德隆系统危机分析报告

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,德隆系统危机分析及思考,（,V1.0,）昆明，,2004,年,11,月,20,日,目录,德隆,：,：一,个,个神,话,话的,破,破灭,德隆,危,危机,根,根源,分,分析,透过,德,德隆,危,危机,看,看,xx,银行,管,管理,漏,漏洞,初步,改,改进,建,建议,德隆,：,：一,个,个神,话,话的,破,破灭,德隆,的,的愿,景,景是,打,打造,金,金融,帝,帝国,，,，做,金,金融,产,产品,供,供应,商,商，,一,一手,整,整合,产,产业,，,，一,手,手做,资,资产,证,证券,化,化，,创,创造,金,金融,产,产品,，,，卖,给,给各,种,种需,要,要的,投,投资,者,者。,除,除少,数,数行,业,业外,，,，德,隆,隆在,上,上述,产,产业,中,中均,形,形成,了,了较,大,大的,产,产业,规,规模,并,并占,据,据了,相,相当,的,的市,场,场份,额,额。,总,总体,上,上，,该,该集,团,团控,制,制的,企,企业,群,群大,体,体可,以,以分,为,为四,类,类：,上,上市,公,公司,（,（例,如,如，,湘,湘火,炬,炬、,合,合金,投,投资,、,、天,山,山股,份,份和,屯,屯河,投,投资,）,），,金,金融,机,机构,（,（包,括,括三,家,家信,托,托、,两,两家,金,金融,租,租赁,和,和三,家,家证,券,券公,司,司）,、,、非,上,上市,产,产业,公,公司,和,和投,资,资平,台,台企,业,业。,市,市场,统,统称,这,这些,企,企业,群,群为,“,“德,隆,隆系,”,”,；,；,高风,险,险的,融,融资,安,安排,以,以及,粗,粗糙,的,的产,业,业链,整,整合,，,，崩,盘,盘带,给,给全,国,国金,融,融体,系,系以,沉,沉重,一,一击,，,，对,于,于深,陷,陷其,中,中的,金,金融,机,机构,来,来说,无,无疑,是,是一,场,场灾,难,难。,产业,一,一翼,，,，德,隆,隆斥,巨,巨资,收,收购,了,了数,百,百家,公,公司,，,，所,涉,涉行,业,业含,番,番茄,酱,酱、,水,水泥,、,、汽,车,车零,配,配件,、,、电,动,动工,具,具、,重,重型,卡,卡车,、,、种,子,子、,矿,矿业,等,等；,金融,一,一翼,，,，金,新,新信,托,托、,厦,厦门,联,联合,信,信托,、,、北,方,方证,券,券、,泰,泰阳,证,证券,、,、德,恒,恒证,券,券、,恒,恒信,证,证券,、,、新,疆,疆金,融,融租,赁,赁、,新,新世,纪,纪金,融,融租,赁,赁等,都,都被,德,德隆,纳,纳入,麾,麾下,。,。,1,、产,业,业链,粗,粗糙,，,，不,可,可能,产,产生,预,预期,的,的效,果,果：,粗,粗糙,收,收购,加,加上,不,不计,成,成本,的,的扩,张,张，,决,决定,其,其最,后,后整,合,合的,结,结果,是,是难,以,以产,生,生正,的,的现,金,金流,，,，长,期,期陷,于,于资,金,金饥,渴,渴症,；,；,2,、渗,透,透商,业,业银,行,行，,套,套取,现,现金,；,；,3,、挪,用,用贷,款,款收,购,购股,权,权：,德,德隆,在,在其,鼎,鼎盛,时,时期,曾,曾号,称,称至,少,少在,100,家公,司,司中,持,持有,股,股份,。,。其,中,中许,多,多投,资,资都,是,是利,用,用银,行,行贷,款,款进,行,行的,，,，具,体,体做,法,法是,利,利用,其,其拥,有,有的,股,股票,进,进行,质,质押,。,。湘,火,火炬,、,、合,金,金投,资,资、,新,新疆,屯,屯河,三,三家,公,公司,的,的债,务,务在,德,德隆,入,入主,后,后均,大,大幅,攀,攀升,，,，对,外,外担,保,保额,超,超过,净,净资,产,产的,100%,就是,佐,佐证,。,。而,这,这还,只,只是,支,支撑,德,德隆,庞,庞大,产,产业,帝,帝国,的,的脆,弱,弱金,融,融链,条,条的,很,很小,部,部分,。,。,合金投资,黑,猫,太,湖,工具行业,股权投资,中,浩,星,特,浩,合,金,材,料,星,宝,北,方,证,券,新,疆,租,赁,新,并,购,企,业,Murray,非工具行业,MAT,湘火炬,主 营,金融,湖南,证券,重型车,钱江,系列,东方,人寿,新世纪,本部,屯河投资股份公司,天山建材,番茄,糖业,汇源果汁,主营,金融,水泥,屯河水泥,金新信托,额敏,焉耆,奇台,凯泽,乌苏,华新,昌通,沙湾,北庭,科林,玛纳斯,喀什,德隆：昔日的三,驾,驾马车,德隆崩盘前夕湘,火,火炬情况分析,现金流状况：,99,年以来，经营活,动,动产生的现金流,很,很少，湘火炬几,乎,乎依靠举债度日,；,；,负债指数：,2003,年湘火炬负债风,险,险已经是上市公,司,司平均水平的,3.5,倍。短期银行负,债,债达到,40,亿元，还欠其它,企,企业约,20,亿元，总计约,70,亿元的负债，净,资,资产负债率达到,5.4,倍，就是说用,1,元的本融资了,5.4,元；,投资绩效：,举债的钱还变成,了,了长期投资；,2001,年以后，巨额投,资,资不产生效益；,产,产业整合并不成,功,功，活钱反而变,成,成了死钱。,德隆崩盘前夕屯,河,河股份情况分析,负债指数：,截至,7,月,21,日，新疆屯河价,值,值,236486,万元的资产被查,封,封和冻结，,95236.02,万元的资产进行,了,了抵押，,63878.81,万元的银行贷款,逾,逾期，为德隆相,关,关公司提供了担,保,保金额为,58421.52,万元的股权质押,和,和大额存单质押,，,，累计对外信用,担,担保总额为,55924.21,万元。,ST,屯河：,2004,年,7,月,23,日上证所发布公,告,告，鉴于新疆屯,河,河出现财务异常,状,状况，导致投资,者,者难以判断公司,前,前景，权益可能,受,受到损害，因此,决,决定自,7,月,26,日起，对其股票,交,交易实行特别处,理,理，公司股票简,称,称“,ST,屯河”。,德隆崩盘前夕合,金,金投资情况分析,2004,年半年度合金投,资,资每股亏损,0.2674,元，成为年度跌,幅,幅最大的个股。,随,随后根据合金投,资,资发布的公告，,公,公司控股子公司,已,已有合计,1.44,亿元的国债投资,，,，被德隆集团控,制,制的德恒证券有,关,关营业部挪用；,在一片风雨飘摇,之,之中，来自银行,及,及债权人的种种,压,压力使得德隆的,困,困局进一步演化,。,。,2004,年,6,月,16,日合金投资披露,其,其两家控股子公,司,司上海星特浩企,业,业有限公司、上,海,海拓步动力机械,有,有限公司的帐户,被,被冻结的消息，,导,导致其经营甚至,可,可能面临停产的,可,可能，这对困境,中,中的合金投资来,说,说无疑是雪上加,霜,霜。,目录,德隆：一个神话,的,的破灭,德隆危机根源分,析,析,透过德隆危机看,xx,银行管理漏洞,初步改进建议,德隆危机的根源,分,分析：二级市场,违,违规操作,二级市场违规操,作,作,资产损失,德隆系统通过高,位,位控盘“三架马,车,车”，推动其流,通,通股市值由,1998,年初到,2003,年末扩张,31,倍。由于无其它,投,投资者跟进，一,直,直无法变现。为,了,了保住高位控盘,下,下实现的巨额利,润,润，同时防止股,票,票下跌带来资金,链,链条的连锁反映,，,，德隆系统不得,以,以高额的利息吸,收,收大量的资金，,极,极力维持其高高,在,在上的股票价格,；,；,德隆对,外,外界的,宣,宣传是,以,以产业,为,为基础,、,、资本,为,为纽带,、,、金融,为,为核心,的,的模式,，,，就是,通,通过金,融,融筹集,庞,庞大的,资,资金支,持,持产业,发,发展。,但,但这一,理,理念事,实,实上从,来,来就没,有,有被实,施,施过，,因,因为在,“,“老三,股,股”里,面,面陷得,太,太深了,。,。这三,只,只股票,共,共有,200,亿的市值，即,使,使以,15%,的融资成本计,，,，每年要消耗,20,到,30,亿的成本，最,后,后变成了产业,融,融来的资金反,而,而要来填这个,“,“老三股”的,窟,窟窿。,据推算，德隆,为,为了维持其资,金,金链条，必须,每,每年新增上百,亿,亿元的融资额,（,（而且由于高,额,额的成本和投,入,入，其每年的,融,融资额均要增,加,加）。此外，,德,德隆融资利率,较,较高，其每年,新,新增资金需要,支,支出的高额利,息,息也高达数十,亿,亿元。,德隆二级市场,的,的违规是德隆,产,产业出现信誉,风,风险的直接导,火,火索。德隆二,级,级市场股价的,调,调整，使市场,各,各方（包括银,行,行、上下游厂,商,商等）更加认,识,识到其资金出,现,现困难，从而,对,对其产业系统,采,采取更加严格,的,的信用政策，,进,进而导致其全,体,体系资金链加,速,速断裂。,今年,1,月份，德隆旗,下,下“老三股”,新,新疆屯河、湘,火,火炬和合金投,资,资终于低下了,高,高昂,4,年的头，阴跌,不,不止；,4,月,14,日开始，“老,三,三股”集体雪,崩,崩，,3,个月内,200,亿市值共蒸发,150,亿元以上，德,隆,隆系在二级市,场,场全面溃败；,市,市场之外，多,家,家银行和上市,公,公司深陷德隆,黑,黑洞，为求自,保,保，又展开了,瓜,瓜分德隆资产,的,的竞争；,6,月,10,日，德隆集团,开,开始大规模遗,散,散员工；,德隆二级市场,的,的违规操作是,其,其产业界资产,损,损失的根本原,因,因。从四家上,市,市公司披露出,来,来的信息来看,，,，其金融机构,股,股权投资、委,托,托理财、存单,质,质押，以及对,其,其控制企业的,担,担保，主要资,金,金均被德隆抽,出,出了产业体系,之,之外，用于其,二,二级市场操作,或,或者其他低效,的,的股权投资，,最,最终导致产业,界,界的资金损失,。,。,德隆战略投资,战略投资单位,SBU,其他投资单位,建材产业,食品产业,机电产业,屯河股份,湘火炬,合金股份,汇源,钱江,Murray,核心产业,增长领域,德隆系集团的,整,整体架构异常,复,复杂，集团内,相,相互参股、持,股,股和担保的情,况,况极为普遍，,而,而且对于旗下,的,的企业，哪怕,是,是参股企业，,一,一般都具有极,强,强的控制力和,影,影响力；,正是由于德隆,系,系集团企业和,企,企业之间存在,这,这样错综复杂,的,的股权和债权,关,关系，使得德,隆,隆在信息披露,、,、关联交易、,大,大股东资金占,用,用、证券公司,业,业务经营等方,面,面的违规运作,具,具有非常的隐,蔽,蔽性。,德隆危机的根,源,源分析：二级,市,市场违规操作,德隆危机的根,源,源分析：成亦,金,金融，败亦金,融,融,德隆对中国金,融,融企业的系统,判,判断,效益低下，资,产,产质量差，竞,争,争力弱；,而金融服务行,业,业同时面临打,破,破国有垄断走,向,向市场化和从,分,分业经营走向,混,混业经营的两,大,大机遇。,德隆的金融投,资,资哲学,先发制人，迅,速,速占领市场，,相,相对垄断金融,资,资源，低成本,实,实现扩张；注,入,入先进的综合,金,金融服务理念,，,，通过资源整,合,合和管理提升,，,，提高被并购,企,企业的价值；,进,进一步扩大规,模,模，形成行业,优,优势，实现金,融,融控股，提供,“,“一站式”综,合,合金融服务。,中国资本市场,和,和保险业自身,的,的巨大风险也,十,十分惊人。商,业,业银行生存难,，,，券商的危机,随,随时可能爆发,，,，保险机构经,历,历了人民币空,前,前的连续降息,潮,潮后，包袱沉,重,重。在这种情,况,况下，将鸡蛋,从,从一个破篮子,放,放到一系列到,处,处是窟窿的篮,子,子中，未必就,能,能释放或缓解,风,风险。而对于,一,一手收集了十,多,多家金融机构,的,的德隆来说，,其,其实金融风险,之,之大毋庸置疑,。,。,德隆运用其特,殊,殊的企业家俱,乐,乐部理