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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版标题样式,新时,代,代,新,新阶,段,段,新,新研,究,究,研究,所,所,付,付立,春,春,二,一,一七,年,年十二月,2018,年新,三,三板,策,策略,01,PARTONE,向新,阶,阶段,过,过渡,并,并升,级,级,新三,板,板降,速,速、,提,提质,做市,交,交易,表,表现,不,不佳,：,：原,因,因、,挑,挑战,、,、转,协,协议,定增,基,基本,稳,稳定,，,，企,业,业减,少,少、,金,金额,增,增大,IPO,门槛,提,提高,，,，并,购,购热,情,情上,升,升,股权,质,质押,升,升温,解禁,压,压力,与,与大,宗,宗平,台,台,双创,债,债市,场,场开,启,启,新三,板,板与,A,股、,创,创新,层,层与,基,基础,层,层对,比,比,行业,表,表现,之,之间,的,的对,比,比,1.1.1,降速,：,：破,万,万家,后,后，,扩,扩容,大,大幅,放,放缓,挂牌,速,速度,明,明显,减,减缓,，,，,2017,年,10,月底,比,比年,初,初增,14%,总股,本,本增,速,速减,缓,缓，,2017,年,10,月底,比,比年,初,初增,17%,平均,市,市值,降,降低,，,，,2017,年,10,月底,比,比年,初,初降,低,低,3%,新三,板,板转,型,型期更加,注,注重,公,公司,质,质量,1.1.2,提质,：,：门,槛,槛提,高,高,挂,挂牌,减,减少,摘,摘,牌,牌增,多,多,当月,新,新增,挂,挂牌,企,企业,数,数呈,下,下降,趋,趋势,，,，当,月,月摘,牌,牌企,业,业数,呈,呈增,加,加趋,势,势,挂牌,平,平均,申,申报,时,时间,于,于,2017,年,6,月达,到,到峰,值,值,监管趋严,企业自身发展,监管趋严,股转,系,系统,对,对年,报,报披,露,露不,及,及时,的,的公,司,司进,行,行处,罚,罚、,部,部分,公,公司,强,强制,摘,摘牌,摘牌原,因,因多,样,样化,，,，监,管,管趋,严,严是,主,主因,之,之一,1.2.1,三板,指,指数,乏,乏力,，,，走,势,势背,离,离,*,如无,特,特殊,说,说明,，,，本,报,报告,数,数据,均,均截,止,止,2017,年,10,月,31,日，,下,下同,+4.38%,-9.11%,做三,板,板成,指,指、,做,做市,指,指数,走,走势,乏,乏力,，,，落,后,后于,A,股,1.2.2,做市,指,指数,跌,跌破,1000,点的,原,原因,2015.4.3,历史最高,2503.63,2017.3.28,今年,最高,1162.23,2017.11.21,目前,997.68,走势,预测,谨慎乐观,短期趋势扭转困难,中期趋势取决于政策进度和力度,破千,原因,市场流动性不足,样本股成分变化,部分流失样本股质地优良、交易集中、股价抗跌能力强,2017,年，做市样本股因摘牌调出,4,家，因做市转协议调出,161,家,2017,年以来调出,做,做市,样,样本,股,股企,业,业近半,2016,年归,母,母过,3000,万,1.2.3,做市,成,成交,和,和换,手,手率,优,优势,不,不再,协议,转,转让,公,公司,2017,年前,10,月成,交,交量,（,（亿,股,股）,增,增长,明,明显,协议,转,转让,公,公司,2017,年前,10,月成,交,交额,（,（亿,元,元）,增,增长,明,明显,不同,转,转让,方,方式,换,换手,率,率差,距,距明,显,显缩,小,小,做市,制,制度,初,初衷,：,：改,善,善流,动,动性,现状,：,：做,市,市企,业,业流,动,动性,不,不占,优,优,1.2.4,做市数量,下,下降,，,，协议比例,上,上升,做市企,业,业数,量,量下,降,降，,协,协议,企,企业,持,持续,增,增加,做市,企,企业,平,平均,市,市值,下,下降,明,明显,88%,截止,2017,年,10,月,31,日，,协,协议,企,企业,占,占比,87.92%,做市企,业,业比,例,例持,续,续下,降,降,大量,优,优质,企,企业,做,做市,转,转协,议,议,1.3.1,定增保,持,持稳,定,定，,再,再超,创,创业,板,板,定增实,施,施,（家,）,）,定增,预,预案,（家,）,）,融资金额,（亿元）,发行股数,（亿股）,2166,2271,196.73,1069.60,3224,2660,344.10,1477.91,2017,年,2016,年,前,10,个月,募,资,能力,截止,10,月,31,日，,2017,年创业板募资,726.51,亿元,新,三板总增发募集金额超过创业板,存在,问题,融资分化、差异明显,基数大，企业平均融资额低,创新,层：,0.68,亿元,/,次；,基础,层：,0.37,亿元,/,次,1.3.2,定增家,数,数、,股,股数,下,下降,，,，金,额,额上,升,升,募,资,能力,截止,10,月,31,日，,2017,年创业板募资,726.51,亿元,新,三板总增发募集金额超过创业板,存在,问题,融资分化、差异明显,基数大，企业平均融资额低,创新,层：,0.68,亿元,/,次,基础,层：,0.37,亿元,/,次,定增预,案,案家,数,数较,同,同期,下,下降,定增实,施,施家,数,数较,同,同期,大,大幅,下,下降,发行,股,股数,（,（亿,股,股）,较,较同,期,期小,幅,幅下,降,降,募集,资,资金,（,（亿,元,元）,较,较同,期,期小,幅,幅上,涨,涨,1.4.1,发审,委,委换,届,届，,转,转板,门,门槛,提,提高,2017,年公,告,告上,市,市辅,导,导企,业,业数,量,量明,显,显呈,上,上升,趋,趋势,开闸,加速,IPO,受理提速,新三板,Pre-IPO,策略,Pre-IPO,风险暴露,审核,趋严,2017,年,7,月,12,日，新三板爱威科技,IPO,被否,目前，新三板企业过会率,52%,，低于同期,IPO,标准不因扶贫降低，,耐,普矿机和广信科技先后被,否,IPO,常态化，审核,加,加速,，,，但,并,并不,意,意味,着,着会,放,放低,门,门槛,，,，预,计,计从严,监,监管将会,是,是未,来,来主,流,流,1.4.2,并购,热,热情,高,高涨,，,，变,相,相,IPO,成新,趋,趋势,升温,背景,业绩较难满足,IPO,标准,IPO,审核趋严、过会率下降,三,类股东问题无明确解决方案，,IPO,成本风险提高,企业估值处于低位,2017,年上,市,市公,司,司并,购,购挂,牌,牌公,司,司并,购,购交,易,易金额,呈,呈明,显,显上,升,升趋,势,势,1.5,股权,质,质押,持,持续,升,升温,风险,防范,新三板股权质押风险频频发生,2017,年,8,月,26,日，全国股转公司,关于开展挂牌公司股权质押、冻结信息披露情况核查工作的通知,，开展股权质押、冻结信息披露,自查,2017,年前,10,个月,股,股权,质,质押,笔,笔数,高,高于,2016,全年,2017,年前,10,个月,股,股权,质,质押,股,股数,高,高于,2016,全年,1.6,解禁,压,压力,仍,仍在,，,，大,宗,宗平,台,台呼,之,之欲,出,出,2017,年解,禁,禁压,力,力达,到,到顶,峰,峰，,2018,年解,禁,禁压,力,力略,有,有缓,解,解,大宗,平台,新的交易平台，有效避免对二级市场价格造成,冲击,改善流动性,缓解解禁压力,为投资新三板的资金,提供退出,渠道,1.7,双创,债,债市,场,场逐,渐,渐打,开,开,2017.7.7,2017.9.22,证监,会,会,中国,证,证监,会,会关,于,于开,展,展创,新,新创,业,业公,司,司债,券,券试,点,点的,指,指导,意,意见,双创债纳,入,入公,司,司债,券,券,重点,支,支持,注册或主,要,要经,营,营地,在,在国,家,家“,双,双创,”,”示,范,范基,地,地等,创,创新,创,创业,资,资源,集,集聚,区,区域,内,内的,公,公司,已在,新,新三,板,板挂,牌,牌的,创,创新,层,层企,业,业,股转系统,创新,创,创业,公,公司,非,非公,开,开发,行,行可,转,转换,公,公司,债,债券,业,业务,实,实施,细,细则,(,试行,),双创,可,可转,债,债是,债,债权,加,加股权,创新层企,业,业可,以,以发,行,行私,募,募可,转,转债,双,创,公司债,基础层、创新层企业均可发行,目前已发行,10,例，共募资,20.8,亿元，其中天图投资（,833979.OC,）募资,18,亿元,双创,可转债,只有创新层公司可发行,目前已发行,3,例，共募资,0.71,亿元,2017.10.16,蓝天环保第一例新三板双创可转债,募资,2000,万元,初始,转股价,格,5.2,元,/,股,票面利率第一年,2%,，第二年,4%,，第三年,12%,1.8.1,新三,板,板成,长,长优,势,势缩,小,小,新三,板,板营,收,收增,长,长率,表,表现,平,平平,新三,板,板平,均,均扣,非,非归,母,母增,长,长率,优,优势,减,减小,新三,板,板换,手,手率,远,远低,于,于,A,股,新三,板,板市,盈,盈率,（,（,TTM,）基,本,本稳,定,定,1.8.2,创新,层,层与,基,基础,层,层的,增,增长,差,差异,缩,缩小,创新层平均,营,营收明,显,显高于,基,基础层,（单位,：,：亿元,）,）,创新层平均,归,归母净,利,利润明,显,显高于,基,基础层,（单位,：,：亿元,）,）,创新层平均,营,营收增,长,长率下,降,降,创新层平均,归,归母净,利,利润增,长,长率下,降,降,1.9.1,行业规,模,模分化,加,加剧,行业分布集中度高,前五合计占比,83.5%,制造业,信息,传输、软件和,信息技术服务业,租赁,和商务,服务业,批发,和,零售业,科学研究,和技术服务,业,平均营,业,收,入,前三,：,金融业,批发和零售业,建筑业,平均营,收,收同比增长率,前,前三,：,交通运,输,输、仓,储,储和邮政业,金融业,采矿业,1.9.2,行业业,绩,绩与表,现,现分化,平均,归母净,利润,前,三,：,金融业,房地产业,住宿,和,餐饮业,增长率前三：,信息,传输、软件和信息技术,服务业,采矿业,住宿,和餐饮业,成交量,前,前三：,制造业,金融业,信息传,输,输、软,件,件和信息技,术,术服务,业,业,换手率前三,：,住宿和餐饮业,金融业,农、林、牧、渔业,02,PARTTWO,与新时,代,代同步,的,的,策略,2017,年重大,事,事件及,政,政策点评,新时代下的监,管,管与建,设,设,方向、,主,主线，,慢,慢热、,局,局部,配置型,机,机会，,风,风控、,规,规范、,成,成长,军民融,合,合、人,工,工智能,、,、生态,环,环保、,医,医药、,教,教育、,体,体育,2.1.12017,年重大,事,事件及,政,政策点,评,评,新三板,既,既要有,苗,苗圃功,能,能，又,要,要发挥,土,土壤功能,能够转,板,板的就,转,转板，,不,不愿意,转,转板的,就,就在新,三,三板里,面,面绽放,刘士余,重,重要讲,话,话,2,月,10,日,今年新,三,三板改,革,革重点,将,将是完,善,善市场,分,分层,赵峥平,重,重要讲,话,话,2,月,26,日,深化多,层,层次资,本,本市场,改,改革，,完,完善主,板,板市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