跨国公司经营管理 第七章-1

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,第七章 跨国公司财务管理,当代跨国公司管理,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,第七章 跨国公司财务管理,当代跨国公司管理,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,第七章 跨国公司财务管理,当代跨国公司管理,“,”,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,第七章 跨国公司财务管理,当代跨国公司管理,“,”,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,“,”,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,“,”,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,当代跨国公司管理,教材编写组,*,当代跨国公司管理,当代跨国公司管理,1,当代跨国公司管理,第七章 跨国公司财务管理,跨国公司财务管理概述,跨国公司的融资管理,跨国公司的投资预算管理,跨国公司的现金管理,跨国公司的税务综合管理,当代跨国,公司管理,2,第一节 跨国公司财务管理概述,一、跨国公司财务管理的内容,国际融资管理,国际投资管理,国际营运资金管理,国际税收管理,当代跨国,公司管理,3,第三节 跨国公司国际雇员管理,二、跨国公司财务管理的目标,股东财富最大化,公司价值最大化,跨国公司的经营目标,注意：跨国公司财务管理的目标是适应多因,素变化的综合目标群，是一个多元有机,整体。,当代跨国,公司管理,4,第三节 跨国公司国际雇员管理,三、公司价值最大化目标的评估模型简介,净现值（,NPV,）法：公司的当前价值应当建立在未来取得收益的能力上，而不是建立在公司现有资产的数量上。,净现值：一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该计划现金支出（投资成本,),的差额,（,7-1,）,国际环境下的公司价值模型：,（,7-2,）,当代跨国,公司管理,5,第三节 跨国公司国际雇员管理,跨国公司财务管理目标与公司价值模型：,融资管理,税务管理,现金管理,投资预算管理,当代跨国,公司管理,6,第二节 跨国公司的融资管理,国际融资对公司价值的影响,国际融资扩大知名度,增加现金流入,国际融资成本降低,增加流入,权益成本,债务成本,当代跨国,公司管理,7,第二节 跨国公司的融资管理,一、跨国公司融资的主要来源,公司集团内部融资,母公司所在国融资,子公司所在国融资,国际资金来源（第三国金融市场）,当代跨国,公司管理,8,第二节 跨国公司的融资管理,二、跨国公司国际市场中长期融资,（一）国际股票市场融资,在国外股票交易市场上发行股票获得国外的权益资本,在海外直接上市,国际股票分销,通过子公司在当地发行股票,全球存托凭证,（,GDRs,）,买壳上市,（二）国际债券市场融资,在国际市场上以外国货币为面值发行债券,（三）项目融资,成立具有独立法人地位的项目公司，由其承担贷款，以项目公司的现金流量作为还款来源，项目公司的资产作为还款的保障,当代跨国,公司管理,9,第二节 跨国公司的融资管理,二、跨国公司国际市场中长期融资,（四）国际信贷融资,跨国公司向国际金融机构或国际间其他经济组织借款,国际信贷活动的市场中心：西欧（伦敦、苏黎世、海峡群岛）,加勒比和中美洲（开曼群岛、巴哈马群岛）,中东（巴林）,东亚（香港、东京、新加坡）,交易方式：世界银行贷款,亚洲开发银行贷款,国际商业银行贷款,国际银团贷款,当代跨国,公司管理,10,第二节 跨国公司的融资管理,三、跨国公司国际市场短期融资,（一）国际贸易融资（进出口厂商间）,汇票承兑、汇票贴现、应收账款融资、国际保理业务、福费廷。,（二）内部贷款（跨国公司资金转移）,直接贷款、背对背贷款、平行贷款。,（三）银行信贷,（四）欧洲票据市场,欧洲商业票据，票据发行便利，欧洲中期票据,当代跨国,公司管理,11,第三节 跨国公司的投资预算管理,跨国投资预算管理与公司价值,国际投资预算,风险调整,当代跨国,公司管理,12,第三节 跨国公司的投资预算管理,一、跨国资本结构与资本成本,资本成本对跨国公司的价值非常重要，选用的资本结构应该使资,本成本最小,公司的资本结构包括：权益资本和债务资本,（一）跨国公司资本成本的特点：,国际经营多元化：现金流来自世界各地,国际资本市场：寻找到最低市场利率,公司规模：发行量大可以降低发行费用,汇率风险：涉及外币业务,国家风险：东道国政府征收子公司资产的风险,当代跨国,公司管理,13,第三节 跨国公司的投资预算管理,一、跨国资本结构与资本成本,（二）跨国公司资本结构决策,不仅要考虑债务成本和权益成本，还需要考虑如何使用资本的来源,（三）相关决策模型：,调整现值法,APV,（,7-3,）,公司的负债利息可以抵免一部分公司税,当代跨国,公司管理,14,第三节 跨国公司的投资预算管理,一、跨国资本结构与资本成本,（三）相关决策模型：,调整现值,APV,计算,APV,修正现值的过程中不仅要考虑公司未来净现金流量、初始投资、期末回收现金流、负债税收节约的现值等，还要考虑项目融资成本所导致的贴息优惠以及高负债可能导致的财务困境及其融资成本增加的现值。,当代跨国,公司管理,15,第三节 跨国公司的投资预算管理,二、跨国公司投资预算常规分析方法,从母公司角度开展投资预算分析,（,7-6,）,若使用单纯的东道国货币来衡量投资预算效果：,（,7-7,）,当代跨国,公司管理,16,项目内容,项目代号,1,市场需求（预测）,（,1,）,2,单位价格（预定）,（,2,）,3,第,n,年销售总收入,（,1,）,（,2,）,=,（,3,）,4,单位可变成本（预测）,（,4,）,5,总可变成本,（,1,）,（,4,）,=,（,5,）,6,年租金（预测）,（,6,）,7,其他周期性固定费用（预测）,（,7,）,8,折旧（预测）,（,8,）,9,总费用,（,5,）,+,（,6,）,+,（,7,）,+,（,8,）,=,（,9,）,10,子公司税前收入,（,3,）,-,（,9,）,=,（,10,）,11,东道国政府税收（预测）,税率,（,10,）,=,（,11,）,12,子公司税后收入,（,10,）,-,（,11,）,=,（,12,）,13,子公司净收入,（,12,）,+,（,8,）,=,（,13,）,14,子公司留成（预定）,留成比率,（,13,）,=,（,14,）,15,子公司现金汇出交纳预提税（预测）,预提税税率,（,13,）,-,（,14,）,=,（,15,）,16,税后汇出现金,（,13,）,-,（,14,）,-,（,15,）,=,（,16,）,17,自公司项目清算价值（预测）,（,17,）,18,当年汇率（预测）,（,18,）,19,母公司接受现金流,（,16,）,+,（,17,）,（,18,）,=,（,19,）,20,母公司当年再投资（预定）,（,20,）,21,母公司净现金收入,（,19,）,-,（,20,）,=,（,21,）,22,第,n,年母公司净收入的现值,（,21,）,=,（,22,）,23,共计,n,年净现值的累计,PVs=,（,23,）,17,第三节 跨国公司的投资预算管理,三、跨国公司投资预算的现金流影响因素,汇回母公司的资金形式：股利，总部的管理费，商标和专利的特许权使用费,通货膨胀的影响,项目的替代或互补效应,项目残值,国外资金冻结,国际税收因素,投资所在国的优惠政策,跨国公司投资预算的现金流综合,当代跨国,公司管理,18,第三节 跨国公司的投资预算管理,四、跨国投资预算的风险调整问题,风险调整折现率,当其他因素不变时，项目预计的现金流量的不确定性越大，适用于该现金流量的折现率也要越大。,风险调整的折现率等于无风险利率加上项目的风险溢价,调整预计现金流量,估计现金流的概率分布,当代跨国,公司管理,19,第四节 跨国公司的现金管理,现金管理是对跨国公司生产经营过程中的货币资金的管理。,如何在保证企业生产经营活动对现金需要的前提下，通过有效的现金收支管理使现金余额降到最低水平，并在现金预算期间内，是公司用预期现金收支余额进行的投资收益最大化，提高全部资金利用率。,现金管理与公司价值,剩余现金投资,优化现金流,当代跨国,公司管理,20,第四节 跨国公司的现金管理,一、跨国公司现金管理概述,跨国公司现金流量简图,母公司,子公司,股东,短期债券,贷款来源,长期项目,子公司,现金股利,新股发行,投资利息、成本,贷款或投资,费用及盈利,现金余额,投资利息、成本,贷款或投资,偿还贷款,贷款,购买,销售证券,费用及盈利,现金余额,投资回报,长期投资,当代跨国,公司管理,21,第四节 跨国公司的现金管理,二、现金管理的基本方法和要点,（一）集中式现金管理模式：设立全球性的现金管理中心,（二）加速现金流入的管理：公司在全世界设立收款箱、预先授权支付等,（三）净额支付系统,（四）优化现金流量的一些复杂问题：政府管制、银行体系的特征、公司利润的歪曲等,当代跨国,公司管理,22,第四节 跨国公司的现金管理,三、跨国公司的转移价格,（一）转移价格,概念：跨国公司从全球经营战略出发，为谋求公司整体利益最优，在母公司与子公司、子公司之间购销商品和提供劳务时所采用的内部价格。,采用转移价格的活动,实物交易中的转移价格,货币、证券交易中的转移价格,劳务、租赁中的转移价格,无形资产的转移价格,当代跨国,公司管理,23,第四节 跨国公司的现金管理,（二）转移价格的功能,降低跨国公司的整体税收,降低所得税负担,降低关税,规避风险和规避限制,规避政治、汇率风险,避免东道国的价格限制,规避通货膨胀的风险,调节利润水平，获得更多红利,当子公司的利润水平比较高时，采用转移价格来提高子公司的生产成本，既能减轻外界压力，又能利于公司的整体利益。,适当调高利润可使跨国公司在东道国获得良好的投资形象以及各种优惠政策,当代跨国,公司管理,24,第五节 跨国公司的税务综合管理,跨国公司税务管理与公司价值,国际税收成本,国际避税带来的收益,当代跨国,公司管理,25,第五节 跨国公司的税务,综合管理,一、跨国公司国际税收管理概述,概念：国际税收指各国政府在其税收管辖范围内对从事国际经济活动的企业和个人就国际性收益所发生的征税活动，以及由此而产生的国与国之间税收权益的协调行为。,国际,税收管理：利用国与国之间的税收分配和税收协调关系进行统一的纳税筹划，目标是使跨国企业的纳税额最小化,国际重复征税：违反了税收的公平原则，造成了跨国公司的额外负担,当代跨国,公司管理,26,二、国际税收的种类,所得税,一国政府对外商投资企业和外国企业的所得征税：包括生产、经营所得和其他所得。,预提税（,Withholding Tax,）,从纳税人方面,从征税项目方面,商品税,以商品为征税对象,关税（进出关境的货物或物品为征收对象）,增值税（在不同生产环节就转移时间价值部分所征收的税）,消费税（一特定消费品为课税对象）,当代跨国,公司管理,第五节 跨国公司的税务,综合管理,27,三、国际避税,（一）选择有利的国外经营形式：,分公司：是母公司的延伸，资本完全受母公司控制，所以分公司赚的积极或消极所得，无论其外国来源所得是否