国际金融四章

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,Chapter 4,外汇市场与,外,外汇业务,外汇市场,传统外汇交,易,易业务,创新外汇交,易,易业务,外汇风险管,理,理,一、外汇市,场,场概念：,外汇市场（,Foreign Exchange Market),是进行外汇,买,买卖或货币,兑,兑换的场所,。,。,第一节,外,外汇市场,二、外汇市,场,场分类,根据市场有,无,无具体组织,形,形式，分为有形市场和,无,无形市场；,根据经营业,务,务的种类，,分,分为即期外汇市,场,场、远期外,汇,汇市场、外,汇,汇期货市场,和,和外汇期权,市,市场；,根据市场参,加,加者不同，,分,分为狭义的外汇,市,市场和广义,的,的外汇市场。前者仅指,银,银行同业间,外,外汇市场。,三、外汇市,场,场的参与者,外汇银行。包括所有,经,经中央银行,指,指定或授权,经,经营外汇业,务,务的银行。,外,外汇银行通,过,过外汇买卖,来,来赚取外汇,的,的差价，或,者,者通过外汇,市,市场来平衡,头,头寸。它们,是,是外汇市场,上,上的核心。,中央银行。它主要代,表,表政府对外,汇,汇市场进行,干,干预和监督,。,。,一般顾客。指的是因,从,从事国际贸,易,易、投资及,其,其他国际经,济,济活动而出,售,售或购买外,汇,汇的非银行,机,机构及个人,。,。他们是外,汇,汇市场上最,终,终的供给者,和,和需求者。,外汇经纪人。它主要充,当,当外汇买卖,者,者的中间人,角,角色，并从,中,中收取佣金,.,四、外汇市,场,场结构,依据交易对,象,象不同可以,划,划分为三个,层,层次：,第一个层次,是,是一般客户与外汇,银,银行之间的外汇交易,市,市场。该市,场,场也称为零,售,售市场，市,场,场交易的每,笔,笔金额一般,较,较小。,第二个层次,是,是银行与银行,之,之间的外汇交易,市,市场，其市,场,场交易的每,笔,笔金额一般,较,较大。它决,定,定了零售市,场,场上的外汇,来,来源及其价,格,格。,第三个层次,为,为外汇银行与,中,中央银行之间的市场,。,。中央银行,通,通过外汇市,场,场交易来调,节,节管理本国,外,外汇储备，,稳,稳定汇率和,调,调节国际收,支,支。,六、外汇市,场,场功能,充当外汇买,卖,卖的中介，,形,形成外汇汇,率,率；,平衡外汇供,求,求，提供资,金,金融通便利,；,；,是中央银行,调,调节宏观经,济,济的重要场,所,所；,保值套利和,投,投机的场所,。,。,第二节,传,传统外汇交,易,易业务,外汇即期交,易,易,外汇远期交,易,易,外汇掉期交,易,易,地点套汇,套利,一、外汇即,期,期交易,1、概念：,成,成交双方在,成,成交后两个,营,营业日内交,割,割的外汇交,易,易。,2、交割日,：,：,当日交割；,明,明日交割、,即,即日交割。,标,标准的即期,交,交易交割日,为,为即日交割,。,。,交割日必须,是,是清算行的,营,营业日，如,遇,遇节假日则,需,需顺延。,3、即期交,易,易特点：,操作简单；,是,是外汇市场,最,最基本也是,交,交易量最大,的,的业务。,4、运用：,满足一般进,出,出口、投资,、,、旅游等活,动,动产生的对,外,外汇兑换的,需,需求；,现汇投机：根据对汇,率,率变化的预,期,期，有意的,持,持有现汇的,多,多头或空头,，,，利用即期,汇,汇率的涨落,赚,赚取买卖差,价,价。,二、远期外,汇,汇交易,1、概念：指买卖双,方,方成交后以,预,预定的数额,、,、预定的汇,率,率在将来某,一,一日期清算,的,的外汇交易,。,。,2、交割日：,在即期交易,交,交割日的基,础,础上，加上,远,远期交易确,定,定的时期，,整,整月交易遵,循,循日对日原则；,交割日必须,是,是清算银行,营,营业日，节假日顺延,.,3、,远期交易的,运,运用：,套期保值：买进或卖,出,出一笔与已,有,有外币负债,或,或资产金额,相,相等、期限,相,相同的同种,外,外汇，使该,资,资产或负债,免,免受汇率波,动,动带来的损,失,失。,前提：已经存在,一,一笔外币资,产,产或负债；,目的：避免汇率,变,变动给其带,来,来损失；（,避,避免外汇风,险,险）；,操作：买进外汇,（,（有外币负,债,债）；,卖出外汇（,有,有外币资产,）,）,结果：避免了,外,外汇风险,（,（不受汇,率,率变化的,影,影响）,例：,一美国进,口,口商从日,本,本进口价,值,值500,万,万日圆的,商,商品，以,日,日圆计价,支,支付，三,个,个月后付,款,款。,现在进口,商,商面临日,圆,圆汇率变,动,动的风险,，,，为避免,风,风险，可,以,以利用远,期,期外汇交,易,易保值。,已,已知美元,兑,兑日圆三,个,个月远期,汇,汇率为,USD1=JP,￥,￥120,。,。,操作：,t,0,t,90,远期交易,结果：,进口商,买进,3,个月期汇,500,万日元；,汇,汇率,USD1=JP￥120,500,万日元,4.1667,万美元,外汇投机：根据对,汇,汇率变化,的,的预期，,有,有意的持,有,有外汇的,多,多头或空,头,头，希望,利,利用汇率,的,的变化从,中,中赚取利,润,润。,前提：预期,（,（同一,到,到期日远,期,期汇率的,变,变化）,操作：买进外,汇,汇（预期,看,看涨时）,或,或卖出外,汇,汇（预期,看,看跌时）,结果：承受汇,率,率风险，,获,获利（预,期,期正确）,或,或亏损（,预,预期相反,时,时），也,可,可能不亏,不,不赚（汇,率,率不变时,）,）。,例：,香港外汇,市,市场，3,月,月1日三,个,个月期美,元,元汇率为,USD1=,HKD7.8020,/35，,投机者预,期,期三个月,内,内美元会,贬,贬值。,操作：卖出三,个,个月后到,期,期的美元100万,。,。交割日6月1日,。,。（不需,实,实际马上,支,支付）,3,月,1,日,6,月,1,日,投机者,卖出,3,个月期汇,100,万美元；,汇,汇率,USD1=HKD7.8020,过了一个,月,月，6月1日到期,的,的远期汇,率,率变为,USD1= HKD7.8000/,10,，再买进6月1日,到,到期的远,期,期外汇100万美,元,元。,4,月,1,日,6,月,1,日,投机者,买进,2,个月期汇,100,万美元；,汇,汇率,USD1=HKD7.8010,6月1日,，,，交割两,笔,笔远期买,卖,卖。,3,月,1,日,4,月,1,日,6,月,1,日,投机者,100,万美元,780.2,万港币,100,万美元,780.1,万港币,净流入,1000,港币,三、外汇,掉,掉期交易,1、概念,：,：指同时,买,买卖不同,交,交割日、,相,相同金额,的,的同种货,币,币的外汇,交,交易。,两,笔,笔,交,交,易,易,：,：,金,金,额,额,相,相,同,同,、,、,币,币,种,种,相,相,同,同,、,、,方,方,向,向,相,相,反,反,、,、,交,交,割,割,日,日,不,不,同,同,2,、,、,类,类,型,型,：,：,根,据,据,两,两,笔,笔,交,交,易,易,的,的,交,交,割,割,期,期,限,限,，,，,分,分,为,为即,期,期,兑,兑,远,远,期,期的,掉,掉,期,期,交,交,易,易和远,期,期,兑,兑,远,远,期,期的,掉,掉,期,期,交,交,易,易。,前,者,者,指,指,同,同,时,时,做,做,一,一,笔,笔,即,即,期,期,交,交,易,易,和,和,远,远,期,期,交,交,易,易,；,；,后,后,者,者,指,指,同,同,时,时,做,做,两,两,笔,笔,不,不,同,同,期,期,限,限,的,的,远,远,期,期,交,交,易,易,。,根,据,据,交,交,易,易,的,的,买,买,卖,卖,对,对,象,象,，,，,分,分,为,为纯,粹,粹,掉,掉,期,期,交,交,易,易和配,合,合,掉,掉,期,期,交,交,易,易。,前者指两笔,交,交易都与同,一,一对象交易,完,完成；后者,指,指两笔交易,分,分别和不同,交,交易对象完,成,成。,根据买卖性,质,质不同，分,为,为买卖掉期交,易,易和卖买掉期交,易,易。,前者指买进,较,较近期而卖,出,出较远期外,汇,汇的结合，,后,后者指卖出,较,较近期而买,进,进较远期外,汇,汇的结合,。,3、掉期交,易,易的运用,保值；,时间套汇或,套,套利,。,四、地点套,汇,汇,1、概念：,利,利用不同外,汇,汇市场同一,时,时间存在的,汇,汇率差价，,低,低价买进高,价,价卖出赚取,利,利润。,2、类型：,直,直接套汇、,间,间接套汇,（1）直接套汇,利用两个外,汇,汇市场两种,货,货币间同一,时,时点存在的,差,差价。,如：伦敦外,汇,汇市场1英,镑,镑=2.0040,/50,美元；,纽,纽约外汇,市,市场1英镑=2.0070,/80,美元,套汇者可以,在,在伦敦市场,以,以1英镑=2.050,美,美元买进英,镑,镑，同时在,纽,纽约市场以1英镑=2.070美,元,元卖出英镑,，,，每英镑赚,取,取0.0020美元。,（2）间接套汇,利用三个外,汇,汇市场三种,货,货币间汇率,差,差价进行贱,买,买贵卖。,如：纽约市,场,场$1=,DM1.9100/10,法兰克福市,场,场,1=,DM3.7790/800,伦敦市场,1=$2.0040,/50,纽约市场,法兰克福,市场,伦敦市场,1,美元,1.91,马克,$1=,DM1.9100,马克,0.5053,1=,DM3.7800,英镑,$1.0126,1=$2.0040,套汇机会判,断,断方法：根,据,据两个汇率,套,套算出新的,汇,汇率与第三,市,市场比较。,$1=,DM1.9100-10,1=,DM3.7790-800,1= $1.9775-90,伦敦市场,1=$2.0040,/50,五、套利,概念：投资,者,者将资金从,利,利率较低的,货,货币转向利,率,率较高的货,币,币，赚取利,息,息差的行为,。,。,（1）未抵补的套,利,利：,如：,S：,1= $2,，,，,一年期美元,利,利率为5%,，,，英镑利率,为,为10%。,由,由于英镑利,率,率高，套利,者,者可以：,-按5%借进10,万,万美元，,应,应付本息10 万（1+5%）=105000美元,-即期,换,换成英镑，,可,可得五万英,镑,镑,-英镑,投,投资一年，,应,应收本息50000（1+10%,）,）=55000英镑,显然，套利,者,者面临汇率,风,风险，因为,一,一年后英镑,可,可能贬值。,如,如果,1= $1.8，则55000英,镑,镑只能兑换99000,美,美元，还本,付,付息后亏损,。,。,（2）抵补的套利,如果一年期,远,远期汇率为,1= $1.95，则,在,在上面操作,之,之外，还加,上,上一步,-按,1= $1.95卖出,一,一年期英镑,期,期汇55000英镑,一年后，套,利,利者用55000英镑,兑,兑换成107250美,元,元，还本付,息,息后赚取2250美元,。,。,显然抵补的,套,套利也未必,能,能赢利，但,是,是否能赢利,是,是可以判断,的,的。,根据已知条,件,件，我们可,以,以计算出利,率,率平价为,1= $1.9091,，,，当英镑远期汇,率,率比这低时,，,，抵补套利,是,是亏损的：,当,当英镑远期,汇,汇率高于这,水,水平时，抵,补,补套利是成,功,功的（不考虑交,易,易成本）,。,利率平价,美元资产收,益,益,英镑资产收,益,益,F,0,r,1.9091,第三节,创,创新外汇交,易,易业务,外汇期货交,易,易,外汇,期,期权,交,交易,互换,交,交易,一、,外,外汇,期,期货,CurrencyFuture,1、,概,概念：指,在,在有,组,组织,的,的交,易,易市,场,场上,以,以公,开,开竞,价,价方,式,式进,行,行的,具,具有,标,标准,的,的合,同,同金,额,额和,标,标准,的,的清,算,算日,期,期的,货,货币,买,买卖,。,。,外汇,期,期货,交,交易,主,主要,集,集中,在,在芝,加,加哥,的,的国,际,际货,币,币市,场,场（,IMM）,和伦,敦,敦国,际,际期,货,货交,易,易所,（,（,LIFFE,）,2、,特,特点：远,期,期交,易,易和,期,期货,交,交易,都,都有,预,预定,的,的交,割,割期,、,、预,定,定的,汇,汇率,和,和预,定,定的,交,交割,金,金额,，,，但,二,二者,具,具有,较,较大,的,的区,别,别：,从市场,结,结构来看,，,，远,期,期交,易,易为,场,场外,交,交易,，,，而,期,期货,交,交易,为,为交,易,易所,场,场内,交,交易,。,。,从交易,资,资格看，,远,远期,交,交易,没,没有,资,资格,限,限制,，,，而,期,期货,交,交易,只,只有,具,具有,会,会员,资,资格,的,的才,能,能进,入,入交,易,易所,交,交易,；,；,从交割,期,期和,金,金额来看,，,，远,期,期由,双,双方,协,协定,，,，而,期,期货,交,交易,的,的交,割,割日,和,和合,同,同金,额,额却,是,是标,准,准的,。,。,外汇,期,期货,交,交易,实,实行盯市,制,制度，也,叫,叫逐日,清,清算。指,交,交易,所,所通,过,过每,日,日结,算,算价,格,格计,算,算并,结,结清,出,出交,易,易者,每,每日,的,的盈,亏,亏状,况,况，,以,以便,于,于控,制,制交,易,易风,险,险。,在清算,方,方式上，,远,远期,交,交易,由,由交,易,易双,方,方直,接,接清,算,算，,而,而期,货,货交,易,易通,过,过清算,公,公司,清,清算。,从保证,方,方式看，,远,远期,交,交易,具,具体,地,地评,价,价对,方,方的,信,信用,风,风险,，,，而,期,期货,交,交易实行,保,保证,金,金制,度,度,。,从交割,率,率来看,，,，远,期,期交,易,易到,期,期一,般,般都,必,必须,交,交割,，,，而,期,期货,交,交易并不,要,要求,必,必须,交,交割，交,割,割率,不,不到1%,。,。而,且,且实,际,际交,割,割汇,率,率按,到,到期,市,市场,即,即期,汇,汇率,交,交割,。,。,从价格,确,确定看，,远,远期,交,交易,汇,汇率,有,有银,行,行报,出,出，,期,期货,成,成交,价,价有,买,买卖,双,双方公开,叫,叫价确定,。,3、保证,金,金制,度,度：,外汇期,货,货交易,实,实行保,证,证金制,度,度。保,证,证金可,分,分为起,始,始保证,金,金、维,持,持保证,金,金和变,动,动保证,金,金。,起始保,证,证金是期货,合,合同协,定,定时必,须,须存入,的,的货币,数,数额。,维持保,证,证金指保证,金,金被允,许,许下降,到,到的最,低,低水平,。,。当保,证,证金下,降,降到这,一,一水平,时,时，交,易,易者被,要,要求追,加,加保证,金,金。,变动保,证,证金指的是,起,起始保,证,证金与,维,维持保,证,证金之,间,间的差,额,额。变,动,动保证,金,金=起,始,始保证,金,金维,持,持保证,金,金,保证金,余,余额在,到,到期后,或,或在进,行,行平仓,后,后可以,取,取出。,4、外,汇,汇期货,价,价格变,化,化与买,卖,卖方损,益,益,期货合,同,同持有,者,者分为多头持有者,和,和空头持有者,，,，前者,即,即期货,的,的买方,，,，后者,为,为期货,卖,卖方。,期,期货价,格,格每天,的,的价格,变,变化会,影,影响多,头,头和空,头,头方的,损,损益，,而,而期货,清,清算所,当,当天就,要,要对损,益,益通过,保,保证金,帐,帐户进,行,行结清,。,。到期,期,期货的,清,清算价,为,为当天,即,即期汇,率,率。,期货损,益,益状况,可,可用下,表,表表示,：,：,价格变化,多头持有者,空头持有者,上升,益,损,下降,损,益,假设一,份,份英镑,合,合同（,62500,英镑）,，,，双方,在,在第一,天,天以开,盘,盘价成,交,交，其,价,价格变,化,化和损,益,益情况,如,如下：,-,价格变,化,化情况,第一天,开,开盘价1英,镑,镑 =1.4500,美,美元,第一天,清,清算价1英,镑,镑=1.4460美,元,元,第二天,清,清算价1英,镑,镑=1.4510美,元,元,持有者,损,损益状,况,况,多头方,空头方,第一天,(1.4460-1.4500).,62500,= -,250,美元,250,美元,第二天,(1.4510-1.4460).,62500,=,312.5,美元,-,312.5,美元,5、外,汇,汇期货,的,的应用,投机：根据,对,对汇率,变,变化预,期,期有意,持,持有多,头,头或空,头,头。如,前,前面例,子,子。,期货投,机,机具有,很,很大的财务杠,杆,杆作用，即只,要,要投入,大,大约为,合,合同金,额,额,10%,的保证,金,金便可,以,以控制,大,大金额,的,的期货,合,合同，,因,因此风,险,险很大,。,。,保值（,有,有外汇,负,负债时,买,买进，,有,有债权,卖,卖出）,例如：,德,德国马,克,克期货,标,标准金,额,额为125000马,克,克，规,定,定起始,保,保证金1500美元,。,。某进,口,口商6,月,月份有125000,马,马克的,进,进口款,需,需要支,付,付。,操作：,通,通过经,纪,纪人在,期,期货市,场,场买进6月到,期,期的一,份,份马克,期,期货合,同,同（,DM125000）,，,，,成交价,为,为$1=,DM2,。,。,并交存,起,起始保,证,证金1500,美,美元。,到期后,，,，即期,汇,汇率也,是,是期货,清,清算价,为,为$1=,DM1.6667，,进口商,可,可以有,两,两种选,择,择,：,选择交,割,割，此时,按,按交割,价,价也即,市,市场价,交,交割，,支,支付125000/1.6667 =75000美,元,元。收进125000,马,马克以,支,支付进,口,口款。,同,同时，,其,其保证,金,金帐户,一,一共有,盈,盈利125000/1.6667-125000/2=12500美,元,元。扣除,掉,掉这部,分,分赢利,，,，进口,实,实际进,口,口成本,为,为62500美,元,元。,（注意,：,： 62500美元=125000/2,，,，即按,成,成交价,格,格计算,的,的金额,）,）,不进行,期,期货交,割,割。一方,面,面，期,货,货的赢,利,利仍然,有,有12500,美,美元。,另,另一方,面,面，要,从,从即期,市,市场买,进,进125000马克,支,支付进,口,口款，,需,需要美,元,元125000/1.6667=75000。,同,同样，,扣,扣除期,货,货赢利,，,，进口,成,成本也,为,为62500,美,美元。,结果：,进,进口成,本,本稳定,在,在62500,美,美元，,没,没有了,外,外汇风,险,险。,二、货币期,权,权,Currency Option,1、概念：,期权,:,按合约规定,在,在一定的日,期,期或到期以,前,前,买方以约定,的,的价格买卖,约,约定数额特,定,定商品的权,利,利。,外汇期权,:,以某种外汇,作,作为标的商,品,品的期权,.,它赋予期权,合,合同的买方,享,享有在和约,有,有效期内或,期,期满时以规,定,定的汇率买,进,进或卖出一,定,定数额外汇,资,资产的权利,.,外汇期权与,远,远期和期货,交,交易不同，,远,远期和期货,规,规定的是义,务,务，而期权则是一,种,种权利。而且期权,交,交易本身是,权,权利的买卖,，,，而不是直,接,接的外汇买,卖,卖。,2、基本概,念,念,(1)到期日。它指期权合约的,有,有效期限，即超过这,一,一日期，期,权,权合同无效,。,。,(2)美式期权。美式期权,指,指可以在到期日或,到,到期日之前,的,的任何一天,行,行使权利的期权。,(3)欧式期权。它指只能,在,在到期日行使,权,权利的期权。,(4)期权买方。期权合同,所,所买卖的是,一,一种权利。,这,这种权利的,买,买方，即为,期,期权买方。,(5)期权卖方。它指这种,权,权利的卖方,。,。,(6)看涨期权。它指买入,某,某种货币的,权,权利。,(7)看跌期权。它指卖出,某,某种货币的,权,权利。,(8)协定价格。它指在期,权,权合约中预,先,先规定的在行使期权时,所,所使用的汇,率,率。,(9)期权价格。它也叫期,权,权费，指期,权,权合约的价,格,格，即由期权买方付,给,给期权卖方,的,的一笔费用,或,或保险费。,3,、,期权交易的,流,流程,期,权,买,方,外汇看涨期,权,权,行权,不行权,必须履约,无法履约,期,权,卖,方,按约买进外,汇,汇,按约卖出外,汇,汇,期,权,费,期,权,买,方,外汇看跌期,权,权,行权,不行权,必须履约,无法履约,期,权,卖,方,按约卖出外,汇,汇,按约买进外,汇,汇,期,权,费,4,、外汇期权,交,交易的应用,投机,例如，投机,者,者买进欧元,看,看涨期权，,协,协定价格为,E，,期权价格为,P。,有效期内市,场,场行情,S,不同，投机,者,者可以做相,应,应选择：,如果,SE，,投机者将选,择,择履约。结果：其,以,以,E,的价格买进,欧,欧元，在市,场,场以,S,卖出，可以,赚,赚取差价利,润,润,。,单位欧元的,损,损益是(,S-E)-P。,如果,SE，,投机者将选,择,择不履约。结果：没,有,有外汇买卖,。,。投机者损,失,失期权费,P。,如果,S=E，,投机者将选,择,择不履约。结果：没,有,有外汇买卖,。,。投机者损,失,失期权费,P。,期权买方最,多,多的损失就,是,是期权费，,而,而其赢利随,S,的增加而增,加,加。所以，,这,这是无风险的投,机,机。,MAX(-P,S-E-P),我们,可,可以,将,将单,位,位欧,元,元的,所,所有,盈,盈亏,结,结果,用,用图,示,示表,示,示如,下,下：,盈亏,0,S,E,-P,？,盈亏,相,相抵,点,点：,S*=E+P,如果,投,投机,者,者买,进,进看,跌,跌期,权,权，,协,协定,价,价格,E，,期权,费,费,P。,有效,期,期内,随,随,S,的不,同,同，,投,投机,者,者也,可,可以,灵,灵活,选,选择,：,：,如果,SE，,投机,者,者将,选,选择,不,不履,约,约。结,果,果：,没,没有,外,外汇,买,买卖,。,。投,机,机者,损,损失,期,期权,费,费,P。,如果,S=E，,投机,者,者将,选,选择,不,不履,约,约。结,果,果：,没,没有,外,外汇,买,买卖,。,。投,机,机者,损,损失,期,期权,费,费,P。,盈亏,0,E,S,-P,盈亏,相,相抵,点,点：,S*=E-P,以,上,上,都,都,是,是,期,期,权,权,买,买,方,方,的,的,盈,盈,亏,亏,状,状,况,况,。,。,而,而期,权,权,卖,卖,方,方在,期,期,权,权,交,交,易,易,中,中,由,由,于,于,把,把,权,权,利,利,卖,卖,给,给,了,了,买,买,方,方,，,，,所,所,以,以处,于,于,被,被,动,动局,面,面,。,。,对,对,应,应,前,前,面,面,的,的,看,看,涨,涨,期,期,权,权,和,和,看,看,跌,跌,期,期,权,权,，,，,卖,卖,方,方,盈,盈,亏,亏,如,如,下,下,：,：,保,值,值,：,：,一,般,般,买,买,进,进,看,看,涨,涨,期,期,权,权,（,（,有,有,外,外,汇,汇,负,负,债,债,时,时,）,）,或,或,买,买,进,进,看,看,跌,跌,期,期,权,权,（,（,有,有,外,外,汇,汇,债,债,权,权,时,时,）,）,保,保,值,值,。,。,但,但,也,也,可,可,以,以,卖,卖,出,出,看,看,涨,涨,期,期,权,权,（,（,有,有,外,外,汇,汇,债,债,权,权,时,时,）,）,或,或,卖,卖,出,出,看,看,跌,跌,期,期,权,权,（,（,有,有,外,外,汇,汇,负,负,债,债,时,时,）,）,保,保,值,值,。,。,例,如,如,：,：,美,美,国,国,一,一,进,进,口,口,商,商,有,有50000,英,英,镑,镑,进,进,口,口,款,款,一,一,个,个,月,月,后,后,支,支,付,付,。,。,操,作,作,：,：,买,买,进,进50000,英,英,镑,镑,的,的看,涨,涨,期,期,权,权，,协,协,议,议,价,价,每,每,英,英,镑,镑1.5,美,美,元,元,，,，,期,期,权,权,价,价,格,格,每,每,英,英,镑,镑0.0220,美,美,元,元,，,，,期,期,权,权,费,费,为,为1100,美,美,元,元,。,。,有,有,效,效,期,期,为,为,一,一,个,个,月,月,。,。,进口商,买,买进期,权,权需支,付,付期权,费,费,1100,美元。,如,如果行,权,权，则,会,会按1.5的,价,价格买,进,进50000,英,英镑，,支,支付美,元,元75000,。,。共支,付,付76100,美,美元。,结果在,有,有效期,内,内：,如果市,场,场汇率,为,为,1=$1.55（,SE,）。进,口,口商选,择,择行权,的,的进口,成,成本为76100美,元,元；如果,不,不行权,，,，则只,能,能按市,场,场价格,买,买进英,镑,镑，进,口,口成本,为,为1.5550000+1100=78600美,元,元,所以进,口,口商会,选,选择行,权,权，今,后,后成本,为,为76100,美,美元。,如果市,场,场汇率,为,为,1=$1.46 （,SE,）,.,进口商,选,选择行,权,权的进,口,口成本,为,为76100美,元,元；如果,不,不行权,，,，则只,能,能按市,场,场价格,买,买进英,镑,镑，进,口,口成本,为,为1.,4650000+1100=74100,美元。,所以进,口,口商不,会,会行权,，,，而从,市,市场买,进,进50000,英,英镑，,支,支付73000美元,。,。进口,成,成本共,为,为74100,美,美元。,对外汇,负,负债方,，,，买进,看,看涨期,权,权后，,单,单位外,币,币支付,本,本币成,本,本最高,为,为协议,价,价加上,期,期权费,。,。,5,、期权,价,价格的,确,确定,期权价,格,格主要,由,由内在价,值,值和时间价,值,值构成。,内在价,值,值即履约价,值,值，指期,权,权持有,者,者立即,行,行使该,期,期权和,约,约所赋,予,予的权,利,利时所,能,能获得,的,的利益,。,。他的,大,大小取,决,决于该,期,期权的,约,约定价,格,格和外,汇,汇的市,场,场价格,的,的关系,。,。,看涨期,权,权的内,在,在价值,等,等于,S-E,；看跌,期,期权的,内,内在价,值,值为,E-S,。,时间价,值,值是指期,权,权的购,买,买者为,购,购买期,权,权而实,际,际付出,的,的期权,费,费超过,该,该期权,内,内在价,值,值的那,部,部分价,值,值。其,实,实质是,在,在期权,和,和约的,有,有效期,内,内，期,权,权的内,在,在价值,的,的波动给其持,有,有者带,来,来收益,的,的预期,价,价值。,一个小,例,例子,设英镑,市,市场汇,率,率为,2,美元，,11,月看跌,期,期权的,协,协议价,为,为,3,美元，,期,期权价,格,格为,1.5,美元，,则,则该期,权,权的,内在价,值,值,=3-2=1,美元,时间价,值,值,=1.5-1=0.5,美元,若英镑,的,的,12,月看涨,期,期权的,执,执行价,2,美元，,期,期权费,为,为,1.5,美元，,则,则该期,权,权的,内在价,值,值,=0,美元,时间价,值,值,=1.5-0=1.5,美元,第四节,外,外,汇,汇风险,管,管理,外汇风,险,险,外汇风,险,险管理,一、,外,外汇风,险,险,一、概念：,外汇风,险,险（,Exchangerisk),指汇率,变,变动对,外,外汇持,有,有者或,外,外汇经,营,营者带,来,来损失,的,的可能,性,性。,前提：,现,现在或,将,将来有,外,外汇资,产,产或负,债,债 ；,原因：,汇,汇率在,不,不同时,间,间的变,化,化；,结果：,可,可能损,失,失，也,可,可能赢,利,利,二、外,汇,汇风险,构,构成：,货币要,素,素,指的是,一,一种货,币,币对另,一,一种货,币,币的兑,换,换或换,算,算 。,包,包括本,币,币和外,币,币。,时间要,素,素,指的是,在,在不同,的,的时点,，,，汇价,往,往往发,生,生变动,而,而不相,同,同。,三、外,汇,汇风险,类,类型：,交易风,险,险。,外汇交,易,易风险指汇价,变,变动对,企,企业交,易,易过程,中,中所发,生,生的应,收,收款和,应,应付款,现,现金流,量,量的影,响,响。,换算风,险,险。,换算风,险,险又称会,计,计风险,，,，指汇,价,价变动,对,对国际,经,经营企,业,业报表,归,归并的,影,影响。,归并报,表,表涉及,的,的汇率,有,有两种,：,：现行,汇,汇率和,历,历史汇,率,率。,经济风,险,险。,经济风,险,险指汇价,变,变动对,经,经营者,所,所预期,的,的将来,现,现金流,量,量的净,现,现值的,影,影响。,汇率变,化,化影响,的,的净现,值,值公式,如,如下：,三种风,险,险比较,：,：,交易风,险,险会带,来,来实际,损,损失，,会,会计风,险,险只是,帐,帐面损,失,失；,交易和,会,会计风,险,险是过,去,去交易,带,带来的,风,风险并,可,可以计,量,量，经,济,济风险,存,存在未,来,来并不,可,可计量,；,；,交易,风,风险,是,是一,次,次性,的,的，,经,经济,风,风险,是,是长,期,期的,。,。,四、外汇,风,风险,的,的图,示,示：,表示,经,经济,主,主体,；,；,t,表示,时,时间,，,，如,t,0,表示,即,即期,，,，,t,90,表示90,天,天后；,表示外汇,资,资金流入,；,；,表示外汇,资,资金流出,；,；,表示本币,资,资金流入,；,；,表示本币,资,资金流出,；,；,表示另一,种,种外币资,金,金流入。,例,t,60,100,万美元,，,表示,A,企业60,天,天后有外,币,币100,万,万美元流,入,入，这是,典,典型的多,头,头曝露；,t,0,t,90,100,万美元,， 1500,万欧元,表示企业,A,即期有100万美,元,元本币流,入,入，90,天,天后有1500万,欧,欧元外币,流,流出。后,者,者为空头,曝,曝露。,A,A,一、选择货币,法,法,本币计价,结,结算；,债权选择,硬,硬货币，,债,债务选择,软,软货币；,多种货币,计,计价（软,硬,硬搭配）,二、外汇,风,风险管理,方,方法,二、货币保值,法,法,选择某种,价,价值稳定,的,的资产保,值,值，结算,时,时按选定,资,资产的金,额,额支付合,同,同货币。,包,包括：,1、黄金,保,保值法,2、硬币,保,保值法,硬币计价,，,，软币支,付,付；软币,计,计价，软,币,币支付，,但,但按硬币,汇,汇率调价,；,；,3、篮子,货,货币保值,法,法,三、调整,价,价格法,1、加价,保,保值法：,出,出口方用,软,软币记价,结,结算时，,将,将汇率损,失,失调整到,商,商品货价,中,中。,调整公式,：,：,即期交易,价,价格调整,：,：调整后,价,价格=原,价,价（1+,外,外汇贬值,幅,幅度）,2、压价,保,保值法：,进口商品,用,用硬货币,计,计价结算,时,时，将汇,率,率损失从,货,货价中扣,除,除。,调整公式,：,：,即期交易,调,调整后价,格,格=原价,（,（1-外,汇,汇升值幅,度,度）,四、平衡,法,法（配平,法,法）,一笔外汇,债,债权或债,务,务发生后,，,，再做一,笔,笔同币种,、,、同金额,、,、同期限,，,，但方向,相,相反的交,易,易。,五、组对,法,法：,作一笔与,所,所用外汇,有,有紧密联,系,系的另一,种,种货币的,等,等金额、,同,同期限的,反,反向交易,。,。,六、提前,推,推后法：,外汇债权,方,方：预期,外,外币升值,推,推后收款,；,；贬值提,前,前收款,外汇债务,方,方：预期,外,外币升值,提,提前付款,，,，预期贬,值,值推后付,款,款。,七、利用,外,外汇市场,和,和资金市,场,场,1、远期,交,交易、期,货,货交易和,期,期权交易,t,90,t,90,远期、期,货,货,t,90,t,90,期权,2、借款,与,与投资（,BSI）:,外汇债权,：,：借外汇,即期卖出,，,，换成本,币,币,投资。,t,90,(1),借入外汇,t,0,（,2,）即期交,易,易,（,3,）投资,A,外汇负债,：,：借本币,即期卖出,，,，换成外,汇,汇,投资。,t,90,(1),借入本币,t,0,（,2,）即期交易,（,3,）投资,A,3,、提前收付,法,法（,LSI）:,外汇债权：,提,提前收款,即期卖出，,换,换成本币,投资。,t,90,(1),提前收款,t,0,（,2,）即期交易,（,3,）投资,A,外汇负债：,借,借款,即期卖出，,换,换成外汇,提前付款。,t,90,(1),借入本币,t,0,（,2,）即期交易,（,3,）提前付款,A,八、国际信,贷,贷法,1、出口信,贷,贷：出口国,官,官方机构,或政府给予,补,补贴的商业,银,银行，,以优惠利率,向,向本国出口,商,商或外,国进口商提,供,供的与出口,项,项目相,联系的长期,资,资金融通。,2、福费廷,出口商将承,兑,兑过的远期,外,外汇汇票无,追,追索权的出,售,售给银行，,提,提前取得货,款,款。是无追,索,索权的贴现,。,。,3,、保付代理,法,法,出口商将进,口,口商应付货,款,款的单证转,卖,卖给包理商,，,，后者根据,延,延期付款的,期,期限和风险,，,，确定对出,口,口商的贴现,比,比例，其余,货,货款到期收,进,进。,九、对销贸,易,易法,将进口与出,口,口相互联系,进,进行货物贸,易,易的方法。,1、易货贸,易,易,2、清算协,定,定贸易,十、外汇保,险,险,政府对某些,外,外汇风险给,予,予保险服务,。,。涉外经济,体,体一旦汇率,变,变动而受损,，,，可又保险,公,公司给予适,当,当补偿。,十一、净额,结,结算法,跨国公司内,部,部结算时，,仅,仅就清算后,的,的债权债务,净,净额进行实,际,际支付。,避免外汇风险,减少外汇风险,消除外汇价值风险,消除外汇时间风险,本币计价；对销贸易。,货币选择法；保值法；调整价格法；国际信贷；保付代理；外汇保险；净额结算；组对法。,即期交易；远期交易；期货交易；期权交易；互换交易；平衡法。,远期交易；期货交易；期权交易；互换交易；提前收付法；借款法；投资法；平衡法。,思考题：,1、概念,外汇即期交,易,易 外,汇,汇远期交易,外,外汇掉,期,期交易,地,地点套汇,套,套利,套,套期保值,外,外汇投机,外,外汇,期,期货 外,汇,汇期权,利,利率互换,货,货币,互,互换 外,汇,汇风险,交,交易风险,会,会计,风,风险,经,经济风险,2、问答,说明外汇市,场,场的参与者,和,和交易结构,。,。,外汇市场的,作,作用,如何判断市,场,场有无套汇,或,或套利机会,？,？举例说明,外汇期货交,易,易的特点。,外汇风险的,构,构成要素,外汇风险三,种,种类型的比,较,较,简述企业外,汇,汇风险管理,方,方法,3、计算,举例说明远,期,期交易、期,货,货交易和期,权,权交易在外,汇,汇风险管理,中,中的运用。,套汇、套利,的,的判断与操,作,作。,