财务管理的价值观

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,财务管理的价值观,第一节 时间价值,货币的时间价值的概念,货币的时间价值，是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，或者说随着时间的推移而增加的价值。也称为资金的时间价值.,在商品经济中，货币的时间价值是客观存在的。,在理解货币时间价值时应注意以下几个问题：,1.货币时间价值的真正来源及产生过程,事实上，货币本身不创造价值，时间也不创造价值，只有劳动才能创造价值。即时间价值的真正来源是劳动者创造的剩余价值。也就是说，并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产和流通后才能增值，才能产生时间价值。因此，人们常把货币的时间价值称为资金的时间价值。,2.计量标准,通常情况下，资金时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。纯利率。,思考题：将货币转换为资本投入生产和流通后获得的所有报酬都是资金的时间价值吗?,投资者进行投资所获得的报酬可以分解为三个部分：,社会平均资金利润率、,通货膨胀补偿、,风险报酬。,由于时间价值通常以利率的形式表现，故人们常将它与一般的市场利率相等同，实际上两者的差别是明显的。市场利率不仅包含时间价值，而且还包括风险价值和通货膨胀的因素。,3、货币时间价值的表现形式：,货币的时间价值有两种表现形式：,利息绝对指标,利率相对指标,两个指标的共同点是：都是期间指标,与时间的长短直接相关。,注意：通常情况下，若没有特殊说明，利率是指年利率。,4、货币收支的比较与汇总,由于货币在不同时点上的价值不同，因此，要特别注意货币收支（现金流）发生的时点，发生在不同时点的现金流不能直接进行比较和汇总，需要把它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和汇总。,货币时间价值的计算,（一）基本概念及符号规定,1现值 现在收入或支出货币的价值，又称本金、期初价值。记做p或pv,2终值 若干期后，本金与利息的总和，又称本利和、将来值、期末价值。记做F或FV或S。,注意,：现值、终值、利息三者之间的关系,P,F,I,I=F-P,F=P+I,利息 期末价值与期初价值之间的差额就是该期的利息。记做I。利率 利息与本金的比率就是该期的利率。记做i。,注意：利息与利率的时间性，是多长时间的利息、利率。,3现金流量、现金流量图、现金流量表,现金流量是指现金流入、流出的数量。简称现金流。,由于货币收支在不同时点上的价值不同，因此对货币收支不仅要明确其数量，更要明确其发生的时点。所以在实际工作中常常通过绘制现金流量图或现金流量表来表示现金流。,现金流量图：,100,150,100,200,1,2,3,4,0,5,“年末习惯法”,现金流量图不可能将每时每刻发生的现金流都绘制在图上，那样做工作量太大而且也没必要。因此，通常情况下，将每一期的现金流绘制在当期的期末这一时点上。严格的说应该叫做“期末习惯法”。,现金流量表：,0,1,2,3,4,5,100,150,100,（100）,200,（200）,强调：,1、发生在不同时点的现金流不能直接比较其大小。,2、 发生在不同时点的现金流不能直接相加减。,只有换算到同一时点后才能比较和汇总。,4单利 只对本金计算利息，无论何时计算利息，计息基数不变。,5复利 不仅对本金计算利息，而且对以前生成的利息也计息。俗称“利滚利”。计息基数逐期加大，逐期滚算，利上加利。,（二）单利的计算,实例 : 某人期初存入银行1000元，假定银行存款年利率为10，单利计息. 那么各年的利息和终值计算如下：,I,1,=100010%=100 故：,I,2,=100010%=100 I=Pin,I,3,=100010%=100 F=P+I,I,n,=100010%=100 =P+Pin=P(1+in),（二）单利的计算,利息 I=Pin,终值 FPIP(1+ in),（三）复利的计算,仍以上例：假定银行按复利计息，利息和终值计算如下,I,1,=100010%=100,(与单利相同，还没有利息),= Pi,I,2,=(1000+100)10%=110,= F,1,i,I,3,=(1000+100+110)10%,= F2 i,可见：每期计息基数均是该期的期初价值，也即上一期的期末价值。,F,1,=P+I,1,=P+Pi=P(1+i),F,2,=F,1,+I,2,=F,1,+F,1,i=F,1,(1+i)=P(1+i,)2,F,3,=F,2,+I,3,=F,2,+F,2,i=F,2,(1+i)=P(1+i),3,F,n,=P(1+i)n,复利终值的计算，一般公式为：,注意：,单利与复利的区别,单利与复利的根本区别在于计息基数不同。单利计息基数不变，自始至终是原始本金。复利计息基数是当期期初价值或上期期末价值，计息基数逐期加大。,在运用复利终值公式时需要注意：,1、i与n应与计息期相一致，即二者在时间上应匹配。,i 是相应计息期的利率，n 是计息期的期数。(计息的次数),例如，期初存入1000元，银行存款年利率为10，若每年计息一次，5年后可取出多少？,已知：p=1000 i=10% n=5 求F=?,F=P(1i)n=1000(1+10%)5=1611,假如银行是每半年计息一次，5年后取出多少？,首先 判断一下，取款多了还是少了？,答案：多了,假定银行是每月计息一次，5年后取出多少？,2、公式变型,在实际工作中，求F有高次方的运算，较为麻烦，为方便起见，通常编制复利终值系数表。 公式变型为： F=P(S/P,I,n),公式中的系数 被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号(s/p,i,n)表示.例如，(s/p,6,3)表示利率为6%，3期复利终值的系数.,例如：某企业投资100000元，拟其投资报酬率为6%，三年后的终值为： S=100000（S/P，6%，3）=1000001.191=119100元,复利终值系数应注意以下三点：,1、掌握表的结构。（书后四个附表结构完全相同，只是表头不同）,2、查表方法。 i与n的交叉元素即为要求的系数。,3、复利终值系数的数值特点及其经济含义。,（S/P,I,n）1 当 i=0 或 n=0 时系数为1,且随着i和n的增加，系数加大，也即终值加大。,复利终值系数示意图：,n 投资年限,终值,10,5,0,期初存入100元，利率分别为0、5、10按复利计算的终值。,从图中可以发现，通过延长投资年限或提高复利率可以使投资的将来值变大。从公式中也可以看出： i和 n 的增长会带动 F 的增长。,换一种解释，只要存一笔钱，均会得到利息，利息的多少取决于存钱时间的长短及银行存款利率的高低。,结论： 任何一笔现金收支求终值后均会变大。,3.公式的运用,在公式 FP（1i ）n 中，涉及到四个因素，P、F、i.n,只要知道其中三个，就能求出另外一个。,求n=?,例1，300元以5的复利投资，投资多少年后才能变成402元。,已知：P=300 i=5% F=402 求 n=?,“插值法”。,首先判断n 的取值范围， n 在89之间,N=8 1.477 列出比例式：,N=? 1.5 1.5-1.477 n-8,N=9 1,551 1.551-1.477 9-8,N=8.3108,2、复利现值 复利现值计算，是指已知s、i、n时求p.,一般公式为： = s,复利现值公式应注意以下几点：,1、该公式有特殊的叫法，已知终值求现值叫折现、贴现。此时，称为折现率或贴现率。,2复利现值系数的特点及经济含义。,（P/F,I,n ）1,即任何一笔现金收支折现后均变小,。,3复利现值系数与复利终值系数的关系。,二者互为倒数，两公式互为逆运算。,4复利利息 本金p的n期复利息等于：I=s-pp(1+i)n-p,思考题：,某企业需要一笔款项，有甲、乙两家银行同时愿意提供贷款，,甲银行条件：年利率为16，复利计息，计息期为年；,乙银行条件：年利率为15，复利计息，计息期为月。,试问：该企业应向那家银行取得贷款？,4、名义利率与实际利率 复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月或日.当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率.,(四)年金的计算,年金的概念。,年金是指等额、定期的系列收支。如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。,年金是,同时满足,以下两个条件的,系列收付款,。,1、 间隔时间相同 （间隔期不一定是年，可 以是月、季、半年等。）,2、每次收付金额相等,年金的种类、,按照收付的时间划分，年金可以分为:,普通年金、,先付年金、,递延年金、,永续年金.,普通年金终值的计算：,例如：在未来的10年中，每年末向银行存入1000元，到第10年末连本带利一共能取出多少？假定银行存款利率为8，复利计息。,A,A,A,A,A,1,0,2,3,4,n,补充思考题：,1、某学会筹集一笔基金存入银行，以便以后每过5年发放一次奖金，每次奖金金额为20000元，银行存款利率8%，每年复利一次。试问：,（1）该学会筹集的基金至少应为多少元？,（2）若改为每过一年发放一次奖金，那么又应筹措基金多少元？,2、小王向银行借款10元，银行规定年利率为10%，每年复利计息一次，试计算：,（1）小王五年末一次还末付息的金额为多少元，其中所包含的第四年应付利息是多少，第五年的利息是多少？,（2）倘若采用五年内，每年末等额偿还方式，则每年末还款金额是多少？每年所还款中所还利息、本金各是多少？并且从中归纳出利息和本金的变化规律。,年份,年还款金额,本金期初余额,偿还利息,偿还本金,本金期末余额,1,2.64,10,1,1.64,8.36,2,2.64,8.36,0.84,1.80,6.56,3,2.64,6.56,0.66,1.98,4.58,4,2.64,4.58,0.46,2.18,2.4,5,2.64,2.40,0.24,2.40,0,3、一位老人想参加老年保险，投保后，可以在以后的十五年中每年末获得1000元保险金收入，请问：他现在应一次性支付的保险费是多少？若他收了第八年的保险金之后，立即出售其老年保险票证，那么最低售价应是多少？保险公司利率8%，复利计息。,1,0,8,15,4、张某今年45岁，计划55岁退休，目前她手中有3000元可存入银行，退休时可得退休金2000元，张某期望在退休时，能有11000元现金，倘若银行存款复利年利率均为8%，计算张某为达此目的，需要在这十年中，每年末向银行等额存款多少元？,5、假设某家庭计划今后11年中每年年初等额存入一笔钱，以便从第11年末到14年末每年末取出10000，第15年末取出30000，供子女上大学之用，假设银行存款利率为6%，复利计息，问每年应存入多少钱？,6、某公司有资金24万元可予投资，供选方案有四个，分别为：,自2001年末投入，每年末投资4万元，连续投资6年,自2002年末投入，每年末投资6万元，连续投资4年,自2003年末投入，每年末投资8万元，连续投资3年,自2004年末投入，每年末投资3万元，连续投资8年,若年复利率10%，以2011年末作为共同比较期，试计算四种投资方案投资终值各为多少，并评选投资最少的方案。,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,A4万,A6万,A8万,A3万,2000年,（一）债券价值的计算,债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和归还的本金，或者出售时得到的现金。债券的价值或债券的内在价值是指债券未来现金流入量的现值，即,债券各期利息收入的现值加上债券到期偿还本金的现值之和,。,只有债券的内在价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。,1、一般情况下的债券估价模型,典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。在此情况下，按复利方式计算的,债券价值的基本模型是：,V= =Fi ,（P/A，k，n）+F(P/S，k，n),式中：债券价值；,i债券的票面利率；,F到期的本金；,k贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；,n债券到期前的年数。,【例1 】某公司拟2002年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？,80 (P/A，10%，5)+1000 (P/S,10%,5),80 3.791 10000.621,303.28621,924.28元920元,由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。,2、一次还本付息且不计算复利的债券估价模型,我国很多债券属于一次还本付息且不计算复利的债券，其估价计算公式为：,V= =（ F+Fin）,(P/S，k，n),【例2】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为 5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券的价格为多少时，企业才能购买？,由上述公式可知：,V= =1020元,即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。,3、折价发行时债券的估价模型,有些债券以折价方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。其估价模型为：,V= = F(P/S，k，n),公式中的符号含义同前式。,【例3】某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？,由上述公式可知：,V=1000(P/S,8%,5)=10000.681=681元,即债券价格必须低于681元时，企业才能购买。,1、股票估价的基本模型,股票的内在价值就是股票持有者所获得的每年预期股利的现值和未来出售股票时售价的现值之和。股票估价的基本模型为：,V=,式中：V股票的内在价值；,D,t,第t年的股利；,V,n,第n年出售股票时的市价；,k贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；,n股票出售前的年数（期数）。,如果股东永远持有股票（n）时，,0,他只获得股利，是一个永续的现金流入。其计算公式为：,V= =,如果投资者短期持有股票，未来准备出售时，其未来现金流入是几次股利和出售时的股价。因此，其股票的估价模型如下所示：,V=,股票估价模型在实际应用时，面临的主要问题是如何预计未来每年的股利，以及如何确定折现率。股利的多少，取决于每股利润和股利支付率两个因素。对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。股票估价的基本模型要求无限期地预计历年的股利（Dt），实际上不可能做到。,因此应用的模型都是各种简化办法，如每年股利相同或固定比率增长等。而贴现率的主要作用则是把所有未来不同时间的现金流入折算为现在的价值。折算现值的比率应当是多少呢？一种方法是根据股票历史上长期的平均收益率来确定。,有人计算过，美国普通股票在历史上长期的收益率为8%9%。这种方法的缺点是：过去的情况未必符合将来的发展；历史上不同时期的收益率高低不同，不好判断哪一个更适用。另一种方法是参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定。,还有一种更常见的方法是直接使用市场利率。因为投资者要求的收益率一般不低于市场利率，市场利率是投资于股票的机会成本，所以市场利率可以作为折现率。,2、长期持有零成长股票的估价模型,在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来所获得的现金流入是一个永续年金，则股票的估价模型为：,V= ,式中，D未来每年固定的股利。,【例7】每年分配每股股利为3元，最低报酬率为15%，则股票的价值为：,V=315%=20（元）,这表明该股票每年给你带来3元的收益，在市场利率为15%的条件下，它相当于是20元资本的收益，所以其价值是20元。当然，市场上的股票市场价格不一定就是20元，还要看投资人对风险的态度，可能高于或低于20元。如果当时的市价不等于股票价值，例如市价为18元，每年固定股利3元，则其预期报酬率为：R=318=16.67%。可见，市价低于股票价值时，预期报酬率高于最低报酬率，可以进行购买该股票。,3、长期持有固定成长股票的估价模型,企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断成长。各公司的成长率不同，但就整个平均来说应等于国民生产总值的成长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。长期持有固定成长股票的估价模型为：,V=,式中：,D,1,未来第一年的每股股利，,D,0,基期（上一年）已经发放的每股股利；,g 固定股利增长率。,【例8】某公司准备投资购买A股票，该股票上年每股股利为3元，预计以后每年增长率为5%，该公司要求的报酬率为15%，则该股票的内在价值为：,P=3（1+5%）（15%-5%）=31.5（元）,若按此价格购进该股票，则下年的预期报酬率为：,R=3（1+5%）31.5+5%=15%。,