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Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,2020/3/26,#,高级分析师、策略研究员,2006,2006下半年市场策略,由激进转向保守，应对牛市大二浪调整,高级分析师、策略研究员2006下半年市场策略,一年来的主要研究成果,一波井喷式的大反弹将在未来三个月内展开,2005,年,5,月,31,日,二次探底不惧、人气重聚在即,2005,年,7,月,4,日,一波大反弹即将展开，目标将达,1500,点之上,2005,下半年投资策略报告,2005,年,7,月,13,日,一波大级别的中级行情已经开始,2005,年,7,月,26,日,深圳,B,股即将进入上升周期，急跌是绝佳的买入时机,2005,年,10,月,27,日,11,月份投资策略报告,逐渐增仓、加快调仓,2005,年,11,月,2,日,2006,年投资策略,A,股已进入上升周期，投资策略应由保守转向适度激进,2005,年,12,月,14,日,年线轻松突破，,1350,点附近才会遇到阻力,2006,年,1,月,5,日,A,股投资策略,进入第大一浪的,3,浪,3,，目标在上证指数,1500,点以上,2006,年,4,月,6,日,克服熊市心态，不要轻易言顶,2006,年,4,月,27,日,2006,下半年投资策略报告,牛市第一波升浪已处于末期，逐渐减仓应对大二浪调整,2006,年,7,月,19,日,一年来的主要研究成果一波井喷式的大反弹将在未来三个月内展开,2,目录,本轮牛市将会延续数年,本轮牛市的第一波升浪已经处于末期,2007年上证指数将在1550点上下200点区域波动,2006下半年投资策略由激进转向保守,目录本轮牛市将会延续数年,3,经济持续高速增长 支持我国股市长期向上,日本19501974年间的,GDP,增长率保持在15%左右的高水平，固定资产投资增长率保持在20左右的高水平，这个时期正是日本加速城市化和重化工业大发展的时期。,日本城市化率1950年为37.29%，1970年提高到72.07%。我国目前的城市化率是40，正处于日本19501974类似的发展阶段。我们认为中国近年,GDP 10%,左右的年均增速具有可持续性，而经济持续高速增长支持股市长期向上。,日本上世纪,50,年代以来的,GDP,增长率和,固定资产,投资增长率比较,经济持续高速增长 支持我国股市长期向上日本1950197,4,我国股市长期趋势已步入上升周期,尽管我国是新兴加转轨的市场，经常还有政策调控，经济和股市的波动都较大。但是，自1993年以来我国股市走势浪型却非常清晰标准，完全符合上升5浪，下跌3浪的波浪理论的大原则,。,自2005年7月起，进入了新一轮的大牛市，到目前都还运行在这轮新牛市的第一大上升浪，即大,A,浪之中。我们预计，这轮牛市将能延续数年,。,上证指数月,K,线全景图,我国股市长期趋势已步入上升周期尽管我国是新兴加转轨的市,5,目录,本轮牛市将会延续数年,本轮牛市的第一波升浪已经处于末期,2007年上证指数将在1550点上下200点区域波动,2006下半年投资策略由激进转向保守,目录本轮牛市将会延续数年,6,香港市场30年来的平均市盈率变动图,道.琼斯指数100多年，恒生指数30多年其成份股的平均市盈率都是围绕着15倍左右上下波动，15倍是长期中轴，牛市往往会超越中轴，在超过20倍后见顶，而熊市往往跌至10倍左右才止跌。因此我们认为15倍左右市盈率是长期实践中得到的合理市盈率水平。,目前市场的估值水平已不再具有向上的驱动力,香港市场30年来的平均市盈率变动图 道.琼斯指数100多年，,7,上轮熊市1994年7月结束，当时的市场平均市盈率是10倍；去年大盘见底时考虑股改对价因素后，沪深300成份股的平均市盈率也是10倍。1996年2001年的牛市，平均市盈率被炒到了60倍这样严重高估水平，是股权分置、缺乏作空机制，以及人为控制供给等非市场化调控的结果。,随着我国,A,股市场在制度和规则上与国际接轨，我们认为沪深300成份股的平均市盈率的长期波动区间也将与国际接轨，即在10倍20倍之间波动。,我国,A,股市场1994年以来的平均市盈率变动图,目前市场的估值水平已不再具有向上的驱动力,上轮熊市1994年7月结束，当时的市场平均市盈率是10倍；去,8,考虑股改因素后，上证指数998点对应沪深300成份股的平均市盈率正是10倍。而经过一年的上涨之后，目前考虑股改因素后,A,股的平均市盈率已经达到21倍，沪深300成份股的平均市盈率也达到了17倍，已经处于我们认为的市场合理平均市盈率波动区间的中轴附近。显然，,A,股市场的整体估值水平已经从超跌恢复到合理，对市场已经不再具有向上的驱动力。,目前市场的估值水平已不再具有向上的驱动力,我国股票在不同市场的估值水平比较,考虑股改因素后，上证指数998点对应沪深300成份股的平均市,9,下半年市场环境整体明显偏空,下半年市场环境整体明显偏空,10,人民币升值对股市的驱动力不能期望过高,我们认为，虽然贸易顺差是本币升值的重要条件，但是劳动力素质和成本的逐渐提高也是另一个不容忽视的重要因素。目前我国城市失业人口众多，城市化水平还只有约40%，大量的低素质农村劳力还在不断向城市转移，在相当长时期内劳动力的成本和素质不会大幅提高。,日元的大幅升值是在上世纪7080年代，也就是城市化过程基本完成之后。因此，不能简单地将人民币当前的升值过程与日本上世纪7080年代相比较。我们认为人民币升值还将继续，但将保持温和水平，因此就不能期望我国股市在未来几年出现类似日本上世纪7080年代那样的，本币升值驱动下的持续暴涨行情。,人民币升值对股市的驱动力不能期望过高我们认为，虽然贸易顺差是,11,形态显示牛市第一大上升浪已处于末期,我们认为，,A,股市场自2005年7月20日已进入了新一轮大牛市，而到目前都运行在这轮大牛市的第一大上升浪，即大,A,浪之中,。,从下图看出，2005年7月以来的上涨过程的走势浪型非常清晰，而目前正在运行第4调整浪，之后还有第5上升浪，由于4浪和5浪本身就有构筑顶部的性质，这预示着牛市的第一大上升浪已处于末期，预计今年大盘的上涨空间已经非常有限。,2005年以来的走势形态,形态显示牛市第一大上升浪已处于末期我们认为，A股市场自,12,目录,本轮牛市将会延续数年,本轮牛市的第一波升浪已经处于末期,2007年上证指数将在1550点上下200点区域波动,2006下半年投资策略由激进转向保守,目录本轮牛市将会延续数年,13,一般规律，牛市的第一大浪之后的回吐往往会超过50%，这是长期熊市心态与初步建立起来的牛市心态相互矛盾作用的结果。对比与本轮行情对应的1994年7-9月的行情，由于当时市场环境预期极为悲观，之后的回吐达到72.76%。目前市场环境比1994年间要好得多，但下半年面临的基本面、政策面环境也整体明显偏空。因此我们预计，大盘一旦步入大,B,浪调整，回吐的幅度虽然不会有1994年的大，但很可能也将超过50%，更确切地说，如果本轮行情将在上证指数1800点附近见顶，调整可能将至少要跌至上证指数1400点附近。,大,B,浪调整的低点在上证指数1400点之下,牛市的第一大浪之后的回吐往往会超过50%,一般规律，牛市的第一大浪之后的回吐往往会超过50%，这是长期,14,大,B,浪调整将至少延续到2007年一季度末,自2002年以来,A,股市场表现出明显的周期性特征，在一轮上涨下跌的循环过程中，虽然上涨和下跌所运行的时间长短不同，但每轮循环的低点与低点之间的间隔却都保持基本稳定，在4046周之间。如果以前期6月14日形成的低点向后推4046周，由此可以推断市场一旦步入大,B,浪调整，调整就将延续到2007年的4月份左右。,2002年以来我国股市低点与低点之间表现出明显的周期性特征,大B浪调整将至少延续到2007年一季度末自2002年以来A股,15,2007年上证指数将在1550点上下200点区域波动,大,A,浪上升延续了一年多，形态呈5浪结构，因此预计未来的大,B,浪调整也将延续较长时间，并呈3浪结构。,下半年市场面临的很多偏空因素将会影响到,2007,年，如非流通股上市流通的压力将逐渐增大、宏观调控将继续等等。,因此，我们预计整个2007年全年都将运行大,B,浪调整过程。,预计在今年下半年一旦开始大,B,浪调整，其第1浪的下跌过程将至少会延续到2007年1季度末，最低将跌至上证指数1350点附近。2007年34月间将会展开一次时间短但力度还较大的反弹，之后将再次回落直到2008年初。我们预计，2007年大盘整体上都将基本围绕上证指数1550点上下200点左右的区域内波动。,2007年上证指数将在1550点上下200点区域波动大A浪上,16,2008年初将展开这轮大牛市的新升浪,预计到2008年初中国的宏观调控将取得明显成效，紧缩政策开始放松。同时，市场已经适应了非流通股上市流通的冲击，以及高速扩容的压力，而股权分置改革带来的上市公司治理方面的改善开始显现出良性作用，市场将步入新的健康发展阶段。,统一所得税率、启动消费等多项刺激经济发展的政策实施，以及奥运会召开、举国欢腾的氛围下，市场将会充满非常乐观的预期。,经过1年多的调整，以及上市公司业绩的不断提升，市场的平均估值水平将再次处于低估状态。,从技术上看，到2008年将完成大,B,浪调整。预计2008年将展开这轮大牛市的第三大浪，这波升浪类似于1996年初至1997年5月的大行情，我们预计，其强度将超过本轮行情。,2008年初将展开这轮大牛市的新升浪预计到2008年初中国的,17,目录,本轮牛市将会延续数年,本轮牛市的第一波升浪已经处于末期,2007年上证指数将在1550点上下200点区域波动,2006下半年投资策略由激进转向保守,目录本轮牛市将会延续数年,18,2006下半年2008年走势预测,2006下半年2008年走势预测,19,牛市第一波升浪已处末期 由激进转向保守,自2005年7月以来，,A,股已结束熊市，进入新一轮大的上升周期，或者说是一波大牛市，而这个牛市将运行数年。但是，牛市并不意味着单边上涨，而依然将遵循市场运行的基本原则。我们认为，自2005年7月20日以来的这轮行情，也就是这个大牛市的第一大上升浪，或者称大,A,浪，目前已经运行到末期，预计将在今年的910月份，上证指数1800点附近结束。,我们预计，之后将面临着大调整，而调整将是对上证指数从998点开始、历时1年多、平均涨幅已经超过80%的整个上涨过程的调整，也就是这轮牛市的大,B,浪调整，至少将延续到2007年1季度末，而目标将在1400点一下。,我们预计整个2007年上证指数都将在1550点为中轴上下200个点的区间波动，新一轮的大升浪要等到2008年初。,2006下半年投资策略，建议应由激进转向保守，逐渐减仓。不能减仓的机构应调整仓位，增加防御品种的比重，如交通运输基础设施等。可参阅我们的行业配置策略。,牛市第一波升浪已处末期 由激进转向保守自2005年7月以来，,20,听不到奉承的人是一种幸运，听不到批评的人却是一种危险。,11月-24,11月-24,Thursday,November 14,2024,安全生产法，保护你我他。,14:39:10,14:39:10,14:39,11/14/2024 2:39:10 PM,花开堪折直须折，莫待无花空折枝。,11月-24,14:39:10,14:39,Nov-24,14-No
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