公司财务管理课程报告

Cliquez pour modifier le style du titre,Cliquez pour modifier les styles du texte du masque,Deuxime niveau,Troisime niveau,Quatrime niveau,Cinquime niveau,17/12/2012,#,财务管理第,20,小组,曹 越 杜鑫雨 金镐辰,李,宪,平 杨伊欣 于纪浩,1,目录,行业概览,公司概况,价值判定,后续融资决策,2,行业概览,产业开展沿革与特性,中药产业开展历史沿革,三大阶段 1949-1992-2000-今天,医药产业开展形势及特性,国际国内环境总体有利,调整结构转型升级的关键时期,机遇和挑战并存,中药产业开展形势及特性,赢利能力较强的行业，产品利润率高,3,行业概览,案例公司各种产品之开展趋势及竞争态势,中成药制造,核心业务,传统片仔癀系列作为垄断产品，无竞争对手,药品流通,所占收入比重高，毛利低,面临最大竞争压力,药妆、日化,市场潜力大,被期待成为新的利润增长点,4,行业概览,主要竞争对手,药品流通领域,国药集团、上药集团、华润集团,药妆、日化行业,薇姿,(,Vichy),、,雅漾,(,Avene),、,理肤泉,(,LA ROCHE-POSAY),5,行业概览,未来竞争利基,核心竞争优势,全国独家垄断生产的国家绝密配方,提价空间,企业合作优势,联合流通巨头,弥补营销短板,新增长点优势,科研能力强大，产品自身优势,逐渐加强的营销传播,6,行业概览,案例公司与上中下游的关联性,中药材的种植和供应：麝香短缺,中药加工,国家绝密配方,下游销售渠道：传统弱势，借助华润，自建电商,7,公司概况,公司结构,8,公司概况,集团结构,漳州市国有资产监督管理委员会,漳州市九龙江建设,漳州片仔癀药业股份会,片仔癀漳州医药会,漳州片仔癀化装品,漳州片仔癀日化有限责任公司,四川片仔癀麝业有限责任公司,陕西片仔癀麝业有限责任公司,9,公司概况,人力资源概况,在职员工总数：936，公司需承担费用的离退休职工人数：198,10,公司概况,SWOT,分析,Strength,：,A,、品牌优势,B,、技术优势,C,、质量优势,D,、市场优势,E,、管理创新优势,Weakness,：,A,、公司的主要产品太过单一,B,、市场过于集中,Opportunity,A,、国家政策扶持,B,、国内市场广阔,1,、把握国家政策扶持的机会，通过中药行业的,GMP,认证，把品牌优势转化为终端营销的成功，实现销售收入的增长。,2,、通过进一步增强品牌、质量及技术上的优势，利用国内广阔的市场空间，提高其国内外的知名度。,1,、利用政策帮助研究开发新产品，扩大主要产品的种类。,2,、开发国内市场，在国内更多的地区开办分公司，使得产品渠道多样化。,3,、加强广告投入，提高在公众中的知名度。,Threat,A,、全球金融风暴的威胁,B,、人民币升值的威胁,C,、环保因素的威胁,D,、能源涨价的威胁,E,、知识产权保护的威胁,F,、竞争对手的威胁,1,、通过技术优势，降低生产成本，从而有效回避人民币升值等对产品出口的威胁。,2,、利用管理创新优势，完善管理机制，强化保护商标等知识产权的意识,1,、增强主要产品的竞争力。,2,、稳定供应渠道。,3,、通过联合、合并之路在稳定中谋求发展。,11,公司概况,公司财务分析,财务报表分析,财务比率分析,与产业之财务报表比较分析,12,公司概况,财务报表分析资产负债表,流动资产自2007年起总体呈现逐年上涨趋势,无形资产额相对稳定,固定资产总体保持上涨势头,流动负债在 2021 年后呈现逐年较快增长趋势,2021年起资本公积金和盈余公积金及未分配利润呈现稳定增长趋势,13,公司概况,财务报表分析利润表,营业收入稳步增长,在利润方面，标的公司总体保持较好增长势头,在营业费用方面，最近五年来公司营业本钱随营业收入的波动而变化,14,公司概况,财务比率分析,杠杆比率,偿债能力,保障倍数,变现能力比率,年份,2007,2008,2009,2010,2011,资产负债率,%,21.8386,29.7463,33.2691,25.087,24.2047,长期负债比率,%,0,0,1.557,2.0735,0,负债与所有者权益比率,%,27.9404,42.3412,49.8555,33.4882,31.9343,年份,2007,2008,2009,2010,2011,利息保障倍数（倍）,8409.86,2837.39,2611.01,3772.84,6864.81,年份,2007,2008,2009,2010,2011,速动比率,%,1.92,1.14,1.19,1.55,1.68,流动比率,%,3.05,2.14,2.14,2.90,2.87,15,公司概况,财务比率分析,营运能力,获利能力,成长能力,年份,2007,2008,2009,2010,2011,总资产周转率,%,0.68,0.64,0.59,0.64,0.68,应收账款周转率,%,6.23,6.19,5.87,7.15,8.05,存货周转率,%,2.07,1.63,1.37,1.59,1.58,年份,2007,2008,2009,2010,2011,总资产报酬率,%,19.26,22.82,19.17,22.04,25.06,权益收益率,%,133.60,174.54,175.88,227.82,280.81,年份,2007,2008,2009,2010,2011,净利润增长率,%,17.76,46.96,-8.06,49.48,31.76,16,公司概况,与产业之财务报表比较分析,资产负债表分析,损益表分析,财务比率分析,杠杆比率,企业流动性比率,企业营运能力比率,盈利能力比率,17,价值判定,相对估值法,市盈率法P/E法,市净率法P/B法,市营比法P/EBIT法,公司价值/EBIT法,18,价值判定,市盈率法P/E法,市净率法P/B法,片仔癀每股盈余（元）,行业市盈率,每股价格,在外流通股数（千）,公司整体价值（千元）,2.44,31.54,76.97,140000.00,10774918.00,片仔癀每股净资产（元）,行业市净率,每股价格,在外流通股数（千）,公司整体价值（千元）,18.04,3.38,66.64,140000.00,9328935.00,19,价值判定,市营比法P/EBIT法,20,价值判定,公司价值,/EBIT,法,标的公司,EBIT,同业平均公司价值,EBIT,比,标的公司整体价,值,标的公司总股,数（万股）,标的公司每股,价格,405,389,901.54,24.77,10039635592.25,14,000,70.20,21,价值判定,绝对估值法,股利折现法DDM,自由现金流法FCF,22,价值判定,DDM,贴现率无风险利率股市系统性风险贴水产业风险贴水公司个别风险贴水,r=19.71%,成长率,EPS2007*1+g5=EPS(2021),g=13.79%,23,价值判定,DDM,价值计算,P2021=Div2021/(r-g),Div2021=0.63*1+g=0.93,P(2021)=15.68,24,价值判定,FCF,权益贴现率 Ibbotson堆叠法,E(Rj)=Rf+RPm+RPsize+RPindustry+RPfirm,其中E(Rj)=公司的权益资金本钱,Rf=无风险资产的期望回报率,RPm=权益的期望风险贴水equity risk premium),RPsize=公司规模贴水(size premium),RPindustry=产业风险贴水(industry risk premium),RP=公司特定的风险贴水,25,价值判定,无风险利率分析,无风险利率的大小多参照国债市场的利率情况，因为国债的收益有政府税收担保，而我国中央政府财政收入充足，政府控制力强，估计在可预见的时期内都能履行国债的利息支付，不存在违约风险，故国债市场的利率可视为无风险利率。我们决定选用财政部2021年记账式附息(十九期)国债一年期的市场平均收益率来估计无风险利率，该期国债票面年利率为2.94%，2021年10月18日开始发行并计息，经查询，在债券市场上，该国债的平均收益率为2.92%，那么无风险利率为2.92%,26,价值判定,股市系统性风险贴水,股市系统性风险贴水是用于补偿投资者投资股市任何股票所可能遭受的风险，即整个股市的风险。该风险是无法躲避的，除非投资于无风险国债，否那么投资之价值将会遭到减损。片仔癀在上海证券交易所上市，可以用上海证券交易所公布的上证综指的变化来衡量片仔癀所处的整体股票市场中的系统性风险。由于我国金融市场不够完善，加上2007年金融危机之后股市受到重创，处于整体低迷的状态，近来的情况不一定能够代表未来的股市开展情况，我们打算选用近10年的上证综指平均回报率。根据wind数据库资料显示，10年上证综指的平均收益为17.47%，扣除无风险利率，那么市场的系统性风险贴水为14.55%,27,价值判定,产业风险贴水,不同产业于同一时期内开展情形各不相同，在股价上的表现也不一样，产业风险贴水是用于补偿投资者投资于股市中某一产业之股票所可能遭受的风险，因此，有必要将公司所在之产业加以分析，计算其风险。某一产业股票报酬会受到股市系统风险的影响，故以产业Beta值来表示市场报酬变动时个别产业的预期报酬率同时发生变动的程度。以CAPM可计算出产业预期报酬率，E(Ri)=Rf+Beta(RmRf)，再以产业与其报酬率减去市场报酬率减去股市系统风险可以得出产业风险贴水。根据wind数据库对医药制造业按证监会分类，包含上交所122只医药制造类股票的两年周数据分析得出医药制造业周为1.154.计算得出产业预期回报率为E(Ri)=Rf+Beta(RmRf)=2.92%+1.154*14.55%=19.71%，上证综指十年平均收益率为17.47%，那么行业风险贴水为2.24%,28,价值判定,公司规模风险贴水,实证研究说明，公司的规模大小也会影响投资者对风险的预期，从而影响公司证券的折现率。一般而言，规模较小的公司存在筹集资金较困难、产品与市场缺乏多元化、客户根底不稳固、依赖少数供货商、管理技术经验缺乏与仅依赖公司内少数管理人员等诸多问题，相对于投资大公司而言，投资者会承担更多的风险，所以只有小企业有更高的回报率，投资者才愿意进行投资。小公司额外的收益回报率就是公司的规模风险贴水。根据之前的行业分析与标的公司分析可知，片仔癀为大中型国企，所以我们认为片仔癀的公司规模风险贴水为0。,29,价值判定,个别公司风险贴水,个别公司风险贴水是指个别公司在经营中存在特定的风险，从而影响到公司的整体股票收益率，公司的个别风险主要与管理人员的经验、能力与筹资的财务风险有关。个别公风险贴水，主要由评价人员就其就其对企业之评估作独立之判断。片仔癀的核心产品是国家绝密中药配方，既得到国家保护，又缺乏竞争对手；此外，片仔癀与华润进行合作，同时也开始自建电商，其营销短板得到了弥补，产品多元化战略实施比较顺利，前景较好，所以我们预估其公司风险贴水为0,30,价值判定,公司稳定成长率,根据无截距回归计算，预期稳定增长率,g=18.888%,时间,2007,2008,2009,2010,2011,2012,EPS,0.68,1.01,0.93,1.39,1.82,2.44,lnEPS,-0.38566,0.009950,-0.0725706,0.32930374,0.59883650,0.891998,lnEPS,t,-lnEPS,0,0,0.395612,0.3130917,0.71496622,0.98449898,1.277660,31,价值判定,债务贴现率分析,通过自由现金流估算公司价值还应当考虑公司债务支付本钱。片仔癀于2021年3月15日发行公司债3亿元，此外还有银行贷款等债务需要清偿，故在估计公司价值时也应考虑这局部债务资本本