国有资产运营体系与管理体制分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,国有,资,资产,运,运营,体,体系,与,与,国,国有,资,资产,管,管理,体,体制,改,改革,2003,中南,大,大学,中南,大,大学,商,商学,院,院,陈,晓,晓,红,红,10/25/2022,1,目,录,录,1、,国,国,有,有资,产,产管,理,理体,制,制的,发,发展,沿,沿革,2、,国,国,有,有资,产,产管,理,理与,运,运营,中,中存,在,在的,问,问题,3、,国,国,有,有资,产,产运,营,营体,系,系的,新,新环,境,境,4、,国,国,有,有资,产,产的,资,资本,运,运营,战,战略,10/25/2022,2,前,言,言,据财,政,政部,资,资料,，,，截,至,至2001年,底,底，,我,我国,国,国有,资,资产,总,总量,为,为109316.4亿元,，,，其,中,中经,营,营性,国,国有,资,资产,为,为73149.3亿元,，,，占66.9%，,非,非经,营,营性,国,国有,资,资产,为,为36167.1亿元,，,，占33.1%。,构建,一,一个,健,健全,、,、完,善,善的,国,国有,资,资产,运,运营,体,体系,是,是探,索,索国,有,有制,有,有效,实,实现,形,形式,的,的重,要,要课,题,题。,10/25/2022,3,1,、,、,国,国,有,有,资,资,产,产,管,管,理,理,体,体,制,制,的,的,发,展,展,沿,沿,革,革,10/25/2022,4,1.,国,国,有,有,资,资,产,产,管,管,理,理,体,体,制,制,的,的,发,发,展,展,沿,沿,革,革,（1,）,）,尝,尝,试,试,阶,阶,段,段,（1979-1984,）,）,（2,）,）,起,起,步,步,阶,阶,段,段,（1985-1992,）,）,（3,）,）,探,探,索,索,时,时,期,期,（1993,年,年-,十,十,六,六,大,大,前,前,）,）,（4,）,）,深,深,化,化,时,时,期,期,（,十,十,六,六,大,大,后,后,）,）,联,产,产,承,承,包,包,制,制,尝,试,试,产,产,权,权,制,制,度,度,改,革,革,须,建,建,立,立,完,完,善,善,的,的,国,国,有,有,资,资,产,产,运,运,营,营,体,体,系,系,我,国,国,国,国,有,有,资,资,产,产,管,管,理,理,体,体,制,制,经,经,历,历,了,了,以,以,下,下,阶,阶,段,段,：,：,10/25/2022,5,2. 国有,资,资产管理与,运,运营中,存在的10,个,个问题,10/25/2022,6,（1）国有,企,企业多头管,理,理，人权、,财,财权、事权,相,相分离；,（2）所有,制,制结构上，,仍,仍以单一的,公,公有制结构,为,为主；,（3）运营,方,方式上，仍,沿,沿袭计划经,济,济体制下，,国,国家集,中财力来配,置,置资源，没,有,有动员劳动,者,者的积极性,；,；,（4）发展,战,战略上，以,重,重工业为主,，,，农业、轻,工,工业供,给不足；,2.国资管,理,理与运营中,存,存在的10,个,个问题,10/25/2022,7,（5）法人,治,治理结构不,规,规范，同时,普,普遍存在“,内,内部,人控制”现,象,象。,（6）企业,退,退出通道不,畅,畅，一些长,期,期亏损、扭,亏,亏,无望的企业,难,难以及时退,出,出市场。,（7）发展,进,进程上，盲,目,目追求高速,度,度，忽视国,有,有,资产运营的,质,质量。,10/25/2022,8,（8）国有,企,企业结构性,矛,矛盾十分突,出,出,企业大而全,，,，小而全，,没,没有形成专,业,业化生产、,社,社会化协作,体,体系和规模,经,经济。,（9）有待,探,探索对企业,经,经营者的激,励,励方式,（10）国,有,有企业的社,会,会负担仍十,分,分沉重,2001,年,年，全国,企,企事业单,位,位自办中,小,小学,1.9万,所，大体,占,占全国同,类,类学校的,1/3,；,2001,年,年，全国,工,工业及其,它,它部门自,办,办医院,7297,所,所,，占全国,医,医院总数,的,的,40%,。,10/25/2022,9,3. 国,有,有资产管,理,理与运营,体系的新,环,环境,10/25/2022,10,工业化阶段,初,期,中,期,后,期,超工业化,人均GDP（美元）,280-500,560-2100,2100-3360,3360-5040,农业劳动力/全社会总劳动力（%）,80,50,20,10以下,制造业增加值/全部GDP（%）,5,20,30,20,机械和运输设备增加值/制造业增加值（%）,5,5,30,40,机电产品出口值/全部出口值（%）,1,10,30,50,城市人口/总人口（%）,10,30,70,80以上,4.1,在全面建,设,设小康社,会,会与推进,新,新型工业,化,化的进程,中,中，加速,国,国有资产,运,运营体系,建,建设,工业化划,分,分的主要,指,指标,10/25/2022,11,2002,年,年,，我国人,均,均GDP,近,近1000美元；截,至,至2001年，我,国,国农业劳,动,动力总数,为,为4.82亿人，占,全,全社会总,劳,劳动力的50%；三次产,业,业结构为15.2%：51.2%：33.6%；城镇人口,占,占总人口,的,的37.6%。,这一系列,指,指标都说,明,明我国目,前,前尚处于工业化中,期,期阶段。,（1）,新型工业,化,化离我们,还,还有多远,？,？,10/25/2022,12, 以,“,“信息化,带,带动工业,化,化建设”,为,为契机：,推动国有,企,企业管理,过,过程的信,息,息化建设,，,，形成以,市,市场为导,向,向的科学,经,经营决策,机,机制。（,如,如：MIS，ERP）,积极推进,生,生产过程,的,的信息化,建,建设。,（计算机,辅,辅助设计,）,）,（2）在,新型工业,化,化进程中,的,的,国,国,有,有企业发,展,展, 推,进,进产业结,构,构优化升,级,级，积极,发,发展高新,技,技术产业,，,，形成以,高,高新技术,产,产业为主,导,导，基础,产,产业和制,造,造业为支,撑,撑，服务,业,业全面发,展,展的产业,格,格局。, 处,理,理好资源,、,、环境与,工,工业化的,关,关系，保,持,持可持续,发,发展。,10/25/2022,13,小康指标,额,额,人均国内,生,生产总值,超,超过3000美元,；,；,（同于工,业,业化后期,标,标准）,城镇居民,人,人均可支,配,配收入达1.8万,元,元；,农村居民,家,家庭人均,纯,纯收入8000元,；,；,恩格尔系,数,数低于40% ；,城镇人均,住,住房建筑,面,面积30,平,平方米；,城镇化率,达,达到50% ；,（近于工,业,业化后期,标,标准）,居民家庭,计,计算机普,及,及率20%；,大学入学,率,率20%,；,；,每,千,千,人,人,医,医,生,生,数,数2.8,人,人,；,；,城,镇,镇,居,居,民,民,最,最,低,低,生,生,活,活,保,保,障,障,率,率95%,以,以,上,上,。,（3,）,）,“,“,小,康,康,社,社,会,会,”,”,的,的,四,四,个,个,转,转,型,型,10/25/2022,14,小康,指,指标,额,额,基尼,系,系数,控,控制,在,在0.3,每人,每,每天,蛋,蛋白,质,质摄,入,入量75,克,克,人均,衣,衣着,消,消费,支,支出70元,钢混,砖,砖木,结,结构,住,住房,比,比重80%,电视,机,机普,及,及率70,台,台/,百,百户,服务,消,消费,支,支出,比,比例10%,人口,平,平均,预,预期,寿,寿命70,岁,岁,已通,公,公路,的,的行,政,政村,比,比重85%,劳动,力,力平,均,均受,教,教育,程,程度8,年,年,安全,卫,卫生,水,水普,及,及率90%,用电,农,农户,比,比重95%,已通,电,电话,的,的行,政,政村,比,比重70%,享受,社,社会,五,五保,人,人口,比,比重90%,每万,人,人刑,事,事案,件,件立,案,案件,数,数15%,婴儿,死,死亡,率,率85%,10/25/2022,15,“,小康,社,社会,”,”还,有,有多,少,少路,要,要走,？,？,2001,年,年初,，,，全,国,国初,步,步达,到,到小,康,康水,平,平的,人,人口,是,是,75%,左右,。,。到,现,现在,，,，全,国,国还,有,有,3000,万,万,人温,饱,饱问,题,题没,有,有完,全,全解,决,决。,城,城镇,也,也有,将,将近,2000,万,万,人生,活,活在,国,国家,最,最低,社,社会,保,保障,水,水平,线,线以,下,下。,同,同时,，,，农,村,村还,有,有,几千,万,万,人口,是,是低,水,水平,的,的不,巩,巩固,的,的温,饱,饱。,10/25/2022,16,就个,人,人理,解,解，,我,我国,全,全面,建,建设,小,小康,社,社会,需,需要,着,着重,完,完成,四个,战,战略,性,性的,转,转型,：,由不,完,完善,的,的市,场,场经,济,济向,现,现代,市,市场,经,经济,转,转变,；,；,由以,农,农业,和,和工,业,业为,主,主的,社,社会,向,向以,信,信息,产,产业,为,为,主导的,服,服务社,会,会转型,；,；,由以政,府,府主导,的,的社会,向,向以法,制,制主导,的,的社会,转型；,由乡村,社,社会向,城,城市社,会,会转型,。,10/25/2022,17,关键要,通,通过发,展,展科技,农,农业、,增,增加农,民,民收入,，,，完成,农,农村向,城,城镇化,的,的转变,。,。,农民,农村,农业,增加收,入,入,城镇化,科技农,业,业,信,息,高,速,公,路,高,等,级,公,路,铁,路,中心城,卫星城,10/25/2022,18,3.2,国,国,务,务院机,构,构改革,的,的新动,向,向,新组建,三,三委、,一,一部、,一,一局,撤消一,委,委、一,部,部,29个,部,部委将,整,整合成28个,设立“,国,国务院,国,国有资,产,产监督,管,管理委,员,员会”,将国家,经,经贸委,指,指导国,有,有企业,改,改革和,管,管理的,职,职能、,中,中央企,业,业工委,的,的职能,，,，以及,财,财政部,有,有关国,有,有资产,管,管理的,部,部门职,能,能整合,起,起来。,10/25/2022,19,图：国,有,有资产,运,运营体,系,系构想,国资委,国有资产经营公司,大企业集团,金融控股公司,各大国有企业,商业银行与非银行金融机构,实体企业,经营层,监控层,10/25/2022,20,全国人大,国家级国资委,省级国资委,市级国资委,国有资产经营业绩考核奖惩系统,财务风险和预警系统,项目稽查制度,国有资产经营者的选拔任免制度,预算、投资、改制、产权变动等,监督工作规程,问责制度,资本预算制度,监,控,体,系,图：国,有,有资产,运,运营监,控,控体系,10/25/2022,21,3.2,国,国,务,务院机,构,构改革,的,的新动,向,向,国家计,委,委、国,务,务院体,改,改办合,并,并改组,设,设立“,国,国家发,展,展和改,革,革委员,会,会”。,人民银,行,行部分,职,职能、,中,中央金,融,融工委,设,设立“,中,中国银,行,行业监,督,督管理,委,委员会,”,”。,组建“,商,商务部,”,”,外经贸,部,部、国,家,家计委,，,，将与,国,国家经,贸,贸委下,监,监督价,格,格与市,场,场、国,内,内贸易,等,等两大,职,职能合,并,并，组,成,成新的,商务部,。不再,分,分国内,或,或国外,贸,贸易。,10/25/2022,22,组建“,国,国家食,品,品药品,监,监督管,理,理局”,目的：,加,加强对,食,食品安,全,全和安,全,全生产,监,监管体,制,制建设,在国家,药,药品监,督,督管理,局,局的基,础,础上，,组,组建,国家食,品,品药品,监,监督管,理,理局,。,主要职,责,责是：,继,继续行,使,使国家,药,药品监,督,督管理,局,局职能,，,，负责,对,对食品,、,、化妆,品,品、保,健,健品安,全,全管理,的,的综合,监,监督和,组,组织协,调,调。,10/25/2022,23,3.3,“,“引,进,进来、,走,走出去,”,”形势,下,下的国,资,资运营,（1）,“,“引进,来,来”,我国利,用,用外资,的,的现状,1991,1992,1993,1994,1995,1996,43.66,110.07,275.15,337.67,375.21,417.26,1997,1998,1999,2000,2001,2002,452.57,454.63,403.19,407.72,468.46,520,19912002,外,外商直,接,接投资,金,金额,单,单位：,亿,亿美元,10/25/2022,24,19912002,外,外商,直,直接投,资,资发展,趋,趋势,单位：,亿,亿美元,10/25/2022,25,“引进,来,来”的,方,方式,“三来,一,一补”,；,；,合资、,合,合作、,独,独资、,合,合作开,发,发；,战略联,盟,盟；,制造中心,研发中心,营运中心,内向国际化的演进,加入跨,国,国公司,的,的价值,链,链,10/25/2022,26,国际银,行,行贷款,商贸融,资,资,出口信,贷,贷,国际债,券,券融资,政府贷,款,款,国际金,融,融机构,贷,贷款,项目融,资,资,BOT,融,融资,国际租,赁,赁融资,资产证,券,券化,境内发,行,行外资,股,股（B,股,股）,境外发,行,行股票,上,上市,境外二,板,板上市,产业投,资,资基金,风险投,资,资基金,并购,国际债,务,务融资,国际股,权,权融资,引进来,的,的途径,10/25/2022,27,（2）,“,“走出,去,去”,“走出,去,去”战,略,略的两,个,个层次,：,：,商品输,出,出层次,资本输,出,出层次,：,：对外,直,直接投,资,资,使中国的,产,产品、服,务,务、资本,、,、技术、,劳,劳动力、,管,管理以及,中,中国的企,业,业本身走,向,向国际市,场,场，到国,外,外去展开,竞,竞争与合,作,作,10/25/2022,28,区域,港澳,亚洲,欧洲,北美,非洲,拉美,大洋洲,企业数量,2117,1113,1041,716,442,276,251,1993,1999年中国,对,对外直接,投,投资金额,单位：亿,美,美元,资料来源,：,：国际,商,商报，2000,年,年6月7,日,日,截至1999年中,国,国对外直,接,接投资企,业,业的区域,分,分布,单位：家,6.19,2.67,3.32,3.05,1.50,0.96,1.28,金额,1999,1998,1997,1996,1995,1994,1993,年度,10/25/2022,29,55,28,17,截,至,至1999,年,年,中,中,国,国,对,对,外,外,直,直,接,接,投,投,资,资,行,行,业,业,分,分,布,布,单,位,位,：,：,家,家,、,、,亿,亿,美,美,元,元,行业,服务贸易,工业生,产加工,农业与农,产品开发,资源开发,投资类型,其它,企业数,4267,1383,131,111,65,19,金额,43.2,11.2,1.3,13.2,0.33,0.22,境,外,外,企,企,业,业,的,的,经,经,营,营,状,状,况,况,（,（1998,年,年,统,统,计,计,）,）,资,料,料,来,来,源,源,：,：,国,国,际,际,商,商,报,报,，,，2000,年,年6,月,月7,日,日,10/25/2022,30,（2,）,）,“,“,走,走,出,出,去,去,”,”,目 标,方 式,技术的全球利用,技术诀窍、专利许可的交换和出售，技术合作协议与合资企业,技术的全球生产,设立国外的研发实验室，技术合作协议，成立合资企业,技术生产的,全球资源,在国外的研发中心培训研发人员，雇佣外国研发人员，合作协议，成立合资企业,技术的产业化,与国外企业合作，通过当地的风险投资公司在当地的资本生产募集资金，投资于技术的产业化。,10/25/2022,31,为,获,获,得,得,长,长,期,期,、,、,稳,稳,定,定,的,的,竞,竞,争,争,优,优,势,势,，,，,跨,跨,国,国,公,公,司,司,把,把,价,价,值,值,链,链,上,上,的,的,各,各,个,个,环,环,节,节,分,分,布,布,到,到,成,成,本,本,最,最,低,低,的,的,国,国,家,家,，,，,实,实,现,现,全,全,球,球,范,范,围,围,内,内,的,的标,准,准,化,化,生,生,产,产和规,模,模,经,经,济,济，,获,获,得,得,最,最,大,大,的,的,全,全,球,球,效,效,率,率,和,和,效,效,益,益,。,。,生,产,产,、,、,研,研,发,发,、,、,营,营,销,销,、,、,财,财,务,务,等,等,各,各,种,种,职,职,能,能,分,分,布,布,到,到,全,全,球,球,范,范,围,围,内,内,具,具,有,有,比,较,较,优,优,势,势,的,的,国,国,家,家,。,3.4,跨,跨,国,国,公,公,司,司,全,全,球,球,战,战,略,略,给,给,国,国,有,有,企,企,业,业,的,的,启,启,示,示,(1),跨,跨,国,国,公,公,司,司,的,的,全,全,球,球,化,化,战,战,略,略,10/25/2022,32,案,例,例,：,：,福,福,特,特,公,公,司,司,的,的,全,全,球,球,化,化,生,生,产,产,系,系,统,统,法国：交流,发,发电机 汽,缸,缸盖 主汽,缸,缸,英国：汽化,器,器 离合器,点,点火装置,排,排气装置,油,油泵,西班牙：电,线,线固定夹,蓄,蓄电池,德国：活塞,前,前轮盘,速,速度计 燃,料,料箱 后轮,轴,轴,奥地利：水,箱,箱 加热器,软,软管,美国：EGR阀 车轮,螺,螺母 液压,推,推杆,瑞士：速度,计,计档挪威：,排,排气管固定,装,装置 轮胎,意大利：,汽,汽缸盖 除,霜,霜器护栅,荷兰：涂料,机,机件,日本：起动,机,机,比利时：坐,垫,垫,丹麦： 风,扇,扇皮带,加拿大：玻,璃,璃 收音机,10/25/2022,33,美国跨国公,司,司调整改革,的,的基本原则,：,：,a.企业经营目,标,标,重视为股东,赢,赢利，重视,企,企业市场价,值,值，提高资,产,产收益率,b.企业战略调,整,整,经营重点从,制,制造转向服,务,务,经营产品从,硬,硬件转向软,件,件和系统（,解,解决方案）,加强价值链,中,中附加价值,高,高的环节。,3.4 跨,国,国公司全球,战,战略对国有,企,企业的启示,（2）跨国,公,公司的战略,调,调整和业务,重,重组,10/25/2022,34,案例：GE,和,和DELL,的,的战略调整,通用电气（GE）：,把GE变成,服,服务业公司,（,（产品服务,销,销售）,加强服务领,域,域、服务行,业,业和服务环,节,节；,2000年,，,，服务销售,从,从过去的15增加到70%。,DELL,加强个性服,务,务，为客户,提,提供解决方,案,案,10/25/2022,35,美国跨国,公,公司调整,改,改革的基,本,本原则：,c. 企,业,业业务重,组,组,选择与集,中,中,分解、分,立,立、收购,和,和兼并,非核心业,务,务外包,d.,企业管理,结,结构改革,减少层次,、,、精简人,员,员、贴近,客,客户,增加对市,场,场变化反,应,应的灵活,性,性和适应,性,性,（2）跨,国,国公司的,战,战略调整,和,和业务重,组,组,3.4,跨,跨国公司,全,全球战略,对,对国有企,业,业的启示,10/25/2022,36,案例,：AT&T和GE,AT&T,将电信服,务,务与电信,设,设备制造,业,业务分解,，,，组成朗,讯,讯科技和AT&T,。,。,1999,年,年销售额,中,中，朗讯,科,科技为USD383亿，AT&T为USD624亿。,GE,管理层次,从,从9层减,少,少为4层,，,，实现了,“,“扁平化,”,”。,进行进一,步,步改革，,打,打掉内部,层,层级和隔,断,断，实现,“,“内部无,边,边界，群,策,策群力”,。,。,10/25/2022,37,（2）,发展中小,企,企业集群,专业化的,中,中小企业,对,对外部市,场,场和技术,环,环境反应,敏,敏捷，其,在,在区域内,的,的集中可,产,产生外部,规,规模经济,和,和范围经,济,济，增强,该,该产业的,竞,竞争力。,中小企业,集,集群的形,成,成,协同模式,分拆模式,分包模式,中介模式,自然模式,3.6,企,企业的组,织,织创新对,国,国有企业,的,的启示,10/25/2022,38,3.7,后,后WTO,时,时代，国,企,企的投资,管,管理体制,怎,怎么办？,管制带来,了,了低效率,，,，开放则,可,可能带来,外,外部风险,。,。如果在,对,对外开放,的,的同时，,还,还是沿袭,对,对国内经,济,济活动的,过,过度管制,，,，那么我,们,们最后将,：,：,从目前的,情,情况来看,，,，在将近30个产,业,业领域存,在,在着对民,营,营资本的,“,“限制”,障,障碍。,既丧失了,效,效率，又,失,失去了安,全,全！,10/25/2022,39,金融保险,业,业、若干,基,基础产业,投,投资进入,政,政策,外 资,民 营 投 资,投资进入有关政策法规,外商投资产业指导目录，加入WTO对外承诺公约,中央和地方提出了一些产业方向与指导原则,金融业,已经明确五年内取消开设银行的地域与顾客限制,民营银行正在五个地方进行研究试点，尚未正式开办试点,证券业,允许参股成立券商，发行A、B、H股；10月份的政策进一步允许外资可在合资证券公司中控股,国家没有明确民营投资进入证券公司,保险业,明确五年内取消地域与大部分业务限制，可拥有51%所有权,人民银行没有明确民营投资进入,电信业,已明确允许进入所有电信业务，并可拥有50%所有权,电信业拆分不允许民营参与,10/25/2022,40,金融保险,业,业、若干,基,基础产业,投,投资进入,政,政策,外 资,民 营 投 资,投资进入有关政策法规,外商投资产业指导目录，加入WTO对外承诺公约,中央和地方均没有明确民营进入方向与指导原则,汽车业,轿车,允许参股各类汽车产业，入世后五年可以控股,属于国家定点企业，限制民营进入的产业,航空,航天业,允许参股民用飞机、民用卫星、民用运载火箭设计制造,属于国家定点企业，限制民营进入的产业,电子业,大型集成电路、卫星通讯系统设备、宽带数字网络设备，等等,属于国家定点企业，限制民营进入的产业,10/25/2022,41,4.,国,国有资,产,产资本,运,运营战,略,略,10/25/2022,42,4.1,提,提高国有资,产,产运营质量,的十点建议,（1）在经,营,营形式上，,继,继续推进授,权,权经营。,现有的行业,性,性公司，比,如,如烟草、石,油,油、石化、,电,电力、电信,、,、铁路、民,航,航等都可以,逐,逐步成为授,权,权经营的国,有,有资产控股,公,公司。,（2）部分,行,行业的行政,部,部门，可直,接,接改建为资,产,产控股和经,营,营公司。,眼下，就可,以,以着手以煤,炭,炭、电力为,主,主线组建能,源,源集团，以,自,自来水为主,线,线组建水务,集,集团，以及,相,相应的燃气,集,集团、公交,集,集团等等,。,。,10/25/2022,43,（3）大力,发,发展混合所,有,有制经济，,推,推进产权主,体,体多元化。,逐步的选择,性,性退出,国有资本,民营资本,国外资本,引入,10/25/2022,44,（4）通过,多,多种方式，,推,推进国有股,减,减持。,MBO,员工持股,（,无偿分配、,按,按生产要素,分,分配,）,产权交易市,场,场,股票期权,境外出售法,设立“国家,资,资产运 作,基,基金”,定向配售法,增发新股,回购,法,回购注销,法,法,股转债法,国有股减,持,持的十种,途,途径,10/25/2022,45,按照公,司,司法要,求,求，建立,现代企业,制,制度,。,在内部权,利,利配置、,组,组织机构,建,建立与激,励,励约束机,制,制的形成,上,上都应遵,循,循,企业所有,者,者利益最,大,大化,原则。,对企业经,营,营者建立,目,目标明确,的,的标准,硬约束机,制,制,。,（5）建,立,立有效的,国,国有企业,治,治理结构,。,。,10/25/2022,46,（6）建,立,立有效的,激,激励机制,。,业绩股票,股票增值,权,权,股票期权,“期权+,期,期股”组,合,合,虚拟股票,MBO,业绩单位,（,（现金）,经营者持,股,股,延期支付,员工持股,国有企业,十,十大激励,模,模式,10/25/2022,47,（7）继,续,续推进“,两,两个置换,”,” 。,（8）建,立,立退出机,制,制，依法,注,注销关破,技,技术落后,，,，扭亏无,望,望的企业,。,（9）积,极,极采用兼,并,并、收购,、,、重组等,多,多种资本,运,运营方式,加,加速国有,企,企业结构,调,调整 ，,做,做大做强,。,。,10/25/2022,48,保,障,机,制,切实转变,政,政府职能,。在实现,政,政企分开,的,的基础上,使,使政府的,经,经济调节,、,、市场监,管,管、社会,管,管理和公,共,共服务职,能,能不断完,善,善,大力发展,中小企业,，做好富,余,余人员的,安,安置与就,业,业。,建立与完,善,善各类,社会中介,组,组织,，使他们,在,在国有资,产,产经营体,系,系中发挥,有,有益的补,充,充。,积极建立,产权交易,中,中心,，并出台,有,有关规范,国,国资转让,的,的法规。,（10）,建,建立、健,全,全国有资,产,产运营保,障,障机制,。,。,10/25/2022,49,4.2,国,国,有,有资产,如,如何实,现,现资本,运,运营,（,1）资,本,本运营,的,的内涵,资本运,营,营是指,企,企业以,价,价值化,、,、证券,化,化的资,本,本或可,以,以按价,值,值化、,证,证券化,操,操作的,物,物化资,本,本为基,础,础，通,过,过优化,配,配置来,提,提高资,本,本营运,效,效益的,经,经营活,动,动。,（3）,兼,兼并与,收,收购,（2）,重,重组与,上,上市,1995年全,球,球并购,价,价值为5190亿美,元,元，1998,年,年为2.4万,亿,亿美元,，,，1999年,为,为3.3万亿,美,美元，2000年为3.6,万,万亿美,元,元，2001,年,年即使,美,美国经,济,济衰退,和,和全球,资,资本市,场,场暴跌,，,，并购,价,价值仍,有,有2万,亿,亿美元,。,。,2001年，,我,我国实,际,际利用,的,的468,亿,亿美元外,商,商直接,投,投资中,，,，并购,投,投资所,占,占的5%6%。,10/25/2022,50,横向并,购,购,纵向并,购,购,混合并,购,购,整体并,购,购,负债并,购,购,投资控,股,股并购,资产置,换,换并购,股权置,换,换并购,股权协,议,议转让,杠杆收,购,购（MBO,）,并购模,式,式,（3）,兼,兼并与,收,收购,4.2,国,国,有,有资产,如,如何实,现,现资本,运,运营,10/25/2022,51,常见,的,的MBO,的,的方,式,式,收购,上,上市,公,公司,：,：“,私,私有,化,化”,经,经理,人,人员,的,的创,业,业,对,对敌,意,意收,购,购的,防,防御,家,家族,公,公司,控,控制,权,权的,转,转让,摆,摆脱,上,上市,监,监管,收购,集,集团,的,的子,公,公司,或,或分,支,支机,构,构,管,管理,者,者的,不,不对,称,称信,息,息,集,集团,分,分拆,公,公营,机,机构,机,机构,私,私有,化,化,（3,）,）兼,并,并与,收,收购,10/25/2022,52,公司名称,代 码,交易类型,交易价格,实施方式,宇通客车,600066,母公司国有股,不详,壳公司,特变电工,600089,法人股,2.5；3.1；1.24,壳公司,洞庭水殖,600257,国有股,5.75,壳公司,胜利股份,000407,国有股等,2.27,壳公司,粤美的,000527,法人股,3,壳公司,深方大,000055,法人股,3.28,壳公司,佛塑股份,000973,法人股,2.96,壳公司,鄂尔多斯,600295,母公司改造,1.6339,壳公司,国内上市,公,公司MBO一览表,10/25/2022,53,案例：粤,美,美的经理,层,层融资收,购,购,粤美的经,理,理层融资,收,收购（MBO)成,功,功实现了,企,企业的经,理,理层利用,借,借债方式,融,融资购买,股,股份，从,而,而改变公,司,司的所有,制,制结构、,控,控制权格,局,局及资产,结,结构。同,时,时，该案,例,例也在一,定,定程度上,实,实现了公,司,司对经理,人,人员和骨,干,干员工的,激,激励与约,束,束。,该案例的,最,最终成功,还,还得益于,企,企业所在,政,政府对所,持,持控制权,的,的层层让,度,度。,10/25/2022,54,案例：粤,美,美的经理,层,层融资收,购,购,顺德市北,滘,滘镇镇政,府,府持3032万股,美的高管,股,股1000万,开联实业,发,发展有限,公,公司,镇经济发,展,展总公司,美托投资,有,有限公司,受,受让美的,控,控股的全,部,部股份，,成为第一,大,大股东,其他美的,持,持股者,10/25/2022,55,案例：粤,美,美的经理,层,层融资收,购,购,MBO行,动,动主体,美托投,资,资有限公,司,司,美托投资,有,有限公司,由,由美的集,团,团公司管,理,理层和工,会,会共同出,资,资组建。,美托向美,的,的控股公,司,司受让法,人,人股，其,成,成本在一,亿,亿元人民,币,币以下。,管,管理层持,股,股款的10%以现,金,金方式缴,纳,纳首期，,其,其余90%通过分,期,期付款方,式,式予以解,决,决。,10/25/2022,56,中信泰富简,史,史,中信泰富的,前,前身泰富发,展,展有限公司,成,成立于1985年。1986年通,过,过新景丰公,司,司而获得上,市,市地位，同,年,年2月，泰,富,富发行2.7亿新股予,中,中国国际信,托,托投资（香,港,港集团）有,限,限公司，使,中,中信（香港,集,集团）持有,泰,泰富64.7%股权。,自,自此，泰富,成,成为中信子,公,公司。1991年，泰,富,富正式易名,为,为中信泰富,。,。,中信泰富的,超,超常规发展,1985,1986,1991,1992,1993,1994,1995,资产,3.5,3.8,74.6,128.1,267.5,375.9,393.8,股本,1.5,6.12,10.12,21.3,25.1,26.7,股价,1.8,2.3,18,25,44,收购案例：,中,中信泰富的,超,超常规发展,10/25/2022,57,在1986,年,年，中信兼,并,并了泰富即,买,买壳上市，,从,从而使泰富,成,成为中信的,一,一个子公司,，,，经过十年,的,的资本运营,，,，中信（香,港,港集团）作,为,为母公司，,中,中信泰富作,为,为子公司，,母,母子公司一,个,个在台前，,一,一个在台后,，,，配合得非,常,常默契。中,信,信泰富1993年取代,嘉,嘉宏国际跻,身,身恒生指数33只成分,股,股，市价总,值,值至96年12月高达957.8,亿,亿元，位居,香,香港上市公,司,司第十。十,年,年间，中信,泰,泰富净资产,增,增值75倍,，,，它的股本,扩,扩张了14,倍,倍，股价膨,胀,胀了8倍，,可,可以说是母,子,子公司做到,了,了双赢，达,到,到了共同繁,荣,荣。,借壳上市,注入发展,收购扩张,结构重组,中信泰富的,资,资本运营操,作,作手法,收购案例：,中,中信泰富的,超,超常规发展,10/25/2022,58,具体做法：, 中信（,香,香港集团）,以,以预先“锁,定,定”的成本,认,认购泰富2.7亿股新,股,股，控制泰,富,富64.7,的股权，,获,获取稀缺壳,资,资源，整项,收,收购一步到,位,位。,评价：, 借壳,上,上市，规避,了,了初始上市,的,的法律程序,，,，避免了复,杂,杂艰难的包,装,装过程，是,一,一条获取上,市,市地位的捷,径,径。, 用认购,新,新股的方法,，,，而不是通,过,过股权转让,的,的方式可以,避,避免壳资源,的,的股价波动,，,，降低收购,成,成本。,借,壳,壳,上,上,市,市,收,购,购,案,案,例,例,：,：,中,中,信,信,泰,泰,富,富,的,的,超,超,常,常,规,规,发,发,展,展,10/25/2022,59,注,入,入,发,发,展,展,具,体,体,做,做,法,法,：,：,证,证,券,券,市,市,场,场,是,是,蓄,蓄,水,水,池,池,，,，,具,具,强,强,大,大,中,中,资,资,背,背,景,景,的,的,中,中,信,信,（,（,香,香,港,港,集,集,团,团,）,）,将,将,属,属,下,下,的,的,工,工,业,业,大,大,厦,厦,、,、,货,货,仓,仓,、,、,港,港,龙,龙,航,航,空,空,控,控,股,股,、,、,国,国,泰,泰,航,航,空,空,股,股,权,权,及,及,澳,澳,门,门,电,电,讯,讯,股,股,权,权,等,等,资,资,产,产,陆,陆,续,续,注,注,入,入,中,中,信,信,泰,泰,富,富,，,，,令,令,中,中,信,信,泰,泰,富,富,跳,跳,跃,跃,性,性,的,的,实,实,现,现,资,资,产,产,扩,扩,张,张,和,和,实,实,力,力,壮,壮,大,大,。,。,评,价,价,：,：,形,形,成,成,抽,抽,水,水,机,机,制,制,。,。,优,优,质,质,资,资,本,本,是,是,原,原,动,动,力,力,抽,抽,水,水,机,机,，,，,而,而,中,中,信,信,泰,泰,富,富,是,是,中,中,信,信,（,（,香,香,港,港,集,集,团,团,）,）,伸,伸,向,向,证,证,券,券,市,市,场,场,蓄,蓄,水,水,池,池,的,的,吸,吸,水,水,管,管,，,，,中,中,信,信,泰,泰,富,富,不,不,断,断,吸,吸,水,水,用,用,于,于,中,中,信,信,（,（,香,香,港,港,集,集,团,团,）,）,的,的,发,发,展,展,。,。,收,购,购,案,案,例,例,：,：,中,中,信,信,泰,泰,富,富,的,的,超,超,常,常,规,规,发,发,展,展,10/25/2022,60,中,信,信,（,（,香,香,港,港,集,集,团,团,）,）,中,信,信,泰,泰,富,富,优,质,质,资,资,产,产,证,券,券,市,市,场,场,发,行,行,新,新,股,股,配,售,售,债,债,券,券,资,金,金,收,购,购,案,案,例,例,：,：,中,中,信,信,泰,泰,富,富,的,的,超,超,常,常,规,规,发,发,展,展,10/25/2022,61,具,体,体,做,做,法,法,：,：,二,步,步,收,收,购,购,恒,恒,昌,昌,企,企,业,业,第,一,一,步,步,，,，1991,年,年9,月,月,，,，,中,中,信,信,泰,泰,富,富,与,与,李,李,嘉,嘉,诚,诚,等,等,和,和,组,组,财,财,团,团,收,收,购,购,恒,恒,昌,昌,，,，,中,中,信,信,泰,泰,富,富,占,占36,。,。,第,二,二,步,步,，,，1992,年,年1,月,月,，,，,中,中,信,信,泰,泰,富,富,向,向,其,其,余,余,股,股,东,东,收,收,购,购64,恒,恒,昌,昌,股,股,份,份,，,，,实,实,现,现,全,全,面,面,收,收,购,购,。,。,此,此,次,次,收,收,购,购,使,使,中,中,信,信,泰,泰,富,富,企,企,业,业,价,价,值,值,实,实,现,现,三,三,级,级,跳,跳,，,，,并,并,在,在,香,香,港,港,商,商,界,界,获,获,得,得,宝,宝,贵,贵,的,的,声,声,誉,誉,。,。,评,价,价,：,：,有,有,效,效,消,消,除,除,了,了,中,中,资,资,收,收,购,购,华,华,资,资,的,的,心,心,理,理,障,障,碍,碍,合,合,理,理,化,化,解,解,了,了,全,全,面,面,收,收,购,购,资,资,金,金,筹,筹,措,措,的,的,风,风,险,险,收,购,购,扩,扩,张,张,收,购,购,案,案,例,例,：,：,中,中,信,信,泰,泰,富,富,的,的,超,超,常,常,规,规,发,发,展,展,10/25/2022,62,物超,所,所值,中信,泰,泰富,收,收购,恒,恒昌,企,企业,的,的总,成,成本,为,为25+31,56亿$,成本,净,净额,为,为5611.7,（,（股,息,息）,44.3亿$,收购,时,时，,恒,恒昌,资,资产,净,净值,为,为52亿$，,价,价格,折,折让,达,达15.4,股票,含,含金,量,量升,值,值“,三,三级,跳,跳”,。,。,中信,泰,泰富,通,通过,发,发行,新,新股,募,募集,收,收购,价,价款,，,，由,于,于新,股,股发,行,行价,高,高于,每,每股,净,净资,产,产，,故,故此,次,次收,购,购使,中,中信,泰,泰富,每,每股,净,净值,增,增加38,。,每,每股,净,净值,由,由收,购,购前,的,的1.32元,，,，增,至,至一,次,次收,购,购后,的,的1.53元,，,，直,至,至完,全,全收,购,购后,的,的1.83元,。,。,收购案例,：,：中信泰,富,富的超常,规,规发展,10/25/2022,63,具体做法,：,：,中信泰富,走,走收购兼,并,并之路，,迅,迅速实现,业,业务多元,化,化的目标,，,，业务范,围,围涉足航,空,空、电讯,、,、仓储、,发,发电、环,保,保及地产,等,等众多领,域,域。同时,，,，中信泰,富,富根据市,场,场情况和,业,业务需要,，,，通过定,向,向发行新,股,股，股份,配,配售、发,行,行可转换,债,债券、股,份,份合并、,股,股份回购,等,等方式对,股,股本组成,进,进行不断,调,调整，使,公,公司资产,和,和业务结,构,构日趋合,理,理。,评价：,通过重组,调,调整公司,的,的战略发,展,展方向，,夯,夯实公司,资,资产质量,，,，不断在,资,资产运作,水,水平基础,上,上做产业,运,运作。,通过股本,调,调整和财,务,务重组，,优,优化公司,资,资本结构,，,，提高盈,利,利能力,。,结构重组,收购案例,：,：中信泰,富,富的超常,规,规发展,10/25/2022,64,公司情况,1989,年,年，经民,航,航总局和,海,海南省人,民,民政府批,准,准，海南,省,省航空公,司,司成立。1993,年,年，该公,司,司完成股,份,份制改造,，,，更名为,海,海南航空,股,股份有限,公,公司，成,为,为我国第,一,一家股份,制,制航空企,业,业。,经过9年,的,的发展，,海,海航的总,资,资产从1000万,元,元扩展到100多,亿,亿人民币,，,，从一架,飞,飞机成为,具,具有40,架,架飞机连,续,续9年赢,利,利的中国,第,第四大航,空,空公司，,其,其迅速扩,张,张正得意,于,于其成功,的,的资本运,营,营。,案例：海,南,南航空的,资,资本运营,10/25/2022,65,创业融资,（,（1989-1993）,海航成立,初,初始仅有1000,万,万元政府,拨,拨款，但,当,当时从海,南,南到北京,等,等地的机,票,票非常紧,张,张，具有,很,很大的发,展,展潜力。,公,公司凭借,这,这一想法,将,将金融市,场,场很发达,的,的美国作,为,为融资对,象,象。,海航在美,国,国成功的,融,融得了近1000,万,万美元的,资,资金，借,着,着在国际,市,市场融资,成,成功的东,风,风，抓住,了,了国家股,份,份制试点,改,改革的机,遇,遇，在较,短,短的时间,内,内融得了2.5亿,元,元资金，,组,组建了国,内,内第一家,有,有外资股,份,份的股份,制,制航空运,输,输企业。,案例：海,南,南航空的,资,资本运营,10/25/2022,66,发展初,期,期的资,本,本运营,（,（1993-2000）,股票融,资,资：,1997年和1999年B,股,股和A,股,股的IPO募,集,集资金14亿,元,元；2000,年,年增发1.5,亿,亿A股,和,和1.2亿B,股,股。,融资购,买,买/租,赁,赁飞机,：,：,比如，2000年海,航,航与JP摩根,以,以LIBORL利率0.125和0.1,的,的最优,惠,惠利率,，,，融资8000万美,元,元，购,买,买两架B737飞机,。,。通过,有,有效的,资,资本运,营,营从1993,年,年的一,架,架飞机,增,增长到2000年的20架,，,，从一,条,条航线,增,增加到,几,几十条,。,。,案例：,海,海南航,空,空的资,本,本运营,10/25/2022,67,快速发,展,展阶段,的,的资本,运,运营（2000-）,横向兼,并,并：,2000-2001,年,年，以,参,参股收,购,购长安,航,航空公,司,司和扬,子,子江航,空,空快运,公,公司、,控,控股新,华,华和山,西,西航空,公,公司的,形,形式对,这,这四家,航,航空公,司,司进行,了,了横向,兼,兼并。,剥离筹,资,资：,采取资,产,产负债,同,同时剥,离,离的方,式,式将10架飞,机,机转让,给,给海南,航,航空租,赁,赁公司,，,，资债,抵,抵减后,获,获1.11亿,元,元。将,部,部分非,航,航空运,输,输主业,项,项目转,让,让给海,南,南集团,公,公司，,将,将美兰,机,机场基,地,地部分,资,资产转,让,让给海,口,口机场,公,公司，,两,两项筹,资,资2.1259亿元,。,。,案例：,海,海南航,空,空的资,本,本运营,10/25/2022,68,公,司,股,东,结,构,股东名称,比例（%）,American Aviation LTD,14.80,海航集团有限公司,7.31,海南琪兴实业投资有限公司,7.28,中国光大（集团）总公司,4.55,海南金城国有资产经营管理公司,2.37,中国国际旅行总社,0.89,交通银行海南省分行,0.89,北京田野商贸总公司,0.59,中工信托投资公司海南办事处,0.44,中国教育信托投资有限公司,0.41,案例：,海,海南航,空,空的资,本,本运营,10/25/2022,69,海南航,空,空财务,指,指标,项 目,1999,2000,2001,2002-9,2002预期,每股摊薄收益（元）,0.17,0.22,0.14,0.15,0.19,每股现金流量（元）,-0.07,0.09,0.56,0.20,-,每股净资产（元）,2.22,2.94,2.99,3.14,3.20,净利润（万元）,13569,16352,10030.7,11139.8,16139.8,净资产收益率（%）,8.17,7.62,4.59,4.85,6.5,创值（净利润-净资本成本）,-2501,-3684,-8000,-,-200,主营业务收入（万元）,180717,229648,325475,368180,488000,案例：,海,海南航,空,空的资,本,本运营,10/25/2022,70,并购中,不,不容忽,视,视的问,题,题,经,经济增,加,加值（EVA,）,）,EVA,的,的作用,帮助政,策,策制定,者,者了解,中,中国资,本,本市场,的,的运行,和,和资金,配,配置效,率,率，以,更,更好地,帮,帮助宏,观,观政策,制,制定。,帮助投,资,资者了,解,解所投,资,资的公,司,司是否,创,创造了,真,真正的,价,价值，,实,实现了,对,对股东,资,资本的,机,机会成,本,本的基,本,本回报,。,。,帮助管,理,理者明,确,确了解,公,公司的,运,运营现,状,状，并,应,应用EVA的,分,分析和,管,管理方,法,法，从,而,而从微,观,观上改,善,善和提,高,高资本,配,配置效,率,率，促,使,使管理,者,者提高,创,创造价,值,值的能,力,力和水,平,平。,EVA= 会,计,计利润,税收,资本,（,（债务,和,和股权,投,投资）,成,成本,=资本效,率,率资,本,本,10/25/2022,71,中国上市公,司,司平均EVA与会计利,润,润对比,图,10/25/2022,72,案例：青岛,啤,啤酒并,购,购是否创造,价,价值？,背景,成立于1903年，中,国,国啤酒行业,的,的唯一国际,品,品牌。,1993年,，,，在上交所,发,发行A股，,并,并在香港作,为,为内地第一,家,家公司发行H股，两地,上,上市，募集,了,了16亿元,资,资金。,1993,、,、1994,年,年,，,，,大,大,批,批,外,外,资,资,品,品,牌,牌,涌,涌,进,进,中,中,国,国,，,，,占,占,据,据,了,了,国,国,内,内,啤,啤,酒,酒,市,市,场,场,约,约30%,的,的,份,份,额,额,；,；,同,同,时,时,，,，,地,地,方,方,性,性,的,的,小,小,啤,啤,酒,酒,厂,厂,家,家,遍,遍,地,地,开,开,花,花,，,，,地,地,方,方,保,保,护,护,主,主,义,义,抬,抬,头,头,、,、,低,低,价,价,倾,倾,销,销,涌,涌,现,现,，,，,市,市,场,场,秩,秩,序,序,混,混,乱,乱,。,。,青,青,啤,啤,的,的,市,市,场,场,份,份,额,额,萎,萎,缩,缩,，,，,痛,痛,失,失,市,市,场,场,老,老,大,大,的,的,宝,宝,座,座,。,。,黄,鸿,鸿,年,年,和,和,中,中,策,策,现,现,象,象,的,的,影,影,响,响,。,。,啤,酒,酒,行,行,业,业,固,固,有,有,的,的,“,“,最,最,佳,佳,销,销,售,售,半,半,径,径,”,”,决,决,定,定,了,了,异,异,地,地,扩,扩,张,张,成,成,为,为,提,提,高,高,规,规,模,模,的,的,必,必,然,然,选,选,择,择,。,。,10/25/2022,73,主,要,要,并,并,购,购,活,活,动,动,1996年前,，,，收购,了,了西安,和,和扬州,两,两家啤,酒,酒厂，,但,但转产,都,都不是,很,很顺利,。,。,1997年，,兼,兼并了,日,日照、,平,平度两,家,家小型,啤,啤酒企,业,业。,1998年，,又,又收购,了,了山东,和,和黑龙,江,江3家,小,小型啤,酒,酒企业,。,。,1999年，,投,投入4,亿,亿元，,收,收购兼,并,并山东,、,、安徽,、,、湖北,和,和广东,等,等地的15家,啤,啤酒企,业,业，总,生,生产规,模,模超过150,万,万吨。,2000年，,投,投入6,亿,亿元，,收,收购兼,并,并了北,京,京、上,海,海、重,庆,庆和浙,江,江等地,了,了的16家啤,酒,酒企业,，,，总规,模,模约120万,吨,吨。,2001,年,年，,投,投入2.6亿,元,元，,收,收购,了,了广,西,西等,地,地的7家,啤,啤酒,企,企业,，,，总,规,规模,约,约60万,吨,吨。,案例,：,：青,岛,岛啤,酒,酒,并,购,购是,否,否创,造,造价,值,值？,10/25/2022,74,并购,使,