,W,=W,J,K,J,KW为综合资金本钱；WJ为第j种资金占总资金的比重；KJ为第j种资金的本钱。,边沿资金本钱,概念,指资金每添加一个单位而添加的本钱。,步骤,1计算筹资打破点,2、计算边沿资金本钱,筹资打破点=可用某一特点本钱率筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占比重,第二节 杠杆原理,一、杠杆效应的含义,指借助于杠杆，在选取适当的支持点 后，在杠杆的一端施加一定的作用力，会在杠杆的另一端发生缩小了的作用力，以推进较重物体这一原理。,杠杆效应：,三种方式,运营杠杆,财务杠杆,复合杠杆,二、本钱习性、边沿贡献和息税前利润,第二节 杠杆原理,本钱习性,1、概念：,指本钱总额与业务量之间在数量上的依存关系。,2、分类：,混分解本,变化本钱,固定本钱,指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发作任何变化的那局部红本。,指其总额随着业务量成正比例变化的那局部红本。,半变化本钱、半固定本钱,3、总本钱习性模型,y=a+bx,y为总本钱；a为固定本钱；,b为单位变化本钱；x 为产量,假定能求出公式中a和b的值，就可以应用这个直线方程停止本钱预测、本钱决策和其它短期决策。,注,边沿贡献,1、概念：,指销售支出减去变化本钱后的差额，这是一个十分有用的目的。,2、公式：,M,px-bx=(p-b)x=mx,M为边沿贡献；p为销售价钱；b为单位变化本钱；x为产销量；m为单位边沿贡献。,息税前利润,1、概念：,指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。,2、公式：,EBIT=px-bx-a,=(pb)x-a=M-a,EBIT为息税前利润；a为固定本钱。,三、运营杠杆,1、概念：,2、公式：,指由于固定本钱的存在而招致息税前利润变化率在于产销质变化率的杠杆效应，称为运营杠杆。,DOLEBIT/EBIT/Q/Q,DOL为运营杠杆系数；EBIT为变化前的息税前利润；EBIT为息税前利润的变化额；Q为变化前的销售量；Q为销售量的变化数。,3、运营杠杆与运营风险的关系,在其他要素不变的状况下，固定本钱越高，运营杠杆系数越大，运营风险越大。,运营杠杆系数=基期边沿贡献/基期息税前利润,或 DOL=M/EBIT,四、财务杠杆,1、概念：,指由于固定费用的存在而招致每股利润变化率大于税息前利润变化率的杠杆效应。,2、公式：,财务杠杆系数普通股每股利润变化率/息税前利润变化率,或 DFL=EPS/EPS/EBIT/EBIT,DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润,变化额；EPS为变化前的普通股每股利润。,3、财务杠杆与财务风险的关系,财务杠杆系数越大，财务杠杆利益就越大，财务风险也越大；,反之，财务杠杆系数越小，财务杠杆利益就越小，财务风险也越小。,五、复合杠杆,1、概念：,指这种固定本钱和固定财务费的共同存在而招致每利润的变化率在大于产销质变化率的杠杆效应。,2、公式：,DTLDOLDFLQ/Q,DTL为复合杠杆系数。,3、复合杠杆与企业风险的关系,在其他要素不变的状况下，复合杠杆,系数越大，企业风险就越大，复合杠杆,系数越小，企业风险越小。,第三节 资金结构,一、资金结构的概念,资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。,资金结构是企业筹资决策的中心效果。,资金结构效果总的来说是负债资金的比例效果，即负债在企业全部资金中所占的比例。,二、影响资金结构的要素,1企业资产结构,2企业的增长速度,3企业产品的销售状况,4企业管理人员的态度,5存款人和信誉评级机构的态度,6税收要素,7利率水平的变化趋向,三、最正确资金结构,概念,指企业在一定时期内，使综合资金本钱最低，企业价值最大时的资金结构。,判别规范,有利于最大限制的添加一切者财富，,能使企业价值最大化；,企业综合资金本钱最低；,资产坚持适宜的活动，并使资金结构,具有弹性。,四、最正确资金结构确实定,1、比拟资金本钱法,指企业在筹资决策中，假定有多个不同的资金结构筹资备选方案，经过对不同方案加权资金本钱的计算比拟，确定加权资金本钱最低的资金结构为最正确的方案。,原始资金结构决策,追加资金结构决策,2、每股利润剖析法,又称无差异点法是指两种筹资方案下，每股利润相反时的息税前利润点，在这一点上两种方案的每股利润都一样，高于此点，有负债或高负债有利，低于此点，无负债或低负债有利。,1计算无差异点利润,2依据企业运营利润水平，选择采用何种方案,步骤,