第十二章金融发展

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,第,十,十,二,二,章,金融发展,共计,3课时,2022/11/10,1,知,识,识,目,目,标,标,理,解,解,金,金,融,融,压,压,抑,抑,和,和,金,金,融,融,深,深,化,化,；,；,理,解,解,金,金,融,融,相,相,关,关,比,比,率,率,；,；,理,解,解,金,金,融,融,与,与,经,经,济,济,之,之,间,间,的,的,关,关,系,系,；,；,了,解,解,发,发,展,展,中,中,国,国,家,家,货,货,币,币,金,金,融,融,政,政,策,策,的,的,特,特,殊,殊,性,性,。,。,技,能,能,目,目,标,标,能,够,够,对,对,我,我,国,国,的,的,金,金,融,融,发,发,展,展,进,进,行,行,简,简,单,单,的,的,分,分,析,析,与,与,评,评,价,价,。,。,第十章,货,货币,政,政策,2022/11/10,2,一、事,件,件背景,1992,年,12,月,28,日，上,海,海证券,交,交易所,(,上交所,),首先向,证,证券商,推,推出了,国,国债期,货,货交易,。,。但由,于,于国债,期,期货不,对,对公众,开,开放，,交,交投极,其,其清谈,，,，并未,引,引起投,资,资者的,兴,兴趣。,1993,年,10,月,25,日，上,二、事件回放,“,327”,国债是指,1992,年发行、,1995,年,6,月到期兑换的,3,年期国债。,1992,1994,年,中国面临高通货膨胀压力，银行储蓄存款利率不断调高。,开篇案,例,例：“,327,”,”,国债事,件,件,2022/11/10,3,国家,为,为了,保,保证,国,国债,的,的顺,利,利发,行,行，,对,对已,经,经发,行,行的,国,国债,实,实行,保,保值,贴,贴补,。,。保,值,值贴,补,补率,由,由财,政,政部,根,根据,通,通货,膨,膨胀,指,指数,每,每月,公,公布,，,，因,此,此，,对,对通,货,货膨,胀,胀率,及,及保,值,值贴,补,补率,的,的不,同,同预,期,期成,了,了“,327”,国债,期,期货,品,品种,的,的主,要,要多,空,空分,歧,歧。,以,以上,海,海万,国,国证,券,券公,司,司为,首,首的,机,机构,在,在“,327”,国债,期,期货,上,上作,空,空，,而,而以,中,中经,开,开,(,全称,为,为中,国,国经,济,济开,发,发信,托,托投,资,资公,司,司,),为首,的,的机,构,构在,此,此国,债,债期,货,货品,种,种上,作,作多,。,。,当时,虽,虽然,市,市场,传,传言,财,财政,部,部将,对,对,“327,”,”,国债,进,进行,贴,贴息,，,，但,万,万国,证,证券,的,的总,裁,裁管,金,金生,认,认为,这,这不,能,能，,他,他分,析,析：,国,国家,财,财政,力,力量,当,当时,极,极其,空,空虚,，,，不,太,太可,能,能拿,出,出这,么,么大,一,一笔,钱,钱来,补,补贴,“,“,327”,国债,利,利率,与,与市,场,场利,率,率的,差,差，,而,而且,1993,年年,中,中，,中,中国,高,高层,下,下狠,招,招宏,观,观调,控,控，,整,整治,银,银行,乱,乱拆,借,借，,下,下军,令,令状,要,要把,通,通货,膨,膨胀,拉,拉下,来,来。,到,到,1995,年初,，,，通,货,货膨,胀,胀已,开,开始,回,回落,。,。于,是,是管,金,金生,出,出手,，,，联,合,合辽,国,国发,等,等一,批,批机,构,构在,“,“,327”,国债,期,期货,合,合约,上,上重,仓,仓持,有,有空,单,单，,且,且大,大,大超,过,过规,定,定持,仓,仓的,限,限量,。,。,开篇,案,案例,：,：“,327”,国债,事,事件,2022/11/10,4,1995,年,2,月,23,日，,传,传言,得,得到,证,证实,，,，财,政,政部,确,确实,要,要对,“,327”,国债,进,进行,贴,贴息,。,。当,日,日上,午,午一,开,开盘,，,，有,财,财政,部,部背,景,景的,中,中经,开,开凭,借,借利,好,好率,领,领多,方,方，,一,一路,掩,掩杀,过,过来,。,。用,80,万口,将,将前,一,一天,148.21,元的,收,收盘,价,价一,举,举攻,到,到,148.50,元，,接,接着,又,又以,120,万口,攻,攻到,149.10,元，又用,100,万口攻到,150,元，下午,攻,攻到,151.98,元。面对,多,多方的步,步,步紧逼，,管,管金生一,直,直在拼死,抵,抵抗。不,幸,幸的是，,此,此时万国,证,证券的同,盟,盟军辽国,发,发突然倒,戈,戈，改做,多,多头，于,是,是形势大,变,变，“,327”,国债在,1,分钟内竟,上,上涨了,2,元，,10,分钟后共,上,上涨了,3.77,元,!,这,意,意,味,味,着,着,什,什,么,么,?,“,“327,”,”,国,债,债,每,每,上,上,涨,涨,1,元,，,，,万,万,国,国,证,证,券,券,就,就,要,要,赔,赔,进,进,十,十,几,几,亿,亿,。,。,面,面,对,对,巨,巨,额,额,亏,亏,损,损,，,，,管,管,金,金,生,生,只,只,有,有,孤,孤,注,注,一,一,掷,掷,，,，,于,于,是,是,，,，,在,在,23,日,1,6,时,22,分,开,开,始,始,出,出,手,手,，,，,先,先,以,以,50,万,口,口,把,把,价,价,位,位,从,从,151.3,0,元,轰,轰,到,到,150,元,，,，,然,然,后,后,争,争,分,分,夺,夺,秒,秒,连,连,续,续,用,用,几,几,十,十,万,万,口,口,的,的,量,量,级,级,把,把,价,价,位,位,打,打,到,到,148,元,，,，,最,最,后,后,一,一,个,个,7,30,万,口,口,的,的,巨,巨,大,大,卖,卖,单,单,狂,狂,炸,炸,尾,尾,市,市,，,，,把,把,价,价,位,位,打,打,到,到,147.40,元,。,。,“327,”,”,国,债,债,期,期,货,货,收,收,盘,盘,时,时,价,价,格,格,被,被,打,打,到,到,147.40,元。当日开,仓,仓的多头全,线,线爆仓，万,国,国证券由巨,额,额亏损转为,巨,巨额盈利。,但,但成交量的,迅,迅速放大并,不,不能说明问,题,题，关键是,期,期货交易的,保,保证金根本,没,没有，是透,支,支交易，但,反,反映在期货,价,价格上却成,为,为当天的收,盘,盘价。,开篇案例：,“,“,327”,国债事件,2022/11/10,5,收市后上交,所,所紧急磋商,，,，当晚宣布,：,：,23,日,16,时,22,分,13,秒之后的所,有,有“,327”,国债,期,期货,品,品种,的,的交,易,易无,效,效，,该,该部,分,分成,交,交不,计,计入,当,当日,结,结算,价,价、,成,成交,量,量和,持,持仓,量,量的,范,范围,。,。经,过,过此,调,调整,，,，当,日,日国,债,债成,交,交额,为,为,54,00,亿元,，,，当,日,日,“,327”,国债,期,期货,品,品种,的,的收,盘,盘价,为,为违,规,规前,最,最后,签,签订,的,的一,笔,笔交,易,易价,格,格,151.30,亿元,。,。,如果,按,按照,上,上交,所,所定,的,的收,盘,盘价,到,到期,交,交割,，,，万,国,国证,券,券赔,60,亿元,；,；如,果,果按,照,照管,金,金生,抡,抡板,斧,斧砍,出,出的,局,局面,算,算数,，,，万,国,国证,券,券赚,42,亿元,。,。第,二,二天,，,，万,国,国证,券,券门,前,前发,生,生了,挤,挤兑,。,。,3,个月,后,后，,国,国债,期,期货,市,市场,被,被关,闭,闭。,5,个月,后,后，,管,管金,生,生被,捕,捕。,指,指控,他,他的,罪,罪名,有,有渎,职,职、,挪,挪用,公,公款,、,、贪,污,污、,腐,腐败,等,等。,在,在此,前,前后,，,，上,交,交所,总,总经,理,理、,中,中国,证,证监,会,会主,席,席都,换,换人,了,了，,万,万国,证,证券,也,也和,申,申银,证,证券,合,合并,了,了。,开篇,案,案例,：,：“,32,7”,国债,事,事件,2022/11/10,6,金,融,融,是,是,现,现,代,代,经,经,济,济,的,的,核,核,心,心,。,。,处,处,理,理,好,好,金,金,融,融,与,与,经,经,济,济,的,的,关,关,系,系,，,，,确,确,保,保,金,金,融,融,稳,稳,健,健,运,运,行,行,，,，,既,既,是,是,促,促,进,进,社,社,会,会,和,和,谐,谐,的,的,重,重,要,要,保,保,障,障,，,，,也,也,是,是,关,关,系,系,经,经,济,济,发,发,展,展,全,全,局,局,的,的,重,重,大,大,问,问,题,题,。,。,早,早,在,在,20,世,纪,纪,60,年,代,代,美,美,国,国,经,经,济,济,学,学,家,家,雷,雷,蒙,蒙,德,德,W,戈,德,德,史,史,密,密,斯,斯,（,（,RaymondGoldsmith,）,对,对,经,经,济,济,增,增,长,长,与,与,金,金,融,融,发,发,展,展,之,之,间,间,的,的,关,关,系,系,作,作,了,了,开,开,创,创,性,性,的,的,研,研,究,究,肯,定,定,了,了,金,金,融,融,发,发,展,展,对,对,一,一,国,国,的,的,经,经,济,济,增,增,长,长,具,具,有,有,不,不,可,可,或,或,缺,缺,的,的,作,作,用,用,。,。,70,年,代,代,，,，,罗,罗,纳,纳,德,德,麦,金,金,农,农,（,（,RonaldMcKinnon,）,和,和,爱,爱,德,德,华,华,肖,（,（,EdwardShaw,）,分,分,别,别,提,提,出,出,了,了,“,金,融,融,压,压,抑,抑,（,（,financialrepression,）,”,和,“,金,融,融,深,深,化,化,（,（,financialdeepening,）,”,理,论,论,他,们,们,指,指,出,出,由,由,于,于,发,发,展,展,中,中,国,国,家,家,存,存,在,在,“,“,金,金,融,融,压,压,抑,抑,”,”,现,现,象,象,，,，,阻,阻,碍,碍,了,了,金,金,融,融,的,的,发,发,展,展,，,，,从,从,而,而,制,制,约,约,了,了,该,该,国,国,经,经,济,济,的,的,发,发,展,展,。,。,第,一,一,节,节,金,金,融,融,与,与,经,经,济,济,发,发,展,展,的,的,关,关,系,系,2022/11/10,7,一,、,、,金,金,融,融,对,对,经,经,济,济,增,增,长,长,的,的,促,促,进,进,作,作,用,用,货,币,币,的,的,运,运,用,用,降,降,低,低,了,了,交,交,易,易,成,成,本,本,促,进,进,储,储,蓄,蓄,并,并,将,将,其,其,顺,顺,利,利,转,转,化,化,为,为,投,投,资,资,，,，,为,为,经,经,济,济,发,发,